ALFA, S.A. DE C.V. Oficinas Corporativas Av. Gómez Morín 1111 San Pedro Garza García, N. L.

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1 ALFA, S.A. DE C.V. Oficinas Corporativas Av. Gómez Morín 1111 San Pedro Garza García, N. L. - Acciones comunes Serie A Registradas en la Bolsa Mexicana de Valores - Clave de cotización: ALFAA Los valores de esta empresa se encuentran inscritos en la Sección de Valores de la CNBV y son objeto de cotizar en bolsa. A continuación se reproduce textualmente el último párrafo del Art. 14 de la Ley del Mercado de Valores: La inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios no implica certificación sobre la bondad del valor o la solvencia del emisor. Junio 28 de 2004

2 Indice Pag. I.- Información general 3 II.- La compañía Historia y desarrollo 19 Estructura corporativa 24 Descripción de los principales negocios - Alpek 25 - Sigma 38 - Versax 49 - Hylsamex 58 - Empresas asociadas no consolidadas 72 III.- Información financiera ALFA 76 IV.- Administración 104 V.- Mercado accionario 109 VI.- Personas responsables 111 VII.- Anexos Estados Financieros Dictaminados - Informe del Comisario 2

3 I.- Información general I.1.-Glosario de términos y definiciones A lo largo del presente documento se utilizan nombres particulares y términos técnicos, que no necesariamente son del conocimiento del público en general. Para facilitar su entendimiento, a continuación se presenta un glosario de los más importantes de ellos. Acceso conmutado: circuito que enlaza al usuario a la red inteligente de Alestra, mediante un conmutador. Acceso dedicado: circuito o canal conectado directamente a la red inteligente de Alestra, de uso exclusivo para un usuario. También es conocido como "línea privada". Acero recubierto: Producto de acero recubierto de zinc, pintura u otro tipo de material, para proteger su superficie contra la corrosión o para propósitos decorativos. ALFA: significa ALFA, S.A de C.V., tanto la empresa como un todo (consolidada), como la compañía tenedora en lo particular. Arrabio: Hierro bruto, de primera fusión, tal y como sale del horno. Materia prima para fabricar acero. Briquetas: Piezas de mineral de hierro ya reducido, comprimidas en forma de almohadillas, que sirven como materia prima para la producción de acero. Cabeza del motor: Pieza del motor de un automóvil, cuya función es inyectar aire y gasolina a la cámara de combustión y expulsar del motor los gases que resultan del proceso de combustión. Caprolactama: Materia prima derivada del ciclohexano, utilizada para la producción de nylon. Glicol: Petroquímico utilizado para la elaboración de poliéster y otras aplicaciones industriales. DMT (dimetil tereftalato): petroquímico utilizado como materia prima para la fabricación de poliéster. Dólares o US$: Moneda oficial de los Estados Unidos de América. Dumping: Práctica de comercio desleal, que consiste principalmente en vender un producto en un mercado de exportación, a un precio menor al de su costo de producción. EEUU: Estados Unidos de América. Frame Relay: Tecnología para la transmisión de datos y voz a alta velocidad, a través de medios digitales de gran confiabilidad (fibra óptica). HRD (hierro de reducción directa): Proceso para purificar mineral de hierro, a través de la combustión de gas natural. Hylsa ha patentado su versión de este proceso bajo el nombre de HYL. El producto terminado con este proceso se conoce como hierro prerreducido. Lámina rolada en caliente y/o en frío: Lámina de acero que ha sido procesada en caliente o en frío, a través de un molino, para reducir su espesor y mejorar su acabado. 3

4 Lycra : Fibra sintética elástica creada y registrada por DuPont, utilizada para la fabricación de textiles y prendas. Nylon: Resina plástica utilizada para la producción de fibras textiles y otras aplicaciones. Minimill: Planta productora de acero con tecnología que utiliza planchón delgado CPS (Compact Strip Production). Cuenta con horno eléctrico, equipo para precalentamiento de chatarra, horno olla, máquina de colada continua de planchón delgado y tren de laminación en caliente de alta reducción. MmBtu's: Unidad inglesa para medir el poder calorífico del gas. Monoblock: Pieza del motor de un automóvil cuya función es transformar la energía creada en la cámara de combustión, en fuerza mecánica para generar el movimiento del vehículo. OEMs: Armadores de equipo original (por las palabras en inglés Original Equipment Manufacturers ). En este documento se aplica a las compañías que fabrican automóviles. PET (polietilen tereftalato): Resina plástica utilizada en la producción de botellas plásticas, principalmente. Poliéster: Resina plástica que se utiliza en la fabricación de fibras sintéticas, películas y envases. Poliestireno expandible: Termoplástico utilizado para aislamiento térmico y empaque. Polipropileno: Derivado del propileno que se utiliza para la producción de plásticos y fibras, entre otras aplicaciones. Propileno: Derivado del petróleo, utilizado en la elaboración de plásticos. PTA: Ácido Tereftálico Purificado (por su nombre en inglés: Purified Terephthalic Acid ), materia prima para la fabricación de poliéster. En ciertas aplicaciones, el DMT y el PTA son intercambiables. Red privada virtual: servicio que permite a los usuarios interconectar sus instalaciones en una misma red corporativa, a través de la red inteligente de Alestra. Sociedad: En la sección de Administración y en aquéllas que tienen que ver con los estatutos de la compañía, significa ALFA, S.A. de C.V. Términos reales: Cifras descontadas de la inflación. TIF: Siglas de Tipo Inspección Federal, la certificación que otorga el gobierno mexicano a las plantas productoras de alimentos, en especial de productos cárnicos. TLC: Tratado de libre comercio firmado entre México, los Estados Unidos de América y Canadá. Toneladas: En este documento, cuando se mencionan toneladas, se trata de toneladas métricas. 4

5 Uretano: Compuesto derivado del petróleo, que sirve para producir espumas plásticas. Web hosting: Servicio de hospedaje de información en forma electrónica para todo tipo de aplicaciones y sitios en Internet. I.2.- Introducción: ALFA, S. A. de C.V. (ALFA) es una empresa mexicana integrada por cinco grupos de negocios: Alpek (petroquímicos y fibras sintéticas), Sigma (alimentos refrigerados y congelados), Versax (autopartes y otros negocios), Hylsamex (acero y tecnología siderúrgica) y Onexa (telecomunicaciones). La compañía mantiene una posición de liderazgo en la mayoría de los mercados que atiende. En 2003, obtuvo ingresos por $46,788 millones de pesos (US$ 4,242 millones) y ventas en el extranjero por US$ 1,863 millones. Al cierre del año, tenía activos por $80,616 millones de pesos (US$ 7,175 millones) y empleaba a 30,676 personas, de las cuales, 483 tenían puestos directivos, 16,036 se dedicaban a labores administrativas y 14,157 eran responsables de la producción de bienes y servicios. ALFA cuenta con instalaciones productivas en México, los EEUU, Canadá, Costa Rica, República Dominicana, El Salvador y la República Checa. La compañía exporta sus productos a más de 45 países. ALFA ha formado asociaciones y alianzas estratégicas con 19 empresas de los EEUU, Japón, Europa, Sudamérica y México, líderes en sus respectivos campos de actividad. Las acciones de ALFA y las de su subsidiaria Hylsamex, se cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Además, ALFA cotiza sus acciones en Latibex, el mercado de valores latinoamericanos de la Bolsa de Madrid. I.3.- Resumen ejecutivo ALFA es una compañía mexicana con oficinas generales en San Pedro Garza García, Nuevo León, México. Por el tamaño de sus ingresos anuales, ALFA puede ser considerada una de las empresas más grandes de México. Sus operaciones se desarrollan a través de subsidiarias clasificadas en cinco grupos de negocios, cada uno de los cuales engloba actividades relacionadas. Alpek, S.A. de C.V. ( Alpek ) agrupa los negocios relacionados con la producción de petroquímicos y fibras sintéticas. Sigma Alimentos, S.A. de C.V. ( Sigma ) controla diversos negocios relacionados con la industria alimenticia. Versax, S.A. de C.V. ( Versax ) agrupa a diversas subsidiarias en negocios como autopartes ( Nemak ), alfombras ( Terza ) y espumas de poliuretano (Colombin Bel). Hylsamex, S.A. de C.V. (Hylsamex ) hace lo propio con aquéllos que tienen que ver con la producción y comercialización de productos de acero. Finalmente, Onexa, S.A. de C.V. ( Onexa ) es la empresa controladora de la propiedad de los socios mexicanos de la empresa de telecomunicaciones Alestra, S. de R.L. ( Alestra ). La siguiente tabla presenta la importancia relativa de cada una de las empresas mencionadas en los ingresos, activos y utilidad de operación de ALFA de 2003: 5

6 Grupos de ALFA Ventas Activos Util. de Oper. Alpek 24,369 27,426 1,941 Sigma 11,588 7,611 1,612 Versax 10,481 11,992 1,046 Operaciones Discontinuadas 29,871 Otras y eliminaciones 350 3, Total 46,788 80,616 4,674 Notas: 1. Información en millones de pesos de diciembre de El renglón de Operaciones Discontinuadas corresponde a la subsidiaria Hylsamex, que está en proceso de separación (Ver I Separación de Hylsamex, para mayor información). 3. A través de Onexa, la participación de ALFA en la empresa asociada Alestra es de 25.6%. Por esta razón, los resultados de aquélla no se consolidan, sino que se contabilizan a través del método de participación. 4. El renglón de Otras corresponde a ingresos, activos y utilidad de operación de la tenedora ALFA y otras empresas menores de servicios. Por el tamaño de sus ingresos, Alpek es una de las empresas petroquímicas privadas más grandes de México y América Latina. La empresa produce una gran variedad de productos petroquímicos y fibras sintéticas. Por ejemplo, DMT y PTA PET Caprolactama Fibras nylon y poliéster Lycra Polipropileno Poliestireno expandible Poliuretano Glicol, monoetilenglicol, etc. Los productos de Alpek se utilizan como materias primas en industrias tan variadas como las siguientes: envases de PET para bebidas, textiles y prendas de vestir, autopartes, construcción, pinturas, películas de audio y video. La empresa vende sus productos tanto en México como en el extranjero, en donde, en 2003, realizó el 48% de sus ventas totales. Alpek ha establecido una serie de alianzas estratégicas con empresas líderes en sus respectivos campos de actividad, que le proporcionan acceso a tecnología de avanzada y mercados en el extranjero. Dichas empresas son: BP, Basell y Dupont, de los EEUU; BASF, de Alemania, y Teijin, del Japón. Con esta última empresa, Alpek tiene una participación minoritaria de 25% en Teijin Akra, S.A. de C.V., empresa asociada no consolidada que se dedica a la producción de filamento poliéster y nylon y poliéster industrial. Debido al porcentaje de participación en esta empresa, Alpek no consolida los resultados de la misma, sino que sólo los reconoce mediante el método de participación. 6

7 Sigma es la empresa líder en el mercado mexicano de carnes frías y ocupa una destacada posición en el de lácteos. Para el mercado de carnes frías, Sigma produce y distribuye alimentos como jamones, salchichas, tocinos y otros embutidos bajo las marcas San Rafael, Fud, VIVA, Iberomex, Tangamanga y San Antonio, entre otras. Por el tamaño de sus ventas, es la empresa más grande de su tipo en México. Sigma es propietaria de todas las marcas de carnes frías que comercializa, con excepción de Oscar Mayer, la cual distribuye de manera exclusiva en el territorio mexicano. En el mercado de lácteos, Sigma produce y distribuye yoghurt y quesos, éstos últimos tanto frescos como madurados. En el caso de yoghurt, la empresa es franquicitaria en México de la marca Yoplait. Además, comercializa quesos bajo la marca Chalet y La Villita, de las que es propietaria. También, Sigma tiene una línea de productos de comidas mexicanas preparadas, bajo las marcas El Cazo Mexicano y Sugerencias del Chef, que además exporta a los EEUU. Durante 2003 desarrolló nuevos productos, como postres y bebidas preparadas. En este negocio, Sigma está asociada con ConAgra Foods, de los EEUU, quien tiene un 50% de participación accionaria. Sigma cuenta con una excelente red de comercialización, compuesta de más de 70 centros de distribución y 2,200 vehículos refrigerados. Esto le permite atender a 220,000 clientes a lo largo y ancho del país, dos veces por semana, en promedio. Versax es una empresa subtenedora que agrupa a tres subsidiarias de ALFA en negocios diversos. En primer lugar, a la empresa Nemak, que se dedica a la producción de autopartes de aluminio de alta tecnología, como cabezas y monoblocks para motor automotriz. Nemak abastece directamente a los principales OEMs en México, los EEUU y Canadá. La empresa también exporta una porción menor de sus productos a armadores en Europa. Ford Motor Company, de los EEUU, es socio al 20% de Nemak. En segundo lugar, Versax controla a la empresa Terza, que produce alfombras para usos residenciales y comerciales. En este negocio, ALFA tiene de socio a Shaw Industries, Inc., de los EEUU, quien es el mayor productor de alfombras y tapetes del mundo y posee el 49% del capital de Terza. Finalmente, Versax también controla a Colombin Bel, una empresa que produce espuma de poliuretano para la industria colchonera y mueblera. Hylsamex es una empresa que realiza actividades en la industria siderúrgica, ocupando un destacado lugar en el mercado mexicano. Además, desde hace varios años, exporta una parte importante de su producción, principalmente a los EEUU. En 2003, las exportaciones de Hylsamex representaron el 22% del total de sus ingresos. A la fecha de este reporte, ALFA posee el 51% de la propiedad de Hylsamex, aunque tiene la intención de desprenderse del mismo a principios de 2005 (Ver I Separación de Hylsamex). La empresa produce una gran variedad de productos de acero, tanto básicos como de valor agregado. Hylsamex está integrada desde la extracción de mineral de hierro de sus propias minas, su tratamiento con el proceso HYL para prerreducirlo, la fundición de dicho mineral junto con chatarra y otros metales para producir acero, el rolado en caliente y en frío de las láminas de acero ya producidas, así como el decapado y recubrimiento de ellas con zinc, pintura u otros materiales para añadirles valor para el cliente, así como la entrega justo a tiempo en tiras o en hojas de acero a través de un centro de servicio. 7

8 La empresa también produce varilla reforzada y alambrones al bajo y alto carbón, tubería de pared gruesa y delgada con costura y otros productos siderúrgicos. Los productos de Hylsamex son utilizados principalmente por las industrias de la construcción, automotriz y de aparatos electrodomésticos, entre otros. Hylsamex ha establecido alianzas estratégicas con diversas empresas internacionales en el giro, como es el caso de Worthington Industries, de los EEUU, quien posee el 49% de Acerex, subsidiaria dedicada a la operación de un centro de servicio, mientras que Hylsamex posee el 51% restante. Además de lo anterior, Hylsamex tiene convenios de comercialización de productos y tecnología con AK Steel, de los EEUU, y Ferrostaal, de Alemania. Junto con Sivensa, de Venezuela, Usiminas, del Brasil, y Tenaris de Argentina, Hylsamex tiene una inversión en Consorcio Amazonia, empresa que posee el 59.7% de las acciones de Siderúrgica del Orinoco ( Sidor ), de Venezuela. Debido al porcentaje de tenencia en Amazonia, que asciende al 36.73%, Hylsamex no consolida los resultados de Sidor sino que los reconoce mediante el método de participación. El porcentaje de tenencia de Hylsamex en Amazonia se verá reducido a un 12% en el momento en que se realicen ciertas capitalizaciones hechas por otros socios en operaciones que tienen que ver con la reestructuración de la deuda de Amazonia y Sidor y en las que Hylsamex no decidió participar. Por su parte, en dicho momento, ALFA detentará el 7.5% del capital de Amazonia. Desde octubre de 1994, las acciones de Hylsamex están registradas en la Sección de Valores de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Así mismo, desde finales de febrero de 2004, como parte del proceso de separación de Hylsamex de ALFA, Nafinsa ha emitido Certificados de Participación Ordinaria (CPOs) sobre acciones Serie B de Hylsamex depositadas en fideicomiso. Dichos CPOs también cotizan en la BMV (Ver I Separación de Hylsamex). Onexa es la empresa controladora de los intereses de los socios mexicanos de Alestra, la operadora de servicios de telecomunicaciones. En Onexa, ALFA posee el 51% de las acciones, mientras que el 49% restante es propiedad de BBVA-Bancomer, aunque ambos ejercen el control de manera conjunta. Onexa es propietaria del 51% de Alestra, mientras que AT&T, de los EEUU, posee el 49% restante. Debido a que posee un porcentaje minoritario, ALFA no consolida los resultados de Alestra, sino que sólo reconoce su participación en los mismos a través del método de participación. Alestra ofrece al mercado mexicano servicios de telecomunicaciones básicos y avanzados, tales como larga distancia, telefonía local, acceso a Internet, tanto directo como conmutado, redes privadas virtuales, frame relay, líneas privadas, web hosting y aplicaciones para el comercio electrónico. El resumen financiero de ALFA y el comportamiento de sus acciones en la Bolsa Mexicana de Valores y en Latibex, se presentan en las secciones III y V de este informe, respectivamente. I.4.- Factores de riesgo Las operaciones de la compañía están sujetas a ciertos factores de riesgo, entre los que se incluyen los siguientes: 8

9 I Ingerencia del gobierno mexicano en las actividades de ALFA ALFA es una compañía que realiza actividades en industrias clave para la economía mexicana, como son la petroquímica, la alimenticia, la automotriz, la siderúrgica y la de telecomunicaciones. La mayor parte de sus activos están situados dentro de México. Algunas empresas paraestatales actuales son proveedores de insumos para las empresas de ALFA. En todos los casos, las relaciones comerciales se realizan bajo condiciones de mercado. Sin embargo, no existe la seguridad de que el gobierno mantenga esta política en forma permanente. Un cambio de política por otra donde se imponga a ALFA la obligación de pagar un sobreprecio por determinados de dichos insumos, podría afectar las operaciones de la compañía. I.4.2- Naturaleza cíclica de algunos negocios de ALFA ALFA realiza sus actividades en industrias que se ven influidas por los ciclos económicos, tales como la petroquímica y la siderurgia. Dichos ciclos se han caracterizado por épocas de altos márgenes de utilidad, seguidas por otras de bajos márgenes. Estos ciclos se originan por diversos motivos, incluyendo el estado de la economía en México, los EEUU, Europa y Asia, la situación de oferta y demanda por los productos, el alto monto de inversiones de capital que se requieren para llevar a cabo proyectos de inversión, el largo período de tiempo que se necesita para que los mismos maduren, etc. No existe seguridad de que los ciclos económicos que han afectado a las empresas de ALFA en el pasado, reduciendo sus márgenes, utilidades y flujo de efectivo, no vuelvan a presentarse en el futuro, con el consecuente impacto negativo. I Competencia y liberalización comercial ALFA realiza actividades de negocios en industrias altamente competidas, tanto en México como en el extranjero. Además, México ha favorecido la liberalización del comercio internacional, a través de la celebración de tratados comerciales con varios países o regiones del orbe. Los principales de dichos tratados son: el Tratado de Libre Comercio de Norteamérica (TLC), firmado con los EEUU y el Canadá; el Tratado con la Unión Europea, firmado con dicha región; también, el Tratado de Libre Comercio con Colombia y Venezuela. Finalmente, México también ha celebrado tratados comerciales con Israel, Guatemala, El Salvador, Honduras, Chile y Perú. El resultado final de dichos tratados ha sido el incremento de la actividad comercial entre México y los países involucrados en los mismos. A nivel país, los tratados han tenido un beneficio neto para México. ALFA también se ha visto favorecida por dichos tratados, ya que ha podido incrementar en forma substancial su acceso a mercados extranjeros. No obstante, no existe seguridad de que los tratados de referencia seguirán en vigor en forma permanente. También, México podría decidir firmar nuevos convenios o tratados comerciales con otros países o regiones, que podrían tener un resultado adverso sobre las operaciones de ALFA. Además, aunque hasta la fecha haya habido un beneficio neto para México de los tratados comerciales existentes, no existe seguridad de que dicho beneficio no se revertirá y la competencia en México por mercados que ALFA sirve en estos momentos se vuelva más difícil, al eliminar barreras comerciales entre los países, lo que podría ocasionar menores precios de venta y menores márgenes de utilidad. También, las operaciones de ALFA se han visto afectadas en fechas recientes por la presencia de productos competidores importados a México en condiciones de dumping. Tanto ALFA 9

10 como otros participantes mexicanos de las industrias afectadas han presentado demandas contra dichos productos ante las autoridades competentes. En ciertos casos, las autoridades han implementado mecanismos tendientes a aliviar el problema. Por ejemplo, en años recientes, el gobierno mexicano estableció aranceles a la importación de ciertos productos siderúrgicos, algunos de los cuales fueron luego cancelados, habiéndose demostrado que los mismos se importaban en condiciones de dumping. No obstante, puede decirse que las acciones del gobierno en favor de las industrias afectadas no siempre han sido suficientes para frenar por completo las prácticas desleales. Otro problema que se ha presentado recientemente en México y que tiene o puede llegar a tener un impacto negativo sobre las empresas, es el aumento de las actividades de contrabando y comercialización ilegal de mercancías. En industrias como las del vestido, juguetes, calzado, cintas musicales o de video, el contrabando y la piratería han tomado una parte muy importante del mercado, con el consecuente impacto negativo en las empresas establecidas que atienden dichos mercados. Si bien las autoridades han implementado programas en contra de estas acciones ilegales, no ha sido posible acabar con dicho problema. No existe seguridad de que las operaciones de ALFA no se verán afectadas en el futuro por una mayor competencia internacional o por la importación a México de cantidades incrementales de productos competidores, sea o nó en condiciones de dumping, así como por el contrabando y comercialización ilegal de mercancías. I Regulaciones de precios En el pasado, los productos de las empresas de ALFA han estado sujetos a regulaciones establecidas por autoridades mexicanas, que en algunas ocasiones han impedido que suban de precio para reflejar cambios en los niveles de inflación, tipo de cambio o costos. Aunque actualmente el gobierno mexicano sigue una política de desregulación y liberalización de precios, no existe seguridad de que la misma no cambiará en el futuro por otra que vuelva a establecer regulaciones o controles de precios, afectando los resultados de ALFA. I Tipo de cambio El tipo de cambio real existente entre el peso mexicano y el dólar de los EEUU es un factor muy importante para la obtención de utilidades por ALFA y sobre el cual ésta no tiene ingerencia. Por una parte, ALFA estima que entre 75% y 80% de sus ingresos están dolarizados, es decir, guardan una relación con el dólar, ya sea por que se trate de ventas que se realizan en el extranjero, productos que se exportan directamente o bien porque, aún en México, los precios de algunos productos se fijan con base en precios internacionales en dólares. En el mismo sentido, ALFA estima que entre el 65% y 70% de sus costos y gastos de operación tienen la misma relación con el dólar. Por esta razón, en el pasado, en las ocasiones en que el peso mexicano se ha apreciado en términos reales contra el dólar, los márgenes de utilidad de ALFA se han visto reducidos. Por el contrario, cuando el peso mexicano ha perdido valor, los márgenes de utilidad de ALFA se han visto incrementados. No obstante, aunque esta correlación de factores se ha presentado en varias ocasiones en el pasado reciente, no existe seguridad de que se volverá a repetir en caso de que el tipo de cambio vuelva a fluctuar. Por otra parte, la mayor parte de la deuda bancaria de ALFA se denomina en dólares. Consecuentemente, un peso fuerte contra el dólar significa una menor carga financiera para 10

11 ALFA y sus empresas. Por el contrario, un peso débil significa una mayor carga financiera. ALFA ha tratado de balancear el riesgo del tipo de cambio, a través de mantener una relación positiva entre los activos en dólares o que generan ingresos en dólares o relacionados con ellos y sus pasivos en dólares. Actualmente, el tipo de cambio entre el peso y el dólar se determina con base en un régimen de flotación de libre mercado, establecido por la Comisión de Cambios, integrada en forma conjunta por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público y el Banco de México. No existe seguridad alguna de que la Comisión de Cambios mantenga el régimen actual o decida cambiarlo en el futuro por alguno otro. Cualquier cambio en el régimen o en el tipo de cambio en sí mismo, producto de otras circunstancias de mercado, sobre las que ALFA tampoco tiene ingerencia alguna, podría llegar a tener un impacto considerable, ya sea positivo o negativo, sobre sus resultados y/o su situación financiera. Además, aunque en la actualidad el gobierno mexicano ha mantenido una política de libre convertibilidad del dólar, en el pasado, en ciertos períodos de turbulencia económica, ha establecido controles de cambios para restringir dicha convertibilidad. No existe seguridad de que en el futuro el gobierno mexicano no volverá a establecer controles de cambios, los que de existir podrían limitar la capacidad de ALFA y sus subsidiarias para obtener dólares y cumplir sus compromisos financieros en moneda extranjera, ocasionando eventos de incumplimiento en sus contratos de crédito. I Tasas de inflación e interés Durante los últimos tres años ( ), México ha experimentado una estabilidad económica que ha llevado a que la tasa de inflación en esos años haya promediado aproximadamente 4.7% anual. Por otra parte, en el pasado, ha habido períodos de tiempo en que el país ha estado sujeto a gran inestabilidad, lo que se ha traducido en altas tasas de inflación. Por ejemplo, en el período 1997 a 1999, la tasa de inflación promedió cerca de 18% anual. Por lo tanto, no existe seguridad de que la estabilidad actual perdurará o de que, como producto de cambios en las condiciones económicas y/o políticas en México, no se genere inestabilidad que lleve a períodos de alta inflación. Como consecuencia de las altas tasas de inflación que se han registrado en algunos años, México ha sufrido de altas tasas de interés. Por ejemplo, en el período 1996 a 1998, la tasa promedio de interés de los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) de 28 días, que se considera representativa, fue aproximadamente 25% anual. Por otra parte, de 2001 a 2003, la tasa de CETES fue sólo 8.2% anual, en promedio. Sin embargo, no existe la seguridad de que dicha tasa continúe bajando, se mantenga o no retorne a niveles como los registrados en el pasado. Las tasas de inflación y de interés elevadas podrían tener un efecto negativo sobre los costos de financiamiento de ALFA y sobre los resultados de sus operaciones. Además, podrían reducir las oportunidades de ALFA de refinanciar los vencimientos de algunos de sus pasivos de largo plazo, tanto en pesos como en dólares. I Disponibilidad de materias primas Para llevar a cabo sus actividades, ALFA depende del abastecimiento oportuno y a precio competitivo de materias primas que le proporcionan sus proveedores, tanto de México como del extranjero. Entre dichas materias primas se encuentran: chatarra de fierro y aluminio, hierro prerreducido, petroquímicos intermedios, productos cárnicos bovinos, porcinos y avícolas. 11

12 ALFA no ha sufrido en períodos recientes una reducción importante de sus niveles de operación por la falta de materias primas. Además, ALFA estima que existen actualmente numerosos proveedores alternos para la mayoría de sus materias primas. Sin embargo, no existe la seguridad de que esto sea siempre así, o de que ALFA sea siempre capaz de comprar sus materias primas en las cantidades necesarias y a los precios requeridos en el futuro. Si la compañía no fuese capaz de hacer eso, podría haber un efecto económico adverso en sus resultados de operación. I Costos de energía Los costos de los energéticos, incluyendo el combustóleo, la electricidad y el gas natural, son importantes para ALFA en razón del alto consumo que de los mismos se hace en las operaciones productivas de la compañía. Pemex, la compañía petrolera estatal mexicana, es el único proveedor de gas natural en México. Pemex determina el precio de venta del gas natural en función del precio de dicho insumo en el mercado spot del sur de Texas, EEUU, mismo que ha experimentado un importante aumento desde mediados de La Comisión Federal de Electricidad (CFE) es la empresa pública descentralizada encargada de producir y distribuir la energía eléctrica en México. Además de su problemática particular, la CFE ha visto incrementado el costo de producción de electricidad debido al alza del gas natural, que se utiliza en la generación de energía eléctrica. De esta forma, la industria mexicana ha recibido un doble impacto negativo en sus costos de energéticos. Como consecuencia de lo anterior, los resultados de ALFA y sus subsidiarias se han visto afectados negativamente. Esto ha forzado a ALFA a cambiar algunas de sus estrategias de abastecimiento de materias primas, sobre todo en Hylsamex. También, ALFA se ha visto obligada a invertir cantidades importantes de recursos en equipos que usen otros energéticos, o que sean más eficientes en el consumo de gas natural o energía eléctrica. No existe seguridad en cuanto al comportamiento futuro del precio del gas natural en el mercado spot o del precio de la energía eléctrica en México. Tampoco existe seguridad de que PEMEX y CFE tengan la capacidad para abastecer a la industria mexicana de sus necesidades de gas natural y electricidad. Algunos analistas de estas industrias estiman que la situación actual de alta volatilidad y precio de estos energéticos continuará por algún tiempo, con el consiguiente efecto negativo en los resultados de empresas que los utilizan, como ALFA. I Asociaciones estratégicas, contratos de licencias En algunas de sus subsidiarias, ALFA cuenta con asociaciones estratégicas con compañías mexicanas o extranjeras. Tal es el caso de Nemak, donde ALFA se ha asociado con Ford Motor Co., También, en Nylon de México, donde el socio extranjero es Dupont. Algunos de estos socios licencian tecnología o marcas comerciales a favor de ALFA, para su uso en la producción o comercialización de ciertos productos, que de otra forma no estaría disponible. No existe seguridad de que en el futuro alguno de estos socios no prefieran, por cualquier razón conducir actividades comerciales en forma directa, terminando su asociación con ALFA. Tampoco existe seguridad de que la compañía tendrá éxito en mantener o renovar los convenios de asociación o licencia en la forma actual o en otra igualmente conveniente. 12

13 Tampoco existe dicha seguridad con respecto a la formación de futuras asociaciones estratégicas con socios actuales o potenciales, que permitiesen a ALFA desarrollar mejor sus actividades. Así mismo, no existe la seguridad de que ALFA pueda desarrollar tecnología en forma independiente, que venga a sustituir a la que en la actualidad le proporciona alguno de sus socios estratégicos. I Accionistas mayoritarios ALFA estima que algunos miembros de su Consejo de Administración y sus familiares cercanos actualmente controlan el 48% del capital social de ALFA (Ver sección IV. Administración ). Por lo tanto, es posible que si dichos miembros y sus familiares actuasen de común acuerdo, podrían elegir a una mayoría de los miembros del Consejo de Administración de la compañía y determinar el resultado de aquellas decisiones en las que se requiera una mayoría accionaria. I Incumplimiento del mantenimiento de índices financieros en contratos de crédito. Ciertas empresas subsidiarias de ALFA y ésta misma han contratado pasivos para el financiamiento de sus actividades. Algunos de dichos contratos incluyen, entre otras, la obligación a cargo de las empresas contratantes, de mantener ciertos índices financieros que por lo regular, se basan en los resultados de operación, la situación financiera o bien la capacidad para generar efectivo de las mismas empresas. En los años 2000 y 2001, la presencia de ciclos económicos a la baja, la apreciación del tipo de cambio del peso contra el dólar y los altos costos de energéticos afectaron los resultados de operación de Hylsa, principal subsidiaria de Hylsamex. Esto causó incumplimientos con los pagos de intereses sobre sus pasivos, así como con las obligaciones de mantener índices financieros. Dichos incumplimientos otorgaban a los bancos acreedores ciertos derechos, incluido el de reclamar el pago anticipado de los montos adeudados a ellos por las empresas mencionadas. Derivado de lo anterior, Hylsa entró en un proceso de negociación con sus acreedores, con objeto de lograr el refinanciamiento de sus pasivos bancarios y bursátiles. Dicho proceso fue concluido exitosamente hacia finales del mes de julio de Como resultado de lo mismo, los eventos de incumplimiento que se mencionaron en párrafos superiores dejaron de tener validez. Los principales términos y condiciones de la deuda refinanciada se describen en la sección II de este reporte. No existe seguridad de que los eventos que ocasionaron que Hylsa incumpliese con el pago de intereses sobre su deuda no vuelvan a presentarse, o de que Hylsa o cualquier otra subsidiaria de ALFA que haya contratado financiamientos, o ALFA misma, no incumplan con el pago de intereses o principal sobre su deuda, o con el mantenimiento de índices financieros establecidos en sus contratos de crédito. I Situación financiera de la empresa asociada Alestra En noviembre de 2002, Alestra incumplió con un pago de US$ 35 millones de intereses sobre su deuda de US$ 570 millones, que consistía en notas de crédito senior con vencimiento en 2006 y Esto hizo necesario que la empresa iniciará un proceso de reestructuración de su deuda, dirigido a recuperar su viabilidad financiera. Posteriormente, Alestra lanzó una propuesta a los tenedores de sus notas de crédito senior, consistente en una oferta de pago en efectivo, otra de intercambio de sus notas de crédito 13

14 senior, o una combinación de ambas. A finales de 2003, la propuesta fue aprobada por el 85.4% de los tenedores de las notas senior, permitiendo de esta forma que Alestra sanease sus finanzas. Como parte de este proceso, ALFA contribuyó con US$ 25 millones a la capitalización de Alestra. I Separación de Hylsamex El 19 de enero de 2004, ALFA anunció que pediría a sus accionistas la aprobación de una operación por medio de la cual separaría a la subsidiaria Hylsamex de su portafolio. ALFA explicó que esta operación era consistente con la estrategia de la compañía de reconfigurar su portafolio de negocios, reduciendo su exposición a la industria siderúrgica. Posteriormente, el 4 de febrero, los accionistas de ALFA reunidos en asamblea general extraordinaria aprobaron dicha transacción, misma que consiste en lo siguiente: a) Reducción del capital social nominal de ALFA y su reembolso a los accionistas, a través de la distribución a prorrata de CPOs sobre acciones Serie B de Hylsamex que representen el 38.97% del capital de ésta. Esta reducción de capital fue aprobada por la asamblea general extraordinaria de accionistas del 4 de febrero pasado y fue ejecutada a finales del mismo mes. b) Autorización al Consejo de Administración para que convoque a otra asamblea general extraordinaria de accionistas, a celebrarse durante el primer trimestre de 2005, donde se presenta la propuesta de una segunda reducción de capital social nominal de ALFA, el cual sería reembolsado a los accionistas a prorrata con CPOs sobre acciones serie B de Hylsamex que representan el 51% de la propiedad de ésta aún en poder de ALFA. Las acciones Serie B de Hylsamex propiedad de ALFA están otorgadas en garantía del pago de ciertos adeudos a cargo de Hylsamex, que resultaron del proceso de reestructuración que se explicó en I Por lo tanto, para poder llevar a cabo la transacción indicada, fue preciso primero que Nafinsa emitiese los CPOs indicados, en proporción de un CPO por cada acción Serie B, mismos que fueron recibidos por ALFA y luego distribuidos entre sus accionistas para pagar el reembolso de la reducción de capital. De la misma forma se procedería con la segunda reducción de capital, que se espera realizar a principios de Para garantizar a sus accionistas una forma de monetizar los CPOs recibidos, Hylsamex solicitó y obtuvo autorización de la CNBV para cotizar dichos CPOs en la BMV, cosa que ocurrió a partir del 25 de febrero pasado. El fideicomiso de Nafinsa establece la obligación de cancelar los CPOs y devolver las acciones Serie B a sus poseedores en la eventualidad de que la garantía sobre los pasivos de Hylsamex se extinga o se cancele. También, el fideicomiso otorga el derecho a los poseedores de acciones Serie B de Hylsamex de intercambiarlos por CPOs si así lo consideran conveniente, con la sola restricción de que una vez intercambiados, no podrán ser convertidos en acciones Serie B, sino hasta la extinción del fideicomiso. Como resultado de esta separación, ALFA reclasificó las operaciones y saldos de Hylsamex como operaciones discontinuadas en sus estados de situación financiera, estados de resultados y estado de cambios en su situación financiera. Una vez efectuada la segunda etapa de la separación, ALFA reducirá su tamaño, pero mejorará su estructura financiera. 14

15 De acuerdo con los planes originalmente establecidos, la Asamblea de Accionistas de febrero 4 del 2004, instruyó al Consejo de Administración a convocar a otra Asamblea durante el primer trimestre de 2005 donde se propondrá la aprobación de la segunda reducción de capital. Si esta operación fuese aprobada, el valor de los CPOs que se distribuyesen en esa segunda reducción de capital, estaría en función al calendario y términos específicos establecidos en el folleto que se publique para tal propósito. Por otra parte, no existe seguridad de que Hylsamex será capaz de cumplir sus compromisos de pago de los pasivos garantizados con las acciones Serie B. Si Hylsamex no fuese capaz de hacerlo, los bancos acreedores titulares de los créditos tendrían el derecho de reclamar las acciones otorgadas en garantía, con lo que los CPOs perderían su valor subyacente y los poseedores de dichos CPOs perderían el patrimonio por ellos representado. Para mayor información acerca del proceso de separación de Hylsamex y de la emisión y cotización de los CPOs, se puede consultar las siguientes ligas en las páginas de Internet de ALFA: y de Hylsamex I Aumento de capital de Hylsamex El 25 de junio de 2004, la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de Hylsamex aprobó un aumento de capital, con efectos a partir de su aprobación por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que se efectuará mediante la emisión de una nueva serie de acciones, denominadas L, que se integrará por 180 millones de acciones de voto restringido, convertibles en acciones ordinarias con plenos derechos de voto de la Serie B (iguales a las actualmente en circulación), al término de un año contado a partir de la fecha de su primera cotización en Bolsa. El propósito de la emisión de capital es reunir fondos adicionales para reforzar la estructura financiera de Hylsamex y adelantar el pago de su deuda denominada Crédito B, ya que se ha llegado a un acuerdo con los acreedores titulares de la misma, quienes han aceptado liberar la prenda existente sobre aproximadamente el 90% de las acciones de Hylsamex, que garantiza la citada deuda, a cambio del pago anticipado de al menos US$ 100 millones. Por lo tanto, si Hylsamex tiene éxito en la colocación de capital a que se hace referencia en párrafos anteriores, se adelantaría el pago del Crédito B y se liberaría la prenda existente sobre sus acciones. Esta acción ocasionaría la cancelación del Fideicomiso Nafinsa que ha emitido CPOs sobre dichas acciones y la entrega de las acciones Serie B a los titulares de dichos CPOs. Por su parte, ALFA ha hecho pública su intención de no suscribir las acciones de este aumento a las que pudiera tener derecho en razón de su propiedad actual del 51% del capital de Hylsamex, sino permitir que Hylsamex acuda a los mercados de capitales, tanto de México como del extranjero, para colocar las acciones del aumento de capital. Este proceso deberá iniciar en fecha próxima. I Volatilidad del mercado de valores Las acciones de ALFA se cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y en Latibex, en la Bolsa de Madrid, España. La inversión en acciones de ALFA o de cualquier otra emisora contiene 15

16 elementos de riesgo ajenos a la operación propia de la empresa. Por ejemplo, en fechas recientes, los mercados accionarios han experimentado gran volatilidad debida, entre otras cosas, a la globalización de los mercados financieros, que hace que las crisis en algunas regiones del mundo afecten indirectamente a otras regiones, aún cuando con éstas exista poca relación comercial o financiera. Además, en forma particular el mercado mexicano de valores está muy influenciado por el comportamiento de los mercados financieros de los EEUU, debido a la fuerte presencia en México de inversionistas extranjeros, en particular estadounidenses. En el pasado, la volatilidad de los mercados de valores ha impactado en el precio de las acciones de emisoras mexicanas, ALFA incluida. No existe seguridad de que en el futuro, los mercados estén exentos de verse afectados por factores negativos como los que se han mencionado o de que, de verse así afectados, el precio de la acción de ALFA no sufra por la misma volatilidad. I Efectos del boletín Contable C-15 Durante el primer trimestre de 2004, ALFA reconoció en sus estados financieros los efectos del Boletín C-15 Deterioro en el Valor de los activos de larga duración y su disposición, mismo que está vigente a partir de enero de Las cifras que se mencionan en este apartado están expresadas en pesos de valor adquisitivo de marzo de 2004 y en dólares nominales en su caso. En términos generales, el objetivo de dicho boletín es reconocer la disminución del valor en libros de los activos de larga duración, cuando éste sea mayor que el más elevado entre el precio neto de venta y el valor presente de sus flujos de efectivo pronosticados. Este boletín es similar a la norma internacional de contabilidad IAS 36 Impairment of Assets, emitida por el International Accounting Standards Board. El reconocimiento de los efectos del Boletín C-15 se realiza a través de una disminución en el valor en libros de los activos y una reducción en el impuesto diferido relativo a los mismos. En el caso de ALFA, la reducción en el valor de los activos ascendió a Ps. 1,339 millones, mientras que la de los impuestos diferidos fue de Ps. 309 millones. De esta forma, el efecto neto ascendió a Ps. 1,030 millones, equivalente a US$ 93 millones y se cargó al Estado de Resultados. Más del 90% del impacto corresponde a activos de empresas de Alpek. El cargo a resultados por los efectos del Boletín C-15 constituye una partida virtual. El cálculo de los efectos de este boletín se deberá efectuar en forma periódica. Por esta razón, no existe seguridad de que en fechas futuras ALFA no realice nuevos cargos a sus resultados por futuras estimaciones del valor de sus activos fijos de larga duración. I Aspectos Ambientales Las operaciones de la compañía están sujetas a las leyes aplicables en materia de protección al ambiente en los países en donde se desarrollan. En México, existe un organismo encargado de aplicar las leyes ecológicas y supervisar la observancia de las mismas por las empresas. Este organismo tiene rango de secretaría de estado y se llama Secretaría del Medio Ambiente y Recursos Naturales, mejor conocida como SEMARNAT. Como parte de sus atribuciones, la SEMARNAT tiene el poder de entablar 16

17 demandas administrativas o criminales en contra de empresas que violen las leyes ambientales, así como cerrar instalaciones productivas que no cumplan con dichas leyes. Algunas de las subsidiarias de ALFA en México han llegado a acuerdos con la SEMARNAT o con otras autoridades federales o estatales, que contemplan la inversión en equipo para manejar más eficientemente desechos sólidos, líquidos o gaseosos, controlar las emisiones de humos y polvos o reciclar agua. Una parte importante de dicha inversión ya ha sido llevada a cabo. En los demás países donde ALFA realiza actividades, sus empresas cumplen en términos generales con las distintas regulaciones ambientales existentes. No existe seguridad de que una aplicación más estricta de las leyes ambientales actuales o cambios en las mismas, investigaciones posteriores por la SEMARNAT o por otras autoridades presentes o futuras, de México o de otros países, o leyes o regulaciones ambientales adicionales a las actuales, no resulte en la necesidad por parte de ALFA o sus subsidiarias en México y en el extranjero, de mayores inversiones en equipos de protección al ambiente, que actualmente no están contempladas en los planes de inversión de ALFA o sus subsidiarias, lo que podría tener efectos negativos en los resultados operativos de la compañía. 17

18 I.5.- Documento de carácter público El presente documento se encuentra a disposición del público inversionista a través de la página de internet de la compañía También, se pueden obtener copias del mismo solicitándolas a las siguientes personas: C.P. Enrique Flores Rodríguez Director de Comunicación Corporativa Av. Gómez Morín 1111 San Pedro Garza García, N.L. México Tel C.P. Raúl González Casas Gerente de Relaciones con Inversionistas Av. Gómez Morín 1111 San Pedro Garza García, N.L. México Tel

19 II.- La compañía II.1.- Historia y desarrollo La compañía se constituyó el 13 de marzo de 1967 bajo el nombre de Corporación Siderúrgica, S.A. Su denominación ha cambiado varias veces, siendo la actual la de ALFA, S.A. de C.V. Los estatutos sociales establecen que la duración de la sociedad es de 99 años contados a partir del 7 de abril de ALFA tiene sus oficinas generales en Av. Gómez Morín 1111, Colonia Carrizalejo, San Pedro Garza García, N.L. México, teléfono II Orígenes ( ) ALFA se formó en 1974, cuando un grupo de empresarios de Monterrey, encabezados por Don Roberto Garza Sada, decidió formar una compañía para administrar sus intereses en diversos negocios. No obstante, algunas de las empresas que le dieron origen se remontan a finales del siglo XIX, cuando se establecieron las primeras industrias en el noreste de México. En un principio, ALFA estaba formada por tres empresas: Hojalata y Lámina (acero), Empaques de Cartón Titán (empaque) y Draco (minería). Contaba además con una participación de 25% en el capital de Televisa. Debido a que en aquel tiempo el 80% de sus ingresos provenían del negocio de acero, la estrategia inicial de ALFA fue crecer a través de la diversificación. Se inició entonces un programa de desarrollo, fundando y adquiriendo empresas en industrias como la petroquímica, la de fibras sintéticas, la electrónica y la del turismo. En 1975 se adquirieron las empresas Polioles (poliestireno, uretanos y glicoles) y Nylon de México (nylon textil). En 1977 se adquirió Fibras Químicas (fibras poliéster), hoy Teijin Akra, y se integraron Casolar (turismo) y Megatek (bienes de capital). El año 1978 fue el primero de un período de promisoria recuperación económica en el país, lo que ayudó al desarrollo de ALFA. Se redujo la tasa de inflación y aumentó la producción industrial. En este contexto, ALFA continuó su diversificación adquiriendo Petrocel (DMT) y La Florida (galvanizadora), hoy Galvak, las empresas Admiral y Magnavox (aparatos electrónicos), además de Celulósicos Centauro (papel). Otro evento importante en ese año fue el inicio de la cotización de las acciones de ALFA en la Bolsa Mexicana de Valores. ALFA incursionó en la industria automotriz en En asociación con Ford Motor Company fundó Nemak, para producir cabezas de aluminio para motor. De igual forma, las operaciones de ALFA se extendieron a la fabricación de maquinaria agrícola, motocicletas, forja y fundición, alfombras, aparatos domésticos y aceros especiales. El primer período de crecimiento de ALFA concluyó en 1980 cuando se adquirieron las empresas de procesamiento de carnes frías que dieron origen a lo que hoy es Sigma. No obstante, la sostenida actividad industrial y el aumento en la demanda de financiamiento interno, redujeron la disponibilidad de fondos en México, obligando a ALFA a la contratación de créditos en el exterior para financiar su crecimiento. 19

20 II Los años difíciles ( ) En 1981, la economía mexicana empezó a sufrir algunos problemas, que se agudizaron en 1982 y originaron una severa crisis financiera. Lo anterior afectó severamente los resultados de ALFA, debido a la disminución de la demanda por sus productos y al incremento en el servicio de la deuda. Para enfrentar esta situación, la empresa emprendió diversas medidas, como cancelación de proyectos de inversión y reducciones de gastos de administración. Además, inició un proceso de consolidación de operaciones, que incluyó la venta de empresas y activos, así como la reestructuración de pasivos. La difícil situación se extendió a 1982 y 1983, años donde el peso continuó devaluándose y surgió el control de cambios en México, lo que agravó aún más la economía. Las medidas adoptadas por ALFA en 1981 tuvieron el efecto esperado y para 1984 los resultados financieros de la empresa habían mejorado de manera notoria. No obstante, la situación distaba mucho de solucionarse. La baja en los precios del petróleo, las altas tasas de interés y una nueva devaluación del peso, agravaron nuevamente en 1985 y 1986 la economía mexicana, provocando otra fuerte contracción en el consumo de productos de ALFA. II El resurgimiento ( ) La empresa concluyó el proceso de reestructuración de pasivos en Mientras tanto, los esfuerzos emprendidos años atrás en cuanto a reducción de gastos y aumentos de productividad continuaban rindiendo frutos. Lo anterior permitió a ALFA aprovechar la reactivación de la economía para mejorar sus resultados. ALFA retomó su crecimiento en Se adquirió del Gobierno de México la mayoría del capital de Tereftalatos Mexicanos, productora de PTA ubicada en el estado de Veracruz, mientras que Galvak instaló su primera línea de pintado de lámina de acero. A principios de la década de los noventa se inició el proceso de apertura de fronteras en México. Además, el peso se revaluó y la economía mostró un sólido crecimiento. A la sombra de este entorno, los resultados de ALFA continuaron mejorando, lo que permitió expandir sus operaciones en acero, fibras sintéticas y petroquímica, incluyendo el inicio de la construcción de la planta de Indelpro, en el negocio de polipropileno, en Tamaulipas. En 1991, a pesar de la caída de precios reales de sus productos, el volumen de ventas creció, mejorando los ingresos de ALFA. Ese año se invirtieron US$ 415 millones para elevar la capacidad de producción y satisfacer la creciente demanda de aceros no planos, lámina galvanizada, nylon y Lycra. Los resultados favorables se extendieron hasta el tercer trimestre de 1993, cuando la economía empezó a mostrar nuevamente signos de debilidad. El consumo interno frenó su tendencia de crecimiento, resultando en una baja de ventas y utilidades para ALFA. No obstante, las inversiones continuaron. Con el fin de agregar mayor valor a los productos de acero que producía, se inició la fabricación de paneles de acero y poliuretano. También aumentó la capacidad de producción de Indelpro y Petrocel. Por su parte, Sigma incursionó en el área de lácteos con el lanzamiento de dos marcas de quesos. 20

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