No obstante, cabe resaltar que algunas entidades individuales del Grupo presentaron comportamientos mixtos en la generación de sus utilidades.

Transcripción

1 Grupo Aval - resultados primer semestre de 2012 PJ. PF Aval COP $1,490 - recomendación compra Grupo Aval presentó sus resultados financieros consolidados del primer semestre de 2012, en donde se evidenció un incremento en el margen operacional, utilidad neta y activos. En general, los resultados del grupo son positivos y mantienen la tendencia favorable de los últimos semestres. En particular, resaltamos la expansión de la cartera de crédito consolidada, la cual creció a un ritmo cercano a 17,35%. Lo anterior, se ubica muy cerca del crecimiento de la cartera total del sistema financiero de Colombia, que se ubica en 17,6%. Núm. Acciones Pref. (MM) 4,862.0 Núm. Acciones Ord. (MM) 13,689.0 Cap. Mercado (MM) 22,515,155 Precio actual PF Aval 1,210 Precio actual Aval 1,215 Precio justo PF Aval (2012) 1,490 Máx. (52 semanas) 1,345 Min. (52 semanas) 1,110 Fuente: Bloomberg - Cálculos SERFINCO Comportamiento de la acción No obstante, cabe resaltar que algunas entidades individuales del Grupo presentaron comportamientos mixtos en la generación de sus utilidades. Resumen cifras primer semestre de 2012 Recomendación En SERFINCO reiteramos un precio justo de COP$ 1,490 y la recomendación de compra en PF Aval. Dentro de este contexto, destacamos el crecimiento de las utilidades, un índice de calidad de cartera consolidado inferior al sistema financiero (2,2% vs 2,9%) y una expansión del crédito por encima de sus pares comparables*. A continuación presentamos un recuento de los hechos más relevantes dentro de las principales inversiones del Grupo Aval presentados en su informe consolidado y datos de la Superfinanciera. Dentro de las inversiones del Grupo Aval se destacan el Banco de Bogotá, Banco de Occidente, Banco Comercial AV Villas, Banco Popular, Porvenir y Corficolombiana. Banco de Bogotá 1 P&G Total ingresos por interés 3,953,761 4,159,311 4,923, % 24.54% Ingreso neto de interés después de provisiones 2,526,285 2,488,011 2,687, % 6.37% Utilidad operacional neta 1,672,152 1,661,765 1,774, % 6.12% Utilidad neta 622, , , % 15.36% Grupo Aval es propietario del 64,4% de las acciones de Banco Bogota. A junio de 2012, dicho banco reportó activos por COP $46,4 Base 100 = Enero 1 de 2012 Fuente: Boomberg Cálculos SERFINCO Investigaciones Económicas Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co Catalina Ricaurte Analista Senior nhoward@serfinco.com.co Alejandra Mendez Analista sgallego@serfinco.com.co Sebastian Gallego Analista - Internacional sgallego@serfinco.com.co Alejandro Salamanca Estratega institucional de Renta Fija asalamanca@serfinco.com.co Luis Jairo Acevedo Analista Macroeconomía lacevedo@serfinco.com.co Laura Gutiérrez Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga1@serfinco.com.co Nicolas Noreña Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga2@serfinco.com.co Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co *Tomamos en cuenta Bancolombia y Davivienda

2 billones de pesos. Lo anterior, representa un crecimiento del 13% y 7,3% frente al primer semestre de 2011 y segundo semestre de 2011, respectivamente. Por su parte, la utilidad neta de la entidad también evidenció una expansión importante frente a los periodos comparables. De hecho, Banco de Bogotá registró una utilidad neta de COP $617 mil millones de pesos durante el primer semestre del Dichas utilidades representan un incremento del 22% y 4% frente al mismo periodo del 2011 y segundo semestre del Por otro lado, en SERFINCO destacamos la calidad de cartera del Banco de Bogotá con corte a junio de De acuerdo con la Superfinanciera de Colombia, la entidad mantiene un índice de calidad de cartera tradicional de 1,83%. Lo anterior, se mantiene muy por debajo del promedio del sistema que se ubica en 2,9%. Finalmente, el margen de solvencia de la compañía se ubica 644 puntos básicos por encima del nivel establecido por el ente regulador de Colombia, el cual se encuentra en 9%. Composición del activo 12.0% 11.1% 17.1% 59.8% Efectivo o disponible Inversiones neto Total cartera neta Otros Fuente: Grupo Aval, Serfinco Composición de la cartera de crédito Banco de Occidente El Banco de occidente reportó activos por COP $22,2 billones de pesos durante el primer semestre de 2012, lo cual representa un incremento del 12,7% y 6,2% con respecto al primer semestre de 2011 y el segundo semestre de % 3.35% 5.70% 0.39% 29.56% 59.46% Cabe resaltar que la generación de utilidades de este banco presentó una suavización y de hecho estas se contrajeron frente al semestre anterior. De hecho, el crecimiento de las utilidades frente al mismo periodo de 2011 fue de 4,3%, mientras que las utilidades del primer semestre de 2012 mostraron una disminución del 1,5% con respecto al semestre anterior. Cartera comercial Cartera de consumo Microcréditos Cartera hipotecaría Leasing financiero Provisiones Fuente: Grupo Aval, Serfinco Adicionalmente, observamos que el banco mantiene un índice de calidad de cartera por debajo del promedio del sector (2,9%). De hecho, dicho indicador se encontraba a junio en niveles de 2,64%. No obstante, es importante mencionar que el índice de solvencia del Banco de Occidente se encuentra por debajo del promedio de las demás entidades del grupo (11,76%). Banco de AV Villas y Banco Popular El Banco AV Villas y Banco Popular presentaron resultados mixtos en cuanto a la generación de utilidades durante el primer semestre de De hecho, AV Villas reportó un incremento de 8,5% en sus utilidades frente al mismo periodo de Sin embargo, la cifra evidenció una disminución del 9,5% frente al semestre anterior. 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Índices de solvencia por entidad 15.4% Banco de Bogotá 11.8% 11.3% Banco de Occidente Banco Popular 13.4% 13.0% Banco AV Villas Banco de Bogotá Banco de Occidente Banco Popular Banco AV Villas Promedio Fuente: Superfinanciera, Serfinco Promedio 2

3 En términos de calidad de cartera, el banco Popular muestra un índice por debajo del promedio del sector (2,9%), y se ubica en 2,35%. Por su parte, AV Villas mantiene un indicador de calidad de cartera levemente por encima del promedio (3,04%). Otros aspectos relevantes frente a la compañía consolidada Fondo de pensiones y cesantías Porvenir A junio de 2012, Porvenir continúa posicionado como la principal administradora privada de pensiones y cesantías de Colombia en valor de fondos con un monto superior a los 35 billones de pesos en activos totales en administración. Adicionalmente, Porvenir cuenta con una participación de mercado en pensiones obligatorias de 27,9% y de 33,7% en el mercado de cesantías. Adicionalmente, la compañía registró una utilidad por COP $106 mil millones y una expansión del 39,3% frente al mismo periodo del En SERFINCO observamos una posición de liderazgo por parte de algunas de las inversiones de Grupo Aval. Dentro de este contexto, resaltamos la alta participación de mercado de entidades como Banco de Bogotá y Porvenir. La consistencia en la solidez de los resultados financieros de Grupo Aval podrían generar un valor adicional para los accionistas. En SERFINCO destacamos el liderazgo del fondo de pensiones cesantías Porvenir a través de su número de afiliados. Al cierre de junio de 2012, Porvenir tenía más de 3 millones de afiliados en pensiones obligatorias, cerca de 2 millones en cesantías Corficolombiana Grupo Aval mantiene un dividend yield atractivo cercano al 4%. Fuente: Serfinco Corficolombiana mostró resultados mixtos durante el primer semestre de De hecho, durante el primer semestre, Corficolombiana registró utilidades cercanas a COP $277,957 millones, con una disminución de 24,3% si se compara con la obtenida en primer semestre de De igual manera, dicho monto representa un incremento de 26,1% frente a las registradas durante el segundo semestre de Conclusiones En SERFINCO reiteramos un precio justo de COP$ 1,490 y una recomendación de compra en PF Aval. Dentro de este contexto, destacamos un crecimiento relevante en las utilidades, un índice de calidad de cartera consolidado inferior al sistema financiero (2,2% vs 2,9%) y una expansión del crédito cercana al 17,35%, la cual se ubica por encima de sus pares comparables*. Aspectos relevantes frente a la dinámica de la economía y del sector Evolución de la economía colombiana. Decisiones por parte del Banco de la República con respecto a la tasa de interés objetivo. Dinámica del sector de construcción. Lo anterior, podría contribuir con un mayor crecimiento en la cartera comercial. Fuente: Serfinco Adicionalmente, observamos un índice de solvencia por encima del margen establecido por parte de la Superfinanciera de Colombia para sus entidades individuales. Lo anterior, demuestra la solidez en términos de capital del grupo. Finalmente, resaltamos que Grupo Aval mantiene un dividend yield cercano al 4%, el cual consideramos atractivo. *Tomamos en cuenta Bancolombia y Davivienda 3

4 Principales cifras financieras del Grupo Aval - Resultados consolidados P&G Total ingresos por interés 3,953,761 4,159,311 4,923, % 24.54% Ingreso neto de interés después de provisiones 2,526,285 2,488,011 2,687, % 6.37% Utilidad operacional neta 1,672,152 1,661,765 1,774, % 6.12% Utilidad neta 622, , , % 15.36% Fuente: Serfinco, Grupo Aval Balance Activos 104,276, ,500, ,316, % 14.42% Cartera 61,046,915 67,641,240 71,638, % 17.35% Depositos 65,596,455 71,007,613 74,578, % 13.69% Pasivos 96,791, ,422, ,481, % 14.14% Patrimonio 7,484,887 8,078,059 8,835, % 18.04% Fuente: Serfinco, Grupo Aval 4

5 El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten. Bogotá Centro de Negocios Andino Carrera 11 No Piso 6 Tel: (571) Cali Av 9 Norte Calle 13 Norte Esquina Local 203 Tel: (572) Cartagena Torre Empresarial Protección Carrera 3 No 6A 100 Of. 801 Tel: (575) Medellín San Fernando Plaza Torre 1 Carrera 43A No Piso 10 Barranquilla Centro Empresarial Las Américas Calle 77B No Tel: (575) Bucaramanga Metropolitan Bussiness Park Carrera 29 # of 910 Tel: (577)