Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s

Transcripción

1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s NUEVO INSTRUMENTO INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. Septiembre 2005 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME NUEVO INSTRUMENTO Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA A- PERSPECTIVAS Estables Analista: Carla Valdivia U. Fono: (562) Clasificaciones Diciembre de 2002 Marzo de 200 Marzo de 2005 Septiembre de 2005 Solvencia A- A- A- A- Perspectivas Positivas Estables Estables Estables Línea de Bonos (1) A- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 (1) Según escritura de fecha 27 de septiembre de 2005, Repertorio Nº 17.2 de la 21ª Notaría de Santiago. Incluye bonos C. FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a la solvencia, bonos y acciones de obedecen al fuerte perfil de negocios de su principal filial Empresas Carozzi, compañía líder en los mercados de confites y pastas, con una amplia diversificación de productos y alta capacidad productiva y tecnológica. Considera, por otra parte, la alta competencia en los mercados en que participa, el mayor riesgo asociado a sus inversiones en Perú y Argentina, y una situación financiera con elevados niveles de endeudamiento. Industrias Alimenticias Carozzi es un holding alimenticio que, a través de sus filiales: Empresas Carozzi, Hacienda Chorombo y Bonafide, participa en los negocios de confites, pastas, pasta y salsa de tomates, pulpa de fruta, harina y café, entre otros. La filial más importante, en términos de inversión, ingresos y utilidad, es Empresas Carozzi, clasificada en A+ por Feller Rate. Esta empresa, que aporta el 97% del flujo y representa un 80% de las inversiones, es líder en el mercado de confites y pastas en Chile, con participaciones superiores a 40% en ambos. Adicionalmente, produce y comercializa, entre otros, pastas y salsas de tomates, harinas, sémolas, jugos, postres y pulpas de fruta. El año 2000, la Sudafricana Tiger Brands ingresó a la propiedad del 24% de Empresas Carozzi. Su incorporación permitió, además del aporte de capital, acceso a experiencia internacional en el mercado alimenticio y una visión más conservadora en el financiamiento. La evolución operacional de Industrias Alimenticias Carozzi refleja la consolidación de las expansiones realizadas por Empresas Carozzi, con márgenes relativamente estables. Por su parte, el resultado final se vio afectado por eventos extraordinarios como la pérdida por menor valor originada en el traspaso de Bonafide Golosinas a Empresas Carozzi el año La estructura financiera de la compañía se compone en un 75% de deuda que corresponde a la filial Empresas Carozzi. Por su parte, Industrias Alimenticias Carozzi presenta, a nivel individual, deuda bancaria por UF 2 millones, la que refinanciará con la colocación de bonos que actualmente se encuentran en proceso de emisión. PERSPECTIVAS Las perspectivas Estables de clasificación reflejan el adecuado perfil financiero y de negocios que mantiene su filial más importante, Empresas Carozzi. Ésta ha logrado importantes sinergias entre sus distintos negocios y mantiene liderazgo en los distintos segmentos de mercado en que participa. Por su parte, el refinanciamiento de pasivos a través de la emisión de bonos, le permitirá a la compañía holding contar con una estructura de pagos acorde con los flujos que espera recibir a través de dividendos. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de junio de 2005) Jun-05 Ingresos por Ventas Resultado Operacional Flujo Operacional* Gastos financieros Resultado No Operacional Utilidad Activos totales Pasivos Exigibles Patrimonio Margen Oper. (%) 8,4% 8,9% 7,0% 9,2% 8,6% Rent. Oper. / Activos (%) 6,7% 7,6% 6,4% 9,4% 8,1% Rentab. Patrimonial (%) 1,5% -1,1% 8,4% 10,9% 8,8% Endeudamiento c/ I.M. (vc) 1,5 1,5 1,6 1,4 1,6 Endeud. Finan. c/i.m. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. SEPTIEMBRE

3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO HECHOS RELEVANTES Emisión de bonos. En noviembre de 2005, Industrias Alimenticias Carozzi inscribió una línea de bonos por UF 2 millones. Esta línea incluye la emisión de los bonos serie C por UF 2 millones, pagaderos en 7 cuotas anuales desde mayo de 2008 hasta mayo de Los fondos que se obtengan con su colocación se destinarán a refinanciar la totalidad de sus obligaciones bancarias. Prepago de los bonos correspondientes a las series A y B. En septiembre de 2002 la compañía anunció su decisión de prepagar los bonos emitidos, correspondientes a las series A y B. Esto fue efectuado en noviembre y diciembre del mismo año. Venta del negocio de confites de Bonafide Golosinas a su filial Empresas Carozzi. En agosto de 2002, se acordó vender a Empresas Carozzi la totalidad de las acciones de Inversiones Trasandinas S.A., filial que participaba en el negocio de confites en Argentina a través de Bonafide Golosinas. De esta manera, Empresas Carozzi se concentró en el negocio de confites, mientras que Industrias Carozzi quedó a cargo del negocio cafetero, a través de la compañía Bonafide S.A.I. y C. La transacción que fue por US$ 18, millones, generó un menor valor que se amortizó y generó una pérdida contable importante para Industrias Carozzi a fines de Adquisición de Industrias Ambrosoli S.A. A fines de 2000, Empresas Carozzi S.A. compró el 100% de la propiedad de Industrias Ambrosoli S.A., empresa que factura del orden de US$ 8 millones anuales. El monto de la transacción fue US$ 110 millones financiado en parte con créditos de largo plazo (61%) y en parte con un aumento de capital (9%). FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Líder en varios de los mercados en que participa. La compañía, a través de su filial Empresas Carozzi ha sido tradicionalmente líder en el mercado nacional de las pastas, con un número importante de marcas bien posicionadas en sus respectivos segmentos. Esto le permite manejar dentro de ciertos límites, variables claves y tendencias del mercado. Adicionalmente, tras la adquisición de Ambrosoli el año 2000, se consolidó como líder en la industria de chocolates, caramelos, jugos, refrescos y postres en polvo. Diversificación de productos y mercados. Dentro del sector alimentos, la empresa produce diversos tipos de pastas, chocolates, caramelos, galletas, jugos, pastas y salsas de tomate y harinas, entre otros, lo que le permite diversificar sus operaciones y disminuir la dependencia de un producto específico. Adicionalmente, ha tendido hacia productos con mayor valor agregado y desarrolló una buena capacidad logística al colocar sus productos en el punto de venta a través de su cadena de sucursales en el país. Posee instalaciones productivas en Chile, Perú y Argentina, además de contar con oficinas comerciales y de distribución en Ecuador y Estados Unidos. Asimismo, exporta sus productos a más de treinta países, permitiéndole diversificar el riesgo operacional a través de atender a diferentes mercados. Finalmente, la empresa cuenta con estructuras de venta y distribución diferenciadas según el tipo de pro- CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. SEPTIEMBRE

4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO ductos (Abarrotes-Confites) y según el canal de distribución (Supermercados y Mayoristas-Minoristas y Kioscos). Escala eficiente. La empresa posee uno de los factores relevantes para ser competitivo en la industria de alimentos que es el tener un volumen crítico que permite generar economías de escala a nivel productivo, comercial y de distribución. Riesgos Competencia externa. El ingreso al mercado chileno de competidores extranjeros, tanto al mercado de las pastas como al de los confites ha incrementado la competitividad del sector provocando un descenso en los márgenes de la industria. Sin embargo, el ingreso de otros competidores está limitado por las altas barreras de entrada que presenta esta industria, como el poseer una marca líder y contar con una red de distribución adecuada. Variabilidad de precio de los insumos. El precio del trigo y del tomate, insumos principales de la industria de los fideos y de pasta de tomate, respectivamente, son altamente variables. Dadas las características del trigo, éste es transado en los mercados internacionales de commodities, lo que posibilita cambios importantes en su precio, que pueden ser traspasados a los consumidores en la medida que la competencia y el precio de sustitutos lo permitan. El tomate, por su parte, está sujeto al riesgo de cambios en su precio y disponibilidad que se minimiza a través de contratos con los agricultores que permitan un abastecimiento fluido. Riesgo de tipo de cambio. El creciente nivel de exportaciones y operaciones en países con un nivel de riesgo mayor a Chile aporta un cada vez más importante riesgo cambiario. En el futuro la evolución del tipo de cambio puede determinar la viabilidad de dichas operaciones. Poder de negociación de las cadenas de distribución. Al rededor de 40% de las ventas de Carozzi se realiza a través de supermercados y cerca de un 2% corresponde a las grandes cadenas de supermercados. Si bien la compañía ha ido diversificando sus canales de ventas hacia minoristas, mayoristas y otros distribuidores, además de fortalecer el canal minorista en el segmento de confites, las grandes cadenas de supermercados cuentan con un alto poder de negociación, habiendo mostrado los últimos años un importante crecimiento y una tendencia hacia la concentración. Una de las herramientas utilizadas para negociar ha sido la comercialización de marcas blancas de pastas y salsas de tomates. Sin embargo, el negocio de confites, con las marcas Costa y Ambrosoli, sitúa a Carozzi en una mejor posición para negociar frente a las grandes cadenas al implicar un mayor volumen de negocios y ser productos de marca diferenciada. Adicionalmente, la venta de confites se realiza en gran parte, a través de otros canales de distribución. Asimismo, la compañía se encuentra entre los cinco principales proveedores de los grandes supermercados de Chile, lo que le otorga mayor poder negociador. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. SEPTIEMBRE 2005

5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada (*) 7,17% Rotación (*) 1,2% Concentración de la propiedad 8,5% Mercados en que transa Chile Precio bursátil de la acción (*) 720 Valor libro acción (*) 49,57 Relación precio utilidad (*) 1,49 (*) Al 0 de septiembre de 2005 Línea de Bonos * Número de Inscripción 48 Fecha de Inscripción 10-Nov-2005 Monto UF Plazo 10 años *Según escritura de fecha 27 de septiembre de 2005, Repertorio Nº 17.2 de la 21º Notaría de Santiago y modificada mediante escritura complementaria de fecha 1 de octubre de 2005, repertorio Nº de la 21ª Notaría de Santiago. Bonos Serie C Según Línea Nº 48 Monto UF Plazo de Series Interés Amortización de capital en 7 cuotas anuales y sucesivas a partir del 15 de mayo de 2008 hasta el 15 de mayo de ,5% anual compuesta, vencida, anualmente Rescate anticipado A partir del 15 de mayo de 2009 Resguardos Resguardos Financieros Garantías Suficientes Endeudamiento individual no superior a 0,45 veces hasta el 1 de marzo de 2011 y, posteriormente, no superior a 0,5 veces Endeudamiento consolidado no superior a 2 veces Reservas de liquidez Activos esenciales: Mantener como mínimo el 67% de la propiedad de Empresas Carozzi S.A. Sin garantías CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. SEPTIEMBRE

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.