economic research and forecasts * Informe La Situación Fiscal y Económico Especial Financiera de las Provincias en la Post Convertibilidad
|
|
- Luis Miguel Moya Velázquez
- hace 8 años
- Vistas:
Transcripción
1 * Informe La Situación Fiscal y Económico Especial Financiera de las Provincias en la Post Convertibilidad Enero 2005
2 Lavalle 465, piso 2 - (C1047AAI) Buenos Aires, Argentina Tel.: (54-011) Fax: (54-011) econometrica@arnet.com.ar
3 Provincias en las Post Convertibilidad Replicando la evolución fiscal del Tesoro Nacional, las cuentas públicas de los distintos Gobiernos provinciales también acumularon en el transcurso del año pasado un importante superávit primario (el segundo consecutivo), alcanzando niveles antes impensados al recordar las severas dificultades fiscales que atravesaron por lo menos en las últimas décadas. De hecho, al consolidar la última información oficial de la ejecución presupuestaria de los 23 Gobiernos provinciales más la correspondiente al Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires (G.C.B.A), permite observar que las 24 jurisdicciones en su conjunto acumularon en los primeros nueve meses del 2004 un superávit primario base caja levemente superior a los $8.300 millones (equivalente a 1,9% del PBI anual), magnitud sin precedente en las últimas décadas que marcaría un nuevo récord de ahorro del sector público provincial (ver Cuadro Nº1). Ante este nuevo contexto signado de una notable recuperación que se verifica en la totalidad de las jurisdicciones en los últimos años, bien vale recordar la crisis que atravesaron en el año 2001 donde la mayoría de las provincias decretaron la emergencia económica. Efectivamente, con el colapso del plan de convertibilidad, los Gobiernos Provinciales no estuvieron exentos de los efectos adversos de la coyuntura macroeconómica y entraron en forma generalizada en una fuerte crisis fiscal y financiera que agravó notablemente su ya complicada situación, dando origen a un déficit primario récord en lo peor de la crisis, además de una importante proliferación de las denominadas cuasimonedas al ver agotadas todas las fuentes de financiamiento y en un generalizado default de la mayor parte de las deudas provinciales. Todos efectos que también se observaron en el Gobierno Nacional. No obstante, en el transcurso de los tres años posteriores, el sorprendente déficit que alcanzaron las provincias se revierte notablemente convirtiéndose en un superávit histórico, pero además se retiran de circulación la totalidad de las cuasimonedas y se reestructura la mayor parte de la deuda provincial de forma rápida y en condiciones favorables, todo en un contexto de renovada recuperación de las economías regionales. El nuevo contexto que parece englobar a todos los Gobiernos provinciales dispara por si sola una serie de preguntas y que el mero hecho intentar responderlas son la principal motivación del presente informe: Qué es lo que permite explicar el cambio tan significativo en las finanzas públicas provinciales?; Son perdurables en el tiempo estos niveles de superávit primario o sólo son efecto de una coyuntura que difícilmente se repita y que se agota por si sola?; Estamos frente a una oportunidad histórica que permitiría comenzar a realizar las reformas postergadas durante décadas ante un pasado signado de escasez de recursos?, ó (quizás) siendo menos pretenciosos, es 1
4 Provincias en la Post Convertibilidad una oportunidad para corregir algunas de las reformas realizas algunos años atrás que deterioraron notablemente no sólo las cuentas públicas sino también la calidad de servicios públicos esenciales como son la salud y la educación? Qué podemos esperar del consolidado provincial para el 2005?. Estas, entre otras preguntas, son las que guiarán el análisis en el presente informe. Para todo ello, iniciaremos el trabajo analizando la última información disponible publicada por el Ministerio de Economía, que nos permita observar brevemente la evolución fiscal de las provincias en el El objetivo es reconocer el pasado reciente de los principales indicadores fiscales, para luego tomar una mayor perspectiva y analizar los posibles cambios de tendencia que se observaron de los últimos años. 1. EL BALANCE FISCAL DE LAS PROVINCIAS EN EL 2004 El abultado superávit primario que consiguieron alcanzar las provincias en los primeros nueve meses del 2004 se apoya, al igual que lo observado en las cuentas públicas del Gobierno Nacional, en un notable incremento de los ingresos fiscales (36%) combinado con una relativamente menor tasa de expansión del gasto primario (23%). En efecto, al comparar la evolución de los ingresos en los primeros nueve meses del 2004 contra igual periodo del año anterior, se observa que los recursos fiscales de las provincias continuaron aumentando impulsados principalmente por los elevados niveles de recaudación del Gobierno Nacional que generaron un importante aumento de las transferencias automáticas a las provincias vía coparticipación de impuestos (+$7.300 millones), además de actuar en igual sentido la excelente performance que se registró en la recaudación de recursos tributarios específicos de las jurisdicciones (+$2.800), destacándose entre ellos la performance de Ingresos Brutos. De hecho, sólo los ingresos tributarios (tanto de origen nacional como provincial) permiten explicar poco más del 90% del incremento observado en los ingresos provinciales en el acumulado hasta el mes de septiembre del año pasado. (ver Cuadro Nº2) Por su parte, en el mismo periodo se observa que el principal impulsor del Gasto Primario en las provincias respondió al aumento del 17% ( millones) registrado en las erogaciones en concepto de remuneraciones. La magnitud del incremento indicaría que se habría iniciado el proceso de recomposición de los salarios de los empleados públicos en las provincias en virtud de la importante retracción real que acumulan y en respuesta a los crecientes reclamos gremiales a las administraciones provinciales que generan los aumentos que ya se otorgaron tanto a los empleados del Gobierno Nacional como en el sector privado. El resto del incremento del gasto primario se divide principalmente en un aumento cercano a los $1.600 millones en las transferencias a los municipios (en su mayoría también realizados en forma 2
5 Provincias en la Post Convertibilidad automática vía coparticipación de impuestos), y en un importante aumento en los gastos de capital de $1.300 millones, impulsado por un mayor nivel de inversión pública. El fuerte crecimiento de los ingresos y el menor ritmo de expansión del gasto que se observó en el consolidado provincial, permitió alcanzar en los primeros nueve meses del 2004 un superávit primario récord en los últimas décadas cercano a los $8.300 millones, equivalente a 2,5 veces al resultado primario que se alcanzó en igual periodo del año anterior. 1.2 RESULTADO PRIMARIO DEL SECTOR PÚBLICO CONSOLIDADO El buen desempeño fiscal también estuvo presente en las cuentas públicas del Gobierno Nacional y desde enero a septiembre del año pasado logró alcanzar un superávit primario estimado en $ millones. De esta manera, el ahorro del sector público no financiero en forma consolidada (Nación + Provincias) sin contar las erogaciones que implica el servicio de la deuda pública, superó levemente los $ millones en dicho periodo, equivalente a casi el 5,6% del PBI anual, magnitud de ahorro del sector público consolidado sin precedente que marcaría un nuevo máximo histórico. Del superávit primario obtenido en ambos niveles de Gobierno, se utilizaron (en forma neta de las operaciones entre Nación y Provincias), alrededor de $8.900 millones no sólo para efectuar los pagos de intereses de la deuda pública performing sino también como una de las principales fuentes de recursos para afrontar parte del perfil de vencimientos de capital, principalmente con el Fondo Monetario Internacional (FMI), (nota: el resto fue financiado con préstamos transitorios del BCRA). Es de destacar que la diferencia entre el superávit primario consolidado ($25.100M) y las erogaciones correspondientes al servicio de la deuda pública que estimamos en $8.900M (neta de las operaciones de deuda entre los distintos niveles de Gobierno), permite explicar el incremento de los depósitos del Sector Público en el sistema financiero en poco más de $ millones hasta el mes de septiembre del año pasado (Ver Cuadro Nº3). El importante incremento en los depósitos del consolidado provincial, cercano a los $7.400 millones, permitió incrementar el stock hasta alcanzar los $ millones a septiembre de El elevado incremento en los depósitos permitiría afrontar sin mayores dificultades parte del abultado perfil de vencimientos que presentará el corriente año. A este punto volveremos más adelante al tratar los desafíos que plantea el 2005 para las provincias LA EVOLUCIÓN DE LAS CUENTAS PÚBLICAS DEL CONSOLIDADO PROVINCIAL EN LA POST CONVERTIBILIDAD Recordando que el resultado provincial es la sumatoria de 24 situaciones que parten desde realidades muy diferentes, es de destacar que en términos agregados todas 3
6 Provincias en la Post Convertibilidad las jurisdicciones reflejaron una notable mejora en las cuentas públicas en el transcurso de los últimos tres años. Pero considerando que en dicho periodo las gobiernos provinciales no realizaron ninguna reforma generalizada en el plano fiscal que marque precedente (aunque sí en el plano financiero), que permita adjudicar los resultados obtenidos a las reformas realizadas, se desprende de ello que el nuevo contexto macroeconómico, signado de un importante cambio en los precios relativos, fue lo que afectó positivamente a todas las jurisdicciones por igual (por lo menos en estos últimos tres años), lo que sustenta este cambio significativo en materia fiscal del consolidado provincial. Por ello, en esta sección concertaremos el análisis en intentar desagregar en cuánto y cómo favoreció el nuevo escenario macroeconómico a las cuentas públicas provinciales, y quizás con mayor relevancia aún, intentar inferir en base a ello si estos niveles de superávit son sólo coyunturales, o si es potencialmente factible hacer perdurable en el tiempo esta nueva realidad que vive el consolidado provincial. Para ello, separaremos el análisis en dos frentes, el fiscal y el financiero, de las cuentas públicas de las administraciones provinciales en la periodo de la post convertibilidad. 2.1 LA SITUACIÓN FISCAL DE LAS PROVINCIAS EN LA POST CONVERTIBILIDAD LA EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS PÚBLICOS DE LAS PROVINCIAS ENTRE 2001 Y EL 2004 Tal como se reflejó casi cotidianamente en los diarios, los ingresos tributarios recaudados por el Gobierno Nacional y en menor medida aquellos recaudados por los Gobiernos provinciales, reflejaron en la post convertibilidad un sorprendente aumento nominal con tasas de crecimiento interanual de dos dígitos en la mayoría de los impuestos. Considerando sólo los términos macroeconómicos y haciendo excepción de las modificaciones puntuales en algunos de los tributos, este importante crecimiento en el nivel de recaudación en la mayoría de los impuestos (tanto nacionales como provinciales), en gran medida podría ser explicado sólo por la combinación de dos efectos: el crecimiento del nivel de actividad económica sumado al importante aumento en el nivel general de precios de la economía tras la salida de la convertibilidad. En efecto, el incremento de ambos (primero precios y después actividad), potenció el crecimiento de la recaudación de los impuestos que se encuentran indexados a la evolución de estos dos factores. Pero realizando un ejercicio meramente teórico, de considerar sólo la evolución de los precios y del nivel de actividad, la recaudación de cada impuesto en particular mantendría un crecimiento de similar proporción que el crecimiento del PBI a precios corrientes, manteniendo 4
7 Provincias en la Post Convertibilidad relativamente estable la recaudación del impuesto como proporción al PBI. No obstante, tras la salida de la convertibilidad varios de los impuestos coparticipables más importes de la estructura tributaria del Gobierno Nacional (como también algunos de jurisdicción provincial), aumentaron su nivel de recaudación como porcentaje del PBI, a punto tal que el año pasado llegaron alcanzar niveles que superan (en algunos casos ampliamente) los máximos registrados en la década de los noventa. De hecho, el Cuadro Nº4 refleja la evolución anual de la recaudación de los principales impuestos coparticipables recaudados por el Gobierno Nacional, estos son IVA y Ganancias, e Ingresos Brutos al considerar la estructura presupuestaria del consolidado provincial, todos ellos expresados como la recaudación alcanzada en % del PBI. En él se observa que los tres impuestos superaron en el 2004 los máximos alcanzados en la década pasada, lo que nos permite inferir que en términos macroeconómicos, hay otro factor, además de los mencionados, que comenzó a incidir de manera tal que permite obtener un mayor nivel de recaudación en % del PBI. Pero, Cuál es este otro factor que incide positivamente y que permite alcanzar una mayor recaudación en proporción al PBI en los mencionados impuestos?. Tal como comentábamos líneas arriba, posiblemente la respuesta se esconda en el nuevo escenario macroeconómico que surgió tras la implosión de la convertibilidad. La importante devaluación en términos reales de la moneda nacional (y luego defendida por el Gobierno), modificó los precios relativos de la economía y ello favoreció para alcanzar una mayor recaudación en términos del PBI en varios impuestos. Ello tal vez sea más fácil de observar en los tributos que recauda la Dirección General de Aduanas (DGA), incluyendo en el análisis sólo los impuestos que se coparticipan: estos son IVA DGA y Ganancias DGA. Efectivamente, pese a que en la actualidad el mercado interno demanda una menor cantidad de bienes importados que en 1998 (en ese año las importaciones alcanzaron los u$s millones, contra los u$s millones que sumaron en el 2004), la recaudación por del Impuesto al Valor Agregado y Ganancias que gravan las operaciones de comercio exterior, superan, en pesos, ampliamente los máximos alcanzados en la década pasada. Ello se debe a que por cada dólar que recauda IVA aduana y Ganancias aduana, al actual tipo de cambio equivale a cerca de tres pesos. Este efecto termina más que compensando la caída en la recaudación por las menores cantidades importadas. Por el lado de los impuestos coparticipables que recauda la Dirección General Impositiva (DGI), también se observa efectos similares. Quizás el más emblemático sea el impuesto a las ganancias que pagan las empresas donde sus ingresos corrientes son mayoritariamente obtenidos por la exportación de sus productos. De hecho, aun teniendo en cuenta que el incremento de los precios mayoristas en el mercado 5
8 Provincias en la Post Convertibilidad interno habrían afectado las ganancias medidas en dólares (suponiendo iguales cantidades y precios de venta), la importante devaluación real de la moneda permite más que compensar dicho efecto y reflejar en pesos un mayor nivel de ganancias que posteriormente se verán gravadas por el impuesto. Quizás el mejor ejemplo para comprender el efecto es el significativo incremento en el pago de ganancias de la principal empresa del país (Repsol-YPF). Con menor imparto, la recaudación de IVA DGI y la del impuesto a los Ingresos Brutos (el de mayor incidencia en la estructura tributaria de las provincias, superior al 60%), también se vieron favorecidos por el incremento en términos nominales de los ingresos en pesos que las empresas exportadoras obtienen por sus ventas en el exterior. Además, vale destacar que específicamente en la recaudación de Ingresos Brutos los efectos se vieron potenciados por la propia definición del impuesto que grava en cascada sobre las ventas sin generar créditos fiscales. Por lo tanto, es de destacar que el mayor nivel de recaudación producto de la devaluación no se limita a las operaciones de comercio exterior beneficiando sólo al Gobierno Nacional vía aranceles a las importaciones y retenciones a las exportaciones (impuestos no coparticipables). Sino que también afecta de manera similar en el resto de los impuestos que recauda el Gobierno Nacional como son impuesto a las Ganancias, IVA y bienes personales entre otros, y que luego, mediante la coparticipación de impuestos, permite un mayor trasferencia de recursos en términos de producto al conjunto de las provincias. En suma, los ingresos tributarios de las provincias (tanto de origen nacional como provincial) aumentaron notoriamente principalmente porque los principales impuestos coparticipados e ingresos brutos, se encuentran indexados a la inflación y al nivel de actividad económica y/o la evolución del tipo de cambio real de la economía. No obstante, tal como observamos detalladamente, mientras que los primeros dos efectos (precios y actividad), permiten obtener un incremento de la recaudación de similar proporción al aumento del PBI a precios corrientes, el tercer efecto (devaluación real de la moneda nacional) es la clave que permitió obtener una elasticidad recaudación-producto superior a uno, obteniendo como resultado un incremento de la recaudación en términos del PBI. Pero además hay otros tres factores que incidieron para incrementar los ingresos fiscales de las provincias, aunque con un impacto relativo mucho menor. Ellos son: La coparticipación del 30% de la recaudación del Impuesto a los débitos y créditos bancarios. El incremento en pesos en la recaudación de regalías petroleras (establecidas en dólares). Un mayor nivel de trasferencias corrientes no automáticas desde la Nación a las Provincias. 6
9 Provincias en la Post Convertibilidad Una menor evasión tributaria ante la recuperación de la actividad económica. La suma de todos los factores mencionados provocaron que los ingresos fiscales del consolidado provincial superaran en el 2004 los máximos alcanzados en la década pasada. (ver Cuadro Nº5). Pero más importante aún, para continuar en estos niveles de recaudación en términos de PBI, dependería principalmente de que exista la posibilidad de mantener un tipo de cambio real alto LA EVOLUCIÓN DEL GASTO PRIMARIO DE LAS PROVINCIAS ENTRE EL 2001 Y EL 2004 A diferencia de los ingresos, la mayor parte del gasto primario del consolidado provincial no se encuentra, a priori, indexados a la evolución del nivel general de precios, o al nivel de actividad económica o al tipo de cambio real. De hecho, el caso emblema del gasto primario del consolidado provincial que se ajusta muy bien a lo antedicho son las erogaciones que realizan las provincias en concepto de remuneración a los empleados públicos. Efectivamente, es de destacar que entre el año 2001 al 2003, el gasto total en la remuneración del personal (que representa la mitad del gasto primario provincial), se mantuvo prácticamente constante al reflejar un incremento de sólo el 2% al pasar de $ millones a $ millones en dicho periodo, y manteniendo prácticamente constante la planta de personal en poco más de empleados (nota: en el 2001 eran empleados, en el , para el 2003 no se dispone de información oficial). En tanto, la inflación minorista post convertibilidad acumuló hasta fin del 2003 un alza del 46%, generando un notable deterioro real de los ingresos de los empleados públicos provinciales. Llevando la situación al límite de lo admisible (y pasándola también), los Gobiernos provinciales habrían iniciado en el 2004 un incipiente proceso de recomposición salarial de los empleados públicos ante los crecientes reclamos gremiales que demandan principalmente que se replique en las provincias los diversos aumentos salariales que el Gobierno Nacional concede mediante decretos a los empleados públicos nacionales (aunque con una planta de personal que no supera los empleados). De hecho, según la última información disponible el gasto en remuneraciones de los gobiernos provinciales refleja un crecimiento del 17% en el acumulado hasta septiembre de 2004 contra igual periodo del año anterior, permitiendo quebrar la tendencia a la baja y mostrar por primera vez desde 1995 un leve incremento del salario real de los empleados públicos (ver Cuadro Nº6). Por su parte, si bien el resto del gasto primario de los Gobiernos Provinciales aumentó en todos sus componentes, se destacan entre ellos una mayor trasferencia de recursos a los municipios vía coparticipación de impuestos y un importante incremento en los gastos de 7
10 Provincias en la Post Convertibilidad capital para la realización de obras públicas. En suma, mientras que los ingresos del conjunto de las provincias alcanzan máximos históricos en % del PBI, el Gasto Primario del Consolidado Provincial registra mínimos históricos en términos de PBI, principalmente como consecuencia de dejar prácticamente constante el gasto en remuneración del personal (ver cuadro Nº7). Es de esperar que el gasto primario provincial continúe aumentado paulatinamente los años entrantes. Mientras tanto, la abrumadora diferencia entre el ritmo de crecimiento de los ingresos respecto al que observan los gastos, fundamenta en gran medida los niveles de ahorro vistos hasta el momento. 2.2 LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LAS PROVINCIAS EN LA POST CONVERTIBILIDAD La crisis económica del 2001 agravó notablemente las finanzas públicas provinciales dado que los recursos tributarios descendían al compás del menor nivel de actividad económica generando un déficit primario récord cercano a los millones ese año, una importante proliferación de las denominadas cuasimonedas como (única) alternativa de financiamiento y un generalizado default de la mayor parte de la deuda provincial. Ante el notable desequilibrio financiero del consolidado provincial, el Gobierno Nacional impulsó mediante el decreto Nº 1579/02, un reordenamiento de las finanzas públicas provinciales e instruyó al Fondo Fiduciario para el Desarrollo Provincial (F.F.D.P.), para que procediera a unificar y convertir los diferentes pasivos de las provincias en Bonos Garantizados por el Estado Nacional (Bogar), por un monto nominal cercano a los u$s9.700 millones. Con una alta aceptación de los acreedores (en su mayor parte bancos residentes) el canje de la Deuda Provincial por los Bogar permitió no sólo reconvertir los títulos que en su momento se habían contraído a tasas sumamente elevadas y en dólares, a un nuevo bono emitido en moneda nacional (ajustado por el índice CER) con un cupón del 2% anual, sino también despejar el perfil de vencimientos de la deuda provincial los años venideros. (el Bogar comenzará a amortizar mensualmente a parir de marzo del 2005 hasta el año 2018). Es importante aclarar que si bien el Estado Nacional actúa como garante de los nuevos títulos, al mismo tiempo está facultado para retener hasta el 15% de la Coparticipación Federal de Impuestos correspondientes a las provincias que hayan optado por ese mecanismo de conversión de deuda para hacer frente a sus servicios financieros. A su vez, casi simultáneamente con el canje de la deuda provincial el Gobierno Nacional llevó adelante el rescate de las cuasimonedas que se encontraban en circulación. Para ello, emitió Boden 2011 y Boden 2013 (de similares características a los Bogar), y el Banco Central (BCRA) 8
11 Provincias en la Post Convertibilidad con los dos nuevos activos respaldó la emisión resultante para realizar el canje de las cuasimonedas por pesos. Las provincias que adhirieron al P.U.M. (Programa de Unificación Monetaria), aumentaron su deuda con el Gobierno Nacional en u$s1.300 millones (nota: excluye el costo del rescate de las Lecop a cargo del Gobierno Nacional que representaban el 44% del total) por valor nominal de las cuasimonedas a recatar. Es importante remarcar que si bien la nacionalización de la deuda pública provincial y el rescate de las cuasimonedas implicó un importante aumento en la deuda pública del Gobierno Nacional por cerca de u$s millones, a su vez generó un derecho de cobro de igual magnitud a las Provincias. La diferencia no es menor dado que el saneamiento fiscal y financiero de las provincias representó casi un tercio del incremento total de la deuda pública Nacional en la post convertibilidad. De hecho, el cuadro Nº8 permite observar las variaciones en la composición de la deuda pública provincial en el transcurso del periodo en análisis. Mientras que el en junio del 2002 el Gobierno Nacional era acreedor del 12% de la deuda publica provincial, a fines del 2003 paso a representar poco más del 63%. Ello se explica porque los Gobiernos Provinciales dejaron de deberle a los Bancos locales para pasar a deberle al Gobierno Nacional (mediante el canje de la deuda provincial), además de actuar en igual sentido el incremento de la deuda provincial con el Gobierno Nacional por el rescate de las cuasimonedas. 3. LOS DESAFÍOS QUE PLANTEA EL 2005 PARA LAS PROVINCIAS El 2005 presenta varios desafíos para el conjunto de las provincias en distintos frentes. De hecho, en un año de comicios electorales para el mes de octubre, los Gobiernos provinciales deberán sortear: Por el lado fiscal, hay que tener en cuenta que la recomposición de los salarios de los empleados públicos provinciales recién empieza y es factible que se acelere en el presente año. A su vez, es de esperar un importante incremento en los gastos de inversión pública por el inicio de varios proyectos que después de los estudios de prefactibilidad hechos en el 2004, seguramente comenzarían a ejecutarse cuando entre en vigencia el presupuesto 2005 en cada una de las jurisdicciones. Por el lado financiero, además de recordar que tanto la provincia de Buenos Aires como la provincia de Mendoza actualmente se encuentran negociando con sus acreedores un porcentaje importante de sus pasivos, hay que tener en cuenta que (según estimaciones preliminares) los servicios de deuda provincial ascenderían a los $7.500 millones en el 2005, de los cuales $1.800 millones corresponderían a los intereses de la deuda pública y los $5.700 millones restantes a vencimientos de capital. De estos últimos, $1.800 sumarían las amortizaciones de capital entre Bogar 2018 y los Boden 2011 y 2013 por el saneamiento fiscal y financiero de las provincias realizado en el 2002, 9
12 Provincias en la Post Convertibilidad mientras que el resto serían los vencimientos de otros pasivos que las provincias arrastran principalmente con el Gobierno Nacional por cerca de $3.900 millones. Pese al abultado perfil de vencimientos que se presentaría este año, hay que tener en cuenta que en la ley de presupuesto del Gobierno Nacional para el año 2005, contempla la posibilidad de activar nuevamente el Programa de Financiamiento Ordenado (PFO) el cual permite refinanciar gran parte de vencimientos de deudas que las provincias mantienen con el Tesoro Nacional por un monto total levemente superior a los $4.100 millones. De activarse el PFO 2005, se despejaría notablemente el perfil de vencimientos que deberían afrontar las provincias. No obstante, hay que tener en cuenta que el Gobierno Nacional va activando el plan de refinanciamiento sólo con las provincias que primero adhieren al Plan de Responsabilidad Fiscal. En este sentido, cabe recordar que la Ley de Responsabilidad Fiscal (Nº25.917), sancionada en agosto de 2004, a grandes rasgos busca poner límites a los gastos y a las deudas tanto de las provincias como de la Nación. Explícitamente, dice que el gasto primario no puede crecer a una mayor tasa que el Producto Bruto Interno a precios corrientes (PBI). En los años en que no hubiera crecimiento o la tasa de PBI fuera negativa, el gasto primario, a lo sumo, podrá permanecer constante en términos nominales. Respecto a la deuda, fija un tope para el pago de los servicios de la deuda que no podría superar al 15% de los recursos corrientes netos de transferencia por coparticipación a municipios. En caso que los servicios de deuda sean superiores, deberán presentarse y ejecutarse presupuestos con superávit primarios acordes con planes que aseguren la progresiva reducción de la deuda pública. Más allá de las polémicas que produjo la sanción de la Ley de Responsabilidad Fiscal, las provincias en su conjunto no tienen mucho margen para decidir si adhieren o no a la ley que teóricamente entró en vigencia desde el primero de enero de este año. De hecho, la provincia que no quiera adherir a la ley, factiblemente no sólo no podrá refinanciar los pasivos que vencen esta año con el Gobierno Nacional mediante el PFO 2005, sino que además la decisión de no limitar la política fiscal a la norma, seguramente trabaría todo tipo de desembolso que la provincia este negociando bilateralmente con alguno de los organismos internacionales de crédito. Si bien el importante crecimiento de los depósitos de las provincias el año pasado sin duda otorga algunos grados de libertad para algunas de ellas, el escenario alternativo de no adherir a la ley, signado por un posible ahogo financiero, prácticamente no deja mucho margen de elección ni de tiempo para no hacerlo. 4. CONCLUSIONES El presente trabajo nos permitió indagar como evolucionaron los principales variables fiscales y financieras de los Gobiernos provinciales en la post 10
13 Provincias en la Post Convertibilidad convertibilidad. Resumamos en esta sección las principales conclusiones que nos permitió extraer: Con el derrumbe de la convertibilidad las provincias no estuvieron exentos de los efectos adversos de la coyuntura macroeconómica y entraron en forma generalizada en un fuerte crisis fiscal y financiera que agravó notablemente su ya complicada situación, dando origen a un déficit primario récord en lo peor de la crisis, además de una importante proliferación de las cuasimonedas como (única) alternativa de financiamiento y un generalizado default de la mayor parte de la deudas provinciales. Todos efectos que también se observaron en el Gobierno Nacional. No obstante, en el transcurso de los tres años posteriores, el sorprendente déficit que alcanzaron las provincias se revierte notablemente convirtiéndose en un superávit histórico, pero además se retiran de circulación la totalidad de las cuasimonedas y se reestructura la mayor parte de la deuda provincial de forma rápida y en condiciones favorables, todo en un contexto de renovada recuperación de las economías regionales. Pero considerando que en dicho periodo las gobiernos provinciales no realizaron ninguna reforma generalizada en el plano fiscal que marque precedente (aunque sí en el plano financiero), que permita adjudicar los resultados obtenidos a las reformas realizadas, se desprende de ello que el nuevo contexto macroeconómico, signado de un importante cambio en los precios relativos, fue lo que afectó positivamente a todas las jurisdicciones por igual (por lo menos en estos últimos tres años), lo que sustenta este cambio significativo en materia fiscal del consolidado provincial. Efectivamente, el nuevo escenario macroeconómico favoreció notablemente a las provincias que observaron como sus ingresos crecían a mayor ritmo que el crecimiento del PBI, producto de la importante devaluación real de la moneda nacional que permitió obtener una elasticidad recaudaciónproducto mayor a uno en la mayoría de los impuestos nacionales coparticipables (tales como IVA, Ganancias, Bienes Personales, entre otros), como también en el principal impuesto en la estructura tributaria provincial como es Ingresos Brutos. El resultado de ello fue un sorprendente incremento de la recaudación en términos del PBI que alcanzaron en el 2004 máximos históricos. Pero más importante aún, para continuar en estos niveles de recaudación en términos de PBI, dependería principalmente de que exista la posibilidad de mantener un tipo de cambio real alto. Por su parte, mientras que los ingresos del conjunto de las provincias alcanzan máximos históricos, el Gasto Primario del Consolidado Provincial registra mínimos históricos en términos de PBI, principalmente como consecuencia de dejar prácticamente constante el gasto en remuneración del personal en términos nominales durante 2002/2003, y sólo observar un incipiente proceso de recomposición salarial iniciado en el 11
14 Provincias en la Post Convertibilidad Si bien es factible esperar que se profundice la recomposición salarial en el 2005, la abrumadora diferencia entre el ritmo de crecimiento de los ingresos respecto al que observan los gastos, fundamenta en gran medida los niveles de ahorro vistos hasta el momento. Por el lado Financiero, ante el notable desequilibrio financiero del consolidado provincial tras el abandono de la Convertibilidad, el Gobierno Nacional llevó adelante un importante plan de saneamiento fiscal y financiero que contempló no sólo rescatar el total de las denominadas cuasimonedas en circulación, sino también llevó adelante el canje de la mayor parte deuda provincial en manos del sistema financiero local, por Bonos Garantizados por el Estado Nacional (Bogar). Es de destacar que la operación se realizó con una alta aceptación de los acreedores, en condiciones favorables que permitió mejorar la estructura y perfil de vencimientos de la deuda provincial. En suma, más allá de los desafíos que presentan las provincias este año, tomando perspectiva se observa que el 2005 todas las jurisdicciones arrancan mostrando superávit primario, un abultado nivel de depósitos y una notable mejora en su situación financiera. Si bien el contexto macroeconómico en clave, consolidar el nuevo escenario dependerá exclusivamente del manejo que hacen con las cuentas públicas las distintos gobiernos provinciales. 12
15 Cuadro 1 Resultado Primario base caja de las Provincias Serie anual - en millones de pesos a precios corrientes (incluye Ciudad Bs. As.) Superávit Primario Fuente: en base al Mecom * Resultado Financiero * Acumulado primeros 9 meses
16 Cuadro N 2 Balance Fiscal Base Caja de las Provincias en millones de pesos a precios corrientes (incluye Ciudad de Bs. As.) Ene - Sept Variación en $ En % INGRESOS TOTALES ,5%. Tributarios ,7% - De Orígen Provincial ,5% - De Orígen Nacional ,2%. No Tributarios ,7% - Regalías ,5% - Otros No Tributarios ,6%. Transferencias Corrientes ,1%. Otros Ingresos ,6% GASTOS PRIMARIO ,8%. Gastos de Consumo ,8% - Personal ,0% - Bienes de Consumo ,1% - Servicios ,8%. Transferencias Corrientes ,3% - Al Sector Privado ,2% - Al Sector Público ,4%. Gastos de Capital ,6%. Inversión Real Directa ,4%. Transferencias de Capital ,7%. Inversión Financiera ,7% RESULTADO PRIMARIO ,6%. Rentas de la Propiedad ,2% RESULTADO FINANCIERO ,1% Fuente: en base al Ministerio de Economía
17 Cuadro 3 Depósitos del Sector Público Nacional / Ene-Sep 2004 depósitos en pesos y dólares expresados en millones de pesos mes Diferencia sep-04 dic-03 en $ en % Sector Público Consolidado % Gobierno Nacional % Tesoro Nacional % Otros entes Oficiales % Gob. Provinciales y Municipios % Fuente: en base al BCRA
18 Cuadro 4 Evolución de la Recaudación de IVA, Ganancias e Ingresos Brutos Serie anual - en % del PBI En % del PBI 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 7,1 7,0 5,3 4,0 2,5 2, Ganancias IVA antes de reitegros Ingresos Brutos Fuente: en Base a Mecon Nota: Ingresos Brutos 2004 es estimación de Impuesto a las Ganancias; incluye Ganacia Mínima Presunta
19 Cuadro N 5 Ingresos totales y Tributarios de las Provincias Serie Anual - en % del PBI 14 12, ,4 9,7 5,8 3,9 10,4 6,3 4, * Ingresos Totales Ingresos tributarios de origen Provincial de origen Nacional Fuente: en base al Ministerio de Economía * Estimación de menos los de origen nacional
20 Cuadro N 6 Evolución del Salario Real por sector Deflactado por el IPC - Año base 1995 =100 Acumulado * Salario Real de la Economía 100,0 98,1 96,5 96,7 99,2 100,6 100,8 84,7 81,8 87,4 Administración Pública 100,0 97,9 88,1 88,0 89,7 86,7 85,7 69,1 64,6 67,6 Fuente: en base al Ministerio de Economía * Primer Sememestre Evolución del Salario Real en la Economía serie anual / General Sec. Público 87,4 67, Fuente: en base al Ministerio de Economía * * Primer Semestre
21 Cuadro N 7 Gasto Primario Total de las Provincias Serie Anual - en % del PBI ,6 10,8 10,6 en % del PBI ,4 6,5 10,4 5, * Gasto Primario Remuneraciones Transf. Municipios Gasto de Capital Fuente: en base al Ministerio de Economía * Estimación de
22 Cuadro N 8 Deuda de Pública Total Gobiernos Pública de los Provinciales en millones de pesos - excluye deuda flotante Fecha Total Gobierno F.F.D.P. Bancos Otras Bonos Org. Nacional (1) (`2) Deudas (`3) Inter. jun sep dic mar jun dic mar jun sep Fuente: en base al Ministerio de Economía 1).- Gobierno Nacional: Incluye la deuda por OMC (Organismos Multilaterales de Crédito) pagada por la TGN neta de compensación (Decreto Nº 2737/02 y 1274/03), devolución Anticipos Financieros en condiciones PFO 02, PUM y otros. 2).- FFDP: Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial: Incluye Canje de Deuda Pública Provincial 3).- Bonos expresados a Valor Residual.
Reporte Mensual de Recaudación Tributaria Nacional
Reporte Mensual de Recaudación Tributaria Nacional Junio de 2015 Claves Reporte mensual de Recaudación Tributaria Nacional La Recaudación nacional del mes de mayo del 2015 totalizó $ 138.139 millones,
Más detallesPROGRAMA DE ASESORIA PARLAMENTARIA. Impuesto a la Renta financiera
PROGRAMA DE ASESORIA PARLAMENTARIA Fundación Nuevas Generaciones en cooperación internacional con Fundación Hanns Seidel 1 Impuesto a la Renta financiera Resumen ejecutivo El presente trabajo describe
Más detallesEL INCREMENTO DE LA PRESION TRIBUTARIA DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS PARA LOS TRABAJADORES. EVOLUCION 2001 2014 Y PERSPECTIVAS PARA 2015
EL INCREMENTO DE LA PRESION TRIBUTARIA DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS PARA LOS TRABAJADORES. EVOLUCION 2001 2014 Y PERSPECTIVAS PARA 2015 INFORME ECONÓMICO Nº 298 04 de Marzo de 2015 Autores: Nadin Argañaraz
Más detallesLic. Sandra M. Tennerini. Directora de Finanzas Municipalidad Ciudad de Mendoza
PRESUPUESTO MUNICIPAL Cómo se analiza? Lic. Sandra M. Tennerini Directora de Finanzas Municipalidad Ciudad de Mendoza Presupuesto Municipal El presupuesto municipal nos permite conocer cuál es el esquema
Más detallesContinúa en 2006 el fuerte crecimiento económico por cuarto año consecutivo (Marzo de 2007)
PANORAMA ECONÓMICO ARGENTINO N 48 Continúa en 2006 el fuerte crecimiento económico por cuarto año consecutivo (Marzo de 2007) En el año 2006, el crecimiento del PIB fue de 8,5% interanual, casi duplicó
Más detallesEvolución del Crédito y el Consumo en Uruguay
Gerencia Asuntos Institucionales Evolución del Crédito y el Consumo en Uruguay Relación Crédito Consumo: 1. El año 2010 se ha caracterizado por un importante aumento del Consumo Privado según los datos
Más detallesLA SITUACIÓN DE LA FINANCIACIÓN DE ESPAÑA FRENTE A LOS PRINCIPALES PAÍSES DE LA ZONA EURO
LA SITUACIÓN DE LA FINANCIACIÓN DE ESPAÑA FRENTE A LOS PRINCIPALES PAÍSES DE LA ZONA EURO 2 de agosto de 211 - Los préstamos al sector privado en la Zona Euro vuelven a crecer después de la contracción
Más detallesLA DEUDA PÚBLICA DE LA REPÚBLICA DOMINICANA
LA DEUDA PÚBLICA DE LA REPÚBLICA DOMINICANA Cuántas veces hemos escuchado sobre el endeudamiento del país, la firma de otro acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, la recapitalización del Banco Central,
Más detallesMANUAL SISTEMA AIFREP CONCEPTOS BÁSICOS
MANUAL SISTEMA AIFREP CONCEPTOS BÁSICOS CONTADURIA DE LA PROVINCIA MINISTERIO DE HACIENDA PROVINCIA DE JUJUY 2010 AÑO DEL BICENTENARIO DE LA REVOLUCION DE MAYO PODER EJECUTIVO DE LA PROVINCIA DE JUJUY
Más detallesMONEDA ?POR QUÉ INTERESA. la política cambiaria CHINA?
MONEDA?POR QUÉ INTERESA la política cambiaria CHINA? * 1 MONEDA MONEDA En julio de 2005, China empezó una apreciación gradual de su moneda, después de una década de haberla mantenido fija. Entre 2005 y
Más detallesEl crédito y el gobierno fueron los principales factores de la monetización en 2011
FINANCIAL SERVICES El crédito y el gobierno fueron los principales factores de la monetización en 2011 El balance consolidado del sistema financiero kpmg.com.ar Contenido 3 El crédito y el gobierno fueron
Más detallesI. RATIOS DE EFICIENCIA DE COBRO Y PAGO
I. DE COBRO Y PAGO En este apartado se incluyen una serie de ratios a menudo poco relacionadas entre sí y que indican cómo realiza la empresa determinadas facetas: - Tiempo de cobro. - Uso de activos.
Más detallesANÁLISIS ACERCA DEL COMPORTAMIENTO DE LA DOLARIZACIÓN EN GUATEMALA
ANÁLISIS ACERCA DEL COMPORTAMIENTO DE LA DOLARIZACIÓN EN GUATEMALA I. ANTECEDENTES 1. Sobre la LEY DE LIBRE NEGOCIACION DE DIVISAS decreto 94-2000 El 12 de enero del año dos mil uno el Congreso de la República
Más detallesANÁLISIS ACERCA DEL COMPORTAMIENTO DE LA DOLARIZACIÓN EN GUATEMALA
ANÁLISIS ACERCA DEL COMPORTAMIENTO DE LA DOLARIZACIÓN EN GUATEMALA I. ANTECEDENTES 1. Sobre la LEY DE LIBRE NEGOCIACION DE DIVISAS decreto 94-2000 El 12 de enero del año dos mil uno el Congreso de la República
Más detallesINFORME ECONÓMICO Nº 56. Córdoba, 15 de Junio de 2010
Impuesto a las ganancias personales: para atemperar la creciente presión tributaria, además de mínimos y deducciones debieran actualizarse las escalas de ingresos Autores: Nadin Argañaraz Andrés Mir Sofía
Más detallesLos precios de los productos básicos y la dinámica del comercio
Número 21 Abril de 211 Los precios de los productos básicos y la dinámica del comercio Impulsados por el dinamismo de los países en desarrollo, que ocupan un lugar cada vez más importante en los intercambios
Más detallesPréstamo Tipo Costo Financiero Total (CFT). Préstamos Generales Tasas, Montos y Condiciones de otorgamiento.
"2010 - AÑO DEL BICENTENARIO DE LA REVOLUCION DE MAYO" COMUNICADO Nro. 49723 11/08/2010 Ref.: Préstamos Personales. Mayo de 2010. Préstamos Personales a Mayo de 2010 Préstamo Tipo Costo Financiero Total
Más detallesResultados del balance de pagos del segundo trimestre de 2013 1 2
Resultados del balance de pagos del segundo trimestre de 2013 1 2 Buenos Aires, 20 de septiembre de 2013 Cuenta corriente: Superávit en el trimestre de U$S 650 millones. Cuenta financiera: Egreso neto
Más detallesEvolución Sistema Bancario 2012
Evolución Sistema Bancario 2012 Resumen Ejecutivo El sistema bancario uruguayo cerró el 2012 con una notoria mejora en los resultados acumulados, tras obtener resultados adicionales por USD 80 MM más que
Más detallesFederalismo Fiscal; un Principio cada Vez Más Débil en Argentina
Federalismo Fiscal; un Principio cada Vez Más Débil en Argentina El Reparto de Fondos entre Nación y Provincias Julio 212 En Argentina, el principal mecanismo de transferencia de recursos desde el Gobierno
Más detallesREPORTES DEL EMISOR EVOLUCIÓN SECTORIAL DE LA CUENTA CORRIENTE DE COLOMBIA Y SU FINANCIACIÓN INVESTIGACIÓN E INFORMACIÓN ECONÓMICA
REPORTES DEL EMISOR INVESTIGACIÓN E INFORMACIÓN ECONÓMICA EVOLUCIÓN SECTORIAL DE LA CUENTA CORRIENTE DE COLOMBIA Y SU FINANCIACIÓN David Camilo López Aarón Garavito* Desde el año 2001 Colombia se ha caracterizado
Más detallesANÁLISIS DE BALANCES CON EL NUEVO PGC DE 2008
ANÁLISIS DE BALANCES CON EL NUEVO PGC DE 2008 Índice: 1.- ANÁLISIS DE BALANCES. GENERALIDADES...2 2.- EL FONDO DE MANIOBRA...2 3.- ANÁLISIS FINANCIERO DEL BALANCE...3 4.- ANÁLISIS ECONÓMICO DEL BALANCE...6
Más detalles3 Análisis Económico
3 Análisis Económico Una de las variables económicas que mayor atención captan por parte de los agentes económicos en México es el tipo de cambio del peso frente al dólar. El régimen de libre flotación
Más detallesRECIENTES MODIFICACIONES DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS DE PERSONAS FÍSICAS
RECIENTES MODIFICACIONES DEL IMPUESTO A LAS GANANCIAS DE PERSONAS FÍSICAS UN PASO POSITIVO, AUNQUE NO CORRIGE LAS DISTORSIONES ACUMULADAS Autores: Nadin Argañaraz Andrés Mir INFORME ECONÓMICO Nº 235 28
Más detallesDeuda Pública Nacional - Primer Semestre 2014
Resumen Ejecutivo Deuda Pública Nacional - Primer Semestre La deuda pública del Estado Nacional neta de las acreencias con el Sector Público se ubicó al 30 de junio de en U$S 83.855 millones, equivalente
Más detallesBODEN y Préstamos Garantizados bajo distintos escenarios de superávit primario
BODEN y Préstamos Garantizados bajo distintos escenarios de superávit primario Septiembre, 23 Este artículo ha sido elaborado en el marco del proyecto de investigación conjunta, entre el Equipo IAMC y
Más detallesTIPO DE CAMBIO, TIPOS DE INTERES Y MOVIMIENTOS DE CAPITAL
TIPO DE CAMBIO, TIPOS DE INTERES Y MOVIMIENTOS DE CAPITAL En esta breve nota se intentan analizar las relaciones existentes en el sector español entre tipo de cambio, tasa de inflación y tipos de interés,
Más detallesQUÉ NOS DICE EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO?
QUÉ NOS DICE EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO? I. INTRODUCCION. Por: Lidia Beatriz Cabrera El Estado de Flujo de Efectivo (variante del denominado Estado de origen y aplicación de fondos, basado en el movimiento
Más detallesAdemás, 42 entidades de 60 permiten realizar al menos 5 extracciones sin cargo a través de cajeros propios.
2008 - Año de la Enseñanza de las Ciencias COMUNICADO Nro. 49231 30/04/2008 Ref.: Cajas de ahorro y Tarjetas de crédito. Tasas y costos promedio de las cajas de ahorro y tarjetas de crédito durante marzo
Más detallesDale Impulso. Dos) Proyecto Crowd-Funding.
Dale Impulso Mediante la plataforma DaleImpulso contenida en la página web www.daleimpulso.com, en adelante también denominada la página web, administrada por la empresa Club On Line, los empresarios y/o
Más detallesTema 3. Manual: Macroeconomía, Olivier Blanchard Presentaciones: Fernando e Yvonn Quijano
Tema 3 Los mercados financieros Manual: Macroeconomía, Olivier Blanchard Presentaciones: Fernando e Yvonn Quijano 1 La demanda de dinero La FED (acrónimo de Reserva Federal) es el Banco Central de EEUU
Más detallesCapítulo 2 Tratamiento Contable de los Impuestos. 2.1 Normas Internacionales de Contabilidad
Capítulo 2 Tratamiento Contable de los Impuestos 2.1 Normas Internacionales de Contabilidad Las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) o International Financial Reporting Standard (IFRS) son los
Más detallesEspaña: Cuentas Financieras (1T15)
España: Cuentas Financieras (1T15) El desapalancamiento se acelera En el arranque de 2015 se intensifica la corrección del elevado nivel de endeudamiento de la economía. En este sentido, en el 1T15 se
Más detallesTERCERA PARTE: DECISIONES DE FINANCIACIÓN
TERCERA PARTE: DECISIONES DE FINANCIACIÓN V. CONSIDERACIONES PRELIMINARES A LA FINANCIACIÓN En este capítulo consideraremos dos aspectos preliminares al estudio de las fuentes de financiación: los componentes
Más detalles4 DISTRIBUCIÓN DE SALDOS POR GRUPOS DE AGENTES
4 DISTRIBUCIÓN DE SALDOS POR GRUPOS DE AGENTES 4 Distribución de saldos por grupos de agentes 4.1 Distribución de saldos vivos Al igual que en 28, durante 29 los saldos vivos de bonos y obligaciones y
Más detallesSOLUCION EXAMEN PRIMERA PARTE (4 PUNTOS)
SOLUCION EXAMEN PRIMERA PARTE (4 PUNTOS) 1. El PIB de un país en el año t, se elevó a 100 u.m., evaluado a precios de ese año. En el año t+1, el PIB del mismo país ascendió a 150 u.m., valorado a precios
Más detallesPágina 1 de 8. INFORME DE EJECUCIÓN DE INGRESOS Y GASTOS MUNICIPALES Ejercicio 2008. Dirección de Control de Gestión.
Página 1 de 8 INFORME DE EJECUCIÓN DE INGRESOS Y GASTOS MUNICIPALES Ejercicio 2008 Dirección de Control de Gestión. Información Sujeta a Modificación por Rendición de Cuentas año 2008 y revisión del Honorable
Más detallesFINANZAS PARA MORTALES. Presenta
FINANZAS PARA MORTALES Presenta Tú y tu ahorro FINANZAS PARA MORTALES Se entiende por ahorro la parte de los ingresos que no se gastan. INGRESOS AHORROS GASTOS Normalmente, las personas estamos interesadas
Más detallesCorrientes 327 - Piso 18 (1043) Bs. As. Argentina. Tel. (54-11) 4312-3200- Fax: 4312-2929
INFORME ECONÓMICO SEMANAL Nº 574 - BUENOS AIRES, 18 DE AGOSTO DE 2006 - Los efectos de la reciente suba de encajes El BCRA busca preservar sus instrumentos de esterilización En un escenario donde se persiguen
Más detallesCréditos de Consumo Bancarios* Evolución reciente: 1997-2005
Serie Técnica de Estudios - N 003 Créditos de Consumo Bancarios* Evolución reciente: 1997-2005 Liliana Morales R. Álvaro Yáñez O. Enero 2006 Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras SBIF
Más detallesInforme Trimestral a septiembre 2010
DEUDA PÚBLICA BRUTA DEL GOBIERNO CENTRAL Informe Trimestral a septiembre 2010 Teatinos 120, Santiago, Chile Fono 562 473 2500 Fax: 562-688 9130 w w w. d i p r e s. c l I. Antecedentes El presente reporte
Más detallesLa cuenta corriente es la parte de la. México, evolución reciente de la cuenta corriente. Comercio Exterior, Vol. 63, Núm. 2, Marzo y abril de 2013
Comercio Exterior, Vol. 63, Núm. 2, Marzo y abril de 2013 México, evolución reciente de la cuenta corriente Juan Pablo Góngora Pérez* Fuente: http://flickrcc.bluemountains.net/flickrcc/index.php?terms=industry&page=10&edit=yes&com=no#
Más detallesReforma podría hacer a accionistas pagar impuestos superiores a sus dividendos.
Políticas de distribución de dividendos afectarían rentabilidad de inversionistas 4 de junio, 2014 Reforma podría hacer a accionistas pagar impuestos superiores a sus dividendos. El proyecto de reforma
Más detallesMaster de Negocios y Alta Dirección 2008
Master de Negocios y Alta Dirección 2008 RATIOS DE EJEMPLO:. 1.- Ratios de Actividad. a) Crecimiento de la cifra de ventas. b) Rotación de los activos. c) Rotación de Activos fijos. d) Crecimiento del
Más detallesLa modificación del mínimo no imponible del impuesto a las ganancias. Abril de 2011 (datos actualizados a julio de 2011)
La modificación del mínimo no imponible del impuesto a las ganancias Abril de 2011 (datos actualizados a julio de 2011) Algunas consideraciones iniciales acerca del impuesto a las ganancias En el año 2006,
Más detallesResultados del Balance de Pagos del segundo trimestre de 2011 1 2
ISSN 327-7968 Buenos Aires, 23 de septiembre de 211 Resultados del Balance de Pagos del segundo trimestre de 211 1 2 Cuenta corriente: Superávit en el trimestre de U$S 1.552 millones. Cuenta financiera:
Más detallesde la empresa Al finalizar la unidad, el alumno:
de la empresa Al finalizar la unidad, el alumno: Identificará el concepto de rentabilidad. Identificará cómo afecta a una empresa la rentabilidad. Evaluará la rentabilidad de una empresa, mediante la aplicación
Más detallesMinisterio de Hacienda
Ministerio de Hacienda Dirección General de Crédito Público Plan de Financiamiento Anual 2015 Santo Domingo, Distrito Nacional CONTENIDO 1. INTRODUCCIÓN... 3 2. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO 2015... 4
Más detallesDirección Provincial de Crédito Público
SUBSECRETARIA DE HACIENDA DE LA PROVINCIA DEL NEUQUEN Dirección Provincial de Crédito Público Informe sobre la Situación y Evolución de la Deuda Pública de la Provincia del Neuquén Cuenta General de Inversión
Más detallesINVERSION DE PEMEX 2014
ESTUDIO, ANALISIS Y COMPENDIO DE INFORMACION PUBLICA INVERSION DE PEMEX 2014 Ramses Pech INVERSION EN MEXICO Anteriormente PEMEX se regía por Los PIDIREGAS, o proyectos de infraestructura productiva de
Más detallesEvolución del Intercambio comercial Argentino
Evolución del Intercambio comercial Argentino 1- Evolución del saldo de cuenta corriente. Uno de los pilares del nuevo patrón de crecimiento que transita el país desde 2003 ha sido el resultado positivo
Más detallesPréstamo Tipo Costo Financiero Total (CFT). Préstamos Generales Tasas, Montos y Condiciones de otorgamiento.
2008 Año de la Enseñanza de las Ciencias COMUNICADO Nro. 96 08/0/2008 Ref.: Préstamos personales. Tasas y costos promedio de los préstamos personales a julio de 2008. Préstamos Personales a Julio de 2008
Más detallesLos promedios antes señalados se determinarán considerando los saldos al cierre de cada uno de los días corridos del respectivo "período mensual".
Hoja 1 CAPÍTULO 4-1 ENCAJE Para el cumplimiento del encaje dispuesto en el Capítulo III.A.1 del Compendio de Normas Financieras del Banco Central de Chile, los bancos deberán atenerse a los siguientes
Más detallesLa inflación y el salario real
La inflación y el salario real Pavel Vidal Alejandro pavel@uh.cu Centro de Estudios de la Economía Cubana Febrero del 2007 Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) la inflación
Más detallesANÁLISIS DEL INCREMENTO TARIFARIO ANUNCIADO POR EL GOBIERNO NACIONAL
ANÁLISIS DEL INCREMENTO TARIFARIO ANUNCIADO POR EL GOBIERNO NACIONAL por Lic. Cristian Folgar Durante el mes de marzo el Gobierno Nacional anunció un incremento de las Facturas de Gas Natural. Lo hizo
Más detallesQue sucederá si la tasa de cambio al final del período es de $2.000 y $2.500 respectivamente.
1. Introducción Consolidación en una perspectiva internacional. Una de las razones para que una empresa se escinda dando vida a otras empresas, es por razones de competitividad, control territorial, y
Más detallesEcuador Evolución del crédito y tasas de interés Octubre 2005
Ecuador Evolución del crédito y s de interés Dirección General de Estudios N.6 Ecuador: Evolución del crédito y s de interés HECHOS RELEVANTES El (BCE), emprendió hace varios meses un proyecto en estrecha
Más detallesInforme sobre deuda externa del sector privado. Tercer Trimestre de 2007
Informe sobre deuda externa del sector privado Tercer Trimestre de 2007 La deuda externa del sector privado al 30/09/2007 La deuda externa del sector privado al 30/09/2007 BCRA 1 La deuda externa del sector
Más detallesCentros Comerciales del Perú S.A.
Centros Comerciales del Perú S.A. Informe con estados financieros al 30 de junio de 2010 Fecha de Comité: 06 de Octubre de 2010 Karen Galarza (511) 442.7769 kgalarza@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento
Más detallesComportamiento de las Principales Variables de los Establecimientos de Crédito Septiembre de 2005 1
Activos Pasivos Patrimonio Resultados del Ejercicio Solvencia Comportamiento de las Principales Variables de los Septiembre de 2005 1 Bogotá D. C., 26 de octubre de 2005 LO MÁS DESTACADO Al cierre de septiembre
Más detallesLa Mutualidad de la Abogacía ofrece un nuevo e innovador seguro de rentas vitalicias
Nota Informativa Madrid, 16 de marzo de 2009 La Mutualidad de la Abogacía ofrece un nuevo e innovador seguro de rentas vitalicias El nuevo producto, denominado Renta Vitalicia Remunerada permitirá participar
Más detallesDirección de Estudios Financieros. Informe de Actividad Bancaria
Dirección de Estudios Financieros Informe de Actividad Bancaria Octubre 2015 Contenido I. Desempeño del Centro Bancario Internacional... 3 A. Balance... 3 B. Estado de Resultados... 3 C. Liquidez... 4
Más detallesPublicación de la Cifra de Desocupación Resultados del Tercer Trimestre de 2014 INSTITUTO NACIONAL DE ESTADISTICAS Y CENSOS
Publicación de la Cifra de Desocupación Resultados del Tercer Trimestre de 2014 INSTITUTO NACIONAL DE ESTADISTICAS Y CENSOS En esta oportunidad vamos a analizar la cifra de Desocupación publicada para
Más detallesEntendiendo los ciclos naturales de los mercados financieros y cómo impactan en mi cuenta de AFORE
Entendiendo los ciclos naturales de los mercados financieros y cómo impactan en mi cuenta de AFORE Los recursos en mi cuenta de ahorro para el retiro administrados por una AFORE constituyen una inversión
Más detallesResultados del balance de pagos del primer trimestre de 2015 1 2
Resultados del balance de pagos del primer trimestre de 2015 1 2 Cuenta corriente: Déficit en el trimestre de U$S 3.710 millones. Cuenta financiera: Ingreso neto en el trimestre de U$S 5.379 millones.
Más detallesDEFINICIÓN Y COBERTURA
DEFINICIÓN Y COBERTURA Definición La deuda externa bruta es el monto pendiente de reembolso en un determinado momento de los pasivos corrientes reales y no contingentes asumidos por los residentes de la
Más detallesComente: Los bancos siempre deberían dar crédito a los proyectos rentables. Falso, hay que evaluar la capacidad de pago.
Explique Brevemente en que consiste el leasing y nombre los diferentes tipos existentes. Es un mecanismo de financiamiento de Activos el cual permite el uso del activo por un periodo determinado a cambio
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
24 de marzo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 20 de marzo. En la semana
Más detallesE-CONTABILIDAD FINANCIERA: NIVEL II
E-CONTABILIDAD FINANCIERA: NIVEL II MÓDULO 8: INTRODUCCION AL ANALISIS DE BALANCES OBJETIVOS DEL MÓDULO: Iniciar el estudio de análisis contable. Comprender el significado y necesidad del fondo de maniobra.
Más detallesMANUAL DE CUENTAS PARA ENTIDADES FINANCIERAS
CÓDIGO 240.00 GRUPO OTRAS CUENTAS POR PAGAR Comprende las obligaciones por intermediación financiera no incluidas en los restantes grupos del pasivo, obligaciones diversas de la entidad; así como, las
Más detallesProductos de Inversión Itaú Corredor de Bolsa Características - Riesgos
Productos de Inversión Itaú Corredor de Bolsa Características - Riesgos 1.- Inversión en acciones Una acción representa una porción del capital social de una sociedad anónima. Es básicamente la propiedad
Más detallesAPUNTES DE MACROECONOMÍA CAPÍTULO Nº 6 LA ECONOMÍA ABIERTA: UN ENFOQUE GENERAL AGOSTO 2008 LIMA - PERÚ
Marco ntonio Plaza Vidaurre 1 PUNTES DE MCROECONOMÍ CPÍTULO Nº 6 L ECONOMÍ IERT: UN ENFOQUE GENERL GOSTO 2008 LIM - PERÚ Marco ntonio Plaza Vidaurre 1.- La demanda interna, el producto bruto interno y
Más detallesInforme económico EEUU
Informe económico EEUU Analizaremos a continuación la evolución de la economía de Estados Unidos durante los últimos años, así como las magnitudes macroeconómicas más importantes, medidas adoptadas por
Más detallesFINANCIERA ESTABILIDAD. Sector público no financiero INFORME ESPECIAL DE. Banco de la República Bogotá, D. C., Colombia. Septiembre de 2013
INFORME ESPECIAL DE ESTABILIDAD FINANCIERA Sector público no financiero Septiembre de 2013 Banco de la República Bogotá, D. C., Colombia ISSN - 1692-4029 SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO En este informe especial
Más detallesINFORME TRIMESTRAL AL 31-12-2005 CONTRATO DE AGENTE FINANCIERO
INFORME TRIMESTRAL AL 31-12-2005 CONTRATO DE AGENTE FINANCIERO UNIDAD OPERATIVA DE CONTROL DEL AGENTE FINANCIERO 1 RETRIBUCIÓN DEL AGENTE FINANCIERO I - Cálculo El Contrato de Agente Financiero suscripto
Más detallesPanorama económico de la Argentina
Panorama económico de la Argentina Tipo de cambio. Reservas Internacionales y Depósitos bancarios. Actividad económica e industrial. Recaudación tributaria y resultados de las finanzas públicas. Deuda
Más detallesClaves... 3. Impuesto a las ganancias... 4. Se pueden aumentar los impuestos sin modificar sus alícuotas legales... 9
LOS PRINCIPALES DESAFÍOS FISCALES DEL Documento N 4: La pesada carga que recae sobre 1 millón de trabajadores autónomos en Argentina Septiembre 2015 CONTENIDOS Claves... 3 Impuesto a las ganancias... 4
Más detallesEL PATRIMONIO Y LAS CUENTAS ANUALES. ANÁLISIS DE ESTADOS CONTABLES
EL PATRIMONIO Y LAS CUENTAS ANUALES. ANÁLISIS DE ESTADOS CONTABLES 1. LA CONTABILIDAD. EL PLAN GENERAL CONTABLE. 2. LAS CUENTAS ANUALES 3. EL PATRIMONIO EMPRESARIAL 4. EL BALANCE 5. LA CUENTA DE PyG 6.
Más detallesMATEMÁTICAS FINANCIERAS PARTE II PROBLEMAS
MATEMÁTICAS FINANCIERAS PARTE II PROBLEMAS 1. Sea una renta pospagable de cuantía a, duración 12 años y tipo de interés constante, cuyo valor actual es de 10.000 y su valor final de 17.958,56. Calcular:
Más detallesINFORME DE SEGUIMIENTO. Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO
INFORME DE SEGUIMIENTO Feller-Rate SANTANDER SANTIAGO S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA Contactos: Matthias Casanello; Marcelo Arias Fono: 56 (2) 757 0400 Clasificaciones SERIE A SERIE B AAA AAA Diciembre 2003
Más detallesCostos del Impuesto al Valor Agregado para la Pyme industrial de la Región del Maule Estudio Económico de Asicent
Costos del Impuesto al Valor Agregado para la Pyme industrial de la Región del Maule Estudio Económico de Asicent Diciembre de 2008 Asociación de Industriales del Centro Comité de Estudios Económicos 1
Más detallesREPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A.
INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Sociedades Bolívar
Más detallesCÁLCULO DEL DÉFICIT EN CONTABILIDAD NACIONAL UNIDADES EMPRESARIALES QUE APLICAN EL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD PRIVADA O ALGUNA DE SUS ADAPTACIONES
CÁLCULO DEL DÉFICIT EN CONTABILIDAD NACIONAL DE LAS UNIDADES EMPRESARIALES QUE APLICAN EL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD PRIVADA O ALGUNA DE SUS ADAPTACIONES SECTORIALES Marzo 2013 MINISTERIO DE HACIENDA
Más detalles4. Métodos de evaluación de proyectos en ambientes inflacionarios
Objetivo general de la asignatura: El alumno analizará las técnicas de evaluación de proyectos de inversión para la utilización óptima de los recursos financieros; así como aplicar las técnicas que le
Más detallesFRENTE AL DEBATE DE LA ASIGNACIÓN UNIVERSAL COSTOS FINANCIAMIENTO NEGATIVA OFICIAL CLAUDIO LOZANO
FRENTE AL DEBATE DE LA ASIGNACIÓN UNIVERSAL COSTOS FINANCIAMIENTO NEGATIVA OFICIAL CLAUDIO LOZANO I) Síntesis Frente al debate sobre la asignación universal por hijo, el presente material permite precisar
Más detallesNota sobre los Presupuestos Generales del Estado
Nota sobre los Presupuestos Generales del Estado Barcelona, 6 de octubre de 2014 Perspectivas Económicas A diferencia de otros años, el cuadro macroeconómico que acompaña a los Presupuestos Generales del
Más detallesCAPÍTULO IV VALOR FUTURO y VALOR PRESENTE - DESCUENTO COMPUESTO- Inflación
CAPÍTULO IV VALOR FUTURO y VALOR PRESENTE - DESCUENTO COMPUESTO- Inflación 74 4..- VALOR FUTURO y VALOR PRESENTE -DESCUENTO COMPUESTO- Inflación En el capítulo de Interés Simple se comentó sobre el tema
Más detallesEl crédito vuelve a crecer sf.kpmg.com.ar kpmg.com.ar
FORO DE SERVICIOS FINANCIEROS El crédito vuelve a crecer sf.kpmg.com.ar kpmg.com.ar 2 / El crédito vuelve a crecer El crédito vuelve a crecer Los préstamos aceleraron su crecimiento hasta casi tocar el
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
17 de febrero Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 13 de febrero. En
Más detallesLos desequilibrios externos de la economía española
1 Los desequilibrios externos de la economía española Julio G. Sequeiros Tizón La entrada de España en el Euro, tras más de diez años como miembro de la U.E., culminó el proceso de integración europea
Más detallesUnidad Formativa UF0525: Gestión Administrativa para el Asesoramiento de Productos de Activo
Unidad Formativa UF0525: Gestión Administrativa para el Asesoramiento de Productos de Activo TEMA 1. Procedimientos de cálculo financiero básico aplicable a los productos financieros de activo TEMA 2.
Más detallesCASEN 2013: HISTÓRICA REDUCCIÓN DE LA POBREZA
CASEN 2013: HISTÓRICA REDUCCIÓN DE LA POBREZA La reducción en la tasa de pobreza en 2013 presentada por el Ministerio de Desarrollo Social es la más importante desde 1990: alcanza un 17,6% promedio anual
Más detallesNORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
INTRODUCCION NORMA DE CONTABILIDAD N 11 INFORMACION ESENCIAL REQUERIDA PARA UNA ADECUADA EXPOSICION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS La presente Norma de Contabilidad se refiere a la información mínima necesaria
Más detallesDiez datos a dos años del #Cepo
Diez datos a dos años del #Cepo Por Iván Carrino Fundación Libertad y Progreso 1. Brecha cambiaria: El cepo se impuso para no devaluar. El resultado, la devaluación existió, solamente que el gobierno no
Más detallesÉxito PLAN DE VENTAS Y MARKETING. Compensación de Desempeño. 1. Consume los productos AMWAY y apasiónate por ellos
PLAN DE VENTAS Y MARKETING BIENVENIDO! estás en la ruta correcta para el éxito. Antes de explicar todos los incentivos adicionales que existen para ti, queremos recordarte que las principales ganancias
Más detallesUnidad 6: CICLO CONTABLE ELEMENTAL OBJETIVO: Dar a conocer los asientos que componen el ciclo contable elemental de una empresa.
OBJETIVO: Dar a conocer los asientos que componen el ciclo contable elemental de una empresa. 1 Cómo se divide la vida de una empresa? La vida de una empresa se divide en períodos regulares a los que se
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
22 de septiembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 18 de septiembre.
Más detallesContribuyentes. 1.- A qué se refiere el beneficio de la letra A) del Artículo 57 bis de la Ley de la Renta
INCENTIVOS AL AHORRO (ART. 57 BIS, LETRA A, LEY DE LA RENTA) Importante: esta información que entrega el Servicio de Impuestos Internos, es sólo una guía de apoyo para los contribuyentes. Es deber de todo
Más detallesObservatorio Bancario
México Observatorio Bancario 2 junio Fuentes de Financiamiento de las Empresas Encuesta Trimestral de Banco de México Fco. Javier Morales E. fj.morales@bbva.bancomer.com La Encuesta Trimestral de Fuentes
Más detalles