CONSEJO MONETARIO CENTROAMERICANO SECRETARÍA EJECUTIVA. Determinantes del Crecimiento Económico en Centroamérica y República Dominicana

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1 CONSEJO MONETARIO CENTROAMERICANO SECRETARÍA EJECUTIVA Determinantes del Crecimiento Económico en Centroamérica y República Dominicana San José, octubre de 2003

2 Resumen Ejecutivo Con el objetivo de obtener explicaciones sobre el ritmo de crecimiento de las economías centroamericanas, se estudió la evolución del producto en relación con sus determinantes en los países de la región centroamericana y de otras zonas del mundo que en conjunto sumaron 85 naciones, utilizando una base datos del período y análisis de series de tiempo y de corte transversal basado en un modelo de crecimiento neoclásico. Para ello se tomaron en consideración variables de estado como el nivel inicial del PIB real per cápita, la esperanza de vida al nacer, escolaridad y la tasa de fertilidad, y variables de control como las condiciones que favorecen la libertad económica, la apertura comercial, el gasto público y la inflación. Además se utilizó el PIB real total para evaluar su relación con el ahorro y la inversión. El logro de tasas de crecimiento sostenidas del producto que superen las del crecimiento poblacional está asociado con una combinación de factores. De acuerdo con la evidencia empírica resulta fundamental la relación inversión-ahorro con el crecimiento, en particular resulta deseable que una proporción cada vez mayor de la inversión se financie con recursos internos. Tasas de ahorro en línea con la inversión, reducen la vulnerabilidad de los países ante cambios imprevistos en los flujos de capitales internacionales y aseguran mayor estabilidad al crecimiento. Actualmente el potencial de crecimiento del PIB real per cápita de la región centroamericana en su conjunto se estima en 1.8%. Para que el PIB real per cápita pueda crecer a una tasa sostenida entre 2.5% y 3%, esperada para países en desarrollo y consecuente con la hipótesis de convergencia condicional, se requiere entre otros, contar con una escolaridad superior a los 7 años de estudio, una esperanza de vida superior a los 75 años, una tasa de fertilidad a lo sumo de 2 hijos por mujer, un peso del gobierno no mayor a 11.8% como proporción del PIB real per cápita, conservar un índice de libertad económica como mínimo de 6, mantener una inflación por debajo de 7% y mantener la apertura comercial en los niveles actuales. Según los resultados y otros antecedentes empíricos, la inversión se determinaría simultáneamente con un vector similar de variables explicativas a las utilizadas en el modelo de determinantes de la tasa de crecimiento del PIB real per cápita. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 2

3 Índice Introducción 4 I. Aspectos conceptuales y evidencia empírica Notas sobre la teoría moderna del crecimiento económico Estudios empíricos en el ámbito mundial Estudios empíricos en la región latinoamericana Estudios empíricos en la región centroamericana 12 II. Hechos relevantes del crecimiento económico en Centroamérica Los datos Evolución del crecimiento económico y factores relacionados 15 III. Estimación de la participación de los factores en el crecimiento y estimación del PIB potencial Participación de los factores en el crecimiento económico Estimación del PIB potencial 34 IV. Comprobación empírica sobre los determinantes del crecimiento económico en Centroamérica Planteamiento del Modelo Teórico y Econométrico Información estadística de sección cruzada Patrón de Crecimiento del PIB real per cápita en el ámbito mundial Principales hallazgos Implicaciones de política para los países centroamericanos 64 Conclusiones 66 Referencias 69 Anexo Estadístico 74 Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 3

4 Introducción Este trabajo revisa las regularidades empíricas del crecimiento económico y sus determinantes en los países de la región centroamericana y de otras zonas del mundo, utilizando una base de datos y análisis de series de tiempo y de corte transversal para el período Analiza las razones del bajo crecimiento observado en Centroamérica y República Dominicana en dicho período y las restricciones que enfrentan estas naciones para crecer a tasas que permitan reducir la pobreza. 1 Se reconoce que el logro de tasas de crecimiento sostenidas del producto que superen las del crecimiento poblacional solo es posible si se da una combinación de factores económicos, sociales y políticos. Se considera fundamental mantener un grado bajo de inflación y una proporción de gastos del gobierno que permita tener un déficit sostenible, elevar las tasas de ahorro e inversión por encima de los estándares actuales y mejorar los canales de intermediación entre una y otra. En particular, se considera necesario que una proporción cada vez mayor de la inversión pueda ser financiada con ahorro nacional 2, pues de esa manera se reduce la vulnerabilidad de los países ante cambios en los flujos de capitales internacionales y se asegura una mayor estabilidad del crecimiento, sobre todo si se procura que los recursos provengan de un fortalecimiento de la capacidad exportadora o de inversión extranjera directa, con cambio tecnológico incluido. Una de las limitaciones más importantes de la contabilidad del crecimiento es que las estimaciones sobre la participación de los factores productivos útiles también para la estimación del PIB potencial, no proporcionan suficientes explicaciones sobre los determinantes del residuo de Solow. Por ello autores como Barro (1996), Sala i Martin (1996) y Mankiw, Romer y Weil (1992), entre otros, han proporcionado evidencia empírica sobre los determinantes del crecimiento con información de sección cruzada para los países en el ámbito mundial. Con el propósito de identificar los factores que posibilitan y/o limitan que las economías centroamericanas puedan alcanzar las tasas de crecimiento económico esperadas para países en desarrollo, se diseño y estimó un modelo econométrico con información para 85 países y tres décadas de información basados en el modelo de crecimiento neoclásico. Ello permitirá además de comprobar la hipótesis de convergencia condicional en el ámbito mundial, identificar los requerimientos fundamentales para que los países centroamericanos puedan en el largo plazo, aspirar a contar con tasas de crecimiento sostenidas en el PIB real per cápita por arriba de 2.5%. El estudio analiza en forma muy tangencial el tema de la distribución del ingreso generado en el proceso de crecimiento económico, lo cual no deja de constituir una preocupación en la región centroamericana y, en general, en todo Latinoamérica, pues la pobreza no ha disminuido significativamente (Agosin, 2002). Al respecto, un artículo del Profesor Stiglitz (2003) publicado por la CEPAL sobre reformas económicas, menciona que los resultados han sido peores de lo que muchos de sus críticos temían: para gran 1/ De ahora en adelante se incluye a República Dominicana en la región centroamericana. 2/ Los términos inversión y formación bruta de capital se usan indistintamente para referirse a los gastos de las empresas y del país en la adquisición de bienes de capital tangibles como: maquinaria y equipo, vehículos de transporte, edificios, viviendas y obras de infraestructura. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 4

5 parte de la región, la reforma no sólo no ha generado crecimiento, sino que además, por lo menos en algunos lugares, ha contribuido a aumentar la desigualdad y la pobreza. Este tema habrá de retomarse en otra oportunidad pues es de vital importancia en la actualidad, ya que gran parte del descontento y de los problemas sociales que viven las naciones centroamericanas se atribuye al desempleo y a la falta de oportunidades de la población para incorporarse al proceso productivo. El documento se organiza de la siguiente forma. En el primer capítulo se ofrece un resumen de la literatura de la teoría moderna del crecimiento económico, haciendo especial énfasis en los estudios empíricos que explican los determinantes del crecimiento económico en el ámbito mundial y los ejercicios de contabilidad del crecimiento en la región centroamericana; en el segundo capítulo se revisan los hechos económicos más relevantes del crecimiento en Centroamérica, haciendo énfasis en la asociación entre la inversión y el crecimiento económico y en el financiamiento de la inversión; el tercero ofrece una estimación del PIB potencial y de la participación de los factores en el crecimiento económico desde la óptima analítica de series de tiempo, en el que el residuo del crecimiento del producto, que no es generado por el capital y el trabajo, se atribuye a otros factores estructurales; en el capítulo cuarto se aborda el tema de los determinantes del crecimiento económico utilizando información de sección cruzada para 85 economías en el ámbito mundial y analizando los requerimientos estructurales para que los países centroamericanos puedan alcanzar tasas de crecimiento del PIB real per cápita por arriba de 2.5%. Finalmente se presentan las principales conclusiones del estudio. I. Aspectos conceptuales y evidencia empírica 1.1 Notas sobre la teoría moderna del crecimiento económico La teoría moderna del crecimiento económico se basa en la metodología y conceptos desarrollados por economistas neoclásicos como Solow y Swan, quienes desarrollaron sus trabajos en los 1950s y 1960s. Además, el análisis neoclásico se complementó con los trabajos de Cass y Koopmans, quienes introdujeron el enfoque de optimización intertemporal para analizar el comportamiento de los consumidores en un modelo neoclásico. El problema con el que se enfrentaron estos economistas fue que el crecimiento económico en el largo plazo se debía a la acumulación de capital, misma que era insostenible en el largo plazo. Por ello, se sabe que estos modelos incluyen el crecimiento tecnológico exógeno como motor del crecimiento en el largo plazo. Por otra parte, estos economistas perdieron contacto con la realidad y debido a su escasa aplicabilidad empírica, no sólo fueron relegados a las teorías del desarrollo económico sino además fueron considerados irrelevantes. La teoría del crecimiento económico moderna tuvo su despertar a partir de la discusión que generó el documento seminal de Romer (1986) sobre los Rendimientos Crecientes y el Crecimiento de Largo Plazo. Asimismo, avances notables para desarrollar la nueva teoría se deben a los aportes de economistas como: Barro, Lucas y Rebelo. Su objetivo fue la construcción de modelos que generaran tasas de crecimiento positivas en el largo plazo, sin que la variable fundamental tuviese que considerarse exógena. De ahí que este conjunto de aportes recibe el nombre de teorías de crecimiento endógeno. Para ello Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 5

6 eliminaron el supuesto de rendimientos decrecientes de escala, introduciendo externalidades o capital humano. En esta misma línea, otros aportes supusieron la existencia de un entorno de competencia imperfecta para incluir los avances en investigación y desarrollo (R&D) de un grupo de empresas y constituir la base de un crecimiento endógeno. Debido al poder monopolístico de las empresas y a la resistencia por compartir las invenciones, se recurre a la labor del gobierno para ejercer su labor de distribución y regulación del mercado. El gobierno debía garantizar no sólo los derechos de propiedad física e intelectual, sino además la estructura de regulación del sistema financiero y sus relaciones con el resto del mundo. Por tanto, el gobierno posee un lugar importante en la determinación del crecimiento económico en el largo plazo. A diferencia de la primera generación de economistas de los 1950s y 1960s, este grupo de investigadores ha hecho una importante labor de investigación empírica para dar sustento a los desarrollos teóricos de la nueva teoría del crecimiento económico. De acuerdo con Sala-i-Martin (2000), la interacción entre la teoría y el empirismo que caracteriza las investigaciones de estos investigadores hará que la literatura sobre crecimiento económico no muera en mucho tiempo. 1.2 Estudios empíricos en el ámbito mundial En torno a los determinantes del crecimiento económico en el ámbito mundial existen importantes aportes desarrollados por economistas de la nueva teoría del crecimiento económico. Estos aportes podrían clasificarse en cuatro tipos dependiendo de su naturaleza: i) aquellos cuyo objetivo es arrojar evidencia empírica sobre los determinantes del crecimiento; ii) análisis de la contabilidad del crecimiento; iii) estudios que vinculan el crecimiento económico con variables fundamentales como la inflación y tipo de cambio; iv) documentos que profundizan las implicaciones de las políticas económicas y evidencia de su instrumentación en el mundo. i) Determinantes del crecimiento económico Uno de los autores que más interés mostró desde finales de la década de los 1980s en identificar los determinantes del crecimiento económico fue Robert Barro, quien comenzó con modelos de crecimiento que incluían variables exógenas como la tecnología, dado que, según era sugerido por los modelos teóricos, en el largo plazo los modelos de crecimiento endógeno no aseguraban la sostenibilidad (Barro, 1989). El estudio de sección cruzada fue hecho para un grupo de 72 países, comprobando la relación entre el crecimiento económico con el nivel inicial del PIB per cápita y variables vinculadas con el capital físico, capital humano y la libertad económica. En los siguientes años se continuó profundizando en la comprobación empírica de la hipótesis de convergencia condicional, según la cual, un país crece más rápido si comienza con bajos niveles de PIB per cápita relativo a su nivel inicial de capital humano en la forma de atención educacional y salud (Barro y Lee, 1994). Para ello realizaron ejercicios econométricos con información para 116 países desde 1965 a 1985, a partir de los cuales lograron encontrar evidencia que comprobaba la hipótesis de convergencia condicional. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 6

7 Además lograron demostrar un efecto positivo sobre el crecimiento económico proveniente de un alto ratio de inversión a PIB; un efecto negativo proveniente de excesivo tamaño del gobierno; un efecto negativo proveniente de distorsiones inducidas por el gobierno a los mercados y un efecto negativo proveniente de inestabilidad política. Casi al mismo tiempo aparecía publicado el libro de Barro y Sala-i-Martin (1994) sobre el Crecimiento Económico, en el cual en su parte de comprobación empírica presentaron un ejercicio sobre los determinantes del crecimiento económico intentando demostrar la importancia de las condiciones iniciales de las variables de estado, tales como el stock de capital físico y el stock de capital humano en las formas de atención educacional y salud. Asimismo se incluyeron algunas variables de control o ambiente tal como la razón del consumo gubernamental al PIB, tasa de inversión respecto del PIB, prima de mercado negro al mercado cambiario (como proxi de las distorsiones de mercado), movimientos en los términos de intercambio, tasa de fertilidad, medidas de inestabilidad política, imperio de la ley, estado de las libertades políticas y civiles y tasas arancelarias, entre otras. El análisis de las implicaciones de la difusión tecnológica sobre el crecimiento económico fue retomado también por Barro y Sala-i-Martin (1995), combinando los elementos del crecimiento endógeno con el modelo de crecimiento neoclásico. Los autores demostraron que en el largo plazo, la tasa de crecimiento mundial es orientada por los descubrimientos tecnológicos de las economías líderes. Sostienen que es posible observar la convergencia de los países pobres hacia los líderes porque copiar es barato en lugar de innovar en plazos más largos. Sin embargo, la tendencia al alza de los costos de copiar reduce la tasa de crecimiento de los seguidores y por tanto genera una estructura de convergencia condicional. En línea con los modelos de crecimiento endógeno, Edwards (1995) proporcionó algunos hechos estilizados de las razones que diferencian el comportamiento del ahorro público y privado. Encontró que el crecimiento per cápita es uno de los determinantes más importantes tanto del ahorro público como del privado. Asimismo, el ahorro externo es una de las condicionantes que limitan ambos tipos de ahorro. Existen diferencias en la determinación de los dos tipos de ahorro interno. Mientras el ahorro privado responde a variables demográficas, gastos en la seguridad social y la profundización del sistema financiero, el ahorro gubernamental, es afectado fundamentalmente por variables como el grado de inestabilidad política del país. La interacción entre ambos, refleja que países con altos ahorros gubernamentales tienden a desplazar los ahorros privados aunque la relación es menos que proporcional. Otros autores han buscado probar los supuestos y predicciones de los modelos de crecimiento endógeno. En particular, una investigación de Sachs y Warner (1995), relaciona la abundancia de recursos naturales y el crecimiento económico. La investigación demostró que las economías con un alto ratio de exportaciones de recursos naturales a PIB en 1971 (año base), tendieron a crecer a bajas tasas durante el período La relación negativa se encontró después de controlar por variables importantes para el crecimiento económico como el ingreso per cápita inicial, la política comercial, la eficiencia gubernamental, las tasas de inversión y otras variables de control. En ese sentido, el documento apoya la hipótesis de convergencia condicional y sugiere importantes medidas Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 7

8 de política sectorial provenientes de la diferenciación de los sectores tradicionales de exportación y los no tradicionales manufactureros. En un intento por sintetizar los resultados de años de investigación empírica, Barro (1996) condensó la evidencia que respalda la hipótesis de convergencia condicional. Para un nivel inicial de PIB real per cápita, la tasa de crecimiento se fortalece por una elevada escolaridad inicial y esperanza de vida, baja fertilidad, bajo consumo de gobierno, mejor mantenimiento del imperio de la ley, baja inflación y mejoras en los términos de intercambio. En dicho documento, el autor hace especial énfasis en las condiciones de libertad política y la evidencia de un efecto débil sobre el crecimiento. Sin embargo demostró que a bajos niveles de derechos políticos, una expansión de esos derechos podría estimular el crecimiento económico. Así mismo, mostró que existe una influencia positiva del estándar de vida sobre la propensión de los países a vivir en democracia. En ese mismo sentido, una investigación anterior de Helliwel (1992) había mostrado asociación robusta y positiva entre el ingreso y la democracia. La hipótesis de convergencia condicional ha intentado ser probada empíricamente a través de varios métodos. Además de las regresiones con mínimos cuadrados ordinarios, con estimaciones en dos y tres etapas, Doppelhofer, Millar y Sala-i-Martin (2000) probaron con un enfoque novedoso, el Promedio Bayesiano de Estimaciones Clásicas (BACE, por sus siglas en inglés), el cual construye estimaciones como promedios ponderados de las estimaciones con mínimos cuadrados ordinarios para cada posible combinación de variables incluidas. De todas las variables consideradas, la evidencia más fuerte es para el nivel inicial del PIB real per cápita. La explicación de la convergencia condicional ha sido ampliamente expuesta en libros de texto y artículos especializados. Un autor que ha explicado con amplia claridad los conceptos de convergencia absoluta y condicional ha sido Xavier Sala-i-Martin. En el libro Apuntes de Crecimiento Económico de 2000, el autor aclara que solamente si todos los países tienen las mismas tasas de ahorro, depreciación y crecimiento de la población, sería posible encontrar convergencia absoluta en el sentido de que las economías más pobres crecerían más que las ricas. Se dirá que un conjunto de economías presenta convergencia condicional si la correlación parcial entre crecimiento y renta inicial es negativa. Si se efectúa una regresión con datos de sección cruzada del crecimiento sobre la renta inicial, manteniendo constante un cierto número de variables adicionales (que actúan de proxi del estado estacionario), y si se encuentra que el coeficiente de la renta inicial es negativo, entonces se dice que las economías en el conjunto de datos presentan convergencia condicional. Este ha sido justamente el ejercicio realizado por los economistas de la moderna teoría del crecimiento económico. Sala-i-Martin (2001) hizo una recopilación de los principales hechos estilizados observados a partir de las investigaciones con regresiones en el ámbito mundial: i) no hay un determinante simple para el crecimiento; ii) el nivel inicial del ingreso es una de las variables más importantes y robustas (así la convergencia condicional es uno de los hechos empíricos más robustos a partir de los datos); iii) el tamaño del gobierno no parece importar mucho. Lo que es importante es la calidad del gobierno (gobiernos que producen hiperinflación, distorsiones en los mercados cambiarios, déficit extremos, burocracias Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 8

9 ineficiente, etc., son gobiernos que deterioran la economía); iv) la relación entre la mayoría de mediciones de capital humano y crecimiento es débil; algunas mediciones sobre salud, sin embargo, (tal como la esperanza de vida) están correlacionadas robustamente con el crecimiento; v) las instituciones (tal como el libre mercado, derechos de propiedad y el imperio de la ley) son importantes para el crecimiento; vi) economías abiertas al comercio tienden a crecer más rápidamente. ii) La contabilidad del crecimiento Por contabilidad del crecimiento se entiende el ejercicio que divide el crecimiento económico en los componentes asociados con los factores capital y trabajo y el residuo de Solow. Barro (1998) argumenta que este tipo de investigaciones son especialmente útiles si los determinantes de las tasas de crecimiento son sustancialmente independientes del cambio tecnológico. Esto equivaldría a decir que es útil en economías donde el residuo de Solow o la productividad total de los factores (PTF) son bajos. Los modelos de contabilidad del crecimiento pueden ser utilizados con precios de factores en lugar de cantidades. En los casos que los insumos se ajustan por calidad, como los ajuste utilizando bienes de capital y capital humano, el residuo de Solow responde a cambios endógenos en la tecnología. De estos modelos se pueden derivar implicaciones importantes de la relación entre el crecimiento y la inversión en Investigación y Desarrollo (R&D). Algunas estimaciones de la participación de cambios en los factores productivos y de la PTF han sido hechas para países de economías emergentes. Con relación a los factores que impulsaron a las economías del Este de Asia, el documento de Crafts (1999) señala que una de las características especiales del crecimiento del sudeste asiático, es la alta e inusual acumulación de factores y una transición demográfica favorable, relegando la participación de la PTF a un comportamiento decepcionante en la mayoría de casos. Por tanto, una de las características importantes del proceso expansivo de las economías del sudeste asiático es la elevada inversión en capital físico y humano que estuvieron presentes en los objetivos de las políticas adoptadas y el aumento en la participación de la fuerza de trabajo en décadas recientes. Otros estudios también para economías en desarrollo, han probado la existencia de una relación directamente proporcional entre el crecimiento de las actividades productivas y la PTF cuando se abre al comercio internacional. El documento de Choundri y Hakura (2000) estima una relación empírica basada en el modelo de brecha tecnológica de Krugman para explorar la influencia de estructura de comercio internacional y producción sobre el crecimiento de la PTF. El documento encuentra suficiente evidencia a favor de una relación directa entre el crecimiento de una actividad manufacturera y los efectos que incrementos en el comercio internacional pudieran tener en la PTF sectorial. El hallazgo sugeriría que aumentando las importaciones competitivas se encontraría una fuente importante para transferir tecnología a los sectores con crecimiento medio. iii) Variables relacionadas con el crecimiento El auge de las investigaciones sobre los determinantes del crecimiento económico ha motivado también estudios que evalúan la asociación entre el ritmo de actividad Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 9

10 productiva y variables fundamentales como la inflación, el tipo de cambio y la apertura comercial, entre otros. A pesar que los resultados no se derivan de análisis exhaustivos de causalidad, los estudios son importantes por las sugerencias de política económica. Con relación a los estudios que vinculan crecimiento e inflación, sobresale el documento de Barro (1995). El autor concluye que de mantenerse constantes un número de variables características, los efectos de un incremento en la inflación de 10 puntos porcentuales por año, implicarían una reducción de la tasa de crecimiento del PIB real per cápita entre 0.2 y 0.3 puntos porcentuales. El ejercicio de una simulación de largo plazo de aumentos en la inflación de 10 puntos porcentuales por año durante 30 años, implicaría una reducción del PIB real entre 4% y 7%, condiciones que justificarían el interés por alcanzar o mantener la estabilidad de precios. Otra investigación de interés es la identificación de los umbrales de inflación a partir de los cuales es posible comenzar a observar deterioros en el crecimiento económico. El documento de Khan y Senhadji (2001) concluye que el nivel umbral de la inflación arriba del cual reduce significativamente el crecimiento es estimado en 1% y 3% para países industriales y 11% y 12% para países en desarrollo. Asociando el comportamiento de la inflación y el crecimiento a los regímenes cambiarios, la documentación apunta a señalar que los regímenes cambiarios con alguna rigidez poseen beneficios sobre la inflación sacrificando el crecimiento [Levy-Yeyati y Sturzenegger, (2001)]. En esa misma línea Ghosh, et. al (1996), encontraron evidencia que los tipos de cambio fijo a pesar de estar asociados con una mayor inversión, están correlacionados con un menor crecimiento de la productividad y por tanto con un menor crecimiento económico. Las investigaciones han intentado especificar qué tipo de apertura comercial convendría a las economías en desarrollo, si la liberalización total o la apertura mediante acuerdos de libre comercio con países o regiones. Al respecto, Vamvakidis (1999) demostró que las economías consideradas en su muestra crecieron rápidamente después de una amplia liberalización, tanto en el corto como en el largo plazo, y menos después de su participación en un TLC. Sin embargo, en otra gama de investigaciones, se ha intentado sostener que la creación de zonas de libre comercio, propicia que las economías con un menor desarrollo crezcan a tasas mayores que las de mayor desarrollo relativo [Crespo- Cuaresma, et. al (s/f)]. En ese sentido, la hipótesis de convergencia condicional al interior de una federación como Estados Unidos o la Unión Europea, ha sido materia de investigación. La principal conclusión es que se ha logrado completar evidencia que confirma la relación inversa entre la tasa de crecimiento del PIB real per cápita y las condiciones iniciales que caracterizan los diferentes estados estacionarios [Barro y Sala-i- Martin (1992)]. Diversos estudios han tenido por objetivo evaluar el impacto de las reformas económicas y en particular la privatización, sobre el comportamiento de variables como el PIB real. Al respecto, sobresale el informe del BID (1997), en el cual se argumentaba que con las políticas implementadas en América Latina, podría haber espacio para crecer a tasas de 4%. Se argumentó que la razón de ese moderado ritmo de crecimiento se debía a que las reformas estructurales no habían sido completas y que ello justificaría reformas adicionales con las cuales la región podría aspirar a un crecimiento anual de 5.5%. Visto en retrospectiva, queda claro que la región latinoamericana debe superar los obstáculos en el Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 10

11 atraso del esfuerzo educativo que impide que el factor trabajo incremente su productividad que garantice un ritmo de crecimiento sostenido. Estudios de sección cruzada entre países como el de Davis, et. al (2000), demuestran el impacto macroeconómico de las privatizaciones. Concluyen que existe respaldo de un efecto positivo de la privatización sobre el crecimiento y el empleo. Según los autores, las razones de la relación positiva es porque las firmas privatizadas son operacionalmente más eficientes que aquellas que conserva el estado, lo cual es consistente con los estudios sobre convergencia condicional en donde las privatizaciones son utilizadas como variables no cuantitativas que permiten caracterizar cambios de régimen. 1.3 Estudios empíricos en la región latinoamericana La CEPAL (2000) estima que para reducir la brecha de ingresos con respecto a países más desarrollados y reducir los niveles de pobreza a una velocidad deseable, los países de la región latinoamericana requieren ritmos de crecimiento del ingreso por habitante de 4% a 5% por año y tasas de inversión entre 26% y 28%. De acuerdo con las características demográficas de las naciones centroamericanas, ello demandaría un crecimiento del PIB real en el rango 6%-7%. El BID (1997) es más conservador e indica que estos países podrían aspirar a un crecimiento anual de 5.5% siempre y cuando se realicen las reformas adicionales necesarias. El estudio de la CEPAL sostiene que una recuperación de la inversión financiada con niveles de ahorro externo superiores a un 3% del PIB no resulta sostenible, debido a la notable vulnerabilidad de un patrón de acumulación de este tipo ante cambios en el contexto internacional. En estas condiciones, la disminución de los flujos de capital se traduce en bruscas interrupciones de la inversión y crecimiento económico. Por tanto, para lograr un ritmo de crecimiento económico alto y sostenido, disminuir el desempleo y combatir la pobreza, se requiere aumentar simultáneamente la inversión y el ahorro nacional, para reducir la dependencia de la inversión de flujos externos volátiles. Por su parte, un estudio realizado por CLACDS (1999) para la región centroamericana, señala que el aumento de los niveles de ingreso promedio de la población y una mejor distribución de este ingreso debe constituir el núcleo de la política macroeconómica de Centroamérica en el siglo XXI. Esta fuente menciona que el crecimiento anual promedio del ingreso per cápita en los noventa fue de aproximadamente 1.4 por ciento para la región en general, pero la experiencia histórica de crecimiento de las economías con estrategias de desarrollo más comprensivas y además liberalizadoras, tales como las de Asia del Este, sugiere que la tasa objetivo de crecimiento de cinco por ciento, aunque difícil, es posible de alcanzar. CLACDS estima que con aumentos de 1% en la productividad de los factores, superiores a la cifra que ha alcanzado la región históricamente3, las tasas de inversión netas para lograr un crecimiento per cápita de 5% se sitúan entre 28% y 30%; pero si la productividad aumenta en 2% la tasa de inversión requerida será de 23%. Con tasas de 3/ El trabajo de Agosin (Nov 2002) para la región centroamericana coincide al estimar que la productividad total de los factores en el período fue de 0.6. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 11

12 crecimiento de 5% el nivel medio de ingreso regional per cápita podría pasar de $2.600 en 1996 a $7000 en 2020, colocando a los países centroamericanos en el nivel de ingreso medio alto. Estos son, según CLACDS, los desafíos para la región y es allí en donde estos países deberían concentrar su esfuerzo, con particular énfasis en la productividad y en la relación inversión-ahorro. 1.4 Estudios empíricos en la región centroamericana Los estudios sobre crecimiento económico en la región centroamericana se concentran en cuantificar la participación de la variación de los factores productivos y la PTF o residuo de Solow. Los documentos se han clasificado entre los que abarcan la región y los específicos por país. i) Estudios Regionales Uno de los documentos más sobresalientes elaborados para la región en los últimos años relacionado con variables que explican el mediano desempeño de las economías centroamericanas, fue elaborado por Agosín, et. al (2002) en el marco de un proyecto regional auspiciado por el BID. Los autores señalan cinco hechos que explicarían el desempeño insatisfactorio de las economías durante los 1990s: i) bajas tasas de inversión pública y privada y una composición de la inversión sesgada hacia la construcción y contra la inversión en maquinaria y equipo, que es la porción de la inversión que contiene mayor innovación tecnológica; ii) existencia de perturbaciones externas (términos del intercambio muy volátiles) y naturales (huracanes y terremotos) que han descarrilado a las economías afectadas de su senda de crecimiento de largo plazo; iii) imperfecta e incompleta institucionalidad para el buen funcionamiento de una economía de mercado que ha afectado adversamente a la inversión privada; iv) ausencia de impulsos positivos desde los sectores dinámicos orientados a la exportación hacia el resto de la economía; y v) insuficiente nivel de desarrollo humano que ha tenido efectos adversos sobre la calidad del trabajo. Los autores presentan también estimaciones de la participación en el crecimiento de cambios en los factores de producción y la PTF durante el período La participación del capital es ajustada por calidad a través de la importación de maquinaria y equipo y el trabajo por el aporte proveniente de la mayor educación de la población. La participación en el crecimiento del capital ajustado varía entre los países: Nicaragua presenta la menor participación de capital con 0.2 puntos porcentuales, le siguen Honduras, Guatemala y El Salvador con 1.2, 1.3 y 1.4 puntos porcentuales, respectivamente, Y los países con los mayores aportes del capital serían Costa Rica y República Dominicana con 1.8 puntos porcentuales cada uno. Respecto de la del trabajo ajustado por capital humano, la participación varía entre países, iniciando con Costa Rica, República Dominicana y Guatemala con 2.1, 2.2 y 2.6 puntos porcentuales respectivamente, seguidos de Honduras, El Salvador y Nicaragua con 3.0, 3.1 y 3.4 puntos porcentuales respectivamente. Con relación a la PTF, en el caso de Honduras y Nicaragua, fue ajustada por el impacto negativo provocado por el Huracán Mitch; así, los países poseen valores negativos de 1.2 y 0.4 puntos porcentuales respectivamente. Los siguen Guatemala, El Salvador y Costa Rica con 0.2, 0.4 y 0.6 puntos Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 12

13 porcentuales; y República Dominicana que contaría con la mayor PTF de la región, 1.2 puntos porcentuales. Otras estimaciones dan resultados un tanto diferentes con relación a la PTF. Según Loayza, et. al (2002) en un estudio para las economías de América Latina, estiman la PTF incluyendo el efecto de cambios en el capital humano y la capacidad o utilización. Los resultados para el período señalan que Honduras, Nicaragua y El Salvador, tendrían una PTF negativa de 3.9, 0.8 y 0.4 puntos porcentuales, respectivamente. Luego estaría Guatemala con una PTF de 0.9 puntos porcentuales, dejando a Costa Rica y República Dominicana con las mayores participaciones, 1.2 y 1.9 puntos porcentuales, respectivamente. Especial atención ha merecido la región luego del inicio de las rondas de negociación del TLC con Estados Unidos. A partir de dichos eventos, diversos estudios se han dado a la tarea de estimar la incidencia marginal que podría tener la vigencia del acuerdo en el comportamiento de las exportaciones y del PIB real. Utilizando un modelo gravitacional, CEFSA (2003) elaboró una simulación de los efectos de la creación de comercio del CAFTA (por sus siglas en inglés) en el crecimiento económico. En un escenario optimista el incremento marginal en el PIB real anual sería entre 0.9% y 1.1% y en el escenario pesimista se incrementaría marginalmente entre 0.4% y 0.5% por año. En esa misma perspectiva, Hinojosa-Ojeda y de Paolis (2003) mediante un modelo de equilibrio general computable (CGE) estimaron el efecto de incrementos en las exportaciones e importaciones intra y extra regionales del MCCA sobre el ritmo de crecimiento económico luego de la vigencia del CAFTA. Los resultados muestran un crecimiento del PIB real de los países de la región entre 1% y 3% por año. ii) Estudios por países En Costa Rica ha existido interés en identificar de un conjunto posible de funciones de producción a escala teórica, aquella que más se podría ajustar a las características de la economía costarricense. De esa manera, Azofeifa y Villanueva (1996) encontraron que la mejor función de producción que se acoplaba a la economía era una tipo Cobb-Douglas. Además a través de un ejercicio econométrico, señalaron que había evidencia de rendimientos constantes a escala. En el caso de El Salvador, los estudios han sido un tanto más abundantes. En primer lugar, se encuentran los estudios de Morales (1998) y Acevedo (1998) quienes casi simultáneamente se dieron a la tarea de encontrar la participación de los factores de producción en las tasas de crecimiento. Respecto de la PTF, el primero de los autores encontró que la participación era negativa en 4.2 puntos porcentuales. Se atribuyó esta participación negativa a la pérdida de competitividad, efectos de variables combinadas netos de las ganancias en educación. Por el contrario, el segundo de los autores encontró evidencia de una PTF positiva de 1.3 puntos porcentuales. En un estudio posterior de Acevedo (2002) encontró que la PTF para el período comprendido de seguía siendo positiva en 0.8 puntos porcentuales, sin embargo para el período , la PTF fue negativa en 0.7 puntos porcentuales. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 13

14 También para El Salvador, los informes de misión de Edwards (1999) fueron diseñados a efecto de proponer condiciones requeridas para que dicho país pudiese alcanzar tasas de crecimiento de 6%. El autor argumenta que ello requiere un crecimiento de la PTF de 2.3%, una inversión bruta a PIB de 20%, un ahorro externo a PIB no mayor de 3% dada las restricciones presupuestarias, un ahorro doméstico a PIB de 17%, compuesto por un ahorro privado de 14.5% y un ahorro público de 2.5%, un crecimiento de la fuerza de trabajo de 2% y un crecimiento en el stock de capital humano de 1.1%. Visto en retrospectiva, pareciera que en el caso salvadoreño, habría hecho falta un poco de todo para haber alcanzado las tasas recomendadas por Edwards y no las deficientes tasas de 2% durante el período Con respecto a Guatemala, el mismo Edwards (2000) realizó un ejercicio de estimación de la PTF, señalando que a pesar de ser positiva en 0.4% no llegaba al promedio de América Latina de 0.7%. En Honduras, un informe de carácter menos cuantitativo elaborado por Juan Ramón en (1999), daba muestras que las variables asociadas con la PTF habían tenido menos incidencia en el crecimiento de lo que habían tenido en otros países. El autor señalaba que el escaso crecimiento podría ser atribuido por influencia de la compensación negativa de la productividad del trabajo y el capital, que resultaba de niveles deficientes de capital humano y una inadecuada composición de la inversión. En un estudio elaborado por Young (2001) para la economía de República Dominicana, señalaba las características del crecimiento económico para el período La participación del capital fue de 2.8 puntos porcentuales y el trabajo de 1 punto porcentual. Dado que el crecimiento del PIB real para el período fue de 6.1%, la PTF habría participado en 2.3 puntos porcentuales. Sin embargo, es probable que luego del ataque especulativo contra el peso dominicano y del evento de quiebra bancaria de la principal institución financiera privada del mercado, la PTF podría haber registrado mermas en su participación dentro del crecimiento económico. II. Hechos relevantes del crecimiento económico en Centroamérica Este capítulo tiene por objetivo estudiar la evolución y comportamiento de las principales variables que contribuyen a explicar el crecimiento económico en el período desde una perspectiva longitudinal o análisis de series de tiempo. En ese lapso se dieron importantes transformaciones en la actividad productiva de los países a favor del mercado, sobre todo a partir de los 1980s y 1990s, con un mayor énfasis en la diversificación y orientación de la producción hacia el resto del mundo, atracción de inversión extranjera directa para desarrollar proyectos de industrias de transformación y promoción de turismo en todas las épocas del año. Asimismo, se produjeron profundos cambios políticos que solucionaron los conflictos civiles y sentaron las bases de un proceso de paz duradera en la región. Para la consecución de dicho objetivo se construyó una base de datos comparable para los países de la región y se analizaron aquellos coeficientes y relaciones históricas que permiten explicar la evolución de estas economías en comparación con las de otros países y regiones que, en los albores de sus estrategias de apertura hacia mercados externos, presentaron condiciones similares logrando alcanzar mejores estándares de desarrollo. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 14

15 2.1 Los datos Además de la información que publican los Bancos Centrales de la región en sus sitios Web, o que envían directamente a la SECMCA, se consultaron diversas fuentes de datos de instituciones y organismos internacionales que atienden áreas estadísticas específicas. De ahí que la primera tarea fue lograr una base de datos lo más homogénea y comparable posible para el período señalado que cumpliera con los objetivos de este acápite. Los países que implementaron nuevas metodologías de cuentas y cambio de año base lo hicieron a partir de una fecha relativamente reciente, razón que obligó a realizar empalmes con series históricas para mantener la comparabilidad en el tiempo procurando no afectar el patrón de crecimiento de las series económicas. Asimismo, se adecuaron los índices de precios a esas nuevas bases para mantener la congruencia en términos nominales y reales. Cuando no se dispuso de la información requerida de los bancos centrales, se privilegió las Estadísticas Financieras Internacionales (IFS por sus siglas en inglés), del Fondo Monetario Internacional que utiliza metodologías comunes y permite una comparación internacional. Estas estadísticas también se utilizaron en el caso de países fuera de la región. Nicaragua presenta una situación especial en virtud del proceso hiperinflacionario del período , que afectó las comparaciones entre variables y la secuencia de las series históricas. La nueva metodología de Cuentas Nacionales basada en el SCN93 y el cambio del año base, permitió contar con una mejor fuente de información a partir de 1994, que sin embargo no es suficiente para algunos de los análisis estadísticos y econométricos. Las cifras de población total se recabaron de los propios países, en tanto que las de población económicamente activa (PEA) se tomaron de la CEPAL. Estas últimas son quinquenales, estimándose por interpolación los datos de años intermedios, lo que no supone mayor sesgo pues los factores demográficos que dan origen a la PEA evolucionan con una tendencia suave. Las cifras de empleo son de la Organización Internacional del Trabajo y coinciden con las de las encuestas de hogares de los respectivos países. Por tanto se refieren a un mes específico del año. Las estadísticas sociales, como tasa de alfabetismo y esperanza de vida, se tomaron de la base de datos del Banco Mundial (World Development Indicators). Los datos de años de escolaridad son del trabajo de Barro y Lee (2000) base de datos del NBER, en tanto que los índices de términos de intercambio son los citados en el trabajo de Heston y Summers (2002), de University of Pennsylvania (CICUP, Penn World Table, version 6.1). 2.2 Evolución del crecimiento económico y factores relacionados i) Recomendaciones de organismos regionales y cumplimiento de la región Como preámbulo es interesante mencionar dos de los estudios que han realizado organismos regionales en relación con el crecimiento económico y algunas referencias de Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 15

16 investigaciones específicas, por su implicancia para la región centroamericana y porque señalan pautas claras en el comportamiento esperado para países en desarrollo en variables claves como producción, ingreso, inversión, ahorro y productividad. Estos estudios son el de CEPAL (2000) y CLACDS (1999) presentados en el acápite I. Las naciones centroamericanas se encuentran lejos de los estándares sugeridos por CEPAL y CLACDS. En efecto, en el período la tasa media de inversión para el conjunto de los países se situó en menos de un 19% y el crecimiento promedio del PIB per cápita real fue de 0.8%, inferior en más de tres puntos porcentuales del óptimo señalado por CEPAL. 4 Aún en la década de los noventa, considerada en su primera mitad como de recuperación de la denominada década perdida ( ), el incremento del PIB per cápita real fue de 1.9%. De igual manera, la tasa media de ahorro nacional de la región fue relativamente baja (13.8%) -financiando solo un 70% de la inversión- por lo que los niveles de ahorro externo excedieron con mucho el valor crítico de 3% del PIB señalado por la CEPAL, lo que refleja el grado de vulnerabilidad del financiamiento de la formación de capital y la dificultad de lograr crecimientos sostenidos del producto superiores al 5%. (Detalle de cifras en Anexo Estadístico). La situación no ha variado mucho en los últimos años, si bien todos los países han mostrado un mejor desempeño con crecimientos genuinos en el producto (no debidos a recuperación económica). Con las diferencias del caso, desde comienzos de la década de los noventa, con el retorno de la paz social y un gran esfuerzo de reforma económica a favor del mercado, las economías centroamericanas han estabilizado poco a poco sus finanzas y han abierto y diversificado más sus mercados, aunque todavía muestran alta dependencia en productos agrícolas con gran volatilidad en los precios internacionales y de relativamente limitado mercado, son los llamados commodities café, banano y caña de azúcar, situación que no permitiría mantener tasas de crecimiento sostenidas del ingreso y producto. 5 Es necesario aunque no suficiente, que la región aumente sus niveles de ahorro nacional, sobre todo en el presente cuando las posibilidades de financiamiento externo han disminuido notoriamente. Las tasas de inversión, aunque con leve tendencia al aumento, junto con el aumento incipiente de la productividad de los factores, todavía resultan insuficientes para alcanzar crecimientos sostenidos del PIB similares a los señalados por CEPAL y CLACDS. A su vez, el déficit fiscal y la deuda externa constituyen factores limitantes del crecimiento económico al provocar aumentos en las tasas de interés y estrangulamientos en recursos que estarían dirigidos a inversiones productivas. 4/ Sin caer en el fundamentalismo del capital, la evidencia empírica mundial demuestra que no ha habido experiencia exitosa de crecimiento en el mundo sin tasas de inversión muy superiores al 20%. 5 Si se logra una mayor diversificación en la oferta exportadora con un alto componente de valor agregado, el potencial de crecimiento del producto puede elevarse apreciablemente, pues el mercado mundial resulta prácticamente ilimitado para el tamaño de las economías centroamericanas. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 16

17 ii) Rasgos del crecimiento económico de los países centroamericanos El remarcable crecimiento que experimentaron las economías de mercados más exitosas como Corea, Malasia, Tailandia y Chile durante la década pasada, en que el producto per cápita se expandió a una tasa media anual cercana al 7%, obviamente es de especial interés para los países centroamericanos. La pregunta es si algunas de las condiciones que condujeron al rápido crecimiento en estos países están también presentes en la región. El presente estudio intenta responder a esta inquietud en este y siguiente capítulo, pero antes es oportuno describir los patrones de comportamiento del PIB en las últimas tres décadas y definir las relaciones entre esta y otras variables que explican o contribuyen a su crecimiento. La tabla resume la información del crecimiento económico de la región en el período Tabla CA: CRECIMIENTO DEL PIB REAL, (En porcentajes) Costa Rica CV 0.37 El Salvador CV 0.22 Guatemala CV 0.27 Honduras CV 0.24 Nicaragua CV 0.14 Rep Dom CV 0.37 Promedio(*) Fuente: Cifras de los Bancos Centrales de CA. CV: Coeficinete de variación. (*) Promedio simple de los crecimientos. El promedio de crecimiento de los países de la región en el período fue de 3.4%. Las economías de mayor crecimiento fueron República Dominicana y Costa Rica, pero también fueron las que experimentaron una mayor volatilidad en el crecimiento (CV de 37%). Como se sabe, en el período coexisten dos estrategias de desarrollo: a) última etapa de desarrollo hacia adentro o estrategia de sustitución de importaciones que prácticamente se agota a fines de los 1980s, pero que en el caso de El Salvador y Nicaragua se acentúa con los conflictos civiles que afectaron severamente la capacidad productiva, y b) primeras etapas de la estrategia de desarrollo hacia fuera con más apertura económicofinanciera y promoción de exportaciones como principal motor impulsador y maquila como uno de sus pilares importantes. De tal manera, se puede considerar que el 4.6% del decenio refleja el potencial de crecimiento de la estrategia de sustitución de importaciones en su fase descendente, mientras que el 4.6% del quinquenio muestra el potencial de la estrategia de crecimiento hacia fuera en una etapa de desarrollo considerada como incipiente. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 17

18 Los sub-períodos y constituyen fases transitorias del desarrollo. El primero es complejo porque reúne varios acontecimientos: conflictos civiles en tres países y problemas en el comercio centroamericano, crisis de deuda externa en todos los países, apertura de la cuenta capital con el exterior y reformas del sector financiero en todos los países. Por su parte, de 1991 a posterior a la solución de los problemas civiles- se dio un período de recuperación o reactivación en las economías que fue posible sin aumentos significativos en las tasas de inversión gracias a un mayor uso de la capacidad ociosa. Asimismo, se restableció el intercambio comercial dentro de la región, lo que hizo lucir promisorio el crecimiento económico de la década. Luego de ese período de recuperación, se dan cambios en la relación incremental capital-producto y las economías continúan creciendo en el segundo quinquenio de esa década, pero esta vez de forma genuina al observarse más claramente los resultados de la adopción de la estrategia de exportaciones, combinada con la atracción de inversión extranjera directa para apoyar la misma estrategia y el proceso de privatización que se dio en la mayoría de los países. 6 Tabla CA: CRECIMIENTO DEL PIB REAL PER CÁPITA, (En porcentajes) Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Rep Dom Promedio(*) Fuente: Cifras de los Bancos Centrales de CA. (*) Promedio simple En términos per cápita el panorama no es alentador antes de los 1990s, aunque luce algo mejor en el futuro según los indicios mostrados durante la década pasada. En efecto, la producción destinada a las exportaciones ha ido ganando importancia en el PIB, mostrando gran dinamismo sobre todo a partir de 1993 con crecimientos muy positivos en todos los países. 6 / El análisis de regresión múltiple y de cointegración ratificó que una de las variables que más contribuye a la explicación de la variancia del crecimiento del PIB son las exportaciones de bienes y servicios, siguiéndole en importancia la formación bruta de capital fijo y los gastos del gobierno (no parece existir multicolinealidad severa entre las variables explicativas). Exceptuando el caso de República Dominicana, las exportaciones mantienen su significancia en las regresiones tanto en niveles originales y primera diferencia como en logaritmos (elasticidades) y primera diferencia (crecimiento). En ese país los gastos del gobierno resultaron no significativos. De otra parte, los términos de intercambio, la tasa de interés y la profundización financiera (M2/PIB) no parecen explicar el crecimiento económico de largo plazo en ninguna de las economías. Los resultados de estas y otras pruebas pueden consultarse en la Secretaría Ejecutiva. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 18

19 0.6 Gráfico Centroamérica: Participación de las Exportación en el PIB CRI SAL GUA HON RDO Este esfuerzo, sin embargo, no habría producido mayores eslabonamientos en procesos como maquila que relativamente insumen pocos recursos nacionales. 7 Por otro lado, y como efecto reforzador del crecimiento per cápita, el aumento en la población regional ha ido disminuyendo su presión gradualmente de un 3% en los setenta a un 2.4% en los noventa. El crecimiento con características de sostenibilidad de los últimos cinco años se apoya en un esfuerzo mayor de inversión y ahorro nacional, cuyas tasas se situaron en promedios de 21% y 17%, en su orden. Sin embargo, hay que mencionar que desde una perspectiva histórica los países de la región han tenido pocos episodios como los recomendados por CEPAL y CLACDS de crecimientos superiores al 4% per cápita y tasas de inversión mayores que 25%. En efecto, solo República Dominicana ha podido mantener un aumento sostenido del PIB real per cápita por más de cinco años, hecho que se dio en el lapso en que la tasa se mantuvo entre 5% y 6.3%. 8 De acuerdo con Kaldor (1963), los hechos estilizados que caracterizan el crecimiento económico en estado estacionario ( steady state ) o crecimiento en que, dado un nivel tecnológico, la economía alcanza la frontera máxima de producción y se mantiene creciendo a una tasa constante son: a) crecimiento per cápita del PIB sin tendencia a disminuir en el tiempo, b) capital por trabajador creciendo en el tiempo, c) relación K/PIB constante en el tiempo, y d) participación del capital y trabajo constante en el ingreso nacional. En este sentido, la situación de los países centroamericanos es la siguiente: 7/ Agosin (2002, pág. 36) 8/ Según estimaciones preliminares, en el 2001 el crecimiento per cápita en este país se desaceleró para llegar a un 1.1%. Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 19

20 TABLA CA: CUMPLIMIENTO DE REQUISITOS PARA UN ESTADO ESTACIONARIO CR El Salv Guat Hond Nic Rep Dom Crec per cápita sin tendencia a disminuir No No No No No Sí K por trabajador creciendo No No No No No Sí K/PIB constante No Sí Sí No No No Particip K y L constante en el INDB Sí nd nd nd No nd Según la tipificación de Kaldor, ninguno de los países de la región estaría cumpliendo actualmente con las condiciones de economía estacionaria. Posiblemente el que se encuentra más cerca es República Dominicana, pues en el período analizado mostró un crecimiento per cápita sostenido arriba del 5% y una relación capital/pea creciente. Esto significa que los países centroamericanos todavía tienen suficiente margen para alcanzar el estado estacionario. Finalmente, interesa saber si: a) la inflación incide negativamente en el crecimiento económico y b) cuál es el umbral de inflación sobre el cual se produce la mayor incidencia. En la tabla siguiente se resume la información de las pruebas efectuadas con un modelo de regresión lineal simple que utiliza la inflación como única variable explicativa del crecimiento. 9 De acuerdo con los resultados de la Tabla 2.2.4, en una mayoría de casos el signo del coeficiente de la inflación es negativo, según lo esperado, aunque no significativo a los niveles de confianza establecidos. No existe suficiente evidencia para rechazar que la inflación por sí sola constituya un problema para el crecimiento económico cuando se sitúa en tasas anuales menores que 10%. Tampoco se puede afirmar algo para el rango 10-20%, excepto en el caso de Costa Rica en que, en el período considerado, tanto el nivel de la inflación como su variabilidad inciden negativamente en el crecimiento económico. En situaciones inflacionarias que sobrepasan el umbral del 20% cabría esperar mayor efecto sobre el crecimiento económico, sin embargo la evidencia disponible no permite rechazar la hipótesis de no incidencia de la inflación en tres de los países de la región: El Salvador, Guatemala y Honduras. Probablemente esto se explica por la poca duración (seis o menos años) de los procesos fuertemente inflación, lo que afecta la validez de las pruebas, como se dijo. 10 9/ El número (relativamente bajo) de observaciones en cada rango de inflación puede constituir una limitante de la prueba. Ello también afectaría las pruebas de causalidad. 10/ Un estudio de la SECMCA (1998) concluyó que: Para la región como un todo la inflación incide negativamente en el nivel de actividad económica cuando supera el 20% anual. Se observó además que la producción se ve más afectada por la variabilidad de la inflación que por el mismo nivel de precios. Es decir, niveles altos de precios no necesariamente son incompatibles con Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano 20