El capital riesgo en España.

Transcripción

1 El capital riesgo en España. Primer semestre de 2011 Private Equity in Spain First Half Report José MARTÍ PELLÓN Universidad Complutense de Madrid Marcos SALAS DE LA HERA Webcapitalriesgo.com Septiembre, 2011 En colaboración con:

2 Derechos Reservados José Martí Pellón/Marcos Salas de la Hera 2011 No está permitida la reproducción total o parcial del documento, ni su tratamiento informático, ni la transmisión de ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrónico, por fotocopia, por registro u otros métodos, sin el permiso previo y por escrito del titular del Copyright. El acceso al Resumen Ejecutivo es libre y gratuito en, no pudiendo ser puesto a disposición del público en ningún otro medio, ni escrito ni electrónico, sin autorización escrita del propietario de los derechos. All rights reserved José Martí Pellón/Marcos Salas de la Hera 2011 Total or partial reproduction of this document is strictly forbidden, as is its manipulation with software or transmission in any form via any medium, be it electronic, through photocopying or other means without the previous permission of the Copyright holder. Access to the Executive Summary is free at ; this may not be made available to the public through any other means, electronic or written, without the written permission of the rights holder. Any infringement of the above rights will be liable to claims presented before the Madrid Courts (Spain). Copias adicionales con licencia del documento completo en: Fecha inscripción Registro de la Propiedad Intelectual: en proceso

3 Índice Introducción... 1 RESUMEN... 5 EXECUTIVE SUMMARY Relación de cuadros Relación de gráficos APARTADO 1: ÁMBITO Y METODOLOGÍA Objetivo y ámbito del estudio Terminología Conceptos básicos Tipos de operadores y vehículos de inversión Etapas de desarrollo de las empresas consideradas Sectores considerados Proceso de captación de la información Inversores considerados Sociedades de capital riesgo, o de gestión propia Sociedades gestoras o asesoras de entidades de capital riesgo, o de gestión delegada Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales con oficina en España Sociedades gestoras o asesoras de fondos transnacionales sin oficina en España Entidades que cesaron como inversores activos en el periodo. 56 APARTADO 2: NUEVOS RECURSOS Y CAPITALES EN GESTIÓN Nuevos recursos del semestre Aportantes de los nuevos recursos... 61

4 2.3. Procedencia geográfica Destino previsto de los nuevos recursos Capitales totales en gestión Tipos de operadores Desglose de los distintos tipos de operadores Recursos gestionados por los distintos tipos de operadores Recursos medios de los distintos tipos de operadores Capital humano de los distintos tipos de operadores Origen de los recursos de los operadores Entidades de capital riesgo públicas frente a entidades privadas Sociedades de Capital Riesgo frente a Sociedades Gestoras Entidades grandes, medianas y pequeñas APARTADO 3: ACTIVIDAD INVERSORA Datos generales Desglose por fase de desarrollo Desglose por tipo de operador Desglose de ECR privadas frente a ECR públicas Desglose de SCR frente a sociedades gestoras Desglose de las entidades grandes, medianas y pequeñas Desglose por tamaños Desglose por tamaño de la empresa participada Desglose por tamaño de la inversión realizada Desglose por sector Desglose por destino geográfico Desglose por zona geográfica de destino de las inversiones Desglose por Comunidad Autónoma APARTADO 4: DESINVERSIONES Datos generales Desglose por mecanismo de desinversión Conjunto de desinversiones Desinversiones definitivas Desglose por fase de desarrollo

5 4.3.1 Conjunto de desinversiones Desinversiones definitivas Desglose de las desinversiones por tipo de operador Desinversiones en las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas Desinversiones en las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras Desinversiones en las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas Desglose de las desinversiones definitivas por sector Desglose de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma APARTADO 5: CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA Datos generales Desglose de la cartera por tipo de operador Cartera de las entidades de capital riesgo privadas frente a las públicas Cartera de las Sociedades de Capital Riesgo frente a las Sociedades Gestoras Cartera de las entidades de capital riesgo grandes, medianas y pequeñas Composición de la cartera por sector Composición de la cartera por Comunidad Autónoma APENDIX: FIGURES IN ENGLISH A. New funds raised B. Total funds under management C. Investments D. Divestments E. Portfolio

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7 Introducción Introducción 1

8 Continuando con la serie iniciada en el año 2001, con este informe se aporta una visión de la actividad de capital riesgo en España desde una perspectiva semestral, aportando datos ciertos relativos a la actividad desarrollada por las entidades de capital riesgo en el primer semestre de Con esta iniciativa, se pretende completar la perspectiva anual del sector que se publica habitualmente en el mes de abril 1. El objetivo del trabajo es ofrecer una completa referencia de las principales cifras de este mercado en España, tanto en lo relativo a la captación de nuevos fondos y la estimación de capitales totales en gestión, como en lo que concierne a la labor inversora y desinversora desarrollada con ellos. El desglose ofrecido pretende establecer una comparación con la actividad observada en los dos semestres anteriores. También se busca anticipar la evolución de la actividad en el segundo semestre del año. El estudio está estructurado en las siguientes partes. En primer término, se ofrece un resumen que recoge las principales ideas y magnitudes, tanto en castellano como en inglés. En el Apartado 1 se describe la metodología utilizada, aclarando conceptos terminológicos que pueden ser de utilidad para los lectores no iniciados. También se enumera la lista de operadores considerados para la elaboración de las cifras. A continuación se recoge un detallado compendio de tablas y algunos comentarios de relevancia, con información del primer semestre de 2011 y de los dos semestres de 2010, que se estructura en varios apartados. El Apartado 2 se centra en la captación de nuevos fondos y en los recursos gestionados por parte de los operadores considerados. El apartado 3 recoge el análisis de las inversiones, ofreciendo los desgloses habituales por fase, sector, tamaño y lugar. El Apartado 4 se dedica a la actividad desinversora, analizando la forma de salida utilizada, así como la fase, el sector y el lugar de ubicación de las 1 La última edición, publicada bajo el título El Capital Riesgo en España 2010 fue publicada en formato pdf en Abril de Introducción 2

9 empresas desinvertidas. El Apartado 5 recoge las características de la cartera al final del semestre, tanto en tamaño como en composición. Por último, para facilitar el seguimiento del sector por lectores extranjeros, en la parte final del informe se ofrece un anexo con toda la información estadística traducida en inglés, que recoge datos de los tres años (2008, 2009 y 2010). Como en ocasiones anteriores, este esfuerzo de captura y proceso de datos 2 no hubiera sido posible sin el apoyo y la colaboración desinteresada de muy diversas personas e instituciones. En primer término, es preciso citar a los profesionales de todas las sociedades encuestadas. Los autores quieren dejar constancia de su agradecimiento no sólo por el esfuerzo realizado en la comunicación de la información, sino también por la confianza mostrada en relación con el buen uso que se hará de ella, respetando el acuerdo de confidencialidad. No menos importante es la disponibilidad de financiación para cubrir los importantes gastos de recabar la información, con la plataforma on-line de, facilitando el trabajo de aportación de datos a los inversores. Finalmente, también debe reconocerse la importancia de la colaboración con la Asociación Española de Capital Riesgo (ASCRI), que se puede personalizar en las figuras de Dña. Dominique Barthel, Directora General, y de Dña. Maite Ballester, Presidenta. 2 En esta tarea debe hacerse mención especial al trabajo realizado por Bruno Lejarriaga Pérez de las Vacas Introducción 3

10 Introducción 4

11 RESUMEN Resumen 5

12 Captación de fondos La actividad de captación de fondos de capital riesgo a nivel mundial todavía está lejos de recuperar la normalidad y la situación en España no es una excepción. Esto resulta lógico con los problemas derivados de la crisis de la deuda, con Grecia como máximo exponente, y el contagio al resto de economías de la eurozona. La atracción de nuevos recursos a España está resultando muy complicada para los operadores por la situación de las entidades financieras nacionales y la imagen que percibe de nuestro país el inversor extranjero. Aunque todavía hay entidades de capital riesgo (ECR) nacionales que tienen suficientes fondos para seguir invirtiendo los dos próximos años, hay otras, de tamaño mediano y grande, que ya están preparando el terreno para captar recursos o deberán hacerlo a partir de La captación de nuevos fondos por parte de las entidades ECR establecidas en España ascendió a millones de euros, lo que supone un aumento del 24 por 100 con respecto al primer semestre de No obstante, la mayor parte de dicho importe corresponde a la imputación de fondos internacionales por las inversiones realizadas en España en el semestre, siguiendo la metodología de años anteriores, ya que no se imputan geográficamente los recursos de los fondos paneuropeos. En concreto, la asignación de fondos internacionales para sus inversiones en España representó el 86 por 100 del total de nuevos fondos captados, frente a solo el 14 por 100 derivado del incremento real de recursos de las entidades de capital riesgo (ECR) nacionales. A mediados de 2010 hubo un mayor equilibrio entre la imputación de fondos internacionales, con un 58 por 100 del total, y la captación directa de fondos por ECR nacionales, que representaron el 42 por 100. Entre los recursos captados por entidades nacionales destacaron algunas ampliaciones de antiguos fondos, como Cabiedes & Partners, Nauta III o Diana Capital II, no habiéndose computado ningún nuevo fondo de cierto tamaño. Resumen 6

13 En la atracción de nuevos capitales intervinieron 30 operadores, cinco más que los que participaron en el mismo periodo del año anterior. Desde la perspectiva del modelo de gestión, las Sociedades Gestoras acumularon la práctica totalidad de los nuevos fondos captados, como ya ocurriera a mediados de 2010, alcanzando un porcentaje del 98 por 100, frente al 2 por 100 proveniente de Sociedades de Capital Riesgo (SCR). El 80 por 100 de los nuevos recursos captados provinieron de ECR que ya estaban en funcionamiento con fondos anteriores, correspondiendo el 20 por 100 restante a nuevos operadores incorporados a la actividad en España, aunque varios de ellos son inversores internacionales con experiencia. Como muestra el gráfico 1, los fondos de fondos fueron los principales aportantes de nuevos recursos, con un peso del 27,1 por 100, seguido de los fondos de pensiones (24,9 por 100). En ambos casos, la mayoría de los capitales atraídos tuvieron procedencia extranjera, dejando un pequeño protagonismo a los fondos nacionales. Las instituciones financieras aumentaron ligeramente su cuota en el último año hasta el 20,5 por 100. La mayor asignación de recursos de fondos internacionales para sus inversiones en España, la mayoría de las cuales están relacionadas con adquisiciones mayoritarias, determinó que el destino de los nuevos recursos captados para empresas consolidadas aumentase hasta el 83,1 por 100. El reparto de los nuevos recursos previstos para empresas en etapas iniciales (venture capital) y en expansión se redujo hasta el 15,6 por 100. Resumen 7

14 Plusvalías para reinversión Empresas no financieras Fondo de Fondos Compañías de seguros Fondos de pensiones Instituciones financieras Gráfico 1 Procedencia de los nuevos recursos captados Otros Mercado de valores Instituciones académicas Inversores públicos Particulares 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Recursos captados en 2010 (Semestre 1) Recursos captados en 2011 (Semestre 1) Fuente: ASCRI/. Resumen 8

15 Capitales totales gestionados A 30 de junio de 2011, los capitales totales gestionados ascendían a ,3 millones de euros, frente a los ,8 millones de euros registrados un año antes. En el gráfico 2 se aprecia el crecimiento casi plano de esta partida en 2008 y 2009 y el ligero ascenso experimentado en los tres últimos semestres. Los recursos procedentes del extranjero representaron algo más de la mitad de los capitales totales gestionados por ECR en España (53 por 100), cobrando especial importancia los recursos cedidos por los operadores paneuropeos para sus inversiones en España. Las entidades financieras, que incluyen a bancos y cajas de ahorros, siguieron siendo los inversores nacionales con mayor peso (16,4 por 100), aunque perdieron algo de representatividad en el último año. Los inversores públicos mantuvieron su cuota en el 10,6 por 100, mientras que las empresas no financieras y particulares agrupaban el 7,2 por 100 cada uno de los capitales totales gestionados. Durante el primer semestre de 2011 se identificaron un total de 197 operadores activos, cuatro más que a finales de En este periodo se incorporaron datos de siete operadores Atomico, Blackstone, Coral Group, FIT Inversión en Talento SCR, JZ International, Magenta Partners y Vitaminak. De igual modo, se dejaron de computar en el apartado de inversores activos los datos de tres inversores. Según la forma organizativa adoptada por la entidad inversora, se identificaron 124 Sociedades Gestoras y 73 SCR, mientras que, atendiendo al origen de los recursos gestionados por entidad inversora, se distinguieron 175 ECR privadas y 22 ECR públicas. Por último, en función del volumen de capitales a cargo de cada entidad inversora, se identificaron 72 operadores grandes, 42 medianos y 83 pequeños. Las 124 Sociedades Gestoras tenían a su cargo un total de 235 fondos, de los que 209 estaban asesorados por entidades privadas y 26 por operadores públicos. Resumen 9

16 El importe medio de los recursos gestionados por cada operador aumentó un 5 por 100 hasta 130 millones de euros, mientras que la plantilla agregada del conjunto de operadores radicados en España a mediados de 2011 se redujo en 15 profesionales hasta Gráfico 2 Nuevos recursos y capitales en gestión Millones de euros s s s s s s s s s s s1 Sociedades Gestoras Fuente: ASCRI/. Sociedades de Capital Riesgo Los recursos disponibles para inversión por parte de las ECR se estimaron en millones de euros, frente a los millones de euros estimados a finales de Contando con los recursos de los fondos internacionales, esta es cifra suficiente para afrontar las necesidades de inversión en los dos próximos años. Resumen 10

17 Inversiones La actividad inversora ejercida durante el primer semestre de 2011 puede calificarse como muy positiva, tanto en volumen de inversión como en número de operaciones. Debe destacarse especialmente la actuación de los fondos internacionales en las transacciones de mayor tamaño, continuando con la reactivación de la actividad inversora detectada en Esta vez encontraron un mayor apoyo de los fondos nacionales en las operaciones de middle market, que alcanzan cifras de inversión entre 10 y 100 millones de euros, excluyendo la deuda bancaria. El volumen invertido por el conjunto de ECR que operan en España ascendió a 1.940,2 millones de euros, lo que implica un incremento del 66 por 100 con respecto al importe contabilizado en el primer semestre de Esto supone el mayor registro histórico jamás registrado a mitad de año, superando ligeramente la cifra de mediados de 2007 (1.933,6 millones de euros). En el periodo analizado se realizaron tres operaciones de gran tamaño lideradas por fondos internacionales, Capio (CVC), Mivisa (Blackstone y N+1) y Swissport3 (PAI y Torreal), a las que podría sumarse la compra de Opodo (Permira) (pinchar enlaces para ver detalle de las operaciones). Pero también fue destacable el comportamiento de los fondos nacionales con operaciones como Panasa (Artá Capital y Mercapital), Europastry, Rymsa y Teltronic, Flex o Ambuibérica, entre otras. Éstos promovieron 17 operaciones de middle market (de las 20 totales), muy por encima de las 5 acometidas a mediados de 2010 (de las 14 totales) e, incluso, de las 15 registradas en todo el año anterior. La aportación en el peso del volumen de inversión por parte de los fondos internacionales fue del 66 por 100, en línea con el 67 por 100 registrado el pasado año (la inversión total fue 3.491,6 millones). 3 La operación fue cerrada por el equipo en España del fondo paneuropeo de origen francés PAI PARTNERS, por lo que según los criterios de clasificación de operaciones de la patronal europea EVCA debe incluirse en las estadísticas de España (originación de la operación) y de Suiza (origen de la empresa participada). Resumen 11

18 A diferencia de lo ocurrido el año anterior, también se registraron avances en el número de operaciones 4, que aumentó un 10 por 100, hasta 434, frente a las 394 contabilizadas en el primer semestre de El incrementó provino de las nuevas operaciones, que crecieron un 19 por 100, hasta 266, mientras que las ampliaciones en antiguas se redujeron ligeramente. Un total de 83 ECR, de las 197 operativas, contribuyeron al apartado inversor durante el primer semestre de 2011, frente a las 88 que lo hicieron en el mismo periodo de El importe medio invertido por operación creció un 50 por 100 en el último año hasta 4,5 millones de euros. En el caso de las nuevas operaciones, el incremento fue del 78 por 100, hasta 6,7 millones de euros. Según la fase de desarrollo de la empresa participada, los buyouts acumularon un volumen de millones de euros (70 por 100) del total invertido, entre los que se encontraban los acometidos en Capio, Mivisa, Guzmán, Ambuibérica o Transporte Sanitario de Cataluña. Las empresas que se encontraban en expansión recibieron un 25 por 100 del volumen invertido, con operaciones como Flex, Postigo, Tino González, Uriage o FON, entre otras. El peso del venture capital 5 fue escasamente del 2,3 por 100 del volumen invertido, materializado en operaciones como Azurebio, Yunait, Yuliop o Zincro. Desde la perspectiva del número de operaciones, se realizaron 273 operaciones en empresas en expansión, que supusieron un peso del 63 por 100, y 136 operaciones de venture capital (31,3 por 100). Se aprecia una cierta mejoría en la financiación de operaciones apalancadas, cuyo número aumentó hasta 18, en comparación con las 11 y 7 registradas, respectivamente, en el segundo y primer semestres de Si en una inversión participan, por ejemplo, dos fondos de una misma sociedad gestora, se contabilizan dos operaciones. De igual modo, si una inversión en una misma empresa se estructura en dos tramos, dentro del mismo año, se consideran dos operaciones. 5 En esta categoría se incluyen las nuevas operaciones en empresas en fases semilla y arranque Resumen 12

19 En el gráfico 3 se observa que el dibujo del los tres últimos semestres, en los que predomina el peso de las operaciones apalancadas, se parece al de los semestres de 2006 y % Gráfico 3 Destino del volumen invertido por fase de desarrollo 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2006 S S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 2010s2 2011s1 Fuente: ASCRI/. Etapas iniciales Expansión Empresas consolidadas Se realizaron tres operaciones por encima de los 100 millones de euros (Capio, Mivisa 6 y Swissport), las mismas que a mediados de 2010 (Grupo R, Santillana e Inaer). En el otro extremo, prevaleció el número de operaciones que implicaron desembolsos inferiores a los euros, alcanzando el 68 por 100 del total. Los sectores que recibieron un mayor porcentaje del volumen invertido fueron Otros Servicios, Medicina/Salud y Productos y Servicios Industriales, que acumularon el 24,5 por 100, el 24,3 por 100 y el 17,3 por 100, respectivamente, como consecuencia de operaciones de gran tamaño como Swissport, Capio o Mivisa. Desde el punto de vista del número de operaciones, los principales sectores fueron Informática, que acumuló un total de 141 operaciones (32,5 por 100; 6 La operación de Mivisa supone el estreno del fondo americano Blackstone en España. Resumen 13

20 Biotecnología/Ing. Genética, que escala a la segunda posición, con 54 operaciones (12,4 por 100); y Productos y Servicios Industriales, con 47 operaciones (10,8 por 100). Según la distribución geográfica, las empresas establecidas en la Comunidad de Madrid recibieron casi el 44,6 por 100 del volumen invertido, seguida de Murcia, con un peso del 21 por 100 por la influencia de la inversión en Mivisa. En tercer lugar se situó Cataluña, con un peso del 18 por 100. Atendiendo al número de operaciones, en Cataluña se realizaron 123 inversiones en el primer semestre de 2011 (29,6 por 100); en la Comunidad de Madrid se llevaron a cabo 110 operaciones (26,4 por 100); y en Andalucía 27 operaciones (6,5 por 100). 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Gráfico 4 Destino del volumen invertido por sectores 0% 2006 S S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 2010s2 2011s1 ( ITC Productos de Consumo Prod. y Serv. Industriales Otros Servicios no financieros Resto Fuente: ASCRI/. Resumen 14

21 Desinversiones y cartera El apartado desinversor mejoró en la primera parte del año, al compararlo con el año precedente. Se observó una mayor actividad de venta de participadas a industriales y un ligero repunte de las ventas entre ECR. También sigue la depuración de la cartera con empresas liquidadas, en concurso de acreedores o que se desvinculan del capital riesgo cediendo su participación a la banca acreedora. El volumen de las desinversiones a precio de coste llevadas a cabo en el primer semestre de 2011 ascendió a 888,4 millones de euros, lo que supone un incremento del 117 por 100 con respecto al volumen desinvertido en el mismo periodo de 2010 (409,6 millones de euros). Casi la totalidad de este importe estuvo relacionado con desinversiones definitivas. En un total de 56 ECR se comprobó alguna actividad desinversora, lo que supone un aumento de seis sobre lo acontecido en el mismo periodo del año anterior. Entre las operaciones de desinversión destacadas se encuentran las transacciones llevadas a cabo en Genesa, Guascor, Jimmy Choo, Mapfre Quavitae o Restauravia (pinchar enlaces para ver noticias), vendidas a inversores industriales. En Mivisa, Guzmán o Softonic las participaciones de las ECR fueron vendidas a otras entidades de capital riesgo. En Dinosol, Permira negoció la cesión del control por parte de la banca acreedora, con la consiguiente reducción de deuda, después de haber recuperado la mayor parte de la inversión en los primeros años.. Resumen 15

22 Gráfico 5 Flujos de inversiones, desinversiones y número de operaciones Millones Número S S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 2010s2 2011s1 0 Inversión total Volumen desinvertido al coste Número de inversiones Fuente: ASCRI/. El número de desinversiones aumentó en un 96 por 100, pasando de 108 a 212 en el último año, que se repartieron entre 72 desinversiones totales y 140 parciales. Esto supone una evidente mejoría con respecto al primer semestre de 2010, periodo en el que se registraron las peores cifras parciales desde El importe medio desinvertido por operación aumentó, desde los 3,8 millones de euros del primer semestre de 2010 hasta los 4,2 millones de euros registrados en el mismo periodo de El mayor incrementó se relacionó con las desinversiones definitivas, cuyo importe medio pasó de 3,6 a 12,1 millones de euros, por la influencia de operaciones de gran tamaño, como Dinosol o Mivisa. La estancia media de las ECR en las empresas desinvertidas aumentó ligeramente en el último año, pasando de 5,8 a 5,9 años. La mayor variación se produjo en las desinversiones definitivas, que aumentaron de 5,5 a 6,2 años. Resumen 16

23 El mecanismo de desinversión que engloba a Otras situaciones fue el que mayor volumen acumuló, con un porcentaje del 44,4 por 100 del total desinvertido al coste, por la influencia de la mencionada desinversión de Permira en Dinosol. La desinversión a través de venta a terceros acumuló un 29,6 por 100. Según el número de operaciones de desinversión definitivas, la principal vía de desinversión fue la recompra de participaciones por parte de accionistas, seguida de cerca por la venta a terceros. En el primer caso el número de desinversiones se redujo de 24 a 19 en el último año, mientras que en el segundo aumentó de 9 a 17. Se registraron 14 participadas en las que se reconocieron minusvalías y cuatro ventas entre ECR (secondary buyout). La inversión acumulada a precio de coste de los 205 inversores 7, a 30 de junio de 2011, ascendió a ,9 millones de euros, frente a los ,6 millones registrados al final del primer semestre de El número de empresas participadas por el conjunto de operadores se elevó hasta 3.445, frente a las registradas a mediados de Sin embargo, si se excluyen las inversiones sindicadas entre varios operadores, la cartera viva estaba formada por un total de empresas. El importe medio comprometido por cada empresa de la cartera, a precio de coste, aumentó ligeramente hasta 5,8 millones de euros en el último año, mientras que la antigüedad media estimada para las participaciones en cartera aumentó hasta 4,1 años. La clasificación sectorial de la cartera estaba encabezada por la categoría Informática, con 756 empresas y un peso del 21,9 por 100, seguida por Productos y Servicios Industriales, con 458 empresas en cartera (13,3 por 100), y por Otros Servicios, que mantenía en cartera 357 empresas (10,4 por 100). Este último sector 7 Debemos recordar que Webcapitalriesgo.com realiza el seguimiento de fondos de operadores inactivos con cartera residual hasta el momento de la desinversión, aunque ya no cuenten con capitales disponibles para gestionar. Estos operadores no son considerados en el apartado de inversores y de capitales gestionados. Resumen 17

24 acumuló el mayor volumen de inversión en cartera, con 3.893,4 millones de euros y un peso del 19,6 por 100 del total. Si se tiene en cuenta la localización geográfica de la empresa participada, la Comunidad de Madrid concentró el 45 por 100 del volumen de inversión en cartera (7.919,4 millones de euros) y el 19,7 por 100 del número de empresas (639), mientras que en Cataluña el volumen en cartera representó el 23,4 por 100 (4.115,1 millones de euros) y el peso del número de empresas fue del 21,3 por 100 (611 empresas). Según el volumen acumulado en cartera Galicia ocupó el tercer lugar, con un peso del 4,7 por 100, mientras que Andalucía ocupó esa posición al tomar en consideración el número de empresas en cartera (428), equivalente a un peso del 13,2 por 100. Resumen 18

25 EXECUTIVE SUMMARY Executive Summary 19

26 Fundraising The worldwide Venture Capital and Private Equity (VC/PE, henceforth) fundraising activity is still far from showing clear signs of recovery and the outlook is Spain is not different in this regard. This makes sense due the problems of debt crisis, with Greece as the prime example, and the contagion to other economies in the eurozone. Fundraising is a difficult task nowadays for Spanish players due to the situation of domestic financial institutions and the uncertain image of our country perceived by foreign investors. Even if there are still domestic VC/PE institutions with enough funds to continue investing in the next two years, some of them are paving the way to raise funds or will do it in The amount of new funds raised by VC/PE institutions operating in Spain amounted to 1.5 billion Euros, representing an increase of 24 per cent compared with the same period in Nevertheless, it is important to remark that this figure traditionally includes the allocation of international funds to their new investments in Spain. In this regard, the significant increase in the fundraising figures is explained by the amounts committed by pan-european funds to Spanish firms, which accounted for 86 per cent of the total amount, compared with only 14 per cent related to domestic funds. In mid-2010 there was a more balanced situation, with 58 per cent of the funds coming from the allocation of investments to Spanish companies by international funds and 42 per cent coming from real new funds raised locally. Overall, 30 players were involved in the fundraising activity, including the allocation of international funds. Only 25 were active in the same period of Among funds raised by domestic players, final closings of existing funds of investors such as Cabiedes & Partners, Nauta III or Diana Capital II should be highlighted. Nevertheless, we did not find the creation of new funds of a certain size. Executive Summary 20

27 As regards the type of vehicle, VC/PE Management Companies raised most of the new funds as in mid-2010, reaching 98 per cent of the total, compared to 2 per cent from VC/PE companies. 80 per cent of new funds raised came from VC/PE institutions already active with existing funds, as opposed to 20 per cent to new domestic or incoming international players. As shown in Chart 1, Funds of funds were the main contributors in the fundraising activity, with a weight of 27.1 per cent, followed by Pension Funds, which contributed with 24.9 per cent. In both cases, most of the funds raised came from abroad, leaving a small role to domestic funds. Financial institutions increased slightly its share in the last year to 20.5 per cent. The larger share of domestic investments committed by pan-european funds, most of which are usually involved in levered acquisitions, explains the 83.1 per cent focus in mature firms. The cumulative percentage expected to be invested in companies at the early (seed and start up) and expansion stages fell to 15.6 per cent. Executive Summary 21

28 Chart 1 Origin of new funds raised Realised Capital Gains Not Available (i.e. other) Capital Markets Academic Institutions Government Agencies Private Individuals Corporate Investors Fund of Funds Insurance Companies Pension Funds Banks 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% New funds raised in 2010 (1st half) New funds raised in 2011 (1st half) Source: ASCRI/. Executive Summary 22

29 Total funds under management As of June 30th 2011, total funds under management amounted to 25.6 billion Euros, compared with 23.6 billion Euros recorded a year earlier. Chart 2 shows the flat evolution in the total capital under management in 2008 and 2009 and the slight increase experienced in the last three semesters. 53 per cent of funds managed by VC/PE institutions in Spain come from abroad, especially the amounts committed by pan-european players for their investments in Spain. Despite the reduction in the first half of 2011, domestic financial institutions (commercial and savings banks) are still the local investors holding the greatest portion of the overall amount under management, with their share representing 16.4 per cent of the total. Public-sector-related investors held their share at 10.6 per cent, whereas both corporations and individuals represented 7.2 per cent of the total funds under management. During this period, data from seven new players were added (Atomico, Blackstone, Coral Group, FIT Inversión en Talento SCR, JZ International, Magenta Partners and Vitaminak), whereas three investors were dropped from the survey. Therefore, the total number of active players as off June 30 th 2011 was 197. Regarding the type of organization adopted by the investment firm, 124 Management teams and 73 VC/PE firms were identified. As regards to the origin of the resources managed by the investment firm, 175 private and 22 public-sectorrelated VC/PE institutions were identified. Finally, according to the volume of capital under management, 72 large, 42 medium and 83 small players were identified. The 124 Management teams were responsible for a total of 235 funds, of which 209 are advised by private firms and 26 by public-sector players. Executive Summary 23

30 The average amount of resources managed by each player increased by 5 per cent to 130 million Euros, whereas the aggregate workforce of all the players located in Spain at mid-2011 fell to 959, decreasing from the 944 recorded at the end of Chart 2 New funds raised and total funds under management Euro (Million) s s s s s s s s s s s1 Management Companies Private Equity Companies Source: ASCRI/. The resources available for investment by VC/PE institutions were estimated at 3.7, compared to 4 billion Euros at the end of This amount and the available resources of international funds are sufficient to support the investment activity of the next two years. Executive Summary 24

31 Investments The investment activity during the first half of 2011 can be described as very positive, both in terms of the amount invested and the number of deals, with an outstanding performance of international funds in larger transactions. These institutions continued their renewed interest in Spanish firms, which already started in Interestingly, in the first half of 2011 there was also an increased investment activity of domestic funds in middle market transactions, involving deals from 10 to 100 million Euros (excluding bank debt). As a result, the amount invested in the first half of 2011 by all VC/PE institutions operating in Spain amounted to 1.94 billion Euros, showing a 66 per cent increase over the amount recorded in the same period of This figure is the highest ever recorded in the first half of any year, and even slightly over the level recorded in mid (1.93 billion Euros). Four large deals led by international funds took place in the first half: Capio (CVC), Mivisa (Blackstone and N+1), Swissport 8 (PAI and Torreal) and the acquisition of Opodo (Permira) (click links to see details about the deals). The activity of domestic funds in deals such as Panasa (Artá Capital and Mercapital), Europastry, Rymsa y Teltronic, Flex or Ambuibérica, among others, should also be highlighted. They conducted 17 middle market transactions (20 total), which is well above the 5 deals carried out by mid-2010 (14 total) and even exceeding the 15 mid-market deals recorded throughout International funds contributed with 66 per cent of the total amount invested, in line with 67 per cent recorded last year (the total investment was 3.49 billion). 8 The deal was closed by the Spanish team of the pan-european fund PAI Partners. According to the deal classification of the European Venture Capital Association (EVCA), the transaction must be included in Spain's statistics (origin of the deal) and Switzerland (origin of investee firm). Executive Summary 25

32 What is more interesting is the rise in the number of transactions 9, which increased by 10 per cent to 434, compared to 394 recorded in the first half of The increase was related to initial investments, which grew by 19 per cent to 266, whereas follow-on investments decreased slightly. 83 VC/PE institutions, out of the 197 active investors, reported additional investments during the first half of 2011, compared with 88 in the same period in The average amount invested per deal increased by 50 per cent in the last year to 4.5 million Euros. In initial investments, the increase was 78 per cent, amounting to 6.7 million Euros. Regarding the stage of development of the investee firm, buyouts accumulated 1.36 billion Euros (70 per cent), with Capio, Mivisa, Guzmán, Ambuibérica or Transporte Sanitario de Cataluña being some of the target firms. Companies at the expansion stage accumulated 25 per cent of the amount invested, with deals such as Flex, Postigo, Tino González, Uriage or FON, among others. The venture capital 10 weight was barely 2.3 per cent of the amount invested, with Azurebio, Yunait, Yuliop or Zincro being some sample investee firms. Regarding the number of deals, 273 took place in companies at the expansion stage, with a 63 per cent weight, and 136 in venture capital (31.3 per cent) deals. Leveraged transactions (MBO/MBI/LBO) showed some improvement, with the number of deals increasing to 18, compared with 11 and 7 recorded respectively in the second and first half of Chart 3 shows the breakdown of investments by stage of development. In the last three semesters, the weight of leveraged transactions dominates, following a similar to that of both semesters in 2006 and If for example two funds from the same management company participate in the same investment, two deals are recorded. In the same manner, if investments by a company are structured in two tranches in the same year, they are also considered as two deals. 10 This category includes new investments in companies at the seed and start-up stages. Executive Summary 26

33 Chart 3 Destination of investments by stage of development 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2006 S S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 2010s2 2011s1 Early stages Expansion Buy-outs & other later stages Source: ASCRI/. Three deals amounting to more than 100 million Euros (Capio, Mivisa and Swissport) were closed in the first half of 2011, as in mid-2010 (Grupo R, Santillana and Inaer). Nevertheless, it should be highlighted that 68 per cent of the number of investments recorded involved amounts below Euros. The sectors that received a higher percentage of resources were Other Services, Medicine/Health Care and Industrial Products and Services, which accounted for 24.5 per cent, 24.3 per cent and 17.3 per cent, respectively, as a result of large deals such as Swissport, Capio or Mivisa 11. According to the number of investments, 11 Mivisa s transaction involves the release in Spain of the U.S fund, Blackstone. Executive Summary 27

34 the main sectors were Computer-related, with a total of 141 deals (32.5 per cent), Biotechnology, ranked second with 54 deals (12.4 per cent), and Industrial Products and Services, with 47 deals (10.8 per cent). According to the geographical distribution, companies established in Madrid received nearly 44.6 per cent of the amount invested, followed by Murcia with a 21 per cent due the influence of the investment in Mivisa. Catalonia, in third place, received 18 per cent of the total amount invested. Regarding the number of deals, Catalonia attracted 123 investments in the first half of 2011 (29.6 per cent), followed by Madrid where 110 deals (26.4 per cent) took place, and Andalusia, with 27 deals (6.5 per cent). 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Chart 4 Breakdown of investments by industry 0% 2006 S S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 2010s2 2011s1 ITC Consumer related Industrial Products & Services Other Services Other ( Source: ASCRI/. Executive Summary 28

35 Divestments and portfolio Divestments improved in the first half of the year compared to the same period in the previous year. A greater activity in the sale of investees to Industrial investors as well as a slight increase in secondary buyouts occurred in the first half of In addition, there was still some activity regarding distressed portfolio firms. The volume of divestments at cost recorded in the first half of 2011 amounted to million Euros, representing a 117 per cent increase over the amount divested in the same period of 2010 (409.6 million Euros). Nearly the whole amount reported was related to final divestments. 56 VC/PE institutions reported some divestment activity, adding six more to the number of investors involved in divestments in the same period last year. Among the main deals of the period, Genesa, Guascor, Jimmy Choo, Mapfre Quavitae or Restauravia (click links to see news), were sold to industrial investors. On the other hand, the stakes in Mivisa, Guzmán or Softonic were sold to other VC/PE firms. In addition, Permira negotiated the transfer of ownership of Dinosol to the banks, thereby reducing debt, after having recovered most of the investment in the first years after the investment. Executive Summary 29

36 Chart 5 Investment and divestment flow Millions Number S S2 2007s1 2007s2 2008s1 2008s2 2009s1 2009s2 2010s1 2010s2 2011s1 0 Amount invested Divestments at cost Number of investments Source: ASCRI/. The number of divestments increased 96 per cent, from 108 to 212 in the last year, featuring 72 final and 140 partial divestments. It is important to remark, however, that the first half of 2010 had shown the worst divestment figures since The average amount divested per deal also increased substantially, from 3.8 million in the first half of 2010 to 4.2 million Euros in the same period in The largest increase was related to final divestments, whose average amount increased from 3.6 to 12.1 million Euros due the influence of large-size deals such as Dinosol or Mivisa. The average holding period in the fully divested companies increased slightly in the last year, from 5.8 to 5.9 years. The largest increase was related to final divestments, which increased from 5.5 to 6.2 years. Executive Summary 30

37 Regarding the amount divested, the Other category was the main divestment mechanism, with a 44.4 per cent share, due the influence of Permira s divestment in Dinosol. Trade Sales accumulated 29.6 per cent. Regarding the number of final divestments, the main exit way was the Owners/Managers Buy-back category, followed closely by Trade Sales. In the first category, the number of divestments decreased from 24 to 19 in the last year, increasing from 9 to 17 in the second. Finally, 14 Write-offs and 4 Secondary Buyouts were recorded. As of June 30th 2011, the total value of the portfolio at cost of the 205 investors 12 considered amounted to 19.9 billion Euros, compared to 17.7 billion at the end of the first half of The total number of portfolio firms increased to 3,445, compared with 3,258 recorded by mid However, if syndicated investments among several players are excluded, the real number of portfolio firms is 2,875. The average amount invested per firm at cost increased slightly to 5.8 million Euros in the last year, whereas the average holding period rose to 4.1 years. By sector, the leading category was Computer-related, with 756 firms (21.9 per cent), followed by Industrial Products and Services, with a total of 458 firms (13.3 per cent) and Other Services, with 357 firms (10.4 per cent). The latter accumulated the bulk of the total amount invested at cost in portfolio firms, with 3.89 billion Euros (19.6 per cent). Regarding the geographical location of the investee firm, Madrid accounted for 45 per cent of the amount invested (7.9 billion Euros) and 19.7 per cent of the number of firms (639), whereas in Catalonia the amount invested was 23.4 per cent (4.1 billion Euros) and the weight of the number of firms was 21.3 per cent (611 firms). 12 Even though we only consider 197 active investors, we also keep track of the remaining portfolios of other inactive investors. Webcapitalriesgo.com track inactive players with residual portfolio funds until the divestment, even if they do not count with available funds to manage. These players are not considered in investors and funds under management sections Executive Summary 31

38 Galicia ranked third by amount invested, with a share of 4.7 per cent, whereas Andalusia held that position when the number of portfolio firms (428) is considered, with its share being 13.2 per cent. Executive Summary 32

39 RELACIÓN DE CUADROS Relación de cuadros 33

40 Cuadro Contenido Apartado 2: Nuevos recursos y capitales en gestión Pág. 2.1 Recursos captados por tipo de operador Aportantes de los nuevos recursos Recursos captados por lugar de procedencia Destino previsto de los recursos por fase de desarrollo Aportantes de los capitales totales en gestión Número de operadores Desglose del número de entidades en junio de Número de fondos a cargo de las Sociedades Gestoras Capitales en gestión por tipo de operador Capitales en gestión por tipo de operador en junio de Recursos medios por tipo de operador Recursos medios por tipo de operador en junio de Recursos medios por fondo Número de profesionales de las ECR que operaban en España Recursos y cartera medios por profesional en millones de euros Procedencia de los recursos: entidades privadas y públicas Procedencia de los recursos: SCR y Sociedades Gestoras Procedencia de los recursos: entidades grandes, medianas y pequeñas 82 Apartado 3: Actividad inversora 3.1 Volumen de inversión suscrito por semestre Número de operaciones de inversión por semestre Valor medio por tipo de inversión en cada operación Valor medio por tipo de inversión en cada empresa Indicadores de inversión Desglose del volumen invertido por fase de desarrollo Número de operaciones por fase de desarrollo Inversión media por operación según la fase de desarrollo 90 Relación de cuadros 34

41 Cuadro Contenido Pág. 3.9 Inversión media por empresa participada según la fase de 90 desarrollo 3.10 Volumen de inversión suscrito por tipo de inversor Número de operaciones de inversión por tipo de inversor Inversión media por tipo de inversor en cada operación Inversión media por tipo de inversor en cada empresa Inversiones del semestre de las entidades privadas frente a las 93 públicas 3.15 Volumen de inversión suscrito por tipo de entidad Número de operaciones de inversión por tipo de entidad Inversión media por tipo de entidad en cada operación Inversión media por tipo de entidad en cada empresa Inversiones del semestre de las SCR frente a las Sociedades 98 Gestoras 3.20 Volumen de inversión suscrito por tamaño del inversor Número de operaciones de inversión por tamaño del inversor Inversión media por tamaño del inversor en cada operación Inversión media por tamaño del inversor en cada empresa Inversiones del semestre en las entidades grandes, frente a las 104 medianas y las pequeñas 3.25 Desglose del volumen invertido por tamaño de la empresa 107 receptora 3.26 Desglose del número de operaciones por tamaño de la empresa 108 receptora 3.27 Valor medio invertido por operación según tamaño de la 108 empresa receptora 3.28 Valor medio invertido por empresa según tamaño de la empresa 109 receptora 3.29 Desglose del número de operaciones por tamaño de la 110 operación 3.30 Desglose del volumen invertido por sector Desglose del número de operaciones por sector Valor medio invertido por sector en cada operación Valor medio invertido por sector en cada empresa 115 Relación de cuadros 35

42 Cuadro Contenido Pág Desglose del volumen invertido por zona geográfica Número de operaciones por zona geográfica Desglose del volumen invertido por Comunidad Autónoma Desglose del número de operaciones por Comunidad Autónoma Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada operación 3.39 Valor medio invertido por Comunidad Autónoma en cada empresa Apartado 4: Desinversiones 4.1 Desglose del volumen desinvertido por semestre Desglose del número de desinversiones por semestre Importe medio desinvertido por operación Periodo medio de permanencia en la empresa Desglose del volumen total desinvertido por mecanismo de 127 desinversión 4.6 Desglose del número total de desinversiones por mecanismo de 128 desinversión 4.7 Valores medios de las desinversiones por mecanismo de 128 desinversión 4.8 Desglose del volumen de desinversiones definitivas por vía de 129 salida 4.9 Desglose del número de desinversiones definitivas por vía de 130 salida 4.10 Valores medios de las desinversiones definitivas por vía de 130 salida 4.11 Desglose del volumen total desinvertido por fase de desarrollo Desglose del número total de desinversiones por fase desarrollo Valores medios de las desinversiones por fase de desarrollo Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por fase 133 de desarrollo 4.15 Desglose del número de desinversiones definitivas por fase desarrollo 133 Relación de cuadros 36

43 Cuadro Contenido Pág Valores medios de las desinversiones definitivas por fase de 134 desarrollo 4.17 Desinversiones de las entidades privadas frente a las públicas Desinversiones de las SCR frente a las Sociedades Gestoras Desinversiones de las entidades grandes, frente a las medianas 139 y las pequeñas 4.20 Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por 141 sector 4.21 Desglose del número de desinversiones definitivas por sector Valores medios de las desinversiones definitivas por sector Desglose del volumen de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma 4.24 Desglose del número de desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma 4.25 Valores medios de las desinversiones definitivas por Comunidad Autónoma Apartado 5: Características de la cartera 5.1 Inversión en cartera a precio de coste Tamaño de la cartera Valores medios de las empresas en cartera Cartera de las entidades privadas frente a las públicas al final del 150 primer semestre de Tamaño de la cartera de las entidades privadas frente a las 151 públicas al final del primer semestre de Valores medios de las carteras de las entidades privadas frente 151 a las públicas al final del primer semestre de Cartera de las SCR frente a las Sociedades Gestoras al final del 152 primer semestre de Tamaño de la cartera de las SCR frente a las Sociedades 152 Gestoras al final del primer semestre de Valores medios de las carteras de las SCR frente a las 153 Sociedades Gestoras al final del primer semestre de Cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las 154 pequeñas al final del primer semestre de Tamaño de la cartera de las entidades grandes, frente a las medianas y las pequeñas al final del primer semestre de Relación de cuadros 37