Otros documentos. El sector financiero en India

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2 Otros documentos El sector financiero en India Este estudio ha sido realizado por Ana Cristina Barrera bajo la supervisión de la Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai Junio de

3 ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN Presentación del estudio Situación actual del sector financiero en India Perspectivas del sector 9 2. ORGANISMOS REGULADORES El Reserve Bank of India (RBI) El Securities and Exchange Board of India (SEBI) LA BANCA COMERCIAL Estructura de la banca comercial Principales agentes de la banca comercial Principales bancos locales del sector público Principales bancos locales del sector privado Principales bancos extranjeros Legislación básica del sector de la banca comercial Normativas gubernamentales sobre la inversión extranjera en instituciones de banca comercial Situación actual de la banca comercial LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS El sector de las instituciones financieras no bancarias Las entidades financieras no bancarias Principales agentes del sector de las entidades financieras no bancarias Legislación básica del sector de las entidades financieras no bancarias Normativas gubernamentales sobre la inversión extranjera en entidades financieras no bancarias Situación actual del sector de las entidades financieras no bancarias OTROS MERCADOS FINANCIEROS El mercado monetario El mercado de deuda pública El mercado de divisas El mercado de valores y de deuda privados EMPRESAS ESPAÑOLAS DEL SECTOR FINANCIERO PRESENTES EN EL MERCADO INDIO FUENTES DE FINANCIACIÓN MULTILATERAL PARA LA EMPRESA EXTRANJERA EN EL MERCADO INDIO El Banco Asiático de Desarrollo La Corporación Financiera Internacional CONCLUSIONES BIBLIOGRAFÍA ANEXOS...56 Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 3

4 10.1. Anexo 1: Entidades bancarias principales según la estructura de la banca comercial India Anexo 2: Resultados de los principales agentes de la banca comercial en India (en inglés) Anexo 3: Requisitos para solicitar la licencia que permite a las entidades bancarias extranjeras establecer una sucursal o una oficina de representación en India (en inglés) Anexo 4: Limitaciones a los depósitos de inversores individuales en entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos Anexo 5: Normativa general aplicable a las inversiones extranjeras en India (en inglés) 70 Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 4

5 1. INTRODUCCIÓN 1.1. PRESENTACIÓN DEL ESTUDIO Ante las recientes turbulencias financieras en los mercados internacionales, el presente estudio pretende recapitular la evolución del sector financiero en India y ofrecer una perspectiva actual sobre la situación del mismo, prestando especial atención al mercado financiero de mayor tradición e importancia en India: el mercado de crédito, compuesto principalmente por la banca comercial y las instituciones financieras no bancarias. Tras analizar la situación actual y las perspectivas del sector en el capítulo 1, en el capítulo 2 se describen los dos principales organismos reguladores del sector. Posteriormente, el estudio se centra en el análisis del mercado de crédito. Así, los apartados 3 y 4 describen, respectivamente, la estructura, los principales agentes y la legislación básica de la banca comercial y las instituciones financieras no bancarias, deteniéndose en la descripción de la normativa gubernamental sobre la inversión extranjera aplicable a cada uno de estos segmentos integrantes del mercado de crédito indio y terminando con un análisis de la situación actual de los mismos. A continuación, en el apartado 5, el estudio describe las características de los restantes segmentos del mercado financiero (el mercado monetario, el mercado de la deuda pública, el mercado de divisas y el mercado de valores y de deuda privados). Finalmente, este estudio proporciona información sobre la experiencia de las empresas españolas que operan actualmente en el sector financiero, así como las posibilidades de financiación multilateral para la empresa extranjera en el mercado indio. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 5

6 1.2. SITUACIÓN ACTUAL DEL SECTOR FINANCIERO EN INDIA La crisis financiera internacional ha causado un tremendo impacto sobre la economía real. Así, tras varios años de crecimiento mundial constante, las perspectivas de crecimiento han empeorado drásticamente durante los últimos meses. Tanto es así que el Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé que la economía mundial se contraiga un 0,5% en 2009, una cifra que representa la tasa de crecimiento más baja en más de medio siglo. Debido al grado de integración de los países en la economía global, la crisis ha afectado tanto a los países desarrollados como a los países en vías de desarrollo. Así, por ejemplo, las cifras de crecimiento del 9% logradas en India durante los últimos 5 años no se repitieron durante el año fiscal (desde el 1 de abril de 2008 hasta el 31 de marzo de 2009), en el que el crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) apenas alcanzó un 6,7%. En contra de la teoría del desacoplamiento, que defiende que los países emergentes serían capaces de aislarse del ciclo recesivo mundial gracias a su elevado crecimiento económico, los acontecimientos recientes (retorno de los flujos de capital a las economías desarrolladas, aumento de la deuda pública y privada, así como depreciaciones considerables en el valor de las diferentes monedas), han demostrado que en un mundo globalizado ningún país puede mantenerse al margen de los sucesos ocurridos en otros lugares del planeta. Por ello, no ha de sorprender que, a pesar de que el reciente crecimiento al que ha asistido India fue motivado en gran parte por la inversión y el consumo internos, y que el sistema financiero indio ha tenido una exposición limitada a los activos tóxicos, debido al control ejercido por el Reserve Bank of India (RBI) 1 sobre las inversiones internacionales, la situación mundial haya afectado también a India. Para comprender la situación actual del país, ha de tenerse en cuenta la rapidez con la que India se ha incorporado a la economía mundial durante la última década. La integración financiera de India ha sido tan profunda como su integración comercial. Por ello, la crisis económica mundial ha afectado no sólo al sistema financiero del país, sino también a su economía real, provocando como consecuencia una ralentización del crecimiento económico y una disminución de la confianza empresarial. Centrándonos en la integración financiera, cabe destacar que, a pesar del control ejercido por el RBI sobre el sector financiero, la progresiva liberalización del mercado indio ha permitido a las empresas nacionales acceder a capital extranjero. Así pues, a pesar de que el mercado nacional ofrecía liquidez suficiente, el elevado coste del capital interno en comparación con el capital extranjero, hizo que las principales empresas indias acudiesen a fuentes de financiación externa. Motivados por el favorable clima económico, los inversores internacionales mostraban una gran disposición para invertir en uno de los mercados con mayor crecimiento del mundo, asumiendo mayores riesgos y ofreciendo liquidez a un coste inferior. Sin embargo, desde mediados de 2008, y como consecuencia de la reducción de liquidez en los mercados internacionales, la economía india ha sufrido un pronunciado descenso de la financiación ex- 1 Para más información sobre el RBI, véase el apartado 2.1. El Reserve Bank of India (RBI). Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 6

7 terna, lo cual ha hecho que las empresas indias se hayan visto obligadas a acudir, de nuevo, al mercado financiero interno. El siguiente gráfico muestra la evolución en las fuentes de liquidez de las empresas indias, tanto del mercado nacional como de los mercados internacionales. En el mismo se observa el empleo creciente de capital extranjero hasta el año fiscal (AF) (desde el 1 de abril de 2007 hasta el 31 de marzo de 2008), cuando la financiación procedente del mercado nacional recupera su protagonismo, incluso ante el espectacular incremento de la financiación extranjera. Gráfico 1: La obtención de liquidez en el mercado nacional e internacional por parte de las empresas indias (años fiscales hasta ) Millones de dólares AF AF AF AF AF Mercados internacionales Mercados nacionales Fuente: Indian Capital Markets: Funding growth in challenging times, Ernst & Young A su vez, en un esfuerzo por obtener liquidez, las empresas indias cancelaron sus inversiones en el mercado de capitales nacional, con el objetivo de vender las rupias obtenidas para comprar divisas, de modo que pudieran hacer frente a sus pagos internacionales. Esto, junto con la salida de los flujos de inversión en cartera extranjeros, provocó la depreciación de la rupia india. Asimismo, la intervención del RBI sobre el mercado de divisas para controlar la volatilidad de la rupia, contribuyó a una mayor reducción de la liquidez en el mercado nacional, puesto que, ante la salida de capitales extranjeros y la consecuente depreciación de la moneda nacional, el RBI reaccionó efectuando operaciones en el mercado abierto a través de la venta de divisas y la compra de rupias, lo cual resultó en una disminución de la disponibilidad de moneda nacional. 2 Los datos del año fiscal corresponden al período comprendido entre abril de 2008 y enero de Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 7

8 Así, por ejemplo, como demuestra el siguiente gráfico, cuando los flujos de inversión extranjera descendieron entre octubre y septiembre de 2008 (coincidiendo con la intensificación de la crisis financiera internacional), la intervención del gobierno indio en el mercado de divisas resultó en un descenso pronunciado de las reservas de divisas. Gráfico 2: Variación en las reservas indias de moneda extranjera de acuerdo con el flujo de inversión extranjera (desde mayo de 2007 hasta diciembre de 2008) Fuente: The Hindu Business Line Esta menor liquidez ha provocado una ralentización de la economía real debido a un menor consumo e inversión, que, a pesar de la depreciación de la rupia, no ha podido ser contrarrestada por el sector exterior, dado que ha coincidido con una situación de crisis económica en Estados Unidos, Europa y Oriente Medio, los principales destinos de las exportaciones indias. No obstante, a pesar de los problemas en los mercados financieros internacionales, los mercados financieros indios continúan funcionando adecuadamente y, a diferencia de lo que está ocurriendo en otros países, no se espera que el gobierno realice intervenciones bancarias ni nacionalizaciones de bancos. Prueba de la salud del sistema financiero indio es la mejora de los activos de los bancos que operan en el país, los cuales, durante el primer cuatrimestre del año fiscal (desde abril a julio de 2008), mostraron un porcentaje de activos improductivos netos del 1,1% en relación con los préstamos netos concedidos. Según datos publicados por el Reserve Bank of India, durante el período mencionado, los bancos comerciales registrados bajo el Second Schedule of Reserve Bank of India Act de 1934 presentaron un coeficiente de activos improductivos del 1,1%. Estos bancos incluyen los bancos del sector público (cuyo porcentaje de activos improductivos se situó en el 1%); los bancos del sector privado existentes antes de las reformas de los años 90 (cuyo porcentaje de este tipo de activos fue del 0,8%); los bancos del sector privado creados tras dichas reformas (que presentaron un porcentaje del 1,5%) y los bancos extranjeros (cuyo porcentaje de activos improductivos fue el más bajo, con un 0,7% sobre el total de los préstamos netos concedidos). Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 8

9 1.3. PERSPECTIVAS DEL SECTOR Como se ha señalado anteriormente, a pesar de que las turbulencias provocadas por la crisis financiera internacional se han dejado sentir en el sistema financiero indio, éste sigue mostrándose robusto. No obstante, con el fin de alcanzar los niveles de profundidad, amplitud, libertad, flexibilidad y transparencia financiera de los que gozan los principales mercados internacionales 3, resulta inexorable llevar a cabo una serie de reformas liberalizadoras en el sistema financiero indio que permitan mejorar esas variables y fomenten la confianza de los inversores. De hecho, estos propósitos están en línea con el marco normativo establecido por Basilea II, que actualmente se está implantando en todas las instituciones que operan en el mercado financiero indio 4. Si bien es cierto que el control ejercido actualmente sobre los flujos de capital por parte de los principales organismos reguladores del sector financiero, el Reserve Bank of India y el Securities and Exchange Authority of India (SEBI) 5, ha contribuido a amortiguar los efectos adversos de la crisis financiera, una regulación excesiva con respecto a la entrada y salida de capitales ha provocado tradicionalmente un desajuste entre la oferta de liquidez y la cantidad demandada, distorsionando así el funcionamiento natural del mercado y provocando un encarecimiento del capital. La liberalización del sector permitiría la entrada de nuevos competidores en el mercado, lo cual incrementaría la competencia entre las entidades financieras, de forma que el sector se volvería más eficiente. Por otro lado, la liberalización y la apertura de los mercados de capitales traerían consigo beneficios también para los inversores locales que deseen invertir en el extranjero con el objetivo de diversificar los riesgos implícitos de cualquier inversión, evitando así la concentración de su capital en el mercado local y ofreciéndoles al mismo tiempo la posibilidad de obtener mayores rendimientos en otros mercados. En cuanto al fomento de la confianza, cabe mencionar que una publicación periódica y estandarizada de los resultados de las empresas e instituciones financieras que desarrollan sus ac- 3 Según la publicación del McKinsey Global Institute Mapping Global Capital Market (2008), la profundidad financiera del mercado indio es bastante limitada en comparación con el PIB del país. Este estudio indica que, mientras que la profundidad financiera de India durante 2006 supuso un 202% del PIB (lo cual constituyó un 1,8% del capital financiero internacional de ese período), en mercados como el chino esta cifra alcanzó el 307% (un 8,1% del capital financiero internacional). 4 De acuerdo con la información recogida en el Report on trend and Progress of Banking in India, publicado en diciembre de 2008 por el RBI, el calendario de aplicación del Acuerdo Basilea II establece que los bancos nacionales con presencia internacional, así como los bancos extranjeros que operen en territorio indio, contaban con un plazo para adaptarse al mencionado acuerdo que se extendía hasta el 31 de marzo de No obstante, el resto de bancos (a excepción de los Regional Rural Banks y los Local Area Banks), cumplían su plazo de adaptación el 31 de marzo de Para más información sobre el SEBI, véase el apartado 2.2. El Securities and Exchange Board of India (SEBI). Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 9

10 tividades en el mercado nacional daría como resultado una mayor transparencia, y a medio plazo, un incremento de la disponibilidad de capital. Así pues, aprovechando la gran capacidad y tradición de ahorro del mercado indio 6, se lograría un incremento de la movilización de recursos y se favorecería la generación de una mayor cantidad de liquidez para financiar el proceso de crecimiento económico del país. En términos generales, el proceso de reformas iniciado por el gobierno en la década de los 90 con el objetivo de liberalizar la economía india, ha supuesto la apertura gradual de la mayoría de los sectores a la inversión extranjera. No obstante, las inversiones extranjeras en el sector de los servicios financieros están sujetas todavía a un gran control por parte del gobierno. Así, a pesar de que las reformas adoptadas hasta el momento por el gobierno indio y el RBI habían alimentado las esperanzas de los sectores más liberales de la sociedad, que auguraban la progresiva liberalización de la cuenta financiera, los recientes acontecimientos internacionales han provocado el retraso de las reformas anunciadas, sirviendo de pretexto para la paralización temporal del proceso de liberalización de la economía india. 6 De acuerdo con el estudio La internacionalización de la empresa española, Estudio monográfico sobre el entorno económico y las oportunidades de inversión en: India elaborado por el Profesor Pablo Bustelo, el cociente entre el ahorro interno bruto y el PIB a precios corrientes de mercado aumentó del 23,5% en al 34,8% en En el ahorro total, durante todo el período a , la parte más importante corresponde al ahorro de los hogares, por delante de las de las empresas privadas y del sector público. Por otro lado, según puntualizan datos del banco de inversiones Spark Capital, los depósitos bancarios constituyen el instrumento de inversión más utilizado por parte de los consumidores indios, representando el 50% de los ahorros totales del sistema financiero del país. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 10

11 2. ORGANISMOS REGULADORES 2.1. EL RESERVE BANK OF INDIA (RBI) El Reserve Bank of India (RBI), con sede en Mumbai, es el banco central del país, origen de la política monetaria y principal órgano regulador del sistema bancario. Desde su creación en 1935, ha aumentado su tamaño y ha diversificando gradualmente sus actividades. Las sucesivas reformas en la estructura organizativa del RBI han dado como resultado una mejora de la política monetaria del país. No obstante, el RBI sigue siendo dependiente del gobierno central. Las funciones que realiza el RBI son: a) Función de banco central - Emisión de billetes, incluyendo el derecho de retirar el dinero en circulación y cambiar la denominación de los billetes de acuerdo con la demanda y sus necesidades. - Banquero del Estado, a través de la emisión, administración y gestión de la deuda pública del gobierno central y de los estados. - Banquero de los bancos, mediante el control del volumen de sus reservas y la determinación de sus niveles de creación de depósitos y créditos. - Administración de las reservas de moneda extranjera, por medio de la regulación del mercado de divisas, la formulación de diversas políticas relativas al tipo de cambio de la rupia con respecto a otras monedas y las reservas de moneda extranjera. b) Función de supervisión - Emisión de licencias para el establecimiento de nuevos bancos y apertura de sucursales bancarias. - Establecimiento de los requisitos mínimos en cuanto a capital y recursos, transferencia de fondos de reservas y mantenimiento de reservas de capital circulante y otros activos líquidos. - Inspección del funcionamiento de los bancos en lo referente a su organización, expansión, movilización de depósitos, inversiones, administración de su cartera de crédito, etc. - Investigación de quejas, irregularidades y fraudes bancarios. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 11

12 - Control de las operaciones bancarias para evitar un empleo inapropiado de los fondos o la concesión de préstamos de modo imprudente. - Supervisión del nombramiento, reelección y finalización de las actividades del Presidente o Jefe Ejecutivo de los bancos del sector privado. - Aprobación de las fusiones, reestructuraciones o liquidaciones de bancos. c) Función promocional para el fortalecimiento del sistema bancario y financiero en India. d) Función de control y planificación monetaria, pudiendo adoptar reformas referentes a las siguientes operaciones: - Operaciones de Mercado Abierto, es decir, operaciones de compra y venta de bonos del Gobierno por parte del RBI. El RBI puede realizar operaciones de mercado abierto con letras del tesoro, bonos del gobierno central y bonos de los gobiernos estatales. A través de estas operaciones de mercado abierto el RBI puede tener influencia en la posición de reservas de los bancos, los rendimientos de los títulos y el volumen y coste del crédito bancario. - Variaciones en el tipo de interés bancario (Bank Rate -B/R-), una técnica para regular el coste y la disponibilidad del crédito que el RBI no suele emplear, ya que podría afectar de un modo adverso al rendimiento y el funcionamiento de los títulos de deuda pública. - Variaciones en el Cash Reserve Ratio (coeficiente de reservas en efectivo, CRR por sus siglas en inglés), que regula la cantidad de reservas que los bancos deben mantener con el RBI como porcentaje de sus pasivos a la vista y a plazo. - Variaciones en las tasa repo (la tasa a la que el RBI presta dinero a los bancos comerciales, aumentándola cuando quiere reducir la liquidez del mercado y reduciéndola cuando su objetivo es aumentarla) y la tasa repo inversa, que es la tasa a la que el RBI obtiene dinero de los bancos comerciales. - Variaciones en el Statutory Liquidity Ratio (ratio de liquidez estatutario, SLR por sus siglas en inglés) con el fin de restringir la expansión del crédito bancario, aumentar las inversiones de los bancos en los títulos del gobierno y asegurar la solvencia de los bancos. A través de las variaciones en el ratio de liquidez estatutario, tiene lugar la transferencia de fondos bancarios al gobierno, lo cual implica una reducción del crédito disponible para la industria privada. - Asignación directa del crédito y racionamiento del mismo entre los diferentes sectores, prestatarios o usuarios finales. - Controles selectivos de crédito, reduciendo el crédito bancario en ciertas direcciones para canalizarlo en la dirección deseada (suele utilizarse para prevenir la especulación contra los bienes primarios más sensibles como el arroz, el trigo, el algodón o el azúcar). - Credit Authorisation Scheme (CAS) y Credit Monitoring Arrangement (CMA), introducidos con el objetivo de regular el crédito, controlar la inflación, reforzar la disciplina financiera y evitar que los grandes prestatarios monopolicen el crédito bancario. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 12

13 2.2. EL SECURITIES AND EXCHANGE BOARD OF INDIA (SEBI) El Securities and Exchange Board of India (SEBI) fue creado en 1998, convirtiéndose en un organismo autónomo a partir de la sanción de las disposiciones recogidas en el Securities and Exchange Board of India Act de 1992, que forma parte del proceso de reformas económicas llevadas a cabo por el gobierno indio a principios de los años 90 en respuesta a la crisis de la balanza de pagos de A partir de este momento, el mecanismo de control administrativo sobre las emisiones de capital fue desmantelado y los precios de las emisiones de capital pasaron a ser determinados esencialmente por el mercado. El SEBI, ubicado en Mumbai, es actualmente el principal encargado de la regulación de los mercados de capital y la protección de los intereses del inversor. Las funciones del SEBI incluyen: a) Regulación de las actividades en las bolsas y cualquier otro mercado de títulos de valores. b) Registro y regulación de sistemas colectivos de inversiones, incluidos los fondos de inversión. c) Prohibición de prácticas de comercio ilegítimas y fraudulentas relacionadas con los mercados de valores. d) Promoción de la educación de los inversores y la formación de los intermediarios del mercado de valores. e) Regulación de la adquisición profusa de acciones y la toma de control de empresas. f) Petición de información, realización de inspecciones, consultas y auditoria de bolsas, intermediarios y otras organizaciones auto-reguladoras en los mercados de valores. Dadas sus funciones como organismo regulador del mercado de capitales, el SEBI emitió un conjunto de directrices en relación a la emisión de acciones y otros instrumentos financieros. Asimismo, ha elaborado normas detalladas para bolsistas y agentes, gerentes de cartera y fondos de inversión. Finalmente, el SEBI es el organismo encargado de tomar medidas contra las prácticas de comercio fraudulentas e ilícitas relacionadas con la manipulación de los mercados de títulos valores y las declaraciones equivocadas para inducir la compra o la venta de títulos valores. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 13

14 3. LA BANCA COMERCIAL 3.1. ESTRUCTURA DE LA BANCA COMERCIAL Uno de los principales actores del sistema financiero indio es la banca, cuya participación en el mercado de capitales, según datos del RBI, asciende al 60% del capital total disponible. Con más del 75% del total de activos bancarios, la banca comercial constituye la columna vertebral del sistema financiero. El sistema indio de banca comercial puede dividirse en dos grupos principales: los bancos comerciales no registrados bajo el Second Schedule of Reserve Bank of India Act de 1934 (Non-Sheduled Comercial Banks) y los bancos comerciales registrados bajo tal ley (Scheduled Comercial Banks) 7. El primer grupo lo componen bancos de ámbito local (Local Area Banks) y cuenta con 4 entidades; el número de bancos en esta categoría ha descendido progresivamente, por lo que su peso actual en el sistema financiero indio es prácticamente insignificante. Por su parte, el segundo de estos grupos está integrado por bancos del sector público (Public Sector Banks) y bancos del sector privado (Private Sector Banks). Los bancos del sector público se subdividen en tres grupos: el State Bank of India y sus organismos asociados (con 8 entidades), los bancos nacionalizados (Nationalized Banks; 20 entidades) y los bancos regionales de ámbito rural (Regional Rural Banks; 133 entidades). 7 De acuerdo con lo dispuesto en el apartado 6º de la sección 42 del Second Schedule of Reserve Bank of India Act de 1934, un banco ha de cumplir las siguientes condiciones: a) el valor de su capital más las reservas ha de ser superior al medio millón de rupias (aproximadamente euros, utilizando el tipo de cambio 1 Eur = 65,85 Inr) y b) ha de realizar su actividad sin perjuicio de los intereses de los depositantes. Será considerada como un banco estatal cooperativo toda empresa que cumpla los criterios de la Companies Act de 1956, o bien una institución creada por el gobierno central que actúa en su nombre, o una corporación o empresa definida como tal por alguna ley fuera de India. Este tipo de bancos tiene una serie de privilegios con respecto a los Non-Scheduled Banks para solicitar asistencia financiera, refinanciación, etc. al Reserve Bank of India, y del mismo modo tiene una serie de obligaciones formales con dicho banco. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 14

15 Los bancos del sector privado están compuestos por bancos privados locales (Indian Private Banks; 23 entidades) y los bancos privados extranjeros (28 entidades). En el grupo de los bancos privados locales se puede hacer una nueva distinción entre aquellos creados antes de las reformas de los años 90 (Old private sector banks) y aquellos creados tras la adopción de las mismas (New private sector banks) 8. A continuación se muestra un diagrama que representa la estructura de los bancos comerciales indios. Gráfico 3: La estructura de la banca comercial en India Fuente: Elaboración propia a partir de datos del RBI 8 Para más información sobre las principales entidades bancarias que componen cada uno de estos grupos, véase el anexo 1. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 15

16 3.2. PRINCIPALES AGENTES DE LA BANCA COMERCIAL 9 A pesar de que las reformas introducidas en el mercado indio durante los años 90 en respuesta a la crisis de la balanza de pagos de 1991 permitieron la entrada de nuevos competidores en el sector financiero y fueron varias las entidades bancarias privadas (locales y extranjeras) que se introdujeron en el sector, la hegemonía de los bancos públicos (tanto en lo que se refiere a presencia en el mercado a través de su gran número de oficinas en comparación con las del sector privado como en la proporción de capital que ostentan un 69,8% en comparación con el sector privado 30,1% ) se percibe incluso en la actualidad. Así lo demuestra la siguiente tabla, en la que se recoge el número de bancos del sector público y privado que operan en el país, el número de oficinas con las que cuentan, así como la proporción de capital que poseen en comparación con los demás bancos y los beneficios antes de impuestos de cada tipo de entidad bancaria. Tabla 1: Estadísticas bancarias según el tipo de banco (año fiscal ) Sector público Bancos del sector privado creados tras las reformas de los 90 Bancos del sector privado creados antes de las reformas de los 90 Bancos extranjeros Número de bancos Número de oficinas Proporción de capital 69,8% 17,2% 4,5% 8,40% Beneficios antes de impuestos como porcentaje del capital Fuente: The Economist Group 1,2% 1,3% 1,5% 3,2% De acuerdo con datos del banco de inversiones Spark Capital, el sector público cuenta con una cuota de mercado cercana al 73% del negocio bancario, mientras que los bancos del sector privado ostentan una cuota del 21% y los bancos extranjeros un 6%. Además del predominio del sector público en el mercado financiero, otro de los rasgos característicos del sistema indio de banca comercial es la fragmentación del sector. De hecho, según datos de la consultora Dun & Brandstreet, durante el año fiscal , los 10 grupos bancarios principales poseían en torno al 65% de los activos bancarios, mientras que 40 bancos de menor tamaño se disputaban el 27% de los activos y el restante 8% quedó en manos de múltiples entidades bancarias de reducido tamaño. 9 Encontrará más información sobre los resultados de cada uno de los bancos mencionados en este apartado en el Anexo 2. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 16

17 No obstante, dado el notable incremento de la competencia en el mercado de la banca comercial, se han producido varias fusiones y adquisiciones entre entidades bancarias durante los últimos años, de modo que recientemente se ha iniciado un proceso de concentración de la oferta que se intensificará considerablemente durante los próximos años a medida que los principales actores del sector continúen aumentando su cuota de mercado en detrimento de las entidades bancarias de menor relevancia y capacidad crediticia. Como se refleja en el diagrama de la estructura de la banca comercial que figura en el apartado anterior, la banca comercial india está compuesta en su mayoría por bancos registrados bajo el Second Schedule of Reserve Bank of India Act de Estos bancos quedan integrados por bancos del sector público y bancos del sector privado. En el grupo de los bancos del sector público, destaca la labor de los bancos del State Bank Group, mientras que en el sector privado predominan los bancos creados tras las reformas de los años 90 y los bancos extranjeros presentes en el mercado indio antes de la independencia del país con respecto a Reino Unido en Principales bancos locales del sector público Los bancos más importantes del sector público son el State Bank of India (SBI), el Punjab National Bank (PNB) y el Bank of Baroda (BoB). De acuerdo con la legislación vigente, el gobierno indio ha de mantener un mínimo del 51% del capital en los bancos del sector público. El State Bank of India, cuya cuota de mercado asciende al 25%, es la entidad bancaria con mayor relevancia y antigüedad del sector. A lo largo de su historia se ha convertido en una de las entidades con mayor presencia en el país, gracias a sus más de sucursales y a sus cerca de cajeros automáticos. Además de sus actividades bancarias en India, el SBI lleva a cabo actividades no bancarias en todo el mundo. Como viene siendo habitual en el sector, el SBI ha adquirido recientemente el State Bank of Saurashtra, una de las ocho entidades integrantes del State Bank Group. El Punjab National Bank fue creado en 1895 y desde entonces logró aumentar su presencia en el mercado a través de sucesivas fusiones y adquisiciones antes de convertirse en banco público en Con un 5% del total de la cuota de mercado de los bancos del sector público, el PNB es el tercer mayor banco entre los Scheduled Commercial Banks. Al igual que el SBI, el PNB protagonizó una fusión con el Nedungadi Bank en el AF , lo cual le permitió aumentar su presencia en el sector. El Bank of Baroda se creó en 1908 y, al igual que el PNB, llevo a cabo diversas fusiones y adquisiciones antes de su nacionalización en El BoB se encuentra entre los primeros cinco bancos del país y es el segundo banco local con mayor presencia en el extranjero, con un volumen de negocio cercano al 20% procedente del exterior Principales bancos locales del sector privado Los bancos locales de mayor relevancia en el sector privado son el ICICI Bank, el HDFC Bank y el Axis Bank. Una característica común a los tres es que surgieron tras las reformas de comienzos de la década de los 90, lo cual no es ninguna coincidencia puesto que, a pesar de que actualmente pertenecen al sector privado, los orígenes de estos bancos se hallan en Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 17

18 la privatización de empresas llevada a cabo por el gobierno indio con el fin de liberalizar la economía india tras la crisis de la balanza de pagos de El ICICI Bank fue creado en 1994, y a lo largo de su breve historia ha logrado convertirse en uno de los líderes del sector financiero gracias a sus diversas unidades de negocio que abarcan los servicios financieros para particulares, la gestión de activos, la banca de inversiones, el capital inversión y los seguros. Su gran éxito en el sector financiero, tanto en el mercado nacional como en el internacional, ha llevado al ICICI Bank a ser el segundo banco más importante de India, con una cuota de mercado superior al 10%. El HDFC Bank comenzó sus operaciones en Su reciente fusión con el Centurión Bank of Punjab le ha llevado a ser el segundo banco más importante del sector privado, contando en la actualidad con una cuota de mercado cercana al 3%. El Axis Bank se creó en 1994 y en la actualidad es la tercera entidad bancaria más importante en el sector privado, con una cuota de casi el 3%. El Axis Bank es uno de los bancos que mayor crecimiento ha registrado desde su creación, sin embargo, al haber incorporado los servicios financieros para particulares a sus actividades con relativo retraso (durante el año fiscal ), su presencia en este segmento del mercado es bastante limitada Principales bancos extranjeros Los bancos más destacados en el grupo de bancos extranjeros son el Standard Chartered Bank, el Citibank y el HSBC. Todos ellos cuentan con una amplia experiencia en el mercado indio y comenzaron a operar en el mismo antes de la independencia de India con respecto a Reino Unido en 1947, cuando el gobierno indio estableció un modelo económico mixto y extendió su control al sector bancario. El Standard Chartered Bank se encuentra entre los bancos con mayor actividad internacional del mundo. A pesar de que el banco tiene sus orígenes en Reino Unido y su oficina central se encuentra en Londres, el 90% de sus beneficios proceden de Asia, África y Oriente Medio. En India, el Standard Chartered Bank cuenta con una tradición de 150 años de actividad y, gracias a su reciente adquisición del American Express Bank (India), ha logrado ampliar su ya consolidada presencia en el país. Citibank comenzó a operar en India en el año En la actualidad, esta entidad de origen estadounidense se ha convertido en uno de los líderes del sector con mayor tradición en el mercado indio, gracias a su amplia presencia y a la diversificación de sus servicios financieros (que abarcan tanto la banca corporativa y de inversiones como los servicios financieros para particulares). Con presencia en más de 70 países, el HSBC (Hongkong and Shanghai Banking Corporation) cuenta con más de 150 años de experiencia en el mercado indio y a lo largo de su historia ha logrado convertirse en uno de los principales bancos extranjeros que operan en India. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 18

19 3.3. LEGISLACIÓN BÁSICA DEL SECTOR DE LA BANCA COMERCIAL Los bancos comerciales indios registrados bajo el Second Schedule of Reserve Bank of India Act de 1934 se rigen por la Banking Regulation Act de 1949, que procede del RBI. No obstante, cada banco obedece a leyes complementarias según sus orígenes y evolución histórica. De este modo, el State Bank of India y sus organismos asociados están regulados por dos leyes: la State Bank of India Act de 1955 y la State Bank of India (Subsidiary banks) Act de A su vez, los bancos nacionalizados se someten a las leyes Banking Companies (Acquisition and Transfer of Undertakings) Act de 1970 y 1980, mientras que el IDBI bank, otro de los bancos pertenecientes al sector público, observa la Industrial Development Bank (Transfer of Undertaking and Repeal) Act de Por su parte, los bancos del sector privado se rigen según la Companies Act de Todas estas leyes ofrecen un marco general para la regulación del sector bancario, siendo las revisiones y enmiendas periódicas realizadas por parte del RBI las que determinan el marco regulador aplicable en cada momento. A continuación se perfilan las normativas básicas actuales establecidas por el RBI en virtud de las facultades que se le otorgan como organismo regulador del sector, a través de las diversas leyes que regulan la actividad de las entidades bancarias: a) Requisitos de capital y titularidad: El patrimonio neto mínimo de las entidades bancarias es millones de rupias (en torno a euros 10 ). No se permite la transferencia de activos de un banco del sector público superior al 5% de su capital a menos que ello se ponga en conocimiento del RBI. Ninguna entidad o grupo poseerá una participación superior al 10% en un banco del sector público. Ninguna entidad bancaria podrá realizar inversiones superiores al 5% en ninguna otra entidad bancaria. b) Normas para la concesión de préstamos Las entidades bancarias comerciales han de conceder un 40% de sus préstamos (32% en caso de las entidades bancarias extranjeras) a sectores prioritarios (aquellos que son más intensivos en cuanto a empleo y económicamente más frágiles como la agricultura, las empresas de pequeño tamaño, la venta al por menor y la educación). La concesión de préstamos a particulares está limitada al 15% del patrimonio neto de la entidad bancaria; tampoco se podrán ofrecer préstamos a grupos por un valor superior al 40% del patrimonio neto de un banco. Asimismo, existen límites a la inversión en los mercados de capitales (no está permitida la inversión en cantidades superiores 10 El tipo de cambio utilizado a lo largo de este estudio es 1 EUR = 65,85 INR. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 19

20 al 40% del capital neto de la entidad bancaria) y límites a la inversión en el sector financiero no bancario (la inversión en entidades financieras no bancarias no podrá exceder el 10% del patrimonio neto del banco). c) Requisitos de clasificación de activos Activos estándar: son activos productivos cuyo interés y principal se están recibiendo de forma adecuada. Las entidades bancarias han de mantener un coeficiente de reservas sobre los activos estándar equivalente al 0,25% de los préstamos concedidos al sector agrícola y del 0,40% sobre el resto de préstamos. Los préstamos personales e hipotecarios poseen un ratio superior, del 2% y el 1% respectivamente. Activos no productivos: son aquellos que no generan ingresos para la entidad bancaria durante un período superior a 90 días. d) Requisitos de conservación de reservas con el RBI Según la revisión de la normativa referente al coeficiente de reservas en efectivo (CRR, por sus siglas en inglés), las entidades bancarias están obligadas a mantener con el RBI unas reservas del 5% de sus pasivos a la vista y a plazo en India. De acuerdo con las exigencias del RBI en cuanto al ratio de liquidez estatutario (SLR, por sus siglas en inglés), en la actualidad las entidades bancarias han de mantener un depósito por valor de al menos el 24% de sus pasivos a la vista y a plazo en India. e) Normativa de adecuación del capital Las entidades bancarias que operen en el mercado indio han de mantener un coeficiente de adecuación de capital mínimo del 9% de sus activos ponderados por riesgo. Durante los últimos años el Gobierno ha estudiado en diversas ocasiones la simplificación de este complejo entramado legal a través de la creación de una ley que unifique los marcos legales a los que obedecen las diversas instituciones bancarias del sector público. Tampoco se descarta la elaboración a medio plazo de una legislación bancaria común para todos los bancos comerciales, ya pertenezcan al sector público o al privado. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 20

21 3.4. NORMATIVAS GUBERNAMENTALES SOBRE LA INVERSIÓN EXTRAN- JERA EN INSTITUCIONES DE BANCA COMERCIAL Las entidades bancarias y los inversores extranjeros que decidan introducirse en India hoy en día aún han de enfrentarse a un marco legal que establece límites claros entre las entidades y las inversiones locales y las procedentes del extranjero. De este modo, a pesar de que la Banking Regulation Act establece el requisito de que toda empresa cuyas actividades pertenezcan al sector bancario ha de solicitar una licencia al RBI, los términos para la concesión de tal licencia son mucho más estrictos en el caso de las entidades bancarias extranjeras. Así, además de las exigencias realizadas a las entidades locales, en el caso de los bancos extranjeros también se tendrá en cuenta el rendimiento de la entidad bancaria en los mercados en los que ya está presente, las relaciones bilaterales y diplomáticas entre India y el país de origen de la misma, así como la política de éste último con respecto a la entrada de bancos indios a su mercado financiero. Según establece el calendario de apertura del sector a la inversión extranjera ( Road map for presence of foreign banks in India ) que publicó el RBI en febrero de 2005, los bancos extranjeros que deseen introducirse en India podrán operar mediante oficinas de representación o bien crear una filial de propiedad plena. Los bancos extranjeros que ya estén presentes en el mercado indio y quieran ampliar su red de filiales, habrán de solicitar una licencia al RBI, mientras que los bancos que quieran convertir sus oficinas de representación en filiales de propiedad plena también requerirán la aprobación previa del RBI 11. En lo que respecta a la adquisición de participaciones en bancos locales, las entidades bancarias extranjeras únicamente podrán realizar adquisiciones de bancos del sector privado que hayan sido previamente seleccionadas por el RBI para someterse a un proceso de reestructuración. Cualquier adquisición que supere el 5% del capital de tales bancos habrá de ser aprobada por el RBI. Las adquisiciones se realizarán de forma gradual y se establecerán límites sobre los derechos de voto de los inversores extranjeros. A su vez, las inversiones de cartera en bancos del sector público están limitadas al 20% del capital de éstos, mientras que las inversiones de cartera en bancos del sector privado están limitadas al 10% del capital de los mismos. Actualmente, la política del RBI con respecto a la inversión extranjera directa en bancos privados permite la realización de inversiones de un máximo del 74% a través de la vía automática. A pesar de que la primera fase de reformas que el RBI llevó a cabo entre marzo de 2005 y marzo de 2009 de conformidad con su Road map for presence of foreign banks in India, permitió la entrada de bancos extranjeros por la vía de la IDE, la expansión de las entidades financieras extranjeras a través de adquisiciones o inversiones de cartera se ve muy limitada por las considerables restricciones a las que se enfrentan actualmente los inversores extran- 11 En el anexo 3 se recogen los requisitos para la solicitud de la licencia que permite a las entidades bancarias extranjeras establecer una sucursal o una oficina de representación en India. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 21

22 jeros a la hora de adquirir participaciones en bancos locales. Por otro lado, la segunda fase de reformas programada por el RBI para abril de 2009, que incluía la revisión del tratamiento legal de las entidades financieras extranjeras, así como la regulación del régimen de fusiones y adquisiciones del sector, ha sido suspendida de forma temporal. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 22

23 3.5. SITUACIÓN ACTUAL DE LA BANCA COMERCIAL Tras lograr un crecimiento sin precedentes motivado por el crecimiento económico del país entre 2002 y 2006, el sector de la banca comercial en India experimentó una contracción durante el AF La revisión al alza por parte del RBI del tipo de interés repo y del coeficiente de reservas en efectivo durante los últimos dos años ha provocado un aumento generalizado del coste de obtención de préstamos por parte de los bancos. Los esfuerzos de las entidades bancarias por contrarrestar la creciente presión sobre sus márgenes de beneficio a través del aumento de sus tipos preferenciales de interés han resultado en un descenso del crecimiento del sector bancario. Como demuestra el siguiente gráfico, el mercado de préstamos de la banca comercial mantuvo una tasa de crecimiento elevada, alcanzando el 30% anual en el ejercicio fiscal Sin embargo, la tasa anual de crecimiento descendió al 28% en el ejercicio fiscal y alcanzó el 22% durante el siguiente ejercicio. Gráfico 4: El crecimiento del crédito en la banca comercial india Fuente: Credit Rating Report publicado por la empresa CRISIL Ratings Se prevé que el efecto causado por el descenso del crecimiento del crédito sea más acusado en los préstamos a particulares, especialmente en los préstamos para la adquisición de viviendas (debido a la combinación de tipos de interés altos con precios de inmuebles elevados). En lo que respecta al sector corporativo, no parece que vaya a producirse una caída inmediata, ya que la mayoría de las empresas continúa obteniendo beneficios. No obstante, si los tipos de interés continúan ascendiendo, las empresas podrían revisar sus planes de expansión e incluso enfrentarse a dificultades en lo que respecta a la devolución de los préstamos, debido a un aumento en su coeficiente de apalancamiento. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 23

24 El aumento de los tipos de interés también podría provocar un descenso de la calidad de los activos de los bancos (que había aumentado considerablemente durante los últimos nueve años) debido al aumento de la morosidad, sobre todo en el sector de servicios financieros para particulares. No obstante, los bancos indios cuentan con un nivel de capitalización adecuado para enfrentarse a un descenso significativo en la calidad de sus activos. A pesar de la situación financiera internacional, se prevé que el sector bancario indio crezca en torno a un 16 o a un 18%, lo cual no obstante representa un crecimiento considerablemente inferior a los niveles de crecimiento anual del 30% registrados durante los últimos cinco años. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 24

25 4. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BAN- CARIAS 4.1. EL SECTOR DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS Las instituciones financieras no bancarias ( Non-Banking Financial Institutions ) fueron concebidas inicialmente para satisfacer las necesidades de los inversores individuales, sin embargo, con el paso del tiempo se han convertido en una parte esencial del sistema financiero indio que complementa y amplía las actividades llevadas a cabo por las entidades bancarias, aumentando así la competencia y diversidad de la oferta dentro del sector financiero. En la actualidad, el sector de las instituciones financieras no bancarias está compuesto por un grupo heterogéneo de entidades cuya labor es dar respuesta a la amplia variedad de necesidades financieras presentes en el mercado indio. Los principales intermediarios de este sector son: a) las entidades financieras no bancarias ( Non Banking Financial Companies ), que ofrecen servicios financieros a sectores económicos con dificultades para acceder al sistema bancario; b) las compañías de seguros ("Insurance Companies"), que forman parte de un segmento de mercado que actualmente está experimentando un proceso de desregulación y apertura a la inversión extranjera, el cual ha permitido la entrada de empresas privadas al mercado, produciéndose así una diversificación de la oferta. No obstante, el impacto de las empresas privadas en el sector es poco significativo en un segmento dominado por la Life Insurance Corporation of India (una empresa perteneciente al sector público); c) las Instituciones para la financiación del desarrollo ( Development Finance Institutions ), que generalmente son propiedad del gobierno y que han sido los proveedores tradicionales de créditos a largo plazo para el desarrollo de proyectos industriales. No obstante, en la actualidad se está produciendo una disolución paulatina de estas entidades, que se están transformando en entidades bancarias o en entidades financieras no bancarias; d) los agentes de valores primarios ( Primary Dealers ), cuya actividad principal es la intermediación en la compra-venta de títulos de deuda emitidos por el gobierno indio. Generalmente son entidades vinculadas a los bancos las que cumplen esta función; y e) otros intermediarios del mercado de capitales como los fondos de inversiones. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 25

26 Las instituciones más importantes del sector son las entidades financieras no bancarias, las cuales, de acuerdo con datos publicados por el RBI, constituyeron un 9,1% del mercado financiero indio durante el año fiscal Debido a su relevancia en el sector financiero, este capítulo se centrará en la descripción de las actividades y del marco legal de las entidades financieras no bancarias. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 26

27 4.2. LAS ENTIDADES FINANCIERAS NO BANCARIAS Las entidades financieras no bancarias ( Non-Banking Financial Companies, NBFCs) son instituciones cuyas actividades principales son la captación de depósitos, la concesión de préstamos, así como la inversión en títulos de deuda y la financiación de la compra de bienes de equipo. Se considera que una empresa es una entidad financiera no bancaria cuando sus activos financieros superan el 50% del total de sus activos, siempre que los ingresos derivados de esos activos financieros son superiores al 50% del total de sus ingresos. A pesar de que estas entidades nacieron con el objeto de fomentar el acceso al mercado financiero de los pequeños inversores individuales, paulatinamente se han convertido en instituciones capaces de proporcionar servicios similares a aquellos ofrecidos por las entidades bancarias. No obstante, a pesar de su similitud con las entidades bancarias, las entidades financieras no bancarias no están autorizadas a captar depósitos exigibles a la vista, ni tampoco pueden emitir cheques, ya que no forman parte del sistema bancario de pagos y liquidaciones. De acuerdo con la normativa del RBI para este tipo de entidades, existen entidades financieras no bancarias que no cuentan con la autorización para captar depósitos de inversores individuales ( non deposit taking NBFCs ), entidades autorizadas para captar tales depósitos ( deposit taking NBFCs ) y entidades residuarias no bancarias ( residuary non-banking companies ). En primer lugar, el RBI realiza una distinción entre las instituciones financieras no bancarias que no están autorizadas para captar depósitos de los inversores individuales y aquellas que, aún perteneciendo a este grupo, se consideran de mayor relevancia por poseer unos activos superiores a mil millones de rupias (aproximadamente 15 millones de euros), siendo el marco regulador de estas últimas (que el RBI denomina "Sistemically Important NBFC Non Deposit Taking") más estricto, tal y como se explica en el apartado 4.4. En cuanto a las entidades financieras no bancarias que están autorizadas para captar depósitos de inversores individuales, el RBI establece la siguiente clasificación según el tipo de actividad a la que éstas se dediquen: a) entidades cuya actividad principal es la financiación de bienes de equipo necesarios para llevar a cabo la actividad productiva de una empresa ( asset finance companies ); b) entidades dedicadas a la inversión en títulos de deuda ( investment companies ); y c) entidades no bancarias dedicadas a la concesión de préstamos ( loan companies ). Por último, las entidades residuarias no bancarias son un tipo de entidades financieras no bancarias, cuya actividad principal es la captación de depósitos, (ya sea en cantidades completas o a plazos a través de contribuciones, subscripciones o venta de instrumentos de deuda) y no están clasificadas dentro de ninguno de los tres tipos de entidades financieras no bancarias autorizadas para captar depósitos de inversores individuales. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 27

28 4.3. PRINCIPALES AGENTES DEL SECTOR DE LAS ENTIDADES FINAN- CIERAS NO BANCARIAS Los principales segmentos en los que operan las entidades financieras no bancarias son el de los servicios financieros para particulares, la financiación para la compra de vehículos industriales y bienes de equipo así como los servicios financieros para empresas y préstamos a largo plazo. En el segmento de los servicios financieros para particulares abundan las empresas extranjeras como Fullerton India Credit Company o General Electric Money Financial Services, si bien es cierto que existen empresas locales de gran importancia como Housing Building Finance Corporation, LIC Housing Finance y Cholamandalam DBS Finance. Entre las empresas más destacadas del segmento de la financiación para la compra de vehículos industriales y bienes de equipo se encuentran SREI Infrastructure Finance, Shriram Transport Finance Company, Sundaram Finance y Shriram City Union Finance. Las principales empresas que operan en el segmento de los servicios financieros para empresas y préstamos a largo plazo son Infrastructure Development Finance Company y General Electric Capital Services. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 28

29 4.4. LEGISLACIÓN BÁSICA DEL SECTOR DE LAS ENTIDADES FINANCIE- RAS NO BANCARIAS El marco regulador aplicable a las entidades financieras no bancarias deriva del RBI y queda recogido en el capítulo III B de la Reserve Bank of India Act de 1934, así como en las directivas "Non-Banking Financial Companies and Acceptance of Public Deposits Reserve Bank Directions" sancionadas por el RBI en 1998 y sus posteriores enmiendas. A pesar de que en el momento de su creación estas directivas tenían como objetivo principal la regulación de las entidades financieras no bancarias autorizadas para captar depósitos de los inversores individuales, esta normativa ha sido enmendada frecuentemente durante la última década y, además de la ampliación del marco regulador al que tales entidades quedan sujetas, actualmente también incluye elementos específicos aplicables a las "Sistemically Important NBFCs Non Deposit Taking", es decir, entidades no bancarias no autorizadas a la captación de tales depósitos cuyos activos superan los mil millones de rupias (aproximadamente 15 millones de euros). Las entidades financieras no bancarias que no están autorizadas a captar depósitos de los consumidores privados y cuyos activos no alcanzan esta cifra continúan siendo objeto de una regulación menos estricta. A continuación se detallan las normativas generales establecidas por el RBI para el control de todas las categorías de entidades financieras no bancarias: a) obligación de registro de las entidades financieras no bancarias en el RBI, tanto si están autorizadas para captar depósitos de inversores individuales como si no cuentan con tal autorización. Una vez registradas y tras obtener la aprobación del RBI, las entidades obtendrán un Certificate of Registration (CoR) y podrán comenzar a operar como entidades financieras no bancarias; b) todas las entidades financieras no bancarias han de poseer unos fondos propios netos mínimos de 2 mil millones de rupias (aproximadamente 30 millones de euros) como requisito para la obtención del CoR; c) creación de un fondo de reservas que anualmente reciba al menos el 20% de los beneficios netos de la entidad, del cual no podrá extraerse ninguna cantidad sin haber obtenido previamente una autorización por escrito del RBI; De acuerdo con las directivas "Non-Banking Financial Companies and Acceptance of Public Deposits Reserve Bank Directions", las Sistemically Important NBFCs Non Deposit Taking", así como las entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos de inversores individuales, quedan sujetas a normativas muy similares a las aplicables a las entidades bancarias. La normativa general básica aplicable a las Sistemically Important NBFCs Non Deposit Taking" es la siguiente: a) este tipo de entidades habrán de mantener un porcentaje de capital ajustado por riesgo (CRAR) equivalente al 10% de su capital; b) el coeficiente de endeudamiento de este tipo de entidades no podrá ser superior a diez veces sus fondos propios netos; Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 29

30 c) las Sistemically Important NBFCs Non Deposit Taking" no podrán realizar préstamos a prestatarios individuales por una cantidad superior al 15% de sus activos ni a un grupo de prestatarios por una cantidad superior al 25% de los mismos; d) estas entidades no podrán invertir en acciones de otras empresas por una cantidad superior al 15% de sus activos ni en acciones de un único grupo de empresas por una cantidad superior al 25% de sus activos; y e) tampoco podrán otorgar ningún préstamo a un único beneficiario ni realizar ninguna inversión en el mismo que exceda el 25% de sus activos; en caso de que se trate de un único grupo de beneficiarios, el límite se sitúa en el 40% de sus activos. El marco regulador básico al que obedecen las entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos de inversores individuales es el más exhaustivo dentro de las tres categorías. Sus características principales quedan descritas a continuación: a) existe una limitación de las cantidades que este tipo de entidades puede captar en forma de depósitos realizados por parte de inversores individuales según la cantidad de fondos propios que posean 12, su porcentaje de capital ajustado por riesgo (CRAR) y la calificación crediticia recibida por parte de una de las agencias de calificación autorizadas por el gobierno; b) estas entidades habrán de realizar inversiones en activos líquidos equivalentes al 15% de los pasivos pendientes de pago a los inversores individuales; c) el período de depósito de inversiones habrá de estar comprendido entre los 12 y los 60 meses; d) el tipo de interés que una entidad financiera no bancaria podrá ofrecer a sus inversores no podrá superar el 12,5%, tal interés será abonado en intervalos equivalentes o superiores a 4 semanas; e) las asset finance companies (AFCs) que hayan sido calificadas por parte de una agencia de calificación habrán de mantener un CRAR del 12%, este porcentaje será del 15% tanto en el caso de AFCs que no hayan sido calificadas como en el de las investment companies ; además f) las entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos de inversores individuales no podrán realizar préstamos a prestatarios individuales por una cantidad superior al 15% de sus activos ni a un grupo de prestatarios por una cantidad superior al 25% de los mismos. Tampoco podrán otorgar ningún préstamo a un único beneficiario que exceda el 25% de sus activos; en caso de que se trate de un único grupo de beneficiarios, el límite se sitúa en el 40% de sus activos. Debido al aumento paulatino del control que el RBI ejerce sobre las entidades financieras no bancarias, el sector ha registrado un descenso acentuado en el número de entidades finan- 12 Para mayor información sobre las limitaciones a las cantidades que las entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos pueden recibir a través de inversores individuales según la cantidad de fondos propios que éstas posean diríjase a la tabla que figura en el anexo 4. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 30

31 cieras no bancarias autorizadas a captar depósitos de inversores individuales. Así, ante las 710 entidades existentes a finales de junio de 2003, en marzo de 2008 únicamente había 376 entidades registradas. En consecuencia, también se ha producido una reducción en la cantidad de depósitos formalizados por parte de inversores individuales en este tipo de entidades, que han caído desde los millones de rupias (unos 754,5 millones de euros) obtenidos durante el año fiscal , hasta los millones de rupias (aproximadamente 305 millones de euros). Por otro lado, los depósitos totales obtenidos por parte de las entidades financieras no bancarias durante el AF , que se situaron en torno a los 246,6 mil millones de rupias (cerca de 3,7 mil millones de euros), suponen una contribución marginal que apenas alcanza el 1% de los depósitos obtenidos por el sistema financiero durante ese período, mientras que los recibidos por los bancos comerciales ascienden a 26 billones de rupias (aproximadamente millones de euros). Del mismo modo que ha disminuido la cantidad de entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos, también se ha producido un descenso en el número de entidades financieras no bancarias no autorizadas a captar depósitos de inversores individuales. Así, ante las entidades presentes en el sector en junio de 2003, en marzo de 2008 existían entidades registradas. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 31

32 4.5. NORMATIVAS GUBERNAMENTALES SOBRE LA INVERSIÓN EXTRAN- JERA EN ENTIDADES FINANCIERAS NO BANCARIAS De acuerdo con la normativa del RBI para la inversión extranjera en entidades financieras no bancarias, no existe ningún límite a la cantidad de inversión extranjera en las siguientes 19 actividades del sector no bancario: 1) agencias de calificación de activos 2) asesoría de inversiones 3) agencias de calificación de riesgos 4) cambio de moneda 5) broking en el mercado de divisas 6) consultoría financiera 7) gestión de activos 8) fondos de capital riesgo 9) servicios de custodia de activos 10) factoring 11) gestión de carteras de inversiones 12) financiación de inmuebles 13) banca comercial 14) servicios de tarjetas de crédito 15) leasing y financiación de activos 16) servicios de agencia de bolsa 17) aseguramiento 18) micro-créditos 19) créditos rurales Asimismo, cabe destacar que la vía de entrada para inversiones en este sector es directa, lo cual significa que no es necesaria la autorización del Foreign Investment Promotion Board. No obstante, sí que existen requisitos en cuanto a la capitalización mínima de las empresas que reciban capital extranjero y que deseen prestar este tipo de servicios, dependiendo de si la entidad es una fund based NBFC o una non-fund based NBFC. De este modo, la capitalización mínima de las denominadas fund based NBFCs (es decir, las agencias de calificación de activos, las agencias de calificación de riesgos, las entidades que ofrezcan servicios de broking en el mercado de divisas, asesoría de inversiones, cambio de moneda y consultoría financiera) será de 0,5 millones de dólares 13 (aproximadamente 350 mil euros) si la cantidad de inversión extranjera recibida está comprendida entre el 0% y el 51% de los fondos propios; 5 millones de dólares (en torno a 3,5 millones de euros) en el caso de que la cantidad de inversión extranjera recibida se sitúe entre el 51% y el 75%; y 50 millones de dólares (unos 35 millones de euros) cuando la cantidad de inversión extranjera recibida supere el 75% de los fondos propios de la entidad; de estos 50 millones de dólares, 7,5 millones de dólares (cerca de 5 millones de euros) habrán de desembolsarse en el momento de constitución de la sociedad, mientras que el resto (unos 30 millones de euros) se pagará en un período de 24 meses. 13 El tipo de cambio utilizado a lo largo de este estudio es 1 EUR = 1,4 USD. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 32

33 El requisito de capitalización mínima de las denominadas non-fund based NBFCs (es decir, las entidades que llevan a cabo las restantes trece actividades no mencionadas en el párrafo anterior) es inferior, ya que la cantidad a desembolsar se limita a 0,5 millones de dólares (aproximadamente 350 mil euros) sin tener en cuenta el porcentaje de inversión extranjera que reciba la entidad. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 33

34 4.6. SITUACIÓN ACTUAL DEL SECTOR DE LAS ENTIDADES FINANCIE- RAS NO BANCARIAS El sector de las entidades financieras no bancarias se enfrenta a un entorno de negocio con una complejidad creciente debido a la crisis de liquidez que está experimentando el mercado financiero indio, la cual se ve acentuada por la crisis financiera internacional. Así, debido a la disminución de los fondos disponibles para préstamos, se ha registrado una importante caída del número de préstamos efectuados por este tipo de entidades financieras durante el primer semestre del AF Por otro lado, en el segmento de los servicios financieros para particulares, las entidades financieras no bancarias han de competir con instituciones bancarias de mayor tamaño que gozan de acceso a fondos con un coste inferior. La carencia de liquidez ha agravado el reto inherente a la obtención de fondos por parte de las entidades financieras no bancarias, ya que son pocas las que pueden captar depósitos de inversores individuales, por lo que la mayoría dependen de inversores institucionales, sobre todo del capital procedente de fondos de inversión. De hecho, el capital obtenido a partir de fondos de inversión por parte de entidades financieras no bancarias ascendió desde los millones de rupias en marzo de 2004 (aproximadamente millones de euros 14, que representaban en torno al 8% de los activos de las entidades no bancarias) hasta alcanzar 1 billón de rupias en septiembre de 2008 (unos millones de euros, alrededor de un 19% de sus activos). No obstante, la crisis de liquidez y las consecuentes cancelaciones de las inversiones realizadas por estos fondos han estrangulado las fuentes de financiación de las entidades no bancarias. Incluso las entidades que históricamente han contado con una base financiera diversificada se han visto afectadas debido al repentino desequilibrio en su estructura de activos y pasivos. Por otro lado, la situación económica actual plantea la cuestión de la calidad de los activos de las entidades no bancarias, previéndose un aumento del 4% en la tasa bruta de activos no productivos durante el AF con respecto al 2,7% registrado en el AF Los segmentos que se han visto más afectados son los préstamos a particulares, así como los destinados a la adquisición de motocicletas y vehículos industriales. Se prevé que las entidades no bancarias cuyos activos sufrirán un deterioro más notable serán aquellas con una gama de productos más restringida así como aquellas que posean una mayor exposición a los mencionados segmentos de riesgo. Por el contrario, las entidades no bancarias que operan en el sector de los servicios financieros para empresas aún no han registrado un aumento significativo en los activos no productivos, aunque la calidad de sus activos podría verse perjudicada durante los próximos meses a medida que se agudice la crisis económica. Los factores anteriormente descritos fundamentan las previsiones de que la rentabilidad de las entidades no bancarias disminuirá durante los próximos dos años debido a los retos de financiación y al aumento significativo de los intereses (sobre todo en los activos con un período de tenencia inferior al habitual). Además, las presiones sobre la rentabilidad podrían verse 14 El tipo de cambio utilizado a lo largo de este estudio es 1 EUR = 65,85 INR. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 34

35 agravadas por una reducción de los volúmenes de negocio y unos precios de crédito superiores debido al incremento de la morosidad. No obstante, la mayoría de las entidades financieras no bancarias que operan en el mercado indio cuentan con un nivel de capitalización adecuado, lo cual les permitirá asumir los riesgos mencionados, sobre todo si se tiene en cuenta que gran parte de estas entidades están vinculadas a instituciones bancarias matrices con perfiles crediticios sólidos. Así, ante la perspectiva de que las instituciones matrices respalden los posibles impagos de sus sucursales con el fin de mantener la confianza de los inversores, no se prevé que la clasificación crediticia de las entidades financieras no bancarias sufra modificaciones en el medio plazo. Sin embargo, en el futuro, las entidades financieras no bancarias habrán de transformar el papel que desempeñan actualmente en el mercado indio como meros agentes para la financiación de adquisición de activos y explotar nichos de mercado que aún no hayan sido atendidos por el sector bancario. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 35

36 5. OTROS MERCADOS FINANCIEROS El funcionamiento adecuado del sistema financiero de un país es una condición sine qua non para el logro del crecimiento y la estabilidad económica. Desde el punto de vista de una economía emergente como India, el objetivo básico del desarrollo del mercado financiero es la contribución al crecimiento y al desarrollo de la economía del país a través de la canalización eficiente de los recursos obtenidos mediante el ahorro, con el fin de ponerlos a disposición de inversiones que compiten entre sí, contribuyendo de este modo al crecimiento económico del país, tanto a través del aumento de las inversiones como a través del fomento de la eficiencia en el uso de los recursos financieros. A pesar de que los mercados financieros cuentan con una larga historia en India, el desarrollo de los mismos no ha sido significativo hasta que, como parte integrante de las reformas estructurales introducidas a principios de la década de los 90, el gobierno adoptó una serie de reformas en el sector financiero con el fin de transformar la estructura, eficiencia y estabilidad de los mercados, y fomentar la integración de los diferentes segmentos que lo componen: el mercado del crédito, el mercado monetario, el mercado de la deuda pública, el mercado de divisas y el mercado de valores y de deuda privados. Tras el análisis del mercado de crédito realizado en los apartados 3 y 4, este capítulo se ocupa del mercado monetario, el mercado de la deuda pública, el mercado de divisas y el mercado de valores y de deuda privados; segmentos menos tradicionales que también forman parte del mercado financiero indio. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 36

37 5.1. EL MERCADO MONETARIO El mercado monetario es uno de los componentes fundamentales del sistema financiero, ya que es el instrumento principal para la transmisión de la política monetaria del banco central a la economía real a través del control sobre la cantidad de liquidez disponible con el fin de lograr un crecimiento económico equilibrado que evite la volatilidad de los precios. A diferencia de las economías desarrolladas, donde los mercados monetarios han sido fomentados fundamentalmente por los propios intermediarios financieros por motivos de eficiencia en la asignación de los recursos económicos, en India, al igual que en otros países en vías de desarrollo, la estructura del mercado monetario ha sido fruto del proceso general de desregulación del sistema financiero. Los medios de los que tradicionalmente se ha servido el RBI para la consecución de los objetivos de su política monetaria son las variaciones en el ratio de liquidez estatutario ( Statutory Liquidity Ratio ) y en el coeficiente de reservas en efectivo ( Cash Reserve Ratio ). A través de las variaciones en el ratio de liquidez estatutario, tiene lugar la transferencia de fondos bancarios al gobierno, mientras que las variaciones en el coeficiente de reservas en efectivo regulan la cantidad de reservas que los bancos deben mantener con el RBI como porcentaje de sus pasivos a la vista y a plazo. Por lo tanto, ambos instrumentos conllevan una reducción del crédito disponible para la industria privada y regulan en último término la cantidad de liquidez total disponible en la economía. Hasta mediados de los años 80 el sistema financiero indio se caracterizaba por los límites a la concesión de préstamos, la existencia de inversores cautivos 15, la monetización automática del déficit público, así como por la intervención gubernamental sobre los tipos de interés y los tipos de cambio. Por lo tanto, durante este período, la economía india se mantuvo esencialmente controlada por el gobierno al tiempo que el sistema financiero del país desempeñaba un papel muy limitado debido a la rigidez estructural a la que había de enfrentarse. 15 Son diversas las figuras que actúan en mercado financiero que de acuerdo con la legislación aplicable a cada una de ellas están obligadas a invertir en instrumentos de deuda emitidos por el gobierno, convirtiéndose así en inversores cautivos de este mercado. De acuerdo con la normativa referente al ratio de liquidez estatutario recogida en la Banking Regulation Act de 1949, las entidades bancarias comerciales han de mantener una cuota mínima del 25% de sus obligaciones netas exigibles en inversiones en activos líquidos (es decir, activos como dinero en efectivo, oro y títulos de deuda públicos), lo que convierte a estas entidades en los principales inversores de este mercado. Del mismo modo, según las estipulaciones del Insurance Regulation and Development Authority of India, todas las empresas que desarrollen actividades relacionadas con los seguros de vida han de dedicar un 25% de sus fondos en títulos de deuda públicos. De forma análoga, la normativa aplicable a las entidades financieras no bancarias autorizadas a captar depósitos de inversores individuales estipula que estas entidades deben de invertir un 15% de tales depósitos en activos líquidos. Estos límites son el resultado de una reducción paulatina durante la década de los 90 gracias al aumento paralelo de la base de inversores que participan el segmento secundario del mercado de deuda pública, por lo que se prevé que durante los próximos años se lleve a cabo una revisión periódica de esta normativa de inversiones cautivas con el fin de reducir sucesivamente o eliminar completamente los límites mencionados. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 37

38 A pesar del gran control que el RBI ejerció sobre el mercado monetario durante las décadas de los 70 y los 80 con el fin de frenar el aumento de la inflación, la monetización automática del déficit fiscal continuaba aumentando la base monetaria del país, lo cual llevó al RBI a incrementar el coeficiente de reservas en efectivo y el ratio de liquidez estatutario. De este modo, el coeficiente de reservas en efectivo alcanzó un máximo del 15% sobre los pasivos a la vista y a plazo de las entidades bancarias en julio de 1989, mientras que el ratio de liquidez estatutario se situó en un 38,5% en septiembre de En este contexto, el mercado monetario quedaba restringido a las operaciones interbancarias, cuya actividad estaba esencialmente limitada a la demanda de reservas por parte de las entidades bancarias con el fin de satisfacer los requisitos estatutarios a los que estaban sujetas. Sin embargo, dado que la venta de títulos de deuda pública para la financiación de los proyectos del gobierno ha de mantenerse dentro de unos límites con el fin de evitar el aumento de la inflación de un país y debido a la estrecha relación que guarda la política monetaria con la política fiscal, a principios de la década de los 90, el RBI y el gobierno indio llevaron a cabo un programa de reformas macroeconómicas en el que se incluyeron diversas reformas estructurales para la liberalización financiera, las cuales trajeron consigo un cambio en la estructura de financiación del gobierno y del sector comercial, de modo que el énfasis se trasladó desde la mera canalización de los recursos al uso eficiente de los mismos con el fin de mantener el mayor ritmo de crecimiento. Las reformas introducidas durante este período tuvieron como resultado una mayor profundidad e integración de los diversos mercados financieros así como la ampliación de la base inversora y la introducción de nuevos instrumentos, lo cual produjo una mejora significativa de los canales de transmisión de la política monetaria y permitió el incremento de la capacidad de la absorción de liquidez por parte del RBI sin tener que recurrir tan a menudo a métodos como el aumento del coeficiente de reservas en efectivo y el ratio de liquidez estatutario. Así, en la actualidad, con el fin de regular los recursos a corto plazo disponibles en el mercado monetario, el RBI se sirve principalmente del Liquidity Adjustment Facility. Este mecanismo, introducido por el RBI en el año 2000, funciona mediante subastas diarias de acuerdos de recompra (para la absorción de liquidez del mercado monetario) y acuerdos de recompra inversos (para la inyección de liquidez) en las que participan entidades bancarias y agentes primarios. El mercado monetario se caracteriza por canalizar la obtención de recursos a corto plazo con un vencimiento comprendido entre un día a un año, por ello, los instrumentos que se comercializan en este mercado poseen una gran liquidez. En la actualidad, los principales instrumentos que se comercializan en el mercado monetario indio son el call money y el notice money, el term money, las Collateralised Borrowing and Lending Obligations, las letras del tesoro y otras transacciones a corto plazo de títulos del gobierno, los efectos comerciales, los pagarés y los certificados de depósito. La tabla que se muestra a continuación presenta los principales instrumentos empleados en el mercado monetario indio. Mientras que el mercado monetario interbancario (compuesto principalmente por el call money, el notice money, el term money y los certificados de depósito) proporcionan liquidez a los bancos, las operaciones de préstamo del banco central (vía transacciones de recompra de títulos de deuda y la venta de bonos del tesoro) no sólo ofrecen liquidez a los bancos sino que también permiten la financiación a corto plazo del déficit Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 38

39 público. Por otro lado, las Collateralized Borrowing and Lending Obligations y los pagarés son los instrumentos más relevantes para el suministro de liquidez al sector comercial. Tabla 2: Principales instrumentos utilizados en la actualidad en el mercado monetario indio Instrumento Vencimiento Características principales Call money Notice Money Term Money Certificates of Deposit (Certificados de depósito, un instrumento introducido en 1989) Repurchase Agreements (Acuerdos de recompra, introducidos en 1992) 1 día Entre 2 y 14 días Entre 15 días y 1 año Mínimo 7 días El propósito de estos instrumentos es equilibrar la posición de liquidez a corto plazo de los bancos a través del mercado de crédito interbancario. Este instrumento tiene como objetivo ofrecer liquidez a los bancos durante un plazo superior a los dos instrumentos anteriores. Los Certificados de depósito tienen como objetivo movilizar depósitos de gran valor. En 1992 quedaron exentos de cumplir con la regulación de tipos de interés, lo que permitió a los bancos ampliar sus posibilidades para satisfacer sus necesidades de liquidez a través de la emisión con prima de dichos certificados. Estos instrumentos suelen utilizarse en épocas de carencia de liquidez y sus tasas de descuento suelen ser superiores a las de otros instrumentos. a) Market Repo Este instrumento permite al RBI intervenir en el mercado monetario y controlar la cantidad de liquidez disponible en la economía Entre 1 día y 1 año Los instrumentos de recompra permiten la transferencia de recursos avalada a través de la venta de instrumentos de deuda a corto plazo. Una transacción repo implica que el inversor adquiere un título bajo un acuerdo de recompra por parte del vendedor a un determinado precio en una fecha concreta. Mientras que a través de un acuerdo de recompra un banco comercial obtiene un título de deuda del gobierno, aumentando así sus recursos financieros; en un acuerdo de recompra inverso el RBI adquiere títulos de deuda de un banco comercial y limita su liquidez. 1 día Este instrumento permite al RBI incrementar o dismi- Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 39

40 b) RBI Repo nuir la liquidez disponible en el mercado monetario para prevenir fluctuaciones en el tipo de interés o el tipo de cambio de la rupia. Treasury Bills (bonos del tesoro) 91, 182 y 364 días Este instrumento permite al gobierno indio obtener recursos a corto plazo a través de la venta por parte del RBI de títulos de deuda con tres vencimientos diferentes. Collateralized Borrowing and Lending Obligations (instrumento introducido en 2003) Commercial paper (pagarés de empresa, instrumento introducido en 1990) Entre 1 día y 1 año Entre 15 días y 1 año Este tipo de obligaciones son un instrumento para la obtención de recursos a corto plazo por parte de las empresas. Su principal característica es que la cuantía de recursos obtenida ha de estar avalada por un activo (generalmente líquido) de la propia empresa. Este instrumento tiene como objetivo permitir a las empresas diversificar sus fuentes para la obtención de préstamos a corto plazo al tiempo que proporciona a los inversores un instrumento de inversión adicional. Fuente: elaboración propia a partir de datos extraídos del Report on currency and finance , RBI Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 40

41 5.2. EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA El mercado de deuda pública es un componente fundamental del mercado financiero ya que permite que el gobierno emita instrumentos de deuda con el fin de obtener respuesta a sus necesidades financieras 16. De este modo, el desarrollo del segmento primario de este mercado permite a los gestores de deuda pública percibir recursos del mercado de una manera eficiente, mientras que el crecimiento del mercado secundario contribuye al funcionamiento adecuado de la política monetaria a través de la aplicación de instrumentos indirectos tales como las operaciones del mercado abierto. Por otra parte, el mercado de deuda pública también está considerado como la columna vertebral del mercado de los valores de renta fija debido a que proporciona los límites de referencia y confiere liquidez a otros mercados financieros, por lo tanto, la existencia de un mercado de deuda pública eficiente es un precursor esencial para el desarrollo del mercado de deuda privado. Asimismo, este mercado contribuye a la integración de diversos segmentos del mercado financiero nacional y fomenta la creación de vínculos entre los mercados financieros nacionales e internacionales. El desarrollo del mercado de deuda pública indio durante la época previa a las reformas adoptadas durante la década de los 90 fue bastante limitado debido a la monetización prácticamente automática del déficit público, las inversiones cautivas y la consolidación de las tasas de emisión de los títulos de deuda en niveles artificialmente bajos. Como resultado de todo ello, el mercado secundario para los títulos de deuda emitidos por el gobierno era prácticamente inexistente. Dado que los tipos de interés se mantuvieron bajos con el fin de garantizar que la devolución del dinero prestado al gobierno no resultase en costes adicionales para éste, la tasa de rendimiento real se mantuvo negativa durante varios años. Así, la congelación de los tipos de interés en niveles artificialmente bajos afectó a la estructura del tipo de interés ofrecido por las entidades bancarias puesto que, con el fin de compensar los escasos rendimientos de los títulos de deuda emitidos por el gobierno, éstas alzaron el tipo de interés aplicable en el sector comercial. Por ello, en respuesta a la monetización automática del déficit público, que resultó en la expansión de la base monetaria del país, el RBI se vio obligado a aumentar el coeficiente de reservas en efectivo (CRR, por sus siglas en inglés) de los bancos para poder gestionar el mercado monetario. Ante la gran cantidad de recursos demandados por parte del sector público y la necesidad de restaurar la salud del sistema financiero, durante la década de los 90, el RBI y el gobierno iniciaron una serie de reformas en el mercado de deuda pública cuyo objetivo fue la mejora de la infraestructura institucional, la concesión de autonomía operativa al RBI, la 16 Los títulos de deuda emitidos por parte del gobierno indio poseen fechas de vencimiento comprendida entre un período inferior a un año hasta períodos de 50 años. Este capítulo se ocupa de los títulos de deuda cuyo vencimiento es superior a un año, dado que son éstos los que permiten al gobierno financiar sus necesidades de capital a medio y largo plazo. Los instrumentos de deuda a corto plazo se incluyen en el apartado 5.1. El mercado monetario, por ser instrumentos para la obtención de liquidez con el fin de dar respuesta a necesidades financieras del gobierno a corto plazo. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 41

42 dotación de liquidez y el incremento de la profundidad del mercado, la mejora de la microestructura del mercado, la creación de un marco legal sólido, la eliminación del régimen de intervención sobre los tipos de interés a través de la introducción de un sistema de subastas para determinar el valor de los instrumentos de deuda del gobierno así como el incremento de la transparencia del mercado de deuda pública indio. Asimismo, durante la segunda etapa de reformas se sustituyó la Public Debt Act, una legislación que reguló el mercado de deuda pública desde 1944, por la Government Securities Act de 2006 y la Government Securities Regulations Act de 2007, que confirió al RBI poderes para emitir títulos de deuda públicos y gestionar la cartera de instrumentos de deuda del gobierno. A raíz de la eliminación del régimen de intervención gubernamental sobre los tipos de interés y el valor de venta de los instrumentos de deuda pública, el mercado secundario empezó a desarrollarse y se incrementó la base de inversores, de modo que dejó de depender de los inversores cautivos (aunque, dado el aumento significativo de los rendimientos de los títulos de deuda del gobierno durante los últimos años y el menor riesgo que éstos ofrecen frente a otros instrumentos de deuda, aquellos participantes en el mercado que en principio eran considerados inversores cautivos incrementaron voluntariamente sus niveles de inversión y superan en la actualidad los límites de inversión obligatorios aplicables según la legislación india) 17. No obstante, a pesar del aumento de la base inversora, el complicado proceso de subasta introducido por el RBI durante la primera fase del período de reformas de la década de los 90, provocó que la demanda de este mercado quedase generalmente concentrada en un reducido grupo de grandes inversores (como las entidades bancarias, las instituciones financieras, los fondos mutuos y las compañías aseguradoras) que disponían de la información técnica y los conocimientos especializados necesarios para participar en este nuevo sistema de subastas. Por ello, teniendo en cuenta que la ampliación de la base de inversores participantes en el mercado de la deuda pública conlleva la reducción del coste de los préstamos para el gobierno así como la disminución de la volatilidad en el mercado y el incremento de la competencia, la segunda fase del programa de reformas de los mercados financieros llevado a cabo a partir de la década de los 90 trajo consigo la autorización en 1997 de la participación en el mercado de inversiones de cartera procedentes del extranjero tanto en el mercado primario como en el secundario. Asimismo, en 2002 se introdujeron medidas cuyo fin era fomentar la participación de inversores de menor capacidad financiera en este mercado, principalmente a través de la simplificación del sistema de subastas y la autorización a los bancos para la realización de tareas de compra-venta de títulos del gobierno a pequeños inversores, así como la introducción de incentivos fiscales como la eliminación de la carga fiscal sobre los ingresos por intereses de títulos del gobierno. Así, en la actualidad la venta de los títulos del gobierno se hace a través de dos sistemas: uno de subastas y uno de emisión con el valor del cupón predeterminado de antemano. Con el objetivo de dar respuesta a las diversas necesidades patentes en una base de inversores creciente y atraer a nuevos inversores, a partir de 1994 el RBI permitió el empleo de 17 Véase el gráfico 5 evolución del patrón de tenencia de los títulos de deuda emitidos por el gobierno desde 1991 hasta Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 42

43 una serie de instrumentos de deuda a largo plazo entre los que se encuentran los bonos de cupón cero, los bonos con tipo de interés flotante, los bonos indexados y los títulos de deuda pública con opciones de opción de compra ( call option ) y venta ( put option ). De este modo, el número de títulos de deuda pública en circulación aumentó un 1.600% desde el AF (cuando el valor de los títulos de deuda pública emitidos se situó en 11 mil millones de euros) hasta el AF (cuando este valor alcanzó los 202 mil millones de euros). El gráfico que se muestra a continuación presenta las tendencias en cuanto a la tenencia de títulos de deuda emitidos por el gobierno por parte del RBI, las entidades bancarias comerciales, la Life Insurance Corporation of India (una compañía de seguros perteneciente al sector público, LIC), la Unit Trust of India (un fondo de inversión mutua vinculado al sector público, UTI), el National Bank for Agriculture and Rural Development (NABARD, también de propiedad pública), el Employees Pension Fund Scheme (el fondo público de la seguridad social, EPFS) y otros inversores. Como demuestra este gráfico, el régimen de tenencia de títulos de deuda pública por parte del RBI y otros organismos vinculados al sector público (como el UTI y el NABARD) ha disminuido a medida que se ha producido un aumento de la base de inversores en el mercado. Por otro lado, la participación de las entidades bancarias comerciales ha sido considerablemente superior a los límites mínimos de inversión estipulados según la legislación india, al tiempo que las inversiones de la LIC se han mantenido muy cercanas a los niveles mínimos de inversión en títulos de deuda públicos. Además, gracias a la progresiva apertura del mercado a inversores extranjeros e inversores de menor capacidad financiera, la tenencia de títulos de deuda por parte de otros inversores ha ganado terreno frente al predominio aún patente de los inversores institucionales, lo cual refleja que las medidas adoptadas por el gobierno han contribuido a la diversificación de la base inversora del mercado y han logrado aumentar el nivel de confianza de los inversores en el mercado de deuda pública. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 43

44 Gráfico 5: Evolución del patrón de tenencia de los títulos de deuda emitidos por el gobierno desde 1991 hasta 2005 Fuente: Report on currency and finance , RBI Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 44

45 5.3. EL MERCADO DE DIVISAS El mercado de divisas indio ha experimentado un desarrollo progresivo estrechamente vinculado a las políticas de tipo de cambio adoptadas por el gobierno. Tras la consecución de la independencia en 1947, el gobierno indio adoptó un esquema de fijación del tipo de cambio de la moneda nacional, por lo que el mercado de divisas era inexistente a efectos prácticos. En virtud de la Foreign Exchange Regulation Act de 1947, la primera ley para la regulación del mercado de divisas indio, el RBI (y, en algunas ocasiones, el gobierno central) estaba autorizado a controlar y regular todas las operaciones realizadas en moneda extranjera. En 1971, el gobierno indio modificó el régimen cambiario y vinculó la rupia a la libra esterlina y en 1975 se adoptó un régimen cambiario a través del cual la rupia quedó vinculada a una cesta de monedas. Hasta la década de los 90 el mercado de divisas indio permaneció fuertemente regulado, caracterizándose por restricciones en las transacciones externas, barreras a la entrada, escasa liquidez y altos costes de transacción. No obstante, durante la fase de reformas de la década de los 90 se lograron grandes progresos que contribuyeron al crecimiento y la mayor profundidad del mercado de divisas y trajeron consigo la liberalización de los regímenes cambiarios y las transacciones por cuenta corriente. La declaración de la rupia como moneda convertible el 20 de Agosto de 1994 se convirtió en uno de los grandes hitos en la liberalización de la economía india. Otro cambio cuantitativo de gran relevancia fue la entrada en vigor del Foreign Exchange Management Act (FEMA) en junio de 2000, una ley que, acorde con una política del gobierno que ha tendido a liberalizar el control de cambios, asegura la plena convertibilidad de la rupia tanto en las transacciones por cuenta corriente para residentes y no residentes como en aquellas por cuenta de capital efectuadas por no residentes. Con la entrada en vigor del FEMA, las prioridades del gobierno indio parecen haber evolucionado desde la simple conservación de divisas a la consolidación y mantenimiento de un mercado de divisas ordenado en India. Bajo FEMA, el RBI mantiene la autoridad exclusiva para controlar los cambios en el exterior. Concretamente, establece los tipos de transacción que serán permitidos, autoriza los préstamos entre residentes y no residentes así como la transmisión de propiedades indias llevada a cabo por residentes. Las reformas introducidas desde la década de los 90 han permitido que el volumen de operaciones realizadas en el mercado de divisas indio crezca desde los millones de euros anuales alcanzados durante el AF hasta los 8 billones de euros durante el AF , lo cual implica un crecimiento del 765% en diez años. En la actualidad, el mercado de divisas indio está integrado por diversos participantes: los operadores cambiarios autorizados, en su mayoría bancos autorizados a realizar operaciones en moneda extranjera; los agentes de cambio, que actúan como intermediarios; los clientes, es decir, los individuos o empresas que precisan de divisas para realizar transacciones en una moneda diferente de la rupia; y el RBI, que interviene en el mercado a través de la compra y la venta de moneda extranjera cuando se produce un exceso de la oferta o la demanda en el mercado. Asimismo, la Foreign Exchange Dealers Association of India (FEDAI) desempeña un papel destacado en el mercado de divisas, ya que es la encargada de autorizar a los operadores cambiarios. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 45

46 5.4. EL MERCADO DE VALORES Y DE DEUDA PRIVADOS El mercado de valores y de deuda privados es un instrumento esencial para el estímulo del crecimiento económico de cualquier país, ya que fomenta el ahorro y la formación de capital. Por otro lado, el aumento del número de participantes en el mercado que compiten por la obtención del capital disponible contribuye al uso eficiente de estos recursos. En consecuencia, este mercado genera una mayor productividad de las inversiones, lo cual resulta en un incremento de la eficiencia del sistema financiero al tiempo que favorece el aumento de la profundidad del mercado financiero a través de la promoción del uso de instrumentos innovadores, sofisticados y rentables que resultan en una reducción del coste del capital. Así pues, el mercado de valores y de deuda privados permite diversificar los riesgos crediticios y, por tanto, alivia la tensión que de otro modo recaería únicamente sobre el sector bancario. A pesar de que el mercado de valores y de deuda privados en India cuenta con una larga historia, tradicionalmente, su importancia dentro del mercado financiero ha sido marginal. No obstante, las diversas reformas llevadas a cabo por SEBI durante la década de los 90 han producido una transformación estructural importante en este mercado. Hasta el comienzo de dichas reformas, la recaudación de fondos en el segmento primario del mercado de valores y de deuda privados estaba condicionada a muchos controles, sin permitir que los precios fueran determinados por las condiciones del mercado, al tiempo que la comercialización en el mercado secundario estaba sujeta a prácticas opacas. Por otro lado, los flujos de información a los participantes en el mercado eran muy deficientes. Los sistemas de negociación y liquidación estaban, por tanto, obsoletos y alejados de las prácticas internacionales, provocando un aumento de la incertidumbre de los inversores y de los costes de transacción. Gracias a la derogación en 1992 de la Capital Issues (Control) Act, la ley que regulaba la obtención de capital en los mercados de valores desde 1947, se eliminaron los controles que hasta entonces existían sobre la obtención de capital, de modo que los emisores de títulos pudiesen obtener capital del mercado sin necesidad de solicitar permisos a ninguna autoridad para llevar a cabo la emisión de títulos o para fijar el precio de los mismos. No obstante, los emisores de capital todavía han de seguir las directrices del SEBI en lo relativo la protección del inversor y a la difusión de la información (incluida la justificación del precio de emisión y los posibles factores de riesgo asociados a la compra de sus títulos). En cuanto a la entrada de capital extranjero en el mercado de valores y de deuda privados indio, cabe mencionar que están permitidas las inversiones de cartera procedentes del extranjero en títulos del mercado primario y secundario, incluyendo acciones, obligaciones y garantías de empresas que coticen en el mercado de valores indio, así como en fondos de inversión, valores emitidos por el gobierno, instrumentos derivados, pagarés de empresa y otros efectos comerciales. La normativa aplicable a este tipo de inversiones queda recogida en la ley Securities and Exchange Board of India (Foreign Institutional Investors) Regulations, Por otro lado, también está permitido que las empresas indias accedan a mer- 18 La normativa aplicable a la entrada de capital extranjero en el mercado de capitales indio está disponible en la siguiente página web: Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 46

47 cados de capitales internacionales a través de certificados americanos de depósito ( American Depository Receipts ), certificados de depósito global ( Global Depository Receipts ), obligaciones convertibles en moneda extranjera, así como a través de préstamos comerciales externos. A continuación se muestra una tabla que recoge la evolución de la capacidad de obtención de recursos por parte del sector privado a través del mercado de capitales indio desde el AF hasta el AF Como puede observarse en dicha tabla, el mercado de valores y de deuda privados ha crecido considerablemente desde la introducción de las reformas de principios de los 90, incorporando nuevos participantes e instrumentos. Tradicionalmente, en el mercado de valores y de deuda privados indio solamente se negociaban dos instrumentos, acciones y deuda. No obstante, desde mediados de los años 80 y especialmente durante la primera mitad de los años 90, se introdujo un amplio abanico de instrumentos innovadores que combina las características de las acciones y los títulos de deuda y que se ajustan mejor a las necesidades de inversores y emisores. En la columna 6 de la mencionada tabla se puede comprobar cómo la movilización de recursos por parte del sector privado (tanto a través de la emisión de títulos de valores como de títulos de deuda) ha experimentado un aumento constante durante el período señalado, alcanzando los millones de rupias durante el AF , lo cual representa un crecimiento en la capacidad de movilización de recursos superior al 400% durante el período al que corresponden los datos recogidos. No obstante, como se puede observar a través de la comparación de las columnas 3 y 4, la cantidad de títulos emitidos a través de colocación privada (es decir, títulos de valor o de deuda que una empresa ofrece a un inversor determinado sin que éstos coticen en bolsa previamente) es muy superior a la emisión de capital a través de ampliaciones de capital y emisiones públicas de acciones, lo cual demuestra que el mercado de valores y de deuda privados indio todavía desempeña un papel poco destacado en cuanto a la formación de capital. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 47

48 Tabla 3: Capacidad de obtención de recursos por parte del sector privado a través del mercado de valores y de deuda privados desde el AF hasta el AF (cifras en millones de rupias) Emisión de títulos de deuda Porcentaje de colocación privada sobre Año Emisión de títulos de valores (*) Ampliación de capital con desembolso, emisión pública de acciones Colocación privada Total (3 + 4) Recursos movilizados (2 + 5) a) la deuda total b) la movilización total de recursos Porcentaje de deuda sobre la movilización total de recursos ,1 39,1 56, ,6 51,2 73, ,8 86,8 94, ,4 89,9 98, ,0 88,7 93, ,1 91,7 95, ,2 89,6 98, ,2 94,3 97, ,7 73,3 78, ,6 74,7 78, ,0 77,9 77, ,6 81,3 81, (*) Incluye las acciones preferenciales acumulativas así como las ofertas públicas de venta Fuente: Handbook of Statistics on the Indian Securities Market 2008, SEBI Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 48

49 6. EMPRESAS ESPAÑOLAS DEL SECTOR FI- NANCIERO PRESENTES EN EL MERCADO INDIO Las principales empresas españolas del sector financiero que actualmente cuentan con presencia en el mercado indio son Banco Sabadell, BBVA y la Caixa. Banco Sabadell fue la primera entidad bancaria española a la que el RBI concedió la licencia necesaria para establecer una oficina de representación en India. Una vez obtuvo esta licencia en 2004, Banco Sabadell creó una oficina de representación en Nueva Delhi. En 2007 BBVA también obtuvo esta licencia, eligiendo Mumbai como sede para sus operaciones. Tras obtener su correspondiente licencia en 2008, la Caixa estableció su oficina de representación en Nueva Delhi. De acuerdo con la normativa establecida por el RBI, las actividades que una oficina de representación de un banco extranjero puede desarrollar en India quedan bastante restringidas. Por ello, estas oficinas se centran en la oferta de servicios de consultoría, así como en la canalización de transacciones comerciales (que se finalizan a través de las oficinas de estas entidades bancarias en otros países) relacionadas con la extensión de garantías bancarias, la concesión de créditos documentarios y la realización de préstamos (en forma de créditos de vendedor o de comprador, o bien a través de préstamos con un vencimiento superior a tres años, los cuales quedan sujetos a la normativa de préstamos comerciales externos del RBI) A pesar de las restricciones inherentes al establecimiento de una oficina de representación en India, la apertura de una sucursal bancaria no supone un incremento notable de las actividades de una entidad bancaria extranjera a menos que su sucursal en India cuente con un alto índice de capitalización, ya que, aunque una sucursal está autorizada a conceder préstamos, la cuantía de los mismos estaría limitada al 15% de los activos de la entidad en el mercado local. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 49

50 Los datos de contacto de las tres entidades bancarias mencionadas son: a) Banco Sabadell Dirección: Mohan Dev Building 7th floor 13 Tolstoy Marg Nueva Delhi, India Persona de contacto: Mr. Deepesh Malaviya (Director) Teléfono: Fax: b) BBVA Dirección: 113 Maker Chambers VI 11th Floor, Nariman Point Mumbai, India Persona de contacto: Joiel Akilan (Representante ejecutivo) Teléfono: Fax: c) La Caixa Dirección: Transcend BC, Gr. Floor Capital Court Building Oluf Plame Marge Munikra Nueva Delhi, India Persona de contacto: Peter Hansen (Director) Teléfono: Fax: Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 50

51 7. FUENTES DE FINANCIACIÓN MULTILATERAL PARA LA EMPRESA EXTRANJERA EN EL MERCADO INDIO Las empresas extranjeras que se hayan constituido como empresas indias bajo el Companies Act de 1956 pueden acudir a todos los segmentos del sector financiero descritos a lo largo de este estudio, es decir, a las entidades bancarias locales y extranjeras, las instituciones financieras no bancarias, el mercado monetario, el mercado de la deuda pública, el mercado de divisas, así como el mercado de valores y de deuda privados 20. Además, debido a que India es un país en vías de desarrollo, las empresas extranjeras que deseen crear una empresa, ampliar una empresa existente en India o desarrollar proyectos (especialmente para la construcción de infraestructuras) podrán solicitar financiación a organismos multilaterales como el Banco Asiático de Desarrollo y la Corporación Financiera Internacional (un organismo integrante del Grupo Banco Mundial) EL BANCO ASIÁTICO DE DESARROLLO El Banco Asiático de Desarrollo (BAD) es una institución multilateral orientada a la reducción de la pobreza en Asia y en el Pacífico a través de la promoción de actividades cuyo objetivo sea el crecimiento económico, el desarrollo de los recursos humanos y la protección del medio ambiente. Por ello, como parte de sus funciones, el BAD apoya iniciativas que fomenten el desarrollo del sector privado y social, centrándose para ello en el sector financiero y el sector de las infraestructuras. 20 Encontrará más información sobre temas relativos a la inversión directa extranjera, la colaboración técnica, la inversión en cartera, la inversión en el mercado de deuda pública y privada, las inversiones en forma de capital riesgo así como el procedimiento para la apertura de una filial, una oficina de proyecto o una oficina de representación en el anexo 5. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 51

52 El BAD apoya el desarrollo del sector financiero con el fin de fomentar la movilización de capital nacional y extranjero para que pueda ser empleado en sectores productivos. La financiación del sector financiero se centra en la dotación de fondos para que las instituciones beneficiarias puedan ofrecer financiación a PYMES, microempresas y otros sectores que el BAD no podría atender de forma directa. La financiación que el BAD ofrece para la realización o ampliación de proyectos de infraestructuras se centra en los sectores de la energía, el transporte, las telecomunicaciones, el abastecimiento de agua y el tratamiento de los residuos. Los productos y servicios financieros ofrecidos por el BAD al sector privado incluyen créditos, inversiones en capital, préstamos y garantías. No obstante, esta institución se dedica principalmente a la financiación de iniciativas del sector público LA CORPORACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL La Corporación Financiera Internacional (CFI) es una institución multilateral perteneciente al Grupo Banco Mundial creada para respaldar al sector privado mediante la financiación parcial a la creación o ampliación de empresas privadas que actúan en sectores y países de alto riesgo. Dado que el objetivo de la CFI es fomento del sector privado en los países en vías de desarrollo con el fin de contribuir a la reducción de la pobreza, para poder beneficiarse de los productos financieros que esta institución ofrece a los inversores privados, el proyecto empresarial propuesto por la empresa extranjera ha de ser técnicamente viable, tener buenas perspectivas de rentabilidad, beneficiar a la economía local y ser sostenible desde el punto de vista ambiental y social. Con el objetivo de fomentar el compromiso de los propietarios privados con respecto a la nueva empresa, la CFI ofrece una financiación máxima del 25% del coste total estimado para proyectos de creación de empresas nuevas y del 50% en caso de proyectos de ampliación empresarial (siempre y cuando sus inversiones no sobrepasen el 25% de la capitalización total aportada por la empresa que lleva a cabo el proyecto). Los productos y servicios financieros que la CFI ofrece incluyen préstamos por cuenta propia, prestamos de consorcios, financiación en forma participación temporal en el capital, instrumentos de cuasicapital, fondos de deuda y de inversión de capital privado, financiación estructurada, instrumentos de gestión de riesgos, financiación en moneda nacional y financiación de operaciones comerciales. La CFI opera en condiciones comerciales, por lo tanto, invierte exclusivamente en proyectos con fines de lucro y aplica las tasas de mercado a sus productos y servicios. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 52

53 8. CONCLUSIONES India ha protagonizado un progreso considerable en los últimos años gracias, en gran medida, a la apertura de su economía a partir de las reformas introducidas por el gobierno indio durante la década de los 90. No obstante, la incorporación plena de India a la economía internacional pasa por la ampliación de las reformas aplicables al sistema financiero nacional con el fin de alcanzar los niveles de profundidad, amplitud, libertad, flexibilidad y transparencia financiera de los que gozan los principales mercados internacionales. Las reformas que se están llevando a cabo en el sistema financiero indio, si bien van por el buen camino, no lo están haciendo al ritmo que sería deseable. A pesar de ello, y dejando de lado el tradicional ritmo lento de las reformas en India, sí que hay que señalar que el sistema financiero indio está atravesando una fase de cambios que favorecerán su consolidación y que le permitirán desempeñar de manera más adecuada el papel original de cualquier sistema financiero: la asignación eficiente de los recursos entre los distintos agentes económicos. Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 53

54 9. BIBLIOGRAFÍA Aparte de la información primaria, obtenida a partir de entrevistas con especialistas del sector, este estudio se ha elaborado a partir de las siguientes fuentes: India s financial sector. An assessment, Committee on Financial Sector Assessment, mayo Disponible en: Report on Trend and Progress of Banking in India , Reserve Bank of India, diciembre Disponible en: Reserve Bank of India Annual Report , Reserve Bank of India, agosto de Disponible en: Report on currency and finance , Reserve Bank of India, mayo de Disponible en: Manual on Financial and Banking Statistics, Reserve Bank of India, marzo de Disponible en: A Profile of Banks , Reserve Bank of India, septiembre de Disponible en: Macroeconomic and Monetary Developments in , Reserve Bank of India, abril de Disponible en: The Global Financial Turmoil and Challenges for the Indian Economy, discurso pronunciado por el Dr. D. Subbarao, Gobernador del Reserve Bank of India en el Bankers' Club, Calcuta, diciembre de Disponible en: India - Managing the Impact of the Global Financial Crisis, discurso pronunciado por el Dr. D. Subbarao, Gobernador del Reserve Bank of India durante la Confederation of Indian Industry s National Conference and Annual Session 2009 en Nueva Delhi, marzo de Disponible en: Road map for presence of foreign banks in India, Reserve Bank of India, febrero de Disponible en: Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 54

55 Annual Report , Securities and Exchange Board of India, junio de Disponible en: Handbook of Statistics on the Indian Securities Market 2008, Securities and Exchange Board of India, noviembre de Disponible en: Credit Rating Report, Crisil Ratings. Disponible en la siguiente página web (para usuarios registrados): Indian Capital Markets: Funding growth in challenging times, Ernst & Young, marzo de Libro distribuido durante la sexta conferencia anual sobre mercados de capitales organizada por la Federation of Indian Chambers of Commerce & Industry, que tuvo lugar el 2 de abril de 2009 en Mumbai. India s Top Banks 2008, Dun & Bradstreet India, marzo de Disponible en: Reserve Bank of India issued a draft circular on Financial Regulation of Systemically Important Non-Banking Financial Companies (NBFCs) and Banks relationship with them, Flash News, KPMG India, noviembre de Disponible en: %20Important%20NBFCs%20and%20Banks'%20Relationship%20with%20them.pdf Banking Sector, Spark Capital, abril de En venta a través de: Mapping Global Capital Markets, Fourth Annual Report, enero de Disponible en la siguiente página web (para usuarios registrados): Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 55

56 10. ANEXOS ANEXO 1: ENTIDADES BANCARIAS PRINCIPALES SEGÚN LA ES- TRUCTURA DE LA BANCA COMERCIAL INDIA I) Bancos comerciales registrados bajo el Second Schedule of Reserve Bank of India Act de 1934 (Scheduled Comercial Banks) i) Bancos del sector público (Public Sector Banks; 28 entidades) a) Bancos del State Bank Group (8 entidades) - State Bank of Bikaner and Jaipur - State Bank of Hyderabad - State Bank of India - State Bank of Indore - State Bank of Mysore - State Bank of Patiala - State Bank of Travancore - State Bank of Saurashtra (adquirido mediante fusión por el State Bank of India en agosto de 2008) b) Bancos nacionalizados (20 entidades) - Allahabad Bank - Bank of Maharashtra - Andhra Bank - Canara Bank - Bank of Baroda - Central Bank of India - Bank of India - Corporation Bank - Dena Bank - IDBI Bank Ltd. - Indian Bank - Indian Overseas Bank - Oriental Bank of Commerce - Punjab National Bank - Punjab and Sind Bank - Syndicate Bank - UCO Bank - Union Bank of India - United Bank of India - Vijaya Bank Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 56

57 ii) Bancos del sector privado (Private Sector Banks; 23 entidades) a) Bancos privados locales (Indian Private Banks) Bancos creados antes de las reformas de los años 90 (15 entidades) - Bank of Rajasthan - Catholic Syrian Bank - City Union Bank - Dhanalakshmi Bank - Federal Bank - ING Vysya Bank - Jammu & Kashmir Bank - Karnataka Bank - Karur Vysya Bank - Lakshmi Vilas Bank - Nainital Bank - Ratnakar Bank - SBI Commercial and International Bank - South Indian Bank - Tamilnad Mercantile Bank Bancos creados después de las reformas de los años 90 (8 entidades) - Axis Bank - IndusInd Bank - Development Credit Bank - Yes Bank - ICICI Bank - HDFC Bank - Kotak Mahindra Bank - Centurion Bank of Punjab (adquirido mediante fusión por el HDFC Bank en mayo de 2008) b) Bancos privados extranjeros (28 entidades) - AB Bank Ltd. - ABN Amro Bank - Abu Dhabi Commercial Bank - Antwerp Diamond Bank - BNP Paribas - Bank International Indonesia - Bank of America - Bank of Bahrain & Kuwait - Bank of Ceylon - Bank of Nova Scotia - Bank of Tokyo-Mitsubishi - Barclays Bank - Calyon Bank - Chinatrust Commercial Bank - Citibank - DBS Bank - Deutsche Bank - Hongkong & Shanghai Banking Corp. - Morgan Chase Bank - Krung Thai Bank - Mashreq Bank - Mizuho Corporate Bank - Oman International Bank - Shinhan Bank - Société Générale - Sonali Bank - Standard Chartered Bank - State Bank of Mauritius Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 57

58 10.2. ANEXO 2: RESULTADOS DE LOS PRINCIPALES AGENTES DE LA BANCA COMERCIAL EN INDIA 21 (EN INGLÉS) 21 La publicación anual completa del RBI A Profile of Banks , está disponible en Oficina Económica y Comercial de la Embajada de España en Mumbai 58

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