Renta Variable Recomendación Cartera Febrero 2014

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1 Renta Variable Recomendación Cartera Febrero 2014 Evolución y perspectivas de las bolsas Actualización Cartera Recomendada 3 de febrero de 2014 Vicente Meschi T: Desempeño IPSA IPSA Durante enero el IPSA sufrió una caída de 7,0%, continuando el negativo desempeño que tuvo durante Esta caída ha afectado a casi todos los sectores del IPSA, lo que apunta a que fueron factores transversales los que estuvieron detrás de la caída de precio de las acciones. Actualización Febrero 2014 Durante enero observamos un fuerte retiro de capitales desde el mundo emergente, lo cual impactó de manera significativa las valorizaciones de las compañías en el IPSA, generando un escenario en el cual estimamos hacer cambios importantes a nuestro portafolio recomendado. Diciembre Ponderación Enero Ponderación Santander 25,0% Banco de Chile 25,0% Colbún 22,5% CCU 22,5% CMPC 20,0% Ripley 20,0% Cencosud 17,5% Cruz Blanca 17,5% BCI 15,0% IAM 15,0% El desempeño de nuestra cartera durante 2013 fue de 11,34%, lo cual se compara favorablemente con el IPSA, nuestro benchmark. Al igual de durante 2013, nuestra cartera está diseñada para asumir un nivel de riesgo similar al del índice, apuntando a la mayor rentabilidad dentro de una diversificación razonable. Fuente: Bloomberg Cartera Recomendada CorpResearch Periodo Santander -8,4% Colbún 1,6% CMPC -8,7% Cencosud -17,0% BCI 2,0% Rentabilidad Total Cartera -6,1% -6,1% IPSA -7,0% -7,0% 1 : Periodo considera desde hasta

2 Banco de Chile Banco de Chile Precio Actual 68,3 Precio Objetivo 84,0 Peso IPSA 3,6% P/U Trailing 12M 12,4 EV/EBITDA Trailing 12M - Alto crecimiento de colocaciones esperado para el , en torno a 9%. Posee una ventaja competitiva fuerte en financiamiento (alto nivel de depósitos a la vista y bajo nivel en bancos extranjeros). Consideramos que esta ventaja debería mantenerse en el mediano plazo. Bajos niveles de riesgo en comparaciones con los otros actores de mercado. Tasas de morosidad (mayor a 90 días) y cartera vencida, como porcentajes de las colocaciones, más bajas del mercado. Mayor flotación futura de acciones por venta de paquete accionario ejercida durante enero. Dicha flotación adicional hace a la acción una más interesante para inversionistas. Consideramos esta estrategia como positiva a mediano y largo plazo. CCU Colbún Precio Actual 119,1 Precio Objetivo 160,0 Peso IPSA 2,9% P/U Trailing 12M 35,3 EV/EBITDA Trailing 12M 16,1 Oportunidades de crecimiento en la región con el objetivo de consolidar su liderazgo. La compañía informó de su entrada al mercado paraguayo, operación que no impacta significativamente a los resultados de la compañía pero si nos entrega una señal de internacionalización hacia otros mercados y nos da señales de que están mirando otros países, planes que fueron anunciados en su aumento de capital hace un par de meses atrás. Proyectamos un crecimiento importante en el volumen del Segmento de negocios de Chile, el cual representa el 71 % del volumen total, teniendo una participación del 23% en el Segmento de Río de la Plata, operación que reúne a Argentina y Uruguay. Ripley Ripley Precio Actual 313,0 Precio Objetivo 450,0 Peso IPSA 3,8% P/U Trailing 12M 14,8 EV/EBITDA Trailing 12M 12,8 Plan de inversión de USD 260 millones para contempla la apertura de 19 tiendas y 3 centros comerciales, aumentando la superficie de ventas en un 28% para fines de 2015 con respecto a diciembre de Mercados objetivos con alto potencial de crecimiento y desarrollo. Presencia en Chile, Perú y Colombia. Estimamos que el 60% del capex esté destinado a Perú y Colombia y el 40% a Chile, de los cuales se abrirían 9 tiendas en Perú, 6 en Colombia y 4 en Chile. En tanto, de los 3 centros comerciales que se esperan abrir, 2 estarían en Chile y uno en Perú. Este plan será ejecutado en conjunto con Mall Plaza - perteneciente a Falabella. Esperamos un aumento del EBITDA a nivel consolidado. Esperamos que el margen EBITDA sea de un 8,4% incluyendo negocio bancario y no bancario. Esto se debe a un aumento en el resultado operacional por parte del área de retail al haber una mejor planificación en compras, traduciéndose en menores liquidaciones, lo que aumenta el margen. Por el lado bancario, esperamos una mejora en los resultados operacionales.

3 Cruz Blanca Cruz Blanca Precio Actual 477,0 Precio Objetivo 450,0 Peso IPSA 0,5% P/U Trailing 12M 17,1 EV/EBITDA Trailing 12M 12,3 OPA de Bupa Sanitas a CLP 525 por acción. Buen timing para entrar debido a diferencia de precio con respecto a oferta Bupa Sanitas. Hospital de Santiago comenzaría a operar durante 2016, año en el cual la compañía casi triplicaría su capacidad total de camas hospitalarias. Esperamos un crecimiento menor del negocio asegurador, el cual dependerá de los acuerdos parlamentarios para la definición de su proceso de definición de tarifas. IAM IAM Precio Actual 894,5 Precio Objetivo 1.190,0 Peso IPSA 3,5% P/U Trailing 12M 15,9 EV/EBITDA Trailing 12M 8,7 IAM es la sociedad controladora de Aguas Andinas, la principal sanitaria de Chile, siendo esta filial su único activo operacional. Aguas Andinas es la principal sanitaria del país, operando en la región Metropolitana y en la región de Los Lagos por intermedio de su filial Essal. Entre las principales consideraciones de inversión mencionamos: Negocio sanitario presenta una alta estabilidad en la demanda, función de la base de clientes, que crece de manera vegetativa en el tiempo, lo que implicaría un alza de 3% y de 13% a nivel EBITDA y Utilidad esperada para 4T13, respectivamente. Adicionalmente, su filial Aguas Andinas opera con tarifas reguladas, las que se calculan de manera que sus activos presenten una rentabilidad de acuerdo a lo establecido en la ley. IAM presenta uno de los mayores retornos por dividendos del IPSA. La compañía muestra un descuento holding promedio de 9,5% desde 2008 a la fecha, aun cuando desde 2013 alcanza a 12,0% y en el último trimestre móvil este ratio se eleva a 13,0%, lo que constituye un atractivo punto de entrada

4 Selección de Carteras El objetivo del Modelo de Selección de Carteras de Renta Variable es obtener una cartera de acciones que, en base al procesamiento de información generada por CorpResearch y de la información pública existente en el mercado, tenga la mejor perspectiva de resultados para el inversionista. Nuestra cartera recomendada considera dos factores. Primero, la opinión del analista que realizó la valoración, que considera nuestro precio objetivo para el instrumento, sus perspectivas de flujos futuros y la coyuntura que vive la compañía. Segundo, nuestro modelo asigna un valor esperado al incremento de precio de cada acción, basándose en variables como expectativas de incremento en la relación P/U, EV/EBITDA, expectativas de crecimiento de la producción sectorial relevante para la empresa en cuestión y la correlación estimada entre el retorno de la empresa y el retorno de mercado (beta). La información generada al interior de CorpResearch utiliza información pública y estimaciones de otros analistas existente en el mercado en el caso de empresas que no cubrimos directamente. Composición de las carteras de acciones recomendadas Nuestras carteras propuestas deben ser entendidas como una propuesta integral y su composición no debe interpretarse como una propuesta de inversión en ninguna de las acciones particulares de manera independiente. Nuestra selección de carteras pretende aprovechar las oportunidades de entrada en acciones con precios atractivos y con buenos fundamentos de inversión.

5 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos Nicolás Birkner Jefe de Análisis Macroeconómico y Financiero Karla Flores Economista Senior Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities. M Josefina Güell Analista. Patricio Acuña Analista. Martín Antúnez Analista. Sectores: Construcción, Telecomunicaciones. Isabel Bendeck Analista Sector: Retail Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago.

6 IMPORTANT US REGULATORY DISCLOSURES ON SUBJECT COMPANIES This material was produced by CorpResearch, solely for information purposes and for the use of the recipient. It is not to be reproduced under any circumstances and is not to be copied or made available to any person other than the recipient. It is distributed in the United States of America by Enclave Capital LLC (19 West 44th Street, Suite 1700, New York, NY 10036). Enclave is a broker-dealer registered with the SEC and a member of FINRA and the Securities Investor Protection Corporation, only to major U.S. institutional investors, as defined under Rule 15a-6 (a) (2) promulgated under the US Securities Exchange Act of 1934, as amended, and as interpreted by the staff of the US Securities and Exchange Commission. This document does not constitute an offer of, or an invitation by or on behalf of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca or any other company to any person, to buy or sell any security. The information contained herein has been obtained from published information and other sources, which CorpResearch consider to be reliable. None of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, accepts any liability or responsibility whatsoever for the accuracy or completeness of any such information. All estimates, expressions of opinion and other subjective judgments contained herein are made as of the date of this document. Emerging securities markets may be subject to risks significantly higher than more established markets. In particular, the political and economic environment, company practices and market prices and volumes may be subject to significant variations. The ability to assess such risks may also be limited due to significantly lower information quantity and quality. By accepting this document, you agree to be bound by all the foregoing provisions. 1. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not have been beneficial owners of the securities mentioned in this report. 2. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not managed or co-managed a public offering of the securities mentioned in the report in the past 12 months. 3. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not received compensation for investment banking services from the issuer of these securities in the past 12 months and do not expect to receive compensation for investment banking services from the issuer of these securities within the next three months. 4. However, one or more of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca may, from time to time, have a long or short position in any of the securities mentioned herein and may buy or sell those securities or options thereon either on their own account or on behalf of their clients. 5. As of the publication of this report CorpResearch does not make a market in the subject securities. 6. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not, to the extent permitted by law, act upon or use the above material or the conclusions stated above or the research or analysis on which they are based before the material is published to recipients and from time to time provide investment banking, investment management or other services for or solicit to seek to obtain investment banking, or other securities business from, any entity referred to in this report. Enclave Capital LLC is distributing this document in the United States of America. CorpResearch accepts responsibility for its contents. Any US customer wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so only by contacting a representative of Enclave Capital LLC. This investment research is not intended for use by any person or entity that is not a major U.S institutional investor. If you have received a copy of this research and are not a major U.S institutional investor, you are instructed not to read, rely on or reproduce the contents hereof, and to destroy this research or return it to CorpResearch or to Enclave. Analyst(s) preparing this report are employees of CorpResearch who are resident outside the United States and are not associated persons or employees of any US registered broker-dealer. Therefore, the analyst(s) are not be subject to Rule 2711 of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) or to Regulation AC adopted by the U.S Securities and Exchange Commission (SEC) which among other things, restrict communications with a subject company, public appearances and personal trading in securities by a research analyst. Any major U.S Institutional investor wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so by contacting a representative of Enclave Capital LLC.

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