Perspectivas de los Mercados

Transcripción

1 Perspectivas de los Mercados Curso Verano UC Junio Índices mundiales: CONSOLIDACIÓN 2

2 Claves (Bcos Centrales) Temor a retirada de estímulos monetarios de la FED y con la recuperación de la economía real pendiente de materializarse 22 mayo 2013: Bernanke y Actas de la FED apuntan a un cambio de sesgo de su política monetaria, preparando al mercado para la retirada futura de estímulos monetarios. Reacción de los mercados: Mayores caídas en los activos más beneficiados por el QE: Emergentes y Crédito. Repunte de TIR (USA 10a de 1,6% a 2,2%, Alemania 10a de 1,2% a 1,6%, España 10a de 4% a 4,6%). Caídas en bolsa (S&P 2%, Eurostoxx 5%, Nikkei 18%, Ibex 4%, Emergentes 10%). 3 Claves (Bcos Centrales) FED empezará a retirar estímulos ( timing?) Estados Unidos: el inicio de retirada de estímulos, en función de datos macro. El mercado baraja octubre-2013 como fecha de moderación en el ritmo de compras mensuales de deuda. La clave: el mercado laboral, con la tasa de paro aún lejos del objetivo de la FED (actual 7,6% vs objetivo < 6,5%) y sin presiones inflacionistas (1,1% actual vs objetivo 2-2,5%). BCE esperar y ver con posibles límites al OMT (septiembre 2013) Han analizado nuevos estímulos (recorte en repo, tipo depósito<0, programa de reactivación del crédito a PYMES), pero no los consideran necesarios por el momento. BoJ mantiene estímulos Mantiene su objetivo de inflación del 2%, para lo cual duplicará balance (de 35% a 60% del PIB en 2 años). 4

3 Claves (Macro) Riesgo macro: emergentes se desaceleran (China, Brasil), Estados Unidos y Japón afianzan su recuperación, Europa modera su contracción pero aún debe materializarse el punto de inflexión de la economía europea en 2S13 Emergentes: signos de ralentización en China, aunque compatible con PIB +7,5% (crecimiento más sostenible a medio plazo). Brasil, revisión a la baja del crecimiento en un contexto de subidas de tipos por presiones inflacionistas. Eurozona: la recesión en 1T13 se trasladará a 2T13. La flexibilización de objetivos de déficit (2 años más para cumplir <3% déficit público/pib) supone un cambio de sesgo hacia más crecimiento. No supone rebajas en ratings (el ajuste estructural de las cuentas públicas sigue adelante). Pendiente de concretar la recuperación en 2S13 (atención a indicadores adelantados de ciclo). Estados Unidos: prosigue la recuperación sin presiones inflacionistas, aunque aún pendiente una mayor reactivación del mercado Laboral. 5 Comienza la Retirada de Estímulos.-FED 6

4 Comienza la Retirada de Estímulos.-FED 7 Comienza la Retirada de Estímulos.-FED 8

5 China s Credit Crunch 9 China s Credit Crunch A diferencia de un país occidental donde el estallido del mercado interbancario es un serio problema, en el interbancario chino es diferente porque los bancos son estatales y el Estado chino flota en un mar de liquidez 10

6 Artículo El País 25/06/ Reacción de los Mercados 12

7 Reacción de los Mercados 13 Reacción de los Mercados 14

8 Crédito había sido de los más beneficiados por el QE... Tras fuertes caídas en precios (subidas en rentabilidades) en 2008, y posteriormente en , excelente comportamiento apoyado por los estímulos monetarios de los bancos centrales, llegando a situarse cerca de sus medias históricas sobre todo el High Yield 16

9 Timing de retirada de estímulos monetarios de la FED? El mercado baraja octubre-2013 como la fecha más probable de inicio de retirada: el ritmo mensual de compras de activos se reduciría de mln USD a mln USD. De cualquier forma, el ritmo de retirada del QE dependerá de los datos (especialmente de los de empleo) que conozcamos en los próximos meses. En cuanto a tipos de interés, creemos que estamos aún lejos de un potencial cambio en el nivel del tipo de interés oficial, que la FED vincula a lograr una tasa de paro inferior al 6,5% (actual 7,6%) siempre que el nivel esperado de inflación a un año se mantenga por debajo del 2,5% (1,1% actual). Incluso asumiendo una fuerte creación de empleo, el objetivo de tasa de paro no se alcanzaría hasta mediados de TIRes ante el fin de los estímulos monetarios Los tipos de los bonos a largo plazo de economías refugio podrían repuntar de forma sustancial......aunque el ritmo dependerá de la política de comunicación de la Fed y la formación de expectativas de los agentes. Esperamos que la retirada sea gradual, intentando minimizar el impacto sobre el precio de los activos financieros. 18

10 Bono Tesoro/Inflación 19 Riesgos de recaída en ISM y PMI 20

11 PMI Manufacturas 21 PMI Servicios 22

12 Beneficios empresariales e índices bursátiles 23 Europa más barato que Estados Unidos 24

13 EUROPA 25 Europa: réplicas bajistas en marcha (IBEX 35) 26

14 EMERGENTES Y MATERIAS PRIMAS 27 Mercados emergentes no acompañan: ejemplo BOVESPA ( ) 28

15 Materias Primas no acompañan 29 ESCENARIO ÍNDICES 2TR

16 ESPAÑA: prosigue consolidación? USA: comienza consolidación? EUROSTOXX 50: prosigue consolidación? 31 EUROPA; ejemplo zona consolidación: EUROSTOXX 50 - PIB 32

17 S&P500- sobrecompras históricas: techo temporal 33 S&P500- volatilidades: techo temporal 34

18 ESCENARIO ÍNDICES MEDIO/LARGO PLAZO 35 Junio 2012, cambios de tendencia a largo plazo? 36

19 IBEX 35: necesario confirmar cambio tendencia a largo plazo > 9350 pts 37 SIENDO PROBABLE HABER INICIADO UN CICLO ALCISTA MUY RENTABLE! 38

20 SIENDO PROBABLE HABER INICIADO UN CICLO ALCISTA MUY RENTABLE! 39 SIENDO PROBABLE HABER INICIADO UN CICLO ALCISTA MUY RENTABLE! 40

21 Ideas para el medio plazo: un mercado 41 Ideas para el medio plazo: un valor 42

22 Ideas para el medio plazo: una divisa 43 Ideas para el medio plazo: renta fija? 44

23 GRACIAS POR SU ASISTENCIA Y ATENCIÓN! 45