TES: estrecha relación con Bonos del Tesoro Americano

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1 Informe Mensual de Deuda Pública TES: estrecha relación con Bonos del Tesoro Americano Investigaciones Económicas Julián Andrés Cárdenas F. Tel: (571) Ext. 134 Carolina Tovar A. Tel: (571) Ext. 151 El comportamiento de las tasas de los Bonos del Tesoro Americano, sumado a ciertas presiones devaluacionistas sobre el peso a nivel local, fueron los principales determinantes del desempeño de las tasas de negociación de los títulos de deuda pública colombiana durante el mes de abril. Si bien durante los primeros meses del año el mercado había mostrado un alto dinamismo, acompañado de tasas mínimas de negociación, la incertidumbre de los agentes frente a la evolución de los mercados externos y el interés por obtener ganancias de los movimientos especulativos en el mercado de dólar, revirtieron las condiciones del mercado de deuda pública. En términos generales, el mercado de deuda pública local respondió a las cifras económicas en Estados Unidos, en especial a aquellas que enviaban señales con respecto a las decisiones de política monetaria que podía tomar la Reserva Federal en su reunión de mayo. Así, los agentes reflejaron un bajo interés por tomar posiciones de acuerdo al comportamiento de los indicadores económicos locales. 1

2 5.2 Tasas de interés - títulos de deuda pública de Estados Unidos y Colombia Tesoros - 10 años TES mar 6-mar 9-mar 14-mar 17-mar 23-mar 28-mar 31-mar 5-abr 10-abr 17-abr 20-abr 25-abr 28-abr Fuente: Banco de la República, Federal Reserve Bank of St Louis En los primeros días del mes de abril (abril 3 abril 7), las negociaciones en el mercado de TES se vieron influenciadas por la proximidad de la temporada de Semana Santa, hecho que llevó a una menor participación de los inversionistas en el mercado, a la vez que generó presiones alcistas sobre las tasas de negociación de los TES. En este sentido, el volumen de negociación en el mercado se redujo al pasar de un promedio diario de 2.6 billones de pesos en la última semana de marzo a 2.3 billones en la primera semana de abril. Adicionalmente, las presiones sobre las tasas de negociación se reflejaron sobre toda la curva de rendimientos de los títulos, la cual al 7 de abril alcanzó un promedio de 7.26%, superior en 31.7 puntos básicos al nivel registrado al cierre de la semana previa. Durante la segunda semana de abril y los primeros días de la tercera (abril 10 abril 18), el mercado mantuvo su bajo dinamismo asociado a las vacaciones de Semana Santa, época en la que los agentes prefieren no tomar posiciones por temor a las perdidas que se puedan alcanzar terminada la temporada. Esta menor participación se acentuó como consecuencia de la reversión que registró la cotización del dólar durante los mismos días, pues después de un prolongado período de revaluación, en los días previos a la Semana Santa el peso presentó presiones devaluacionistas, que incrementaron el atractivo de las inversiones en dólares a cambio de las posiciones en TES. Sin embargo, en los últimos días de la tercera semana de abril las tasas de negociación de los títulos de deuda pública colombiana registraron una leve corrección, hecho que estuvo asociado a los rumores en el mercado con respecto a una mejora en la calificación de la deuda soberana por parte de la agencia calificadora Standard and Poor s. 2

3 Por su parte, en la última semana de abril (abril 24 abril 28) las tasas de negociación de los TES mostraron una estrecha relación con el desempeño de los Bonos del Tesoro Americano, pues a pesar de que algunos días atrás se había presentado esta misma condición, en esta semana la correlación se acentuó. De hecho, el viernes 28 de abril, luego de que el jueves el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anunciara que existía la posibilidad de hacer una pausa en los ajustes monetarios, dejando la puerta abierta a retomar estas medidas restrictivas en el futuro, los Tesoros Americanos con plazo a 10 años cerraron a un tasa 5.06%, el tercer nivel más alto desde mayo de De igual forma, los tasas de los TES registraron presiones alcistas, cerrando el 28 de abril a un nivel de 8.81%, cercano a las tasas observadas durante los primeros días del presente año. Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= SEMANA 1 SEMANA 2 SEMANA 3 SEMANA Abr-06 7-Abr Abr Abr Abr Abr Abr Abr Abr-06 Teniendo en cuenta el reciente comportamiento del mercado de deuda pública, es de esperarse que en el corto plazo las tasas de negociación de los TES continúen moviéndose al ritmo de las noticias económicas en Estados Unidos, dado que éstas determinarán el futuro de la política monetaria implementada por la Reserva Federal. Luego de la reunión de mayo de la FED, en la que la autoridad monetaria incrementó su tasa de interés de intervención en 25 pbs, dejándola en 5%, se mantuvo la incertidumbre en cuanto al momento en el que se detendrán estos ajustes, hecho que sin duda continuará jugando en contra de la estabilidad del mercado de deuda pública local. 3

4 Adicionalmente, la evolución de la cotización del dólar también será un fuerte determinante de las tasas de negociación de los TES, pues en la medida en que se siga revirtiendo la tendencia revaluacionista, las inversiones en dólares pasarán a ser más atractivas, reduciendo el volumen de negociación en el mercado de deuda pública y generando presiones alcistas sobre las tasas de negociación. 1. Mercado Primario de Deuda Pública Interna En abril 26 la Dirección General de Crédito Público llevó a cabo la única subasta de colocaciones de TES tasa fija del mes, en la cual se subastaron títulos con vencimiento en abril de 2008, marzo de 2007, noviembre de 2010, octubre de 2015 y julio de Así, en abril el valor total de las subastas fue de 477,340 millones de pesos, monto que fue colocado únicamente a través de esta subasta competitiva. Adicionalmente, el 19 y 24 de abril se llevaron a cabo subastas de TES indexados a la UVR, por un valor nominal total de 162,744 millones de pesos. En ésta, se colocaron títulos con vencimiento en septiembre de 2010 y febrero de millones de pesos 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 - Monto Mensual de Colocación de TES por subasta (millones de pesos) Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto En lo corrido del año, el monto de colocaciones de TES asciende a 5.09 billones de pesos, lo que corresponde al 50.9% de la meta actual para el 2006 a través de subastas (10 billones de pesos). Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente: Ministerio de Hacienda. 4

5 Tasas de corte En respuesta al menor dinamismo del mercado y a las presiones sobre las tasas de negociación de los TES, en la única subasta que se llevó a cabo en el mes de abril, las tasas de corte se ubicaron por encima de los niveles registrados en la última subasta de marzo. El incremento más pronunciado se registró en el título con vencimiento en octubre de 2015, el cual pasó de ser subastado a 7.42% en marzo a 9.20% en abril 26. Por su parte, el bono más líquido, con vencimiento en julio de 2020 registró un tasa de corte en la subasta de 8.75%, frente a 7.39% de la colocación anterior. Tasas de corte subastas de TES (%) Abr Mar-06 En promedio, las tasas de corte de la subasta del 22 de marzo registraron un alza de 108 puntos básicos con respecto a lo observado en la última subasta de marzo. 1 año 2 años 3 años 4 años 5 años 6 años 7 años 8 años 10 años 15 años Fuente: Ministerio de Hacienda, DGCP. 5

6 2. Mercado Secundario de Deuda Pública Interna Tasas de negociación - TES Julio En abril, la referencia más rendimiento % % líquida del mercado, el título con vencimiento en julio de 2020, registró presiones alcistas sobre su tasa de 7.3 negociación, cerrando a un Oct Nov Nov Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar Mar Abr Abr-06 nivel de 8.81%, por encima del cierre de marzo (7.65%). Fuente: SEN Banco de la República Durante abril de 2006, el monto de negociación de TES en el mercado secundario disminuyó, al registrarse 2.0 billones de pesos diarios en promedio, frente a 2.8 billones de pesos observados durante el mes de marzo Nov 09-Dic Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 23-Dic 06-Ene 20-Ene 03-Feb Tes julio 2020 TES septiembre 2014 TES agosto 2008 TES enero 2010 Otros 17-Feb 03-Mar 17-Mar 31-Mar 14-Abr 28-Abr Fuente: SEN - Banco de la República 6

7 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= Al finalizar abril, el Índice de Deuda Pública - IDP Corfivalle registró una caída mensual de 4.64%. Índice Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Fuente: Dpto. Investigaciones Económicas - Corporación Financiera Colombiana Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 En los últimos doce meses, el IDP registra un incremento de 18.52%, en tanto que en lo corrido del año su contracción es de 0.86% En abril, el portafolio del IDP - Corfivalle 1 se concentró en títulos con vencimiento en julio de 2020, con una participación de 31.9%. En orden, le siguieron las referencias con vencimiento en septiembre de 2014 y marzo de 2007, cuya participación fue de 27.9% y 12,7%, respectivamente. 09-Nov % Composición de la Canasta - IDP Corfivalle Abril Mar % 10-Jul % 11-Abr % 12-Sep % 24-Jul % Fuente: Dpto. Investigaciones Económicas Corporación Financiera Colombiana 3. Deuda Externa En el transcurso del mes de abril, las tasas de los títulos de deuda externa mostraron un comportamiento mixto asociado a una menor toma de posiciones por parte de los inversionistas, como consecuencia de un contexto externo incierto en materia de liquidez. 1 Este portafolio refleja el comportamiento del mercado de TES en marzo de

8 De acuerdo con el comportamiento del índice de deuda emergente EMBI+ Colombia, en abril los títulos de deuda externa del país registraron una leve desvalorización, al pasar de un índice promedio de 170 unidades en marzo a 173 unidades en abril. A pesar de que los fundamentales de la economía colombiana continuaron apoyando el dinamismo de la actividad económica local, la expectativa de mayores alzas en las tasas de interés de Estados Unidos desplazaron a algunos inversionistas del mercado. A pesar de que en abril no hubo reunión del Comité de Política Monetaria (FOMC), los agentes se mantuvieron cautelosos ante las distintas cifras económicas dadas a conocer en Estados Unidos, lo cual se reflejó en la volatilidad de las tasas de los títulos de deuda externa. Títulos soberanos de Colombia - Spreads a abril El spread de los títulos con puntos base vencimiento en 2014 disminuyó 3 pbs, ubicándose al cierre del mes en 143 pbs. Los títulos con vencimiento en 2024 y 2033 mostraron un caída en sus Feb Feb Feb Feb Feb Mar Mar Mar Mar Mar Mar Abr Abr Abr Abr Abr Abr-06 spreads de 16 pbs y 11 pbs, respectivamente. Global 33 Global 14 Global 24 Fuente: Ministerio de Hacienda 8

9 El índice EMBI+ para Colombia cerró el mes de abril en un nivel de 157 unidades, 17 puntos por debajo del cierre de marzo. EMBI+ 299 En abril el EMBI+ para Colombia registró un promedio de 173 pbs, superior al promedio registrado durante el mes Índice de marzo (170 pbs) Dic Ene Feb Feb Mar Abr Abr-06 Embi + Colombia Embi + Brasil Embi + Perú Fuente: JP Morgan EMBI+ Colombia / EMBI+ Latinoamérica relación Nov Dic Ene Feb Mar Abr May-06 En abril el EMBI + relativo entre Colombia y la región (EMBI + Colombia / EMBI + Latinoamérica) presentó un comportamiento mixto. El indicador pasó de un promedio de 0.78 en marzo, a 0.81 en marzo 2. Fuente: JP Morgan Corficolombiana. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 2 Si el EMBI relativo es inferior a 1, la percepción de riesgo del país es menor al promedio de la región. 9