Estimación de los stocks de capital productivo y residencial para España y la UE

Transcripción

1 Esmacón de los socks de capal producvo y resdencal para España y la UE Ese arículo ha sdo elaborado por Soledad Núñez y Mguel Pérez, del Servco de Esudos. 1. INTRODUCCIÓN El sock de capal producvo de una economía es uno de los deermnanes de su produco poencal y de la producvdad del rabajo. Por ello, a la hora de examnar el proceso de convergenca real de la economía española con relacón al conjuno de la UE, es mporane analzar su evolucón y su nvel relavo. En ese conexo, ambén es relevane dsngur enre el capal producvo prvado y el públco, dado que ello perme dferencar enre el esfuerzo nversor realzado por cada uno de esos dos secores y dsponer de un ndcador del capal en nfraesrucuras (el capal públco). El conjuno de ndcadores de convergenca real que publca el Banco de España en su págna web (1) ncorpora la sere de sock de capal (en nveles relavos y en dferencales de asas de varacón España-UE) dsponble en AMECO () y elaborada con una meodología común para odos los países de la UE. Esa sere se refere al sock de capal oal que ncluye, además del capal producvo, el capal resdencal, ndcador muy relevane para analzar el nvel de benesar, la movldad laboral o el mercado de la vvenda, pero que esá más alejado de los deermnanes del produco poencal. De forma complemenara al sock de capal oal, en esos msmos ndcadores se presena nformacón sobre capal producvo y su desglose enre públco y prvado procedene de la Fundacón de las Cajas de Ahorros Confederadas para la Invesgacón Económca y Socal (FUNCAS) (3). Esas úlmas seres se elaboran a parr de fuenes de nformacón y de supuesos de parda dsnos de los ulzados por AMECO, por lo que no son oalmene comparables con la sere de socks de capal oal ya menconada. En ese conexo, el objevo de ese arculo es presenar una esmacón de la dsrbucón del sock de capal oal que publca AMECO en capal resdencal y capal producvo (prvado y públco, respecvamene), con el objevo úlmo de ncorporar las sere esmadas al conjuno de ndcadores de con- (1) Véase «El segumeno de la convergenca real a parr de ndcadores», en Boleín económco, Banco de España, julo-agoso 1. () AMECO (Annual Macro Economc Daa Base, de la Comsón Europea) publca seres de sock de capal oal (en moneda naconal y en PPC del euro) para cada una de las economías de la UE, cubrendo el período (3) Véase Marín y Velázquez (). BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE 65

2 vergenca que publca el Banco en su págna web. La esmacón se realza aplcando el méodo del nvenaro permanene a las seres de nversón dsponbles en AMECO (4) para cada una de las economías de la UE, obenéndose, con una meodología común, seres de los dsnos componenes del sock de capal coherenes con la sere de sock de capal oal publcada por AMECO. Al menos para el caso de la economía española, es posble dsponer a pesar de no exsr esmacones ofcales de seres de sock de capal elaboradas con mayor grado de precsón y dealle (5), pero su uldad para efecuar comparacones nernaconales puede ser más cuesonable, por las posbles dferencas meodológcas con las esmacones realzadas para oras economías europeas. Con la esmacón que aquí se propone, se ha sacrfcado, por ano, precsón por homogenedad. El arículo se esrucura de la sguene manera: en el aparado segundo se descrben los aspecos meodológcos relaconados con la esmacón; en el aparado ercero se comparan los resulados obendos con los esmados por el Insuo Valencano de Invesgacones Económcas (IVIE) y por FUNCAS. Fnalmene, el arículo concluye con una breve descrpcón de los rasgos más desacados de la evolucón de las seres esmadas de socks de capal en España y la UE.. ASPECTOS METODOLÓGICOS.1. Méodo de nvenaro permanene Uno de los méodos de esmacón del sock de capal más ulzado en la leraura económca y en los organsmos esadíscos de los países de la OCDE es el méodo del nvenaro permanene, que oma como puno de parda la ecuacón, esándar en la eoría económca, de acumulacón de capal: K = K + I CCF [1] 1 (4) Esas seres provenen de la Conabldad Naconal de los dsnos países membros. (5) Véanse, por ejemplo, las seres elaboradas por el IVIE, y Mas y Pérez (), y Cenral de Balances del Banco de España, véase González Pascual (). Es decr, el sock de capal del po en un período (K ) es gual al sock en 1 (K ) 1 más el flujo de nversón durane el período (I ) menos el consumo de capal fjo en (CCF ). Suponendo una deprecacón geo- mérca a una asa consane (δ ), el consumo de capal fjo puede expresarse como el produco del capal preexsene y de la asa de deprecacón, por ano: K = K 1 + I δ * K [] 1 Operando en la expresón aneror de forma recursva se obene la expresón básca del méodo del nvenaro permanene: j= 1 j= j 1 K = (1 δ ) K + (1 δ ) * I [3] Por ano, el nvel del sock de capal en puede obenerse a parr de la acumulacón de los flujos de nversón, neos de deprecacón, desde el período consderado ncal (=1) hasa, y del sock de capal ncal. Cabe señalar que, generalmene, el sock de capal en el año ncal no se conoce, enéndose que realzar algún supueso para su elaboracón. No obsane, la nfluenca del sock de capal ncal sobre la expresón [3] dsmnuye a medda que se amplía el período consderado. La expresón [3] srve de puno de parda para esmar, para cada una de las economías de la UE, las seres de sock de capal resdencal, producvo prvado y producvo públco, mponendo adconalmene la condcón de que la suma de los socks esmados concda con el sock de capal oal publcado por AMECO. Es mporane señalar que los socks esmados, así como el que publca AMECO, se referen a socks de capal neo, de forma que las asas de deprecacón ulzadas recogen ano el rero como la deprecacón del capal. A connuacón se descrbe la obencón de las varables de parda seres de nversón, asas de deprecacón y sock de capal en el año ncal para cada uno de los pos de capal consderados... Seres de nversón AMECO publca, para odos los países de la UE, las seres de formacón brua de capal fjo oal (FBCF), dsnguendo enre equpo, consruccón y oros producos (6). La FBCF en consruccón se desglosa, a su vez, en nversón en vvendas y oras consruccones. Esas (6) Esa parda de oros producos, que se obene por dferenca enre la FBCF oal y la FBCF en consruccón y en equpo, ncluye los servcos nmoblaros, la nversón en sofware, producos de la agrculura, ec. 66 BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE

3 seres venen expresadas en moneda naconal y precos consanes de Asmsmo, AME- CO publca la sere de FBCF de las Admnsracones Públcas y del Secor Prvado, expresadas en moneda naconal y precos correnes. La reorganzacón de esa nformacón hasa alcanzar las seres de nversón deseadas ha requerdo la realzacón de ceros ajuses. Así, se ha dsrbudo la FBCF en oros producos enre la nversón en consruccones y benes de equpo y oros (7). Por ora pare, se ha ransformado la sere de FBCF de las Admnsracones Públcas a precos consanes (8) y, por úlmo, las seres de nversón resulanes se han expresado en érmnos de pardad de poder de compra del PIB (PPC) de 1995, con objeo de ener en cuena, de forma aproxmada, las dferencas en los nveles de precos en las dsnas economías de la UE. En el gráfco 1 se represenan los nveles de la nversón en España desagregada según la clasfcacón aneror y reescalada en cada caso con la varable que se ha consderado relevane en relacón con los nveles promedos de la UE, así como los dferencales en las asas de varacón correspondenes..3. Tasas de deprecacón Con las cauelas que hay que ener en cuena a la hora de deermnar un nvel para la asa de deprecacón (9), se ha decddo aplcar asas de deprecacón consanes a lo largo del empo y enre países, omándose como referenca para su esmacón las asas de deprecacón que ulza el IVIE, las aplcadas por el Bureau of Economc Analyss de EEUU y por oros países de la OCDE (1). (7) Concreamene, la nversón en oros producos se ha repardo enre nversón en equpo y en consruccón de forma proporconal al peso de cada componene en la FBCF. A su vez, la pare de nversón en oros producos asgnada al componene de consruccón se ha repardo enre oras consruccones y vvendas famlares, de forma que la proporconaldad de esos componenes se ha corregdo para dar una mayor ponderacón al úlmo. Ese crero de asgnacón se basa en la desagregacón esmada por el INE para la nversón en oros producos para el año (8) Para ello, se ha esmado el correspondene deflacor como meda ponderada del deflacor de la FBCF en oras consruccones y de la FBCF en equpo, que son los dos pos de producos con mayor peso en la nversón públca. (9) La esraega seguda en ese rabajo ha sdo omar como referenca las esablecdas en oros esudos más mnucosos, enendo en cuena que la asa para el capal oal que se obene de AMECO se súa alrededor del 4,5%. No obsane, cabe señalar que la ulzacón de asas de deprecacón lgeramene más bajas o alas a las aquí aplcadas no aleran de forma susancal los resulados obendos. (1) Véanse Fraumen (1997) y OCDE (199 y 1). UE=1 % 4 19 Tasa España-UE (Escala dcha.) 17 Nvel España / UE (Escala zqda.) Flujos de nversón España-UE 1.1. INVERSIÓN TOTAL/PIB GRÁFICO INVERSIÓN PRODUCTIVA PÚBLICA/PIB UE=1 % INVERSIÓN PRODUCTIVA PRIVADA/PIB UE=1 % 1.4. INVERSIÓN RESIDENCIAL POR HABITANTE UE=1 % Fuene: Banco de España, a parr de la base de daos de AMECO BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE 67

4 Para el sock de capal resdencal se supone una asa de deprecacón de un % (11). Para el sock de capal producvo prvado se ha supueso una asa de deprecacón del 8,5%, que se obene a parr de las asas de deprecacón del sock de capal de las dsnas ramas de acvdad. Por úlmo, para el sock de capal públco se ha supueso una asa de deprecacón del 3,5%, que combna una asa de deprecacón del % para el sock de capal en consruccones no resdencales, con un mayor peso en el capal públco, y del 1,5% para el capal en benes de equpo y oros..4. Condcones ncales El méodo del nvenaro permanene requere asgnar un nvel del sock de capal en el año ncal. En ese rabajo, ese nvel se ha esmado suponendo que el sock ncal para cada po de capal se calcula como la rao enre la nversón del prmer período y la asa de deprecacón (I /δ ) (1), dsrbuyendo, a connuacón, la dferenca enre la suma de los socks así calculados y el sock ncal del capal oal que fgura en la sere de AMECO enre los dsnos pos de capal, de forma proporconal a su peso ncal..5. Ajuse fnal Para asegurar la coherenca ransversal de las esmacones de los res componenes del sock de capal obendas según el procedmeno descro en la expresón [3] con la sere de sock de capal oal de AMECO, se ha repardo la dferenca exsene, asgnándola al consumo de capal fjo correspondene. Ese reparo se ha realzado de forma proporconal (11) Esa asa resula muy próxma a la que ulza el IVIE, que esma el sock resdencal desde 1964 ulzando una asa de deprecacón crecene con el empo a un rmo consane, y que oscla enre el 1,5% en 1964 y el % para 1997; por ora pare, ambén resula muy smlar la asa del 1,7% ulzada por Rodríguez (1978). (1) Nóese que eso equvale a suponer que en el prmer período y dada la asa de deprecacón, la nversón que se observa mplcaría manener consane el sock de capal. Por ora pare, ese supueso puede, en algunos casos, dsorsonar la composcón del sock de capal oal en el menconado período. Pénsese, por ejemplo, en una economía con una doacón ncal baja en alguno(s) de los pos de capal consderados y que, como consecuenca de esar nmersa en un proceso de convergenca, presena un flujo de nversón en el prmer año relavamene alo. En ese caso, la esmacón del sock ncal endría un sesgo al alza en ese componene y a la baja en los resanes. No obsane, como ya se ha menconado, el efeco del nvel del sock ncal se dluye a medda que se avanza en el empo. al peso relavo del consumo de capal fjo esmado ncalmene (13). Como consecuenca de ese ajuse, la asa de deprecacón para cada uno de los pos de capal consderados no concde con las que se esableceron en la fase ncal de la esmacón, s ben, las dscrepancas no son mporanes, excepo para aquellos países para los que la asa de deprecacón agregada es muy dferene de la del reso de países (Greca, Porugal y Luxemburgo). Así, y s no se ene en cuena a esos res países, la asa de deprecacón meda obenda fnalmene para los países de la UE a lo largo del período analzado es del,% para el capal resdencal, del 9,1% para el capal producvo prvado y del 3,8% para el capal públco, frene al %, 8,5% y 3,5%, respecvamene, consderados ncalmene. 3. COMPARACIÓN DE RESULTADOS CON LOS ESTIMADOS POR OTRAS FUENTES En ese aparado se comparan los resulados obendos en la esmacón de los socks de capal para España con las seres que esman el IVIE y FUNCAS, para lo cual se han ransformado esas úlmas a precos de 1995 (véase gráfco ). En el gráfco.1 se observa que el nvel del sock de capal oal que proporcona AMECO es superor al esmado por el IVIE, s ben la dferenca no es muy elevada menor ncluso en érmnos de asas de varacón, alcanzando un 9% en el promedo del período. Aendendo a la desagregacón por pos de capal, esa dferenca se corresponde con un mayor nvel del sock resdencal en las esmacones aquí presenadas (véase grafco.4), menras que los nveles del sock capal producvo son muy smlares a los obendos por el IVIE, especalmene desde medados de los años ochena, (véanse los gráfcos. y.3.) Por su pare, las (13) En defnva, la esmacón fnal del sock de capal del po se realza añadendo a la expresón [1] el menconado ajuse, que se corresponde con la expresón en corchees de la sguene ecuacón: j j δ * K 1 K = K 1 + I δ * K 1 (CCF δ * K 1) * j j j δ * K 1 j donde K, I, δ y CCF smbolzan, respecvamene, sock de capal, nversón, asa de deprecacón y consumo de capal fjo, el subíndce se refere al período para el que se esma el sock, el superíndce se refere a cada componene esmado del capal (resdencal, producvo prvado y producvo públco) y el sumaoro en j abarca esos res elemenos. 68 BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE

5 Socks de capal en España Comparacón de fuenes.1. CAPITAL TOTAL mm 1995 mm 1995 GRÁFICO esmacones de capal producvo prvado realzadas por FUNCAS arrojan nveles comparavamene más elevados, menras que los esmados para el capal producvo públco resulan lgeramene nferores. Esas dferencas se explcan, en pare, por las dsnas asas de deprecacón ulzadas en el cálculo de los socks, cuesón, esa úlma, sobre la que no se encuenra, por lo general, uncdad de creros en la leraura (14) BE 1. 8 BBV/Ive CAPITAL PRODUCTIVO PÚBLICO 35 mm 1995 mm FUNCAS 1 BBV/Ive BE CAPITAL PRODUCTIVO PRIVADO mm mm FUNCAS BBV/Ive 4 BE CAPITAL RESIDENCIAL mm mm BE BBV/Ive Fuenes: FUNCAS, BBV/Ive y Banco de España. La comparacón con las esmacones de IVIE y FUNCAS en érmnos de nveles relavos enre España y la UE es más complcada, ya que esos organsmos ulzan dferenes años base de PPC (15), y su ransformacón a un año base común requere realzar deermnados supuesos sobre la PPC, que aleran de manera sgnfcava la nformacón elaborada. No obsane, cabe señalar que las dscrepancas más noables enre las dsnas esmacones aparecen en los nveles relavos de capal públco por ocupado, varable en la que la esmacón de ese rabajo se súa enre el IVIE, que da un valor relavo de España con respeco a la UE mucho más elevado (16), y la esmacón de FUNCAS. Sn embargo, por lo que se refere al capal producvo prvado, las dferencas son pequeñas, no superando en el úlmo año dsponble para la comparacón, 1997, los cuaro punos porcenuales. 4. EVOLUCIÓN DE LOS STOCKS DE CAPITAL ESTIMADOS La descomposcón de las seres de sock de capal oal en sus componenes producvo y resdencal perme aproxmar mejor el proceso de convergenca de la economía española al proporconar nformacón sobre el componene del sock de capal producvo, que ncde de una manera más dreca en el poencal de crecmeno económco. Los resulados obendos (14) Así, para el sock de capal públco FUNCAS ulza una asa de deprecacón del 5,4%, frene a la del 3,5% ulzada en ese rabajo. Con relacón al sock de capal producvo prvado, la esmacón de FUNCAS se refere a un híbrdo enre el sock en érmnos bruos que consdera solo el rero y en érmnos neos que consdera, además, la deprecacón del capal, por lo que la asa de deprecacón ulzada es sgnfcavamene más baja que la que se ulza en la esmacón realzada en ese rabajo (5,4% y 8,5%, respecvamene). (15) Así, menras las raos esmadas en ese rabajo esán calculadas a parr de las seres expresadas en PPC del euro de 1995, los daos de FUNCAS esán obendos a parr de las seres en euros del año 1999, y, por úlmo, los daos del IVIE se calculan a parr de las varables expresadas en PPC del dólar del año 199. (16) En Mas y Pérez () se desacan los valores bajos esmados para esa varable en el caso europeo, consecuenca de unas cfras que consderan como sorprendenemene bajas para Alemana Occdenal y Reno Undo. BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE 69

6 Esrucura del sock de capal oal GRÁFICO 3 Sock de capal oal y componenes GRÁFICO ESPAÑA % % RESIDENCIAL A) CAPITAL TOTAL 4.1. CAPITAL TOTAL POR OCUPADO UE=1 % PRODUCTIVO PRIVADO PRODUCTIVO PÚBLICO 4 4 Tasa España-UE (Escala dcha.) Nvel España / UE (Escala zqda.) UE15 % % 8 1 B) DESGLOSE DEL STOCK DE CAPITAL TOTAL 4.. CAPITAL PRODUCTIVO POR OCUPADO UE=1 % RESIDENCIAL PRODUCTIVO PRIVADO PRODUCTIVO PÚBLICO Fuene: Banco de España, a parr de los daos de AMECO CAPITAL RESIDENCIAL POR HABITANTE UE=1 % para España y la UE a lo largo del período 1971 se resumen en los gráfcos 3 y 4 y en el cuadro 1. En el gráfco 3 se presena la esrucura del sock de capal por componenes que surge de esas esmacones. Como se observa en el msmo, en ambas áreas geográfcas ha ganado peso el sock de capal producvo frene al capal resdencal. Esa evolucón ha sdo más acusada en España, de forma que, al fnal del período examnado, la composcón del sock de capal enre ambas áreas geográfcas era más homogénea. El gráfco 4 y el cuadro 1 recogen los nveles relavos enre España y la UE y los dferencales en las asas de crecmeno del sock de capal oal y de sus componenes, meddos con relacón al empleo o la poblacón. Como se observa en gráfco 4.1, a lo largo del período analzado las asas de crecmeno del sock de capal oal han sdo, generalmene, más elevadas en el caso español, lo que ha supueso un noable avance en el proceso de convergenca haca los nveles de sock de capal observados para el C) DESGLOSE DEL STOCK DE CAPITAL PRODUCTIVO 4.4. CAPITAL PRODUCTIVO PRIVADO POR OCUPADO 1 UE=1 % CAPITAL PRODUCTIVO PÚBLICO POR OCUPADO 1 UE=1 % Fuene: Banco de España, a parr de la base de daos de AMECO. 7 BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE

7 Sock de capal oal y componenes Nvel relavo España/UE y asa de crecmeno dferencal España-UE CUADRO 1 Toal/ ocupado Producvo/ ocupado Producvo prvado/ ocupado Producvo públco/ ocupado Resdencal/ habane Nvel Tasa Nvel Tasa Nvel Tasa Nvel Tasa Nvel Tasa ,1 46, 6,3 8,7 68, ,1, 47,,3 6,4,3 9,7 3,6 68,1 -, ,9 1, 49, 4,6 6,8 4, 3,6,9 68,3, ,8 1,4 51,6 4,9 65,8 4,7 31,3, 68,7, ,3,3 54,5 5,6 69,6 5,8 31,9,1 69,4 1, ,,9 57,4 5,4 73,3 5,3 33,3 4, 69,8, ,1,8 59,9 4,3 76,3 4,1 34,4 3,4 7,, ,7,4 6,1 3,6 78,3,5 36, 5,3 7,, ,1 3, 64,8 4,3 81, 3,7 37,9 4,6 69,9 -, ,4 3,1 67,1 3,7 83,7 3,1 39, 3,6 69,6 -, ,3 3,9 7,1 4,5 87,1 4,1 41, 4,5 69,5 -, ,,1 71,8,4 88,6 1,7 4,6 3,9 69,5, ,4,6 7,6 1,1 88,4 -, 44,7 5, 69,4 -, ,4, 73,,6 88,1 -,3 46, 3,4 69,1 -, ,4,4 74,8,5 89,1 1,1 49,3 6,6 68,7 -, ,9 1,9 76,4,1 89,4,3 53, 7,6 68,5 -, ,7 -,3 76,9,6 88,5-1,,7 5, 68,4 -, ,8, 76, -,9 86,7, 56,6 1,7 68,5, ,6 -,3 77, 1,3 86,7, 59,1 4,3 68,7, ,7,1 78,9, 87,,5 6,7 6, 69,1, ,9, 8,5,1 87,3,1 67,1 6,9 69,8 1, , 1,4 83,1 3, 88,6 1,6 71,9 7, 7,4,9 199,5 1,8,7 3,1 9,6, 75,8 5,3 7,8, ,5,3 88,5 3, 9,6, 8, 5,9 71,1, ,6 1,3 9,5,3 93,9 1,4 83,7 4,3 71,, ,8,1 91,6 1,1 94,5,6,6, 71,4, ,9,1 9,,7 94,9,4 86,6 1, 71,9, , -,8 9,1 -,1 94,5 -,4 86,9,4 7,3, ,6 -,6 9, -,1 94, -,5 87,7,9 7,9, ,4 -,3 9,, 93,9 -,1 88,5,9 73,7 1,1 87,6, 9,7,5 94,,3 89,3,9 74,7 1,4 1 88,,5 93,3,7 94,7,6 9, 1, 75,3,8 Fuene: Banco de España, a parr de la base de daos de AMECO. conjuno de la UE. Así, el sock de capal oal por ocupado ha aumenado desde el 63,1% observado en el año 197 hasa el 88% del año 1. No obsane, ese proceso ha expermenado una cera ralenzacón en aquellos períodos de mayor crecmeno económco, lo que, en buena medda, se debe a un comporameno ancíclco de la relacón capal-rabajo, más acusado en España, que, a su vez, es consecuenca del elevado grado de procclcdad del empleo. El análss por componenes ndca que el recore de la brecha con la UE se ha producdo de forma noablemene más nensa en el componene producvo, cuyo nvel relavo ha aumenado en el período consderado en más de 47 punos porcenuales (véase gráfco 4.) que en el resdencal, para el que el recore de la brecha ha sdo de apenas 7 punos porcenuales (gráfco 4.3). Denro del capal producvo, el proceso de acercameno haca los nveles medos comunaros ha sdo más acusado en el capal públco, cuyo nvel relavo, por ocupado, ha aumenado desde el 8,7% en 197 al 9,% en el 1 (17), con dferencales en las asas de crecmeno enre España y la UE posvas en odos los años consdera- (17) Por su pare, el nvel relavo de capal públco por habane ha pasado del 6,6% en 197 al 81,5% en 1. BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE 71

8 dos (véase gráfco 4.5). El período de mayor crecmeno dferencal se nca con la enrada de España en la UE y se prolonga hasa 1995; a parr de ese momeno, ese mayor crecmeno perde nensdad, en un conexo de fuere creacón de empleo. El nvel relavo España-UE de capal producvo prvado ambén ha expermenado un noable avance (véase gráfco 4.4), s ben su evolucón ha sdo menos regular, presenando el comporameno cíclco anes comenado. Por su pare, la aproxmacón del sock de capal resdencal haca los nveles promedo de la UE se ha producdo de forma más pausada, aunque se observa una cera nensfcacón en el proceso de convergenca desde la enrada de España en la UE, y especalmene en los úlmos años del período analzado (véase gráfco 4.3). El dagnósco de las razones que subyacen a esa odavía mporane dferenca en el nvel del sock de capal resdencal, a pesar del mporane recore en las dferencas de benesar económco enre España y la UE, exge un análss que excede el objevo de ese rabajo, pero que deberá abordarse en el fuuro. Pueden, sn embargo, apunarse enavamene algunas razones explcavas. Por un lado, hay que ener en cuena los sesgos que podrían dervarse de una correccón nsufcene de los precos relavos cuando se aplca la PPP (18) o de (18) En ese sendo, una línea de mejora será la ulzacón de PPP específcos para cada po de nversón en la esmacón de los dferenes socks de capal. los cambos de caldad en el sock resdencal. Por oro, habría que señalar el mayor amaño medo de los hogares en España y la menor superfce meda de las vvendas, lo que podría deermnar un nvel del sock resdencal per cápa relavamene nferor en ese país. BIBLIOGRAFÍA FRAUMENI, B. M. (1997). «The Measuremen of Depreaon n he U.S. Naonal Income and Produc Accouns», Survey of Curren Busness, julo. GONZÁLEZ PASCUAL, I. (). «Esmacón de las cuenas del secor socedades no fnanceras: R.4 Sock de capal», Banco de España, Documeno Inerno ES//. MARTÍN, C. y VELÁZQUEZ, F. J. (). «Seres de ndcadores de convergenca real para España, el reso de países de la UE y EEUU», Esudos de la Fundacón nº 9, Fundacón de las Cajas de Ahorros Confederadas. MAS, M. Y PÉREZ, F. (). «Capalzacón y crecmeno de la economía española ( ). Una perspecva nernaconal comparada», Fundacón BBV/Ive. MAS M., PÉREZ F. y URIEL, E. (1998). «El sock de capal en España y su dsrbucón erroral, », Fundacón BBV/Ive. OCDE (199). «Mehods used by OECD counres o measure socks of fxed capal». (1). «Measurng Capal». RODRÍGUEZ, J. (1978). «Una esmacón de la funcón de nversón en vvendas en España», Banco de España, Esudos Económcos, nº BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ECONÓMICO / OCTUBRE