ÍNDICE PARTE 1 CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE FINANZAS CORPORATIVAS... 1 PREFACIO... V
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- Juan José Moya Carrizo
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1 ÍNDICE PREFACIO... V PARTE 1 CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE FINANZAS CORPORATIVAS... 1 CAPÍTULO 1 Introducción a las finanzas corporativas y al ambiente financiero... 2 Curso de cinco minutos en administración... 3 El ciclo corporativo de vida... 4 El objetivo primario de la sociedad anónima: maximizar el valor... 6 CUADRO: ESCÁNDALOS CORPORATIVOS Y MAXIMIZACIÓN DEL PRECIO DE LAS ACCIONES Los mercados financieros Instituciones financieras Mercados secundarios El mercado accionario CUADRO: CÓMO MEDIR EL MERCADO El costo del dinero y los niveles de las tasas de interés Los determinantes de las tasas de interés en el mercado La estructura temporal de las tasas de interés Qué factores determinan la forma de la curva de rendimiento? Factores internacionales del riesgo Factores económicos que influyen en los niveles de las tasas de interés Síntesis del contenido del libro Recursos en línea Resumen CAPÍTULO 2 Valor del dinero en el tiempo Líneas de tiempo CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Valor futuro CUADRO: LA FUERZA DEL INTERÉS COMPUESTO Valor presente Cálculo de la tasa de interés y del tiempo Valor futuro de una anualidad Valor presente de una anualidad Anualidades: obtención de la tasa de interés, el número de periodos o el pago Perpetuidades Flujos de efectivo desiguales Anualidades crecientes Periodos de interés compuesto semestral y de otros tipos de interés compuesto CUADRO: USO DE INTERNET EN LA PLANEACIÓN FINANCIERA PERSONAL Periodos de tiempo fraccionario Préstamos amortizados Resumen CAPÍTULO 3 Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos Estados financieros e informes CUADRO: VALUACIÓN DE LAS EMPRESAS Y ESTADOS FINANCIEROS El balance general... 82
2 El estado de resultados Estado de utilidades retenidas Flujo de efectivo neto CUADRO: EL ANÁLISIS FINANCIERO POR INTERNET Estado de los flujos de efectivo Modificación de la información contable para tomar decisiones gerenciales CUADRO: EL FRAUDE FINANCIERO: CÓMO DETECTARLO Valor de mercado agregado (MVA, por sus siglas en inglés) y valor económico agregado (EVA, por sus siglas en inglés) El sistema federal del impuesto sobre la renta Resumen CAPÍTULO 4 Análisis de los estados financieros CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Análisis de razones Razones de liquidez Razones de administración del activo Razones de administración de la deuda Razones de rentabilidad CUADRO: LAS DIFERENCIAS CONTABLES INTERNACIONALES CAUSAN PROBLEMAS A LOS INVERSIONISTAS Razones del valor de mercado Análisis de tendencias, del tamaño común y del cambio porcentual Integración de las razones: la ecuación de Du Pont Razones comparativas y "benchmarking" CUADRO: ANÁLISIS DE RAZONES EN LA ERA DE INTERNET Aplicaciones y limitaciones del análisis de razones Más allá de los números Resumen CAPÍTULO 5 Riesgo y rendimiento CUADRO: EVALUACIÓN CORPORATIVA Y RIESGO Rendimiento sobre la inversión Riesgo aislado CUADRO: LA RELACIÓN INVERSA ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO Riesgo dentro del contexto de cartera CUADRO: LOS BENEFICIOS DE DIVERSIFICARSE EN EL EXTRANJERO Cálculo del coeficiente beta Relación entre el riesgo y las tasas de rendimiento Dudas sobre beta y el modelo asignación de precios de activos (CAPM) Resumen PARTE 2 LOS VALORES Y SU VALUACIÓN CAPÍTULO 6 Los bonos y su valuación CUADRO: LA VALUACIÓN CORPORATIVA Y EL RIESGO Quién emite los bonos? Características principales de los bonos Valuación de los bonos Rendimiento de los bonos CUADRO: BEBIÉNDOSE SUS PROPIOS CUPONES Bonos con cupones semestrales
3 Evaluación del riesgo de un bono Riesgo de incumplimiento Mercados de bonos Resumen CAPÍTULO 7 Las acciones y su valuación Derechos y privilegios legales de tenedores de acciones comunes CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y RIESGOS DE LAS ACCIONES Tipos de acciones comunes El mercado de las acciones comunes CUADRO: LA OFERTA PÚBLICA INICIAL DE UN PROSTÍBULO AUSTRALIANO: EXCELENTES RESULTADOS EN LA PRIMERA JORNADA Valuación de las acciones comunes Acciones con crecimiento constante Tasa de rendimiento esperado sobre una acción de crecimiento constante Valuación de acciones que presentan una tasa de crecimiento inconstante Valuación de acciones por el método de flujo de efectivo libre Análisis de múltiplo del mercado Equilibrio del mercado accionario Precio y rendimiento reales de las acciones CUADRO: UN PAÍS DE COMERCIANTES Acciones preferentes Resumen CAPÍTULO 8 Opciones financieras, su valuación y sus aplicaciones en las finanzas corporativas Opciones financieras CUADRO: ESTADOS FINANCIEROS Y OPCIONES DE ACCIONES PARA LOS EMPLEADOS Introducción a los modelos con que se fija el precio de las opciones: el método binomial Modelo de Black-Scholes para fijar el precio de las opciones (MVO) CUADRO: LOS IMPUESTOS Y LAS OPCIONES DE ACCIONES Valuación de las opciones de venta Aplicación de la fijación del precio de las opciones en las finanzas corporativas Resumen PARTE 3 LOS PROYECTOS Y SU VALUACIÓN CAPÍTULO 9 El costo del capital El costo promedio ponderado del capital CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y EL COSTO DEL CAPITAL Costo de la deuda, r d ( 1 - T) Costo de las acciones preferentes, r ap Costo de las acciones comunes, r a El modelo CAPM Método de rendimiento de dividendos más tasa de crecimiento, o flujo de efectivo descontado (FED) Método de rendimiento de los bonos más prima por riesgo Comparación del método CAPM, el FED y el rendimiento de bonos más prima por riesgo Promedio compuesto (ponderado), costo de capital y costo promedio
4 ponderado de capital Factores que influyen en el costo promedio ponderado de capital (CPPC) CUADRO: VARIACIONES GLOBALES DEL COSTO DEL CAPITAL Ajuste del costo del capital al riesgo Métodos con que se miden las betas divisionales Estimación del costo del capital en proyectos individuales Ajuste del costo del capital a los costos de flotación Algunas áreas problemáticas del costo del capital Cuatro errores que es preciso evitar Resumen CAPÍTULO 10 Principios básicos de la presupuestación de capital: evaluación de los flujos de efectivo CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL Resumen de la presupuestación de capital Clasificación de los proyectos Reglas referentes a la decisión de la presupuestación de capital Comparación entre el método de valor presente neto (VPN) y el método de tasa interna de rendimiento (TIR) Tasa interna de rendimiento modificada (TIRM) Índice de rentabilidad Conclusiones sobre los métodos de presupuestación de capital Prácticas de negocios La postauditoría CUADRO: CÓMO SE EVALÚAN LOS PROYECTOS EN LA INDUSTRIA? Aplicaciones especiales de la evaluación del flujo de efectivo El presupuesto óptimo de capital Resumen CAPÍTULO 11 Estimación de los flujos de efectivo y análisis del riesgo CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA, FLUJO DE EFECTIVO Y ANÁLISIS DE RIESGO Estimación de los flujos de efectivo Identificación de los flujos de efectivo relevantes Efectos fiscales Evaluación de los proyectos en la presupuestación de capital Ajuste por inflación Análisis del riesgo de los proyectos: métodos para medir el riesgo aislado CUADRO: MÉTODOS DE PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL EN LA REGIÓN ASIA/PACÍFICO CUADRO: DIRECTORES DE FINANZAS EN EMPRESAS DE ALTA TECNOLOGÍA Conclusiones sobre el riesgo de los proyectos Incorporación del riesgo del proyecto a la presupuestación de capital Manejo del riesgo a través de decisiones graduales: árboles de decisión Introducción a las opciones reales Resumen PARTE 4 VALUACIÓN CORPORATIVA CAPÍTULO 12 Planeación financiera y pronóstico de los estados financieros Resumen de la planeación financiera CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y LA PLANEACIÓN FINANCIERA Pronóstico de ventas Pronóstico de los estados financieros: método de porcentaje de las ventas
5 La fórmula de fondos adicionales necesitados (FAN) Pronóstico de los estados financieros cuando las razones del balance general están sujetas a cambio Resumen CAPÍTULO 13 Valuación corporativa, administración orientada al valor y gobierno corporativo Resumen de la valuación corporativa CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA: INTEGRACIÓN DE LOS ELEMENTOS El modelo de valuación corporativa Administración orientada al valor CUADRO: LA ADMINISTRACIÓN ORIENTADA AL VALOR EN LA PRÁCTICA Gobierno corporativo y riqueza de los accionistas CUADRO: GOBIERNO CORPORATIVO INTERNACIONAL Resumen PARTE 5 DECISIONES ESTRATÉGICAS DEL FINANCIAMIENTO CAPÍTULO 14 Decisiones relativas a la estructura de capital Síntesis de las cuestiones referentes a la estructura de capital CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y COSTOS DEL CAPITAL Riesgo corporativo y financiero Teoría de la estructura de capital CUADRO: YOGI BERRA Y LA TEORÍA DE MODIGLIANI Y MILLER Evidencia y consecuencias de la estructura de capital Estimación de la estructura óptima del capital CUADRO: UNA OJEADA A LAS ESTRUCTURAS GLOBALES DE CAPITAL Resumen CAPÍTULO 15 Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompras Nivel de distribución y el valor de la empresa CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y DISTRIBUCIÓN A LOS ACCIONISTAS CUADRO: DIVIDENDOS ALREDEDOR DEL MUNDO Efecto clientela Hipótesis sobre el contenido de la información (o de las señales) Efectos de la estabilidad de los dividendos Establecimiento del nivel óptimo de distribución: el modelo de distribución residual Distribuciones a través de dividendos Distribuciones a través de recompras Comparación entre dividendos y recompras Otros factores que influyen en la distribución Síntesis de la decisión relativa a la política de dividendos Divisiones y dividendos de las acciones Los planes de reinversión de los dividendos Resumen PARTE 6 TEMAS ESPECIALES CAPÍTULO 16 Administración del capital de trabajo CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA Y ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
6 El ciclo de conversión del efectivo Otras políticas del capital de trabajo neto operativo (CTNO) Administración del efectivo CUADRO: FORMA ÓPTIMA DE ADMINISTRAR EL CAPITAL DE TRABAJO El presupuesto de efectivo CUADRO: EL GRAN DEBATE: CUÁNTO EFECTIVO SE REQUIERE? Métodos de administración del efectivo Inventario Administración de las cuentas por cobrar CUADRO: ADMINISTRACIÓN DE LA CADENA DE ABASTECIMIENTO Acumulaciones y cuentas por pagar (crédito comercial) Otras políticas del financiamiento a corto plazo Inversiones a corto plazo: Valores negociables Financiamiento a corto plazo Préstamos bancarios a corto plazo Papel comercial Uso de una garantía en el financiamiento a corto plazo Resumen CAPÍTULO 17 Finanzas corporativas internacionales Empresas multinacionales (globales) Comparación entre la administración financiera internacional y nacional CUADRO: EL EURO: LO QUE NECESITA SABER Tipo de cambio El sistema monetario internacional Comercio con divisas extranjeras Paridad de las tasas de interés CUADRO: DESEA UNA HAMBURGUESA BIG MAC? CÓMPRELA EN FILIPINAS! Paridad del poder adquisitivo Inflación, tasas de interés y tipo de cambio Mercados internacionales monetarios y de capitales Presupuestación multinacional de capital CUADRO: ÍNDICES DEL MERCADO ACCIONARIO EN EL MUNDO Estructuras internacionales del capital Administración multinacional del capital de trabajo Resumen APÉNDICES APÉNDICE A Soluciones a los problemas de autoevaluación APÉNDICE B Respuestas a los problemas de final de capítulo APÉNDICE C Algunas ecuaciones y datos APÉNDICE D Tabla matemática GLOSARIO ÍNDICE DE NOMBRES ÍNDICE ANALÍTICO
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