Manual de Valuación de valores, documentos e instrumentos financieros

Transcripción

1 Manual de Valuacón de valores, documenos e nsrumenos fnanceros Versón Ocubre 2016

2 1 INFORMACIÓN DE REFERENCIA Tpos de cambo Tpo de cambo Spo -PP Dólar Tasas de referenca naconales Fuenes de nformacón Casos de conngenca con Fuenes de nformacón Meodología general de valuacón y casos de excepcón 7 2 ESTRUCTURA DE TASAS Y MUESTREO DE NODOS BÁSICOS Gubernamenal Tasa fja Descrpcón del Modelo Cees y Bonos Excepcones: Valuacón de los Bonos M con mpueso con plazo a vencmeno de 365 días o menor Udzados Tasa Varable (revsables) Descrpcón del Modelo Bancaros Descrpcón del Modelo Reporos Descrpcón del Modelo Prvados Resgo crédo para papel comercal Descrpcón del modelo Seleccón y síness de daos Papeles prvados largo plazo Reglas para la recoplacón de la nformacón Dervados IRS Descrpcón del Modelo Tpo de cambo FWD Peso - Dólar Seleccón y síness de daos Meodología del cerre aleaoro 40 3 GENERACIÓN DE CURVAS Boosrappng Caso 1) Pare Cora: Cero Pare Larga: Yeld Caso 2) Pare Cora: Cero Pare Larga: Swap Caso Te VALUACIÓN DE INSTRUMENTOS INDIVIDUALES Insrumenos de deuda naconal Gubernamenal Bonos Cupón cero Cees 43 2

3 Bonos asa fja Bonos Udbonos, pcs y cbcs Bonos asa varable Bondes D Bondes e Ipabonos Bancaro Bonos Cupón cero Pagarés, acepacones, cedes Bonos cuponados Tasa fja Tasa varable Prvados Coas mínmas para la sobreasa de bonos prvados Bonos Corporavos Bonos corporavos sn observacón Bonos cupón cero Bonos Cuponados Amorzables Bonos prvados en defaul o esado de observacón Bursalzacones (respaldados por un fdecomso) Bursalzacones sn observacón Borhs Bonhos Bursalzacones en esado de observacón Bursalzacones en defaul o ncumplmeno Insrumenos de deuda emdos en el exranjero Bonos en defaul o ncumplmeno Rena Varable Accones Accones que operan en la BMV Accones de empresas regsradas en el SIC Accones que operan en bolsas exranjeras Tíulos referencados a Accones (TRAC s) Tíulos referencados a Accones en el exranjero (ETF s) Tíulos referencados a Índces de Deuda (ETF s) Fondos Dervados Lsados Warrans Fuuros Mexder Chcago Over he Couner (OTC) Forwards Forwards de po de cambo Opcones Swaps CCSwap Noas esrucuradas Defncón Caraceríscas y uso Prncpales pos de noas Meodologías: Dscusón general y meodologías ya consderadas Meodología El méodo de MoneCarlo Consderacones Generales Insumos de noas esrucuradas Cerfcados de Capal de Desarrollo 93 5 Impugnacones 96 3

4 5.2 Anecedenes Defncones Procedmeno Polícas generales 99 6 Comé de Precos Inegranes del Comé Sesones Casos exraordnaros 101 4

5 1 Informacón de referenca 1.1 Tpos de cambo Por razones regulaoras aplcables a las dsnas endades fnanceras (Bancos, Casas de Bolsa, Compañías de Seguros, Sefores y Socedades de Inversón) para varos de los valores se publcarán dos precos en pesos: 1. Preco en pesos, con nsumo de conversón al po de cambo Spo valor 48 horas -PP DÓLAR. 2. Preco en pesos, con nsumo de conversón al po de cambo Fx dado a conocer por Banxco, el msmo día de valuacón Tpo de cambo Spo -PP Dólar El -PP DOLAR se deermna de una encuesa a las 12 nsucones parcpanes, elmnándose las res más alas y las res más bajas, resulando el -PP el promedo de las 6 resanes. S por alguna razón el nvel del po de cambo no reflejara las condcones reales del mercado, se omará el promedo arméco de las cozacones de po de cambo Spo 48 horas de los ssemas de nformacón Bloomberg y Reuers de las 14:00 horas. 1.2 Tasas de referenca naconales La asa de referenca con la cual serán valuados los nsrumenos floanes, será deermnada bajo el sguene procedmeno: Se obendrá el promedo smple de los nveles reporados por ambos proveedores de los sguenes daos (Cees a 28, 91, 182, 364, TIIE 91 y 182). Ese promedo smple será redondeado a dos decmales para el caso de los Cees, menras que para la TIIE 91 y 182 será a 4 decmales. Las Tasas de Referenca deermnadas en, serán ulzadas para la valuacón en 1 de nsrumenos floanes gubernamenales, prvados y bancaros que correspondan a su plazo de cupón. PP, publcará en su págna de Inerne los nveles de esas Tasas de Referenca después de las 18:00 hrs. del día para que se puedan aplcar en el día 1. Asmsmo, esas Tasas de Referenca serán publcadas de manera dara en odos los Vecores de Precos que PP genera (excepo los relavos a Insrumenos Dervados), con los sguenes denfcadores: 5

6 TV Emsora Sere TR CETES 28 TR CETES 91 TR CETES 182 TR CETES 364 TR TIIE 28 TR TIIE 91 TR TIIE Fuenes de nformacón La nformacón públca generada por el Banco de Méxco odos los días respeco a la subasa de íulos gubernamenales, pos de cambo, asas de referenca (TIIE, CCP, nflacón, ec.) dsponble a ravés de Inerne y de los servcos de nformacón fnancera (Reuers y Fnsa). En lo que concerne a colocacones públcas se consderarán como fuenes lo publcado en los daros de mayor crculacón y la nformacón proporconada por los bolenes que publca la Bolsa Mexcana de Valores. Para el caso de Noas Esrucuradas se omará como fuenes para amorzacones parcales o oales lo publcado por el EMISNET. Se consdera nformacón prvada de brokers, Indeval, encuesas y oros medos de nformacón fnancera como calfcadoras enre oras. Respeco a los PICs y CBICs se revsarán los resulados de las subasas publcados en la págna de BANOBRAS. Las dsnas seccones de ese manual consderan la posbldad de aplcacón de mejores práccas de valuacón a fn de reflejar de mejor manera las condcones reales de mercado, como en los sguenes casos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Nveles de Spread en las camas 3. Elmnacón de posuras con resrccones para el caso del mercado gubernamenal 4. Resrccón de movmenos por posuras con resrccón odo o nada para el caso del mercado prvado. 5. Dscrmnacón de nformacón por cerre aleaoro 6. Informacón complemenara o relevane respeco a nsrumenos, colocacones, hechos, errores u omsones de las fuenes de nformacón 7. Encuesas u oras fuenes. 6

7 1.3.1 Casos de conngenca con Fuenes de nformacón El Comé de Precos PP Mx aprobó que en caso de que exsa conngenca en las fuenes y/o no exsan cerres o nformacón, se omará la nformacón úlma conocda o lo que deermne el comé Meodología general de valuacón y casos de excepcón Para odos y cada uno de los grupos, famlas o nsrumenos en lo ndvdual, a connuacón se descrbe el procedmeno meodológco general ulzado: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro Posuras de compra o de vena Encuesas de mercado Modelos eórcos o aplcacón de nveles mínmos A fala de nformacón se podrán aplcar encuesas, o nveles de coas mínmas u oros creros que perman reflejar de mejor manera las condcones reales del mercado de acuerdo a los procedmenos esablecdos por el comé de precos. Casos excepconales: Con el objeo de aender de manera oporuna posbles adecuacones o ajuses meodológcos que aseguren que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado en el día a día o ane suacones en las que no esuvera consderado prevamene en la meodología general para el cálculo de los PAV s o en caso de excepcón, cuena con la faculad de desvarse de la meodología convocando a un Subcomé de precos y proceder de acuerdo en lo señalado en la seccón 6.3 de ese Manual 2 Esrucura de Tasas y Muesreo de nodos báscos 2.1 Gubernamenal Tasa fja Objevo de la Meodología: Perfecconar y esablecer un algormo cerrado y conssene Mnmzar creros y jucos objevos Despersonalzar la nerrelacón con los operadores Esablecer un procedmeno auomáco, audable y ransparene para resolver de manera expeda posbles cuesonamenos en la deermnacón de los nveles daros de operacón INSUMOS El modelo oma en consderacón los sguenes daos de los brokers conraados (ver Anexo de Brokers): 7

8 a. Tpo de operacón: Hecho, Posura de compra o de vena, Cama o Choce. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posuras. c. Mono operado o cozado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posuras vgenes. Se consolda y unfca oda la nformacón de los dsnos hechos y posuras en una base de daos (BD) que se ulza para el modelo con las sguenes resrccones y procedmenos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Nveles de Spread en las camas 3. Elmnacón de posuras con resrccones. 4. Se basa en nformacón de los brokers y subasas, encuesas u oras fuenes. 5. En caso de ser día de subasa prmara o secundara, se ncluyen los daos reporados por Banco de Méxco como hechos adconales Descrpcón del Modelo A connuacón se descrbe el procedmeno meodológco ulzado: 1. Recoplacón de nformacón Exraccón de la nformacón que habrá de ser ulzada en la deermnacón de nodos báscos, para cada uno de los componenes o emsones se oman en consderacón los sguenes creros de prordad: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro Posuras de compra o de vena, y camas. Esa meodología consdera odas las operacones regsradas en el ranscurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El raameno de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de empo con raamenos dferenes: Banda I: De las 7:00 a las 13:00 horas, consdera oda la nformacón del período comprenddo omando en cuena hechos y mejores posuras, de al forma que, se obendrán dferenes nveles de mercado a ravés del empo, en odos aquellos casos donde exsa nformacón. El resulado del nvel de la Banda I será la úlma nformacón con la que se cuene de hechos y posuras denro del perodo de empo esablecdo en esa Banda I. En el caso de no exsr nformacón, se omará el nvel del día aneror. Banda II: Esa banda consdera nformacón de hechos y posuras durane un lapso de empo varable, que nca a parr de las 13:00 horas y concluye aleaoramene enre las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por ssema se generará el horaro de core y cerre de operacones, por ende sólo serán consderadas denro de la muesra las operacones y posuras 8

9 realzadas denro de esos parámeros de empo. En el caso de que no se cuene con nformacón denro de Banda II se aplcará un ajuse de acuerdo al promedo del movmeno de los nodos adyacenes cercanos que hayan sdo afecados por Hechos y Posuras consderando como resrccón cualquer posura que resrnja el movmeno, y sempre y cuando el nuevo nvel sea conssene. 2. Cerre Aleaoro Realzar cores de nformacón aleaora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, esa meodología ncorpora para la Banda II un cerre aleaoro que se fja enre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleaoro aplca para odos los nsrumenos o nodos valuados 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguenes operacones de compra o de vena que se especfcan a connuacón: Subasas Prmaras: En caso de que exsa una subasa prmara, se omará el mono oal de colocacón a la asa promedo ponderada o en caso de subasa de asa únca se consderará el mono colocado a la asa de asgnacón como un hecho de mercado. En el caso de que el mono operado después de la subasa sea mayor al 10% del mono subasado, se consderará como nvel de valuacón el ponderado en proporcón 50/50 enre asa de subasa y la asa promedo ponderada por mono de hechos. En el caso de subasas de recompra aplca en el msmo sendo pero sólo en el horaro menconado. Operacones del mercado secundaro: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en los ssemas de las empresas que ofrecen mecansmos para faclar operacones con valores (Brokers) de manera ndsna respeando el horaro señalado. El mono mínmo requerdo para que un hecho sea omado en cuena en nsrumenos perenecenes al mercado gubernamenal es de 10 mllones de pesos. Para el caso de CETES el mono mínmo requerdo será de 100 mllones. Operacones de clenes (Fondos o Afores): Se ncluyen como hechos de mercado, ambén las operacones que sean regsradas en los ssemas que faclan operacones con valores enre clenes (Afores, Fondos y Tesorerías). No se omará en cuena caras de confrmacón de operacones realzadas enre afores, fondos y esorerías con las mesas de dnero que sean reporadas durane la operacón dara. Permuas de Banxco: Úncamene se omará en cuena la asa del bono que enrega, sn embargo no la de que recogen. 4. Posuras de compra y de vena 9

10 Corros de compra o vena: Consderando que los corros son de suma mporanca para deermnar el nvel de la curva, la meodología ncorporará a las posuras ponderadas como una proporcón respeco al empo señalado de la Banda II como hechos de mercado adconales. Para asa nomnal se omarán corros con lqudacón 48 horas. Los corros son prevamene pesados por el empo en panalla. Para que se omen en cuena los corros deben esar al menos 60 segundos en panalla. El mono mínmo requerdo para que una posura sea omada en cuena para el nvel ponderado fnal es de 10 mllones de pesos. Para el caso de los CETES será de 100 mllones. S la úlma nformacón o ÚLTIMO MEJOR DATO (úlmo hecho anes del horaro esablecdo, nformacón del día aneror, hecho, subasa, corro) esá denro del corro. El corro oma el valor de ese úlmo dao. S el úlmo dao no esá denro del corro, se oma el valor del corro más cercano +/-.01 (+ vena/ - compra) S esos corros apareceran en dsnos empos se oman odos en cuena S opera un corro, enonces se ponderará ano como posura y como hecho. Corros Inversos: Se calcula el promedo y se pondera respeco al empo y mono. Se consderan como posuras y no como hechos. Choce: Térmno que se ulza cuando una posura de compra y de vena para un nsrumeno se encuenran al msmo nvel. Eso sgnfca que en caso de observar una posura de compra en la panalla de un broker y una posura de vena al msmo nvel en la panalla de oro broker y además ambas esuveron vgenes en el msmo espaco de empo con una permanenca de al menos 60 segundos, el nvel de dchas posuras será consderado como un hecho adconal. Para ambos casos se 10

11 omará como volumen de operacón el que resule menor de ambas posuras. 5. Nvel en caso de no exsr nformacón que deermne un nvel del yeld. A. Bonos M Para el caso de asa nomnal s un bono no cuena con hechos o posuras que deermnen un nvel, enonces el valor será el úlmo dao más/menos el movmeno en promedo de los dos bonos más cercanos. En el caso de los bonos con vencmeno menor a 365 días el movmeno será el correspondene a su valuacón con curva (dealles más adelane). B. UDIBONOS y CBICS Los nsrumenos en asa real, se encuenran separados en 5 grupos (10 años bruos, 20 años bruos, 30 años bruos, 20 años neos y 30 años neos) respeco a su fecha de emsón y no al de vencmeno. Por lo que en caso de que un nsrumeno no cuene con hechos o posuras que mpacen su nvel según la meodología descra anerormene, su nvel eórco se deermnará a parr del movmeno del yeld de los nodos adyacenes presenados en su clasfcacón, sempre y cuando las posuras lo perman, es decr, el nvel eórco se encuenre por debajo de las posuras de compra y por arrba de las posuras de vena; en caso de no respearse lo aneror, se consderará que exse una resrccón y el nvel será el de la posura que lo lme menos un básco en caso de ser una posura de compra la que lma y un básco por arrba en caso de ser una posura de vena la que lma. S un udbono se encuenre lmado por alguna posura se revsará que el nuevo nvel sea conssene con la endenca de los nodos adyacenes que le deron movmeno. En caso conraro el nvel será el de -1. En caso de que el Udbono se encuenre en su úlmo cupón, es decr, que enga gual o menos de 182 días a vencmeno, y no presene nformacón de mercado para el msmo, se dará el movmeno relavo al bono adyacene que haya endo nformacón. Asmsmo la asa publcada será la asa de mercado de acuerdo a la convencón en la que es operada. Ejemplos: a) En caso de no haber endo nformacón en los Udbonos y , se oorgará movmeno con los Udbono y

12 b) Suponga los msmos daos que el ejemplo aneror, pero además exse una posura de vena al 1.50 para el Udbono Se observa que el nvel eórco 1.49 para el Udbono no respea las posuras del día, ya que el nvel eórco no se encuenra por arrba de odas las posuras de vena que uvo el nsrumeno, por eso el nvel del Udbono quedaría en 1.51 ya que sgue manenendo la endenca a la baja de los nodos adyacenes. Para el caso específco de CBICS los movmenos se darán de la sguene manera: En caso de haber nformacón en los CBICS adyacenes perenecenes a su grupo se les dará el movmeno de esos, respeando las posuras en caso de exsr (como se explco anerormene). o S el CBIC007 no uvera nformacón pero s la uvera el CBIC008, el movmeno del CBIC008 sería dado al CBIC007, y vceversa. o S el CBIC006 no uvera nformacón pero s la uvera el CBIC009, el movmeno del CBIC009 sería dado al CBIC006, y vceversa. o S el CBIC002 no uvera nformacón pero s la uvera el CBIC004, el movmeno del CBIC004 sería dado al CBIC002, y vceversa. Ejemplo: 12

13 a) Suponga que no exsó nnguna posura o hecho durane el día para el CBIC008, sn embargo el CBIC007 uvo posuras que mpacan la valuacón y generan un nvel para el msmo. En ese caso el CBIC008 endrá el movmeno del CBIC007. En caso de no haber nformacón en nngún CBIC del grupo se realzarán los ajuses de la sguene manera: o Para en CBIC007 y el CBIC008 se nerpolará la varacón en rendmeno del Udbono y el Udbono y será sumada al nvel en -1. o A los CBIC006 y el CBIC009 se le dará la varacón en rendmeno del Udbono o Al CBIC003 se le dará la varacón en rendmeno del Udbono o A los CBIC002 y CBIC004 se le dará el promedo de la varacón en rendmeno del Udbono y CBIC006. Todos los ajuses anerores serán dados sempre y cuando se respeen las posuras de cada nsrumeno. Ejemplo: 13

14 C. CETES El nodo 1 de la curva de CETES se deermnará como resulado del promedo ponderado por mono de odas las operacones de reporo con mpueso a un día que se reporen durane el día. En caso de que ese proveedor no recba de al menos un broker dcha nformacón de manera oporuna, se omará como nvel fnal la úlma asa de fondeo gubernamenal conocda publcada por Banxco. S un CETE no presena al menos un hecho por el mono mínmo requerdo en el ranscurso del día o al menos una posura que mejore el nvel de -1, el nvel fnal será eórco, es decr se le dará movmeno con los CETES más cercanos que sí hayan endo operacón; de esa forma, s exsen uno o más CETES que no hayan endo operacón en el día y esos se encuenran en medo de dos que sí uveron, el movmeno correspondene será aquel que resule de nerpolar los movmenos de los que sí uveron mercado que mejoraron el nvel del día aneror. 14

15 Lo aneror aplcará sempre y cuando las posuras lo perman, es decr sempre y cuando el nvel eórco se encuenre por debajo de las posuras de compra y por arrba de las posuras de vena, en esos casos se consderará que exse una resrccón y el nvel será el de la posura que lo lme menos un básco en caso de ser una posura de compra o más un básco en caso de ser una posura de vena. Una vez que se ene el nvel lmado se revsará que ése sea conssene con la endenca de los nodos adyacenes que le deron movmeno. En caso conraro el nvel será exacamene el de la posura (sn omar en cuena el crero de +/- un pbs abajo/arrba de las posuras) o el nvel de -1 según corresponda. 15

16 En los casos en los que los CETES sn operacón no se encuenren enre dos CETES que sí uveron, el movmeno eórco se dará con el más cercano, omando el msmo crero de las posuras exsenes para cada uno de ellos. 6. Ponderacón Se realza la ponderacón de hechos omando en consderacón: 16

17 Todas las operacones regsradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por monos, consderando para ello ano hechos como mejores posuras Con los corros se obene un corro promedo pesado por empo y mono: o El promedo pesado por empo y mono es: M r rc M M El -ésmo mono, r Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa. Ese promedo se consdera como un hecho con mono M donde: M M 7. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las asas omando en cuena los hechos y los corros del horaro esablecdo pesándolos por mono y empo en panalla. M r rp M M El -ésmo mono, r Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa ncluyendo a r c Cees y Bonos Para la consruccón de los nodos báscos en el caso de Cees y Bonos se consderará la meodología descra en el puno omando en cuena los nsrumenos consderados en las respecvas curvas Cees con mpueso y Bonos con mpueso (emdos después del 1º de enero del 2003). Bonos sn mpueso (emdos anes del 2003) Excepcones: Valuacón de los Bonos M con mpueso con plazo a vencmeno de 365 días o menor. 17

18 Para deermnar el preco de valuacón de los Bonos en cuesón, se consderarán los sguenes creros: 1.- S exsen hechos de al menos 50 mllones de 7 am a 2 pm (o odos los que huberon suman dcha candad), el nvel de cerre esará deermnado por el ponderado por empo y mono de las mejores posuras de al menos 10 mllones y los hechos que hayan sdo esrcamene mayores o guales a 50 mllones. Para el ponderado ano hechos como posuras deben haber esado de 1pm al cerre aleaoro. 2.- En caso de que no huberan hechos, el nvel del bono se rá a eórco, es decr el nvel de cerre será la asa nomnal que responda al preco del bono valuado con la curva del día sn ser ése pare de la consruccón de la msma. 3.- En caso de que hayan habdo posuras, el mono mínmo para que sean omadas en cuena deberá ser de al menos 50 mllones o ben s se raa de varas en dsnos brokers, ésas deberán esar al msmo nvel y deberán sumar en mono al menos dcha candad. La nclusón de las posuras funconará de la sguene manera: s el nvel eórco no se encuenra denro del corro formado con dchas posuras (abajo de las posuras de compra y arrba de las posuras de vena), el nvel de cerre será aquel que resule de sumarle un puno base a la mejor posura(s) de vena o ben aquel que resule de resarle un puno base a la mejor posura(s) de compra, s por el conraro el nvel eórco sí se encuenra denro del corro formado con dchas posuras, el nvel de cerre será el nvel eórco. 4.- La lqudacón de las operacones deberá ser 48hrs. 5.-El nvel será generado de acuerdo a la consderacón aneror sobre la nformacón de brokers; sn embargo en caso de que no exsan n hechos o posuras que cumplan con los requermenos mínmos, el nvel se rá compleamene a eórco. 6.-Esos bonos no serán ncludos bajo nnguna crcunsanca para la consruccón de la curva Udzados Para la consruccón de los nodos báscos de largo plazo en el caso de Udbonos se consderará la meodología descra en el puno Los nsrumenos consderados en las respecvas curvas serán: o Udbonos con mpueso y Cbcs con mpueso (emdos después del 1º de enero del 2003) o Udbonos sn mpueso y Cbcs sn mpueso (emdos anes del 1º de enero del 2003) Para la consruccón del coro plazo se consderará lo sguene: o La nformacón de nflacón provene de la proyeccón de nflacón a 12 meses omada de la encuesa de expecavas económcas 18

19 de Banxco que se publca de manera mensual los prmeros días del mes. o La asa nomnal corresponde al yeld del cee vgene más cercano al año en vencmeno. Esa nformacón se acualza de manera dara. o Con esa nformacón y la curva de asa nomnal esmada en la seccón aneror se esma la asa real mplíca en la asa nomnal. Para esa esmacón se pare de la ecuacón de Fsher: ( 1 nx) (1 r x ) (1 e) n Es la asa nomnal al plazo x r x x Es la asa real al plazo x e Es la nflacón esperada o Con base en esa fórmula y con los nsumos anes descros es posble obener la asa real con la sguene fórmula: x 1 n x rx 1 1 e x n Es la asa nomnal al plazo x x x r Es la asa real al plazo x e Es la nflacón esperada o En el caso de bonos reales sn mpueso se resa el mpueso vgene. o En caso de exsr en el mercado UDIBONOS o CBICS con un vencmeno menor a 182 días se omará la asa de rendmeno como asa de referenca y se hará equvalene al nodo de un día Tasa Varable (revsables) Objevo de la Meodología: Perfecconar y esablecer un algormo cerrado y conssene Evar jucos subjevos que afecen el resulado Despersonalzar la nerrelacón con los operadores Esablecer un procedmeno auomáco, audable y ransparene para resolver de manera expeda posbles cuesonamenos en la deermnacón de los nveles daros de operacón INSUMOS El modelo oma en consderacón los sguenes daos de los brokers conraados (ver Anexo de Brokers): a. Tpo de operacón: Hecho, Posura de compra o de vena, Cama o Choce. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posuras. 19

20 c. Mono operado o cozado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posuras vgenes. Se consolda y unfca oda la nformacón de los dsnos hechos y posuras en una base de daos (BD) que se ulza para el modelo con las sguenes resrccones y procedmenos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Se basa en la nformacón de los brokers y subasas y sólo en caso exremo en encuesas u oras fuenes. 3. En caso de ser día de subasa prmara o secundara, se ncluyen los daos reporados por Banco de Méxco como hechos adconales. 4. El uso de ese procedmeno, aplca sobre nsrumenos de asa revsable los cuales forman pare del Vecor de Precos Descrpcón del Modelo A connuacón se descrbe el procedmeno meodológco ulzado: 1. Recoplacón de nformacón Exraccón de la nformacón que habrá de ser ulzada en la deermnacón de nodos báscos, para cada uno de los componenes o emsones se oman en consderacón los sguenes creros de prordad: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro Posuras de compra o de vena Encuesas de mercado. Esa Meodología consdera odas las operacones regsradas en el ranscurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El raameno de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de empo con raamenos dferenes: Banda I: De las 7:00 a las 13:00 horas, consdera oda la nformacón del período comprenddo omando en cuena hechos y mejores posuras, de al forma que, se obendrán dferenes nveles de mercado a ravés del empo, en odos aquellos casos donde exsa nformacón. El resulado del nvel de la Banda I será la úlma nformacón con la que se cuene de hechos y posuras denro del perodo de empo esablecdo en esa Banda I. En el caso de no exsr nformacón, se omará el nvel del día aneror. Banda II: Esa banda consdera obener nformacón de hechos y posuras, durane un lapso de empo varable, que nca a parr de las 13:00 hrs. y concluye aleaoramene enre 20

21 2. Cerre Aleaoro las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por ssema se generará el horaro de core y cerre de operacones y por ende sólo serán consderadas denro de la muesra las operacones y posuras realzadas denro de los esos parámeros de empo. En el caso de que no se cuene con nformacón denro de Banda II se aplcará un ajuse de acuerdo a la nformacón exsene, omando en cuena como puno de parda la úlma nformacón de Banda I, sempre y cuando los movmenos sean conssenes. Realzar cores de nformacón aleaora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, ésa meodología ncorpora para la Banda II un cerre aleaoro se fja enre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleaoro aplca para odos los nsrumenos o nodos valuados 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguenes operacones de compra o de vena que se especfcan a connuacón: Subasas Prmaras: En caso de que exsa una subasa prmara, se omará el mono oal de colocacón a la asa promedo ponderada o en caso de subasa de asa únca se consderará el mono colocado a la asa de asgnacón como un hecho de mercado. En el caso de subasas de recompra aplca en el msmo sendo pero sólo en el horaro menconado. Operacones del mercado secundaro: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en los ssemas de las empresas que ofrecen mecansmos para faclar operacones con valores (Brokers) de manera ndsna respeando el horaro señalado. El mono mínmo para que un hecho forme pare del ponderado es de 100 mllones. Operacones de clenes (Fondos o Afores): Se ncluyen como hechos de mercado, ambén las operacones que sean regsradas en los ssemas que faclan operacones con valores enre clenes (Afores, Fondos y Tesorerías). No se omará en cuena caras de confrmacón de operacones realzadas enre afores, fondos y esorerías con las mesas de dnero que sean reporadas durane la operacón dara. 4. Posuras de compra y de vena Corros de compra o vena: Consderando que los corros son de suma mporanca para deermnar el nvel de la curva, la meodología ncorporará a las posuras ponderadas como una 21

22 proporcón respeco al empo señalado de la Banda II como hechos de mercado adconales. Sempre se omarán los mejores corros conforme va ranscurrendo el día, es decr la compra y la vena que mejoren el mejor nvel hasa enonces. Se omarán posuras con las sguenes lqudacones: 1. Bondes D MD 2. Ipabonos 48H Para que las posuras sean omadas en cuena deberán esar al menos 60 segundos en panalla. Las mejores posuras ano de vena como de compra se consderan para ponderar con su mono, asa y empo que esuveron en los corros. S la úlma nformacón o ÚLTIMO mejor DATO (úlmo hecho anes del horaro esablecdo, nformacón del día aneror, hecho, subasa, corro) esá denro del corro. El corro oma el valor de ese úlmo dao. Ejemplo: S el úlmo dao no esá denro del corro, se oma el valor del corro más cercano Ejemplo: S esos corros apareceran en dsnos empos se oman odos en cuena Los hechos ponderan por mono y asa. S una posura fue al msmo nvel del úlmo dao, el nvel se queda ponderando con el mono del hecho (o del que haya enrado prmero) Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas Choce: es decr compra o vena a un msmo nvel, el valor del corro será el choce. 5. S no exse nformacón (corros aberos, no hay corros n hechos) 22

23 La curva debe ser conssene, es decr, a menor plazo menor la sobreasa, excepo para IS. S lo aneror no se cumple y en deermnado día hay nformacón de mercado que nvere la curva, se procederá a revsar aquellos nodos en los que no hubo nformacón y, de ser necesaro, se dará el menor movmeno posble con nodos adyacenes sempre y cuando el movmeno respee las posuras presenadas (en caso de que haya habdo). Por ejemplo s exse nformacón en un nsrumeno de 1000 días de plazo, a un nvel nferor que los nsrumenos de menor plazo y ésos úlmos no uveron nformacón, enonces los de menor plazo se moverán al nvel del nsrumeno de 1000 días o se moverán en la msma proporcón. 6. En el caso de cozacones por rango: En el caso de Ipabonos semesrales se consderará la nformacón ndvdual sn consderar la del rango. En caso de exsr ano posuras en rango como en específco se le dará prordad a la(s) cozacones en específco. 7. Posuras de compra y de vena según el nsrumeno a raar A) BONDES D: Sempre se omarán los mejores corros (compra más baja, vena más ala) para la ponderacón de un nvel fnal de valuacón descra en el puno 3 y 4. Sólo se omarán en consderacón corros con lqudacón MD y con al menos 60 segundos en panalla. Los hechos se ponderan con su mono y su sobreasa. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas al msmo empo se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas. Choce: compra y vena al msmo empo, a un msmo nvel. Serán omados como hechos de mercado con el mono más pequeño de las dos posuras. En caso de no conar con nformacón en el día se manendrá el dao de -1, sempre y cuando se respee la endenca de la curva no decrecene, de lo conraro se ajusará para que sea así, sempre y cuando las posuras lo perman. En caso de que sea el nodo con subasa el que hcera que la curva no se presenará no decrecene, enonces se respeará el movmeno decrecene de la curva. No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón. 23

24 B) IPABONOS Semesrales (IS BPA182): Sempre se omarán los mejores corros (compra más baja, vena más ala) para la ponderacón de un nvel fnal de valuacón descra en el puno 3 y 4. Sólo se omarán en consderacón corros con lqudacón 48H y con al menos 60 segundos en panalla. Los hechos ponderan con su mono y su sobreasa. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas, al msmo empo se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas. Ambas posuras deberían esar en específco o en rango. Choce: compra y vena al msmo empo, a un msmo nvel. Serán omados como hechos de mercado con el mono más pequeño de las dos posuras. Ambas posuras deberían esar en específco o en rango. En caso de no conar con nformacón en el día, el nvel del nsrumeno será el del día aneror. No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón. Cuando los nsrumenos se encuenren devengando su úlmo cupón, se conservará la úlma sobreasa de mercado conocda y ésa se rá ajusando con las operacones que haya odos los días. Eso sgnfca que s en el día no hay mercado se segurá conservando la sobreasa de -1 No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón. Mensuales y Trmesrales (IP BPAS, IT PBAT, IM BPAG28, IQ BPAG91): Sólo se omarán en consderacón corros con lqudacón 48H y con al menos 60 segundos en panalla. Se operan en rango y en especfco Cuando un nsrumeno camba de rango debe omar el nvel del nodo con mayor días a vencmeno del rango al que enra, es decr el nodo nmedao a él; eso sempre y cuando el nsrumeno que camba de rango cumpla con lo sguene: 1. No cuene con nformacón de mercado en su nuevo rango que afece su nvel. 2. No exsa subasa para el msmo Cuando los nsrumenos se encuenran devengando su úlmo cupón, se les pondrá el nvel de 0 en la sobreasa de cupón. En caso de que exsan hechos o posuras con nveles dsnos a cero, el nvel de cerre del día será el del hecho, mejor posura o ponderado por mono y empo de los mejores nveles; s al oro día no hay mercado la sobreasa volverá a cerrar en 0. Eso sucederá cuando los días por vencer sean los sguenes: 24

25 IQ e IT.- nsrumenos con gual o menos de 91 días a vencmeno IP e IM.- nsrumenos con gua o menos de 28 días a vencmeno Se omarán los mejores corros (compra más baja, vena más ala) para el nvel del nsrumeno. Sn embargo, se deberá ener en consderacón los sguenes punos: 1. Se deben de consderar en prmera nsanca las posuras de compra/vena y/o hechos en específco. 2. S las posuras en rango mejoran el nvel en específco, se deja el nvel de específco. 3. El nvel del rango deberá aparecer anes del nvel en específco para poder ser omando en consderacón. A connuacón se presenan ejemplos de lo descro: *Noa esos ejemplos suponen odo a la msma hora, podría varar en cuesón de la hora en la que enren hechos y posuras. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en 25

26 la msma o en dferenes panallas al msmo empo se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas, sempre y cuando sean ambas en rango, o ben, ambas en específco. Choce: compra y vena al msmo empo, a un msmo nvel. Serán omados como hechos de mercado con el mono más pequeño de las dos posuras. Sempre y cuando sean ambas en rango, o ben, ambas en específco. En caso de ener hecho en especfco y en rango, permanecerá el nvel del hecho en especfco S exse nformacón en específco y no en rango, el nvel del rango no deberá verse afecado, por lo que el nvel del día para los nodos sn nformacón será el de -1 No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón. 8. Ponderacón Realzar la ponderacón de hechos omando en consderacón: Todas las operacones regsradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por monos, consderando para ello ano hechos como las mejores posuras Con los corros se obene un corro promedo pesado por empo y mono: o El promedo pesado por empo y mono es: M r rc M M El -ésmo mono, Es el -ésmo nervalo de empo, r La -ésma asa. Ese promedo se consdera como un hecho con mono M donde: M M 9. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las asas omando en cuena los hechos y los corros del horaro esablecdo pesándolos por mono y empo en panalla. r p M r M M El -ésmo mono, r Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa ncluyendo a r c. 26

27 2.2 Bancaros Para capurar el resgo bancaro se generan cuaro curvas, denomnadas curva B1, B2, B3 y B4 las cuales corresponden a la sguene clasfcacón: B1: Bancos consderados con calfcacón AAA. B2: Bancos consderados con calfcacón de AA+ a A- o su equvalene. B3: Oros bancos no consderados denro de las dos caegorías anerores excluyendo a los bancos del grupo B4 sguene, con calfcacón BBB+ a B- o su equvalene. B4: Bancos nervendos por las auordades, en lqudacón, suspensón de pagos moraora o alguna suacón especal. Con calfcacón CCC+ o menor. Las curvas anerores son ulzadas para valuar los nsrumenos bancaros cupón cero INSUMOS El modelo oma en consderacón los sguenes daos de los brokers conraados (ver Anexo de Brokers): 1. Tpo de operacón: Hecho, Posura de compra o de vena, Cama o Choce. 2. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posuras. 3. Mono operado o cozado. 4. Resumen de Hechos realzados y mejores posuras vgenes. Se consolda y unfca oda la nformacón de los dsnos hechos y posuras en una base de daos (BD) que se ulza para el modelo con las sguenes resrccones y procedmenos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Se basa en la nformacón de los brokers y subasas y sólo en caso exremo en encuesas u oras fuenes Descrpcón del Modelo A connuacón se descrbe el procedmeno meodológco ulzado: 1. Recoplacón de nformacón Exraccón de la nformacón que habrá de ser ulzada en la deermnacón de nveles fnales, para cada uno de los componenes o emsones se oman en consderacón los sguenes creros de prordad: Subasas NAFIN Hechos de mercado secundaro 27

28 Posuras de compra o de vena Encuesas de mercado. Esa Meodología consdera odas las operacones regsradas en el ranscurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El raameno de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de empo con el sguene raameno: Banda I: De las 7:00 a las 14:00 horas, consdera oda la nformacón del período comprenddo omando en cuena hechos y mejores posuras, de al forma que, se obendrán dferenes nveles de mercado a ravés del empo, en odos aquellos casos donde exsa nformacón. El resulado del nvel de la Banda I será el nvel de cerre del día. En caso de no exsr nformacón, se omará el nvel del día aneror. Banda II: Esa banda consdera la nformacón de hechos de Indeval que repora a las 16: 20 horas y se complemena con lo del reso del día, es decr con lo que se observó de 7 am a 1pm. El nvel resulane de la nueva ponderacón será el nvel de aperura del sguene día. 2. Cerre Aleaoro Para el mercado prvado no se omará en cuena el cerre aleaoro. 3. Hechos de mercado Debdo a que acualmene no exse nformacón sufcene en el mercado para esmar los prncpales nodos de esa curva se calcula con un spread sobre la curva nomnal gubernamenal, en caso de exsr Hechos de mercado se aplcará la meodología de nodos báscos para Cees y bonos, con las sguenes consderacones adconales: Subasas NAFIN: Se consderará como nformacón adconal de mercado y jugará como cualquer oro nvel. Operacones del mercado secundaro de brokers 1. Se consderarán hechos de mercado secundaro a las operacones reporadas por broker con un mono de al menos 10 mllones que se hayan presenado de 7 am a 2 pm. 2. En caso de haber dos o más hechos en el día, el nvel de cerre será el ponderado por mono de odos ellos. 3. S además de hechos de brokers exsen posuras para un cero nsrumeno y ésas cumplen con las reglas de meodología de Bonos Bancaros; se gnorarán las posuras y el nvel de cerre será el del hecho o s huberon varos el ponderado de odos ellos. Operacones del mercado secundaro de Indeval: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en el Indeval y envadas en su archvo de las 2:15 pm. que cumplan con las sguenes caraceríscas: 28

29 1. Sean sobre nsrumenos deuda bancara local. 2. Operacones reporadas con la leyenda CON_MATCH 3. Operacones reporadas con la leyenda CON CUENTA PROPIA 4. Operacones con monos mayores o guales a 20 mllones de pesos. En el caso de BORHIS y BONHITOS ese mono será de 10 mllones. Además para ese caso Para los casos de hechos del Indeval no regsrados en brokers se omarán como un hecho de mercado adconal. S exse uno o varos hechos reporados por Indeval y además hubo al menos una posura de vena o compra que mejora el nvel del hecho (o ponderado de hechos) el nvel fnal esará deermnado por el ponderado por mono de odos ellos. Cabe menconar que las posuras deberán cumplr los creros mínmos de la meodología de Bonos Bancaros (mono y permanenca en panalla) para que puedan ser omadas en cuena. S la dferenca enre el nvel sn mercado y el nvel ponderado es mayor a 30 punos base, el movmeno dervado de mercado se lmará a 30 punos base Las operacones reporadas por Indeval de 2:30 pm. a 6:00 pm. que cumplan con las consderacones anerores, se nclurán a esa hora juno con la nformacón del día y se ulzará para la banda uno del sguene día. Los creros de deermnacón de nvel serán los msmos que para la nformacón de Indeval de las 2:15 pm. S la dferenca enre el nvel sn mercado y el nvel ponderado es mayor a 30 punos base, el movmeno dervado de mercado se lmará a 30 punos base. 29

30 4. Posuras de compra y de vena El mono mínmo para que se consdere una posura será de 20 mllones y la permanenca en panalla deberá ser de al menos 20 mnuos. En el caso de BORHIS y BONHITOS deberá ser de al menos 10 mllones. La mejor posura de un nsrumeno (es decr la compra más baja y/o la vena más ala) deermnará el nvel de cerre del día; en el caso de una compra, ese nvel será aquel que resule de resarle 1 pb a dcha posura y en el caso de vena aquel que resule de sumarle 1 pb. Eso se cumplrá sempre y cuando no haya un hecho en panalla con el mono mínmo requerdo. En caso de haber dos o más posuras de compra, se omará como la mejor a la menor de ellas no mporando la hora a la que enró n el mono (claro que para consderarse deberá ener el mono y la permanenca en panalla mínma requerda). En caso de haber dos o más posuras de vena, se omará como la mejor a la mayor de ellas no mporando la hora a la que enró n el mono (gualmene deberá ener el mono y la permanenca en panalla mínma requerda). En el caso de exsr una posura de compra y de vena al msmo nvel, el nvel de cerre será el nvel de las posuras. En caso de que hayan hechos y posuras, ésas úlmas sólo se omarán en cuena cuando los hechos sean reporados por Indeval pero no en broker y sólo s las posuras mejoran el nvel del hecho. En ese caso se ponderarán por mono ano el hecho (o los hechos) como la posura que mejore dcho hecho (en el caso de una compra el nvel a ponderar será aquel que resule de resarle 1 pb a la compra y en el caso de la vena aquel que resule de sumarle 1 pb). S exseron varas posuras al msmo nvel, se ponderará la suma de odos sus monos. En el caso de que las posuras (corros) de compra-vena afecen el nvel de valuacón, ésas serán consderadas en funcón de la dferenca enre el nvel acual de la sobreasa del bono y el nvel cozado, es decr, el ncremeno podrá osclar en el rango de el máxmo enre 0.30 (rena punos base) y el 10% de la dferenca enre el nvel de ST acual versus el nvel de la posura. Un loe se defnrá como operacón de al menos 20 mllones La afecacón a los nveles de valuacón dervada de la consderacón de posuras con resrccones odo o nada, con monos mayores a 5 loes será gual a un movmeno correspondene al 20% de la dferenca en punos base enre el nvel de la posura correspondene y el nvel acual. Para el caso de BORHIS, será de 5 loes. S las posuras odo o nada son de menos de 5 loes, el nvel de cerre será en el 30

31 caso de una compra aquel que resule de resarle 1 pb a la compra y en el caso de la vena aquel que resule de sumarle 1 pb. S la dferenca enre el nvel acual y el afecado por la posura es mayor a 30 pbs, el movmeno del nvel se lmará juso a esos 30 punos base. 5. Marz de decsón El sguene cuadro resume los creros a aplcar en cada uno de los casos en donde haya mercado: 6. Formacón de famlas Una famla de bonos prvados qurografaros se formará con nsrumenos con msma emsora, msma moneda y msma clase de benchmark de referenca (es decr el benchmark de cada uno de los bonos que forman una famla deberá ser un bono M, udbono, CETE o en su caso TIIE) Una famla de bonos prvados fducaros se formará con nsrumenos con msma emsora, msma moneda, msma clase de benchmark de referenca y msmo fdecomso. Eso no será aplcable para los bonos prvados respaldados por hpoecas. 7. Movmeno de famlas S un nsrumeno perenecene a una famla de bonos prvados uvo operacón, dará movmeno a aquellos nsrumenos que no uveron mercado, sempre y cuando los la curva sea no ascendene, de oro modo la famla no endrá movmeno. Ejemplo 1 31

32 S una curva es no ascendene, se dará el movmeno de famla dejando los nsrumenos afecados al nvel operado y movéndolos hasa donde la curva vuelva a ser ascendene. Lo aneror será váldo sempre y cuando no haya posuras que resrnjan dchos movmenos de famla. 2.3 Reporos En lo que se refere a operacones de reporo se generan curvas que comprenden los prncpales grupos de colaerales sobre los cuales se puede realzar dcha operacón. En lo que se refere a nsrumenos gubernamenales las clasfcacones consderadas son: RG1. Reporo sobre CETES RG2. Reporo sobre BONDES, IPABONOS, BREMS y BONOS RG3. Reporo sobre UDIBONOS, PIC S Y CBIC S El resgo asocado a esos res grupos de nsrumenos aumena en forma progresva, por lo que la curva de RG3 se encuenra por encma de la curva de RG2 y esa a su vez se encuenra por encma de la curva de RG1. Para reporos sobre nsrumenos bancaros, las curvas se realzan con base en la clasfcacón descra en la seccón 2.1.9, consderando cuaro grupos: RB1. Reporo sobre nsrumenos bancaros AAA RB2. Reporo sobre nsrumenos bancaros prmeros ocho RB3. Reporo sobre nsrumenos bancaros oros. RB4. Reporo sobre bancos nervendos De manera análoga al papel gubernamenal, el resgo de garanía aumena conforme aumena el resgo credco del emsor, por lo que la curva RB3 se encuenra por encma de la curva RB2, la cual se encuenra encma de la curva RB1. 32

33 2.3.1 Descrpcón del Modelo Debdo a que acualmene no exse nformacón sufcene en el mercado para esmar los prncpales nodos de esas curvas se calculan con un spread sobre la nomnal gubernamenal. De exsr un mercado lqudo y con nformacón sufcene se aplcará la meodología de nodos báscos para Cees y bonos. El nodo 1 de la curva RG2 será deermnado como el promedo ponderado por mono de las operacones reporadas del día; además en caso de que no se reporen nveles de mercado a ese proveedor, se omará como nvel del día la úlma asa de fondeo gubernamenal que Banco de Méxco haya publcado. Análogo para el caso de la curva bancara. Para los plazos dsnos a 1 se omará como nvel de cerre la mejor posura de compra y la mejor posura de vena. En caso de haber hechos no se omarán en cuena las posuras. S no exse mercado en el día los nveles de cerre serán los de Prvados Resgo crédo para papel comercal Las caegorías credcas consderadas para los modelos de valuacón son AAA, AA, A, B, C y D. Esas caegorías se conforman homologando las calfcacones enre calfcadoras y enre largo y coro plazo. A connuacón se presena la abla de homologacón para las calfcacones credcas: Calfcacón homologada baaa baa0 ba00 Calfcadora S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs S&P Fch Rangs Moody's Calfcacones AAA, A-1+, A-1, mxaaa, mxa-1+,mxa-1 AAA, F1, AAA(mex), F1+(mex),F1(mex) Aaa, P-1, Aaa.mx, MX-1 HR AAA, HR1 AA+, AA, AA-, A-2, mxaa+, mxaa, mxaa-, mxa-2 AA+, AA, AA-, F2, AA+(mex), AA(mex),AA-(mex), F2(mex) Aa1, Aa2, Aa3, P-2, Aa1.mx, Aa2.mx, Aa3.mx, MX-2 HR AA+, HR AA, HR AA-, HR2 A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, A-3, mxa+, mxa, mxa-, mxbbb+, mxbbb, mxbbb- A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, F3, A+(mex), A(mex), A-(mex), BBB+(mex), BBB(mex), BBB-(mex) A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3, P-3, A1.mx, A2.mx, A3.mx, Baa1.mx, Baa2.mx, Baa3.mx 33

34 bb00 bc00 bd00 HR Rangs S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs HR A+, HR A, HR A-, HR BBB+, HR BBB, HR BBB-, HR 3 BB+, BB, BB-, B+, B, B-, B, mxbb+, mxbb, mxbb-, mxb+, mxb, mxb- BB+, BB, BB-, B+, B, B-, BB+(mex), BB(mex), BB-(mex), B+(mex), B(mex), B- (mex) Ba1, Ba2, Ba3, B1, B2, B3, NP, Ba1.mx, Ba2.mx, Ba3.mx, B1.mx, B2.mx, B3.mx, MX-3 HR BB+, HR BB, HR BB-, HR B S&P CCC+, CCC, CCC-, CC, C, mxccc+, mxccc, mxccc-, mxcc, mxcc-, mxc Fch Rangs CCC+, CCC, CCC-, CC, C, CCC+(mex), CCC(mex), CCC-(mex), CC(mex), C(mex) Moody's Caa1, Caa2, Caa3, Ca, C, Caa1.mx, Caa2.mx, Caa3.mx, Ca.mx, C.mx HR Rangs HR C, HR 4 S&P D, mxd Fch Rangs D, D(mex) Moody's D, D.mx HR Rangs HR D, HR Descrpcón del modelo Mercado prmaro En lo que concerne al mercado prmaro se consderarán para la esmacón de las curvas las colocacones de papel comercal publcadas en los daros de mayor crculacón y la nformacón proporconada por los bolenes que son publcados por la Bolsa Mexcana de Valores. Mercado secundaro La nformacón de mercado secundaro ulzada para el ajuse de cada una de las curvas de crédo aplcando la meodología de nodos báscos para Cees y bonos, con las sguenes consderacones adconales: Operacones del mercado secundaro de Indeval: Se consderan Hechos de mercado secundaro aquellas operacones regsradas en el INDEVAL y envadas en su archvo de las 2:15 pm. que cumplan con las sguenes caraceríscas: 1. Sean sobre nsrumenos de deuda prvada 2. Operacones reporadas con la leyenda CON_MATCH 3. Operacones reporadas con la leyenda CON CUENTA PROPIA 34