Fitch Afirma Calificaciones de Bursatilizaciones de Créditos de Infonavit

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1 Fitch Afirma Calificaciones de Bursatilizaciones de Créditos de Infonavit Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Marzo 2, 2018): Fitch Ratings llevó a cabo acciones de calificación sobre los Certificados Bursátiles Fiduciarios (CBs) denominados CEDEVIS, CDVITOT, HITOTAL e INFOHIT, y a sus Constancias Preferentes (CP) respectivas. Los CBs están respaldados por créditos hipotecarios originados por el Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores (Infonavit). Fitch ratificó las siguientes calificaciones con Perspectiva crediticia Estable: - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 06U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 06-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 07U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 07-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-4U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-4U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-6U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-6U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-8U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-8U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-10U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-10U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-3U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-4U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-4U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-5U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-5U; - Calificación AAA(mex)vra del INFOHIT 09U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-4U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-4U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-5U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-5U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-6U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-6U; - Calificación AAA(mex)vra del HITOTAL 10U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 11U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 11U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 11-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 11-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 11U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 11U; - Calificación AA+(mex)vra de los CDVITOT 11-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 11-3U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 11-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 12U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 12U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 12U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 12U;

2 - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 13U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 13U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 14U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 14U; - Calificación AA+(mex)vra de los CDVITOT 14-2U; FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Calidad de la Cartera Hipotecaria es Alta y Estable en el Largo Plazo: Al cierre de noviembre de 2017, los indicadores de cartera vencida (medidos como el saldo de créditos hipotecaros con atraso en pago consecutivo con más de 180 días sobre su saldo original) se aprecian estables y en niveles cercanos a 3.7% para los portafolios crediticios que respaldan los CBs y CP colocados entre 2012 y 2014; 5.1% para aquellos emitidos entre 2009 y 2011 y 5.8% para los CBs y CP emitidos entre 2006 y Fitch espera que estos portafolios muestren indicadores de cartera vencida estables a futuro y en niveles alrededor del caso base de incumplimiento esperado (BCPD) por Fitch de 4.4%. Para los CBs y CP emitidos entre 2006 y 2008, Fitch nota que los portafolios respectivos estuvieron mayormente expuestos a la tasa alta de desempleo observada en México tras los efectos de la crisis económico-financiera de 2007 y Para aquellos emitidos entre 2009 y 2011 Fitch nota que fueron portafolios originados durante la crisis, por lo que existe una correlación directa de deterioro gradual en dichos portafolios que ha comenzado a revertirse recientemente hacia el BCPD conforme la tasa de desempleo se ha normalizado. De forma positiva, el crecimiento consistente en protección estructural en forma de sobre-colateral y exceso de margen financiero se espera que a futuro se mantenga. Bajo la percepción de Fitch, los portafolios crediticios continúan reflejando una pulverización elevada por acreditado, zona geográfica y empleador así como los beneficios de una decreciente tasa de desempleo. La agencia percibe la cartera vencida como relativamente contenida y con crecimiento muy gradual, lo cual refleja las habilidades de administración de Infonavit y su mecanismo de cobranza a través de deducción directa de nómina. Esto último mitiga altamente el riesgo de voluntad de pago. Mejora Crediticia Adecuada: La mejora crediticia de los CBs [medida como 1 menos (saldo insoluto de los CBs entre el saldo insoluto de créditos hipotecarios reportados con mora en pago menor a 180 días)] y de sus CP [medida como 1 menos (saldo insoluto de los CBs y CP entre el saldo insoluto de créditos hipotecarios reportados con mora en pago menor a 180 días)] permanece creciente o en su nivel objetivo según corresponda. Las calificaciones de los CBs y CP reflejan la mejora crediticia alta y creciente (en algunos casos) en forma de sobrecolateral y/o subordinación, así como el exceso de margen financiero que ha probado ser positivo de forma consistente y se espera continúe creciendo a futuro. En promedio, al cierre de enero de 2018, el sobrecolateral fue de alrededor de 61% para los CBs emitidos entre 2006 y 2008, y la mejora crediticia (sobrecolateral y subordinación) de aquellos emitidos entre 2009 y 2013 presenta un promedio de 54.3%. Fitch considera estos niveles como suficientes para compensar pérdidas crediticias esperadas y estresadas en el portafolio bursatilizado. Fitch observa un ritmo consistente de amortización para los CBs gracias a una cascada sencilla de cobranza (bimestral) y pago (semestral), un esquema de amortización full-turbo secuencial en la mayoría de los CBs calificados, y la mejora crediticia objetivo (en niveles entre 35%-40% para los CBs y 28%-33% para las CP) en algunos casos, así como la indexación anual del saldo de los créditos hipotecarios relacionado a la Unidad de Medida y Actualización (UMA). Fitch espera que el ritmo de amortización sea consistente en el futuro e incluso algunas CP comiencen su proceso de amortización. Cobranza por Deducción de Nómina Mitiga Voluntad de Pago: Las calificaciones actuales consideran las facultades de Infonavit en su papel de administrador primario de los créditos hipotecarios bursatilizados para llevar a cabo su cobranza mediante un esquema de deducción de nómina sobre los acreditados empleados en el sector formal. Dicho mecanismo permite a Infonavit transferir cobranza recibida a los fideicomisos irrevocables cada bimestre para ir acumulando dichos recursos con razonable anticipación a cada fecha de pago de

3 cupón semestral. Fitch también consideró las habilidades de Administradora de Activos Financieros S.A. (Acfin, calificado AAFC2(mex) con Perspectiva Estable) e HiTo S.A.P.I. de C.V. (HiTo, calificado AAFC2+(mex) con Perspectiva Estable) como administradores maestros respectivamente. Riesgo de Liquidez y de Mezcla de Fondos Continúa Moderado: La cascada sencilla de cobranza (bimestral) y pago (semestral) mitigan el riesgo de liquidez en c ada fecha de pago. Con base en información provista por Infonavit, las cuentas receptoras de cobranza están abiertas en seis instituciones bancarias calificadas en AAA(mex) por lo que Fitch esperaría que dicha diversificación mitigue el riesgo de confusión de efectivo ante una calidad crediticia inferior en dichas instituciones, en su caso. La exposición de los CBs a Infonavit es considerada indirecta por Fitch debido a la frecuencia de transferencia de recursos arriba mencionada y la remota posibilidad d e que sea substituido como administrador primario de cartera dados sus atributos fiscales únicos y su mecanismo de cobranza inherente. Para los CBs INFOHIT 09U e HITOTAL 10U, Fitch también consideró las reservas de liquidez totalmente fondeadas para INFOHIT 09U de MXN43.3 millones y para HITOTAL 10U de MXN130.6 millones, equivalente al 4% del saldo insoluto de los CBs. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Dado que los CBs y las CP están en un nivel de calificación de AAA(mex)vra y AA+(mex)vra respectivamente, estas podrían modificarse a la baja debido a un deterioro no esperado en su sobrecolateralización, así como por cambios en el mecanismo de cobranza actual o modificaciones negativas en la tendencia de su índice de cartera vencida (incluyendo prórrogas) que reflejen un desempeño desfavorable en los portafolios. Todas las calificaciones se presionarían a la baja en caso de que Fitch perciba que la habilidad de Infonavit en su rol como administrador primario o aquella de los administradores maestros sea limitada, entre otros factores. Particularmente, las calificaciones de los CBs denominados CDVITOTs y CEDEVIS emitidos durante o después de 2012 podrían presionarse a la baja por prepagos más elevados a los esperados por Fitch que no correspondan al ritmo consecuente de amortización de los CBs. Mejoras en las calificaciones de las CP y CDVITOTs calificadas AA+(mex)vra están limitadas relativamente por su subordinación estructural a los CEDEVIS y CDVITOTS correspondientes. Para algunos CBs, su exposición a BBVA Bancomer S.A., Institución de Banca Múltiple (BBVA Bancomer, calificado en AAA(mex) con Perspectiva Estable) es directa, es decir, cambios en la calidad crediticia de BBVA Bancomer podrían aunque no necesariamente lo harían- afectar las calificaciones de los CBs. Lo anterior debido al rol de BBVA Bancomer de ser el banco en donde se abrieron las cuentas bancarias que controlan los flujos de pago a los CBs y estas son controladas por los respectivos fiduciarios. Para los CBs emitidos a partir del segundo semestre de 2010, la exposición a BBVA Bancomer es indirecta pues los documentos legales de la transacción permiten su reemplazo ante cambios en su calidad crediticia. RESUMEN DE LAS TRANSACCIONES A continuación se detallan algunos indicadores clave para cada transacción revisada y su comparación respecto a 12 meses antes. La última fecha considerada para los reportes de cobranza es noviembre de 2017 y para los reportes de distribución se contempla la última fecha de pago de cupón disponible al momento de esta publicación. CEDEVIS 06U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A octubre de 2017, el nivel de sobrecolateralización es 73.3% (12 meses atrás: 64.8%) y el saldo de estos CBs es 12.3% respecto a su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.19% (noviembre 2016: 6.6%). CEDEVIS 06-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A octubre de 2017, el nivel de sobrecolateralización es 80% (12 meses atrás: 69.8%) y el saldo de estos CBs es 8.7% de su valor

4 inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.05% (noviembre 2016: 5.9%). CEDEVIS 07U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A octubre de 2017, el nivel de sobrecolateralización es 67.1% (12 meses atrás: 60.0%) y el saldo de estos CBs es 18.8% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 6.21% (noviembre 2016: 6.8%). CEDEVIS 07-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A septiembre de 2017, el nivel de sobrecolateralización es 52.7% (12 meses atrás: 47.6%) y el saldo de estos CBs es 26.4% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 6.27% (noviembre 2016: 6.6%). CEDEVIS 08-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A octubre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 51.7% (12 meses atrás: 47.0%) y el saldo de estos CBs es 55.1% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.86% (noviembre 2016: 6.1%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 35.3% CEDEVIS 08-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A diciembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 46.2% (12 meses atrás: 42.9%) y el saldo de estos CBs es 66% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 6.41% (noviembre de 2016: 6.92%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 30.7% CEDEVIS 08-6U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A agosto de 2017, el nivel de mejora crediticia es 48.1% (12 meses atrás: 45.1%) y el saldo de estos CBs es 59.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 6.24% (noviembre de 2016: 6.54%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 33.7% CEDEVIS 08-8U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A octubre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 61.9% (12 meses atrás: 56.7%) y el saldo de los CBs es 59.5% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.41% (noviembre de 2016: 5.7%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 47.0% CEDEVIS 08-10U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A diciembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 67.8% (12 meses atrás: 61.3 %) y el saldo de estos CBs es 45.9% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.09% (noviembre de 2016: 5.5%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 52.8% CEDEVIS 09U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A noviembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 68.2% (12 meses atrás: 60.8%) y el saldo de estos CBs es 21.3% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.7% (novimbre de 2016: 4.5%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 52.6% CEDEVIS 09-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A diciembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 67.9% (12 meses atrás: 60.4%) y el saldo de estos CBs es 20.0% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.8% (noviembre de 2016: 4.7%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 51.3% CEDEVIS 09-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A agosto de 2017, el nivel de mejora crediticia es 64.4% (12 meses atrás: 54.42%) y el saldo de estos CBs es 23.6% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.59% (noviembre de 2016: 4.4%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 48.9% CEDEVIS 09-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A septiembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 65.7% (12 meses atrás: 59.7%) y el saldo de estos CBs es 25.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.2% (noviembre de 2016: 5.1%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 51.7%

5 CEDEVIS 09-5U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A noviembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 68.4% (12 meses atrás: 61.4%) y el saldo de estos CBs es 23.2% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.8% (noviembre de 2016: 4.6%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 54.2% INFOHIT 09U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable Centro de Capital No ): A enero de 2018, e l nivel de sobrecolateral es 56.1% (12 meses atrás: 51.0%) y el saldo de estos CBs es 29.9% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.49% (noviembre de 2016: 4.5%) y el saldo de la reserva (disponible para pagos de cupón en caso de requerirse) a enero 2018 es de MXN43.3 millones. CEDEVIS 10-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A septiembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 61.8% (12 meses atrás: 55.7%) y el saldo de estos CBs es 55.0% de su valor inicial fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.3% (noviembre de 2016: 4.2%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 47.7%. CEDEVIS 10-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A diciembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 62.9% (12 meses atrás: 56.9%) y el saldo de los CBs CEDEVIS 10-4U es 58.0% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.46% (noviembre de 2016: 5.1%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 49.8% CEDEVIS 10-5U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A septiembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 60.9% (12 meses atrás: 55.1%) y el saldo de estos CBs es 31.2% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.88% (noviembre de 2016: 4.8%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 48.0% CEDEVIS 10-6U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A octubre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 65.4% (12 meses atrás: 58.7%) y el saldo de estos CBs es 28.5% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.02% (noviembre de 2016: 4.7%). HITOTAL 10U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A enero de 2018, el nivel de sobrecolateralización es 33.3% (12 meses atrás: 33.3) y el saldo de estos CBs es 62% del monto total emitido. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 7.4% (noviembre de 2016: 6.31%). La cuenta de reserva se encuentra totalmente fondeada y equivale al 4.1% del saldo insoluto de la emisión. CEDEVIS 11U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A septiembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 53.0% (12 meses atrás: 49.2%) y el saldo de estos CBs es 42.2% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 6.2% (noviembre de 2016: 5.6%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 41.4%. CEDEVIS 11-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A diciembre de 2017, el nivel de mejora crediticia es 55.5% (12 meses atrás: 50.7%) y el saldo de estos CBs es 38.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.6% (noviembre de 2016: 4.9%). El nivel de sobrecolateralización de la CP es 43.6%. CDVITOT 11U & CDVITOT 11-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A enero de 2018, el nivel de mejora crediticia está en el objetivo de 35.5%, al igual que la Constancia Preferente en 28.0%; ambos se han mantenido en estos niveles. El saldo de los CBs preferentes 39.5% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 3.92% (noviembre de 2016: 3.6%). CDVITOT 11-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A diciembre de 2017, el nivel de mejora crediticia está en el objetivo de 38.5%, al igual que la Constancia Preferente en 31%; ambos se han mantenido en estos niveles. El saldo de los CBs preferentes es 32.2% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.25% (noviembre de 2016: 4.4%).

6 CEDEVIS 12U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A agosto de 2017, el nivel de mejora crediticia está en el objetivo de 40% al igual que la Constancia Preferente en 32.5%. El saldo de los CBs preferentes es 46.6% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 4.22% (noviembre de 2016: 3.6%) CDVITOT 12U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A septiembre de 2017, el nivel de mejora crediticia está en el objetivo de 38.5% al igual que la Constancia Preferente en 31%. El saldo de los CBs preferentes es 41.9% de su valor inicial en la fecha de emisión respectivament e. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 5.84% (noviembre de 2016: 4.7%). CEDEVIS 13U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A agosto de 2017, el nivel de mejora crediticia está en el objetivo de 40.0% al igual que la Constancia Preferente en 32.5%. El saldo de los CBs preferentes es 58.8% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 3.37% (noviembre de 2016: 2.7%). CDVITOT 14U & CDVITOT 14-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ): A enero de 2018, el nivel de mejora crediticia está en el objetivo 35.5% para el CDVITOT 14U y 28% para el CDVITOT 14-2U y la Constancia Preferente en conjunto. El saldo de los CBs preferentes es 39.9% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2017, el índice de cartera vencida es 1.37% (noviembre de 2016: 1.0%). Contactos Fitch Ratings: Elsa Segura (Analista Líder: INFOHIT 09U, CEDEVIS 10U & 10-2U, CEDEVIS 10-3U & 10-4U, CEDEVIS 10-5U, CEDEVIS 10-6U, HITOTAL 10U, CDVITOT 11U & 11-2U, CDVITOT 14U & 14-2U. Analista Secundario: CEDEVIS 06U, CEDEVIS 06-3U, CEDEVIS 07U, CEDEVIS 07-3U, CEDEVIS 08-2U, CEDEVIS 08-4U, CEDEVIS 08-6U, CEDEVIS 08-8U, CEDEVIS 08-10U, CEDEVIS 09U, CEDEVIS 09-2U, CEDEVIS 09-3U, CEDEVIS 09-4U, CEDEVIS 09-5U, CEDEVIS 11U, CEDEVIS 11-2U). Directora Asociada +52 (81) ext Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Piso 8 Monterrey, México. Anakaren Sánchez (Analista Líder: CEDEVIS 09U, CEDEVIS 09-2U, CEDEVIS 09-3U, CEDEVIS 09-4U, CEDEVIS 09-5U, CEDEVIS 11U, CEDEVIS 11-2U) Directora Asociada +52 (55) ext Santiago Toro (Analista Líder: CEDEVIS 06U, CEDEVIS 06-3U, CEDEVIS 07U, CEDEVIS 07-3U, CEDEVIS 08-2U, CEDEVIS 08-4U, CEDEVIS 08-6U, CEDEVIS 08-8U, CEDEVIS 08-10U) Director Asociado René Ibarra (Analista Secundario: INFOHIT 09U, CEDEVIS 10U & 10-2U, CEDEVIS 10-3U & 10-4U, CEDEVIS 10-5U, CEDEVIS 10-6U, HITOTAL 10U, CDVITOT 11U & 11-2U, CDVITOT 14U & 14-2U) Director Sénior +52 (81) ext Juan Pablo Gil (Presidente del Comité de Calificación) Director Sénior Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) sofia.garza@fitchratings.com. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por Infonavit o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

7 Las calificaciones de los CBs y sus respectivas CP mencionados fueron revisadas en marzo 9, La calificación de HITOTAL 10U fue revisada en junio 26, La información utilizada en el análisis de estas calificaciones fue proporcionada por Infonavit en su calidad de administrador primario y Acfin e HiTo, como administradores maestros. La información más reciente utilizada corresponde al cierre del mes de noviembre de 2017 para el reporte de cobranza. Para el reporte de distribución se utilizó el último reporte disponible al pago de cupón más reciente; asimismo, se consideraron cada uno de estos reportes desde la fecha de emisión de los CBs y los reportes anuales de cada emisión a diciembre 31, 2016 (publicados durante el año 2017 en Para mayor información sobre estas transacciones así como para conocer el significado de las calificaciones asignadas, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación puede visitar nuestras páginas y Fitch no consideró la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador de créditos y los tenedores de CBs. Sin embargo Infonavit es el tenedor de la constancia residual respectiva de estas emisiones de CBs en la fecha de cierre, la cual está completamente subordinada a los mismos. La calificación puede sufrir cambios, suspenderse, o retirarse como resultado de cambios en la emisión, debido a la falta de información para el análisis, o a factores externos que se consideren relevantes y pongan en riesgo la capacidad de pago oportuno de la emisión. La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, las calificaciones pueden modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Las calificaciones mencionadas constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la emisión con base en su estructura de capital, mejoras crediticias y desempeño, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina Anexo México (Septiembre 14, 2017); - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (Diciembre 7, 2017); - Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Mayo 26, 2017); - Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Junio 14, 2017). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.

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