Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR

Transcripción

1 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras Daniel González Analista Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR HR Ratings revisó a la alza la calificación crediticia de largo plazo a HR A+ de HR BBB+ y ratificó la calificación crediticia de corto plazo en para Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR (Ally Credit y/o la Empresa) y la colocó en Revisión Especial. El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La Revisión Especial se debe al posible cambio de estrategia que pudiera tener Ally Financial Inc. (Ally Financial y/o la Matriz) sobre las operaciones llevadas a cabo en México. Por ello, HR Ratings dará seguimiento a las decisiones que la Matriz tome en el corto plazo, lo cual podría afectar la calificación crediticia de la Empresa. Felix Boni Director de Análisis felix.boni@hrratings.com Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Calificaciones Ally Credit LP HR A+ Ally Credit CP Revisión Especial La calificación de largo plazo que determinó HR Ratings para Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR es HR A+. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo + representa una fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR es. El emisor o emisión con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Razón de cartera vigente a deuda neta se mantiene en niveles adecuados de 2.0x al 2T12 (vs. 1.8x al 2T11). - Sano índice de capitalización en 51.1% al 2T12 (vs. 49.2% al 2T11) lo que da fortaleza a las operaciones de la Empresa. - Adecuada generación de ingresos con un MIN Ajustado en niveles de 7.1% al 2T12 (vs. 6.6% al 2T11). - Mejoría importante en el índice de morosidad debido a cancelaciones de cartera vencida realizadas sobre Balance durante el último año, lo que llevó a que el indicador cerrara en 1.4% al 2T12 (vs. 6.8% al 2T11). - Robustecimiento en la estructura organizacional de la Empresa a través de la contratación de nuevos directivos y el fortalecimiento del personal externo de cobranza. - Bajo nivel de apalancamiento en 1.4x al 2T12 (vs. 1.6x al 2T11). Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: - Incertidumbre sobre la operación y estrategia de la Empresa derivada de posibles cambios en su control accionario. - Mayor nivel de competencia en el otorgamiento de créditos para el sector automotriz. - Alta concentración en cuanto a las operaciones relacionadas de su cartera con los distribuidores de General Motors con el 92.0% al 2T12 (vs. 91.8% al 2T11). Hoja 1 de 32

2 Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afectaron o impactaron sobre la calidad crediticia de Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR (Ally Credit y/o la Empresa). Para mayor información sobre las calificaciones asignadas a la Empresa, se pueden revisar los reportes de seguimiento de calificación crediticia de largo y corto plazo publicados por HR Ratings el 13 de Septiembre de Los reportes pueden ser encontrados en la página web: Eventos Relevantes Cambios en la Estructura Organizacional Con la finalidad de robustecer la toma de decisiones en su operación, la Empresa realizó algunos cambios en su estructura orgánica así como diversas contrataciones en el transcurso de los últimos 12 meses. A continuación se muestra el Organigrama con el que cuenta la Empresa. En relación a los cambios en el organigrama, es relevante mencionar la incorporación del Director General, quien cuenta con más de 30 años de experiencia dentro Ally Financial, pasando por diversos cargos tanto en la Matriz como a nivel global. Con ello, Ally Credit fortalece aún más los procesos con los que cuenta, incorporando una nueva visión estratégica en sus operaciones. Hoja 2 de 32

3 Planes de Capacitación Debido a que Ally Credit mantiene un plan de capacitación continuo para su personal, durante los últimos 12 meses se llevaron a cabo cerca de 5,120 horas de capacitación, tanto en cursos para todo el personal como en cursos que cubrieron áreas o empleados específicos. En general, los cursos se enfocaron en optimización y mejores prácticas de los procedimientos de operación, en ventas y en procesos de crédito. A través de esto, la Empresa fortalece continuamente todas sus áreas, situación que se ve reflejada en las mejores prácticas operacionales. Actualización de Manuales (Políticas de Crédito) Ally Credit constantemente realiza adecuaciones a sus manuales operativos para optimizar y mejorar sus procedimientos. En el transcurso de los últimos 12 meses, la Empresa realizó diversas modificaciones a su Manual de Políticas de Crédito. En general, estas modificaciones se enfocan en los documentos solicitados y procesos analíticos para el otorgamiento de créditos. A través de esto, la Empresa logró fortalecer su análisis de crédito por lo que esperamos que con ello se obtenga un mejor control de los recursos otorgados. Nuevas Herramientas Tecnológicas Durante el último año, la Empresa incorporó nuevas funciones a los sistemas con los que cuenta actualmente. Estas nuevas aplicaciones fortalecerán el desempeño de sus operaciones y facilitan las transacciones realizadas, lo que consideramos fortalece aún más la situación de la Empresa. Plan de Contingencia A mediados del mes de noviembre de 2011, Ally Credit realizó un simulacro para probar el Plan de Contingencia con el que cuenta para enfrentar cualquier situación adversa que afecte los sistemas que utiliza para su operación. Dicho simulacro se llevo a cabo exitosamente tanto en la recuperación de la información como en el tiempo de respuesta. Es relevante mencionar que el simulacro fue evaluado directamente por la Matriz, quien mencionó que dicho plan es viable y ejecutable. Asimismo, la Empresa tiene planes de realizar un nuevo simulacro a finales de este año. Por lo anterior, la Empresa se encuentra preparada ante algún siniestro extraordinario que pudiera afectar sus operaciones. Robustecimiento de LAO Service Center Con la finalidad de centralizar las actividades de Latinoamérica respecto a la cobranza de la cartera de menudeo vencida entre 1 y 90 días, desde 2009, la Matriz ha continuado con el robustecimiento de las operaciones en el Call Center con el que cuenta en la ciudad de Monterrey por medio de un contrato de outsourcing para dichas actividades. El Latin America Operations Service Center (LAO) cuenta con más de 225 empleados que trabajan, específicamente, para Ally. Asimismo, se cuenta con 7 empleados de Ally Hoja 3 de 32

4 Credit on site que se encargan de la capacitación, monitoreo y evaluación del personal destinado para la Empresa, así como de reportar los resultados a la misma. Consideramos que las labores de LAO Service Center son un punto de importante fortaleza para la recuperación de cartera vencida por parte de la Empresa. Herramientas de Fondeo Ally Credit cuenta con fuentes de fondeo de la banca tanto comercial como de desarrollo, así como de partes relacionadas. La Empresa tiene disponible diversas herramientas de fondeo como líneas bancarias quirografarias, líneas comprometidas de monetización de cartera, programas de bursatilización y un programa de papel comercial, por lo que, en este sentido, no consideramos que pudieran existir presiones en sus operaciones debido a la falta de recursos en el corto plazo. Sin embargo, cabe mencionar que en caso de que la relación con Ally Financial cambie en el corto plazo, la disponibilidad en cuanto a líneas de fondeo se podría ver modificada. Brechas de Liquidez Respecto al vencimiento de activos y pasivos, se puede observar que al 2T12, la Empresa mantiene una adecuada administración en sus pasivos, lo cual se ve directamente reflejado en sus brechas de liquidez. Esta situación mantiene a Ally Credit en una posición de fortaleza ante la salida de recursos dirigida al pago de sus obligaciones financieras. En consecuencia, la brecha de liquidez ponderada al capital contable cerró en 23.9% a ese mismo trimestre. Hoja 4 de 32

5 Análisis de Cartera Al 2T12, Ally Credit cuenta con una cartera de crédito vigente, en términos de clasificación de la CNBV, por P$16,767.3m, la cual se encuentra compuesta por el 49.3% de créditos comerciales y el 50.7% de cartera de consumo, distribución muy similar a la presentada en los últimos periodos. En cuanto a la calidad de la cartera, se puede observar una precipitada caída en los niveles de morosidad de la cartera, lo anterior debido a las cancelaciones de cartera vencida contra estimaciones preventivas dentro de Balance por P$830.0m durante el 3T11. Por otro lado, consideramos que la implementación de nuevas políticas de cobranza y un mejor proceso de originación de la misma también han apoyado los indicadores de morosidad. Con ello, el IMOR de la cartera de consumo paso de 9.6% al 2T11 a 2.1% al 2T12. Asimismo, la morosidad de la cartera comercial también se vio mejorada ya que, su índice de morosidad paso de 3.7% al 2T11 a 0.5% al 2T12. En suma, el IMOR de la cartera total fue de 1.4% al 2T12 (vs. 6.8% al 2T11). Concentración Geográfica de la Cartera de Distribuidores Al 2T12, la cartera de crédito de la Empresa, correspondiente al plan piso de Distribuidores, no presenta mayores cambios respecto al mismo trimestre del año anterior ya que se encuentra concentrada en los principales centros urbanos de la República Mexicana, es decir, Distrito Federal, Estado de México, Nuevo León y Jalisco en los cuales se concentra el 21.5%, 11.5%, 8.5% y 8.0%, respectivamente, lo cual suma el 46.2% (vs. 46.7% al 2T11). Respecto al resto de la cartera, se distribuye en los 28 estados restantes, dentro de los cuales destacan Puebla, Chihuahua y Coahuila con una participación en la cartera total de 4.6%, 4.5% y 4.2%, respectivamente. Hoja 5 de 32

6 Concentración por Distribuidor En cuanto a la concentración por distribuidor, históricamente Ally Credit ha fungido como el brazo financiero del Grupo de General Motors (GM) por lo que la concentración al 2T12 en los distintos distribuidores de este Grupo asciende al 92.0% de la cartera de crédito total de la Empresa (vs. 91.8% al 2T11). Dicha situación expone a la Empresa ante cualquier situación de aceptación por parte del mercado que pudiera afectar a la marca de GM. No obstante, Ally Credit ha establecido en sus estrategias de negocio diversificar su cartera hacia distribuidores fuera del Grupo de GM, por lo que el 7.9% restante se concentra en Grupo Chrysler, Honda, Subaru, Mitsubishi y Grupo Fiat. Hoja 6 de 32

7 Calificación de Cartera de Distribuidores Por otro lado, el área de riesgos de la Empresa se encarga de clasificar a sus clientes con base a las calificaciones de la Reserva Federal de Estados Unidos (la FED). En consecuencia de esto, Ally Credit cuenta con más herramientas para determinar los criterios de elegibilidad en la originación de sus créditos. Al 2T12, el 47.3% de la cartera se encuentra concentrado por clientes con calificación A y el 31.9% con B+. Es decir, con base al análisis de crédito realizado por la Empresa, el 79.2% de la cartera de crédito se encuentra colocada en clientes con una buena calidad crediticia, situación ligeramente mejor a la presentada en el 2T11, donde la concentración de recursos otorgados a clientes con estas calificaciones fue del 74.0%. No obstante, el porcentaje de clientes con calificación C incrementó de 1.9% a 3.4%. Hoja 7 de 32

8 Concentración en Principales Acreditados Respecto a la concentración de la cartera de crédito de Ally Credit por sus 10 clientes principales, se puede observar que entre el 2T11 y el 2T12, no se presentaron mayores cambios ya que dicha concentración pasó de 4.7% a 5.5%. A pesar del ligero incremento, esta concentración sigue manteniéndose por debajo de los niveles promedio de la industria. En cuanto al número de veces que el monto otorgado a dichos clientes representa respecto al Capital Contable de la Empresa, esta razón se mantuvo sin cambios en 0.1x. Hoja 8 de 32

9 Riesgo de la Industria De acuerdo a la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA), entre el 2T11 y el 2T12, la venta de unidades del sector automotriz presentó un crecimiento de 11.9% ya que las ventas pasaron de 413,126 a 462,279 unidades. Este crecimiento fue similar al presentado un año anterior, el cual fue de 11.4%. En cuanto a la participación de mercado que cada distribuidor representa, no se presentaron mayores cambios en comparación al año anterior. Al 2T12, las cinco empresas que más venden, es decir, Nissan, General Motors, Volkswagen, Chrysler y Ford, concentran el 74.5% del mercado, cifra similar al 76.1% presentado en el 2T11. Aunque la participación de mercado de GM no presentó un cambio significativo, ya que paso de 18.6% al 2T11 a 18.7% al 2T12, el volumen de ventas de esta marca aumentó 12.5%, crecimiento por encima del promedio. A pesar de que Ally Credit no espera un alto crecimiento de su cartera de crédito, esta situación beneficia y da estabilidad a las operaciones de la Empresa. De manera complementaria, hay que analizar el desempeño de Chrysler y Honda, marcas representativas en la operación de Ally Credit. Al cierre del 2T12 las ventas de Chrysler y Honda presentaron un crecimiento anual 3.8% y 58.3%, respectivamente. Como se puede observar, Honda presentó un crecimiento extraordinario en comparación con la industria, esta situación llevo a que su participación de mercado pasara de 3.8% en el 2T11 al 5.4% en el 2T12 y su participación en la cartera de crédito de la Empresa pasara de 0.9% a 1.8%. Hoja 9 de 32

10 Como se puede observar en la tabla anterior, en general, las ventas de las marcas con las que opera Ally Credit crecieron por encima del promedio presentado en la industria. Esta situación derivó en que dichas marcas, con excepción de Chrysler, obtuvieran una mayor participación en el mercado en comparación al año anterior. No obstante, el resultado más importante para Ally Credit es el crecimiento presentado en General Motors ya que, los distribuidores de esta marca, representan el 92.0% de los recursos otorgados. Hoja 10 de 32

11 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings toma en cuenta los estados financieros históricos de la Empresa así como las perspectivas de crecimiento y el plan de negocios. De acuerdo a esto se realizan proyecciones financieras bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. El objetivo del análisis es determinar la capacidad de pago de la Empresa de acuerdo a las métricas financieras proyectadas. Cabe mencionar que también se realiza un comparativo sobre los datos reportados por la Empresa durante el último año y lo estimado por HR Ratings. La descripción de cada escenario, así como el comparativo realizado con los periodos anteriores, se detallan a continuación. Hoja 11 de 32

12 Comparativo Real vs. Proyectado En el reporte de recalificación de Ally Credit publicado el 13 de septiembre de 2011, HR Ratings realizó proyecciones tanto para un escenario base como para uno de estrés. A continuación se muestran los resultados esperados al 4T11 en dicho reporte y se contrastan con los resultados reales que obtuvo la Empresa al mismo trimestre. Como se puede observar en la tabla anterior, Ally Credit presentó, en general, mejores resultados a los esperados en el escenario base planteado. Lo anterior, principalmente por la mejora en la calidad de su cartera de crédito y la mejor administración en sus herramientas de fondeo. Esta situación llevó a que los márgenes incrementarán por la mayor cartera vigente y que los niveles de rentabilidad incrementaran por la menor generación de estimaciones, así como por el menor gasto por intereses, entre otras situaciones. No obstante, es relevante mencionar que, la mejora en los niveles de morosidad que presentaba su cartera fue causada en parte por altos niveles de cancelaciones de cartera vencida realizadas sobre Balance. Hoja 12 de 32

13 Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings para Ally Credit toma en consideración las expectativas de la Empresa, así como condiciones macroeconómicas favorables que impulsan el crecimiento de la Empresa. De acuerdo a ello, se espera que Ally Credit continúe con las políticas de mantener bajo el crecimiento de su cartera de crédito tanto de consumo como comercial, así como con los bajos niveles de morosidad presentados durante los últimos meses. En relación a lo anterior, se puede observar que entre el 2T11 y el 2T12, la cartera de crédito vigente de la Empresa paso de P$15,829.0m a P$16,767.0m, es decir, un crecimiento del 5.9%. (vs % entre el 2T10 y el 2T11). Dicho crecimiento se debió a que Ally Credit mejoró sus políticas y procesos de originación una vez que logró mejorar la calidad de su cartera de crédito. No obstante, bajo un escenario económico favorable, no se espera mayor crecimiento debido a las políticas que mantiene la Empresa, lo que llevaría a que, el cambio porcentual en la cartera fuera de -0.3% del 4T11 al 4T12, 2.1% del 4T12 al 4T13 y 8.1% del 4T13 al 4T14 respectivamente (vs. 3.2% del 4T10 al 4T11). En cuanto a la calidad de la cartera de crédito de Ally Credit, se puede observar una fuerte caída en el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vigente / Cartera de Crédito Total) en el transcurso de lo últimos 12 meses. Lo anterior se debió, en gran parte, a las cancelaciones de cartera de crédito vencida dentro del Balance en el 3T11 y por otro lado a la mejor administración de la cartera vencida. Dicha situación, llevo a que el índice de morosidad cerrara en 1.4% al 2T12 (vs. 6.8% al 2T11). Para los siguientes periodos bajo el escenario base se espera que la administración de la Hoja 13 de 32

14 cartera continúe en adecuadas condiciones por lo que, en un principio, la calidad de la cartera mantendrá niveles similares a los actuales y posteriormente crecería conforme la cartera de crédito total vaya creciendo. En este sentido, el índice de morosidad cerraría en 1.7%, 2.3% y 2.7% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 5.8% al 4T10 y 4.2% al 4T11). Estos niveles se mantendrían en un rango adecuado para la Empresa. Para poder analizar el índice de morosidad incluyendo el ajuste realizado por castigos, HR Ratings utilizó el índice de morosidad ajustado promedio ((Cartera de Crédito Vencida + Castigos) / Cartera de Crédito Total) para cuantificar el impacto de los castigos en el índice de morosidad promedio. Esto lleva a que el índice de morosidad ajustado ascienda a 1.8% al 2T12 (vs. 6.7% al 2T11). Dicha situación incorpora el efecto del castigo realizado durante el Sin embargo, el indicador se mantiene en un rango adecuado para la industria donde la Empresa opera. Para los siguientes periodos, se espera que el nivel de castigos se aproxime al promedio mantenido entre el 1T09 y el 2T11, el cual fue de 3.5% respecto a la cartera vencida al inicio de cada periodo, por lo que el índice de morosidad ajustado promedio cerraría al 4T12, 4T13 y 4T14 en 1.7%, 2.4% y 2.8%, respectivamente (vs. 6.0% al 4T10 y 5.5% al 4T11). Por otro lado, los niveles de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida) mantenidos por la Empresa incrementaron considerablemente en los últimos 12 meses. Lo anterior se debe a la caída en la cartera vencida de Ally Credit, así como las políticas y mejoras en los procesos implementados por la Empresa. Esta situación llevo a que la razón de cobertura cerrará en 1.8x al 2T12 (vs. 1.0x al 2T11). Para los siguientes periodos no se esperan cambios en dichos niveles por lo que se mantendría en 1.8x para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 1.0x y 1.5x al 4T10 y 4T11, respectivamente.) Hoja 14 de 32

15 Por otra parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) de Ally Credit ha mostrado una tendencia creciente en el transcurso de los últimos periodos, cerrando al 2T12 en 7.1% (vs. 6.6% al 2T11). Lo anterior en consecuencia de la menor generación de estimaciones por la caída en la cartera vencida de la Empresa, así como el mantenimiento en las tasas activas y pasivas mostradas por la Empresa. No obstante, para los siguientes periodos bajo el escenario base se espera que el MIN Ajustado se estabilice por la menor volatilidad en las estimaciones. En este sentido, este indicador cerraría al 4T12, 4T13 y 4T14 en 7.1%, 7.1% y 7.4%, respectivamente (vs. 4.9% al 4T10 y 7.0% al 4T11). En cuanto al control de gastos por parte de la Empresa, al 2T12 el índice de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) se ubicaron en 35.7% y 3.2%, respectivamente (vs. 40.5% y 3.4% al 2T11). Esta ligera mejora fue causada por el incremento en los ingresos de la operación y los activos productivos promedio, así como una disminución en los gastos de administración. Hoja 15 de 32

16 Para los siguientes periodos, bajo el escenario base, se espera que el índice de eficiencia continúe mejorando año con año y el índice de eficiencia se mantenga similar a los niveles presentados durante los últimos periodos. Lo anterior en consecuencia del constante incremento en los ingresos de la operación y en los activos productivos promedio. Esta situación llevaría a que dichos indicadores cierren en 35.1% y 3.3% al 4T12, 35.1% y 3.3% al 4T13, y 34.0% y 3.3% al 4T14 (vs. 41.3% y 3.1% al 4T10, y 37.1% y 3.2% al 4T11). Por otro lado, los niveles de rentabilidad de la Empresa no presentaron mayor cambio en los últimos 12 meses y se siguen manteniendo como una posición de importante fortaleza para la Empresa. Lo anterior, en consecuencia del bajo crecimiento en la cartera de crédito de la Empresa, así como la estabilización de gastos de la misma. Por esto, el ROA Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Activo Total Promedio 12m) cerró en 3.5% al 2T12 (vs. 3.6% al 2T11). Como se mencionó anteriormente, se espera que el crecimiento de la cartera de crédito de la Empresa, bajo el escenario base, se mantenga en niveles similares a los actuales, lo que llevaría a que el ROA Promedio cerrara al 4T12, 4T13 y 4T14 en 3.4%, 3.3% y 3.5% (vs. 2.2% al 4T10 y 3.5% al 4T11). Hoja 16 de 32

17 Asimismo, el ROE Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Capital Contable Promedio 12m) mantuvo una trayectoria estable que osciló alrededor del 8.4% desde el 2T11. Esto llevo a que al 2T12, Ally Credit mostrara un ROE Promedio de 8.5% (vs. 9.1% al 2T11). En consecuencia de los mismos factores mencionados anteriormente, así como del constante y estimado incremento en el capital contable se espera que el ROE Promedio cierre bajo el escenario base en 8.2% al 4T12, 7.2% al 4T13 y 7.4% al 4T14 (vs. 6.5 al 4T10 y 8.6% al 4T11). Estos niveles se mantendrían en un rango adecuado para la industria. En cuanto a los niveles de solvencia de la Empresa, HR Ratings observa que el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) y la razón de apalancamiento (Pasivo Total / Capital Contable) se mantienen en niveles de fortaleza relativa al 2T12 en 51.1% y 1.4x respectivamente (vs. 49.2% y 1.6x al 2T11). La mejoría en cuanto a las métricas de solvencia se debió al constante incremento del capital contable ante los resultados positivos generados así como por la adecuada administración de sus pasivos. Estos indicadores muestran una posición de fortaleza por parte de Ally Credit ante alguna situación adversa que pudiera afectar sus niveles de solvencia. Hoja 17 de 32

18 Para los siguientes periodos, se espera que tanto el índice de capitalización como la razón de apalancamiento sigan la misma tendencia que han presentado en los últimos periodos, sin embargo, a tasas de cambio menores. Lo anterior en consecuencia del mantenimiento en el resultado neto periodo a periodo, el cual compensaría el crecimiento en los activos sujetos a riesgo. Dicha situación también se reflejaría en una menor necesidad por parte de Ally Credit de contratar pasivos financieros en los siguientes periodos. Por lo anterior, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento cerrarían en 50.5% y 1.4x, 53.5% y 1.2x, y 53.4% y 1.1x al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 1.9x al 4T10 y 1.5x al 4T11). Hoja 18 de 32

19 En cuanto a la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda Neta) esta ha mostrado en general un incremento periodo a periodo. Específicamente entre el 2T11 y el 2T12 presentó un crecimiento promedio anual de 15.7%, lo que llevo a que dicha razón pasara de 1.7x al 2T11 a 1.9x al 2T12. Esta situación es otro de los factores de fortaleza que presenta Ally Credit ya que indica la capacidad que se tiene de liquidar los pasivos a través de los activos productivos. Para los siguientes periodos se espera que dicha tendencia continúe, por lo que al 4T12, 4T13 y 4T14 la razón de cartera vigente a deuda neta cerraría en 2.0x, 2.2x y 2.2x, respectivamente (vs. 1.6x al 4T10 y 1.8x al 4T11). Hoja 19 de 32

20 Escenario Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings considera un serio deterioro en el entorno macroeconómico mexicano, así como diversas situaciones adversas para la Empresa. De acuerdo a esto, se espera que la tasa de crecimiento de la cartera de crédito de la Empresa se vea afectada considerablemente. Adicionalmente, se espera una caída considerable en la calidad de la cartera crediticia de Ally Credit causada, principalmente, por la caída en mora de sus clientes calificados con C por la misma Empresa, así como el atraso en los pagos de sus dos clientes principales. Esta situación llevaría a la Empresa a incurrir en elevados gastos de administración debido al incremento en las actividades de cobranza. En relación a lo anterior, se espera que durante los primeros periodos futuros, se presente una situación macroeconómica adversa que impactaría directamente al sector automotriz por lo que, en un principio, la cartera de crédito de la Empresa disminuirá por la falta de originación tras la caída de la demanda en el mercado automotriz. No obstante, se espera que una vez que pase la contingencia, la situación se regularice y la cartera de crédito de la Empresa crezca a tasas similares a las planteadas en el escenario base. Esta situación llevaría la cartera de crédito vigente crezca -12.3% entre el 4T11 y el 4T12, 7.0% entre el 4T12 y el 4T13, y 9.9% entre el 4T13 y el 4T14 (vs. -0.3%, 2.1% y 8.1% en el escenario base), Aunado a lo anterior, el índice de morosidad de la Empresa se vería fuertemente afectado en los primeros periodos proyectados y posteriormente se iría regulando hasta superar la situación de estrés. Lo anterior en consecuencia de la caída en mora tanto de sus dos clientes principales como de su cartera con mayores probabilidades de impago, es decir, la que Hoja 20 de 32

21 esta calificada con C directamente por Ally Credit. Esta situación llevaría a que el índice de morosidad cierre en 5.8%, 6.1% y 6.5% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 1.7%, 2.3% y 2.7% en el escenario base). Asimismo, el índice de morosidad ajustado se mantendría en niveles similares dado el bajo porcentaje de castigos por lo que al 4T12, 4T13 y 4T14 cerraría en 3.6%, 6.4% y 6.8%, respectivamente (vs. 1.7%, 2.4% y 2.8% en el escenario base). El incremento sobre el índice de morosidad sería una de las principales preocupaciones para la Empresa bajo un escenario económico adverso debido a las implicaciones que ello conlleva en cuanto a flujo recibido y generación de estimaciones. Por otro lado, los niveles de cobertura mantenidos por la Empresa no se verían afectados en relación a los esperados bajo el escenario base, es decir, se mantendría en 1.8x para los siguientes periodos. Esta situación implicaría que Ally Credit tendría que generar estimaciones dentro del Estado de Resultados por P$1,401.8m, P$378.0m y P$477.6m al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. P$196.8m, P$271.0m y P$281.8m en el escenario base). Lo anterior indicaría una situación de elevado estrés para la Empresa. En relación a lo anterior, el MIN Ajustado de Ally Credit se vería fuertemente deteriorado en el transcurso de los próximos 12 meses como consecuencia del bajo margen financiero neto y el alto incremento en el volumen de las estimaciones. Sin embargo, una vez que dicha situación se normalizara, se esperaría que el MIN Ajustado recupere niveles cercanos a los presentados actualmente debido a la generación de utilidades por parte de la Empresa. Por lo anterior, el MIN Ajustado cerraría en 0.1%, 4.3% y 4.0% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 7.1%, 7.1% y 7.4% en el escenario base). Hoja 21 de 32

22 En consecuencia tanto del incremento en los gastos de administración que enfrentaría la Empresa por el refuerzo en las actividades de cobranza como de la caída en los ingresos de la operación, así como del aumento en las estimaciones preventivas bajo el escenario de estrés, los niveles de eficiencia de Ally Credit se verían fuertemente afectados en un principio y posteriormente mejorarían periodo a periodo. Por lo anterior, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa cerrarían en 46.4% y 3.9% al 4T12, 52.2% y 3.9% al 4T13, y 45.6% y 3.6% al 4T14 (vs. 35.1% y 3.3%,, 35.1% y 3.3%, y 34.0% y 3.3%, respectivamente en el escenario base). Lo anterior indicaría un fuerte deterioro sobre las operaciones realizadas por parte de la Empresa. Bajo un escenario adverso, los niveles de rentabilidad de la Empresa se verían fuertemente deteriorados debido a las pérdidas presentadas en los primeros periodos por los elevados niveles de morosidad en la Empresa y lo que ello implica sobre la generación de estimaciones. Una vez pasada la situación de estrés, se esperaría que Ally Credit presente nuevamente utilidades en su Estado de Resultados por lo que su rentabilidad se mejoraría considerablemente. Específicamente, el ROA promedio cerraría en -2.8%, 0.7% Y 0.8% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 3.4%, 3.3% y 3.5% en el escenario base). Similarmente, el ROE promedio cerraría al 4T12, 4T13 y 4T14 en niveles de -7.2%, 1.8% y 2.2%, respectivamente (vs. 8.2%, 7.2% y 7.4% en el escenario base). Hoja 22 de 32

23 Por otro lado, en consecuencia de los sanos niveles de solvencia que ha venido presentando la Empresa en los últimos periodos, el impacto que la situación de estrés planteada tendría sobre los mismos no representaría algún riesgo considerable en el corto plazo. En relación a lo anterior, el índice de capitalización se mantendría en niveles adecuados ante caída en los activos sujetos a riesgos. Esta situación llevaría a que el índice de capitalización cerrara al 4T12, 4T13 y 4T14 en 44.3%, 42.4% y 39.7%, respectivamente (vs. 50.5%, 53.5% y 53.4% en el escenario base). El poco impacto que un escenario de estrés tendría sobre la razón de capitalización indica una importante fortaleza en cuanto a la estructura de capital de la Empresa. Hoja 23 de 32

24 Similarmente, la razón de apalancamiento seguiría en la misma tendencia decreciente que ha mostrado históricamente, sin embargo, a tasas menores. Lo anterior en consecuencia del impacto que tienen las pérdidas acumuladas en el Capital Contable. No obstante, a pesar de la situación de estrés, la razón de apalancamiento se mantendría en niveles adecuados en comparación a la industria ya que cerrarían al 4T12, 4T13 y 4T14 en 1.5x, 1.7x y 1.7x, respectivamente (vs. 1.4x, 1.2x y 1.1x en el escenario base). Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta continuaría creciendo bajo el escenario de estrés. Lo anterior se debe a la menor necesidad de la Empresa por pasivos financieros derivado de la caída en la cartera de crédito durante los primeros periodos. En este sentido, la tasa de crecimiento se vería disminuida en un principio, y una vez pasados los periodos de estrés, incrementaría en comparación con la planteada bajo el escenario base. Esta situación llevaría a que dicha razón cerrara en 1.9x, 2.2x y 2.2x al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 2.0x, 2.2x y 2.2x en el escenario base). Hoja 24 de 32

25 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgo realizado por HR Ratings, se revisó a la alza la calificación crediticia de largo plazo a HR A+ de HR BBB+, se ratificó la calificación crediticia de corto plazo de para Ally Credit, S.A. de C.V., SOFOM, ENR y se colocó en Revisión Especial. Lo anterior tomando en cuenta el alto nivel de capitalización de la Empresa, la razón de cartera vigente a deuda neta en niveles adecuados durante los últimos años, así como un adecuado MIN Ajustado. Otros factores que influyeron positivamente en la calificación fueron el robustecimiento del equipo directivo de la Empresa y la alta disponibilidad en sus herramientas de fondeo. Sin embargo, la Empresa muestra incertidumbre en relación a la estrategia del negocio derivada de posibles cambios en su control accionario. Aunado a lo anterior, la cartera de crédito de Ally Credit muestra una elevada concentración en los distribuidores de General Motors. Finalmente, el mercado de créditos destinados al sector automotriz muestra una elevada competencia. Hoja 25 de 32

26 ANEXOS Hoja 26 de 32

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32 HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Hoja 32 de 32