Un forward sobre commodities como el oro sufre una pequeña variación ya que se incluye la tasa de interés del oro (lease rate) con la variable l
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- Jorge Zúñiga Méndez
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1 El Forward U corao fuuro o a plazo, s odo aqul cuya lqudacó o slm dfr hasa ua fcha posror spulada l msmo, s dcr s dos pas acurda hacr la rasaccó hasa u prodo fuuro dígas por jmplo 6 mss, so s u corao forward. Exs ua formula básca para valorar l forward, solo s aplca pquñas varacos las cuals s dscrb a couacó: La formula básca pa d la rfrca d los forwards dl mrcado Forx sdo ua parja d modas y 2 co sus rspcvas asas d rés S θ s l spo, s la cosa d Eulr y rprsa l mpo. ( VP F S S VP θ θ 2 ( r r 2 U forward sobr commods como l oro sufr ua pquña varacó ya qu s cluy la asa d rés dl oro (las ra co la varabl l ( F S θ ( r l Los forwards sobr acvos qu paga rss o dvddos s calcula co la msma fórmula qu s ulza para las dvsas ( F S θ ( r r 2 U srumo d ra fja o s más qu ua coxó d flujos d fcvo C (, C 2 ( 2 C ( y omado l spo como S mos qu: S C S s dsa su valor forward F (τ a ua fcha τ basa co dvdr por l facor dl valor prs r τ τ obdo:
2 rττ F ( τ C També xs forwards sobr asas d rés os quda d la sgu mara cosdrado qu las asa d cupó cro a plazo so r, y las asas a plazo T (T> so R. La asa forward r (, T r y T dura u plazo T- v dado por: ( 0, ( 0, VP VP T Así qu RT ( ( VP 0, VP, T (, VP T (, r T RT RT T Así s calcula la asa corrca para u corao FRA, mas apa alguos procsos socáscos als como l lma d Io. Los fuuros U corao d fuuros s u acurdo, gocado ua bolsa o mrcado orgazado, qu oblga a las pas coraas a comprar o vdr u úmro d bs o valors (acvo subyac ua fcha fuura y drmada, y co u prco sablcdo d amao. La valoracó d los fuuros s práccam smlar a la d los forwards dbdo a qu so srumos muy parcdos por jmplo la valoracó d u fuuro sobr boos y omado cua las smluds quda: Forward C
3 E s caso C so los flujos dl boo a rgar y sabdo l prco dl forward y l facor d covrsó (FC l prco dl fuuro a rgar s: Fuuro Forward FC E l caso d los fuuros sobr ídcs bursáls la cuacó s muy sclla: Fu ( ( S r d Y l caso d los dvddos dbdo a qu o s da d mara coua d cosdra l prodo qu ocurr r hoy y l mpo : Fu ( S FV S mbargo al corporar u poco d procsos socáscos s s complca l hacr l ajus d forwards a fuuros, por llo y para hacrlo más dbl dscrbo los sgfcados: ( α (* k s r Fu Fwd σ σ σ s Volaldad dl subyac σ r Volaldad d las asas Palzo k Cosa α Proporcoal a La formula prov dl valor sprado dl coso/bfco d facamo d la poscó fuuros (la cual s ob mda la gral sobr ua dsrbucó log
4 ormal co dos varabls y corrlacó comparada co la poscó forward, prco forward y l prco d fuuros. Ahora s ya sabmos so cov dfr ambé lo sgu: # d prodos (duracó d la vrsó δ Tasa d rés lbr d rsgo ( ( Fu Prco d los fuuros hasa l prodo "" l prodo Fwd Prco d los forward hasa l prodo "" l prodo Ahora para dmosrar la gualdad cosdrmos como jmplo ua sraga smpl, vr Fwd (0 boos s rsgo y comprar Fwd ua cadad gual a δ al cabo d prodos s rcb xacam Fwd ( porqu s Fwd (0 δ dro dl boo y Fwd ( - Fwd (0 δ dl forward; al hacr la progrsó y comparado los prodos os quda al pasar dl prodo - al prodo : ( Fu Fu δ Y calculado l valor fuuro l prodo s ob: δ ( δ Fu Fu Fu Fu ( ( Y la suma d los rsulados d la poscó s vdm δ ( Fu Fu + ( Fu Fu ( Fu Fu ( Fu Fu δ δ Ahora comparado l rsulado co l d la vrsó forwards y boos os quda: ( Fwd Fwd δ 0 Dado qu l prco d los fuuros al vcmo Fu ( y l prco dl forward al vcmo Fwd ( (al gual qu l prco spo l prodo so guals, obmos l rsulado fal y co lo cual quda cocluda la dmosracó:
5 δ ( Fwd Fwd ( Fu Fu Fwd Fu δ Dfrcas r l forward y l fuuro La dfrca r ambos srumos pa su oaldad dl hcho d qu l fuuro s u corao sadarzado y gocabl mras qu u forward s u acurdo blaral dvdual r dos pas. Tamaño: l amaño d u fuuro sá dfdo d amao, odos los fuuros por jmplo d prólo d WTI NYMEX so d,000 barrls, por jmplo, mras qu u corao forward pud r cualqur amaño qu ds las dos pas dl msmo. Vcmo: U mrcado d fuuros sólo prm cas fchas d vcmo muy spcífcas, mras qu u forward s pud acordar cualqur fcha qu covga a ambas pas. Espcfcacó dl Subyac: para cosgur sadarzacó y lqudz u mrcado d fuuros, s csaro lmar las varacos prmsbls d clardad dl subyac rgabl cora las poscos fuuros. Méodo d lqudacó: Los fuuros smpr ua cámara d compsacó qu rspalda l mrcado y qu csa dpósos d garaía para o r qu omar rsgos d crédo, los coraos forward o porqu spcfcar gú po d dpóso garaía y l rsgo d crédo s algo a gocar r ambas pas. Compsacó dara: Ua coscuca dl mcasmo d lqudacó por cámara d compsacó s qu odas las poscos fuuros abas al mrcado s valora cada día, d mara qu las poscos uca gaacas o pérddas las s ralzar. E l caso d los coraos forward o s l, caso por lo qu s csa prsar más acó la rsgo d crédo. Mcasmo d gocacó: Los fuuros s goca smpr mrcados orgazados, co los cosgus mcasmos d suprvsó, mras qu los forwards o s goca mrcados orgazados.
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