Hechos Estilizados del Sistema Bancario Peruano

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1 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ Hechos Esilizados del Sisema Bancario Peruano Freddy Espino* * Banco Cenral de Reserva del Perú DT. N Serie de Documenos de Trabajo Working Paper series Abril 2013 Los punos de visa expresados en ese documeno de rabajo corresponden al auor y no reflejan necesariamene la posición del Banco Cenral de Reserva del Perú. The views expressed in his paper are hose of he auhor and do no reflec necessarily he posiion of he Cenral Reserve Bank of Peru.

2 Hechos Esilizados del Sisema Bancario Peruano Freddy Espino * Banco Cenral de Reserva del Perú Marzo, 2013 Resumen Ese rabajo iene por objeivo idenificar el ipo de relación que exise enre un conjuno de variables del sisema bancario y un grupo de variables macroeconómicas; así como describir las caracerísicas esadísicas de los principales indicadores financieros a nivel de bancos y la inerrelación enre esos. A ravés de esos, podemos recoger evidencia sobre qué facores básicos, ano como variables y ipo de relación, deben enerse en cuena para la elaboración de modelos de proyección y pruebas de esrés en el sisema bancario. Los resulados nos ayudan a esablecer parones básicos sobre qué debe considerarse para elaborar modelos relacionados al sisema bancario ano a nivel agregado como desagregado. * Especialisa Senior de la Gerencia de Operaciones Monearias y Esabilidad Financiera del Banco Cenral de Reserva del Perú (BCRP). El auor agradece los comenarios de Carlos Ballón, Jorge Muñoz, Fabricio Orrego y Giancarlo Chang. Las opiniones veridas en ese documeno no reflejan necesariamene las del BCRP

3 1. Inroducción La reciene crisis financiera inernacional ( ) planeó una nueva agenda en la regulación del sisema financiero. Anes se ponía énfasis en el aspeco microeconómico de las insiuciones financieras, y ahora la dirección va hacia un esquema macroprudencial (Galai y Moessner, 2011), eso es, en idenificar facores comunes que vulneran la esabilidad financiera así como en la elaboración e implemenación de insrumenos en ese ámbio. En ese senido, ese rabajo inena conribuir en ese propósio brindando el puno inicial de análisis para la realización de areas como la proyección y pruebas de esrés en el sisema bancario. 1 Ese rabajo analiza el sisema bancario, definido como el conjuno de bancos privados, ano a nivel agregado y desagregado. A nivel agregado se esima los comovimienos enre las principales variables del sisema bancario y las principales variables macroeconómicas, ello con el objeivo de recoger evidencia acerca de la dirección del impaco de las variables macroeconómicas sobre las financieras. 2 A nivel desagregado se analiza las caracerísicas, desde el puno de visa esadísico, de los principales indicadores financieros por cada banco y de las correlaciones enre bancos. Los principales resulados del análisis agregado son: i. las variables de acividad económica (PBI y empleo) ienen una correlación con las variables de la banca de acuerdo a lo esperado desde el puno de visa eórico; ii. el ipo de cambio iene una correlación de acuerdo a lo esperado con los depósios y las colocaciones en moneda exranjera; iii. el nivel de precios es una variable arasada con respeco a las colocaciones y a los depósios, lo cual esaría ligado a la evolución de la demanda inerna, a su vez relacionada a las variables de acividad económica que impulsan el nivel de precios; iv. aparenemene, los érminos de inercambio y el ipo de cambio real no juegan un rol imporane para las variables de la banca; y v. finalmene, la magniud de la correlación enre las variables de la banca y las macroeconómicas varía de acuerdo a la muesra de daos, sobre odo en el caso del ipo de cambio y las variables denominadas en moneda exranjera. Los principales resulados en el análisis desagregado son: i. la función de disribución de los indicadores a nivel de bancos no es Normal en la mayoría de los casos; ii. la correlación de los indicadores financieros enre bancos no sigue un parón definido en muchos evenos. Dados esos resulados, las principales consecuencias para la modelación de pruebas de esrés y proyección son: 1 En ese rabajo, el sisema bancario comprende los bancos privados vigenes al 31 de diciembre de Hay una reroalimenación enre ambas variables (BIS, Basel Commiee on Banking Supervision, 2011) por lo que se oma en cuena ese efeco ambién

4 a. a nivel agregado, dada la dolarización financiera, es imporane ener en cuena la evolución de las variables de la banca de acuerdo el ipo de moneda, ya que el ipo de cambio iene una correlación imporane con ésas. Por oro lado, la correlación enre las variables bancarias y macroeconómicas cambia de acuerdo con el periodo de análisis, por lo que es conveniene ener esimaciones con una muesra de daos reciene. b. a nivel desagregado, es imporane modelar las pruebas de esrés con funciones de disribución que se asemejen más a lo mosrado por los daos debido a que los indicadores financieros a nivel bancario no presenan una disribución normal. Asimismo, la mariz de correlaciones inerbancaria en cada indicador nos dice que hay una correlación moderada enre bancos, lo cual implica que las pruebas de esrés deben ser realizadas a nivel de enidad para luego exraer conclusiones de manera agregada. El documeno iene las siguienes pares: en la segunda sección se describe algunas caracerísicas principales de la banca, en la ercera sección se describe la meodología y los daos que se usan en el documeno, en la cuara sección se presena y analiza los resulados y en la quina se presena las conclusiones. 2. Dolarización y Concenración del Sisema Bancario Con el objeivo de brindar elemenos para la elaboración escenarios de esrés, analizamos dos caracerísicas fundamenales del sisema bancario peruano, la dolarización y la concenración, pues no omarlas en cuena haría cualquier recomendación de políica eséril. Por ejemplo, en el primer caso, odo incremeno desmedido del crédio podría ener malas consecuencias sobre la economía, pero las consecuencias pueden empeorarse si se observa además un incremeno de los crédios en moneda exranjera juno con una deprecación abrupa del ipo de cambio. Asimismo, en épocas de esrés financiero cieros bancos van a ener más impaco sobre el reso del sisema debido a su amaño, por lo que no se puede aplicar los mismos supuesos con bancos que ienen una paricipación moderada en el sisema bancario. De esa manera, realizamos un breve análisis de esos aspecos que complemena al realizado en las pares 3 y 4 de ese documeno. La dolarización financiera, enendida como el uso de la moneda exranjera como acivo financiero al mismo iempo que la moneda nacional, se analiza durane oda la muesra de daos ( ) y en dos sub-periodos: la primera desde 1993 hasa 2001, considerada como un periodo de esabilización y de reformas económicas, y el segundo desde 2002 hasa 2010, como uno más esable y coincidene con la implemenación del esquema meas de inflación por pare del BCRP. Asimismo, ambas divisiones conienen una crisis financiera inernacional. 3 Esa división se hace con la finalidad de idenificar posibles cambios de acuerdo a la coyunura económica. La dolarización financiera es una de las caracerísicas principales de la banca peruana (Rojas y Vilcapoma, 1996; Armas e al., 2006), la cual se agudiza con el 3 La primera división coniene a la crisis Asiáica (1997), juno con la crisis Rusa y Brasileña (1999), además de la ocurrencia del Fenómeno del Niño (1998); mienras que en la segunda ocurrió la crisis financiera inernacional sub-prime, originada en los EE.UU. ( ) y luego propagada hacia la Zona Euro

5 proceso hiperinflacionario de fines de la década de 1980, ya que al perder valor la moneda local, los agenes buscaron proeger el valor de sus acivos a ravés de la compra de acivos en moneda exranjera. Durane la década de 2000 se observa que la dolarización ha sido un fenómeno persisene que reflejó las decisiones de ahorroinversión de los agenes, por lo que es imporane enerla en cuena para el análisis. En el Gráfico 2.1 se observa que el promedio de la dolarización de las colocaciones (colocaciones en moneda exranjera / colocaciones oales) durane oda la muesra fue de 73%; en el primer sub-periodo ( ), de 79%, y en el segundo sub-periodo ( ) de 66%. Desde 1993 hasa fines de 2004 la dolarización de las colocaciones muesra una evolución relaivamene esable, mienras que en el periodo se observa una endencia decreciene sosenida. Como mencionamos, la dolarización en ese caso es persisene Gráfico 2.1 Dolarización de las Colocaciones (%) Dolarización Promedio dic-92 nov-94 nov-96 nov-98 nov-00 nov-02 nov-04 nov-06 nov-08 nov-10 Gráfico Dolarización de los Depósios (%) Dolarización Promedio dic-92 nov-94 nov-96 nov-98 nov-00 nov-02 nov-04 nov-06 nov-08 nov

6 hhi ic3 (%) En el Gráfico 2.2 se observa que el promedio de la dolarización de los depósios (depósios en moneda exranjera / depósios oales) durane oda la muesra fue de 67%; en el primer sub-periodo ( ), de 74%, y en el segundo ( ) de 61%. Como en el caso de las colocaciones, desde 1993 hasa fines de 2004 la dolarización de los depósios muesra una evolución relaivamene esable, mienras que en el periodo se observa una endencia decreciene sosenida, aunque con un disminución abrupa y luego una recuperación durane los res primeros rimesres de 2008, lo cual esuvo influenciado por la evolución del ipo de cambio ane el desarrollo de la crisis financiera inernacional Ora caracerísica imporane de la banca es el nivel de concenración. Como vemos en el Gráfico 2.3, el índice Herfindahl-Hirschman (HHI) 4 esá en el nivel considerado como concenrado, lo cual se refleja ambién en el índice de paricipación de los 3 bancos más grandes (IC3) 5 que sobrepasa el 50% de paricipación desde Eso nos indica que el mercado bancario esá liderado por res bancos, lo cual se refleja en los indicadores promedio del sisema bancario ya que se agregan los balances y los esados de ganancias y pérdidas como si fuera un solo banco. Así, cualquier modelo que esime o proyece una variable agregada, va a esar reflejando en el fondo la evolución de los bancos más grandes y no de los bancos en promedio. Gráfico 2.3 Índice de Concenración en el Sisema Bancario , , ,0 65,0 60, , ,0 hhi ic3 (%) 3. Aspecos Meodológicos y Daos En esa sección se discue la meodología y daos usados para realizar el análisis agregado y el análisis desagregado de la banca (a nivel de enidades). En el primer caso, el objeivo es analizar la correlación de las principales variables agregadas de la 4 El índice Herfindahl-Hirschman (HHI) es igual a la suma del cuadrado de la paricipación de cada enidad, por lo que iene un rango enre 0 y Valores enre 1500 y 2500 se considera que el mercado esá moderadamene concenrado, de acuerdo al Deparameno de Jusica de los EE.UU. (Deparmen of Jusice and he Federal Trade Commission, 2010). 5 Agrega la paricipación de los 3 bancos más grandes en cada periodo. En el caso peruano, esos res bancos son los mismos durane el periodo de análisis

7 banca con las variables macroeconómicas que ienen un impaco en el sisema; mienras que en el segundo caso, el objeivo es analizar las caracerísicas esadísicas de los principales indicadores financieros a nivel de las enidades bancarias y como se relaciona enre los bancos. Ambos aspecos son imporanes para enender el desempeño de la banca y modelar escenarios que permia obener conclusiones para la oma de decisiones de políica. 3.1 Meodología para el Análisis Agregado Toda serie de iempo se puede descomponer en un componene cíclico, endencial, esacional e irregular (Enders, 1995). Por oro lado, la relación enre dos variables se eniende mejor a ravés de la correlación enre los componenes cíclicos de las series, lo cual asegura que los comovimienos esén más influenciados por parones económicos, eviando así la esimación de correlaciones espurias. En ese senido, es necesario esimar el componene cíclico de las series de la banca para obener conclusiones cereras sobre el ipo de relación con las series macroeconómicas. La esimación del componene cíclico presupone la esimación de la endencia de la variable, la cual se deriva del concepo del produco poencial. En la esimación del produco poencial hay dos enfoques: el keynesiano, que aboga por el desarrollo de relaciones esrucurales para poder inferir el produco poencial; y el neoclásico, el cual esá más relacionado con méodos esadísicos para la esimación del produco poencial. 6 En el caso de las variables de esudio del presene rabajo, opamos por la esimación de la endencia a ravés de méodos esadísicos debido a su fácil implemenación y a que nos lleva a resulados consisenes con oros esudios. Uno de los méodos esadísicos más usados es el filro de Hodrick y Presco (HP) (1997) 7, el cual pare del supueso de que la serie y esá compuesa por un componene endencial g y por uno cíclico c, por lo que y = g + c para = 1,, T. La medida de la rayecoria de la endencia es la suma del cuadrado de su segunda diferencia, y las desviaciones de la serie observada con respeco a la endencia (c ) es cero para periodos largos, lo cual lleva a un problema de programación para deerminar la endencia: min {g } T =1 c 2 + λ T =1 g g 1 g 1 g 2 2 Como señala Miller (2003), debido a que el filro iene dos objeivos conradicorios que son: (1) minimizar la disancia enre el valor observado de la serie y su endencia (c = y g ), y (2) minimizar el cambio en el valor de la endencia; se oorga un peso a cada una de esas condiciones, el cual se refleja en el parámero (λ) de suavización elegido. La elección del valor del parámero λ depende de si la serie es anual, rimesral o mensual, siendo esos valores 100, 1600 y respecivamene. Esos parámeros propuesos no son coherenes, como indican Maravall y Del Río (2001), pues cada uno de ellos iene implício una duración del ciclo económico diferene. Al respeco, Ravn y Uhlig (2002) proponen que el parámero (λ) debe ser ajusado de acuerdo a la frecuencia de los daos, demosrando que el parámero de 6 Ver Miller (2003) para una revisión de los disinos méodos de exracción del componene cíclico y / o endencia series económicas. 7 Ver Ravn y Uhlig (2002)

8 suavizamieno debe ser ajusado muliplicándolo con el parámero de cambio de frecuencia elevado a la cuara; así, para un valor de daos rimesrales λ = 1600 el equivalene en daos mensuales es λ = = , valor que usamos en el presene documeno. 8 Esimado el componene cíclico de cada serie, una vez desesacionalizada, se esiman las correlaciones dinámicas enre las variables de la banca y las series macroeconómicas. En esa eapa se puede disinguir si las variables son adelanadas, conemporáneas o arasadas. El grado de correlación enre dos variables se represena como corr(x, y ), y la correlación dinámica como corr(x +j, y ) para j { 12,, 1,0,1,,12}, es decir se esima la correlación desde el rezago 12 hasa el adelano 12 de la variable x conra el conemporáneo de la variable y. Bajo ese procedimieno, se idenifica res evenos: i. x es una variable adelanada con respeco a y si corr(x +j, y ) oma el ii. mayor valor para 12 j 1 x es una variable conemporánea con respeco a y corr(x +j, y ) oma el mayor valor para j = 0 iii. x es una variable arasada con respeco a y corr(x +j, y ) oma el mayor valor para 1 j 12 El coeficiene de correlación dinámica para cada j se esima para las variables oales (esimadas a ipo de cambio consane), en moneda nacional y en moneda exranjera. Al igual que en el caso del análisis de la dolarización, esimamos la correlación dinámica para el oal de la muesra ( ) y para dos sub-periodos y Las variables analizadas son las que se presenan en el Cuadro 3.1, 9 de las cuales se esimará la correlación dinámica de cada una de las variables del sisema bancario con las variables macroeconómicas. Cuadro 3.1 Variables del Sisema Bancario y Macroeconómicas Variables del Sisema Bancario Variables Macroeconómicas Acivo 1 Colocaciones bruas 1 PBI 2 Carera morosa 2 Tipo de Cambio 3 Provisiones de Crédios 3 Tipo de Cambio Real Pasivos 4 Términos de Inercambio 4 Depósios 5 Empleo 5 Adeudados con el exerior 6 Precios Esado de Ganancias y Pérdidas 6 Gaso operaivo 7 Uilidad nea Elaboración: Propia. 8 Oros auores usan dicho filro de manera recursiva con la finalidad de obener mejores esimaciones del componene endencial (Orrego, 2009). No obsane, decidimos usar la écnica esándar, salvo por el parámero λ, con la finalidad de ener resulados que puedan ser conrasados con oros que usen écnicas alernaivas. 9 En el análisis se pueden incorporar más variables ano del sisema bancario como variables macroeconómicas (Riesgo País al vez), pero creemos que esas conribuyen a ener un buen panorama acerca de las relaciones enre esas variables

9 El coeficiene de correlación mide el grado de asociación lineal que exise enre dos variables, eso es, si el coeficiene de correlación es nulo o muy bajo, se infiere que no hay relación lineal y que al vez pueda exisir una relación no lineal. Por oro lado, si el coeficiene de correlación es diferene de cero y dependiendo de la magniud, enonces, se puede explicar por res razones: (i) que x causa a y, (ii) que y causa a x ó (iii) que una ercera variable (z ) causa a ambas. En ese rabajo, en la mayoría de los casos se planea hipóesis sobre la dirección de causalidad enre las variables. Para definir si el coeficiene de correlación es bajo o alo, ano para el análisis agregado como desagregado usaremos el siguiene crierio prácico: Cuadro 3.2 Inerpreación del Coeficiene de Correlación De 0.90 a Muy ala De 0.70 a 0.89 Ala De a 0.69 Moderada De 0.30 a 0.49 Baja De a 0.29 Muy baja o nula Elaboración: Propia. 3.2 Meodología para el Análisis Desagregado En el análisis desagregado, se esiman los principales esadísicos de los indicadores financieros con la finalidad de explorar sus caracerísicas. Se esima los cuaro primeros momenos: la media (μ), la desviación esándar (σ), el coeficiene de asimería ó skewness (s) y la curosis ó kurosis (k), los cuales se esiman convencionalmene de la siguiene manera para cada indicador r i : μ = 1 N N i=1 r i σ = 1 N 1 N i=1 r i μ 2 s = 1 N N i=1 r i μ σ 3 k = 1 N N i=1 r i μ σ 4 El coeficiene de asimería mide el grado y la dirección de la asimería de la función de disribución: por ejemplo, las disribuciones siméricas ienen, como la normal, un valor de cero, mienras que los valores posiivos (negaivos) del esadísico indica que la cola de la función de disribución esá sesgada hacia la derecha (izquierda). Por oro lado, la kurosis mide el espesor de las colas de la disribución, y usualmene se compara con la de la función de disribución normal, cuyo valor es 3. Así, un valor por encima de res indica que la función de disribución iene colas anchas, es decir, presena valores más exremos que una Normal (Greene, 1999). Esimados los esadísicos, probamos la hipóesis nula de disribución normal de los indicadores mediane la prueba de Jarque- Bera: - 8 -

10 JB = N 6 s + k ~ χ 2 Luego, esimamos la mariz de correlaciones inerbancaria de cada indicador financiero. Usamos el coeficiene de correlación de spearman (ρ), cuyas principales venajas son su menor sensibilidad a sesgos por observaciones aípicas, ya que la medición se reduce al ordenamieno de los daos; y a que no asume que las variables ienen una disribución normal bivariada. Esa forma de calcular el coeficiene de correlación es imporane en el análisis desagregado de la banca debido a que, como veremos, la mayoría de indicadores no ienen una función de disribución Normal, además que individualmene los presenan daos aípicos, lo cual disorsiona el esimado radicional del coeficiene de correlación de pearson. Esimado el coeficiene de correlación (ρ) se prueba la hipóesis nula de igualdad a cero mediane una prueba -suden a dos colas: p value = 2 n 2, ρ n 2 1 ρ 2 Los daos con los que se raba en ese documeno corresponden a los Balances de Comprobación de las Empresas del Sisema Financiero, para los daos del Sisema Bancario, y el BCRP para los daos de variables macroeconómicas. La frecuencia es mensual y comprende el periodo enero de 1993 hasa diciembre de Cuadro 3.3 Indicadores Financieros Calidad de Carera 1 Raio de Morosidad = Carera Morosa / Colocaciones Bruas 2 Exposición Parimonial = (Carera Morosa - Provisiones Específicas ) / Parimonio Renabilidad 3 ROA = Uilidades Neas / Acivos Gesión 4 Gasos Operaivos / Acivos Vulnerabilidad Exerna 5 Adeudados con el Exerior / Acivos Liquidez 6 Fondos Disponibles / Acivos 7 Colocaciones 8 Depósios Elaboración: Propia. El análisis lo hacemos en dos pares: 1. En la primera analizamos la función de disribución de los indicadores financieros por banco. Para ello, esimamos los principales momenos de los indicadores por banco y probamos la hipóesis nula de disribución Normal de los indicadores en cada banco para el periodo Siguiendo a Bouchaud y Poers (2000), analizamos la primera diferencia de los indicadores financieros con la finalidad de ener una mejor información acerca de la función de disribución de los indicadores financieros

11 2. En la segunda esimamos la mariz de correlaciones inerbancaria de los indicadores, uilizando el coeficiene de correlación de spearman. Ese análisis lo realizamos para odo el periodo de análisis y para el sub-periodo , ya que consideramos ese úlimo como el más esable, a nivel de enidades, debido a la culminación del proceso de fusiones y absorciones en el sisema bancario 10, evenos que ienen efecos significaivos sobre la evolución de los indicadores a nivel de enidad, aunque en menor medida a los indicadores agregados. 10 El úlimo proceso de fusión por absorción significaiva para el mercado fue la del Banco Sanander Cenral Hispano por pare del Banco de Crédio en febrero de 2003, de acuerdo a la SBS (2003)

12 4. Resulados 4.1 Análisis Agregado El Gráfico 4.1 nos muesra la correlación dinámica de las colocaciones bruas con las principales variables macroeconómicas. La relación más imporane que se debe desacar en ese caso es la relación enre el crédio y la acividad económica, la cual ha sido uno de los emas más esudiados en economía 11, concluyéndose que exise una relación bidireccional enre ambas variables, ya que si bien el crédio a las empresas y hogares impulsa la demanda agregada y con ello la acividad económica, se observa ambién que un enorno económico esable favorece el oorgamieno de crédio por las mejora en el nivel de riesgo de los presaarios. Bebczuk e al. (2011) encuenran que la dirección de causalidad crédio - produco se observa más en países desarrollados, los cuales ienen un grado de profundización financiera mayor que los países en desarrollo, quienes por el conrario muesran que la relación de causalidad es produco crédio. Los resulados muesran que exise una relación posiiva enre el crédio y el PBI, observándose claramene que el produco se adelana al resulado del crédio, acorde con el resulado de Bebczuk e al. (2011). Se observa un resulado similar para el caso del empelo. La relación con el nivel de precios es posiiva y conemporánea. 12 La correlación con el ipo de cambio y el ipo de cambio real guardan coherencia, aunque el resulado no es del odo inuiivo: por un lado, se espera que ane un incremeno del ipo de cambio, la demanda de crédios en moneda exranjera disminuya (lo cual se observa), efeco que sería compensado por un aumeno de los crédios en moneda nacional (lo cual no se observa). Llama la aención la correlación con los érminos de inercambio, ya que si bien es posiiva y adelanan a la evolución del crédio, ésa llega a ser nula y hasa negaiva para periodos alrededor de y poserior a ése, por lo que la inclusión de los érminos de inercambio en un modelo del sisema bancario iene que explorar, al vez, relaciones no lineales con el crédio. En el análisis por sub-periodos, al como se muesra en los cuadros del Anexo, el senido de la correlación se maniene, aunque se acenúa para el periodo para el caso de PBI y del Empleo, mienras que el caso de los precios se observa que las colocaciones lo adelanan, hecho que se explica por la adopción del esquema de meas de inflación. Por oro lado, la correlación con los érminos de inercambio se maniene aunque ahora los crédios se adelanan a la evolución de los érminos de inercambio, lo cual no iene mucho espacio para darle una inerpreación económica. 11 En BIS (2011) se puede enconrar un excelene resumen de los principales enfoques que explican la relación enre la acividad económica (secor real) y el crédio (secor financiero). 12 La relación enre la inflación y el crédio ha sido más esudiada anes que la relación del nivel de precios con el crédio. Así, Khan e al. (2001) esima valores umbrales de inflación para los cuales la relación se vuelve negaiva con el crecimieno del crédio al secor privado

13 Gráfico 4.1 Correlación Dinámica de las Colocaciones ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

14 El Gráfico 4.2 nos muesra la correlación dinámica de la carera morosa con las principales variables macroeconómicas. La carera morosa, 13 refleja el deerioro de la calidad de carera de los bancos, por lo que se espera que enga una relación negaiva con la acividad económica, ya que una menor acividad económica implica menores ingresos para los agenes, y por lo ano menor capacidad de cumplimieno de crédios. Tal como se observa en el gráfico, acorde con lo que se espera, exise una relación negaiva enre la carera morosa y la acividad económica y ésa se adelana a la evolución de la carera morosa, lo cual se explica por el rezago que exise enre el deerioro del ingreso hoy y la demora en pagar los crédios en el fuuro. Eso, en érminos prácicos, implica que de observarse una caída de la acividad económica en el mes, debería esperarse un aumeno de la carera morosa en los meses siguienes. La correlación dinámica con el empleo ambién es negaiva en la mayoría de casos, pero en menor medida con la carera morosa en moneda nacional. Ese resulado es peculiar ya que la carera morosa adelana al empleo, lo cual no iene mucho suseno económico por desarrollar. Por oro lado, la correlación con el nivel de precios es casi nula, lo cual nos dice implíciamene que el efeco de los precios sobre la capacidad de pago de los deudores no es significaiva durane el periodo de esudio. Asimismo, se observa que el ipo de cambio si iene una correlación posiiva con la carera morosa, sobre odo con la denominada en moneda exranjera, lo cual esá denro de lo esperado ya que un incremeno del ipo de cambio debería afecar la capacidad de pago de los deudores ya que deben cubrir pasivos en moneda exranjera con ingresos en moneda nacional; en conrase, la correlación es negaiva con los carera morosa denominada en moneda nacional. A diferencia del el ipo de cambio, el ipo de cambio real no guarda una correlación imporane con la carera morosa. Los érminos de inercambio ienen una correlación negaiva con la carera morosa y además se adelana a la evolución de ésa, lo cual esá denro de lo esperado ya que los érminos de inercambio son una variable que afeca direcamene a la capacidad de pago de los deudores a ravés de mayores ingresos de divisas al país. En el análisis por sub-periodos, la correlación con el PBI se maniene, aunque se refuerza para el periodo En el caso del empleo, para el periodo la correlación es básicamene posiiva, pero para la siguiene sub-periodos, la correlación con el empleo esá en línea con lo enconrado en el caso del PBI: una correlación negaiva, aunque la carera morosa se adelana a la evolución del Empleo. En el caso del nivel de precios, se observa un cambio imporane en la sub-periodos , al observarse una correlación posiiva además que la evolución de los precios adelana a la carera morosa, hecho que se puede inerprear como el efeco negaivo sobre los saldos reales monearios. En el caso del ipo de cambio, la correlación es mayor en la sub-periodos que en la del periodo , lo cual se explica en pare por la disminución de la dolarización en el sisema bancario. En el caso de los érminos de inercambio, el senido de la correlación se maniene por sub-periodos. 13 Conformada por la carera arasada (crédios vencidos y en cobranza judicial), la carera reesrucurada y refinanciada

15 Gráfico 4.2 Correlación Dinámica de la Carera Morosa ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

16 El Gráfico 4.3 nos muesra la correlación dinámica de las provisiones de crédios oales con las principales variables macroeconómicas. Las provisiones son una reserva que hacen los bancos para usarlos cuando una porción de sus crédios sean declarados en pérdida y el banco reponga dicha pérdida de carera con esas reservas, eviando que el banco realice operaciones que pueda compromeer oros acivos, hasa incluso el parimonio mismo. En ese senido, las provisiones deberían aumenar en épocas de recesión y disminuir durane la expansión económica, en suma, deberían ener una correlación similar a la de la carera morosa, al como lo muesra el gráfico. Es imporane mencionar que las provisiones de crédio ienen un componene procíclico, deerminado por ley, la cual se empezó a aplicar a parir de noviembre de Dicho componene se aciva o desaciva según la evolución de la economía: Se aciva cuando: (a) el promedio de la variación porcenual anualizada del PBI de los úlimos 30 meses pase de un nivel menor a 5% a uno mayor o igual a ese nivel; (b) cuando el promedio de la variación porcenual anualizada del PBI de los úlimos 30 meses ese en un nivel superior a 5% y el promedio de la variación porcenual anualizada del PBI de los úlimos 12 meses sea mayor en dos punos porcenuales a ese mismo indicador evaluado un año anes; (c) cuando el promedio de la variación porcenual anualizada del PBI de los úlimos 30 meses esé por encima de 5% y hubieran ranscurrido 18 meses desde que la regla procíclica fue desacivada por el lieral b) de la regla de desacivación. Se desaciva cuando: (a) el promedio de la variación porcenual anualizada del PBI de los úlimos 30 meses pase de un nivel igual o mayor a 5% a uno menor a ese umbral; (b) el promedio de la variación porcenual anualizada del PBI de los úlimos 12 meses sea menor en 4 punos porcenuales al mismo indicador evaluado un año anes. Como se muesra en el gráfico, las provisiones procíclicas no han jugado un rol imporane en las correlaciones dinámicas, ya que no se observa una correlación definida enre las provisiones oales y el componene cíclico del PBI, al igual que en el caso del empleo. La correlación con el nivel de precios es baja; mienras que la del ipo de cambio iene es posiiva, en el oal y en moneda exranjera, lo cual se explica por el incremeno de la carera morosa en moneda exranjera ane uno del ipo de cambio, por lo que las provisiones se incremenan; y la del ipo de cambio real es baja. Finalmene, los érminos de inercambio muesran una correlación negaiva, anicipándose incluso a la evolución de las provisiones de crédio. Analizando por sub-periodos (ver Anexos 1 y 2) se observa que la correlación dinámica cambia en el periodo , influenciado parcialmene por la acivación del esquema de provisiones procíclicas a fines de 2008, al como lo mencionamos arriba. Desaca claramene el cambio de una correlación negaiva con el PBI en la primera subperiodos versus la correlación posiiva en la segunda sub-periodos. Asimismo, desaca el cambio del signo de la correlación del ipo de cambio enre las dos sub-periodos. 14 El 21 de noviembre de 2008, la Superinendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) aprobó el Reglameno para la Evaluación y Clasificación del Deudor y la Exigencia de Provisiones (Resolución SBS N )

17 Gráfico 4.3 Correlación Dinámica de las Provisiones de Crédios ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

18 El Gráfico 4.4 nos muesra la correlación dinámica de los depósios con las principales variables macroeconómicas. Los depósios de los hogares y de las empresas dependen, principalmene, del ingreso disponible, por lo que se espera que engan una correlación posiiva con el nivel de acividad económica, el empleo y los érminos de inercambio. Por oro lado, la evolución del ipo de cambio debería afecar la composición de los depósios por ipo de moneda, mienras que la evolución de precios afecaría a los depósios dependiendo de la asa de inerés real que paguen los bancos. Tal como se aprecia en el gráfico, los depósios ienen una correlación posiiva con la acividad económica y el empleo, ambas anicipándose a la evolución de los depósios. La correlación con el nivel de precios es posiiva, lo cual indicaría que los agenes incremenan sus depósios en la banca con la finalidad de preservar el valor de sus acivos monearios ane una coyunura de incremenos de precios, aunque pare de esa correlación es influenciada por el incremeno de la acividad económica, lo cual influye en el nivel de precios. La correlación con el ipo de cambio es diferenciada según el ipo de moneda: con los de moneda nacional es negaiva y con los de moneda exranjera es posiiva, mienras que con el oal de depósios la correlación es muy baja. Eso esá acorde con lo esperado, ya que los agenes ienden a incremenar sus depósios en moneda exranjera ane un aumeno del ipo de cambio con la finalidad de preservar el valor de su porafolio de inversiones enre monedas. La relación con el ipo de cambio real es negaiva, resulado que se ve influenciado por la evolución del nivel de precios domésico en el denominador, por lo que se observa una rayecoria espejo con respeco a lo observado en la correlación con el nivel de precios. Finalmene, la correlación con los érminos de inercambio es posiiva, pero no en odo el ramo: si bien se adelana a la evolución de los depósios, la correlación se vuelve negaiva para periodos adelanados, por lo que no se puede dar una inerpreación clara. En el análisis por sub-periodos, la correlación de los depósios con las variables macroeconómicas no sufre mayor aleración, salvo en el caso del ipo de cambio y del empleo. En el caso del ipo de cambio, la correlación se acenúa por ipo de moneda en el periodo , mienras que en el periodo se observa una correlación baja, en la misma dirección los depósios en moneda nacional y en moneda exranjera, en el periodo se observa que la correlación enre los depósios en moneda exranjera y el ipo de cambio es mayor y posiiva. En el caso del empleo, pasa de ener una correlación moderada y posiiva en el periodo a una correlación ala y posiiva en el periodo , reflejándose incluso que el empleo se adelana a la evolución de los depósios. Ese hecho es rescaable porque refleja la imporancia que ha cobrado las familias como fuene de fondos para los bancos: una correlación posiiva enre el empleo y los depósios dos dice, implíciamene, que las familias han enido un mayor ingreso disponible, sea por un incremeno de la población empleada o por mayores salarios

19 Gráfico 4.4 Correlación Dinámica de los Depósios ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

20 El Gráfico 4.5 nos muesra la correlación dinámica de los adeudados con el exerior con las principales variables macroeconómicas. Los adeudados con el exerior son présamos que reciben los bancos desde el exerior como una fuene adicional para realizar sus operaciones de présamo. Así, esos présamos dependerán de la economía domésica, del enorno inernacional y de las condiciones financieras del banco, aunque para aquellos bancos que ienen su mariz en el exerior, esos présamos pueden ener menos resricciones. El PBI y el empleo ienen una correlación posiiva, al como se esperaba, aunque el relación es más clara para el empleo, lo cual podría ser un indicio que esas líneas se usan más para financiar crédios más renables como los de consumo (asociados al empleo direcamene). El ipo de cambio iene una correlación negaiva, lo cual reflejaría una menor demanda de crédio en moneda exranjera, ane un incremeno del ipo de cambio, por lo que los bancos disminuyen ambién su demanda de adeudados con el exerior. Por oro lado, ambién se puede explicar por una resricción de crédio de las insiuciones del exerior ane un incremeno del riesgo cambiario en el país. La correlación con el ipo de cambio real es baja, aunque iene una correlación mayor en el caso de adeudados con el exerior en moneda exranjera, los cuales comprenden la mayor pare de los esas operaciones. El nivel de precios y los érminos de inercambio ienen una correlación baja con los adeudados con el exerior. Analizando por sub-periodos, no se regisra cambios significaivos en la correlación dinámica en la mayoría de las variables. Un caso desacable es el del nivel de precios, el cual presena una baja correlación en el periodo , mienras que para el periodo se observa una correlación posiiva, mosrando que los adeudados se adelanan a los precios, lo cual podría esar ligado al hecho de que siendo los adeudados con el exerior una fuene de fondeo de los présamos que oorgan en la economía local, esa coincida con el aumeno de crédios lo cual impulsa la demanda. Ora variable que desaca es la mayor correlación negaiva con el ipo de cambio, observándose claramene que la evolución del ipo de cambio se adelana a la evolución de los adeudados, lo cual reflejaría las acciones que se oman, por el lado de la demanda o la ofera, de disminuir los flujos fuuros de adeudados ane un incremeno del ipo de cambio. Qué asa de depreciación frena la evolución de los adeudados exernos en la banca? Es una respuesa que puede ser raada en ora invesigación

21 Gráfico 4.5 Correlación Dinámica de los Adeudados con el Exerior ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

22 El Gráfico 4.6 nos muesra la correlación dinámica de los gasos operaivos con las principales variables macroeconómicas. Los gasos operaivos esán compuesos por los gasos de personal y adminisraivos, los cuales esán asociados a la eficiencia de oorgamieno, de adminisración y de recuperación de crédios. Ceeris paribus, los gasos operaivos debería ener una relación posiiva con la acividad económica, en ano un mejor enorno macroeconómico domésico hará que se incremene los crédios para lo cual necesariamene endrá que aumenar los gasos de asignación de crédio. Por oro lado, un descenso de la acividad económica hará que aumene la carera morosa, por lo que los gasos adminisraivos se incremenarán, aunque podrían ser compensados por menores colocaciones lo cual disminuye los gasos operaivos. Debido a esos dos facores, la correlación con las variables que represenan la acividad económica no endría una correlación definida. Tal como se observa en el gráfico la correlación con el PBI es moderada, mienras que con el empleo iene una mayor correlación, lo cual se explicaría por el incremeno de los crédios a hogares ane la mejora del empleo. Por oro lado, la correlación con el nivel de precios, el ipo de cambio, el ipo de cambio real y los érminos de inercambio es moderada, desacando la correlación con el nivel de precios con la cual iene una correlación posiiva y ligeramene adelanada, es decir, que los gasos operaivos se adelanan a la evolución de los precios. En el análisis por sub-periodos, se observa que la correlación con las variables asociadas a la acividad económica (PBI y Empleo) aumena del periodo al periodo , regisrándose que esas variables macroeconómicas adelanan a los gasos operaivos. En el caso del nivel de precios la correlación ambién se incremena en la misma sub-periodos, observándose que los gasos operaivos se adelanan a los precios. Finalmene, la correlación dinámica con el ipo de cambio, el ipo de cambio real y los érminos de inercambio no varía significaivamene enre las subperiodos

23 Gráfico 4.6 Correlación Dinámica de los Gaso Operaivo ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

24 El Gráfico 4.7 nos muesra la correlación dinámica de las uilidades neas con las principales variables macroeconómicas. Las uilidades neas dependen de la calidad de carera, la cual genera los flujos de pagos esperados, los niveles de las asas de inerés y de la eficiencia del manejo de los bancos. En principio, se espera que enga una correlación posiiva con las variables que reflejan la acividad económica, una correlación negaiva con el nivel de precios debido al impaco sobre los saldos monearios en los agenes y sobre su capacidad de pago, una baja correlación con el ipo de cambio ya que eso dependerá del impaco sobre sus ingresos financieros en moneda exranjera debido a los crédios oorgados en dicha moneda para aquellos presaarios que generan sus ingresos en moneda domésica, y finalmene una correlación posiiva con los érminos de inercambio a ravés de una mejora de los ingresos de los agenes en la economía domésica. Tal como se observa en el gráfico, las uilidades neas ienen una relación posiiva con el PBI y el empleo, siendo más pronunciado en esa úlima. En el caso de los precios no se observa una correlación significaiva, con valores cercanos a cero. El ipo de cambio y el ipo de cambio real ienen una relación negaiva: en el primer caso esaría asociado al riesgo crediicio cambiario, lo cual haría que la carera en moneda exranjera se deeriore en caso de producirse una depreciación de la moneda local con respeco al dólar; mienras que en el segundo prevalece el efeco de los precios domésicos, como en odos los casos analizados arriba. Finalmene, los érminos de inercambio ienen una correlación posiiva con las uilidades neas, adelanándose al a evolución de esas. En el análisis por sub-periodos no se observa mayores diferencias enre ambos periodos y con la muesra oal

25 Gráfico 4.7 Correlación Dinámica de las Uilidad Nea ( ) PBI Empleo Precios Tipo de Cambio Tipo de Cambio Real Términos de Inercambio Elaboración: Propia

26 4.2 Análisis Desagregado Los principales esadísicos del raio de morosidad (carera morosa / colocaciones bruas) a nivel bancario nos muesra que los bancos pequeños son los de menor volailidad, medidos a ravés de la desviación esándar. Ese hecho se debe a que la mayoría de los bancos pequeños no uvieron presencia durane fines de la década de 1990, periodo en el que se observó mayores niveles de morosidad como consecuencia de la Crisis Asiáica y de la ocurrencia del Fenómeno del Niño. No obsane, el que presenó la menor volailidad fue el Banco de Crédio. Por oro lado, el p-value de la prueba de normalidad de cada banco nos dice que dicho raio no iene una disribución Normal en la mayoría de los casos. La mariz de correlaciones inerbancaria de la primera diferencia del raio muesra que la relación enre bancos es posiiva y de baja magniud en la mayoría de los casos. Desaca la relación significaiva enre los primeros bancos en los dos periodos, aunque el valor del coeficiene se incremena en el segundo periodo. Se observa ambién una relación significaiva enre los bancos medianos, así como una relación posiiva enre los bancos pequeños o denominados minorisas. Cuadro 4.1 Raio de Morosidad ( ) media max min desviación esándar asimería curosis p-value /1 CRE Crédio CON Coninenal SCO Scoiabank INT Inerbank BIF BIF CIT Ciibank FIN Financiero COM Comercio HSB HSBC * SAP Sanander Perú DEU Deusche Bank MIB Mibanco FAL Falabella * RIP Ripley * AZT Azeca /1 Probabilidad de la Hipóesis Nula de Normalidad de la serie. * Falla en rechazar la Hipóesis Nula de Normalidad de la serie al 5%

27 Cuadro 4.2 Correlación enre Bancos del Raio de Morosidad ( ) CRE CON SCO INT CIT BIF FIN HSB FAL MIB RIP SAP COM DEU AZT CRE CON 0.37 SCO INT CIT BIF FIN HSB FAL MIB RIP SAP COM DEU AZT Los valores sombreados indican significancia esadísica. Aquellos bancos que no presenan coeficiene de correlación se debe a que ienen menos de 30 observaciones. ( ) CRE CON SCO INT CIT BIF FIN HSB FAL MIB RIP SAP COM DEU AZT CRE CON 0.35 SCO INT CIT BIF FIN HSB FAL MIB RIP SAP COM DEU AZT Los valores sombreados indican significancia esadísica. Aquellos bancos que no presenan coeficiene de correlación se debe a que ienen menos de 30 observaciones

28 La exposición parimonial (raio de carera morosa nea de provisiones / parimonio) es menos voláil en los bancos pequeños, al igual que en el caso del raio de morosidad; mienras que el banco más grande es el que regisra la menor volailidad. El p-value de la prueba de normalidad de cada banco nos dice que dicho raio no iene una disribución Normal en la mayoría de los casos. La mariz de correlaciones inerbancaria de la primera diferencia del raio muesra que la relación enre bancos es posiiva y de baja magniud en la mayoría de los casos, similar al del raio de morosidad. Para el periodo no se observa una relación significaiva enre los bancos grandes, aunque sí enre los bancos granes y medianos. La magniud del coeficiene de correlación varía cuando se oma diferenes muesras, pero el senido de la relación se maniene en casi odos los casos. Cuadro 4.3 Exposición Parimonial ( ) media max min desviación esándar asimería curosis pvalue /1 CRE Crédio CON Coninenal SCO Scoiabank INT Inerbank BIF BIF CIT Ciibank FIN Financiero COM Comercio HSB HSBC SAP Sanander Perú DEU Deusche Bank MIB Mibanco FAL Falabella * RIP Ripley AZT Azeca /1 Probabilidad de la Hipóesis Nula de Normalidad de la serie. * Falla en rechazar la Hipóesis Nula de Normalidad de la serie al 5%

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