Coyuntura Económica. 16 de enero de 2015

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1 Coyuntura Económica 16 de enero de 2015

2 Agenda Coyuntura Económica Informes Tenedores de TES Colombia según J.P. Morgan Inflación Colombia Mercado Laboral EU

3 Tenedores TES MHCP El informe de tenedores de TES del MHCP reveló con información al cierre de diciembre del 2014, que el outstanding total de TES asciende a $193 billones y exhibe un crecimiento anual del 13%. Del stock total de deuda pública interna, el 68% ($131 billones) corresponden a TES TF en pesos, el 25% ($49 billones) a TES UVR y el 7% ($12.9 billones) a TES de control monetario. Total deuda Total TES TF pesos, UVR y CM TES TOTAL Var % anual (Eje Der) % TES CM TES UVR TES PESOS Dic 06 Dic 08 Dic 10 Dic 12 Dic 14 0 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12 Oct 14 Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

4 Tenedores TES MHCP En el mes de diciembre se presentó un aumento en el outstanding total de TES de $0.53 billones, el cual se derivó de aumentos en el stock de TES TF de $0.4 billones, y de TES UVR por $0.2 billones. Los TES de CM no tuvieron variación en el período. Cambio Mensual en el Stock Cambio Mensual en TES TF y TES UVR TES PESOS TES UVR TES CM Oct 08 Oct 09 Oct 10 Oct 11 Oct 12 Oct 13 Oct Jul 14 Ago 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dic 14 Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

5 Tenedores TES MHCP El MHCP fue el participante que más aumentó sus tenencias en el mes de diciembre, con $2.5 billones. Por su parte, los bancos registraron compras netas por $2.2 billones (similar a las compras de octubre y noviembre), y vuelven a ser compradores netos en el año. En cuanto a los FCE, luego de la reducción en el ritmo de compras vista en noviembre ($ 0.77 billones), en diciembre vuelven a aumentar de manera considerable su posición con compras por $1.61 billones, lo cual está cerca del promedio de compras del año que se ubica en $1.54 billones. Compras / ventas diciembre 2014 Compras / ventas octubre MHCP BC FCE FP FPM EP BC FCE FPC IOE CF MHCP Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

6 Tenedores TES MHCP Con las compras de diciembre, los FCE completaron tenencias totales de TES por $29.6 billones, igualando a la Fiducia Pública como el tercer participante en este mercado. En lo corrido del año el off-shore ha aumentado sus tenencias en $18.15 billones (165%). Los Bancos Comerciales, que venían siendo vendedores netos, con las compras del último trimestre del año ($6.24 billones) pasaron a ser los segundo compradores del 2014 ($2.7 billones). Principales tenedores Inversionista Dic-13 Dic-14 Cambio año corrido Var % año corrido 2014 Participación Fondos de Pensiones y Cesantías % 26.6% Bancos Com erciales % 21.9% Fiducia Pública % 15.4% Fondos de Capital Extranjero % 15.4% Entidades Públicas % 4.4% Com pañías de Seguros y Capitalización % 5.3% Total % 89% Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

7 Tenedores TES MHCP Los FPC siguen siendo los mayores tenedores de deuda pública en el país con un 27% de participación, no obstante he venido presentando leves descensos. A pesar del aumento de la participación de los BC desde el 18% en julio al 22% en diciembre, es evidente cómo el aumento de la participación de los FCE se ha dado con de la pérdida de participación éstos y de la fiducia pública. Tenencias TES principales jugadores FPC BC EP y FP FCE CSC Participación FPC BC EP y FP FCE CSC % 20% 18% 27% 22% 20% 15.4% Dic 08 Dic 10 Dic 12 Dic 14 10% 5.2% 0% Dic 06 Dic 08 Dic 10 Dic 12 Dic 14 Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. EP: Entidades Públicas. FP: Fiducia Pública.

8 Tenedores TES MHCP El aumento de participación de los FCE en el mercado colombiano es aún más notorio cuando se observa el comportamiento de los TES denominados en pesos, donde este agente ya llega al 22% de participación, superando a los BC (20%) y a los FPC (19%). Dentro de los TES UVR, los FPC conservan más de la mitad del stock total (54%). Los FCE sólo participan con el 3% de este mercado y el 0% de los TES de CM. Participación TES (Pesos) Participación TES (UVR) FPC BC EP y FP FCE CSC FPC BC EP y FP FCE CSC 40% 60% 54% 30% 25% 22% 20% 20% 19% 10% 3% 0% Dic 06 Dic 08 Dic 10 Dic 12 Dic 14 40% 20% 15% 12% 8% 0% 3% Dic 06 Dic 08 Dic 10 Dic 12 Dic 14 Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. EP: Entidades Públicas. FP: Fiducia Pública.

9 Agenda Coyuntura Económica Informes Tenedores de TES Colombia según J.P. Morgan Inflación Colombia Mercado Laboral EU

10 Tasas de Referencia Bancos Centrales Tasas B.C. Py Py 2015 Colombia 4.5% 4.5% 4.5% México 3.5% 3.0% 3.5% Chile 4.0% 3.0% 2.5% Perú 4.0% 3.5% 3.5% Brasil 10.5% 11.8% 12.5% Crecimiento PIB Var % PIB Py esperado Py 2015 Colombia 4.8% 4.8% 3.3% México 3.4% 2.2% 3.2% Chile 3.7% 1.7% 2.3% Perú 5.5% 2.6% 4.0% Brasil 2.1% 0.2% 0.2% Fuente: Bloomberg y JP Morgan. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. JP Morgan: proyecciones En un reciente reporte del banco J.P. Morgan sobre mercados emergentes, se destacan varias recomendaciones sobre las inversiones para el país. En primer lugar, estiman que dado la desaceleración de la economía por la caída en el precio del petróleo, y una inflación controlada (3%), el Banco de la República mantendría estabilidad en sus tasas en 2015, mientras países como México y Perú presentarían alzas. El 2015 el país sufrirá la desaceleración que ya afrontaron los países pares en 2014, y tanto la inflación como el crecimiento favorecerían la renta fija. Si bien en la inflación se moderaría en la región, dado que la mayoría de los pares de Colombia durante el 2014, ya redujeron sus tasas, no tendrían más espacio para nuevas reducciones (con excepción de Chile). Inflación Inflación Py esperado Py 2015 Colombia 3.0% 3.5% 3.0% México 4.1% 4.0% 3.5% Chile 3.0% 4.7% 2.6% Perú 2.6% 3.3% 2.5% Brasil 5.8% 6.4% 6.4%

11 JP Morgan: Renta Fija 2015 Lo anterior se refleja en que Colombia tendría el buen retorno en sus bonos denominados en moneda local, con un rendimiento del 5% en En Latinoamérica sólo sería superado por Brasil. Fuente: Bloomberg y JP Morgan. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

12 JP Morgan: FX 2015 En cuanto a FX, las proyecciones de J.P. Morgan proyectan que la moneda colombiana, junto con la mexicana, serán las únicas que terminarían con rendimientos positivos el 2015 entre las economías emergentes. Fuente: Bloomberg y JP Morgan. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

13 JP Morgan: Retornos 2015 Ante el panorama anterior, J.P. Morgan recomienda estar OW en el país (retornos positivos tanto en el bono local como en COP), dado que presentaría el mejor comportamiento después de Rusia y Nigeria. Fuente: Bloomberg y JP Morgan. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

14 Agenda Coyuntura Económica Informes Tenedores de TES Colombia según J.P. Morgan Inflación Colombia Mercado Laboral EU

15 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Inflación diciembre 2014 En diciembre la inflación se situó en 0.27%, por encima de las expectativas del mercado (0.21%), con lo cual la inflación cerró el año 2014 en 3.66%, levemente por encima de las expectativas de 3.59%. Para diciembre de 2015 el mercado espera una inflación de 3.22%. Inflación observada y esperada Expectativas 0,6% 0,4% 0,1% -0,2% Observada 2013 Observada 2014 Expectativa Anual (Eje Der) 4% 3,66% 3% 0,27% 0,21% 2% 1% 7,5% 6,0% 4,5% 3,0% Expectativa fin de año Expectativa 12M Inflación 3,66% 3,59% 3,22% -0,4% -0,26% -0,22% 0% 1,5% dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 dic-14 Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

16 Inflación diciembre 2014 La mayor variación la registró el grupo de diversión (3.89%) contribuyendo con 10pbs (37%) a la variación del mes (boletas de fútbol). La segunda mayor variación (0.54%) se originó en transporte (0.54%) y explica el 30% de la inflación, explicado por vehículos, transporte aéreo y bus intermunicipal. Las contribuciones de alimentos y vivienda fueron marginales con 4pbs y 3pbs respectivamente. Var % grupos Contribución grupos Diversión Transporte Total mensual Vestuario Salud Alimentos Gastos varios Vivienda Educación Comunicaciones -0,03% 0,27% 0,20% 0,19% 0,13% 0,11% 0,09% 0,00% 0,54% Var % mensual diciembre ,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. 3,89% Total mensual Diversión Transporte Alimentos Vivienda Gastos varios Vestuario Comunicaciones Educación Salud Contribución pbs diciembre

17 Inflación diciembre 2014 Adicional al repunte en la inflación total, las inflaciones básicas también registraron alzas moderadas, no obstante, se encuentra en niveles cercanos al punto medio del rango meta de inflación. La desagregación de la inflación sin alimentos evidencia el aumento en la inflación de transables asociado a la reciente devaluación hacia 2.03% y los no transables hasta 3.38%. Los regulados por su parte mostraron un descenso hasta 4.84%. Inflación total y básicas Desagregación inflación sin alimentos 5,0 IPC Sin alimentos Sin alimentos ni regulados 11,0 Regulados Transables No transables 4,0 3,66 8,0 3,0 3,26 2,80 5,0 4,84 3,38 2,0 2,0 2,03 1,0 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14-1,0 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

18 Agenda Coyuntura Económica Informes Tenedores de TES Colombia según J.P. Morgan Inflación Colombia Mercado Laboral EU

19 Mercado Laboral: Nóminas no Agrícolas En el mes de diciembre la creación de nóminas sorprendió nuevamente al alza al ubicarse en 252 mil. Cabe recordar que el dato de noviembre había sido el más alto desde enero del 2012 y que además, también fue revisado junto con el mes de octubre (50 mil al alza en neto). Para destacar que de las 252 mil nóminas creadas en el último mes del año, el sector de la construcción aportó 48 mil (el 19%), aumentando su ritmo con respecto a los meses previos. El 2014 fue el año con mayor número de creación de empleos (2.95 millones) desde 1999, año en el cual la economía crearon 3.1 millones. Creación de nóminas no agrícolas Revisiones Nóminas no agrícolas Promedio móvil 3m Móvil 12m Dato Revisión Promedio Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ Octubre Noviembre Diciembre

20 Mercado Laboral: Encuesta Hogares En cuanto a la tasa de desempleo (TD), ésta continuó con su caída y se ubicó en 5.6%. No obstante, esta vez estuvo acompañada por una reducción en la Tasa Global de Participación (TGP) hasta el 62.7%. Por su parte, la tasa de ocupación alcanzó su máximo nivel desde julio de En el 2014 la tasa de desempleo cayó en 1.1%, mientras el número de desempleados lo hizo en 1.7 millones, dejando a Estados Unidos con un total de 8.7 millones de personas que se encuentran buscando trabajo en la actualidad. Tasa de Desempleo y Participación Cifras Mercado laboral Tasa de Desempleo Tasa global de participación (Eje derecho) Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Empl Desem FL NFL TO TGP T.D. Dic % 62.8% 6.70 Mar % 63.3% 7.50 Jul % 62.9% 6.20 Ago % 62.9% 6.10 Dic % 62.7% 5.60 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

21 Índice de Condiciones Mercado Laboral e Inflación A pesar de los datos positivos, la noticia negativa vuelve a estar la variación anual de los salarios promedio/hora, la cual no sólo no repunta, sino que en diciembre presentó una reducción en su variación anual desde el de 2.1% hasta 1.7, muy lejos del deseado (3.5%). Dado lo anterior, y la leve caída de la TGP, el índice LMCI* de la FED de Kansas debería seguir mostrando estabilidad a pesar de los datos positivos. Recordar que éste incluye un conjunto de indicadores del mercado laboral, entre los que se incluye el desempleo de largo plazo, empleo de medio tiempo, salarios, despidos entre otros Salarios e Inflación Índice de Condiciones del Mercado Laboral 5.8 PCE Salarios Inflación total LMCI Móvil 12M Nov 07 Nov 09 Nov 11 Nov Nov 00 Nov 03 Nov 06 Nov 09 Nov 12 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. FED: * What we call the LMCI is the primary source of common variation among 19 labor market indicators.

22 Tesoros, Encuesta y Futuros El empeoramiento en las perspectivas de inflación a pesar de la buena dinámica económica, ha llevado al mercado a descontar un solo aumento de tasas (25 pbs) por parte de la FED en el Recordar que según el Sumario de Proyecciones Económicas de la FED, éstas deberían aumentar unos 100 pbs. Acorde a lo anterior, la Encuesta de Tesoros de Bloomberg sigue con su tendencia bajista y pronostica una tasa apenas por encima del 3% para finalizar el año. No obstante, dado que los resultados son un promedio móvil, la tendencia bajista indicaría que los analistas están viendo una tasa más baja. Mercado Futuros Tasas Futuros Dic 2016 Futuros Dic 2015 Tesoros 10Y Futuros Junio Dic-12 Jun-13 Dic-13 Jun-14 Dic Encuestas Tesoros Bloomberg Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dic Dic 13 Feb 14 Abr 14 Jun 14 Ago 14 Oct 14 Dic

23 Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO Gerente de Estudios Económicos Ext ARTURO ANDRÉS ARMENTA GARCÉS Especialista de Estudios Económicos Ext Suscripciones: Sitio web: Condiciones de uso: Este documento fue realizado por la Gerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente la información contenida en este documento no puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión a cerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros. FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso de la información contenida en este documento. La información contenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente ó por este medio. Cualquier inquietud ó sugerencia comuníquese al correo o a

24 Gracias

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