Ministerio de Hacienda y Crédito Público

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1 Ministerio de Hacienda y Crédito Público Dirección General de Crédito Público y del Tesoro Nacional

2 MANEJO DE DEUDA SOBERANA Administración del Riesgo para el Gobierno Nacional Central

3 AGENDA Evolución y principales indicadores. Tipos de Riesgo a Administrar. Manejo de Riesgo en Operaciones Activas Manejo de Riesgo en Operaciones Pasivas Pasivos Contingentes.

4 Objetivo Primordial del Manejo de Deuda Pública Asegurar la financiación del sector público colombiano con el menor costo posible de largo plazo, dentro de una senda de deuda sostenible con un nivel prudente de riesgo.

5 Sostenibilidad de la deuda El gasto del Gobierno ha crecido aceleradamente, con un menor dinamismo de los ingresos , Gastos totales GNC (% PIB) 16, Ingresos totales GNC (% PIB) * 2005 Fuente CONFIS, * Proyectado

6 Sostenibilidad de la deuda Sin embargo, el ajuste fiscal se ha venido dando * -1,2-2,2-3,3-3,2-2,8-3,6-5,5 1 Fuente: CONFIS / 16 marzo 2005 * Proyectado

7 El ajuste fiscal y el mayor crecimiento económico han permitido reducir la deuda Deuda del SPNF (% del PIB) Marco Fiscal Mediano Plazo Observado , , , ,5 46, ,4 45, Relación deuda PIB 2004: Colombia: 46% Brasil: 53% Filipinas: 75% Perú: 44% Promedio BB 53% ,6 2015

8 Usos Flotantes Amortización deuda interna Amortización deuda externa Déficit Total Ministerio de Hacienda y Crédito Público Sostenibilidad de la deuda Las fuentes y usos del financiamiento del 2005 son: USOS FUENTES Total Otros Recursos de Portafolio Multilaterales y Otros Bonos Externos Deuda Interna (*Cifras en millones de USD)

9 Financiamiento neto 2005 % Porcentaje sobre el crédito neto total Deuda Interna Deuda Externa % % Desembolsos Amortizaciones Crédito Interno Neto Desembolsos Amortizaciones Crédito Externo Neto

10 AGENDA Introducción. Tipos de Riesgo a Administrar. Manejo de Riesgo en Operaciones Activas Manejo de Riesgo en Operaciones Pasivas Pasivos Contingentes.

11 Tipos de riesgo a administrar Tipo Mercado Crediticio Liquidez Operacional Legal Fiscal Resultado de Cambios inesperados en las variables de mercado. Incumplimiento de una obligación por una contraparte. Incapacidad para cumplir el pago de obligaciones Incapacidad para vender un activo financiero o solamente poder hacerlo con un descuento significativo. Deficiencias en los sistemas y procedimientos de control o de los sistemas de información. Incapacidad para hacer cumplir las obligaciones estipuladas en los contratos. Tensiones financieras que podría afrontar un gobierno en el futuro.

12 AGENDA Introducción. Tipos de Riesgo a Administrar. Manejo de Riesgo operaciones Activas Manejo de Riesgo Operaciones Pasivas Pasivos Contingentes.

13 Manejo de riesgo Operaciones activas Riesgo crediticio originado ante deterioro en la estructura financiera de una contraparte, incumplimientos de pagos y acuerdos, actuaciones impropias del emisor y administración de liquidez entre otros. Análisis de Riesgo por operación: Análisis de riesgo por entidad:

14 Metodologías Ministerio de Hacienda y Crédito Público Análisis de Indicadores y Criterios Financieros CALCULO Y MEDICION DE INDICADORES FINANCIEROS MEDICION Y ANALISIS DE RIESGO DE BANCOS NACIONALES, CORPORACIONES FINANCIERAS E INSTITUCIONES OFICIALES ESPECIALES Agrupación y clasificación de entidades por nivel de riesgo Reclasificación de entidades financieras por medición de factores de riesgo Agrupación y clasificacion de entidades financieras por factores de riesgo CALIFICACION INICIAL ANALISISY APLICACIÓN DE FACTORES DE RECLASIFICACION CALIFICACION DEFINITIVA Identificacion y analisis de variables financieras ANALISIS FINANCIERO Establecimiento de limites de exposicion maxima por calificacion y nivel de riesgo ESTABLECIMIENTO DE CUPO PARA OPERACIONES REPO

15 Metodologías Ministerio de Hacienda y Crédito Público Análisis de variables financieras y Credit Opinions ANALISIS DE CALIFICACION DE FIRMAS CALIFICADORAS DE RIESGO MEDICION Y ANALISIS DE RIESGO DE BANCOS DEL EXTERIOR Agrupación y clasificación de entidades por nivel de riesgo Establecimiento de limites de exposicion máxima por cuantificación y calificación de riesgo CALIFICACION INICIAL ESTABLECIMIENTO DE CUPO INICIAL Agrupación y clasificacion de entidades financieras por factores de riesgo ANALISISY APLICACIÓN DE POLITICAS DE RIESGO Establecimiento de limites de exposición máxima para constitución de depósitos en el exterior CUPO DEFINITIVO

16 Metodologías Ministerio de Hacienda y Crédito Público Identificación de desviaciones RECOLECCION DE DATOS Y CALCULO DE DESVIACIONES NEGATIVAS CALCULO Y MEDICION DEL MARGEN DE LIQUIDEZ Determinación de los valores extremos y ajuste de las desviaciones AJUSTE DE LAS DESVIACIONES Estudio de frecuencias y tendencia de los resultados ANALISIS ESTADISTICO Análisis cuantitativo y cualitativo de los Ingresos programados Vs Ingresos reales ESTABLECIMIENTO DEL MARGEN DE LIQUIDEZ

17 Medición de riesgo para realizar operaciones en el mercado abierto. SELECCIÓN DE CONTRAPARTES Políticas de riesgo para selección de entidades CALIFICACION DE FIRMAS CALIFICADORAS DE RIESGO Y CUPOS REPO CALIFICACION FINANCIERA Análisis de variables financieras Análisis de variables financieras CUPO PRELIMINAR CALIFICACION POR PARTICIPACION EN EL MERCADO Análisis de factores de riesgo operativo FACTORES DE RIESGO CUPO PRELIMINAR Agrupación por nivel de riesgo y establecimiento de cupo inicial Establecimiento de límite máximo de exposición CUPOS PARA OPERACIONES SPOT y NEXT DAY CUPOS PARA OPERACIONES FORWARD Análisis calificación de corto plazo y establecimiento de límite máximo de exposición

18 AGENDA Introducción. Tipos de Riesgo a Administrar. Manejo de Riesgo en Operaciones Activas Manejo de Riesgo en Operaciones Pasivas Pasivos Contingentes.

19 El Mercado de TES y su Desarrollo Evolución Precios Falta de cotizaciones en firme Inexistencia de ambas puntas Curva de Rendimientos 10 años Cotización obligatoria 2 puntas Liquidez Agentes Estructura Trans. Instrumentos Emisiones pequeñas y no homogéneas Concentración en corto plazo Falta de entidades especializadas Ausencia de Inv. Institucionales Altos costos transaccionales Títulos físicos e inseguridad Poca diversidad de instrumentos Emisiones entre $2 y $5 billones Volumen transacción promedio diario $2.2 billones Creadores de Mercado Pensiones, Cesantías, Aseguradoras, Fiduciarias, etc. Sistema Electrónicos Trans. Desmaterializados Títulos de 2005 a 2015 TES Corto Plazo

20 El Mercado de TES y su Desarrollo Colocaciones Anuales de TES Valor Nominal (Cifras en Billones) 27.1 Incluye operación compra de reservas internacionales * Convenidas Forzosas Subastas * Proyectado

21 El Mercado de TES y su Desarrollo Participación en el Mercado Bursátil La confianza en la capacidad de pago 100% 90% 80% Dic / 01 (67%) Feb / 05 (77%) 70% 60% TES 50% 40% 30% CDT Dic / 01 (15%) Bonos Feb / 05 (13%) 20% 10% Dic / 01 (32%) Otros Feb / 05 (23%) 0% Dic-01 Nov-02 Oct-03 Sep-04 Fuente: BVC

22 Portafolio de TES Tenedores Ministerio de Hacienda y Crédito Público Incremento en canales de distribucion para mitigar el riesgo de concentracion Bancos 26% Otros 16% Fogafin 4% Deceval 4% Fondos de Pensiones 15% Fiduciaria Pública 13% Individuales 4% Seguridad Social Entidades Públicas 6% 12%

23 TES de Corto PlazoMercado Primario Ministerio de Hacienda y Crédito Público Monto Ofertado v.s. Aprobado 05-Jun Jul Oct Dic Feb Abr Jun Ago Oct Dic Ene-05 $Millones Aunque su desarrollo es relativamente nuevo, las perspectivas de crecimiento son amplias 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 Tasas de Corte TES 90 Días El MHCP lidera un proyecto para el desarrollo de instrumentos de corto plazo De mercado monetario 23-Ene Mar May Jun Ago Oct Dic Ene Mar May Jun Ago Oct Nov Ene-05 % 6.55%

24 Manejo de Riesgo Operaciones Pasivas Análisis del riesgo de mercado como resultado de cambios inesperados en variables como tasas de interés, tasa de cambio y precio de los bienes primarios. Medición o cuantificación del riesgo en: Deuda pública del GNC. Operaciones de manejo de deuda (canjes o intercambios de deuda) del GNC y entidades descentralizadas. Control de la deuda pública del GNC a través de: Portafolios de referencia. Operaciones de cobertura. Perfiles de deuda.

25 Metodologías de Medición n o Cuantificación Metodología Ventajas Desventajas - Prueba de Estrés VaR (Valor en Riesgo) Análisis de Escenario -- Directo, Intuitivo - No necesita volatilidades, correlaciones o probabilidades - Resume en una cifra -- Define probabilidades - Incluye correlaciones - Permite verificación - Mira el efecto total sobre la entidad - Tiene una visión más estratégica y de largo plazo - - Eventos posibles pero que tan probables? - Relación entre variables? - Cómo agregamos? -- Precisa definición de distribuciones, volatilidades y correlaciones - Mayor uso de sistemas y modelos - Depende más de juicios y supuestos - Más cualitativo

26 Metodología de Medición VaR (Valor en Riesgo) El VaR (Value at Risk) mide la máxima pérdida posible en un tiempo determinado, con un nivel de confianza (probabilidad) conocido. En pasivos se puede mirar como el máximo aumento esperado en el costo de servir una obligación existente. En activos se puede ver como la máxima perdida esperada en el valor de un derecho existente.

27 VaR DSaR (Debt Service at Risk) Se proyecta el servicio de la deuda: 1)Un escenario base, mediante la aplicación de las tasas vigentes o spot, ya sea de cambio o de interés 2)Un escenario de riesgo, mediante la aplicación de una medida de volatilidad a dichas tasas. 3) Los dos flujos son descontados a valor presente utilizando el costo de endeudamiento 4) Se calcula la diferencia entre los dos valores presentes. Esta diferencia es el riesgo cuantificado como el incremento en el valor de la deuda.

28 Recorrido por VaR Ministerio de Hacienda y Crédito Público Intervalo de tiempo Nivel de confianza Distribución de los cambios en las variables determinantes Media y Volatilidad Correlaciones Valoración de instrumentos Valoración de portafolio Cálculo de VaR

29 Objetivos: Ministerio de Hacienda y Crédito Público Metodología a de Control Portafolios de Referencia Es una composición o estructura óptima de la deuda y de la estrategia de financiamiento, deseable en el largo plazo. Identificar la estructura de deuda y estrategia de financiamiento óptimas. Facilitar e institucionalizar el seguimiento de los objetivos de administración de deuda: Beneficios: Reduce el riesgo de refinanciación, de mercado y el impacto de choques de mercado. Genera confianza para los inversionistas y garantiza el buen nombre para la en administración de riesgo de la deuda.

30 Portafolio de Referencia - Deuda Externa Portafolio Referencia Deuda Externa Características Moneda USD 83 % EURO 13% YEN 4% Tasa Fija > 70 % Variable < 30 % Semivariable 0 % Duración Mac (años) 3.5 Refinanciación Vencimiento anual >15% Periodo de 3 años >30% 1. Consistencia 2. Considera Restricciones de Mercado de Capitales 3. Robusto 4. Modificable 5. Eficiencia Costo/Riesgo 6. Bajos Costos Transaccionales.

31 PERFILES DE DEUDA GNC A 31 DE DICIEMBRE DE 2004

32 La estrategia ha incrementado la proporción de deuda en pesos, reduciendo así el riesgo Externa 49,13 48,24 43,75 39,88 Interna 50,87 51,76 56,25 60,

33 en billones* de USD Ministerio de Hacienda y Crédito Público Perfil Deuda Total Bruta GNC* Dic Dic-2004 Composición por Saldo Deuda 22,3 44% 28,7 56% 51,1 100% 6,0 Perfil de Vencimientos Deuda Total - Externa Interna Total 5,0 4,8 5,0 4,0 3,0 2,0 3,7 2,1 2,0 2,4 3,0 2,8 1,91,8 2,1 2,1 1,7 1,3 3,9 1,6 1,4 1,3 1,1 1,3 Interna /1 Externa(3) 1,0-0,5 0,60,7 0,7 0,6 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0, ,0-0, ,0-0,0-0,0-0,0-0,0-0, * No incluye rezago presupuestal ni pensional

34 Perfil de Vencimientos Deuda Total Ministerio de Hacienda y Crédito Público Perfil Deuda Total Bruta GNC* 31-Dic Dic % 14% 13% 11% 11% 10% 10% 7% 7% 7% 5% 5% 3% 2% 2% 0% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1%

35 Saldo por Moneda 20 18,4 Ministerio de Hacienda y Crédito Público Perfil Deuda Externa GNC 31-Dic Dic-2004 Saldo por tasa 20 billones* USD % 3,0 14% 0,4 2% USD EURO JPY billones* USD ,6 65% 4,6 3,2 21% 14% tasa fija tasa variable tasa semivariable Saldo por Fuente 15 12,3 billones* USD % 4,3 3,0 1,4 1,0 6% 5% 0,3 onos BID BIRF CAF Cred iales Otros 19% 13%

36 Perfil Deuda Externa GNC 31-Dic Dic-2004 Perfil de Vencimientos Total Deuda Externa 3% 3% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 2% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 9% 9% 10% 12% 8% 7% 6% 7% 6% 5% 5% 0% 0% 3% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Máximo Óptimo

37 ,2 Ministerio de Hacienda y Crédito Público Perfil Deuda Interna GNC 31-Dic Dic ,7 1,3 1,0 3,5 0,0 0,0 en billones* de COP tes bonos ley vivienda otros bonos banco agrario bonos fogafin otras asumidas otros Saldo por tipo de deuda Saldo por cupon 36,0 18,6 8,8 4,4 0,8 0,0 en billones* de COP cop fija uvr fija cop ipc usd fija dtf otros

38 TES Globales TES Global 2010 Nov 2004 Reapertur a TES Global 2010 Ene 2005 TES Global 2015 Feb 2005 Denominado en pesos pagadero en USD COP Millones (US$ 375 millones) Vencimiento Marzo (5 años) Cupón 11.75% - Pago anual (actual/365) Rendimiento % -48 pb. vs TES local Feb 2010 Denominado en pesos pagadero en USD COP Millones (US$ 125 millones) Vencimiento Marzo (5 años) Copón 11.75% - Pago anual (actual/365) Rendimiento 10.75% -31 pb. vs TES local Feb 2010 Denominado en pesos pagadero en USD COP Millones (US$ 325 millones) Vencimiento Octubre (10 años) Copón 12.00% - Pago anual (actual/365) Rendimiento % -20 pb. vs TES local extrapolado Oct 2015

39 Ventajas estructurales Exposición a mercado local con protecciones del mercado externo Registrado en la SEC Formato de bono global Pari-pasu con deuda externa Acuerdo de agencia fiscal común con curva global de Colombia Pagos afuera en USD No hay riesgo de convertibilidad / No hay riesgo de transferencia Pagos afuera en USD No hay FX bottleneck Liquidez Participación de inversionistas internacionales y locales Custodia en Euroclear

40 Resultados de la operación La transacción abrió un nuevo y más eficiente canal de financiamiento para Colombia: fuente TES Global Reduce la exposición al tipo de cambio Diversifica nuestra base de inversionistas Representa una fuente de fondeo con un costo inferior al mercado local En el mercado local ha motivado un rally de 120pb desde la transacción de noviembre

41 Operación de compra de Reservas Internacionales al Banco de la República 3 Pesos Ministerio de Hacienda Reservas Internacionales Banco de la República 2 Pesos TES Mercado Deuda Pública TES Pesos 1

42 Operaciones Forward Peso-Dólar (Millones de USD) Como parte de la política de manejo de riesgo de la deuda publica, se esta propisiando un mercado de productos financieros derivados 08-Feb 10-Feb 17-Feb 22-Feb 24-Feb 01-Mar 07-Mar Total Subastas

43 Operaciones de cobertura Tiene el beneficio presupuestal y de flujo de poder fijar o limitar los egresos/ingresos financieros del gobierno. Dependiendo de la estructura o instrumento derivado que se use puede desde eliminarse completamente el riesgo hasta disminuirlo de forma considerable.

44 AGENDA Introducción. Tipos de Riesgo a Administrar. Control del Riesgo operaciones Activas Control del Riesgo Operaciones Pasivas Pasivos Contingentes.

45 Pasivos Contingentes Importancia Fiscal El análisis de la vulnerabilidad macroeconómica de una economía a las conmociones internas y externas la importancia que pueden tener los pasivos contingentes de los gobiernos y los bancos centrales al evaluar la situación macroeconómica y la sostenibilidad fiscal. Se han identificado como fuentes de riesgo los Pasivos Contingentes originados en: A. Infraestructura Vial. B. Operaciones de Crédito Público. C. Sentencias y Conciliaciones. D. Riesgo Catastrófico.

46 Pasivos Contingentes en Infraestructura Vial El riesgo de un proyecto está determinado por la conjunción de múltiples variables que lo afectan. El Pasivo Contingente es aquel en virtud del cual una entidad estipula contractualmente a favor de un contratista, el pago de una suma de dinero, determinada o determinable a partir de factores identificados,, por la ocurrencia de un hecho futuro e incierto.* HOY PAGO INCIERTO PAGO INCIERTO t

47 Metodología de valoración infraestructura INICIAL PROYECTO POLITICA DE RIESGO PRUEBAS Análisis de Sensibilidad. Evaluación ante Panel Determinación del VaR. Pruebas de Resultados Extremos. RENDIMIENTOS GARANTIA FONDO VALOR ANUAL Y TOTAL METODOLOGIA DE VALORACION Y SEGUIMIENTO DGCPTN. PRUEBAS DE ROBUSTEZ AREA DE RIESGO PLAN DE APORTES APORTE PRESUPUESTO

48 ENTIDAD PERIODO DE GIRO (Semestres) 2003-I 2003-II 2004-I 2004-II 2005-I 2005-II 2006-I 2006-II 2007-I 2007-II 2008-I 2008-II 2009-I 2009-II 2010-I Ministerio de Hacienda y Crédito Público Valoración Plan de Aportes en infraestructura VALORACION CONTINGENCIAS Y PLAN DE APORTES PALENQUE - Y DE CIENAGA SOPORTE INGRESO Y CAMBIARIO BRICEÑO-TUNJA- SOGAMOSO SOPORTE INGRESO Y CAMBIARIO 7.520, , , , , , , ,30 PEREIRA-LA VICTORIA SOPORTE LIQUIDEZ (1) BOGOTA-GIRARDOT SOPORTE INGRESO, CAMBIARIO Y GEOLÓGICO 4.415,10 976,30 286, , ,40 297,40 154, , ,40 283,50 330, , ,60 265,90 324, , ,00 259, , , , , , , , , ,60 20, ,71 170, II 633,69 1/ Proyectado hasta el año 2012 pero sin plan de pagos desde

49 Pasivos Contingentes en Operaciones de Crédito Público El modelo de riesgo crediticio empleado, es adaptado a las circunstancias específicas de los contratos de empréstitos de los entes subnacionales y permite estimar el monto de las provisiones a realizar. Modelo de Portafolio: : Clasificación C por categorías Ley 617 de 2000 y límite de participación en el endeudamiento Modelo Individual: Entidades con un endeudamiento que supera los criterios de conformación de portafolios.

50 Funcionamiento Modelo Portafolio Probabilidad de incumplimiento Parámetros de mejor ajuste Emulación de calificaciones Probabilidad de Default Modelo de Provisiones A través de iteraciones suficientes se obtiene la probabilidad de que el deudor abandone la deuda exactamente en la fecha t, compatible con el conjunto eficiente de parámetros de incumplimiento. La probabilidad de Default se constituye en el input, para determinar el monto de la contingencia a través de una simulación de Montecarlo basada en las condiciones financieras de los créditos y un modelo de DTF. El valor de la contingencia es ajustado por un factor de descuento. (curva cero cupon)

51 Modelo Individual Ministerio de Hacienda y Crédito Público Flujo de operación + Déficit período anterior P(T-1) Nivel tolerable de Déficit Indicador de déficit Servicio de la Deuda Simulación escenarios SI déficit P(T-1) > Nivel tolerable de Déficit Indicador de problema de insolvencia Indicador de problema crónico Cláusula aceleratoria SI hay Indicador déficit en P (T-1) y P (T Si déficit P (T-1) > déficit P (T-2), y (T-2) 2), y 0.5 *(deuda garantizada 100%/deuda total garantizada) PAGO 1 DE LA CONTINGENCIA 0

52 Pasivos Contingentes en O.C.P ta Millones de pesos COP P.C. en Descentralizadas P.C. en Individual - P.C. en Portafolio

53 Pasivos Contingentes en Sentencias y Conciliaciones El modelo de valoración de contingencias en sentencias y conciliaciones, está orientado hacia el cálculo de la probabilidad de fallo en contra de cada uno de los procesos judiciales que cursan contra la Nación en cada una de sus etapas, estableciendo un valor probabilístico estimado de las obligaciones contingentes asociadas a cada proceso.

54 Modelo de Valoración S & C Valoración Cualitativa del proceso Valoración Cuantitativa del contingente a) Probabilidad de fallo b) Valor obligación Valor Final del contingente CRITERIOS DE CALIFICACION Probabilidad base Frecuencia histórica de fallos en contra Éxito del abogado * Nivel de error Probabilidad final de perdida * Valor Pretensión + Ajustes por Indexación Relación de Costas 40 % 50 % 10 %

55 Millones Cop Ministerio de Hacienda y Crédito Público Valoración de P.C en Sentencias y Conciliaciones P.C. en Sentencias y Conciliaciones Años Se consolidó una base de datos compuesta por 24 instituciones de la Rama Ejecutiva del Orden Nacional con procesos en contra. Min Interior 2% DAS 3% Min Minas 5% Min Transporte 5% DNP 5% El valor presente de las contingencias dentro de una rango de 10 años asciende a 5.9 billones de pesos. Participación Entidades V.P Contingencias Min Ambiente 2% Economía Solidaria 1% Min. Comunicaciones - Min Comercio - DAFP - Supervalores - Resto 0% Presidencia 1% Min. Hacienda 36% Min Defensa 40%

56 Riego Catastrófico Componentes del Programa para la Reducción de la Vulnerabilidad Fiscal Frente a los Desastres Naturales. A. IDENTIFICACIÓN Y MONITOREO DEL RIESGO. B. REDUCCIÓN DEL RIESGO. C. DESARROLLO DE POLITICAS Y FORTALECIMIENTO INSTITUCIONAL. D. INFORMACIÓN Y SENSIBILIZACIÓN EN GESTIÓN DEL RIESGO. E. TRANSFERENCIA Y RETENCIÓN DEL RIESGO: E.1 Implementación de una estrategia de cobertura y transferencia de riesgo. E.2 Mecanismo de rápido desembolso.

57 Ministerio de Hacienda y Crédito Público Dirección General de Crédito Público y del Tesoro Nacional

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