Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS. Enero Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS Enero Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 Analista: Valeria García Fono: Clasificaciones INFORME - NUEVO INSTRUMENTO COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. (1) Según escritura de fecha 23 de enero de 2009, Repertorio Nº , de la 43ª Notaría de Santiago. (2) Según escritura de fecha 23 de enero de 2009, Repertorio Nº , de la43ª Notaría de Santiago. SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA Estables Abril 2006 Abril 2007 Abril 2008 Enero 2009 Solvencia AA AA AA AA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Bonos Serie E AA AA AA AA Líneas de Bonos (1) (2) AA Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 FUNDAMENTACION La clasificación asignada a la solvencia y los bonos de Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU) responde a su fuerte posición de mercado en sus principales áreas de negocio y a su sólida posición financiera. Como contrapartida, considera la alta competitividad de la industria de bebestibles y su exposición a economías más volátiles. CCU es el principal productor y comercializador de cerveza en Chile. Desarrolla, asimismo, la producción, embotellación y distribución de bebidas analcohólicas, aguas y jugos; la producción, distribución y exportación de vino y la producción y comercialización de pisco y de ron. Destaca, además, como el segundo productor y comercializador de cerveza en Argentina. La concentración de las operaciones en Chile, que aporta el 85% y 92% de los ingresos y el Ebitda consolidados, respectivamente clasificado en A+/Estables por Standard & Poor s mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B-/Estables). A septiembre de 2008, CCU mantenía un stock de deuda financiera de $190,6 mil millones, equivalente a un leverage financiero de 0,41x. Su nivel de endeudamiento es considerado moderado y coherente con su capacidad de generación de flujos y su perfil de riesgo. La empresa posee una fuerte capacidad de generación de flujos de caja, que se incrementado sostenidamente en los últimos años, permitiendo a CCU financiar el pago de dividendos (a lo menos 50%) e inversiones sin aumentar su leverage. Su sólida capacidad de generación y moderado perfil financiero se refleja también en robustos indicadores crediticios. A septiembre de 2008, los flujos de fondos operacionales antes de variaciones en capital de trabajo (FFO) representaron el 78% de la deuda financiera; en tanto, en igual periodo, la cobertura de gastos financieros alcanzó a 15,3x y la relación deuda financiera a Ebitda anual alcanzó a 1,1x. En noviembre de 2008, CCU, en conjunto con su matriz, Viña San Pedro (VSP), suscribió con Viña Tarapacá (VT) y su matriz, Compañía Chilena de Fósforos, un Acuerdo de Fusión entre VSP y VT. Feller Rate espera observar un incremento de los ingresos y la capacidad generadora de flujos de CCU, a través de VSP, así como un fortalecimiento de su base de activos, una vez concretada la fusión. Adicionalmente, se estima que las eventuales sinergias resultantes, derivadas de ahorros de costos por racionalización de operaciones y un mix de ventas más amplio y con mayor participación de productos de mayor valor agregado, permitirían fortalecer la posición de negocios de la filial y, a través de ésta, la de CCU en la industria vitivinícola. La empresa inició, en enero de 2009, el proceso de inscripción de dos nuevas líneas de bonos. Las líneas contemplan un monto máximo a emitir de UF5 millones. A través de la futura emisión y colocación de bonos con cargo a dichas líneas, la empresa considera refinanciar pasivos existentes, que incluyen obligaciones bancarias por US$100 millones con vencimiento en los próximos meses y un crédito puente utilizado en diciembre de 2008 para financiar la compra del 25% de VT, por US$33,1 millones, operación enmarcada en el proceso de fusión. La clasificación de las acciones de CCU refleja el nivel de solvencia de la compañía y sus buenos indicadores de liquidez bursátil. PERSPECTIVAS Las perspectivas Estables reflejan las expectativas de Feller Rate de que la compañía mantenga su sólida posición de negocios en el mercado local y su robusta posición financiera. Variables relevantes en la evolución de la clasificación serán la mantención de un perfil financiero moderado y de una política de inversiones y de dividendos coherente con su capacidad de generación de flujos de caja. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de septiembre de 2008 Ajustadas según variación de UF) Sep-08 (*) Ingresos por ventas Ebitda Activos totales Caja y equivalentes Pasivo exigible Deuda financiera Margen Ebitda (%) 21,8 22,2 23,2 23,3 Rentabilidad patrimonial (%) 15,2 16,6 20,4 20,7 Endeudamiento financiero 0,41 0,37 0,38 0,41 Deuda fin. / Ebitda 1,4 1,2 1,2 1,1 Ebitda/ Gastos financieros 14,4 15,9 16,7 15,3 FFO/ Deuda financiera (%) (*) Cifras provenientes del EERR e indicadores medidos en doce meses. CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. ENERO

3 CCU HECHOS RELEVANTES Acuerdo de Fusión entre Viña San Pedro y Viña Tarapacá. En noviembre de 2008, CCU, en conjunto con su matriz, Viña San Pedro (VSP), suscribió con Viña Tarapacá (VT) y su matriz, Compañía Chilena de Fósforos, un Acuerdo de Fusión entre VSP y VT. El proceso de fusión consideró la compra inicial del 25% de VT por parte de CCU, por US$33,1 millones y una posterior operación de canje de acciones de VSP y VT, considerando una relación 60%-40%.Una vez concretada la operación, CCU se constituirá el principal accionista de la entidad fusionada, con un 47,9% de la propiedad; en tanto CCF alcanzará la segunda mayor participación, con un 30%. Feller Rate espera observar un incremento de los ingresos y la capacidad generadora de flujos de la compañía, de concretarse la fusión anunciada. Asimismo, se estima que las eventuales sinergias resultantes, derivadas de los ahorros de costos por la racionalización de operaciones y un mix de ventas más amplio y con mayor participación de productos de mayor valor agregado, permitirían fortalecer la posición de negocios de la filial, y a través de ésta la de CCU en este segmento. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Líder en cervezas. Su posición dominante en la producción de cervezas en Chile, proporciona a CCU una sólida base de operación para sus negocios complementarios en otros segmentos y países. Marcas consolidadas. Las distintas marcas que comercializa la compañía en cervezas, bebidas gaseosas, agua mineral, vino y pisco tienen un alto prestigio, lo que resulta fundamental en productos de consumo masivo. Concentración de operaciones en Chile. La concentración de ingresos y flujos en Chile clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor s mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B- /Estables). Capacidad de distribución. Un factor clave en la compañía es su capacidad de distribución, donde presenta una muy fuerte posición, especialmente en Chile, su principal mercado. Grupo Luksic. La familia Luksic, uno de los accionistas controladores de la compañía, es propietaria de uno de los mayores grupos industriales y financieros de América Latina, con un prestigio que le otorga ventajas para acceder a los mercados financieros nacionales e internacionales. Desarrollo de asociaciones estratégicas. Parte de la política de expansión del grupo Luksic se basa en desarrollar asociaciones con líderes mundiales. Esto busca aprovechar la experiencia de sus socios en el desarrollo de oportunidades de negocio. CCU mantiene distintos niveles de asociaciones con: Heineken, Anheuser - Busch, PepsiCo, Guinness, Schweppes Holdings, Watt s y Nestlé. CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. ENERO

4 CCU Riesgos Mercados altamente competitivos. Los mercados en que participa la compañía presentan fuertes niveles de competencia, lo que la obliga a una constante mejoría de eficiencia para mantener sus participaciones de mercado, tanto para enfrentar a los competidores actuales como a potenciales nuevos actores. Exposición al riesgo cambiario. La empresa está expuesta a cambios en la cotización del peso frente al dólar a través de sus exportaciones y de la deuda denominada en dólares. Sin embargo, el riesgo cambiario se encuentra considerablemente acotado por la baja participación de las exportaciones en los ingresos y flujos consolidados y por el uso de mecanismos de cobertura para proteger la porción de la deuda denominada en dólares. Riesgo Argentina. La operaciones en Argentina clasificado en B-/Estables en escala global de Standard & Poor s implican un mayor riesgo relativo frente a flujos generados en Chile, clasificado en A+/Estables. Sin embargo, la baja contribución de las operaciones en el mercado trasandino a los ingresos y Ebitda consolidados (14,6% y 8,2%, respectivamente) derivan en que su exposición esté muy acotada. CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada * 100% Rotación * 30,71% Concentración de la propiedad * 66,1% Mercados en que transa Chile / NYSE Política de dividendos 50% de las utilidades líquidas Precio bursátil de la acción ** $3.650,3 Valor libro ajustado ** $1.394,1 Relación precio utilidad ** 11,69 * Al 30 de noviembre de ** Al 30 de diciembre de Bonos Serie E Número de inscripción 388 Fecha de inscripción Monto de la emisión UF 2 millones Plazo 20 años Amortización 40 cupones semestrales a partir del Interés 4,0% anual vencido, compuesto semestralmente Rescate anticipado Sí contempla, total o parcial, a partir del Resguardos Suficientes Garantías No contempla CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. ENERO

5 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.