N al 7 de junio de Contacto:

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1 N al 7 de junio de 2018 Contacto: estudioseconomicos@bpba.com.ar 1

2 Coyuntura Económica Semanal Resumen ejecutivo N al 07 de junio de 2018 El Gobierno nacional acordó con el FMI un programa Stand-By por USD millones por un plazo de 36 meses. En principio, el 20 de junio, fecha de cierre del acuerdo a nivel técnico, sólo se desembolsará el 30% del monto total. Como condición para el desembolso se acordaron nuevas metas inflacionarias y de resultado fiscal primario. En cuanto a las previsiones inflacionarias, el acuerdo prevé para 2019 una suba del 17,0%; para 2020, 13,0%, para 2021, 9,0% y para 2022 del 5,0%. Mientras que para el resultado fiscal primario se pactaron metas de 2,7% del PIB en 2018, 1,3% en 2019, equilibrio primario en 2020 y superávit de 0,5% en Se instrumentó una cláusula social con un margen de maniobra de 0,2% del PIB, sin necesidad de una nueva negociación con el FMI, donde podría incrementarse el déficit primario ante el empeoramiento de las condiciones sociales. Se proyecta la necesidad de una reforma de la Carta Orgánica del BCRA, estableciendo límites estrictos para la remoción de autoridades, eliminando todo financiamiento directo o indirecto al Tesoro, proponiendo la transparencia contable del BCRA e introduciendo nuevos mecanismos de rendición de cuentas de sus autoridades. Fuerte señal de respaldo del FMI % del PIB 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0% Var. % dic/dic 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -4,3% -3,8% Déficit primario Déficit primario post acuerdo FMI -2,7% -1,3% Metas originales 0,0% 0,5% % 12% Metas de inflación Inicio metas de inflación (2016) 2 revisión (jun-18) 12% 15% 8% 6,5% 3,5% 17% 10% 1 revisión (dic-17) 13% dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 dic-22 5% 9% 5% 2

3 REM: malas expectativas después de la turbulencia cambiaria En un contexto caracterizado por un aumento del tipo de cambio del 17% en mayo, negociaciones con el FMI, anuncios de ajustes en el sector público y turbulencias en los mercados financieros internacionales, las expectativas de los agentes sufrieron un importante deterioro en mayo. Así, el REM del BCRA difundido el lunes 4 de junio, reflejó una fuerte suba en las proyecciones del tipo de cambio, de inflación, de tasas de interés y la consiguiente baja en la proyección de crecimiento económico. Las expectativas de precios se corrigieron significativamente hacia arriba. Según el REM del mes de mayo, el mercado espera que la inflación a nivel nacional en 2018 se ubique en 27,1%, es decir 5,1 p.p. por encima de lo registrado en la publicación previa. Ello implica que la inflación sería mayor a la de 2017 (24,8%). La expectativa de tipo de cambio se corrigió con una importante alza. Los pronósticos para el valor de la divisa norteamericana subieron $4,8 y $6,1, tanto para 2018 como para 2019, hasta alcanzar una cotización de $27,4 y $31,8 por dólar en promedio en diciembre de cada año. Var. anual 29% 24% 19% 14% 9% 4% may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Fuente: BCRA REM. Expectativas de inflación - IPC Nacional - Mediana sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 20,3% 22,0% feb-18 14,3% mar-18 abr ,1% 19,0% 14,0% 10,0% may-18 Meta 2018 Meta 2019 Meta 2020 Var. mensual 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 2,4% jun-18 2,0% jul-18 1,8% 1,6% 1,7% ago-18 sep-18 REM IPC-NG Abril-18 REM IPC-NG Mayo-18 REM IPC-núcleo Abril-18 REM IPC-núcleo Mayo-18 oct-18 1,5% nov-18 3

4 Favorable desempeño de la recaudación nacional Los ingresos tributarios del Gobierno Nacional evidenciaron un desempeño favorable que fue traccionado por el comportamiento de los impuestos relacionados con el comercio exterior y de aquellos vinculados al nivel de actividad e influenciado por la devaluación del tipo de cambio y la variación de los precios del mes. La recaudación nacional ascendió a $ millones, con un crecimiento nominal de 43,4% interanual (i.a.), el cual se traduce en una variación de 15,6% i.a. en términos reales. Por el lado de la actividad interna, prevalece el comportamiento de ganancias DGI, impuesto a los débitos y créditos bancarios e IVA DGI. Todos los tributos relacionados con el sector externo evidenciaron un buen desempeño, influenciado por la depreciación del peso en mayo. Los ingresos relacionados en concepto de la seguridad social mostraron un desempeño levemente por encima de la inflación interanual estimada para mayo, explicado por la entrada en vigencia de la rebaja en los aportes patronales a la seguridad social var. % i.a Recaudación tributaria según tipo de impuesto may-17 jun-17 Recaudación total Seguridad social recaudación total sin sinceramiento jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 Fuente: Ministerio de Hacienda nov-17 dic-17 Comercio exterior Actividad ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 67,3 45,1 43,4 25,6 4

5 ecaudación de origen provincial afectada por la baja de alícuotas a los Ingresos Brutos Los ingresos tributarios totales de la Provincia en mayo mostraron un buen desempeño, reflejando el efecto del consenso fiscal sobre las transferencias nacionales y sobre la recaudación de Ingresos Brutos debido a la disminución de alícuotas. Los recursos tributarios (tanto los de origen provincial como las transferencias nacionales) alcanzaron a $ millones, con una suba interanual (i.a.) de 42,9%. La recaudación de origen provincial mostró un alza de sólo 25,0% i.a., acelerándose levemente por segundo mes consecutivo. Bajo el consenso fiscal, la Provincia dejó de cobrar las alícuotas diferenciales de Ingresos Brutos según radicación del establecimiento como así también redujo la alícuota para la construcción. Merece destacarse la expansión experimentada por las transferencias nacionales que mostraron una expansión de 70,5% i.a., explicada por los efectos del consenso fiscal, por la restitución gradual a las provincias de la pre coparticipación de ANSES y por la buena marcha de recaudación nacional del mes var. % i.a. Recaudación tributaria provincial Recaudación de origen provincial Transferencias nacionales Recaudación total may-16 nov-16 may-17 nov-17 may-18 Fuente: Ministerio de Economía de la Provincia 70,5 42,9 25,0 5

6 Brasil: se deterioran las perspectivas de crecimiento De acuerdo a la información divulgada por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), la economía siguió creciendo durante el primer trimestre del año, pero a una menor tasa que la prevista. El 30 de mayo se dio a conocer el resultado de crecimiento del primer trimestre, el cual se ubicó por debajo de las perspectivas del mercado; asimismo, las proyecciones para los próximos trimestres se tornaron menos favorables, debido a los conflictos internos por los que está pasando el país y a los efectos que podría tener la reciente devaluación del real. El PIB de Brasil acumuló cinco períodos consecutivos de crecimiento en la estimación libre de estacionalidad y cuatro en términos interanuales. No obstante, las proyecciones para los próximos períodos sufrieron importantes recortes, debido a la preocupación por los efectos de la huelga de camioneros y los conflictos políticos; asimismo, las proyecciones sobre la inflación se incrementaron a raíz de la devaluación del real, intensificando las expectativas sobre un menor crecimiento. Evolución de las Expectativas de Crecimiento Fuente: Elaboración en base a Focus. 6

7 Calendario Económico Nacionales Lunes 4 Martes 5 Miércoles 6 Jueves 7 Viernes 8 En mayo, según el relevamiento de expectativas de mercado, para 2018 la inflación esperada subió a 27,1% y el crecimiento del PIB se ubicó en 1,3% anual En abril, la utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en el 67,6%. La autoridad monetaria aumentó la tasa de política monetaria en 975 puntos básicos hasta 40%. El gobierno nacional acordó con el FMI un crédito por USD 50 mil millones. Internacionales Nacionales Internacionales Brasil: En abril, la producción industrial aumentó 8,9% interanual (i.a.) Estados Unidos: En abril, la balanza comercial registró un déficit de USD 46,2 mil millones. Brasil: en mayo, la producción de automóviles descendió 20,2% mensual, en tanto la venta decreció 7,1%. Eurozona: En el primer trimestre, el PIB creció 2,5% i.a. México: En mayo, la inflación fue de 4,5% i.a. China: En mayo, la balanza comercial alcanzó un superávit de USD 24,9 mil millones. Brasil: En mayo, la inflación se situó en 2,86% China: Inflación Lunes 11 Martes 12 Miércoles 13 Jueves 14 Viernes 15 México: Producción Industrial (Abr-18) Servicios Públicos (Mar-18, INDEC) Comunicado de política monetaria (BCRA) Boletín Estadístico (Jun-18, BCRA) Estados Unidos: Inflación Informe sobre bancos (Abr-18, BCRA) Eurozona: Producción industrial (Abr-18) Estados Unidos: Precios de Producción Decisión de tasa de interés Índice de Precios al Consumidor (May-18, INDEC) Costo de la Construcción (May-18, INDEC) Precios Mayoristas (May-18, INDEC) Eurozona: Decisión de tasa de interés Eurozona: Inflación Italia: Inflación El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 7