2.2 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). Flujo de Caja Netos en el Tiempo

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1 Evaluacón Económca de Proyectos de Inversón 1 ANTECEDENTES GENERALES. La evaluacón se podría defnr, smplemente, como el proceso en el cual se determna el mérto, valor o sgnfcanca de un proyecto. Este proceso de determnacón nos lleva a procedmentos que, dealmente, tendrían que ser exactos y justos. Sn embargo, múltples aspectos de la evaluacón son puramente subjetvos, ya que dependen de la opnón personal de alguen de acuerdo a la forma en que percbó el ente a ser evaluado, bajo determnadas crcunstancas. La formulacón o preparacón del proyecto tene como tarea estmar las cantdades de ngresos y egresos generados a través de la vda dada al proyecto. La evaluacón económca del proyecto sumara los benefcos netos que se estmo generará el proyecto durante su exstenca, y emtrá un juco sobre la convenenca de llevarlo a cabo. TÉCNICAS DE EVALUACIÓN. Exsten crteros de evaluacón, los que el evaluador dependendo del proyecto a evaluar ocupara en determnada ocasón. A contnuacón, se expondrán dversas herramentas para evaluar una nversón ndcando en que casos es recomendable usarlas, y su mportanca a la hora de tomar una decsón economce para el proyecto..1 VALOR ACTUAL NETO (VAN) Es el método más conocdo y más aceptado. Tambén se denomna Valor Presente Neto. El VAN ndca la cantdad neta en el presente, que representa la dferenca entre los ngresos y los egresos en el tempo, a una certa tasa de nterés. El VAN se determna a través de la sguente expresón: VAN I 0 F1 (1 ) 1 F (1 ) F3 (1 ) 3 Fn... (1 ) n Donde: : Tasa de Descuento del Inversonsta. F : Flujos netos de caja de cada perodo. Io : Inversón Incal. 1

2 Flujo de Caja Netos en el Tempo Como característcas del VAN, ésta consdera el valor del dnero en el tempo y concentra además el valor total en un punto del tempo sendo este t 0. Al momento de estar evaluando un proyecto, este es rentable s el valor actual de flujos de ngresos es mayor que el valor actual de flujos de costos, cuando estos se actualzan hacendo uso de la tasa de nterés pertnente para el nversonsta. El VAN mde en moneda de hoy, cuanto más rco es el nversonsta por nvertr en el proyecto en lugar de hacerlo en la alternatva que rnde la tasa de descuento. Lo mportante de destacar es que un proyecto puede ser evaluado a dferentes tasas de descuentos, y con ello obtenemos dferentes valores para el VAN. Por lo tanto, la rentabldad depende de la tasa de nterés o tasa de descuento utlzada. Esto se vsualza a través del sguente gráfco: Gráfco: Valor Actual Neto (V.A.N.). TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). Es la tasa de nterés que hace guales a la suma de los flujos de ngreso con los flujos de egreso. Esta mde la rentabldad, como un porcentaje

3 Gráfco: Tasa Interna de Retorno (T.I.R.). A través del sguente ejemplo se explcara el concepto de la TIR. Ejemplo: Consderaremos una nversón de $1.000 durante cuatro años. Se obtene un benefco anual de $350. El nversonsta aceptaría nvertr en este proyecto s le reporta a lo menos un 10% anual de rentabldad. El nversonsta exgía un 10% de retomo, cuando se calcula el VAN con una tasa del 10% el msmo resulta ser $109,45. Como el valor del VAN al 10% es mayor que cero, quere decr que está ganando más del 10% anual. Probablemente, s el nversonsta qusera un retomo de 11%, el proyecto se lo daría y aún sobraría un excedente. Como este excedente es todo del nversonsta, la TIR busca hasta cuanto podrá ganar. Para ello buscará aquella tasa que haga el VAN gual a cero. El cálculo de la TIR para este caso, hacendo el VAN gual a cero, es de una tasa de nterés de 14,96%. Lo que ndca que como máxmo se le puede pedr al proyecto un 14,96% de retorno. Para tomar una decsón donde el proyecto es rentable la TIR debe ser mayor la tasa de descuento, de lo contraro el proyecto no es rentable. 3

4 .3 RAZÓN BENEFICIO COSTO (B/C). La regla dce que debe hacerse sólo s la razón de benefcos a costos es mayor a uno, es decr, sólo s los benefcos son mayores que los costos. La razón benefco costo ndca que un proyecto es rentable, pero no ndca que proyecto es mejor entre varas alternatvas. Por ejemplo la razón benefco costo gual a,5 comparada con una cuyo resultado arrojo 1,5, no es una ndcacón de que el prmer proyecto es mejor que el segundo. Para comparar dos proyecto es menor utlzar el VAN como crtero de comparacón. Ejemplo: B C Ingresos _ Equvalentes Egresos _ Equvalentes $1.100 $1.100 Valor _ Actual _ de _ los _ Costos $100 $ ,1 1,1 $1.650 $14.50 Valor _ Actual _ de _ los _ Benefcos $50 $ ,1 1,1 B C $ $ , Como la razón el mayor a uno el proyecto es rentable. 4

5 .4 PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL. El método de período de recuperacón es smple y fácl de entender. Utlzando por s solo puede llevar a decsones erróneas. En el caso de evaluacón de múltples proyectos se comparan los parámetros del VAR y la TIR, y se escoge aquel con mayor valor. En caso de empate se elge aquel con menor perodo de recuperacón. Ejemplo: En el sguente cuadro se resumen los ndcadores como el VAN, TIR y el período de recuperacón (R), para cuatro proyectos, con una vda útl de 6 años. Gráfco: Perodo de Recuperacón Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto D VAN - 0,76 5,54-6,15 TIR 5% 8,7%,9% 10% R S se utlza la regla del perodo de recuperacón, el mejor proyecto sería el C, justamente un proyecto para el cual el VAN es negatvo. Luego serían los proyectos A y B, donde claramente estos dos proyectos son dferentes en su rentabldad. En últmo lugar esta el proyecto D, y sucede que este es el mejor de los cuatro proyectos que se están analzando. Probablemente, una de las dudas es que método utlzar en la evaluacón de un proyecto y los otros descartándolos y quedarse sólo con un crtero. Se recomenda utlzar el VAN, debdo a que mde rentabldad de una ncatva de nversón y tambén para jerarquzar dstntas alternatvas. Pero, no sgnfca que el resto de los crteros deban descartarse. Cada uno entrega nformacón que complementa a la que tene el nversonsta para tomar una mejor decsón. 5

6 .5 FLUJO DE CAJA. Flujo de Caja es el resultado de la Operacón del Proyecto, en el horzonte de estudo acordado o determnado para tal efecto. Este Flujo de Caja se calcula de los INGRESOS del proyecto menos los COSTOS de él. La Elaboracón del Flujo de Caja, se realza EX - ANTE, y es la únca manera centífca de mostrar la vabldad del proyecto. Este, consttuye uno de los elementos más mportantes del estudo del proyecto, ya que la evaluacón del msmo, se realzará sobre los resultados que en él se determnen. Ejemplo de flujo de caja para un proyecto prvado con la sguentes característcas: ITEM / AÑO I. INGRESOS Ingresos por Venta Ingresos No Operaconales Total Ingresos II. EGRESOS.1 Costos Fjos Costos Varables Total Egresos III. INVERSIÓN 3.1 En Actvo Fjo En Maqunara Captal de Trabajo 1546 Total Inversón FLUJO DE CAJA NETO VAN (1%) $ 19,606.5 TIR 16% Conceptos Relevantes a ser utlzados: I. INGRESOS: 1.1 Ingresos por Venta: Se defne como el número de undades a vender por el preco de cada una. 1. Ingresos No Operaconales: Estos son el resultado de otro tpo de actvdades del gro del negoco, como por ejemplo la venta de los Actvos Fjos, Maqunaras y Captal de trabajo al fnalzar el horzonte de estudo del proyecto y este es gual en este ejemplo al 5% del total de la Inversón. II. EGRESOS:.1 Costos Fjos: Son aquellos Costos que no dependen de la cantdad producda, es decr son cantdades ndependentes de la cantdad que produzca. Ej.: Los Costos de personal admnstratvo, gastos de luz, agua, etc. 6

7 . Costos Varables: Son aquellos que dependen de la cantdad producda, es decr a mayor cantdad mayor costo varable. Ej.: el costo de empaque de una planta productora de huevos, aumentará s se producen más huevos. III. INVERSIÓN: 3.1 Actvo Fjo: Son aquellas nversones en ofcnas, edfcos, e nstalacones necesaras para realzar la actvdad prncpal del proyecto. 3. Maqunara: Son aquellas nversones en equpos y maqunas necesaras para la operacón del proyecto. 3.3 Captal de Trabajo: Son aquellos elementos necesaros para la operacón del negoco, como nsumos, materas prmas, etc., que son absolutamente necesaros para comenzar a Operar el Proyecto..6 Indces para la Evaluacón de Proyectos. VAN: VALOR ACTUAL NETO. Este índce necesta la Tasa de descuento, que es la rentabldad mínma que se le exge al proyecto en cuestón, es decr refleja el costo de oportundad del captal a nvertr en él. El Valor Actual Neto, es una actualzacón de todos los Flujos del Proyecto (obtendos a través del Flujo de Caja), al perodo dónde se realza la Inversón, en este caso año 0. Este índce se calcula: VAN Inversón n 1 ( 1 td) FC td: Tasa de Descuento, determnada de antemano. SIEMPRE LA INVERSIÓN ES NEGATIVA TIR: TASA INTERNA DE RETORNO. Es aquella tasa de nterés donde el VAN es gual a 0. Es decr, la nversón es por lo menos atractva con respecto a las otras oportundades presentadas en el Mercado. La TIR es muy dfícl de calcular, debdo a que se forma un polnomo de n grados, sendo n los años del horzonte de evaluacón del proyecto, se defne: con: td: TIR. 0 Inversón n 1 (1 td) FC 7

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