Informe sobre la Inflación. Octubre Diciembre 2012

Transcripción

1 Octubre Diciembre 1 Febrero 1, 1 1

2 Índice 1 Condiciones Externas Evolución de la Economía Mexicana Política Monetaria y Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos

3 Condiciones Externas Situación Global en el T de 1 Crecimiento EEUUA: ligera contracción. Zona del euro: contracción. Economías emergentes: crecimiento débil. Inflación Avanzadas: disminuyó. Emergentes: se estabilizó posterior al aumento en T1. Política Monetaria Global Continuó siendo acomodaticia en su mayoría. En algunos casos tuvo lugar un relajamiento adicional.

4 Se anticipa que la economía de Estados Unidos se expanda en 1 a un menor ritmo que el registrado en el año previo. Economía Global: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 1 y 1 %..6. Pronóstico 6 EEUUA: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 1 1/ % Pronóstico Fuente: Elaborado por Banco de México con datos del Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts. 1/ Dato preliminar 1. Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis y Blue Chip.

5 7 I II III IV 8 I II III IV 9 I II III IV 1 I II III IV 11 I II III IV 1 I II III IV En Estados Unidos, la expansión de la producción industrial se ha moderado y la recuperación del empleo todavía no ha logrado consolidarse. ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 Producción Industrial y Manufacturera Índice I 1=1; a.e. Producción Industrial Manufacturas Tasas de Desempleo y de Participación Laboral %; a.e Tasa de Desempleo Tasa de Participación laboral (eje izq.).8. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Reserva Federal. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics.

6 ene-7 nov-7 sep-8 jul-9 may-1 mar-11 ene-1 nov-1 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 ene-1 En la zona del euro persiste la debilidad económica debido a la necesidad de continuar con el ajuste fiscal resultante de los desequilibrios presentes en varios países de la región. Producción Industrial Índice ene-7=1; a.e. Zona del Euro Grecia Italia España Alemania Confianza del Consumidor % Neto de Respuestas en Puntos Base; a.e Zona del Euro Grecia Italia España Alemania a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Comisión Europea. 6

7 En gran parte de las principales economías emergentes continuó registrándose un menor dinamismo. feb-6 sep-6 abr-7 nov-7 jun-8 ene-9 ago-9 mar-1 oct-1 may-11 dic-11 jul-1 dic-1 feb-6 sep-6 abr-7 nov-7 jun-8 ene-9 ago-9 mar-1 oct-1 may-11 dic-11 jul-1 Producción Industrial Variación % Anual del Promedio Móvil de Meses Brasil Corea México Sudáfrica China India Rusia Exportaciones Variación % Anual del Promedio Móvil de Meses Brasil Corea México Sudáfrica China India Rusia dic-1-6 Fuente: Haver Analytics. Fuente: Bloomberg y Haver Analytics. 7

8 ene-8 oct-8 jul-9 abr-1 ene-11 oct-11 jul-1 feb-1 La percepción de un menor riesgo a nivel mundial se ha traducido en una disminución en las primas de riesgo, dando lugar a un aumento en los flujos de capital a economías emergentes y una apreciación de sus monedas. Flujos de Capital Acumulado 1/ Miles de Millones de Dólares Economías Emergentes Tipo de Cambio Índice 1-ene-8=1 Brasil Chile Colombia Corea México Depreciación frente al dólar Semanas 1/ Acciones y Deuda. Fuente: Emerging Porfolio Fund Research. Fuente: Bloomberg. 8

9 ene- sep- may-1 ene- sep- may- ene- sep- may- ene-6 sep-6 may-7 ene-8 sep-8 may-9 ene-1 sep-1 may-11 ene-1 sep-1 feb-1 Los precios internacionales de los productos primarios han mostrado una tendencia a la baja, si bien con cierta volatilidad. Total Energéticos No Energéticos Productos Agrícolas Granos Precios de Materias Primas Índice -ene-6 = Fuente: Standard & Poor s. 9

10 Se anticipa que en la mayoría de los países la inflación disminuya durante 1. Mundial Avanzados Emergentes Inflación Mundial % Anual Pronóstico Fuente: Fondo Monetario Internacional. 1

11 Índice 1 Condiciones Externas Evolución de la Economía Mexicana Política Monetaria y Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos 11

12 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 dic La postura de la política macroeconómica ha conducido a un crecimiento balanceado de la economía que está convergiendo al potencial, lo que se ha visto reflejado en niveles reducidos y plenamente financiables de las cuentas externas. Indicadores de la Actividad Económica 1/ Índice =1; a.e. Cuenta Corriente / Miles de Millones de Dólares IGAE Total Producción Industrial IGAE Servicios IGAE Agropecuario (eje izq.) a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta diciembre 1. IGAE total, agropecuario y servicios hasta noviembre 1. Fuente: INEGI. / El dato de 1 es un pronóstico. Fuente: Banco de México. 1

13 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 dic-1 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 dic-1 La desaceleración de la economía mundial se reflejó en un menor dinamismo de las exportaciones en relación a la primera parte de 1. Exportaciones Manufactureras por Destino Índice 7=1; a.e. Total EEUUA Resto Exportaciones Automotrices por Destino Índice 7=1; a.e. Total EEUUA Resto a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México. 1

14 ene-7 La demanda interna continuó expandiéndose, si bien algunos de sus componentes registraron un menor dinamismo. mar-8 may-9 jul-1 sep-11 nov-1 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 ene-1 dic 8 jun 9 dic 9 jun 1 dic 1 jun 11 dic 11 jun 1 dic 1 Ventas al Menudeo en Establecimientos Comerciales Índice =1; a.e. 1 Confianza del Consumidor Índice ene-=1; a.e. 11 Crédito a los Hogares 1/ Variación Real % Anual Total Consumo Vivienda a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México. 1/ Se refiere a la cartera vigente y vencida. Incluye el crédito de la banca comercial y de desarrollo, así como de otros intermediarios financieros no bancarios. En el caso de la cartera de vivienda, incluye también Infonavit y Fovissste. Fuente: Banco de México. 1

15 ene-7 La inversión fija bruta se ha desacelerado, principalmente, por la pérdida de dinamismo de la construcción de vivienda. nov-7 sep-8 jul-9 may-1 mar-11 ene-1 nov-1 ene-6 mar-7 may-8 jul-9 sep-1 nov-11 nov-1 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 dic-1 Inversión y sus Componentes Índice =1; a.e. Total Maquinaria y Equipo Construcción Valor Real de la Producción en la Construcción Enero 8=1, a.e. Total Pública Privada Vivienda Resto Financiamiento Interno a las Empresas Privadas No Financieras Variación Real % Anual Total Crédito Emisión a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Para el caso de la construcción pública y privada (privada vivienda y privada sin vivienda) la desestacionalización fue elaborada por el Banco de México con cifras del INEGI. Fuente: INEGI. Fuente: Banco de México. 1

16 Índice 1 Condiciones Externas Evolución de la Economía Mexicana Política Monetaria y Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos 16

17 Política Monetaria y Determinantes de la Inflación La inflación ha venido mostrando una trayectoria descendente en los últimos años, convergiendo al objetivo permanente de por ciento. Si bien, entre mayo y septiembre del año pasado una serie de choques de oferta propició un repunte transitorio de la inflación, el proceso de convergencia a la meta no fue interrumpido. La consolidación de un entorno de inflación baja y estable ha sido posible gracias al fortalecimiento del marco de conducción para la política macroeconómica. Este ambiente de certidumbre y estabilidad macroeconómica ha dado lugar, entre otros, a una reducción en las primas de riesgo en particular aquellas relacionadas con el riesgo inflacionario- y por consiguiente, en las tasas de interés. 17

18 Durante el T de 1 la Junta de Gobierno del Banco de México mantuvo sin cambio el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día. ene- ene- ene- ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 ene-11 ene-1 ene-1 Ello, dada la naturaleza transitoria de la serie de choques de oferta que afectaron a la inflación en el T 1. No obstante, la Junta expresó su disposición a incrementar la tasa de interés de referencia en caso de: Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/ % Persistir los choques a la inflación. No revertirse la tendencia al alza de las inflaciones general y subyacente. 1/ A partir del 1 de enero de 8, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México. 18

19 ene- jul- ene-1 jul-1 ene- jul- ene- jul- ene- jul- ene- jul- ene-6 jul-6 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 Durante la última década la inflación ha venido convergiendo al objetivo permanente de por ciento. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % Anual INPC Subyacente No Subyacente Fuente: Banco de México e INEGI. 19

20 ene- ene-1 ene- ene- ene- ene- ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 ene-11 ene-1 ene-1 La variación anual del subíndice subyacente de los servicios, cuya evolución refleja en mayor grado las condiciones internas que inciden sobre la inflación, ha mantenido una tendencia descendente en la última década. Índice de Precios Subyacente 1/ Variación % Anual Subyacente Mercancías Servicios Fuente: Banco de México e INEGI.

21 ene- ene-1 ene- ene- ene- ene- ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 ene-11 ene-1 ene-1 Otro indicador que revela el proceso de convergencia de la inflación hacia menores niveles es el de la inflación que excluye del cálculo general tanto alimentos como energéticos. Índice de Precios Subyacente e INPC Excluyendo Alimentos y Energía Variación % Anual Subyacente INPC Excluyendo Alimentos y Energía 1/ Prom jun 11 - ene / Excluye alimentos dentro de casa (alimentos procesados, bebidas no alcohólicas y agropecuarios), alimentos fuera de casa y energéticos. Fuente: Banco de México e INEGI. 1

22 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 La disminución reciente de la inflación subyacente fue producto de las menores incidencias tanto del subíndice de precios de las mercancías, como del de los servicios. Mercancías Variación % Anual Mercancías Alimentos, Bebidas y Tabaco Mercancías No Alimenticias Subíndice de Precios Subyacente Servicios Servicios Variación % Anual Vivienda Educación (Colegiaturas) Otros Servicios Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

23 Los choques que afectaron a la inflación en el T de 1 comenzaron a disiparse hacia finales del año, dando lugar a una reducción significativa de la inflación no subyacente. ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 Índice de Precios No Subyacente Variación % Anual No Subyacente Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno Índice de Precios de Bienes Agropecuarios Variación % Anual Agropecuarios Frutas y Verduras Pecuarios Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

24 ene- oct- jul- abr-6 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 nov-1 Durante 1 el ritmo de crecimiento de la economía mexicana condujo a que los niveles de actividad continuaran convergiendo de manera ordenada hacia niveles cercanos al potencial productivo del país. Diversos indicadores del grado de holgura sugieren que en el T 1 no se presentaron presiones de demanda. Brecha del Producto 1/ % del Producto Potencial; a.e Así, el indicador de brecha de producto continuó ubicándose cerca de cero. Producto Interno Bruto IGAE a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (9),, Abril-Junio 9, pág. 7. El área azul indica el intervalo al 9% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Cifras del PIB al T1; cifras del IGAE a noviembre de 1. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.

25 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 dic-1 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 dic-1 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-1 dic-1 La recuperación en el mercado laboral ha sido acorde con la capacidad de crecimiento de la economía sin que ésta presente presiones inflacionarias. Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/ Millones de Personas Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA; a.e. Salario Base de Cotización al IMSS / Variación % Anual Original Desestacionalizada / Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI. / El salario base de cotización considera el sueldo diario que en promedio recibieron los trabajadores afiliados al IMSS, así como algunas prestaciones. Fuente: Elaboración por Banco de México con información de IMSS y Secretaría del Trabajo y Previsión Social (STPS).

26 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-1 may-1 sep-1 ene-1 ene- mar-6 may-7 jul-8 sep-9 nov-1 ene-1 feb-1 Las expectativas de inflación se han mantenido estables y la disminución reciente en la compensación por inflación y riesgo inflacionario podría estar reflejando una reducción en dicha prima. Expectativas de Inflación General Anual %... Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/ % Compensación Implícita en Bonos a 1 Años Media Móvil Días Cierre 1.. Cierre 1 Promedio Próximos Años 1. Promedio Próximos -8 Años Intervalo de Variabilidad 1.. Fuente: Encuesta de Banco de México. 1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 1 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer. 6

27 Avances en el control de la inflación Reducción del nivel, volatilidad y persistencia de la inflación Ajustes ordenados en precios relativos y sin efectos de segundo orden Menor efecto de fluctuaciones cambiarias o incrementos en las cotizaciones internacionales de productos primarios sobre la inflación Expectativas de inflación ancladas 7

28 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-1 ene-8 ago-8 mar-9 oct-9 may-1 dic-1 jul-11 feb-1 sep-1 feb-1 Como resultado de la confianza en la economía de México, la tenencia de valores gubernamentales de extranjeros ha seguido aumentando y el peso se ha apreciado. Tenencia de Valores Gubernamentales de Extranjeros Miles de Millones de Pesos Bonos CETES 1,1 1, Tipo de Cambio y Expectativas de Tipo de Cambio al Cierre de 1 y 1 1/ Pesos por Dólar Observado Expectativa Cierre 1 Expectativa Cierre Fuente: Banco de México. 1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. El último dato del tipo de cambio observado corresponde al 1 de febrero de 1. Para el caso de las expectativas, el último dato corresponde al de febrero de 1. Fuente: Banco de México y Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Banamex. 8

29 ene- Las tasas de interés domésticas han presentado una disminución a niveles cercanos a mínimos históricos. dic- nov- oct- sep-6 ago-7 jul-8 jun-9 may-1 abr-11 mar-1 feb-1 ene- dic- nov- oct- sep-6 ago-7 jul-8 jun-9 may-1 abr-11 mar-1 feb-1 Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/ % 1 Diferencial de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos Puntos Porcentuales 9 1 día 6 meses 1 años día 6 meses 1 años / A partir del 1 de enero de 8, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro. 9

30 Índice 1 Condiciones Externas Evolución de la Economía Mexicana Política Monetaria y Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos

31 El escenario de crecimiento previsto anticipa la convergencia de la economía a su potencial de crecimiento sin la presencia de presiones inflacionarias y con un déficit en la cuenta corriente plenamente financiable. Crecimiento del PIB: Entre. y.% en 1. Entre. y.% en 1. Incremento trabajadores asegurados en IMSS: Entre y 6 mil en 1. Entre 7 y 8 mil en 1. Cuenta Corriente: 1. por ciento del PIB en por ciento del PIB en 1. Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto % Anual; a.e T T T T T T T T T T T T T T T a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI y Banco de México. 1 T 1 T 1 T

32 Se anticipa que los indicadores de holgura sigan mostrando la ausencia de presiones sobre la inflación provenientes de la demanda agregada, aunque con márgenes menores hacia adelante Gráfica de Abanico: Brecha del Producto 1/ % 11 T 1 T 1 T 1 T T T T T T T T T T T T T T T / Elaborado con cifras desestacionalizadas. Fuente: Banco de México.

33 Balance de Riesgos para la Actividad Económica Principales riesgos para el crecimiento continúan siendo a la baja Menor crecimiento de EEUUA Eventos en zona del euro que afecten mercados financieros internacionales Mayor desaceleración de economías emergentes Normalización de posturas de los bancos centrales en economías avanzadas antes de lo previsto En la medida en que se continúe avanzando en el proceso de reformas estructurales, se podrían contrarrestar algunos de estos riesgos.

34 Previsiones para la Inflación Elementos adicionales a la postura de política monetaria que sustentan el pronóstico de inflación Entorno mundial de crecimiento débil Ausencia de presiones de demanda de consideración Mayor competencia en algunos sectores Desvanecimiento del efecto de choques asociados a aumentos en los precios de algunos alimentos sobre la inflación

35 Previsiones para la Inflación Inflación general para 1 y 1 menor a la registrada durante 1 General En niveles cercanos a la meta de % Subyacente Muy cerca incluso por debajo de % Debido a la evolución que tuvo en 1, se anticipa que aumente transitoriamente al final del 1T 1 y principios del T, y que en los meses subsecuentes este efecto se revierta Se prevé que este aumento no afecte el proceso de convergencia al objetivo de %

36 El pronóstico de la inflación general anual para los siguientes dos años sitúa a esta variable en niveles cercanos a por ciento Gráficas de Abanico Inflación General Anual 1/ Inflación Subyacente Anual / Variación % Anual Variación % Anual Inflación Observada 11 T Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad. T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T / Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: INEGI y Banco de México. 1 T 1 T 1 T T Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad / Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Fuente: INEGI y Banco de México. 1 T 1 T 1 T 6

37 Balance de Riesgos para la Inflación Al alza A la baja Aumentos en precios públicos mayores a los esperados (transporte público y placa vehicular) Condiciones climáticas o sanitarias desfavorables Limitado, sólo vehículos de alto valor Efecto transitorio Más oferta de servicios y menores precios por la mayor competencia en el sector de telecomunicaciones Efecto de la volatilidad en los mercados financieros internacionales sobre el tipo de cambio Limitado por fortaleza macro y bajo traspaso del tipo de cambio a la inflación 7

38 En suma, el desempeño favorable de la economía obedece, en gran parte, a una adecuada postura de política macroeconómica. Política macroeconómica Fortalecimiento de las finanzas públicas Política monetaria orientada a la consecución del objetivo permanente de inflación de % Crecimiento económico saludable apoyado por el sistema financiero Cuentas externas en niveles reducidos y plenamente financiables Entorno macroeconómico estable Reducción de primas de riesgo Reducción de la curva de tasas de interés de mercado 8

39 Postura de Política Monetaria En enero de 1 la Junta de Gobierno manifestó que de consolidarse el entorno de menor crecimiento y menor inflación, podría ser aconsejable una reducción del objetivo de la Tasa de Interés a un día. De consolidarse este entorno, y dado el comportamiento favorable de las expectativas de inflación, una reducción en la tasa de referencia podría ser congruente con el proceso de convergencia de la inflación a su meta permanente de por ciento. En todo caso, la Junta de Gobierno vigilará la evolución de todos los factores que podrían afectar a la inflación, con el fin de estar en condiciones de alcanzar el objetivo permanente de por ciento. 9

40 Es necesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento. Continuar con reformas que Incrementen la productividad desde un punto de vista microeconómico Complementen la estabilidad macroeconómica que ha alcanzado nuestro país Permitan la asignación de recursos hacia sus usos más productivos y la adopción de mejores tecnologías Estas reformas permitirían Un crecimiento económico más elevado, al tiempo que fortalecería el ambiente de inflación baja y estable Una mayor resistencia de la economía ante diversos choques que la pudieran afectar

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