Nuevas condiciones de acceso de emisores no corporativos al mercado de valores: Mercado Alternativo de Valores MAV

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1 Nuevas condiciones de acceso de emisores no corporativos al mercado de valores: Mercado Alternativo de Valores MAV Lilian Rocca Carbajal Superintendente Superintendencia del Mercado de Valores Setiembre 2012

2 [0;5MM] <5MM;10MM] <10MM;20MM] <20MM;30MM] <30MM;40MM] <40MM;50MM] <50MM;100MM] <100MM;150MM] <150MM;200MM] <200MM;250MM] <250MM;300MM] <300MM;350MM] <350MM;400MM] <400MM;450MM] <450MM;500MM] y mayor... Frecuencia Oferta Pública Primaria: Principales características Por el lado de la Oferta: ESTRUCTURA DEL SECTOR EMPRESARIAL PERUANO VENTA ANUAL Nº empresas % Microempresas 1/ 1,136, % Pequeña Empresa 2/ 55, % TOTAL MYPE 1,192, % Mediana y Gran Empresa 3/ 8, % TOTAL EMPRESAS 1,200, % 1/ Ventas anuales de hasta 150 UIT (aprox. US$ 206 mil) 2/ Ventas anuales mayores a 150 UIT y hasta 1700 UIT (aprox. US$ 2.34 mill). 3/ Ventas anuales mayores a 1700 UIT (aprox. US$ 2.34 mill). Costo de Emisión $ 5,000,000 $ 10,000,000 $ 40,000,000 $ 150,000,000 De una sola vez $ 104,347 $ 120,647 $ 201,747 $ 275, % 1.2% 0.5% 0.2% Recurrentes $ 50,700 $ 50,400 $ 82,600 $ 147, % 0.5% 0.2% 0.1% Total 3.1% 1.7% 0.7% 0.3% Fuente.- Instituto Peruano de Economía - IPE. COSTOS DE EMISIÓN BONOS MONTOS DE OFERTA PÚBLICA PRIMARIA - DEUDA Los costos de emisión podrían llegar a representar entre 30 y 350 puntos básicos adicionales sobre la tasa de colocación. El tamaño de la mayoría de empresas del país hace inviable su incursión en el mercado de valores debido a la existencia de costos fijos de emisión. Solo 9 de los 63 emisores que tienen instrumentos de deuda en circulación han efectuado OPP por montos menores que o iguales a US$ 5 millones en el mercado HISTOGRAMA N de Emisores por Saldo de Deuda en Circulación Saldo de deuda en Circulación 2

3 Millones US$ Millones US$ Oferta Pública Primaria: Principales características Por el lado de la Demanda: El tamaño de las emisiones con las que podrían salir al mercado la mayoría de empresas del país es inferior al tamaño de emisiones que exigen los principales inversionistas institucionales locales, debido a la existencia de costos fijos de análisis de inversiones. Existe asimismo un descalce entre los niveles de riesgos asociados a las ofertas que podrían efectuar estas empresas de menor tamaño y los niveles de riesgo que exigen los inversionistas institucionales. Personas Naturales 3.0% Colocaciones por Oferta Pública Primaria % Adjudicado por Tipo de Inversionista Otros 15.6% Fondos Públicos 6.7% Inversionistas Institucionales 74.7% 5,000 4,000 SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE BONOS ESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO SALDO COLOCADO EN CIRCULACIÓN DE INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO ESTRUCTURA POR CALIFICACIÓN DE RIESGO 3, ,000 1, AAA AA+ AA AA- A+ A BBB BBB- E

4 Oferta Pública Primaria: Principales características Falta de cultura empresarial: Cultura empresarial: Las empresas encuentran las siguientes desventajas para listar en BVL Costo de cumplir los permanentes requerimientos de información Pérdida de parte del control en la empresa en el caso de acciones Divulgación de información que podría ser reservada Costo de listado, en caso decida listar sus valores en bolsa Las empresas consideran un desincentivo la obligación de revelar información, no solo por los costos asociados, sino por el temor a la competencia. 4

5 Mercado Alternativo de Valores - MAV Frente a la coyuntura anteriormente descrita se ha creado el Mercado Alternativo de Valores para facilitar el acceso de empresas de menor tamaño (no corporativas) al mercado de valores Mercado Alternativo MAV Reducción de los requisitos establecidos para la inscripción de los valores en el Registro Público del Mercado de Valores. Flexibilización de los requerimientos de presentación de información para los emisores, luego de efectuada la oferta. Aplicación de régimen sancionatorio especial en el caso de presentación de Hechos de Importancia y de información financiera. Reducción de costos de transacción. En junio de 2012 se creó el MAV Mercado Alternativo de Valores Dirigido a empresas No Corporativas 5

6 Empresas que pueden participar en el MAV Empresas domiciliadas en Perú Operación mínima de 3 años Ingresos mayores de US$ 72 millones (promedio últ. 3 años) No inscritas previamente en el RPMV ni en MCN. No estar obligadas a inscribirse en RPMV* Estructura de las Empresas listadas en BVL no obligadas a listar sus valores en bolsa* (2011) CORPORATIVAS 60% NO CORPORATIVAS 40% * Existen empresas que por ley se encuentran obligadas a listar sus valores en bolsa, como por ejemplo algunas empresas supervisadas por la SBS y las empresas agrarias azucareras. 6

7 Flexibilización de requisitos de inscripción en el RPMV OFERTA PÚBLICA PRIMARIA Régimen General MAV Plazo máximo para la inscripción de 30 días Plazo máximo para la inscripción de 15 días No existen formatos estructurados, salvo en el caso de e-prospectus EE.FF. anuales auditados individuales correspondientes a los dos últimos ejercicios, última información financiera individual trimestral no auditada Última información financiera consolidada anual auditada y trimestral no auditada Formatos estructurados EE.FF. individual anual auditado correspondiente al último ejercicio, última información financiera individual semestral no auditada No información financiera consolidada Reducción de costos de inscripción en el Mercado de Valores Memoria Anual de los dos últimos ejercicios, incluyendo grado de cumplimiento PBGC Memoria Anual del último ejercicio En el caso de deuda, dos clasificaciones de riesgo En el caso de deuda una clasificación de riesgo Información completa de grupo económico Diagrama de grupo económico 7

8 Flexibilización de requisitos de inscripción en el RPMV OFERTA PÚBLICA PRIMARIA Creación de formatos estructurados para las Ofertas Públicas de Instrumentos de Corto Plazo 8

9 Flexibilización de requisitos de inscripción en el RPMV OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA Régimen General MAV Plazo máximo para la inscripción de 30 días Plazo máximo para la inscripción de 20 días EE.FF. Anuales auditados correspondientes a los dos últimos ejercicios, última información trimestral no auditada. EE.FF. consolidados anual auditado correspondiente a los dos últimos años y último trimestral no auditado. Prospecto informativo Última información financiera auditada anual individual y última información semestral no auditada individual. No información financiera consolidada. Breve Prospecto Informativo Reducción de costos de inscripción en el Mercado Secundario Memoria Anual de los dos últimos ejercicios, incluyendo grado de cumplimiento PBGC. Memoria Anual del último ejercicio, sin incluir grado de cumplimiento de PBGC. Información completa de grupo económico Diagrama de grupo económico 9

10 OFERTA PÚBLICA PRIMARIA OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA Flexibilización de requisitos de inscripción en el RPMV LUEGO DE EFECTUADA LA INSCRIPCIÓN DE LOS VALORES Régimen General MAV Información financiera anual auditada e información financiera trimestral no auditada Información financiera consolidada auditada anual e información financiera trimestral consolidada no auditada Información financiera individual auditada anual y estados financieros intermedios individuales semestrales al 30 de junio No información financiera consolidada Reducción de costos de presentación de información Memoria Anual, incluyendo grado de cumplimiento PBGC Memoria Anual, incluyendo grado de cumplimiento PBGC. Esta última información será exigible a partir del tercer año siguiente al año en que se inscribió su valor 10

11 Aplicación de régimen sancionatorio especial Régimen general Régimen sancionatorio especial FALTA GRAVE: Multa mayor de veinticinco (25) UIT (aprox. US$ 35,000) y hasta cincuenta (50) UIT (aprox. US$ 70,000) Hechos de Importancia: Respecto a la estructura jurídica de la Empresa, actividades económico financieras, oferta realizada y valores emitidos, se impondrá multa de hasta 1 UIT (aprox. US$ 1,400) Tratándose de los demás Hechos de Importancia, se impondrán amonestaciones o medidas correctivas FALTA LEVE: Amonestación o multa no menor de una (1) UIT (aprox. US$ 1,400) ni mayor de veinticinco (25) UIT (aprox. US$ 35,000) Tratándose de información anual auditada se impondrán multas de hasta 2 UIT (aprox. US$ 2,800) Tratándose de información financiera semestral, se impondrán multas de hasta 1 UIT (aprox. US$ 1,400) Tratándose de las Memorias anuales se impondrán multas de hasta 1 UIT (aprox. US$ 1,400) Reducción de Multas Las demás infracciones serán sancionadas conforme al Reglamento de Sanciones, aprobado por la Resolución CONASEV N EF/

12 Reducción de costos de transacción Reducción de costos de transacción Reducción de contribuciones de SMV en 50%: Por Negociación y las aplicables a emisores Reducción de retribuciones BVL en 50%: Por inscripción, cotización y negociación. Costo cero para colocaciones primarias CAVALI: rebaja de 50% en sus retribuciones por liquidación de operaciones durante un año a partir de la implementación del MAV. 12

13 Perdida de la condición de Empresa del MAV Si registra durante tres años consecutivos ingresos en promedio superiores a S/. 200 millones Sale del MAV (aplicación del Régimen General 13

14 Iniciativas complementarias Programa Mi Primera Emisión Cubrir parte de los costos de estructuración que las empresas de menor tamaño enfrentan al realizar por primera vez una oferta pública primaria. Costos de estructuración son costos fijos que representan un porcentaje importante de los costos totales de emisión y cuyo efecto es por tanto mayor según la escala de la emisión. 14

15 Nuevas condiciones de acceso de emisores no corporativos al mercado de valores: Mercado Alternativo de Valores MAV Lilian Rocca Carbajal Superintendente Superintendencia del Mercado de Valores Setiembre 2012

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