VALORACIÓN DE EMPRESAS

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1 VALORACIÓN DE EMPRESAS Alfoso A. Rojo Ramírez Catedrático de Ecoomía Fiaciera y Cotabilidad (Uiversidad de Almería) Presidete de Auditor

2 Valoració de empresas Justificació Alguos coceptos básicos de valoració. Valor,, valoració y fudametos del valor Tipos de valor y métodos de valoració Valoració por actualizació de FT Cálculo del valor ecoómico (VG) El valor ecoómico co CV El valor fiaciero de la empresa (VE) El valor total de la empresa (VTE) Valoració segú coste. VNCC y VL Valor de coste y el fodo de comercio (RIM( RIM) El cotrato y el iforme de valoració Cotrato de valoració Iforme de valoració

3 Justificació de la valoració La compra-veta de empresas La ormativa La fiaciació bacaria Las expropiacioes Las reorgaizacioes sectoriales Las tasacioes Los segregació de patrimoios

4 Qué es el valor? Grado de utilidad o aptitud para satisfacer ecesidades (Valor( ecoómico) Valor = f(u;c) Valor, precio y coste Precio: : equivalete moetario de ua trasacció Coste: : cuatía de recursos empleados para la producció de u bie.

5 Cómo valorar u egocio La valoració por utilidad El valor es el resultado de actualizar las retas que de él esperamos La valoració al coste El valor es u agregado de costes icurridos

6 Elemetos del proceso de valoració Métodos de valoració Métodos seleccioados Sujeto Experto Empresa Negocio Valor Fiaciero Ecoómico Etoro

7 Fudametos de valoració de empresas Hipótesis fudametales Empresa e fucioamieto Uidad de cojuto Fudametos ecoómicos Teoría iversió Teoría fiaciera Hipótesis operativas Retas positivas Iformació suficiete Activos afectos

8 Tipos de valor Actuació del experto Aplicació del método valorativo VG o VE Itermediario Asesor VG o VE V=f(U) Valor de utilidad Valor ecoómico VG o VEE Fució de utilidad V=f(C) Valor de coste Valor fiaciero Objetivo valorativo VE o VFE Fuete: elaboració propia

9 Métodos de valoració Valoració basada e la utilidad V o = Valoració basada e el coste Vo = VC Valoració mixta (coste + utilidad) Vo = VC + FC Valoració por referecias = m referecia j=1 FT (1+k Vo = m referecia ) j j VR + (1+k )

10 Valoració por actualizació de flujos de tesorería V o = j=1 FT (1+ k t ) j + VR (1+ k La expresió de valor Los compoetes del valor Los Flujos de Tesorería (FT) La tasa de actualizació o descueto (k) El valor termial o residual El período estratégico () )

11 VAFT: Qué valor? VG = FLTE j + j j= 1 (1 + ko ) (1 + VG = VE + VARA VG k o ) VE VARA FLTP VE j + j j= 1 (1 + ke ) (1 + = k j + j j= 1 (1 + ki ) (1 + = FLTD e k ) RAc i ) Valor ecoómico de la empresa (VG) Valor ecoómico de la empresa (VG)

12 El VAFT. Las cuestioes Los Flujos de tesorería: Ecoómico (VG) FLTE Fiaciero (VE) FLTP Estimació de los FT esperados Los años () Estimació de tasa de descueto (k) El riesgo k = i + P Correlació co el FT: ko vs ke Estimació del valor termial (VR) Ecoómico vs Fiaciero La hipótesis de crecimieto

13 Las estimacioes de FT Aálisis del pasado Iformació itera (5 7 años) Iformació extera Comportamieto del sector Empresas de la competecia Perspectivas de futuro Relativa a u período previsible Relativa a u período más lejao

14 El valor ecoómico (VG) VG o = j=1 FLTEt (1+k ) o j + VG (1+k o ) FLTE (u flujo de tesorería El ko (u coste de oportuidad El VG (el valor al fial) FLTE = ko = ke VG RBEdT st V( CC) IEF RP + ki' RP + RAc FLTE k g = +1 o Exp RAc RP + RAc

15 Los ejemplos (*) Cálculo de los FLTE (Aexo 2) Cálculo de ko (Aexo 3) Cálculo de ke Cálculo de ki Cálculo de VG (Aexo 4) Cálculo de VGo (Aexo 7) (*) Los ejemplos puede verse e el Documeto 7 de Valoració de Empresas de AECA

16 VG y Coductores de valor Valor de la empresa Compoetes FT(OE) Tasa de descueto Fiaciació extera Coductores Permaecia del valor () g m t IETN (t ) ko ki e ke Actividades Explotació Iversió Fiaciació FLTE j = CNN o (1 + g) j m b (1 t) t' g CNN o (1 + g) ( j 1)

17 Los coductores de valor (VD) coductores ecoómicos (act. Ecoómica) operativos (actividades operativas) Marge bruto (m) Tasa de crecimieto (g) Tasa impositiva (t) RBEdT de iversió (actividades de iversió) FLTE Coeficiete de iversió (t ) f + cc IETN IF ICC

18 El valor fiaciero de la empresa Procedimieto idirecto Procedimieto directo VE o = VE = VG RAc j=1 FLTPt (1+k ) e j VE + (1+k e ) Los FLTP FLTP st = RAOdT V ( CC) IEF ± Exp FTD El VE VE FLTP k g + 1 = e

19 Valor total de la empresa VTE 0 = VE0 + VAA O VDNR Activos o afectos Iversioes fiacieras de colocació Iversioes fiacieras a largo plazo Deudas o recoocidas

20 Valoració de grupos

21 Valoració aalítica (basada e coste) Cocepció valorativa (idividualismo) Proceso de valoració Ivetario de elemetos Apreciació de características Asigació de valor idividual Icoveietes Métodos Valor eto cotable corregido

22 Valor de coste y FC Las limitacioes de los Métodos basados e el coste El Fodo de comercio (FC) Métodos mixtos de valoració MMV = VC + FC Método del Beeficio Residual (RIM) VE = VNCC + t= t= 1 ( ROE t ke) VNCC t (1 + ke) t 1

23 Las Pymes Factor Gra empresa Pyme Forma de fiaciació Es idepediete de los propietarios. Las garatías as las ofrece la empresa Está asociada a los propietarios o a alguo e particular. Las garatías as suele estar avaladas por los propietarios Mercado e que opera Geeralmete opera e mercados acioales e iteracioales Geeralmete opera e mercados locales o acioales Sistema cotable La iformació cotable la geera directamete la empresa de acuerdo co criterios ecoómicos y legales La iformació cotable la suele geerar u tercero a la empresa de acuerdo co criterios legales y fiscales Cotabilidad separada No suele existir trasaccioes etre la empresa y el propietario Suele existir trasaccioes cojutas de empresa y propietario muy uidas a las ecesidades fiscales Gastos propietarios No so asumidos por la empresa Suele ser asumidos por la empresa Forma de gestió La gestió suele icluir profesioales ajeos a la propiedad co capacidad de decisió La gestió sólo s admite miembros de la propiedad co capacidad para tomar decisioes Diversificació iversió Los propietarios suele teer otras iversioes diferetes a las de la empresa Los propietarios suele teer todos sus recursos ivertidos e la empresa Capital social A veces tiee accioes de diversos tipos y da participació a los trabajadores Esta e poder de pocos socios e forma de accioes y e forma de deudas u otros compromisos Coste de capital Normalmete el coste de la deuda y de los recursos propios suele ser moderado o bajo Normalmete el coste de la deuda suele ser alto, al igual que el del capital propio Estructura de fiaciació Se base e ua decisió estratégica asociada a ivel de riesgo deseado Es aleatoria, o está basada e política algua, sio e las ecesidades del día d a a díad

24 Problemas de valoració de las Pymes El problema básico El sistemas de iformació: suficiete, fiable y predicció Alguas peculiaridades de Pymes El salario de los propietarios Gastos e igresos profesioales Efecto impositivo Iversió y fiaciació

25 El cotrato de valoració La defiició del objeto de valoració. La defiició del tipo de valor a determiar. La fecha a la que se ha de referir la valoració. El resposable al que se ha de etregar el trabajo. El (los) método (s) de valoració a aplicar, e su caso. Los compromisos que adquiere las partes cotratates.

26 El iforme de valoració La iformació sobre el cliete,, coectado así el iforme co la petició de valoració. El tipo de actuació habida, segú el cotrato de valoració, que refleja la relació etre la empresa y el valorador. Descripció de la empresa valorada. Referecia a la iformació utilizada para la valoració, tato itera de la empresa como e relació co el etoro. El método o métodos de valoració utilizados de acuerdo co la fialidad perseguida y la actuació solicitada.. Hipótesis utilizadas e la aplicació de los métodos de valoració, lo que servirá de soporte para las estimacioes realizadas. Cuado las hipótesis o se icluya por petició expresa de la parte iteresada, habrá que q recoger los criterios y cálculos más relevates que soporta el valor. Parámetros y compoetes de la valoració Relació de elemetos o cosiderados y valorados por otros métodos. Aspectos más sobresalietes de la valoració

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