RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO. más)

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1 Contactos: Jimena Olarte Suescun Sandra Devia Gutierrez María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 23 de junio de 2011 Acta No. 363 FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS MULTIOPCIÓN (ANTES FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PLAN FUTURO) ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA POPULAR S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN EXTRAORDINARIA F AAA / 2+ (Triple A/Dos más) BRC 1+ (Uno más) Cifras al 30 de abril de 2011 (pesos): Valor de Plan Futuro: $ millones cierre de mes. Rentabilidad semestral neta: 2,52% promedio semestral. Historia de la calificación: Revisión Periódica Dic./10: F AAA/ 2+; BRC 1+ Calificación inicial Dic./ 09: F AAA/ 2+; BRC 1+ La información financiera contenida en este documento está basada en los informes de los portafolios de inversiones de la Opción Plan Futuro para los meses de noviembre de 2010 a abril de 2011; también en los estados financieros auditados a diciembre de 2010 del Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción. 1. PERFIL DEL FONDO La presente revisión extraordinaria de la calificación se realiza por la incorporación del Fondo de Pensiones Voluntarias Plan Futuro como una opción de inversión del Fondo de Pensiones Multiopción administrado por Fiduciaria Popular S.A. Este evento no modifica el perfil de riesgo de crédito, de mercado, administrativo y operacional del portafolio Plan Futuro frente al evaluado anteriormente, por lo que la calificación de F AAA/2+ y BRC 1+ se mantiene para la actual revisión de la calificación. Mediante oficio expedido el día 24 de marzo de 2011, la Superintendencia Financiera de Colombia autorizó a Fiduciaria Popular S.A. a incorporar el Fondo de Pensiones Voluntarias Plan Futuro al Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción. Esta operación se formalizó mediante la Escritura Pública No del 19 de abril de 2011 otorgada en la Notaria 38 de Bogotá. El Fondo Voluntario de Pensiones Multiopción es un vehículo de ahorro e inversión constituido conforme a las disposiciones contenidas en los artículos 168 y siguientes del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero. Según la regulación tiene como objeto la implementación, desarrollo y cumplimiento de los planes de pensiones de jubilación con base en los aportes de los patrocinadores y/o partícipes y de los rendimientos de los mismos, mediante la inversión y ahorro a largo plazo con diversas posibilidades de conformación de portafolio. Los aportes efectuados por los afiliados cuentan con los siguientes beneficios tributarios: 1) al ser deducibles de la base para calcular la retención en la fuente no están gravados con ella en los montos establecidos por la ley. 2) si al momento de su retiro los aportes han cumplido un requisito de permanencia de cinco años no serán sujetos de retención en la fuente o contingente. Por tratarse de un Fondo con múltiples opciones de inversión los participes pueden escoger una o varias de ellas; por lo tanto, en la medida en que se conformen nuevos portafolios la Sociedad Administradora podrá ofrecerlos a los adherentes, quienes tendrán facultades para modificar sus participaciones cuando lo consideren conveniente, dentro de los parámetros establecidos en el reglamento del Fondo. A abril de 2011, Multiopción cuenta con las siguientes opciones: Opciones de inversión FPV Multiopción: Fuente: Fiduciaria Popular S.A. 2 de 9 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 Plan Futuro es una opción dentro del Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción cuyas inversiones en son a la vista, no tienen pacto de permanencia y los intereses se capitalizan diariamente. Es un portafolio conformado por títulos de renta fija de mediano y largo plazo que busca mantener una exposición moderada al riesgo de mercado con el objetivo de optimizar la rentabilidad de largo plazo. Las inversiones del portafolio están compuestas por activos indexados a la DTF, IPC y títulos a tasa fija, estructura que busca diversificar la exposición del portafolio al riesgo de tasa de interés. La calificación de riesgo de crédito y de mercado emitida por BRC Investor Services S.A., descrita en el presente documento, corresponde única y exclusivamente a la Opción Plan Futuro, con base en la información suministrada por Fiduciaria Popular S.A. Por otra parte, la calificación de riesgo administrativo y operacional se aplica a la universalidad del portafolio y evalúa la calidad de los controles del administrador, la infraestructura tecnológica y su capacidad para gestionar los riesgos financieros y operacionales al que se puede ver expuesta la operación de la Opción Plan Futuro y en general del Fondo de Pensiones. Por la gestión administrativa, Fiduciaria Popular S.A. percibe una comisión diaria de 1,75% efectiva anual sobre el valor del Fondo antes de rendimientos, liquidada diariamente. El monto mínimo de inversión de la Opción Plan Futuro es de 1% del saldo total y no cuenta ni con retiro ni adición mínima. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo la calificación de F AAA/2+ en Riesgo de Crédito y Riesgo de Mercado y de BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción Opción Plan Futuro. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una alta capacidad de conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación de 2+ (dos más) indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado, y mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1+ (uno más) indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. 3. EVOLUCIÓN DE LA En los últimos tres años, el valor y número de adherentes de Plan Futuro mantuvo una tendencia creciente y estable que refleja la adecuada gestión de recursos y permite inferir que los inversionistas ven al Calificado como un vehículo de ahorro a largo plazo para obtener beneficios tributarios. (ver gráfico 1). Sin embargo, entre marzo y abril de 2011, el valor promedio de Plan Futuro disminuyó 3% por la incorporación del mismo dentro del FPV Multiopción y la migración natural de algunos adherentes hacia las otras opciones de inversión que tiene el fondo. Entre noviembre de 2010 y abril de 2011, el promedio semestral de la rentabilidad del portafolio Plan Futuro fue de 2,52%, cifra inferior a la presentada durante el mismo periodo un año atrás (3,94%) pero superior al 1,84% de su grupo comparable. BRC resalta la habilidad del administrador para mantener una rentabilidad por encima del promedio comparable con una volatilidad de la rentabilidad anual de 0,57%, inferior a la de su benchmark (1,35%). Lo anterior tuvo una incidencia positiva en el coeficiente de variación, el cual fue de 22,7%, reflejando una estabilidad de los retornos a través del tiempo. Dicho coeficiente resulta más competitivo que el de sus pares 73,4% (promedio semestral entre noviembre de 2010 y abril de 2011) (ver tabla 1). Lograr una mayor atomización del portafolio por aportes de suscriptores continúa siendo una oportunidad de mejora para el administrador. Entre noviembre de 2010 y abril de 2011, el mayor inversionista tuvo una participación promedio de 3,2% y los 20 mayores de 18,64% (tabla 3), porcentajes similares a los registrados un año atrás en el mismo periodo. Durante el semestre analizado, el portafolio de inversiones de Plan Futuro mantuvo una participación de 42,13% en promedio en cuentas bancarias. Esto redujo la sensibilidad del portafolio a la volatilidad del mercado y resulta consistente con las políticas y lineamientos de inversión ofrecidas por el administrador a sus afiliados. 3 de 9

3 Durante el periodo de análisis, se observa una disminución en la posición en títulos a tasa fija y buscar inversiones indexadas con periodos de reprecio trimestral y títulos en IBR. Lo anterior, teniendo en cuenta las expectativas de continuos incrementos en tasas de interés en el mediano plazo. Esto se reflejó en una disminución de la duración del portafolio, la cual pasó de 354 días a abril de 2010 (promedio semestral) a 275 días a abril de servicio bancario; 3) la mejora en la eficiencia operativa a partir de las economías de escala en costos. Plan Futuro presentó una excelente calidad crediticia de los emisores, donde el 98,1% en promedio del portafolio está invertido en títulos AAA. (ver gráfico 4). Dentro del análisis del riesgo de crédito es analizado el riesgo de contraparte, el cual está acentuado en las operaciones de liquidez activas. Durante el periodo analizado, Plan Futuro no realizó este tipo de operaciones. BRC continuará realizando seguimiento a la habilidad del administrador para atomizar el portafolio por emisor. Para la actual revisión, Plan Futuro presenta una concentración promedio en los últimos seis meses de 35,14% en una cuenta de ahorro del mismo establecimiento bancario, que si bien cuenta con la máxima calificación de deuda de corto y largo plazo, puede incrementar la probabilidad de pérdidas de capital (tabla 2). Esto hace parte de los lineamientos dictados por el Banco Popular, quien es el principal accionista de la Fiduciaria, por lo que no se espera una reducción de esta concentración en el futuro. El principal reto para Fiduciaria Popular S.A. es maximizar los rendimientos y propender hacia la implementación de estrategias comerciales orientadas a mantener su base de afiliados y la retención de aportes en un escenario de fuerte competencia de este tipo de vehículos de inversión en Colombia. Lo anterior, cobra relevancia dado que a partir de marzo de 2011, el suscriptor de Plan Futuro tiene la posibilidad de trasladar sus recursos una vez por mes entre las opciones que contempla el FPV Multiopción. Fiduciaria Popular S.A. mantiene metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los distintos tipos de riesgos a los que está expuesta la Fiduciaria y los portafolios administrados. El robustecimiento de las sinergias comerciales, operativas y tecnológicas con el Banco Popular representa uno de los mayores retos de la Fiduciaria, teniendo en cuenta las ventajas que representan, dentro de las cuales se destacan: 1) la ampliación de los canales para comercializar y distribuir los productos fiduciarios; 2) el crecimiento de negocios complementarios al 4 de 9

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6 ESCALA DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. 7 de 9

7 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: 1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 8 de 9