Instituciones Financieras

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1 Fondos / Argentina Calificación BBB-c(arg) Perfil es un fondo balanceado de Renta Mixta Argentina, orientado a obtener rentabilidad por el crecimiento en valor de cada clase de activos, minimizando el riesgo por volatilidad y liquidez, con un horizonte de inversión de mediano y largo plazo. La selección de activos se realiza en base al análisis fundamental. El Fondo inicio operaciones bajo la actual estrategia en noviembre 2017 y al administraba un patrimonio cercano a los $6 millones. Fundamentos de la calificación Calificación: La confirmación y retiro de la Calificación del Fondo, se fundamenta principalmente en una Administradora considerada por debajo de la media en su evaluación cualitativa y al escaso track record que posee el Fondo, ya que inició operaciones bajo la actual estrategia en noviembre Bajo posicionamiento: A julio de 2018 Quirón Asset Management S.A., ex GPS Fondos S.G.F.C.I.S.A., administraba activamente cinco fondos y un patrimonio de $175 millones aproximadamente, con una participación de mercado cercana al 0.1%. Al trimestre finalizado en jun 18, la Administradora exhibe un resultado neto negativo, sustentado principalmente por la diminución de los ingresos por servicios. Criterios relacionados Metodología de Calificaciones de Calidad de Gestión de Fondos-FQR, registrada ante la Comisión Nacional de Valores. Analistas Analista Principal Eglis Arboleda Analista (+5411) eglis.arboleda@fixscr.com Analista Secundario Gustavo Avila Director (+5411) gustavo.avila@fixscr.com Responsable del sector María Fernanda López Senior Director (+5411) mariafernanda.lopez@fixscr.com Es una administradora de Fondos independientes de capitales argentinos que inició operaciones en el El Agente de Custodia es Banco Comafi S.A, calificado en AA-(arg) Perspectiva Estable y A1(arg), para el endeudamiento de largo plazo y corto plazo, respectivamente, por FIX SCR (Afiliada a Fitch Ratings). Adecuado Proceso de Inversión: La estrategia de inversión se apoya en un análisis top-down, donde las decisiones de inversión son adoptadas mediante un comité de inversiones compuesto como mínimo por el presidente, un director y el Administrador del fondo. El comité se reúne como mínimo una vez por semana, dejando constancia de sus decisiones en un libro de actas. Recursos para la gestión: El personal dedicado a la administración del Fondo se considera ajustado. Dada la limitada estructura de la Administradora, existe dependencia de personal clave en el área de inversiones. Asimismo, el escaso patrimonio administrado, hace que el portfolio manager dedique parte de su tiempo a otros Fondos u otras tareas (similar al promedio del mercado). Marco operacional apropiado: El auditor del Agente de Administración y del Fondo es Deloitte & Co. S.A. En tanto, el sistema de gestión y contabilidad al igual que la mayoría de los Fondos es el sistema Visual Fondos (ESCO). La liquidez de la mayoría de los activos que compone la cartera, hace que el precio reflejado sea de mercado, mitigando el riesgo de valuación (no existe un proveedor de precios único). Alta concentración por cuotapartista: A la fecha de análisis, el principal cuotapartista representaba el 54.7% y los primeros cinco un 89.4% del patrimonio del Fondo. Agosto 31, 2018

2 Características del Fondo es un fondo balanceado de Renta Mixta Argentina, orientado a obtener rentabilidad por el crecimiento en valor de cada clase de activos, minimizando el riesgo por volatilidad y liquidez, con un horizonte de inversión de mediano y largo plazo. La estrategia de inversión se apoya se apoya en un análisis top-down, donde las decisiones de inversión son adoptadas mediante un comité de inversiones compuesto como mínimo por el presidente, un director y el Administrador del fondo. El comité se reúne como mínimo una vez por semana, dejando constancia de sus decisiones en un libro de actas. Inicio operaciones bajo la actual estrategia en noviembre 2017 y al administraba un patrimonio cercano a los $6 millones. Análisis de la cartera Distribución por sector (Al ) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fuente: C.A.F.C.I. estimaciones FIX A la fecha de análisis ( ), el Fondo presentaba las siguientes características: Moderada concentración por sector: Los sectores de la economía que mayor concentración poseían eran el financiero con un 20.0%, el de energía con un 20.8%, el petrolero con un 6.9%, el metalúrgico con un 4.1%, el agropecuario con un 3.3%. Además, el Fondo posee en cartera Obligaciones Negociables por un 17.2%, Lebacs por un 12.4%, Fideicomisos Financieros por un 7.7% y Cheques de Pago Diferido por un 6.5%. Moderada concentración por emisor: Las mayores concentraciones le correspondían a Actual por un 16.3%, Cardinal por un 6.7%, Solidum SGR por un 6.5%, Grupo Financiero Galicia por un 5.0%, Pampa Energía por un 4.5%, Petróleo Brasileo por un 4.0%, Byma por un 3.9%, Banco Macro por un 3.9%, Grupo Financiero Valores por un 3.8%, Central Puerto por un 3.3%, Cresud por un 3.0% y Transporte Gas del Sur por un 2.8%. El resto de las participaciones no superaba el 3.0% de la cartera cada una. Principales Inversiones (cifras como % del activo) Transporte Gas del Sur Cresud Central Puerto Grupo Financ. Valores Banco Macro Byma Petróleo Brasileo Pampa Energia Grupo Financ. Galicia Solidum SGR Cardinal Actual Fuente: estimaciones FIX 0% 5% 10% 15% 20% La concentración por sector y por emisor se encuentra en línea con su índice de referencia (benchmark) y los fondos de similar objetivo de inversión (peer group). Alta concentración por cuotapartista: A la fecha de análisis, el principal cuotapartista representaba el 54.7% y los primeros cinco un 89.4% del patrimonio del Fondo. Evaluación Cualitativa Quirón Asset Management S.A., ex GPS Fondos S.G.F.C.I.S.A., es una Administradora de Fondos independiente de capitales argentinos que inició operaciones en A fines de julio administraba activamente cinco fondos, con una participación de mercado cercana al 0.1% y un patrimonio administrado de $175 millones aproximadamente. El Agente de Custodia es Banco Comafi S.A, calificado en AA-(arg) Perspectiva Estable y A1(arg), para el endeudamiento de largo plazo y corto plazo, respectivamente, por FIX SCR (Afiliada a Fitch Ratings). Al trimestre finalizado en mar 18, la Administradoras de Fondos de Inversión (cifras como % del total de activos a Jul 18) Pellegrini 6,9% Galicia 11,4% Santander 11,2% Otras 38,8% Fuente:C.A.F.C.I. estimaciones FIX Francés 5,8% Delta 3,2% Quiron 0,1% ICBC 5,8% Schroder 5,5% Macro 4,8% Bapro 3,5% Delta Funds 3,2% 2

3 Administradora exhibe un resultado neto negativo, sustentado principalmente por la diminución de los ingresos por servicios. La Administradora cuenta con adecuados procedimientos de selección de activos y monitoreo de procesos, así como un apropiado control sobre el cumplimiento de los límites regulatorios y lineamientos internos. Asimismo, los principales ejecutivos de la Administradora son idóneos para la adecuada administración de los fondos. La Administradora posee un manual de procedimientos que fija los lineamientos generales para la administración de los fondos. Las decisiones de inversión son adoptadas mediante un comité de inversiones compuesto como mínimo por el presidente, un director y el Administrador del fondo. El comité se reúne como mínimo una vez por semana, dejando constancia de sus decisiones en un libro de actas Proceso de Inversión La gestión del fondo está basada en un análisis fundamental enfocado en una visión de mediano plazo. La estrategia de inversión se apoya en un análisis top-down, donde las decisiones de inversión son adoptadas mediante un comité de inversiones compuesto como mínimo por el presidente, un director y el Administrador del fondo. El comité se reúne como mínimo una vez por semana, dejando constancia de sus decisiones en un libro de actas. Para el comité se cuenta con un diagnóstico cuantitativo y proyecciones de al menos un año de la situación coyuntural y macroeconómica de la economía argentina y de diversas economías que tienen impacto en el análisis de Argentina. Recursos-Personal y Tecnología La estructura de personal para la Administración del presente Fondo de Renta Mixta es ajustada. Dada la limitada estructura de la Administradora, existe dependencia de personal clave en el área de inversiones. Asimismo, la escasa y nueva participación de los Fondos de Renta Mixta en el total de activos de la Administradora (al igual que en toda la industria), hace que los Portfolio Managers estén a cargo tanto del presente Fondo, y todos los fondos de renta fija, lo que resta tiempo y dedicación a la Administración de los mismos. Análisis Operacional El auditor del Agente de Inversión y del Fondo es Deloitte & Co. S.A. En tanto, el sistema de gestión y contabilidad al igual que la mayoría de los Fondos es el sistema Visual Fondos (ESCO). La liquidez de la mayoría de los activos que compone la cartera, hace que el precio reflejado sea de mercado, mitigando el riesgo de valuación (no existe un proveedor de precios único). Desempeño financiero No fue analizado dado que el Fondo aún no posee track record suficiente. Determinación de la Calificación La confirmación de la Calificación del Fondo, se fundamenta principalmente en una Administradora considerada por debajo de la media en su evaluación cualitativa y al escaso track record que posee el Fondo, ya que inició operaciones bajo la actual estrategia en noviembre

4 Dictamen El consejo de calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO afiliada de Fitch Ratings - Reg. CNV N 9, en adelante FIX, reunido el 31 de agosto de 2018, ha decidido confirmar* y retirar la calificación asignada al presente fondo en BBB-c(arg). Categoría BBBc(arg): Las calificaciones en el nivel BBBc se asignan a Fondos que demuestran, una adecuada calidad de gestión en las áreas clave del proceso de administración de inversiones, y/o que han generado rendimientos ajustado por riesgo por debajo del promedio a lo largo del tiempo en relación a otros fondos comparables y/o índices de referencia relevantes. Los signos más (+) o menos (-) en las categorías de calificación asignados representan la fortaleza o posición relativa dentro de dichas categorías de calificación y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade. Estos signos no se utilizarán para las categorías AAAc ni en la BBc. El sufijo c hace referencia a referencia a calidad de gestión de Fondos. * Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se presenta en el presente dictamen. El retiro de la calificación se realiza a pedido de la Administradora, en virtud de que el Fondo se encuentra en proceso previo a su liquidación. Fuentes de información La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente. Reglamento de gestión , disponible en Cartera suministrada por la Administradora al Información sobre composición semanal de cartera disponible en Información estadística al extraída de la Cámara Argentina de FCI, disponible en 4

5 Glosario Benchmark: índice de referencia Beta: Medida de la volatilidad de un activo relativa a la variabilidad del mercado Business Administration: administración de negocios Credit Risk: riesgo crediticio Group: Grupo Holding: Grupo Financiero Oveweight: sobre ponderación Outlier: Valor atípico Peer group: grupo de fondos comparables Portfolio management: administración de activos Research: análisis e investigación Risk manager: administrador de riesgos Sharpe Ratio: Es una medida de rendimiento ajustado por riesgo que mide el rendimiento neto de la tasa libre de riesgo en relación al desvío estándar. Top Down: De lo Macro a lo Micro Underweight: infraponderación 5

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