Situación Macro-Financiera y Mercado de Capitales. Sergio Clavijo Director de ANIF Marzo 14 de 2018

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1 Situación Macro-Financiera y Mercado de Capitales Sergio Clavijo Director de ANIF Marzo 14 de 2018

2 Agenda 1. Panorama Global: Crecimiento- Empleo-Tasas Interés 2. Desempeño Mercados Financieros 3. Situación Regional y de Colombia 2

3 3,0 2,5 2,0 1,5 1,7 2,6 Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, ) 2,9 2,8 1,4 2,4 2,4 2,4 1,2 1,5 2,0 1,8 2,0 2,2 2,3 2,1 2,1 2,5 2,3 Proyección 2,8 2,6 2,5 2,5 2,2 1,0 0,5 Antes 2016: 2.5 Ahora 2016: 1.5 Ahora 2017: 2.3 Antes 2017: I II III IV I II III IV I II III IV Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan. Antes 2018: 2.7 Ahora 2018: 2.6 3

4 3 1 Crecimiento Económico en Zona Euro (%, ) 3,7 2,1 2,0 1,5 0,6 1,2 0,6 0,2 2,2 0,7 0,4 2,9 1,6 1,4 0,9 0,2 3,2 3,2 3,1 3,0 2,6 3,0 2,3 España 1,9 2,5 2,9 2,2 2,3 Zona Euro 1,8 2,5 2,1 Alemania 1,9 1,8 1,9 2,1 Francia 2,0 1,9 UK 1,5 1,7 1,1 1,7 1,5 Italia 1,5 1,2 1,1 0,6 Proyección -1-1,0-0,6-0,5-1,7-0,3-2,6-1,7-3 -2, Fuente: IMF, OECD y JPMorgan. 4

5 Inflación y desempleo: Estados Unidos y Zona Euro (%) 12 11, ,2 0,7-0,2 10,0 4,9 2,1 1,1 9,4 9,1 8,9 8,6 8,6 4,5 4,4 4,2 4,1 4,1 2,4 Inflación Inf. core 2,2 2,1 1,6 EE.UU 1,8 1,2 Zona 1,5 1,3 1,5 1,4 1,0 Euro ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb Fuente: Eurostat y BLS. Desempleo Zona Euro EE.UU 5

6 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,9 1,0 1,5 0,5 0,5 0,5 2,1 1,1 0,75 2,4 1,5 1,6 1,3 2,2 1,5 1,0 1,25 1,25 2,1 2,3 1,75 1,5 1,4 1,4 2,8 2,0 0,4 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2,9 2,25 1,6 1,6 0,25 mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic 2016 Inflación y tasa repo: Estados Unidos y Zona Euro (%) 2017 Proyección Fuente: elaboración Anif con base en Eurostat, BLS, Bancos Centrales y JPMorgan ,6 2,5 1,5 0,5 Tasa Repo Inflación Inflación Tasa Repo EE.UU Zona Euro Zona Euro 6

7 Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs (%, ) ,5 7,5 6,6 4,3 3,9 7,7 7,7 7,3 7,2 6,6 6,0 6,1 5,7 5,6 3,5 3,0 7,6 7,1 6,8 6,7 4,7 5,1 Proyección 6,9 7,1 7,3 6,7 6,7 6,4 5,8 6,0 5,9 3,0 Crec. potencial India China BRICs 6,5 7,0 5,5 2 1,9 1,3 0,7 0,1 1,5 1,6 1,1 2,5 1,6 Brasil Rusia 2,0 3, ,2-4 -3,7-3,8-3, Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. 7

8 Crecimiento sostenible de largo plazo: Chile, Perú, Brasil y Colombia (%) ,6 6,5 6,0 5,8 5,5 5,9 4,9 4,2 4,0 4,0 3,9 3,0 3,0 1,9 2,6 Proyección 4,4 3,3 3,9 3,8 4,2 3,1 3,3 3,7 3,0 3,0 2,4 2,5 2,3 2,8 2,0 2,8 1,8 2,3 2,5 1,8 1,7 1,6 1,5 0,9 1,0 0,1-0,1-0,9 Crec. Potencial Perú 3,8 Chile 3,3 Col. 3,0 Latam 2,0 Brasil 2,0-4 -3,6-3, Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. 8

9 Agenda 1. Panorama Global: Crecimiento- Empleo-Tasas Interés 2. Desempeño Mercados Financieros 3. Situación Regional y de Colombia 9

10 TASA DE CAMBIO PROMEDIO REAL DEL DÓLAR WRER INDEX Tasa real: dólar/moneda (2006 =100, usando canasta de monedas de los tres principales socios comerciales) Promedio año Unión Europea Japón China dólar/euro (nominal) ITCR Bilateral (2006=100) yen/dólar (nominal) ITCR Bilateral (2006=100) yuan/dólar (nominal) Ponderaciones 36% 22% 42% ITCR Bilateral (2006=100) WRER ,26 100,0 116,3 100,0 8,0 100,0 100, ,33 105,1 87,8 121,8 6,8 123,9 116, ,11 86,7 121,0 84,2 6,3 141,1 109, ,11 86,2 108,8 92,2 6,6 134,3 107, ,13 87,5 112,1 88,0 6,8 131,5 106, (mar) 1,23 94,4 109,1 89,4 6,4 139,5 112, (mar 9) 1,23 94,6 106,8 91,3 6,3 140,4 113, ,15 88,4 113,5 85,9 6,80 130,8 105,7 Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y FMI. 10

11 TASA DE CAMBIO PROMEDIO REAL DEL DÓLAR WRER INDEX Tasa real: dólar/moneda (2006 =100, usando canasta de monedas de los tres principales socios comerciales) Dólar/yuan 131 Proyección WRER Dólar/moneda Dólar/Euro Dólar/yen * *Dato año corrido al corte de marzo de Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y FMI. 11

12 Devaluación monedas emergentes: 5 emproblemados vs. Colombia (enero 2014=100, a febrero de 2018) Turquía Colombia Brasil Indonesia Sudáfrica India 90 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb Fuente: cálculos Anif con base en Fed y Bancos Centrales de cada país. 12

13 Índice renta variable: Emergentes vs. G7 (var. % año corrido, a marzo 9 de 2018) 34% 30% 26% 20% 10% 0% 15% 13% 4% 9% 7% 20% Emergentes Año 4.2% corrido 2.5% G7 Año corrido -10% -6% -5% -5% -2% -20% -20% -17% -30% Fuente: cálculos Anif con base en Morgan Stanley

14 Capitalización bursátil en Estados Unidos (% del PIB, a febrero de 2018) 250% 200% Recesión Septiembre 11 Crisis puntocom Gran Recesión Total 215% 150% 100% NYSE 148% 50% Nasdaq 67% 0% Fuente: FMI y Federación de Bolsas. 14

15 Índices Accionarios en Estados Unidos (Enero 2007 = 100, a febrero 28 de 2018) Crisis Recuperación Downgrade calificación Estados Unidos por S&P Nasdaq Rentabilidad anual (promedio nominal) % % S&P Dow % 7.6% 12.9% 18.8% Fuente: Bloomberg y cálculos Anif. 15

16 Volatilidad de derivados sobre el S&P 500 (VIX, a febrero 28 de 2018) Crisis Recuperación Downgrade calificación Estados Unidos por S&P Fuente: Bloomberg. 16

17 Estados Unidos: Índice de confianza del consumidor (Conference Board, a febrero de 2018) Crisis Recuperación Downgrade calificación Estados Unidos por S&P Fuente: Bloomberg. 17

18 160 Índice Global de acciones (MSCI) (Enero 2007 =100, a febrero 28 de 2018) Crisis Recuperación Rentabilidad anual (promedio nominal) Desarrollados % 5.2% 7.6% 10.5% 9.8% 5.3% Mundial Emergentes Fuente: Bloomberg y cálculos Anif. 18

19 Alternativas de Inversión (Enero 2007 =100, a febrero 28 de 2017) 380 Crisis Recuperación Crisis Rentabilidad anual (promedio nominal) Oro WTI Plata Brent % -1.9% % -3.3% 6.7% -6.1% 9.0% -1.8% Fuente: Bloomberg y cálculos Anif. 19

20 Estados Unidos: Rentabilidad nominal en acciones y deuda soberana ,5 Diferencial: +7.7% 1,8 Últimos 2 años ( ) +12.5% Últimos 5 años ( ) (%) +3.3% Últimos 10 años ( ) S&P % Tesoros de EE.UU (10yr) Últimos 25 años ( ) Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y FRED. 20 8,5 7,2 Últimos 50 años ( ) Diferencial: +1.3%

21 Estados Unidos: Rentabilidad nominal en acciones y deuda corporativa (%) ,5 Diferencial: + 5.7% 3,8 Últimos 2 años ( ) +12.5% Últimos 5 años ( ) S&P % Índice de renta fija corporativa (BofA Merrill Lynch) Últimos 10 años ( ) -0.5% Últimos 25 años ( ) Últimos 50 años ( ) 8,5 Diferencial: 7,8 +0.6% Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y FRED. 21

22 Agenda 1. Panorama Global: Crecimiento- Empleo-Tasas Interés 2. Desempeño Mercados Financieros 3. Situación Regional y de Colombia 22

23 Evolución de las bolsas (Enero 2003=100, a febrero 28 de 2018) Downgrade calificación Estados Unidos por S&P Bovespa Colcap Rentabilidad anual (promedio nominal) % 19.0% % 6.9% 300 S&P % 13.8% Fuente: elaboración Anif con base en Bloomberg 23

24 Bolsas: Relación Precio/Ganancia (RPGs, a febrero 28 de 2018) Burbuja Emergentes Chile (IPSA) 21.9 S&P 500 Colcap Promedio anual Fuente: Bloomberg. 24

25 Capitalización bursátil en América Latina (% del PIB en dólares, a enero de 2018) 200 Gran Recesión 197 Estados Unidos Chile Perú Brasil Colombia México Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y FMI. 25

26 Capitalización bursátil en Colombia (% del PIB en pesos, a enero de 2018) Ajustada Total: 42 Ecopetrol: Neto de tenencias de AFPs 11,6 7,5 5 Liquidez 3, Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y BVC. 26

27 Colocación de acciones (% del PIB, a enero de 2018) Chile 1 0 Colombia Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, Banco Central de Chile, BVC y Dane. 0,5 0,1 27

28 Renta fija corporativa en Colombia ($ miles de millones) % Títulos 46% Sector real % Sector financiero * 2007* *Sin incluir entidades territoriales. Fuente: Cálculos Anif con base en BVC y Credicorp Capital. 28

29 Evolución del COLCAP (variación % anual, a marzo 9 de 2018) % 12% Anual 11% % Año corrido -2.1% -12% % Fuente: cálculos Anif con base en BVC. 29

30 Evolución del COLCAP (a marzo 9 de 2018) Fuente: cálculos Anif con base en BVC. 30

31 Posibles trayectorias del COLCAP en dic dic Proyección dic dic dic dic dic Colcap (Δ% anual) Reversión a la media PRG (años) Utilidades en 2017 (Δ% anual) (10%) 5 8% (7%) 4 5% (2%) 5 0% dic Fuente: cálculos Anif con base en BVC. 31

32 Posibles trayectorias del COLCAP en dic dic Proyección Colcap (Δ% anual) Reversión a la media PRG (años) Utilidades en 2017 (Δ% anual) (11%) 5 8% dic dic dic dic dic dic (8%) 5 5% (6%) 6 3% 1100 dic Fuente: cálculos Anif con base en BVC. 32

33 Colombia: Rentabilidad nominal en acciones y deuda soberana (%) Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y Corficolombiana. 33

34 Colombia: Rentabilidad nominal en acciones y finca raíz (%) *índice de Precios de la Vivienda Usada. Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg y Banco de la República. 34

35 Portafolio AFPs Fondo de Pensiones Obligatorias (% del total, % del PIB; enero de 2018) ,7 Activos externos 35.7% del total) 0,3 6,7 28,7 0,1 1,6 6,8 Renta variable Liquidez Renta fija Activos externos (8.5% del PIB) Activos locales (64.3% del total) 18,8 6,2 4,9 34,4 4,5 1,5 1,2 8,2 Renta variable (COLCAP + Otros*) Liquidez Deuda privada Deuda pública Activos locales (15.2% del PIB) % del total % del PIB * Participaciones en carteras colectivas, derivados y títulos participativos o mixtos. Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Dane. 35

36 Participación de los portafolios offshore dentro del mercado de deuda pública soberana (participación %) ,0 Reclasificación Índice J.P. Morgan ,0 Monto (US$ MM) 3,5 12,6 11,2 19,1 20,8 21,3 22,3 22,6 25,0 25,3 25,9 25,7 26, ,0 15,3 18, Perú México Brasil 7,0 4,0 2, mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 Colombia Datos de Perú, México y Brasil corresponden a diciembre de Fuente: MHCP y Credit Suisse. 36

37 Evolución de los TES (Benchmark) (a marzo 9 de 2018) 9% 8.3% 8% 7% 7.1% 6.9% 6% 6.8% 6.1% 6.3% 5% 4% Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.

38 Evolución de los TES (Benchmark) 9 9,0 Proyección 8 Anuncio tapering Aplazamiento 7,1 Inicio Rebalanceo J.P. Morgan 7,3 7,3 8,1 7,5 7 6,7% 6 6,1 6,3% 5 4, dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic-17 Fuente: cálculos Anif con base en Banrep. 38

39 Colombia: Calificación crediticia deuda pública BBB 3,8 Fase ascendente súper-ciclo de commodities Grado de Inversión dic-13 abr-13 jul-14 Fin súper-ciclo de commodities BBB Fitch Moody s 2,8 mar-11 may-11 jun-11 BBB- BBB- dic-17 S&P BB+ 1,8 mar-07 jun-07 jun-08 BB+ BB 0,8 Grado Especulativo Fuente: elaboración Anif con base en S&P, Fitch y Moody s. 39

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