Manual de Valuación de valores, documentos e instrumentos financieros

Transcripción

1 Manual de Valuacón de valores, documenos e nsrumenos fnanceros Versón Febrero 2014

2 1 INFORMACIÓN DE REFERENCIA Tpos de cambo Tpo de cambo Spo -PP Dólar Tasas de referenca naconales Fuenes de nformacón Casos de conngenca con Fuenes de nformacón Meodología general de valuacón y casos de excepcón 7 2 ESTRUCTURA DE TASAS Y MUESTREO DE NODOS BÁSICOS Gubernamenal Tasa fja Descrpcón del Modelo Cees y Bonos Excepcones: Valuacón de los Bonos M con mpueso con plazo a vencmeno de 365 días o menor Udzados Tasa Varable (revsables) Descrpcón del Modelo Bancaros Descrpcón del Modelo Reporos Descrpcón del Modelo Prvados Resgo crédo para papel comercal Descrpcón del modelo Seleccón y síness de daos Dervados IRS Descrpcón del Modelo Tpo de cambo FWD Peso - Dólar Seleccón y síness de daos Meodología del cerre aleaoro 32 3 GENERACIÓN DE CURVAS Boosrappng Caso 1) Pare Cora: Cero Pare Larga: Yeld Caso 2) Pare Cora: Cero Pare Larga: Swap Caso Te VALUACIÓN DE INSTRUMENTOS INDIVIDUALES Insrumenos de deuda naconal Gubernamenal Bonos Cupón cero Cees Bonos asa fja Bonos 35 2

3 Udbonos, pcs y cbcs Bonos asa varable Brems y Bondes D Bondes e Ipabonos Bancaro Bonos Cupón cero Pagarés, acepacones, cedes Bonos cuponados Tasa fja Tasa varable Prvados Reglas para la recoplacón de la nformacón Coas mínmas para la sobreasa de bonos prvados Cambos de calfcacón para deuda corporava de largo plazo Bonos Corporavos Bonos corporavos sn observacón Bonos cupón cero Bonos Cuponados Amorzables Bonos corporavos en esado de observacón Bursalzacones (respaldados por un fdecomso) Bursalzacones sn observacón Borhs Bonhos Bonos cercanos al ncumplmeno Bursalzacones en defaul o ncumplmeno Insrumenos de deuda emdos en el exranjero Bonos en defaul o ncumplmeno Rena Varable Accones Accones que operan en la BMV Accones de empresas regsradas en el SIC Accones que operan en bolsas exranjeras Tíulos referencados a Accones (TRAC s) Tíulos referencados a Accones en el exranjero (ETF s) Tíulos referencados a Índces de Deuda (ETF s) Fondos Dervados Lsados Warrans Fuuros Mexder Chcago Over he Couner (OTC) Forwards Forwards de po de cambo Opcones Swaps CCSwap Noas esrucuradas Defncón Caraceríscas y uso Prncpales pos de noas Meodologías: Dscusón general y meodologías ya consderadas Meodología El méodo de MoneCarlo Consderacones Generales Insumos de noas esrucuradas Cerfcados de Capal de Desarrollo 91 5 Impugnacones 94 3

4 5.2 Anecedenes Defncones Procedmeno Polícas generales 97 6 Comé de Precos Inegranes del Comé Sesones Casos exraordnaros 99 4

5 1 Informacón de referenca 1.1 Tpos de cambo Por razones regulaoras aplcables a las dsnas endades fnanceras (Bancos, Casas de Bolsa, Compañías de Seguros, Sefores y Socedades de Inversón) para varos de los valores se publcarán dos precos en pesos: 1. Preco en pesos, con nsumo de conversón al po de cambo Spo valor 48 horas -PP DÓLAR. 2. Preco en pesos, con nsumo de conversón al po de cambo Fx dado a conocer por Banxco, el msmo día de valuacón Tpo de cambo Spo -PP Dólar El -PP DOLAR se deermna de una encuesa a las 12 nsucones parcpanes, elmnándose las res más alas y las res más bajas, resulando el -PP el promedo de las 6 resanes. S por alguna razón el nvel del po de cambo no reflejara las condcones reales del mercado, se omará el promedo arméco de las cozacones de po de cambo Spo 48 horas de los ssemas de nformacón Bloomberg y Reuers de las 14:00 horas. 1.2 Tasas de referenca naconales La asa de referenca con la cual serán valuados los nsrumenos floanes, será deermnada bajo el sguene procedmeno: Se obendrá el promedo smple de los nveles reporados por ambos proveedores de los sguenes daos (Cees a 28, 91, 182, 364, TIIE 91 y 182). Ese promedo smple será redondeado a dos decmales para el caso de los Cees, menras que para la TIIE 91 y 182 será a 4 decmales. Las Tasas de Referenca deermnadas en, serán ulzadas para la valuacón en 1 de nsrumenos floanes gubernamenales, prvados y bancaros que correspondan a su plazo de cupón. PP, publcará en su págna de Inerne los nveles de esas Tasas de Referenca después de las 18:00 hrs. del día para que se puedan aplcar en el día 1. Asmsmo, esas Tasas de Referenca serán publcadas de manera dara en odos los Vecores de Precos que PP genera (excepo los relavos a Insrumenos Dervados), con los sguenes denfcadores: 5

6 TV Emsora Sere TR CETES 28 TR CETES 91 TR CETES 182 TR CETES 364 TR TIIE 28 TR TIIE 91 TR TIIE Fuenes de nformacón La nformacón públca generada por el Banco de Méxco odos los días respeco a la subasa de íulos gubernamenales, pos de cambo, asas de referenca (TIIE, CCP, nflacón, ec.) dsponble a ravés de Inerne y de los servcos de nformacón fnancera (Reuers y Fnsa). En lo que concerne a colocacones públcas se consderarán como fuenes lo publcado en los daros de mayor crculacón y la nformacón proporconada por los bolenes que publca la Bolsa Mexcana de Valores. Para el caso de Noas Esrucuradas se omará como fuenes para amorzacones parcales o oales lo publcado por el EMISNET. Se consdera nformacón prvada de brokers, Indeval, encuesas y oros medos de nformacón fnancera como calfcadoras enre oras. Respeco a los PICs y CBICs se revsarán los resulados de las subasas publcados en la págna de BANOBRAS. Las dsnas seccones de ese manual consderan la posbldad de aplcacón de mejores práccas de valuacón a fn de reflejar de la mejor manera las condcones reales de mercado, como en los sguenes casos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Nveles de Spread en las camas 3. Elmnacón de posuras con resrccones. 4. Dscrmnacón de nformacón por cerre aleaoro 5. Informacón complemenara o relevane respeco a nsrumenos, colocacones, hechos, errores u omsones de las fuenes de nformacón 6. Encuesas u oras fuenes Casos de conngenca con Fuenes de nformacón El Comé de Precos PP Mx aprobó que en caso de que exsa conngenca en las fuenes y/o no exsan cerres o nformacón, se omará la nformacón úlma conocda o lo que deermne el comé. 6

7 1.3.2 Meodología general de valuacón y casos de excepcón Para odos y cada uno de los grupos, famlas o nsrumenos en lo ndvdual, a connuacón se descrbe el procedmeno meodológco general ulzado: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro Posuras de compra o de vena Encuesas de mercado Modelos éorcos o aplcacón de nveles mínmos A fala de nformacón se podrán aplcar encuesas, o nveles de coas mínmas u oros creros que perman reflejar de la mejor manera las condcones reales del mercado de acuerdo a los procedmenos esablecdos por el comé de precos. Casos excepconales: Con el objeo de aender de manera oporuna posbles adecuacones o ajuses meodológcos que aseguren que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado en el día a día o ane suacones en las que no esuvera consderado prevamene en la meodología general para el cálculo de los PAV s o en caso de excepcón, cuena con la faculad de desvarse de la meodología convocando a un Subcomé de precos y proceder de acuerdo en lo señalado en la seccón 6.3 de ese Manual 2 Esrucura de Tasas y Muesreo de nodos báscos 2.1 Gubernamenal Tasa fja Objevo de la Meodología: Perfecconar y esablecer un algormo cerrado y conssene Mnmzar creros y jucos objevos Despersonalzar la nerrelacón con los operadores Esablecer un procedmeno auomáco, audable y ransparene para resolver de manera expeda posbles cuesonamenos en la deermnacón de los nveles daros de operacón INSUMOS El modelo oma en consderacón los sguenes daos de los brokers conraados (ver Anexo de Brokers): a. Tpo de operacón: Hecho, Posura de compra o de vena, Cama o Choce. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posuras. c. Mono operado o cozado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posuras vgenes. 7

8 Se consolda y unfca oda la nformacón de los dsnos hechos y posuras en una base de daos (BD) que se ulza para el modelo con las sguenes resrccones y procedmenos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Nveles de Spread en las camas 3. Elmnacón de posuras con resrccones. 4. Se basa en nformacón de los brokers y subasas, encuesas u oras fuenes. 5. En caso de ser día de subasa prmara o secundara, se ncluyen los daos reporados por Banco de Méxco como hechos adconales Descrpcón del Modelo A connuacón se descrbe el procedmeno meodológco ulzado: 1. Recoplacón de nformacón Exraccón de la nformacón que habrá de ser ulzada en la deermnacón de nodos báscos, para cada uno de los componenes o emsones se oman en consderacón los sguenes creros de prordad: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro Posuras de compra o de vena, y camas. Encuesas de mercado. Esa meodología consdera odas las operacones regsradas en el ranscurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El raameno de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de empo con raamenos dferenes: Banda I: De las 7:00 a las 13:00 horas, consdera oda la nformacón del período comprenddo omando en cuena hechos y mejores posuras, de al forma que, se obendrán dferenes nveles de mercado a ravés del empo, en odos aquellos casos donde exsa nformacón. El resulado del nvel de la Banda I será la úlma nformacón con la que se cuene de hechos y posuras denro del perodo de empo esablecdo en esa Banda I. En el caso de no exsr nformacón, se omará el nvel del día aneror. Banda II: Esa banda consdera nformacón de hechos y posuras durane un lapso de empo varable, que nca a parr de las 13:00 horas y concluye aleaoramene enre las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por ssema se generará el horaro de core y cerre de operacones, por ende sólo serán consderadas denro de la muesra las operacones y posuras realzadas denro de esos parámeros de empo. En el caso de que no se cuene con nformacón denro de Banda II se aplcará un ajuse de acuerdo al promedo del movmeno de los nodos adyacenes cercanos que hayan sdo afecados por Hechos y Posuras consderando como resrccón cualquer 8

9 posura que resrnja el movmeno, y sempre y cuando el nuevo nvel sea conssene. 2. Cerre Aleaoro Realzar cores de nformacón aleaora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, esa meodología ncorpora para la Banda II un cerre aleaoro que se fja enre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleaoro aplca para odos los nsrumenos o nodos valuados 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguenes operacones de compra o de vena que se especfcan a connuacón: Subasas Prmaras: En caso de que exsa una subasa prmara, se omará el mono oal de colocacón a la asa promedo ponderada o en caso de subasa de asa únca se consderará el mono colocado a la asa de asgnacón como un hecho de mercado. En el caso de que el mono operado después de la subasa sea mayor al 10% del mono subasado, se consderará como nvel de valuacón el ponderado en proporcón 50/50 enre asa de subasa y la asa promedo ponderada por mono de hechos. En el caso de subasas de recompra aplca en el msmo sendo pero sólo en el horaro menconado. Operacones del mercado secundaro: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en los ssemas de las empresas que ofrecen mecansmos para faclar operacones con valores (Brokers) de manera ndsna respeando el horaro señalado. Operacones de clenes (Fondos o Afores): Se ncluyen como hechos de mercado, ambén las operacones que sean regsradas en los ssemas que faclan operacones con valores enre clenes (Afores, Fondos y Tesorerías). No se omará en cuena caras de confrmacón de operacones realzadas enre afores, fondos y esorerías con las mesas de dnero que sean reporadas durane la operacón dara. Permuas de Banxco: Úncamene se omará en cuena la asa del bono que enrega, sn embargo no la de que recogen. 4. Posuras de compra y de vena Corros de compra o vena: Consderando que los corros son de suma mporanca para deermnar el nvel de la curva, la meodología ncorporará a las posuras ponderadas como una proporcón respeco al empo señalado de la Banda II como hechos de mercado. Para asa nomnal se omarán corros con lqudacón 48 horas. Los corros son prevamene pesados por el empo en panalla. Para que se omen en cuena los corros deben esar al menos 60 segundos en panalla. 9

10 S la úlma nformacón o ÚLTIMO DATO (úlmo hecho anes del horaro esablecdo, nformacón del día aneror, hecho, subasa, corro) esá denro del corro. El corro oma el valor de ese úlmo dao. Ejemplo: Compra Vena. Hecho Valor del corro 9.37% 9.38% 9.34% 9.37% S el úlmo dao no esa denro del corro, se oma el valor del corro más cercano +/-.01 (+ vena/ - compra) Ejemplo: Úlmo dao 9.37% Compra Vena Valor del corro Fórmula 9.35% 9.30% 9.34% =compra % 9.39% 9.40% =vena +.01 S esos corros apareceran en dsnos empos se oman odos en cuena S opera un corro, enonces se ponderará ano como posura y como hecho. Corros Inversos: Se calcula un promedo ponderado respeco al empo y mono, poserormene se consderan como posuras y no como hechos. Choce: Es decr compra o vena a un msmo nvel, será consderado para la valuacón como un hechos sempre y cuando dure al menos 60 segundos en panallas. En caso de que se presene la posura de compra en una panalla y la posura de vena en ora, para ser consderado como un choce es necesaro que ano la posura de vena como la de compra se encuenren al msmo nvel.. 5. Nvel en caso de no exsr nformacón que deermne un nvel del yeld. Para el caso de asa nomnal s un bono no cuena con hechos o posuras que deermnen un nvel, enonces el valor será el úlmo dao más/menos el movmeno en promedo de los dos bonos más cercanos Los nsrumenos en asa real, se encuenran separados en 5 grupos (10 años bruos, 20 años bruos, 30 años bruos, 20 años neos y 30 años neos) respeco a su fecha de emsón y no al de vencmeno. Por lo que en caso de que un nsrumeno no cuene con hechos o posuras que mpacen su nvel según la meodología descra anerormene, su nvel eórco se deermnará a parr del movmeno del yeld de los nodos adyacenes presenados en su clasfcacón, sempre y cuando las posuras lo perman, es decr, el nvel eórco se encuenre por debajo de las posuras de compra y por encma de las posuras de vena, en caso de no 10

11 respearse lo aneror, se consderará que exse una resrccón y el nvel será el de la posura que lo lme menos un básco en caso de ser una posura de compra la que lma y un básco por arrba en caso de ser una posura de vena la que lma. S un udbono se encuenre lmado por alguna posura se revsará que el nuevo nvel sea conssene con la endenca de los nodos adyacenes que le deron movmeno. En caso conrraro el nvel será el de -1. En caso de que el Udbono se encuenre en su úlmo cupón, es decr enga gual o menos de 182 días a vencmeno; no se le dará movmeno s no presena nformacón para el msmo. Ejemplo: A.- El caso de no haber endo nformacón en los Udbonos y , se oorgará movmeno con los Udbono y Fecha de valuacón 26/09/2013 UDIBONO UDIBONO UDIBONO UDIBONO jun dc jun dc Nvel Nvel Dferenca -2.60% -3.03% -3.47% -3.90% Inerpolacón -3.03% -3.47% % % B.- Suponga los msmos daos que el ejemplo aneror, pero además exse una posura de vena al 1.50 para el Udbono Se observa que el nvel eórco 1.49 para el Udbono no respea las posuras del día, ya que el nvel eórco no se encuenra por arrba de odas las posuras de vena que uvo el nsrumeno, por eso el nvel del Udbono quedaría en 1.51 ya que sgue manene a endenca de baja de los nodos adyaenes, menras el Udbono quedaría exacamene gual que en el ejemplo aneror. Para el caso específco de CBICS los movmenos se darán de la sguene manera: 11

12 En caso de haber nformacón en los CBICS adyacenes perenecenes a su grupo se les dará el movmeno de esos, respeando las posuras en caso de exsr (como se explco anerormene). o S el CBIC007 no uvera nformacón pero s la uvera el CBIC008, el movmeno del CBIC008 sería dado al CBIC007, y vceversa. o S el CBIC006 no uvera nformacón pero s la uvera el CBIC009, el movmeno del CBIC009 sería dado al CBIC006, y vceversa. o S el CBIC002 no uvera nformacón pero s la uvera el CBIC004, el movmeno del CBIC004 sería dado al CBIC002, y vceversa. Ejemplo: Suponga que no exsó nnguna posura o hecho durane el día para el CBIC008, sn embargo el CBIC007 uvo posuras que mpacan la valuacón y generan un nvel para el msmo. Fecha de valuacón 26/09/2013 CBIC CBIC UDIBONO CBIC007 CBIC dc dc dc Nvel Nvel Dferenca -3.80% -3.80% -5.35% En caso de no haber nformacón en nngún CBIC del grupo se realzarán los ajuses de la sguene manera: o Para en CBIC007 y el CBIC008 se nerpolará la varacón en rendmeno del Udbono y el Udbono y será sumada al nvel en -1. o A los CBIC006 y el CBIC009 se le dará la varacón en rendmeno del Udbono o Al CBIC003 se le dará la varacón en rendmeno del Udbono o A los CBIC002 y CBIC004 se le dará el promedo de la varacón en rendmeno del Udbono y CBIC006. Todos los ajuses anerores serán dados sempre y cuando se respeen las posuras de cada nsrumeno. 12

13 Ejemplos: A.- Fecha de valuacón 26/09/2013 UDIBONO CBIC CBIC UDIBONO CBIC007 CBIC dc- 09-jun dc dc Nvel Nvel Dferenca 3.10% 1.89% -0.52% -5.35% Inerpolacón 1.89% -0.52% % % 6. Ponderacón Se realza la ponderacón de hechos omando en consderacón: Todas las operacones regsradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por monos, consderando para ello ano hechos como posuras Con los corros se obene un corro promedo pesado por empo y mono: o El promedo pesado por empo y mono es: M r rc M M El -ésmo mono, r Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa. Ese promedo se consdera como un hecho con mono M donde: M M 7. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las asas omando en cuena los hechos y los corros del horaro esablecdo pesándolos por mono y empo en panalla. M r rp M 13

14 M El -ésmo mono, r Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa ncluyendo a r c Cees y Bonos Para la consruccón de los nodos báscos en el caso de Cees y Bonos se consderará la meodología descra en el puno omando en cuena los nsrumenos consderados en las respecvas curvas o Cees con mpueso y Bonos con mpueso (emdos después del 1º de enero del 2003) o Bonos sn mpueso (emdos anes del 2003) Excepcones: Valuacón de los Bonos M con mpueso con plazo a vencmeno de 365 días o menor. Para deermnar el preco de valuacón de los Bonos en cuesón, se consderarán los sguenes creros: 1.- La suma de hechos debe ser mayor o gual a 50 mllones de pesos 2.- La lqudacón de las operacones deber ser 48hrs. 3.-El nvel será generado de acuerdo a la consderacón aneror sobre la nformacón de brokers y se ponderarán hechos por mono y asa En caso de no alcanzar el mono en panallas, se ponderarán hechos por mono y asa con la nformacón de brokers e INDEVAL 3.2.-En caso de no exsr hechos en panallas se ponderarán los hechos de INDEVAL por mono y asa. Para que sea omada la nformacón de INDEVAL se requere que cuene con los sguenes punos: Se consderarán los hechos reporados por INDEVAL, omando en cuena monos de por lo menos 50 mllones Aquellos hechos operados por INDEVAL deben ener Mach y alguno con cuena propa. La lqudacón de las operacones debe ser 48hrs. En caso de no exsr hechos en nnguno de los anerores, el bono endrá el movmeno ponderado de los nodos adyacenes. Es mporane menconar que esos bonos no serán ncludos para la consruccón de la curva. 14

15 Udzados o Para la consruccón de los nodos báscos de largo plazo en el caso de Udbonos se consderará la meodología descra en el puno Los nsrumenos consderados en las respecvas curvas serán: o Udbonos con mpueso y Cbcs con mpueso (emdos después del 1º de enero del 2003) o Udbonos sn mpueso y Cbcs sn mpueso (emdos anes del 1º de enero del 2003) Para la consruccón del coro plazo se consderará lo sguene: o La nformacón de nflacón provene de la proyeccón de nflacón a 12 meses omada de la encuesa de expecavas económcas de Banxco que se publca de manera mensual los prmeros días del mes. o La asa nomnal corresponde al yeld del cee vgene más cercano al año en vencmeno. Esa nformacón se acualza de manera dara. o Con esa nformacón y la curva de asa nomnal esmada en la seccón aneror se esma la asa real mplíca en la asa nomnal. Para esa esmacón se pare de la ecuacón de Fsher: ( 1 nx ) (1 r x ) (1 e) n Es la asa nomnal al plazo x r x x Es la asa real al plazo x e Es la nflacón esperada o Con base en esa fórmula y con los nsumos anes descros es posble obener la asa real con la sguene fórmula: x 1 n x rx 1 1 e x n Es la asa nomnal al plazo x r x x Es la asa real al plazo x e Es la nflacón esperada o En el caso de bonos reales sn mpueso se resa el mpueso vgene. o En caso de exsr en el mercado UDIBONOS o CBICS con un vencmeno menor a 182 días se omará la asa de rendmeno como asa de referenca y se hará equvalene al nodo de un día Tasa Varable (revsables) Objevo de la Meodología: Perfecconar y esablecer un algormo cerrado y conssene Evar jucos subjevos que afecen el resulado Despersonalzar la nerrelacón con los operadores 15

16 Esablecer un procedmeno auomáco, audable y ransparene para resolver de manera expeda posbles cuesonamenos en la deermnacón de los nveles daros de operacón INSUMOS El modelo oma en consderacón los sguenes daos de los brokers conraados (ver Anexo de Brokers): a. Tpo de operacón: Hecho, Posura de compra o de vena, Cama o Choce. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posuras. c. Mono operado o cozado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posuras vgenes. Se consolda y unfca oda la nformacón de los dsnos hechos y posuras en una base de daos (BD) que se ulza para el modelo con las sguenes resrccones y procedmenos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Se basa en la nformacón de los brokers y subasas y sólo en caso exremo en encuesas u oras fuenes. 3. En caso de ser día de subasa prmara o secundara, se ncluyen los daos reporados por Banco de Méxco como hechos adconales. 4. El uso de ese procedmeno, aplca sobre nsrumenos de asa revsable los cuales forman pare del Vecor de Precos Descrpcón del Modelo A connuacón se descrbe el procedmeno meodológco ulzado: 1. Recoplacón de nformacón Exraccón de la nformacón que habrá de ser ulzada en la deermnacón de nodos báscos, para cada uno de los componenes o emsones se oman en consderacón los sguenes creros de prordad: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro Posuras de compra o de vena Encuesas de mercado. Esa Meodología consdera odas las operacones regsradas en el ranscurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El raameno de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de empo con raamenos dferenes: 16

17 Banda I: De las 7:00 a las 13:00 horas, consdera oda la nformacón del período comprenddo omando en cuena hechos y mejores posuras, de al forma que, se obendrán dferenes nveles de mercado a ravés del empo, en odos aquellos casos donde exsa nformacón. El resulado del nvel de la Banda I será la úlma nformacón con la que se cuene de hechos y posuras denro del perodo de empo esablecdo en esa Banda I. En el caso de no exsr nformacón, se omará el nvel del día aneror. Banda II: Esa banda consdera obener nformacón de hechos y posuras, durane un lapso de empo varable, que nca a parr de las 13:00 hrs. y concluye aleaoramene enre las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por ssema se generará el horaro de core y cerre de operacones y por ende sólo serán consderadas denro de la muesra las operacones y posuras realzadas denro de los esos parámeros de empo. En el caso de que no se cuene con nformacón denro de Banda II se aplcará un ajuse de acuerdo a la nformacón exsene, omando en cuena como puno de parda la úlma nformacón de Banda I, sempre y cuando los movmenos sean conssenes. 2. Cerre Aleaoro Realzar cores de nformacón aleaora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, ésa meodología ncorpora para la Banda II un cerre aleaoro se fja enre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleaoro aplca para odos los nsrumenos o nodos valuados 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguenes operacones de compra o de vena que se especfcan a connuacón: Subasas Prmaras: En caso de que exsa una subasa prmara, se omará el mono oal de colocacón a la asa promedo ponderada o en caso de subasa de asa únca se consderará el mono colocado a la asa de asgnacón como un hecho de mercado. En el caso de subasas de recompra aplca en el msmo sendo pero sólo en el horaro menconado. Operacones del mercado secundaro: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en los ssemas de las empresas que ofrecen mecansmos para faclar operacones con valores (Brokers) de manera ndsna respeando el horaro señalado. Operacones de clenes (Fondos o Afores): Se ncluyen como hechos de mercado, ambén las operacones que sean regsradas en los ssemas que faclan operacones con valores enre clenes (Afores, Fondos y Tesorerías). 17

18 No se omará en cuena caras de confrmacón de operacones realzadas enre afores, fondos y esorerías con las mesas de dnero que sean reporadas durane la operacón dara. 4. Posuras de compra y de vena Corros de compra o vena: Sempre se oman mejores corros y se suman los monos de aquellos mejores corros guales Se omarán corros con las sguenes lqudacones: 1. Bondes D MD 2. Ipabonos 48H Para que se omen en cuena los corros deben esar al menos 60 segundos en panalla. Las mejores posuras ano de vena como de compra se consderan para ponderar con su mono, asa y empo que esuveron en los corros. S la úlma nformacón o ÚLTIMO DATO (úlmo hecho anes del horaro esablecdo, nformacón del día aneror, hecho, subasa, corro) esá denro del corro. El corro oma el valor de ese úlmo dao. Ejemplo: Compra Vena. Hecho Valor del corro 9.37% 9.38% 9.34% 9.37% S el úlmo dao no esá denro del corro, se oma el valor del corro más cercano Ejemplo: Úlmo dao 9.37% Compra Vena Valor del Fórmula corro 9.35% 9.30% 9.35% =compra 9.45% 9.39% 9.39% =vena S esos corros apareceran en dsnos empos se oman odos en cuena Los hechos ponderan con su mono y su asa S exse una vena o compra al msmo nvel del úlmo dao,, se omará el mono de la nueva posura con el msmo nvel aneror por el empo que ese vva De gual forma con los hechos s ese fue al msmo nvel úlmo conocdo, el nvel se queda gual ponderando con el mono hecho Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo ponderado de ambas sobreasas 18

19 Choce: es decr compra o vena a un msmo nvel, el valor del corro será el choce. 5. S no exse nformacón (corros aberos, no hay corros n hechos) La curva debe ser conssene, es decr, a menor plazo menor la sobreasa, excepo para IS. Por lo que en caso de no haber nformacón se dará el menor movmeno posble con nodos adyacenes. Por ejemplo s exse nformacón en un nsrumeno de 1000 días de plazo, a un nvel nferor que los nsrumenos de menor plazo y ésos úlmos no uveron nformacón, enonces los de menor plazo se moverán al nvel del nsrumeno de 1000 días 6. En el caso de cozacones por rango: En el caso de Ipabonos semesrales se consderará la nformacón ndvdual sn consderar la del rango. En caso conraro s la nformacón ndvdual genera nveles enonces será consderada para la valuacón sn consderar la nformacón de rango. 7. Posuras de compra y de vena según el nsrumeno a raar A) BONDES D: Sempre se omarán los mejores corros (compra más baja, vena más ala) para la ponderacón de un nvel fnal de valuacón descra en el puno 3 y 4. Sólo se omarán en consderacón corros con lqudacón MD y con al menos 60 segundos en panalla. Los hechos se ponderan con su mono y su sobreasa. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas al msmo empo se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas. Choce: compra y vena al msmo empo, a un msmo nvel. Serán omados como hechos de mercado con el mono más pequeño de las dos posuras. En caso de no conar con nformacón en el día se manendrá el dao de - 1, sempre y cuando se respee la endenca de la curva no decrecene, de lo conraro se ajusará para que sea así, sempre y cuando las posuras lo perman. 19

20 En caso de que sea el nodo con subasa, el que hcera que la curva no se presenará no decrecene, enonces se respeará el movmeno decrecene de la curva. En caso de presenar movmenos opuesos en los nodos adyacenes, PIP procurará respear el nvel -1. No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón IPABONOS Semesrales (IS BPA182): Sempre se omarán los mejores corros (compra más baja, vena más ala) para la ponderacón de un nvel fnal de valuacón descra en el puno 3 y 4. Sólo se omarán en consderacón corros con lqudacón 48H y con al menos 60 segundos en panalla. Los hechos ponderan con su mono y su sobreasa. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas, al msmo empo se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas. Ambas posuras deberían esar en específco o en rango. Choce: compra y vena al msmo empo, a un msmo nvel. Serán omados como hechos de mercado con el mono más pequeño de las dos posuras. Ambas posuras deberían esar en específco o en rango. En caso de no conar con nformacón en el día, el nvel del nsrumeno será el del día aneror. No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón. Cuando los nsrumenos se encuenran devengando su úlmo cupón, y exse nformacón de mercado será consderada para la valuacón Mensuales y Trmesrales (IP BPAS, IT PBAT, IM BPAG28, IQ BPAG91): 20

21 Sólo se omarán en consderacón corros con lqudacón 48H y con al menos 60 segundos en panalla. Se operan en rango y en especfco Cuando un nsrumeno camba de rango debe omar el nvel del nodo con mas días a vencmeno del rango al que enra, es decr el nodo nmedao a él; Sempre y cuando el nsrumeno que camba de rango cumpla con lo sguene: No cuene con nformacón de mercado en su nuevo rango que afece su nvel. No exsa subasa para el msmo Los nsrumenos que se operen en rango deberán ener el msmo nvel, excepuando aquellos que se operen en específco. Cuando los nsrumenos se encuenran devengando su úlmo cupón, se les pondrá el nvel de 0 en la sobreasa de cupón. IQ e IT.- nsrumenos con gual o menos de 91 días a vencmeno IP e IM.- nsrumenos con gua o menos de 28 días a vencmeno Se omarán los mejores corros (compra más baja, vena más ala) para el nvel del nsrumeno. Sn embargo, se deberá ener en consderacón los sguenes punos: 1. Se deben de consderar en prmera nsanca las posuras de compra/vena y/o hechos en específco. 2. S las posuras en rango mejoran el nvel en específco, se deja el nvel de específco. 3. El nvel del rango deberá aparecer anes del nvel en específco para poder ser omando en consderacón. A connuacón se presenan ejemplos de lo descro: 21

22 *Noa esos ejemplos suponen odo a la msma hora, podría varar en cuesón de la hora en la que enren hechos y posuras. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de vena en la msma o en dferenes panallas al msmo empo se encuenren nverdos, es decr la vena por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobreasas, sempre y cuando sean ambas en rango, o ben, ambas en específco. Choce: compra y vena al msmo empo, a un msmo nvel. Serán omados como hechos de mercado con el mono más pequeño de las dos posuras. Sempre y cuando sean ambas en rango, o ben, ambas en específco. En caso de ener hecho en especfco y en rango, permanecerá el nvel del hecho en especfco S exse nformacón en específco y no en rango, el nvel del rango no deberá verse afecado, por lo que el nvel del día para los nodos sn 22

23 nformacón será el de -1. No se consderarán las subasas para el movmeno de aquellos nodos sn operacón. 8. Ponderacón Realzar la ponderacón de hechos omando en consderacón: Todas las operacones regsradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por monos, consderando para ello ano hechos como posuras Con los corros se obene un corro promedo pesado por empo y mono: o El promedo pesado por empo y mono es: M r rc M M El -ésmo mono, Es el -ésmo nervalo de empo, r La -ésma asa. Ese promedo se consdera como un hecho con mono M donde: M M 9. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las asas omando en cuena los hechos y los corros del horaro esablecdo pesándolos por mono y empo en panalla. r p M r M M El -ésmo mono, r Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa ncluyendo a r c. 2.2 Bancaros Para capurar el resgo bancaro se generan cuaro curvas, denomnadas curva B1, B2, B3 y B4 las cuales corresponden a la sguene clasfcacón: B1: Bancos consderados con calfcacón AAA. B2: Bancos consderados con calfcacón de AA+ a A- o su equvalene. B3: Oros bancos no consderados denro de las dos caegorías anerores excluyendo a los bancos del grupo B4 sguene, con calfcacón BBB+ a B- o su equvalene. 23

24 B4: Bancos nervendos por las auordades, en lqudacón, suspensón de pagos moraora o alguna suacón especal. Con calfcacón CCC+ o menor Descrpcón del Modelo Debdo a que acualmene no exse nformacón sufcene en el mercado para esmar los prncpales nodos de esa curva se calcula con un spread sobre la curva nomnal gubernamenal, en caso de exsr Hechos de mercado se aplcará la meodología de nodos báscos para Cees y bonos, con las sguenes consderacones adconales: Operacones del mercado secundaro de Indeval: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en el Indeval y envadas en su archvo de las 2:15 pm. que cumplan con las sguenes caraceríscas: 1. Sean sobre nsrumenos deuda bancara local. 2. Operacones reporadas con la leyenda CON_MATCH 3. Operacones reporadas con la leyenda CON CUENTA PROPIA 4. Operacones con monos mayores o guales a 20 mllones de pesos Además para ese caso Para los casos de hechos del Indeval no regsrados en brokers se omarán como un hecho de mercado adconal S exse una operacón en Indeval y una posura de vena o compra que mejoren el nvel del hecho y que cumpla con las reglas de la meodología de Bonos Corporavos, se ponderarán por mono para deermnar el nvel del día. Las operacones reporadas por Indeval de 2:30 pm. a 6:00 pm. que cumplan con las consderacones anerores, se ulzarán para la banda uno del sguene día. 2.3 Reporos En lo que se refere a operacones de reporo se generan curvas que comprenden los prncpales grupos de colaerales sobre los cuales se puede realzar dcha operacón. En lo que se refere a nsrumenos gubernamenales las clasfcacones consderadas son: RG1. Reporo sobre CETES RG2. Reporo sobre BONDES, IPABONOS, BREMS y BONOS RG3. Reporo sobre UDIBONOS, PIC S Y CBIC S El resgo asocado a esos res grupos de nsrumenos aumena en forma progresva, por lo que la curva de RG3 se encuenra por encma de la curva de RG2 y esa a su vez se encuenra por encma de la curva de RG1. 24

25 Para reporos sobre nsrumenos bancaros, las curvas se realzan con base en la clasfcacón descra en la seccón 2.1.9, consderando cuaro grupos: RB1. Reporo sobre nsrumenos bancaros AAA RB2. Reporo sobre nsrumenos bancaros prmeros ocho RB3. Reporo sobre nsrumenos bancaros oros. RB4. Reporo sobre bancos nervendos De manera análoga al papel gubernamenal, el resgo de garanía aumena conforme aumena el resgo credco del emsor, por lo que la curva RB3 se encuenra por encma de la curva RB2, la cual se encuenra encma de la curva RB Descrpcón del Modelo Debdo a que acualmene no exse nformacón sufcene en el mercado para esmar los prncpales nodos de esas curvas se calculan con un spread sobre la nomnal gubernamenal. De exsr un mercado lqudo y con nformacón sufcene se aplcará la meodología de nodos báscos para Cees y bonos, en caso conraro el spread se obendrá a parr de una encuesa de mercado que se llevará a cabo regularmene. 2.4 Prvados Resgo crédo para papel comercal Las caegorías credcas consderadas para los modelos de valuacón son AAA, AA, A, B, C y D. Esas caegorías se conforman homologando las calfcacones enre calfcadoras y enre largo y coro plazo. A connuacón se presena la abla de homologacón para las calfcacones credcas: Calfcacón homologada baaa baa0 Calfcadora S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs Calfcacones AAA, A-1+, A-1, mxaaa, mxa-1+,mxa-1 AAA, F1, AAA(mex), F1+(mex),F1(mex) Aaa, P-1, Aaa.mx, MX-1 HR AAA, HR1 AA+, AA, AA-, A-2, mxaa+, mxaa, mxaa-, mxa-2 AA+, AA, AA-, F2, AA+(mex), AA(mex),AA-(mex), F2(mex) Aa1, Aa2, Aa3, P-2, Aa1.mx, Aa2.mx, Aa3.mx, MX-2 HR AA+, HR AA, HR AA-, HR2 25

26 ba00 bb00 bc00 bd00 S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs S&P Fch Rangs Moody's HR Rangs A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, A-3, mxa+, mxa, mxa-, mxbbb+, mxbbb, mxbbb- A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, F3, A+(mex), A(mex), A-(mex), BBB+(mex), BBB(mex), BBB-(mex) A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3, P-3, A1.mx, A2.mx, A3.mx, Baa1.mx, Baa2.mx, Baa3.mx HR A+, HR A, HR A-, HR BBB+, HR BBB, HR BBB-, HR 3 BB+, BB, BB-, B+, B, B-, B, mxbb+, mxbb, mxbb-, mxb+, mxb, mxb- BB+, BB, BB-, B+, B, B-, BB+(mex), BB(mex), BB-(mex), B+(mex), B(mex), B- (mex) Ba1, Ba2, Ba3, B1, B2, B3, NP, Ba1.mx, Ba2.mx, Ba3.mx, B1.mx, B2.mx, B3.mx, MX-3 HR BB+, HR BB, HR BB-, HR B S&P CCC+, CCC, CCC-, CC, C, mxccc+, mxccc, mxccc-, mxcc, mxcc-, mxc Fch Rangs CCC+, CCC, CCC-, CC, C, CCC+(mex), CCC(mex), CCC-(mex), CC(mex), C(mex) Moody's Caa1, Caa2, Caa3, Ca, C, Caa1.mx, Caa2.mx, Caa3.mx, Ca.mx, C.mx HR Rangs HR C, HR 4 S&P D, mxd Fch Rangs D, D(mex) Moody's D, D.mx HR Rangs HR D, HR Descrpcón del modelo Mercado prmaro En lo que concerne al mercado prmaro se consderarán para la esmacón de las curvas las colocacones de papel comercal publcadas en los daros de mayor crculacón y la nformacón proporconada por los bolenes que son publcados por la Bolsa Mexcana de Valores. Mercado secundaro La nformacón de mercado secundaro ulzada para el ajuse de cada una de las curvas de crédo aplcando la meodología de nodos báscos para Cees y bonos, con las sguenes consderacones adconales: 26

27 Operacones del mercado secundaro de Indeval: Se consderan Hechos de mercado secundaro aquellas operacones regsradas en el INDEVAL y envadas en su archvo de las 2:15 pm. que cumplan con las sguenes caraceríscas: 1. Sean sobre nsrumenos de deuda prvada 2. Operacones reporadas con la leyenda CON_MATCH 3. Operacones reporadas con la leyenda CON CUENTA PROPIA 4. Operacones con monos mayores o guales a 20 mllones de pesos. Además para ese caso Para los casos de hechos del Indeval no regsrados en brokers se omarán como un hecho de mercado adconal S exse una operacón en INDEVAL y una posura de vena o compra que mejoren el nvel del hecho y que cumpla con las reglas de la meodología de Bonos Corporavos, se ponderarán por mono para deermnar el nvel del día. Las operacones reporadas por INDEVAL de 2:30 pm. a 6:00 pm. que cumplan con las consderacones anerores, se ulzarán para la banda uno del sguene día Seleccón y síness de daos Las curvas de caldad credca se van deermnando de manera gradual para asegurar que no exsa cruce enre ellas. En cada eapa se realza una lmpeza de los daos elmnando aquellas observacones que se encuenren por debajo de la curva aneror. Para el coro plazo (nodos de 1 a 360 días) se oman en cuena las asas de rendmeno de las emsones realzadas cada semana en día jueves. Para el largo plazo se obene el spread enre el nodo 360 de la pare cora y la curva de Cees, ese se le suma a cada uno de los nodos de la curva de cees a parr del nodo 361. Nodo PComercal ce spread Adconalmene se consruye un archvo de spreads enre la curva de Cees y la curva de cada una de las calfcacones. Para los días que no hay nformacón de mercado se le suma esa curva de spreads a la curva de cees de cada día. 27

28 2.5 Dervados IRS Objevo de la Meodología: Esablecer un algormo cerrado y conssene, para la deermnacón de nveles de valuacón. Mnmzar creros y jucos subjevos. Despersonalzar la nerrelacón con los operadores. Esablecer un procedmeno auomáco, audable y ransparene para resolver de manera expeda posbles cuesonamenos en la deermnacón de los nveles daros de operacón. INSUMOS 1. Consderar los sguenes daos, provenenes de los dversos Brokers (ver Anexo de Brokers): a. Tpo de operacón: Hecho, Posura de compra o de vena. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posuras. c. Mono operado o cozado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posuras vgenes. 2. Consoldar y unfcar oda la nformacón de los dsnos hechos y posuras en una base de daos (BD) msma que se ulza en el modelo de deermnacón de nodos, con las sguenes resrccones y procedmenos: a. Depuracón de errores observados.. Errores de capura b. Elmnacón de posuras con resrccones.. Se flran las posuras con resrccones regsradas durane los úlmos 60 mnuos de operacón. c. Obencón de la nformacón basada en la nformacón de los brokers y sólo en caso exremo en encuesas u oras fuenes Descrpcón del Modelo A connuacón se descrbe el procedmeno meodológco ulzado: 1. Recoplacón de nformacón Exraccón de la nformacón que habrá de ser ulzada en la deermnacón de nodos báscos, para cada uno de los componenes o emsones se oman en consderacón los sguenes creros de prordad: Subasas prmaras Subasas secundaras Hechos de mercado secundaro 28

29 Posuras de compra o de vena, camas o rondas Hechos y Posuras de compra o vena en mercado de Spreads Encuesas de mercado. Esa Meodología consdera odas las operacones regsradas en el ranscurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El raameno de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de empo con raamenos dferenes: Banda I: Para la Banda I se omarán en cuena dos casos: Para los perodos de ala lqudez se consderará la nformacón exsene desde las 7:00 hasa las 13:30 horas. Para los perodos de baja lqudez se consderará la nformacón exsene desde las 7:00 hasa las 13:00 horas. De las 7:00 a la hora de cerre de la banda I, consdera oda la nformacón del período comprenddo omando en cuena hechos y mejores posuras, de al forma que, se obendrán dferenes nveles de mercado a ravés del empo, en odos aquellos casos donde exsa nformacón. El resulado del nvel de la Banda I será la úlma nformacón con la que se cuene de hechos y posuras denro del perodo de empo esablecdo en esa Banda I. En el caso de no exsr nformacón, se omará el nvel del día aneror. Banda II: Esa banda consdera obener nformacón de hechos y posuras, durane un lapso de empo varable, que nca a parr de que ermne la Banda I y concluye aleaoramene enre las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por ssema se generará el horaro de core y cerre de operacones y por ende sólo serán consderadas denro de la muesra las operacones y posuras realzadas denro de los esos parámeros de empo. En el caso de que no se cuene con nformacón denro de Banda II se aplcara un ajuse de acuerdo a los movmenos del reso de la curva en los nodos adyacenes, omando en cuena como puno de parda la úlma nformacón de Banda I y sempre y cuando los movmenos de los plazos cercanos sean conssenes, es decr haca la msma dreccón ambos.. 2. Cerre Aleaoro Realzar cores de nformacón aleaora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, ésa meodología ncorpora para la Banda II un cerre aleaoro se fja enre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleaoro aplca para odos los nsrumenos o nodos valuados 29

30 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguenes operacones de compra o de vena que se especfcan a connuacón: Operacones del mercado: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regsradas en los ssemas de las empresas que ofrecen mecansmos para faclar operacones con valores (ver Anexo de Brokers) de manera ndsna respeando el horaro señalado. 4. Posuras de compra y de vena Corros de compra o vena: Consderando que los corros son de suma mporanca para deermnar el nvel de la curva, la meodología ncorporará ambén como hechos de mercado y con una ponderacón del mono de la operacón gual a los hechos, las posuras de compra o de vena que sean regsradas en el horaro señalado Los corros son prevamene pesados por el empo en panalla. Para que se omen en cuena los corros deben esar al menos 60 segundos en panalla. S la úlma nformacón o ÚLTIMO DATO (úlmo hecho anes del horaro esablecdo, nformacón del día aneror, hecho, subasa, corro) esá denro del corro. El corro oma el valor de ese úlmo dao. Ejemplo: Compra Vena. Hecho Valor del corro 9.37% 9.34% 9.38% 9.37% S el úlmo dao no esa denro del corro, se oma el valor del corro más cercano +/-.01 (- vena/ +compra) Ejemplo: Úlmo dao 9.37% Compra Vena Valor del corro Fórmula 9.30% 9.35% 9.34% =vena % 9.45% 9.40% =compra +.01 S esos corros apareceran en dsnos empos se oman odos en cuena S hay hechos asocados a los corros que duran más de 60 segundos en panalla no se consdera el corro es decr, s un corro se opera no se consdera para el promedo por empo y mono. Exsendo un corro en panalla y habendo un hecho en ora panalla (de oro broker) se oma ese hecho y s hay hecho sobre el corro de la prmera panalla ambén se oma. Corros Inversos: Se calcula un promedo ponderado respeco al empo y mono, poserormene se consderan como posuras y no como hechos. Choce: es decr compra o vena a un msmo nvel, el valor del corro será el choce. 30

31 5. Cuando no exsa nformacón en los swaps ourgh para los nodos de 12 años, 15 años, 20 años y 30 años se dará el movmeno de los Spreads respeco al cerre del nodo más líqudo. Ejemplo: Úlmo dao en spread [10Yx12Y] 0.26 Úlmo dao nodo 10Y 6.74% Compra Vena Valor del spread Fórmula Valor del Corro vena % compra % 6. S no exse nformacón (corros aberos, no hay corros n hechos) El swap valdrá el úlmo dao más/menos el movmeno promedo del nodo ó nodos adyacenes. 7. Ponderacón Realzar la ponderacón de hechos omando en consderacón: Todas las operacones regsradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por monos, consderando para ello ano hechos como posuras Con los corros se obene un corro promedo pesado por empo y mono: o El promedo ponderado por empo y mono en la Banda II es: M r rc o M M El -ésmo mono, Es el -ésmo nervalo de empo, r La -ésma asa. Ese promedo se consdera como un hecho con mono M donde: M M 8. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las asas omando en cuena los hechos y los corros del horaro esablecdo ponderándolos por mono y empo en panalla. M El -ésmo mono, r r p M r M Es el -ésmo nervalo de empo, La -ésma asa ncluyendo a r c. 31

32 2.5.2 Tpo de cambo FWD Peso - Dólar Fuenes de Informacón La nformacón de mercado requerda para la esmacón de la curva de punos forward se obene de las sguenes fuenes: Hechos de mercado. Posuras de compravena. Daos de punos forward provenenes de la encuesa. Daos obendos eórcamene de la relacón de CCS y IRS Seleccón y síness de daos La nformacón referene a los punos forward se obene de: 1. Hechos y posuras de mercado: Se consderarán aquellos operados ano en rangos de plazos como en plazos específcos obendos de los brokers específcos en el Anexo de Brokers. 2. Encuesa: Para complear la nformacón referene a los punos forward se consdera la encuesa para aquellos plazos en los que no se obuvo nformacón en los pasos anerores. 3. Teórco: Para el reso de la curva que queda fuera de los hechos y de la encuesa se obene de acuerdo a la relacón de la curva de Cross Currency Swap Te vs Lbor y la curva de IRS de Te 2.6 Meodología del cerre aleaoro 1. Consdera como nsumos: a. El nvel del IPC de las 2 PM b. El nvel del FIX de BANXICO del día 2. Los dígos que corresponden a las cenenas y decenas del IPC los concaena con lo úlmos 2 decmales del FIX con eso se crea un número de 4 decmales(llamado número llave), cuyo valor puede osclar enre 0000 y El número llave creado en el puno aneror se busca en una abla de valores prevamene fjados que conene las equvalencas enre el número llave y un número que represena los mnuos a consderar cuyos valores esán enre 0 y 15 mnuos. Los mnuos obendos de la abla del paso aneror son sumados a una hora base, acualmene 1:45 PM, obenéndose con ello la hora exaca del cerre aleaoro. 32

33 3 Generacón de curvas Los creros ulzados para juzgar una esrucura de asas y su consruccón son: Sasfacen que el grado de error en la curva consruda sea sufcenemene pequeño respeco a los nodos que se usaron de nsumo? Cuáno arda en consrurse la curva? Qué an buenos son los forwards? se desea que al menos sean posvos y connuos: lo prmero para evar arbraje y lo segundo ya que el preco de nsrumenos de asa de nerés es muy sensble a los forwards. Qué an local es el méodo de nerpolacón? S se camba el nsumo: Cambará la funcón de nerpolacón solamene en la vecndad del nodo o en forma noable a lo largo de oda la curva? Son los forwards esables en cuano a que cuando se camba una undad de cualquer nsumo los forwards varían poco? 3.1 Boosrappng El proceso de consrur una curva de asas spo con base en los flujos de un bono cuponado es conocdo como boosrappng. Para cada uno de los bonos cupón fjo consderados en la esmacón de la curva de asa nomnal se realza dcho proceso. Los daos de la curva spo resulane se ulzarán como nsumo para la esmacón de forwards mplícos. El boosrappng por medo del cual se realza la esmacón de las asas spo que se requeren para la meodología de consruccón de curvas, a parr de asas efecvas anuales (TEA), comenza con la defncón de la funcón del preco eórco, la cual se descrbe a connuacón. Con esa funcón se realza un proceso de opmzacón que mnmza la dferenca enre el preco eórco y el preco observado ulzando como varable de conrol a la TEA enre los flujos. Como prmer paso para la funcón de preco eórco se generan los cores de cupón (denfcados por la varable j en adelane). Esos cores se esman omando el resduo de dvdr la madurez del nsrumeno enre su plazo de cupón dependendo del nsrumeno del cual se realzará la curva y a parr de ese plazo a nervalos guales al plazo cupón hasa el vencmeno ( J ). El sguene paso es calcular la asa efecva correspondene en cada flujo, de acuerdo a la sguene fórmula: eah 1 eah ea h 1 eah 1 Para h h 1 h 1 h 33

34 ea Tasa efecva anual del core de cupón j el cual no corresponde a un nsumo ea h Tasa efecva anual del core de cupón j h correspondene al vencmeno J ncludo en los nsumos Plazo a vencmeno del cupón Una vez calculada la asa efecva a usarse en cada core de cupón se esma el preco eórco, acumulando los flujos desconados a lo largo del empo. Ese cálculo se realza con la sguene fórmula: pzo 1 cuph 360 VN P h h ea 1 eah P Preco eórco del bono h perenecene al nsumo h cup h Cupón del bono pzo Plazo del cupón VN Valor nomnal Una vez obendo el preco eórco se genera la dferenca respeco al preco de mercado. El valor de esa dferenca es el objevo a mnmzar medane el ajuse de la ea requerda aplcable en cada plazo. Los daos de asas spo, para cada core de cupón, obendos del proceso de opmzacón descro anerormene se nerpolan de acuerdo con el ajuse según lo descro en las ablas anexas. Medane ese méodo se pueden consrur dos pos de curvas que se deermnan a parr de la forma de su nsumo Caso 1) Pare Cora: Cero Pare Larga: Yeld En el caso de que los nsumos conssan para la pare cora (menor a un año) de asas cupón cero esas se consderan drecamene para el cálculo del eórco. En el caso de las asas de largo plazo sea Yeld la formula no sufre modfcacones Caso 2) Pare Cora: Cero Pare Larga: Swap En el caso de que los nsumos conssan para la pare cora (menor a un año) de asas cupón cero esas se consderan drecamene para el cálculo del eórco. En el caso de las asas de largo plazo sean asas Swap se consderará como yeld la msma asa cupón, lo que convere el problema de opmzacón en enconrar el preco eórco gual al valor nomnal. 34

35 Caso Te En el caso parcular de la curva de Descueno IRS el prmer nodo esa dado por la equvalenca de la TIIE a 28 días publcada en Banxco, y será esa msma asa la que deermne el nodo de 28 para la curva 4. Valuacón de nsrumenos ndvduales 4.1. Insrumenos de deuda naconal Gubernamenal Bonos Cupón cero Cees Los CETES son bonos cupón cero emdos por el goberno mexcano. Su únco flujo es su mono de referenca y son pagados al vencmeno T. El valor de mercado de los CETES se defne como: N P rt 1 T 360 P Preco de mercado N Mono de referenca (10 pesos) r T Tasa correne de mercado T Días resanes al vencmeno Para obener el preco de mercado de los CETES ulzamos la asa correspondene al día de valuacón Bonos asa fja Bonos Los Bonos son nsrumenos emdos por el Goberno Mexcano. Su nombre complee es Bonos de Desarrollo del Goberno Federal con Tasa de Inerés Fja. La fórmula general para valuar los Bonos es la sguene: P S p I rx N r N r 1 p 360 v vi 35

36 P S N p r x r I v v p Preco de mercado ( suco ) Mono de referenca (100 pesos) Perodo de pago de cupones Tasa fja de los cupones en el período p Yeld al plazo Número de cupones compleos por devengar Fraccón del período a la sguene revsón (días falanes a la próxma revsón enre p ) Para obener el preco de mercado de los Bonos se ulza la asa yeld de descueno que se obene de acuerdo a la meodología de nodos Udbonos, pcs y cbcs Los UDIBonos son bonos emdos por el Goberno Mexcano con cupón a asa fja. Se denomnan en undades de nversón (UDIs). Una UDI es una moneda vrual cuyo valor se ajusa según se mueve el Índce Naconal de Precos al Consumdor. La fórmula de valuacón de los UDIBonos es: p I r x N PS UDI r v p Preco de mercado ( suco ) P S UDI 0 Valor de la UDI hoy N Mono de referenca (100 pesos) p Perodo de pago de cupones r x r I v N r 1 p 360 v vi Tasa fja de los cupones en el período p Yeld al plazo Número de cupones compleos por devengar Fraccón del período a la sguene revsón (días falanes a la próxma revsón enre p ) Para obener el preco de mercado de los UDIBonos se ulza la esrucura de asa real esmada en la seccón de Curva de Tasa Real. 36

37 Bonos asa varable Brems y Bondes D Los BONDEs D y BREMS son bonos emdos por el Goberno Mexcano y el Banco de Méxco con cupón a asa floane. El preco suco de los BONDEs D y los BREMS esá dado por la sguene fórmula: j N I d I I I I I j N d j j j j j j N d s N s r N N s r TC N N N s r TC N P S P Preco de mercado ( suco ) N Valor nomnal d Días ranscurrdos de cupón j r Tasa de nerés relevane para el cupón j j s Sobreasa asocada al cupón j j TC Tasa de nerés del cupón j j N Plazo del cupón j Bondes e Ipabonos Los BONDEs, e IPABs son bonos emdos por el Goberno Mexcano y el IPAB con cupón a asa floane. Para la esmacón del preco de esos nsrumenos se dvden en dos grupos, consderado la opconaldad sobre nflacón. 1. Insrumenos sn opcón nflaconara. De acuerdo con la esmacón de sobreasas de valuacón su fórmula de valuacón es: I I v v v S p S r N p S r p N r p S r p N r P * p v S P Preco de mercado ( suco ) N Valor nomnal p Perodo de pago de cupones

38 r r * 0 S v Tasa de cupón vgene Tasa aplcable al cupón a la fecha de valuacón dervada de las asas de referenca. Sobreasa esmada para el empo Fraccón del período a la sguene revsón (días falanes a la próxma revsón enre p ) 2. Insrumenos con opcón nflaconara En ese caso, la fórmula de valuacón a mercado conssene con la esmacón de sobreasas de valuacón es: P S * p max r N, UDI * C 360 I r v p P S Preco de mercado ( suco ) N Valor nomnal p Perodo de pago de cupones p N 360 v v p 1 p r S 1 r S 1 r S N p 360 * r Tasa de cupón vgene * C Perodo de cupón vgene UDI C * Cambo del valor de la UDI en el perodo del cupón vgene r 0 Tasa aplcable al cupón a la fecha de valuacón dervada de las asas de referenca. S Sobreasa esmada para el empo v Fraccón del período a la sguene revsón (días falanes a la próxma revsón enre p ) vi Bancaro Bonos Cupón cero Pagarés, acepacones, cedes Esa meodología aplca para Papel Comercal, Acepacones Bancaras y Pagarés con Rendmeno Lqudable al Vencmeno. Su valor de mercado se defne por: N PS zt rt 1 T

39 P S Preco de mercado N Valor nomnal z T Tasa de descueno de la curva de asa bancara a la fecha de vencmeno. S T Sobreasa correspondene al resgo credco T Plazo al vencmeno Para obener el preco de mercado de esos nsrumenos usaremos la asa bancara que esmamos en la seccón de Curvas de Resgo Bancaro Bonos cuponados Tasa fja Su valor de mercado se defne por: p I r N PS 360 v 1 p 1 r0 S v p P S Preco de mercado ( suco ) N Valor nomnal p Perodo de pago de cupones r 0 r S v r S 0 N p 360 Tasa del nsrumeno consderado como referenca aplcable a la fecha de valuacón Tasa de cupón especfcado en los érmnos y condcones del nsrumeno Sobreasa esmada para el empo Fraccón por vencer del cupón vgene vi Para obener el preco de mercado de los CD y Bonos Bancaros usaremos la asa de descueno esmada a parr de la nformacón del nsrumeno gubernamenal más cercano como referenca de descueno Tasa varable Su valor de mercado se defne por: 39

40 P S r 1 p N 360 I A v v p 1 p r S 1 r S 1 r S r 0 p N N p 360 vi v p r spread r A P S N p r r r * 0 A S v 0 Preco de mercado ( suco ) Valor nomnal Perodo de pago de cupones Tasa de cupón vgene Tasa de referenca aplcable a la fecha de valuacón Tasa de cupón acual, calculada medane la asa de referenca y el spread especfcado en los érmnos y condcones del nsrumeno Sobreasa esmada para el empo Fraccón por vencer del cupón vgene Prvados Reglas para la recoplacón de la nformacón La problemáca de bonos prvados se orgna en pare por su poco mercado y en pare por la gran varedad de opcones que aparecen en los dversos prospecos y que condconan el flujo. La meodología de PP para valuar esos nsrumenos con referenca a los bonos gubernamenales lbres de resgo mplca escoger yelds benchmark. Así msmo el facor credco y de lqudez es fundamenal en la deermnacón del preco. Los facores más mporanes para el cálculo de los bonos prvados son: a) Tasa de nerés: Fja nomnal, fja real, CETES a 28, 91, 182 días, TIIE a 28 y 91 días, oras (CETES y TIIE a curva, máxmos y mínmos enre asa, ec.). Fjacón del benchmark de acuerdo a plazo y duracón. b) Calfcacón Credca por las agencas calfcadoras, la cual es homologada por PP. La calfcacón oma en cuena la capacdad de pago del emsor y el secor en que se encuenra. Así msmo se consdera que en la calfcacón se oma en cuena: ) Grado de subordnacón. ) Fondo de garanías. ) En el caso de fdecomsos ncludos los BORHIS: reservas, colaerales, ec. 40

41 v) Oros. En prncpo las amorzacones, los derechos de pago adelanado y la proeccón de la asa oorgada deberían nclurse pero no queda claro el modelo de clasfcacón ulzado. c) Bonos esrucurados (fdecomsos) o no esrucurados (esencalmene qurografaros). d) Amorzacones. e) Derechos de pago adelanado (Callables, converbles, ec.). f) Tasas neas o bruas y/o con proeccón conra cambo de régmen fscal (Bonos sanforzados). g) Tasas proegdas conra nflacón. h) Asse Class: bonos no- esrucurados (qurografaros o smlares), esrucurados y esrucurados hpoecaros (BORHIS). En general, el crero ano para bonos naconales como en moneda exranjera es que cuando exsa preco, yeld, o sobreasas en panalla, ése se oma sujeo a las condcones descras para bonos en pesos y de las fuenes para bonos exranjeros. Ulzando la fórmula arrba menconada se calcula el preco s hay cozacón de yeld o ben ulzando el preco se despeja una sobreasa dada la curva de referenca asocada al nsrumeno. S en fechas poserores no hay preco se ulzan la sobreasas esablecdas con la curva benchmark de referenca apropada al día de valuacón para obener un preco eórco que refleje el movmeno de las curvas de referenca. En cuano exsa nformacón esa se ncorporará de acuerdo a las reglas sguenes: Para que un corro sea consderado ene que ser mayor o gual a 20 MM, sn embargo para que el hecho sea consderado ene que ser mayor o gual a 10 MM para nsrumenos. Para Bohrs y para BonHos ano los corros como los hechos deben ser mayores o guales a 10 MM para que sean consderados. No se omarán posuras mayores a 20 MM odo o nada. Se omarán en cuena los nsrumenos perenecenes a una msma famla de bonos prvados para el movmeno de los msmos. Las famlas deberán ser conformadas por nsrumenos de la msma emsora y msmo benchmark de referenca. S un nsrumeno perenecene a una famla de bonos prvados uvo operacón, dará movmeno a aquellos nsrumenos que no uveron mercado; sempre y cuando los nsrumenos engan la msma calfcacón credca y enga semejanza en duracón. Cabe menconar que dcho movmeno endrá que ser congruene al de la emsón que operó/cozó y se buscará sempre formar una curva ascendene. En caso de exsr varos hechos, ésos se ponderan enre sí por mono. Las referencas asgnadas para el descueno de los Bonos Prvados de asa fja, serán revsadas, y en caso de ser necesaro acualzadas en cada core de cupón. 41

42 Operacones del mercado secundaro de Indeval: Se consderan Hechos de mercado secundaro aquellas operacones regsradas en el INDEVAL y envadas en su archvo de las 2:15 pm. que cumplan con las sguenes caraceríscas: 1. Sean sobre nsrumenos de deuda prvada y oblgacones subordnas 2. Operacones reporadas con la leyenda CON_MATCH 3. Operacones reporadas con la leyenda CON CUENTA PROPIA 4. Operacones con monos mayores o guales a 20 mllones de pesos; menras que para Bohrs y BonHos se omaran hechos mayores o guales a 10 mllones de pesos. Además para ese caso Para los casos de hechos del Indeval no regsrados en brokers se omarán como un hecho de mercado adconal S exse una operacón en INDEVAL y una posura de vena o compra que mejoren el nvel del hecho y que cumpla con las reglas de la meodología de Bonos Corporavos, se ponderarán por mono para deermnar el nvel del día. Las operacones reporadas por INDEVAL de 2:30 pm. a 6:00 pm. que cumplan con las consderacones anerores, se ulzarán para la banda uno del sguene día. Nveles S la marca acual del papel se encuenra denro de los corros, no se modfca. S la marca se encuenra fuera de corros y no exse una operacón ésa se ajusa sumando un puno base a la vena o resando un puno base a la compra según sea el caso. S solo exse un hecho y ese se encuenra denro de corros se consdera el hecho como nvel de valuacón. En el caso de que las posuras (corros) de compra-vena afecen el nvel de valuacón, ésas serán consderadas en funcón de la dferenca enre el nvel acual de la sobreasa del bono y el nvel cozado, es decr, el ncremeno podrá osclar en el rango de el máxmo enre 0.20 (vene punos base) y el 10% de la dferenca enre el nvel de ST acual versus el nvel de la posura Coas mínmas para la sobreasa de bonos prvados Se esablece una Marz de Coas Mínmas (MCM) para los spreads de bonos prvados (ncludos bonos Cuas Soberanos). 42

43 La MCM se revsará al menos de manera semesral. La marz que se ncluye a connuacón, se generó a parr de los nveles vgenes de bonos en general de al manera que la mayoría de los bonos se encuenran por arrba de dchos nveles mínmos. La mecánca y espíru de la coa mínma es para asegurar nveles mínmos y desvacones adconales a las acuales. Paulanamene y en la medda de que las condcones del mercado lo perman, esas coas se rán ajusando Cambos de calfcacón para deuda corporava de largo plazo La marz de coas mínmas ene como objevo: presenarse como un flro de las sobreasas asgnadas a los nsrumenos en el unverso de deuda corporava, así como presenarse como una guía para aplcar cambos de spread y magnud de los movmenos posbles que pueden mpacar a la sobreasa de un nsrumeno cuando se presena un cambo en su calfcacón credca homologada. Por oro lado cabe menconar que por la nauraleza de las coas mínmas, no deberían presenarse sobreasas ales que sean menores a ellas salvo casos especales o de excepcón. 43