INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN

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1 INFORME TRIMESTRAL DE FONDOS DE INVERSIÓN DEL 01 DE ENERO AL 31 DE MARZO DEL 2014 ENTE COMERCIALIZADOR

2 ÍNDICE Ranking según activos netos totales SFI Comparación de rendimientos con la industria Fondos de Mercado de Dinero Fondo de Inversión Premium No Diversificado Fondo de Inversión Suma No Diversificado Fondos a Plazo Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondos Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado Fondos Inmobiliarios Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado Fondo de Inversión de Desarrollo Inmobiliario Multifondos Rendimientos Históricos Comités de inversión Directorio Glosario Contáctenos Tel. (506) merca@mvalores.fi.cr Fax: (506) Oficentro Plaza Roble Edificio Los Balcones, 2do piso Escazú, Costa Rica Página 1 de 26

3 RANKING SEGÚN ACTIVOS NETOS ES SFI ACTIVOS NETOS ES SEGÚN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN [EN MILES DE DÓLARES] AL 31/03/2014 SAFI DIC 2013 RANK #INVERS DIC.13 MAR 2014 RANK % PART. CAMBIO DIC 13-MAR 14 RANK CAMBIO CAMBIO % # FONDOS # INVERS. BCR S.A.F.I, S.A $714, ,274 $788, % $ 73, % 9 5,505 BN S.A.F.I, S.A $526, ,887 $567, % $ 40, % 13 20,286 MULTIFONDOS $318, ,796 $339, % $ 21, % 9 5,883 INS-BANCRÉDITO S.A.F.I $254, ,814 $331, % $ 77, % 8 1,931 POPULAR S.F.I., S.A $218, ,569 $255, % $ 37, % 7 1,701 ALDESA S.F.I, S.A $196, ,978 $219, % $ 23, % 8 1,975 SCOTIA S.A.F.I, S.A $195, ,049 $203, % $ 7, % 9 6,425 BAC SAN JOSÉ, S.F.I $137, ,890 $161, % $ 24, % 7 2,952 INTERBOLSA S.A.F.I $154, ,410 $153, % $ (840) 12-1% 8 1,384 VISTA S.F.I, S.A $145, ,400 $150, % $ 5, % 5 1,437 IMPROSA S.A.F.I, S.A $122, $117, % $ (4,894) 13-4% BCT S.F.I, S.A $99, $62, % $ (36,843) 14-37% SAMA S.F.I, G S, S.A $35, ,076 $45, % $ 10, % 2 1,116 MUTUAL S.F.I, S.A $25, $26, % $ 1, % $3,143,705 49,945 $3,422, % $278,508 9% 97 52,348 *Fuente: Sugeval Tipo de cambio dic ; Marzo COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El primer trimestre del año marca un buen comienzo para la industria de fondos de inversión, creció en $279 millones de dólares, lo que equivale al 9%, posee inversionistas en comparación con los que habían al cierre de diciembre. La concentración se mantiene principalmente en fondos de mercado de dinero. BCR, BN y Multifondos son los participantes más relevantes del mercado, con un peso del 50%. No obstante, INS es la que mayor crecimiento en activos muestra para el Multifondos continúa liderando el mercado en el sector privado y se ubica en tercer lugar general. Es la tercera sociedad con mayor cantidad de inversionistas. Creció $21 millones este periodo, un incremento del 7%, posee nueve fondos de inversión en operación. Los fondos de mercado de dinero son los que han presentado más movimiento, seguido por los inmobiliarios. Desde el punto de vista de moneda, las carteras en dólares son las más demandadas. Página 2 de 26

4 COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS CON LA INDUSTRIA COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESES MULTIFONDOS VS INDUSTRIA AL 31/03/2014 Fondos De Mercado De Dinero Multifondos Industria Fondo de Inversión Premium No Diversificado Fondo de Inversión Suma No Diversificado 1.74% 3.72% 1.49% 3.39% Fondos A Plazo Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondos 4.67% 5.16% 7.07% -4.98% Industria -3.28% -3.28% 4.45% -3.28% Fondos Inmobiliarios Multifondos Industria Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado 8.02% 9.69% 7.79% 7.79% Fondos Desarrollo Inmobiliario Multifondos Industria Fondo de Inversión Desarrollo Inmobiliario Multifondos n/a *Beneficios generados COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Los fondos de mercado de dinero Premium y Suma, continúan presentando rendimientos muy superiores a los que ofrece la industria. Estos productos de corto plazo se han convertido en instrumentos en los cuales los inversionistas han decidido mantener sus recursos, en el tanto se da un ajuste en las tasas de interés. Los fondos cerrados con excelentes resultados, tanto en colones como en dólares. Los mercados presentaron ajustes importantes en los bonos de largo plazo, razón por la cual la industria cierra con rendimientos negativos para este trimestre. Los fondos inmobiliarios mantienen sus excelentes desempeños, con rendimientos estables, competitivos y muy sobresalientes, por encima a los generados por la industria. Las participaciones son altamente demandadas en el mercado secundario. Son fondos con activos que cuentan con una excelente ubicación, con un porcentaje de ocupación altos, bajos indicadores de morosidad y poco apalancamiento. Página 3 de 26

5 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 (PREMIUM) AA/V1 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de la participación Valor de la participación Plazo mínimo de permanencia Calificación del fondo Calificación del riesgo Custodio DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de mercado de dinero, de cartera 100% del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo. Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 100% sector público, no seriado, de renta fija. Dólares 26 de octubre de 2002 $ 1,00 $ 1,00 $ (al 31/03/2014) 1 día AA/v1(cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri)' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Ratings Centroamérica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 31/03/ % 1.18% 1.74% 1.49% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 1.54% 0.58% 0.52% 1.60% 1.91% % *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 33% Certificados de depósito a plazo 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% Jun13 Set13 Dic13 Mar14 Premium Industria 63% Efectivo 4% Reportos tripartitos Emisor BCR BCAC BPDC BNCR Gobierno ICE Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/12/13 Activo Total % Activo Total % $ 5,054,765 7% $ 8,034,585 10% $10,025,216 15% $ 7,011,069 9% $ 4,506,582 7% $ 5,507,959 7% $ 4,002,208 6% $ 5,504,742 7% $ 5,406,816 8% $ 3,652,393 5% $ 1,402,693 2% $ 0 0% $ 37,035,326 55% $50,057,104 63% $ 67,433, % $ 79,767, % Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 4 de 26

6 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 (PREMIUM) AA/V1 (CRI)* Millones de dólares $90 $87 $84 $81 $78 $75 $72 $69 $66 $63 Oct13 Nov13 Dic13 Ene14 Feb14 Mar14 *Datos al 31/03/2014 ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN DÓLARES PREMIUM Tipo Clasificación Sector Mercado FONDO EN BREVE Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Abierto Mercado de dinero Público Nacional $79,704,862 2, % COMISIONES De administración De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 0.65% 0.65% 0.65% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/12/13 Promedio Industria % % % RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en colones en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Premium cerró, nuevamente, con un muy buen desempeño en sus rendimientos, superiores a la industria. A treinta días Premium rentó 1.36%, la industria 1.18% y a doce meses 1.74% en comparación con el 1.49% del mercado. El volumen administrado del fondo aumentó en más de $12 millones, lo que representa un crecimiento del 15% si se compara con el cierre del año anterior. La industria en general, creció significativamente en mercado de dinero, principalmente en moneda extranjera. Como parte de la gestión, las reservas de efectivo se incrementaron, ya que es de esperar que una vez que el mercado comience a ajustar las tasas de interés, los inversionistas migren a productos de mayor rentabilidad. La cartera se encuentra bastante diversificada por emisor, sin una concentración importante en uno solo. El vencimiento de la emisión de deuda externa del Gobierno y del ICE del 2014, en las cuales el fondo mantenía posiciones, se colocaron en nuevos instrumentos de corto plazo. En su última revisión, Fitch mantuvo la buena calificación del fondo, AA/v1(cri). Las señales de recuperación de las economías internacionales, siguen siendo mixtas. Los resultados de Estados Unidos muestran una leve recuperación. Sin embargo, la nueva presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, ha dejado ver que los estímulos continuarán y que los recortes se irán realizando de forma paulatina, ya que la economía norteamericana aún está lejos de sus objetivos de estabilidad principalmente en los indicadores de desempleo e inflación. En nuestro país, la incertidumbre por el proceso electoral, también ha impactado el comportamiento de los mercados locales. El futuro presidente y los miembros de su equipo, tendrán que tomar decisiones importantes, principalmente en materia fiscal y gasto público. Estas situaciones, tanto del mercado local como internacional, han provocado un ajuste a la baja en los precios de los bonos locales de largo plazo y una significativa devaluación del colón costarricense de más de un 10%, después de años de estabilidad en materia cambiaria. Las expectativas de cambio en las tasas de interés, nacionales y extranjeras, la depreciación de la moneda y los cambios políticos, inciden directamente en las decisiones de inversión y consumo de los inversionistas, por lo que es de esperar que la concentración en el corto plazo se mantenga. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 5 de 26

7 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONES NO DIVERSIFICADO 1 (SUMA) AA/V1 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de la participación Valor de la participación Plazo mínimo de permanencia Calificación del fondo Calificación del riesgo Custodio DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de mercado de dinero, de cartera 100% del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo. Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 100% sector público, no seriado, de renta fija. Colones 20 de Enero de ,00 1, (al 31/03/2014) 1 día AA/v1(cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri)' se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Ratings Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 31/03/ % 2.91% 3.72% 3.39% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 7.02% 5.19% 4.61% 5.74% 4.25% 3.29% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 7% 6% 5% 4% Suma 38% Efectivo 3% 2% 1% Jun13 Set13 Dic13 Mar14 Industria 62% Certificado de depósito a plazo Emisor BNCR BPDC BCR BCAC BCCR Efectivo COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/12/13 Activo Total % Activo Total % 3,006,670,000 4,008,039, ,832,440 1,758,806,937 9,078,301,141 33% 44% 0% 3% 19% 100% 4,008,788,556 4,008,717,778 1,008,522, ,352,655 5,770,589,476 15,079,971,099 27% 27% 7% 2% 20,952,597 0% 0 0% 38% 100% Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 6 de 26

8 FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONES NO DIVERSIFICADO 1 (SUMA) AA/V1 (CRI)* ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN COLONES SUMA FONDO EN BREVE COMISIONES 16,000 Tipo Abierto De administración 1.75% Millones de colones 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 Oct13 Nov13 Dic13 Ene14 Feb14 Mar14 Clasificación Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo Mercado de dinero Público Nacional 15,043,536, % De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 1.75% 1.75% *Datos al 31/03/2014 Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/12/ % % Promedio Industria % RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en colones en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Suma generó excelentes resultados el primer trimestre del año, generando un rendimiento para los últimos 30 días de 3.18%, mientras que la industria obtuvo 2.91%. Para los 12 meses Suma rentó 3.72% y 3.39% la industria. El volumen administrado de Suma aumentó en casi 6 mil millones, si se compara con el cierre del año anterior. La industria en general, creció significativamente en mercado de dinero, principalmente en moneda extranjera. Como parte de la gestión, las reservas de efectivo se incrementaron importantemente. Es de esperar que, una vez que el mercado comience a ajustar las tasas de interés, los inversionistas migren a productos de mayor rentabilidad. La cartera se encuentra bastante diversificada por emisor, sin una concentración importante en uno solo. En su última revisión, Fitch mantuvo la buena calificación del fondo sin modificaciones, AA/v1(cri). La tasa básica pasiva se ha ajustado al alza en lo que va del año, cerrando el trimestre en 6.60%, es de esperar incrementos para las próximas semanas, lo que se reflejará en los instrumentos en los que el fondo Suma coloca sus recursos. En nuestro país, la incertidumbre por el proceso electoral, también ha impactado el comportamiento de los mercados locales. El futuro presidente y los miembros de su equipo, tendrán que tomar decisiones importantes, principalmente en materia fiscal y gasto público. Estas situaciones internas, así como otras de carácter internacional, han provocado un ajuste a la baja en los precios de los bonos locales de largo plazo y una significativa devaluación del colón costarricense de más de un 10%, después de años de estabilidad en materia cambiaria. Las expectativas de cambio en las tasas de interés, nacionales y extranjeras, la depreciación de la moneda y los cambios políticos, inciden directamente en las decisiones de inversión y consumo de los inversionistas, por lo que es de esperar que la concentración en el corto plazo se mantenga. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 7 de 26

9 FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 AAA/V6 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación Calificadora de riesgo Custodio DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir su capital en un horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos trimestralmente los 1eros días hábiles de marzo, junio, setiembre y diciembre. Cartera no especializada en sector ni moneda, no seriado, de renta fija. Dólares 11 de octubre de 2004 $ ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $1 cada una) de participaciones (al 31/03/2014) participaciones $1.00 Valor de la participación $ (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/03/2014) Valor de la participación en $100,39 (al 31/03/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo AAA/V6 (cri) La calificación de riesgo AAA(cri) indica la mayor calidad crediticia de los activos de un portafolio (o el menor grado de vulnerabilidad a los incumplimientos). Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AAA(cri). Los fondos calificados V6 (cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS Promedio industria al 31/03/ % 19.53% -5.36% -3.28% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 5.82% 5.54% 4.94% 5.33% 4.56% 4.62% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 51% Bonos Locales 49% Bonos Extranjeros 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% Emisor Gobierno ICE RECOPE BNCR FPTG FTCB EFECTIVO Jun13 Set13 Dic13 Mar14 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR $ 43,788,280 $ 17,797,191 $ 1,920,215 $ 1,378,360 $ 61,028 $ 26,479 $ 1,748 $ 64,973,301 67% 27% 3% 2% 0% 0% 0% 100% $ 41,321,182 $ 18,048,123 $ 1,945,710 $ 1,422,640 $ 59,948 $ 26,325 $ 210,775 $ 63,034,702 Fondo Cerrado $ Industria Al 31/12/13 Activo Total % Activo Total % 66% 29% 3% 2% 0% 0% 0% 100% Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 8 de 26

10 FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO 1 AAA/V6 (CRI)* FONDO EN BREVE BENEFICIOS DISTRIBUIDOS COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Ingreso FECHA 01/12/12 REND 6.07% De administración De custodia 2.50% Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde inicio del fondo No especializado Nacional $60,632, % 01/03/ % 01/06/ % 01/09/ % 01/12/ % 01/03/ % De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 2.50% 2.50% VaR 1.77% Beneficios distribuidos últimos seis trimestres. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Promedio Industria Al 31/12/ n/a 6.80% n/a 3.96% n/a 0.90% 6.36 (0.38) RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los titulos valroes otorgados en garantía. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Cerrado Dólares continúa siendo una buena alternativa para los inversionistas. El fondo distribuyó en el último trimestre una rentabilidad de 4.83%. Se realizaron ventas en la cartera, principalmente de posiciones de largo plazo, previendo un movimiento en las tasas de interés. Se disminuyó la posición de apalancamiento, pasando de 6.80% el trimestre anterior a 3.96% al cierre de marzo. Los indicadores de riesgo, como la duración y la duración modificada tuvieron ligeros cambios, producto de las ventas realizadas. El VaR se mantiene en niveles bajos. Se da un seguimiento constante al mercado, para colocarse en posiciones de mediano plazo, en instrumentos de deuda, del sector público o privado costarricense según las políticas de inversión del prospecto. En su última revisión, Fitch mantuvo la excelente calificación del fondo sin modificaciones, AAA/v6(cri). Las señales de recuperación de las economías internacionales, siguen siendo mixtas. Los resultados de Estados Unidos muestran una leve recuperación. Sin embargo, la nueva presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, ha dejado ver que los estímulos continuarán y que los recortes se irán realizando de forma paulatina, ya que la economía norteamericana aún está lejos de sus objetivos de estabilidad principalmente en los indicadores de desempleo e inflación. Los bonos del tesoro presentaron ajustes durante el trimestre. El bono de 30 años, al cierre de marzo, se ubica cerca del 3.558% y el de 10 años en 2.718%. En nuestro país, la incertidumbre por el proceso electoral, también ha impactado el comportamiento de los mercados locales. El futuro presidente y los miembros de su equipo, tendrán que tomar decisiones importantes, principalmente en materia fiscal y gasto público. Estas situaciones, tanto del mercado local como internacional, han provocado una corrección a la baja en los precios de los bonos locales de largo plazo y una significativa devaluación del colón costarricense de más de un 10%, después de años de estabilidad en materia cambiaria. Las expectativas de cambio en las tasas de interés, nacionales y extranjeras, la depreciación de la moneda y los cambios políticos, inciden directamente en las decisiones de inversión y consumo de los inversionistas, por lo que es de esperar que la concentración en el corto plazo se mantenga. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 9 de 26

11 FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6 (CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas que procuran la apreciación de su capital a través de una inversión con un horizonte de mediano a largo plazo y que buscan diversificar su cartera de inversiones a través de los mercados internacionales. El objetivo del fondo es la adquisición de valores de diversos emisores soberanos internacionales con la intención de conservar las posiciones. El fondo no tiene como propósito administrar recursos a la vista. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo concentrado, cerrado, de crecimiento, no paga dividendos, de cartera 100% de deudas soberanas del mercado internacional, no seriado, de renta fija. Dólares 15 de agosto de ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una) participaciones (al 31/03/2014) 50 participaciones $ Valor de la participación $ (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/03/2014) Valor de la participación en $ (al 31/03/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V6 (cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos `+` o `-` se agregan a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS 25.19% -7.76% SIMPLE 6.00% Promedio Industria 19.53% -3.28% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO CAPITALIZABLE 6.17% 5.58% 5.72% 5.10% 5.22% 4.84% 4.95% 4.96% 5.08% 4.88% 5.06% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 88% Bonos Extranjeros 5% 2% -1% -4% -7% Jun13 Set13 Dic13 Mar14 Deudas Soberanas Industria 2% Reportos tripartitos 10% Efectivo Emisor RCOLO RURUG RBRA GSALV RPANA RTURK RPERU MEX Gobierno EFECTIVO COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/12/13 Activo Total % Activo Total % $ 3,436,215 18% $ 3,037,850 16% $ 2,662,290 14% $ 2,245,409 12% $ 1,566,141 8% $ 1,364,766 7% $ 804,506 4% $ 891,941 5% $ 2,995,729 15% $ 324,530 2% $ 19,329, % $ 3,498,625 18% $ 3,126,955 16% $ 2,699,662 14% $ 2,312,116 12% $ 1,584,158 8% $ 1,395,075 7% $ 804,519 4% $ 0 0% $ 2,336,378 12% $ 1,902,302 10% $ 19,659, % Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 10 de 26

12 FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6 (CRI)* FONDO EN BREVE COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Crecimiento De administración De custodia 1.50% Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inico del fondo VaR Público Internacional $19,873, % 6.79% De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal Al puesto de bolsa 1.50% 1.50% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/12/ n/a 0.62% n/a 0.71% Promedio Industria n/a 0.90% 6.36 (0.38) RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en euros en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda. Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Deudas Soberanas continúa siendo una alternativa para los inversionistas que deseen diversificación de sus portafolios, con instrumentos del mercado internacional. El rendimiento del fondo de los últimos 30 días cerró en 25.19%, muy superior al benchmark del mercado que se ubicó en 19.53%. Este trimestre, se realizaron ventas en la cartera, principalmente de posiciones de largo plazo previendo un movimiento en las tasas de interés. Los indicadores de riesgo, como la duración y la duración modificada tuvieron ligeros cambios, producto de las ventas realizadas. El VaR se mantiene en niveles similares al trimestre anterior. Se da un seguimiento constante al mercado, para colocarse en posiciones de mediano plazo. En su última revisión, Fitch mantuvo la buena calificación del fondo sin modificaciones, AA+/v6(cri). Las señales de recuperación de las economías internacionales, siguen siendo mixtas. Los resultados de Estados Unidos muestran una leve recuperación. Sin embargo, la nueva presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, ha dejado ver que los estímulos continuarán y que los recortes se irán realizando de forma paulatina, ya que la economía norteamericana aún está lejos de sus objetivos de estabilidad principalmente en los indicadores de desempleo e inflación. Los bonos del tesoro presentaron ajustes durante el trimestre. El bono de 30 años, al cierre de marzo, se ubica cerca del 3.558% y el de 10 años en 2.718%. En Europa, la inflación y el desempleo también se recuperan levemente, por lo que es de esperar que se empiecen a notar algunas medidas en las tasas de interés por parte de las autoridades monetarias de la eurozona. El conflicto en Crimea y los impactos que éste pueda tener en las economías, no deja de ser de atención a los inversionistas. Las monedas de los mercados emergentes presentaron importantes devaluaciones, tal es el caso de México y Brasil. En nuestro país, la incertidumbre por el proceso electoral, también ha impactado el comportamiento de los mercados locales. El futuro presidente y los miembros de su equipo, tendrán que tomar decisiones importantes, principalmente en materia fiscal y gasto público. Estas situaciones, tanto del mercado local como internacional, han provocado una corrección a la baja en los precios de los bonos locales de largo plazo y una significativa devaluación del colón costarricense de más de un 10%, después de años de estabilidad en materia cambiaria. Las expectativas de cambio en las tasas de interés, nacionales y extranjeras, la depreciación de la moneda y los cambios políticos, inciden directamente en las decisiones de inversión y consumo de los inversionistas, por lo que es de esperar que la concentración en el corto plazo se mantenga. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 11 de 26

13 FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6(CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas con una tolerancia alta al riesgo y con experiencia previa en el mercado de valores, que buscan la diversificación de sus inversiones a través de los mercados nacionales e internacionales. El objetivo del fondo es la adquisición de productos financieros, tales como: bonos, acciones, participaciones de fondos de inversión, notas estructuradas (de emisores que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión). Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo financiero, cerrado, de mediano a largo plazo, no especializado en moneda, mercado, cartera ni renta. Dólares 11 de octubre de 2007 $ (Representado por títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una) participaciones (al 31/03/2014) 50 participaciones $ Valor de la participación $67.65 (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/03/2014) Valor de la participación en $70.67 (al 31/03/2013) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V6 (cri) La calificación de riesgo AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantenga un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses RENDIMIENTOS 12.70% 2.12% Promedio Industria 19.53% -3.28% Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO AÑO SIMPLE CAPITALIZABLE % 7.06% 6.37% 5.46% -4.62% % 7.29% 6.56% 5.60% -1.24% % 5.38% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 7% 5% 3% 1% Productos Financieros 70% Bonos Extranjeros 30% Bonos locales -1% --3% -7% Jun13 Set13 Dic13 Mar14 Industria Emisor Gobierno ICE RECOPE BNCR EFECTIVO COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/12/13 Activo Total % Activo Total % $ 7,643,465 $ 6,135,362 $ 1,920,215 $ 492,272 $ 17,863 $ 16,209,177 47% 38% 12% 3% 0% 100% $ 7,779,899 $ 6,428,870 $ 1,945,710 $ 508,086 $ 18,060 $ 16,680,626 47% 39% 12% 3% 0% 100% Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 12 de 26

14 FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V6(CRI)* FONDO EN BREVE COMISIONES Tipo Clasificación Cerrado Crecimiento De administración De custodia 1.00% Sector Mercado Activo neto total # inversionistas Rendimiento promedio desde el inicio del fondo VaR No especializado en sector No especializado en mercado $16,484, % 4.37% De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal 1.00% Al puesto de bolsa 1.00% MEDIDAS DE RIESGO RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Duración Al 31/12/ Promedio Industria Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario. Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* n/a 1.24% n/a 1.19% n/a 0.90% 6.36 Riesgo cambiario: riesgo al que están expuestas las inversiones en euros en relación al tipo de cambio del dólar. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda. Rendimiento ajustado al riesgo* 0.24 (0.29) (0.38) Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima. Rendimientos últimos 12 meses Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Productos Financieros continúa presentando buenos resultados, con rentabilidades líquidas para el 2014 por encima del 5% en promedio. El rendimiento del fondo de los últimos doce meses cerró en 2.12%, superior al benchmark del mercado que se ubicó en -3.28%. Este trimestre no hubo movimientos en la cartera, la participación sigue transándose con bastante liquidez en el mercado secundario, negociándose más de 43 mil, equivalente al 18% del total de participaciones en circulación. En su última revisión, Fitch mantuvo la buena calificación del fondo sin modificaciones, AA+/v6(cri). Las señales de recuperación de las economías internacionales, siguen siendo mixtas. Los resultados de Estados Unidos muestran una leve recuperación. Sin embargo, la nueva presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, ha dejado ver que los estímulos continuarán y que los recortes se irán realizando de forma paulatina, ya que la economía norteamericana aún está lejos de sus objetivos de estabilidad principalmente en los indicadores de desempleo e inflación. Los bonos del tesoro presentaron ajustes durante el trimestre. El bono de 30 años, al cierre de marzo, se ubica cerca del 3.558% y el de 10 años en 2.718%. En Europa, la inflación y el desempleo también se recuperan levemente, por lo que es de esperar que se empiecen a notar algunas medidas en las tasas de interés por parte de las autoridades monetarias de la eurozona. El conflicto en Crimea y los impactos que éste pueda tener en las economías, no deja de ser de atención a los inversionistas. Las monedas de los mercados emergentes presentaron importantes devaluaciones, tal es el caso de México y Brasil. En nuestro país, la incertidumbre por el proceso electoral, también ha impactado el comportamiento de los mercados locales. El futuro presidente y los miembros de su equipo, tendrán que tomar decisiones importantes, principalmente en materia fiscal y gasto público. Estas situaciones, tanto del mercado local como internacional, han provocado una corrección a la baja en los precios de los bonos locales de largo plazo y una significativa devaluación del colón costarricense de más de un 10%, después de años de estabilidad en materia cambiaria. Las expectativas de cambio en las tasas de interés, nacionales y extranjeras, la depreciación de la moneda y los cambios políticos, inciden directamente en las decisiones de inversión y consumo de los inversionistas, por lo que es de esperar que la concentración en el corto plazo se mantenga. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 13 de 26

15 FONDO INGRESO CERRADO COLONES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V5(CRI)* Objetivo del fondo Tipo de fondo Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones Emisión autorizada Emisión colocada Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia Valor facial de participación DESCRIPCIÓN DEL FONDO Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir en colones su capital con un horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones. Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos mensualmente los 1eros días hábiles de cada mes. Cartera 100% del sector público costarricense, no seriado, de renta fija. Colones 22 de febrero de ,00 (Representado por títulos de participación con un valor nominal de cada una) participaciones (al 31/03/2014) 100 participaciones Valor de la participación 1.038,07 (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/03/2014) Valor de la participación en (al 31/03/2014) mercado secundario Plazo recomendado de 1 año permanencia Fecha de vencimiento No tiene fecha de vencimiento Calificación del fondo Calificadora de riesgo Custodio AA+/V5(cri) La calificación de riesgo de crédito AA cri` indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA cri`. Los fondos calificados `V5(cri)` se consideran que tienen alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad sustancial a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una sustancial exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo `(cri)` se emplea para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos `+` o `-` se agregan a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Fitch Rating Centroamerica Mercado de Valores de CR Puesto de Bolsa Últ. 30 días Últ.12 meses 3.14% 1.24% 1.80% 4.45% AÑO SIMPLE CAPITALIZABLE RENDIMIENTOS Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. RENDIMIENTOS PROMEDIO 9.89% 9.21% 8.47% 9,04% % % Promedio Industria 10.36% 9.61% 8.81% 9,42% 7.98% 7.12% *Promedio de los rendimientos mensuales del fondo por año. COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO RENDIMIENTOS ES ÚLTIMOS 12 MESES 99% Bonos Locales 1% Efectivo 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% Jun13 Set13 Dic13 Mar14 Cerrado Colones Industria Emisor Gobierno BCCR BNCR EFECTIVO COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR Al 31/12/13 Activo Total % Activo Total % 13,116,513,756 3,430,817, ,560, ,696,138 17,089,588,115 77% 20% 2% 1% 100% 12,902,108,951 3,435,243, ,598, ,231,713 16,794,967,674 77% 20% 2% 1% 100% Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Página 14 de 26

16 FONDO INGRESO CERRADO COLONES NO DIVERSIFICADO 1 AA+/V5(CRI)* FONDO EN BREVE Tipo Cerrado Clasificación Ingreso Sector Público Mercado Nacional Activo neto total 16,729,399,532 # inversionistas 454 Rendimiento promedio desde el inicio del fondo 9.60% VaR 2.08% BENEFICIOS DISTRIBUIDOS Fecha Rendimiento 01/10/ % 01/11/ % 01/12/ % 01/01/ % 01/02/ % 01/03/ % Beneficios distribuidos últimos seis meses. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro COMISIONES De administración 2.05% De custodia De agente colocador Otros gastos operativos Subtotal 2.05% Al puesto de bolsa 2.05% Duración Duración modificada Plazo permanencia inversionistas % Endeudamiento Desv estándar* Rendimiento ajustado al riesgo* Rendimientos últimos 12 meses MEDIDAS DE RIESGO Al 31/12/ n/a 0.52% n/a 0.39% Promedio Industria n/a 0.10% RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor. Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario. Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado. Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo. Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los títulos valores otorgados en garantía. COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN El fondo Cerrado Colones continúa siendo una buena alternativa para los inversionistas que manejan recursos en moneda local. El rendimiento del fondo de los últimos 30 días cerró muy superior al benchmark del mercado. El Cerrado Colones pagó a inicios de marzo un rendimiento de 6.60%. La cartera se encuentra diversificada en instrumentos de tasa fija y variable. La duración y duración modificada no presentan variaciones importantes. El VaR se incrementó al cierre del trimestre, por el ajuste que han tenido los bonos, principalmente los títulos de propiedad (tp) de largo plazo. La tasa básica pasiva se ha ajustado al alza en lo que va del año, cerrando el trimestre en 6.60%, es de esperar incrementos para las próximas semanas, lo cual se reflejará en las posiciones de tasas variables que mantiene el fondo. En nuestro país, la incertidumbre por el proceso electoral, también ha impactado el comportamiento de los mercados locales. El futuro presidente y los miembros de su equipo, tendrán que tomar decisiones importantes, principalmente en materia fiscal y gasto público. Estas situaciones internas, así como otras de carácter internacional, han provocado una corrección a la baja en los precios de los bonos locales de largo plazo y una significativa devaluación del colón costarricense de más de un 10%, después de años de estabilidad en materia cambiaria. Las expectativas de cambio en las tasas de interés, nacionales y extranjeras, la depreciación de la moneda y los cambios políticos, inciden directamente en las decisiones de inversión y consumo de los inversionistas, por lo que es de esperar que la concentración en el corto plazo se mantenga. 1 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión. Página 15 de 26