Octubre de Edición 182

Transcripción

1 Octubre de Edición 182

2 2 Contenido Contenido Editorial Entorno Económico Comportamiento de nuestros fondos Notas de interés

3 3 Editorial Editorial Una nueva oportunidad histórica Puede que el impacto de los títulos de nuestros artículos se reduzca un poco si seguimos usando la palabra histórica cada vez que recomendamos compra de acciones. Sin embargo, las condiciones actuales del mercado (dividendos, crecimiento en utilidades, reportes corporativos) se parecen mucho a las de nuestra última recomendación en febrero. En ese momento sugerimos que la caída de los índices locales junto a la recuperación de utilidades estaba creando una oportunidad de compra sin igual. El resultado fue un rebote de 23% en los siguientes 6 meses. Con suerte podríamos tener los mismos resultados los meses que vienen. Como siempre en bolsa habrá muchos motivos para no invertir y todo nuestro tiempo está dedicado a evaluarlos. En primer lugar está el efecto que la subida de tasas a nivel global puede causar en los negocios. Respecto a esto, hemos insistido que el primer efecto de un aumento de los tipos de interés es confirmar la recuperación de los activos. Durante los últimos 30 años las acciones emergentes se han valorizado y desvalorizado en relación directa con las tasas FED. La preocupación debe venir alrededor del cuando la FED este terminando de realizar el ajuste en las tasas de interés. Finalmente, la desaceleración económica emergente y la caída en las materias primas. Este es el tema más serio de todos. Sin embargo, es muy difícil pensar que gran parte de este escenario no haya sido ya incorporado en la valoración de los inversionistas. El hecho que el Colcap colombiano no se haya valorizado hace 4 años es una consecuencia de que ninguna de las bolsas emergentes líderes lo ha hecho. Asimismo, seguimos recomendando perseguir el sueño bursátil colombiano fuera de las compañías petroleras. En la bolsa local tenemos muchas otras historias de valor de las que ya se comienza a hablar internacionalmente. Clase media creciente, bancarización en proceso, rezago en infraestructura, etc. No podemos dejar de lado que las inversiones en Acciones a través de los Fondos de Pensiones Voluntarias y Carteras Colectivas como el Fondo Visión de Alianza Fiduciaria y el Fondo Alianza Valores Acciones, al ser estos últimos Patrimonios autónomos, gozan del beneficio de depuración para definir el Valor del Patrimonio Neto, tal como si la inversión en acciones se realizara directamente. Este es un motivo más para tener en cuenta esta alternativa de inversión. Otro argumento, es la fortaleza del dólar y la salida de flujos locales. Frente a esto esperamos que el mercado entienda que de hecho las valorizaciones más importantes de los mercados emergentes se han dado con dólar fuerte (antes del 2000). La fortaleza de la divisa se da en línea con una recomposición de portafolios de renta fija hacia renta variable. Primero afecta a las bolsas desarrolladas, después a las nuestras.

4 4 Resumen del mes Septiembre fue exactamente como lo esperábamos y octubre debería ser más de lo mismo Recuerden tradicionalmente son meses de alta volatilidad y el hecho que la FED oficialmente termine sus compras de títulos el 29 de este mes hace que la venta de acciones sea inevitable. Como siempre en Alianza preferimos estar más enfocados en el bosque que en los árboles. A este paso octubre será un gran mes de oportunidad para comprar acciones (casi tan baratas como en febrero justo antes que el Colcap se valorizara 23% en 6 meses), la tasa de cambio tendrá una gran oportunidad de finalmente romper los COP pesos para continuar su ascenso y la renta fija tendrá desvalorizaciones moderadas. Lo Bueno Fortaleza de demanda interna podría incentivar futuros aumentos de tasa BanRep. El PIB del segundo trimestre por el lado de la demanda, muestra una demanda interna que continúa creciendo a un ritmo sólido de 7,7% a pesar de la moderación frente al 9,0% anterior. Todos los rubros presentaron una moderación en su expansión, pero mantuvieron una dinámica positiva con un aumento del consumo de los hogares de 5,2% (frente a la media de 4,8% de los últimos 3 años), de 14,3% de la inversión privada y de 6,5% del gasto público. El sector externo se debilita con una caída de las exportaciones de 8,6% y un incremento de las importaciones de 9,6%. Alimentos y Vivienda sorprenden a la baja en septiembre pero tendencia se mantiene. La inflación de septiembre fue 0,14%, por debajo de las expectativas del mercado de 0,22% e inferior a la cifra estimada en Alianza Valores (0,28%). Esta es la tercera vez que los precios sorprenden a la baja en lo corrido del año y la primera en los últimos 3 meses. La variación mensual del IPC ocasionó una caída del dato anual desde 3,02% a 2,86%, ajustando un descenso de 16 pbs y dándole espacio al BanRep para mantener inalterada su tasa de interés en su reunión de octubre. Dólar se fortalece y alcanza nivel máximo en los últimos 4 años frente a monedas fuertes. El dólar ha alcanzado su mayor valorización frente a las principales monedas a nivel mundial (Euro, Yen, Libra Esterlina, etc.) desde mediados de 2010, reflejando la tendencia global de fortalecimiento del dolar ante la divergencia de la política monetaria entre la FED y los principales bancos centrales del mundo. Fed mantendría tasas bajas por un período prolongado pero incrementa sus proyecciones para 2015 y El Comité de la Reserva Federal redujo su compra mensual de activos en USD millones a USD millones y afirmó en su comunicado que terminará la inyección de liquidez en su reunión de octubre. Las expectativas de tasa de interés de los miembros del Comité para 2015 y 2016 subieron de 1,125% a 1,375% y de 2,500% a 2,875%, respectivamente. Emisión de Grupo Aval en el mercado internacional. Finalmente se dio el 23 de Septiembre la tan esperada emisión de Grupo Aval en EEUU. La emisión es estructuralmente positiva para la liquidez de la acción, algo que el mercado ha reclamado en los últimos años. Adicionalmente, la entrada a Nueva York le da a la compañía exposición a analistas internacionales, algo que consideramos positivo teniendo en cuenta los sólidos fundamentales del Grupo. Lo Malo Canacol y Reservas. A pesar de reportar sólidos resultados financieros durante el mes, la acción de Canacol retrocedió más de 22% en Septiembre. La incorporación de menores reservas a las esperadas y la reciente corrección del petróleo son los principales elementos que explican la caída. El sector externo de la economía está débil, se está creciendo pero no con la composición que se esperaba. Al BanRep le preocupa el impacto que la reciente caída del precio del petróleo tendrá sobre la del comercio exterior afirmando que aún se mantiene la incertidumbre sobre la recuperación de la actividad económica mundial, posicionando riesgos sobre la demanda externa de productos locales.

5 5 Lo Feo El sector minero-energético sorprende negativamente con caída del PIB en el segundo trimestre. Aunque la producción de carbón fue positiva, la primera caída del PIB petrolero desde el segundo trimestre de 2007 refleja el impacto que han tenido los ataques a la infraestructura del sector, la reducción del número de nuevos hallazgos y fracasos en la adjudicación de bloques exploratorios como el de la Ronda Colombia 2014, lo que podría mantener la presión bajista sobre el crecimiento en los próximos trimestres. Existen riesgos adicionales por la caída de la cotización internacional del petróleo. Desempeños de los principales indicadores Septiembre de 2014 Renta Variable Indicador Colcap S&P500 Eurostoxx Emergentes Latinoamérica Desempeño -6.0% -1.6% +1.7% -7.6% -13.5% Estrategia de mercado Renta Variable: Comprando un mercado barato y con sólidos fundamentales. La tesis de inversión en el mercado local es aún más fuerte después de las devoluciones observadas en septiembre, producto del RiskOff mundial que aceleró la fortaleza del dólar frente a sus pares. De cara a octubre vemos los siguientes catalizadores de valor que sostienen nuestra tesis compradora: a) Estabilización de la moneda local podría marcar la reactivación de compras por parte de inversionistas extranjeros. b) Con la publicación del texto de la reforma tributaria el viernes pasado en el Congreso, se elimina parte de la incertidumbre que este hecho había generado en el mercado. Así las cosas, miramos el precipicio y nos animamos a comprar. Renta Fija Indicador TES 2016 TES 2024 Tesoros 10 años Monedas Indicador Peso Colombiano Real Brasilero Peso Chileno Peso Mexicano Desempeño +10pbs +40pbs +15pbs Desempeño +5.4% +9.4% +1.8% +2.6% Renta Fija Desvalorización en títulos de largo plazo se moderaría ante incertidumbre por FED. Luego del ascenso de la tasa de los TESTF Jul-2024 de 40 pbs, se reducirían las presiones alcistas en el corto plazo en la medida en la que la FED no muestra determinación frente a una posición menos expansionista que indique subidas de tasa de interés antes de lo esperado. Sin embargo, la tendencia se mantiene y los tipos de interés de largo plazo podrían verse altamente influenciados por una nueva depreciación acelerada del COP que nos llevaría a nuestra siguiente meta del 7.00%. Monedas Cerca nuestra meta inicial de pero con potencial de una mayor devaluación. El aumento de la tasa de cambio local de 104 pesos (desde a 2.025) solo refleja la normalización del Peso Colombiano, luego del efecto revaluacionista del rebalanceo de JPMorgan, frente a la tendencia internacional de fortalecimiento del dólar. Esperamos que en las próximas semanas la velocidad de la depreciación se modere a la espera de un detonante importante, probablemente proveniente del tema de alza en tasas de interés en EEUU por parte de la FED, para probar el

6 6 Comportamiento de nuestros fondos Fondos Alianza Valores Fondos Renta Fija - Perfil riesgo conservador / moderado Información al 30 de septiembre de 2014 Fondo Liquidez AA-90 Rentabilidades (Datos efectivos anuales). 3,0% Inflación Monto (MM) Rentabilidad 30 días 4,3% 5,44% 4,09% Calificación 2/AAA 2/AA 5,4% Permanencia (días) Vista 90 días 4,1% IBR Liquidez AA-90 Perfil Conservador Moderado Fondo Alianza Valores Liquidez. Este fondo sigue cumpliendo con su promesa de valor de baja volatilidad y con una rentabilidad de 30 días (5,4% e.a.) que supera a la inflación, dando así valor adicional a nuestros clientes. Esta cartera fue capaz de dar un retorno atractivo aun en un escenario de deterioro en el precio de activos locales. Nuestra cartera colectiva sigue posicionándose como uno de los fondos con mejor relación retorno/riesgo. Fondo Alianza Valores AA90. Este fondo de perfil de riesgo moderado, por la composición de sus emisores (60% en títulos AAA y 40% en títulos AA y AA+) se convierte en una alternativa interesante para clientes que no tengan necesidad de liquidez a 90 días y que obtienen un retorno interesante (4.1% e.a. a 30 días) que es superior frente a fondos a la vista y competitivos frente a CDTs, teniendo en cuenta que el monto mínimo de inversión es de solo COP3 millones. Fondos de Renta Variable - Perfil Dinámico Información al 30 de septiembre de 2014 Fondo Acciones Internacional Monto (MM) Rentabilidad 30 días -56,05% 77,06% Calificación Permanencia (días) 30 días 30 días Perfil Dinámico Dinámico Fondo Alianza Valores Acciones. Este fondo de perfil de riesgo dinámico, sigue replicando la tendencia del índice COLCAP y septiembre fue un mes difícil en materia de acciones con desvalorizaciones promedio en el mes cercanas al 6%. Seguimos pensando que en el mercado de renta variable local se presentan interesantes oportunidad de valorización que un cliente puede capitalizar (a un bajo costo de administración) a través de este fondo que esta diversificado en diferentes compañías colombianas de alta bursatilidad que cotizan en la BVC. Recuerden que este tipo de fondo termina dando un buen resultado de rentabilidad con un enfoque de inversión de más de tres años.

7 7 Comportamiento de nuestros fondos Rentabilidades (Datos efectivos anuales). Acciones -56,1% 77,1% Internacional D Colcap (anual) -52,8% 88,8% D COFX* (anual) Fondo Alianza Valores Internacional. Es el único vehículo que le permite acceder a nuestros clientes (con un monto mínimo de inversión de COP5 millones) estar invertido en dólares sin tener que abrir una cuenta en el exterior. Aproveche la reacción reciente del precio del dólar al alza para invertir en un fondo que en el largo plazo podría dar una rentabilidad interesante dado el escenario de aumento de tasas por parte de la FED los próximos 3 años que llevarían a un fortalecimiento global del dólar. Como inversión de largo plazo es interesante entrar en este fondo cuando el dólar se ubique por debajo de COP Fondos Alianza Fiduciaria Fondos Renta Fija - Perfil conservador / moderado Información al 30 de septiembre de 2014 Fondo Abierto Alianza Gobierno Voluntarias Visión Fondo CxC * Variación del dolar durante el mes Monto (MM) , , , ,60 Rentabilidad mes 3,37% 3,17% 5,09% 4,44% Calificación 2/AAA 2/AAA 1/AAA AA+ Permanencia (días) Vista Vista Vista 30 días Perfil Conservador Conservador Conservador Moderado Fondo Abierto Alianza. Septiembre fue un mes en donde la deuda pública presentó desvalorizaciones en sus diferentes plazos como consecuencia de ajustes en el entorno internacional. El fondo Alianza vista continuó presentando una baja volatilidad en el periodo con unos rendimientos acordes al perfil conservador del portafolio. En las próximas semanas esperamos que el buen desempeño del fondo continúe destacándose como una opción de inversión con baja volatilidad y con un bajo riesgo frente a los movimientos del mercado. Fondo Gobierno. El fondo Alianza Gobierno tuvo un desempeño moderado en el mes de septiembre en donde los movimientos del mercado le imprimieron al fondo un poco de volatilidad al portafolio. No obstante el fondo presentó rendimientos superiores al 3%e.a. evidenciando como la composición del portafolio presenta un bajo riesgo frente a los movimientos del mercado. Para octubre se espera que el fondo continúe con su baja volatilidad y ofreciendo una rentabilidad acorde con el perfil del riesgo del fondo.

8 8 Comportamiento de nuestros fondos Rentabilidades (Datos efectivos anuales) 4,3% 2,9% Inflación IBR 3,4% Abierto Alianza 3,2% Gobierno 5,1% Voluntarias Visión 4,4% Fondo CxC Fondo de Pensiones Voluntarias Visión. El fondo de Pensiones visión ofreció a sus adherentes para el mes de septiembre una rentabilidad antes de comisiones de 5.095%e.a., producto de la buena diversificación de sus inversiones en donde no se vio afectado de manera importante por la coyuntura de mercado. Por otra parte el perfil conservador del fondo le ha permitido no verse afectado por la coyuntura del mercado de renta variable y presentar resultados positivos. Para el siguiente mes el fondo mantendrá su política conservadora esperando obtener resultados positivos y acordes con el perfil de riesgo de los inversionistas. Fondos Agresivos - Perfil Dinámico Información al 30 de septiembre de 2014 Fondo Especulación Black River Rentabilidades (Datos efectivos anuales) 4,33% Monto (MM) ,27 Rentabilidad 365 días 6,98% Calificación 6,98% Permanencia (días) 365 días Perfil Agresivo Fondo de Especulación Black River. Durante el mes de septiembre el Fondo Black River se destacó por su des-correlación de los activos tradicionales presentando una rentabilidad positiva del 4.51% e.a. mientras el mercado fue testigo de desvalorizaciones generalizadas en los mercado accionarios, deuda pública y deuda privada. El Fondo continúa posicionándose estratégicamente para seguir explotando las ineficiencias y dislocaciones que generan los mercados financieros adaptándose a la nueva realidad de productos básicos débiles, dólar fuerte y el cada vez más cercano inicio del ciclo alcista de tasas de interés en Estados Unidos. IBR Especulación Black River

9 9 Notas de Interés Grupo Argos realizó la emisión de bonos ordinarios por 1 billón de pesos. Las referencias colocadas fueron DTF a 2 años, IBR a 3 años, IPC a 5 años, IPC a 10 años e IPC a 15 años. La sobre demanda por la emisión fue de 2,0 veces el monto adjudicado. Bancolombia emitió millones de pesos en bonos subordinados. Los papeles fueron emitidos en IPC a 10, 15 y 20 años. Codensa subastó millones de pesos de bonos ordinarios en IPC a 7 años Grupo Aval: Emisión ADR (AVAL US) USD1,256MM. Precio de Colocación: USD Dilución: 8.41% Davivienda: El Banco mantiene la intención de listar su ADR, aunque no lo buscaría hasta que tenga algún tipo de necesidad (solidez patrimonial) o incentivo. El pasado dos de Octubre, Alianza Fiduciaria ofreció para sus clientes un evento junto a Juan Pablo Neira, reconocido conferencista y mago a nivel latinoamericano, con el tema, Imagine, Creer para Crear. A continuación algunos momentos del evento.

10 Recuerde que puede contactarse con nosotros en cualquiera de nuestras oficinas, donde estaremos a su disposición para atender cualquier inquietud o sugerencia. BOGOTA AV 15 No Piso 2 y 6 PBX: (1) / BARRANQUILLA CRA 56 No Local 1 Tienda Jumbo Altos Del Prado PBX: (5) CALI CRA 2 Oeste No Piso 3, Edificio Alianza PBX: (2) / MEDELLIN CLL 17 A Sur No Av. Las Vegas Piso 4 PBX: (4) MANIZALES CRA 23 No Of 603/604 PBX: (6) / PEREIRA CLL 14 No Local 205 PBX: (6) BOGOTÁ: Avenida 15 No Pisos 2, 3 y 4 PBX: (1) FAX: Calle 69 Nro Los Rosales PBX: (1) CALI Carrera 2 No. 7 Oeste-130. Barrio Santa Teresita PBX: (2) FAX: CARTAGENA Carrera 3 No 6A Local 5 Torre Empresarial Protección. Tel: MEDELLÍN Calle 8 No. 43a PBX: (4) FAX: BARRANQUILLA Carrera 56 No Local 1 PBX: (5) MANIZALES Carrera 23 No. 64B local 7 Edificio centro de negocios siglo XXI PBX: (6) FAX: PEREIRA Calle 14 No Local 205 Alamos Plaza PBX: (6) / BUCARAMANGA Carrera 33 No Local 101 Centro Empresarial Metropolitan Business Park PBX: (1) /