Los futuros financieros ganan mercado

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1 Año 2 Número 13 info@rofex.com.ar Los futuros financieros ganan mercado Registraron un fuerte incremento en su volumen mundial durante el primer semestre de 2005, especialmente en Estados Unidos y América Latina. Brasil y Argentina impulsaron esa suba, con un aumento de 35% y 42,5%, respectivamente. Importante crecimiento de la industria 2 Congreso Internacional de Derivados Rofex participó en el evento organizado por la Bolsa de Mercadorías & Futuros de Brasil en el que expusieron destacados expertos del sector. John Hull, principal referente de la industria de los futuros, se refirió a las últimas tendencias de los mercados. pag

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3 Quiénes somos? Relaciones Institucionales La Gerencia de Relaciones Institucionales está a cargo de José Podestá. Es la responsable de la recepción y atención de las visitas nacionales e internacionales, de asistir a los diferentes eventos públicos y privados en representación del mercado y de realizar declaraciones a los medios. Organiza encuentros con economistas y líderes de opinión, a fin de dar a conocer las actividades que desarrolla la empresa y los diversos productos que se pueden operar en este mercado. Participa activamente en la definición y organización de los eventos que desarrolla y en los que participa Rofex, como también en la relación y vinculación con potenciales comitentes. Concluyó un exitoso 2005 para los Derivados Financieros En noviembre Rofex celebró el Tercer Aniversario de los Futuros sobre Monedas en la Argentina. Durante un desayuno en el Hotel Alvear, al que asistieron autoridades nacionales, economistas y destacados expertos del sector, se repasaron los logros del Además, contamos con la presencia del presidente de la Bolsa de Mercaderías & Futuros de Brasil (BM&F), Manoel Felix Cintra Netro. Este año, el dólar Rofex registró sucesivos récords de negociación. La última marca histórica fue el 29 de noviembre, cuando se operaron u$s 239,3 millones, superando en 52,7%, a su anterior récord. En tanto, el récord de Interés Abierto Seminario en Colombia El mercado de derivados en Latinoamérica y el futuro de las bolsas de futuros fue el tema central del X Seminario Financiero Internacional que se realizó en la Universidad Autónoma de Ucaramanga, Colombia. Del encuentro Participó Javier Marcus, gerente de Desarrollo de Mercados de Rofex, quien aseguró que «Colombia cuenta con un potencial de profesionales que pueden trabajar en el tema y en el caso de la UNAB, los estudiantes tienen un conocimiento profundo sobre la estructuración de producto y de cómo funciona este tipo de mercado». En este sentido, Marcus señaló que «lo que hace falta es que la economía real incorpore el conocimiento que tiene la academia local». El encuentro contó con la participación de más 400 asistentes, entre los que se destacaron la Universidad de Medellín y la Bolsa Agrobursátil de Cali. llegó a u$s 257,4 millones. Estos guarismos reflejan la confianza de la plaza financiera en el mercado, así como también la creciente tendencia a cubrirse de las fluctuaciones de precios a través de los mercados a futuros. Además, en 2005 se sumaron nuevos bancos como agentes, entre ellos el Banco Central de la República Argentina dándole un fuerte impulso a este tipo de instrumentos. Por otro lado, concluye un año en el que se fortalecieron las relaciones con otros mercados del mundo y se realizaron importantes avances en proyectos conjuntos. Tuvimos la visita de funcionarios de las bolsas chinas de Dalian, Shangai y Zhengou. También viajamos a Brasil para abordar temas en conjunto con la Bolsa de Mercaderías & Futuros. En nuestra próxima edición, resumiremos lo más destacado del

4 Nota Los derivados financieros registraro crecimiento en América Latin Los futuros siguen ganando mercado. El número de contratos de futuros y opciones operados en mercados de derivados de todo el mundo alcanzó 4,7 miles de millones en el primer semestre de 2005, un 2,7% más que el mismo período de El volumen de futuros alcanzó un ratio de 11% pero fue contrarrestado con una disminución en el volumen de opciones. Los futuros y opciones sobre divisas, el menor grupo de contratos del sector financiero pero de mayor crecimiento, tuvo un fuerte semestre. El volumen mundial alcanzó 55% con 74,4 millones, liderado por el 69,3% de aumento en los mercados de EEUU. El contrato operado en el CME, EuroFX, líder en el sector, creció un 87,3% con 17,1 millones de contratos, mientras que el futuro de Yen Japonés del CME subió un 72,3% con 5,6 millones. Fuera de EEUU, las operaciones crecieron un 40,6% con 33,6 millones impulsado por una fuerte operatoria de futuros de dólar en América Latina. En Brasil los futuros de dólar subieron un 35,7% a 15,7 millones y las opciones un 167,3% con 3 millones de contratos. En su informe, el Risk Center resalta el incremento de Rofex, que alcanzó los 4,4 millones de contratos, con un alza de 42,5% respecto al De entre los 60 mercados encuestados, 35 reportaron mayores volúmenes en la primera mitad del semestre comparado con el año pasado. Este crecimiento a nivel global oculta las divergencias regionales. En particular, el crecimiento en los mercados de los Estados Unidos compensa el deterioro de los mercados del Pacífico Asiático y el leve crecimiento de Europa. Todos los mercados principales de EEUU, reportaron tasas de crecimiento de dos dígitos, incluyendo al Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantil Exchange (CME), New York Mercantil Exchange (NYME), Chicago Board Options Exchange (CBOE) e Irish Stock Exchange (ISE). El volumen de futuros alcanzó los 817,1 millones de contratos, un 26.6% más que al año anterior. Las opciones sobre futuros crecieron un 30,9% llegando a los 187,7 millones de contratos, mientras que las opciones sobre acciones llegaron a los 695,9 millones de contratos. El descenso en el volumen de los mercados del Pacífico Asiático se debió principalmente al continuo empeoramiento de la operatoria del mercado de Korea. El número de contratos sobre el índice Kospi 200 llegó a los 1,09 miles de millones, un 20,7% menos. Este descenso contrarresta el crecimiento en otros mercados de la región y produce una tendencia bajista significativa en el volumen global. Los contratos Kospi, y las opciones en particular son muy pequeños en términos de valor. Han sido muy populares entre los inversores koreanos. Alcanzaron su mayor volumen en abril de 2003 y han tenido una tendencia bajista desde allí. Tendencias Regionales El resto de los mercados del Pacífico Asiático, como en India, Taiwan y Australia muestran un fuerte crecimiento. En China los mercados de Zhengzhou y Dalian subieron un 12,3% y 8,1% respectivamente, pero el mercado de futuros de Shangai bajó un 44% debido a la caída en las operaciones de futuro sobre aluminio y caucho. En Japón hubo un importante descenso en el volumen de los mercados de futuros sobre commodities como resultado de las reformas legales implementadas en abril. El mercado de Singapur también empeoró, con sus volúmenes descendiendo un 33% alcanzando los 11,3 millones de contratos, debido principalmente a la disminución de contratos sobre futuros de 4

5 n un importante a. Brasil y Argentina lideraron la suba Los futuros y opciones sobre divisas tuvieron un fuerte semestre y fueron los de mayor crecimiento en el sector financiero. El aumento mundial fue impulsado por Estados Unidos, Argentina y Brasil. Rofex registró un alza de 42,5% respecto del año anterior. Eurodollar. La situación en Europa fue variada. El Eurex subió un 15,6% alcanzando 639,2 millones de contratos, provenientes principalmente de futuros de renta fija, opciones sobre índices de acciones y opciones sobre acciones individuales. El volumen en Euronext.liffe llegó a los millones de contratos, con una actividad decreciente en Paris y un pequeño crecimiento en Londres contrarrestando el gran crecimiento en Ámsterdam. La más clara tendencia fue el fuerte crecimiento de los mercados del sur de Europa. El mercado de España, Meff aumentó 39,2% con 19,6 millones, mientras que el volumen en Italia también creció un 39,4% con 13,2 millones. En ambos casos, el mayor factor de crecimiento fue dado por la actividad en derivados sobre acciones. Tendencia del sector financiero El área de mayor crecimiento en EEUU fue el volumen de tasas de interés. Los futuros sobre tasas de interés aumentaron un 35,6% llegando a 449,4 millones de contratos. En opciones creció un 33% alcanzando los 148,1 millones de contratos. Los futuros de Eurodollar del CME, uno de los contratos sobre tasas de interés más negociados en el mundo, llegaron a un 48,8% adicional respecto del año pasado con 207,8 millones de contratos. También crecieron las opciones sobre Eurodollar un 41,9% con 92,6 millones. Los futuros sobre bonos del Tesoro a 10 años del CBOT ganaron un 20% llegando a los 113,6 millones de contratos y los futuros a 5 años crecieron un 28% a 63 millones. Fuera de Estados Unidos los futuros sobre tasas de interés crecieron un 4,2% a 644,8 millones de contratos, y las opciones bajaron un 2,7% con 77,7 millones. En los futuros de Eurobond tuvieron una operatoria de un 37,1% más con 163,7 millones de contratos. Los índices sobre acciones también tuvieron una fuerte participación en EEUU. Crecieron un 10,4% llegando a los 185,8 millones y las opciones un 29,9% con 101,9 millones de contratos. El mayor crecimiento fuera de EEUU fue, sin dudas, en el mercado de Tel Aviv, donde las operaciones con contratos de opciones sobre el índice TA-25 creció un 71,9%. Tendencia en Commodities Este sector creció un 5,9% en EEUU pero disminuyó un 4,8% en el resto del mundo. En el CBOT, el mercado mundial en derivados agrícolas, reportó un leve aumento de 1,5%. Las operaciones en productos energéticos en EEUU crecieron un 31,6% llegando a 81,9 millones de contratos. Las facilidades del NYMEX, que permiten a los traders convertir más de 100 diferentes tipos de swaps y opciones a futuros por medio del proceso de clearing, reveló un total de 14,6 millones de contratos, un 251% más que el año pasado. Aún más dramático es el crecimiento en los futuros de «mini oil crude». Este contrato, que se opera electrónicamente en la plataforma del CME, Globex, es la mitad en tamaño del convencional contrato de petróleo crudo que opera en el piso, y es principalmente atractivo para aquellos traders que buscan formas de tomar ventajas de la volatilidad de los precios de los productos energéticos. Se negociaron casi 1,4 millones en el primer semestre de 2005, más de 10 veces el número negociado el año anterior. Fuera de EEUU, las operaciones cayeron un 5,8% con 49,3 millones de contratos y la mayoría se dieron en el mercado de Japón. Los metales preciosos en EEUU cayeron un 7,6%. Fuera de EEUU también descendieron pero un 43,5%. Respecto a los metales no preciosos, éstos crecieron un 18,3% en EEUU pero bajaron un 15,9% en el resto del mundo, debido principalmente a las caídas en Asia Rofex (76339) 5

6 Nota John Hull Kenneth Rogoff Paul Wilmott Con la presencia de expertos en la industria de los derivados, destacados economistas y autoridades locales, la Bolsa de Mercaderías y Futuros de Brasil (BM&F) realizó el 2do Congreso Internacional de Derivados y Mercados Financieros. El encuentro, del cual participó Rofex, se llevó a cabo en Campos do Jordao, San Pablo. John Hull, principal referente en derivados y profesor de Gerenciamiento de Riesgo de la Universidad de Toronto, se refirió a las últimas tendencias mundiales en materia de derivados. En este sentido comentó que los futuros de créditos (credit derivatives) es el mayor éxito en derivados de los últimos siete años. El mercado se incrementó de $ 800 billones en 2000 a 5 trillones en Seguidamente se explayó sobre las principales características de los productos más importantes que se desarrollaron durante estos últimos 7 años que fueron: Credit Default Swaps, Cash CDOs, Synthetic CDOs, Single Trench Trading y CDO Squareds. Por último mencionó, que las próximas tendencias serían más negociación de activos subyacentes, mayor integración entre los mercados de aseguradores y mercados de derivados y más derivados específicos para ayudar a los países a manejar sus propios riesgos. Burbuja inmobiliaria Situación extraña, así se refirió Paul Krugman al flujo de capitales que van donde existen menores retornos: Por un lado tenemos los desequilibrios de la economía estadounidense con enorme déficit de cuenta corriente y una más que preocupante burbuja especulativa inmobiliaria, estimulada por una tasa de interés extremadamente baja después de la crisis de Nasdaq. Del otro lado del mundo tenemos a China con su tipo de cambio desvalorizado, exportando y acumulando reservas en forma impresionante y con grandes inversiones en los Estados Unidos. En este contexto, el economista, profesor de la Universidad de Princeton, aseguró que el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos (6% sobre PBI) es mucho mayor al que tenían los países que sufrieron fuertes crisis durante los últimos años (Argentina, Brasil, Indonesia) y está siendo financiado por tres bloques: Japón, exportadores de petróleo y China. El capital que fluye a Estados Unidos no va a parar a inversiones de capital sino que se destina principalmente a la construcción. El 45% de los puestos de trabajo creados en Estados Unidos desde 2001 tienen relación con la construcción. Según Krugman existe una burbuja inmobiliaria mucho más peligrosa de lo que muchos piensan que más tarde o temprano se va a tener que ajustar (global slowdown). Valuación de derivados Con su experiencia matemática y como administrador de hedge funds, Paul Wilmott mostró la diferencia de utilizar los diferentes tipos de volatilidad sobre las ganancias realizadas con opciones dentro del modelo Black & Scholles en la cual se asume una volatilidad constante. Según Wilmott., consultor y profesor de Finanzas Cuantitativas, por más simples que sean las hipótesis del modelo, ese parámetro es el que define la rentabilidad de la estrategia. La utilización de la volatilidad esperada tiene un lucro cierto al vencimiento pero también tiene una variación errática en el día a día. 6

7 De izq. a derecha: Director de la BM&F por el Banco do Brasil, John Hull; Eduardo Hidal y Sra.; Javier Cervio (vicedirector ejecutivo de la BCR) y Javier Marcus de Rofex La utilización de la volatilidad implícita tiene una ganancia diaria cierta y un lucro al vencimiento positivo pero aleatorio, dependiendo de la tasa de crecimiento del precio del activo, concluyó. Fundamentos de una política económica sustentable Affonso Celso Pastore, miembro del Consejo Consultivo de la BM&F, se refirió al ciclo positivo de la economía mundial, con elevados precios de las principales commodities exportadas por Brasil. Agregó que dentro de este marco el proceso de revalorización del real frente al dólar no afectó la performance de las exportaciones brasileras. Desde 1998 las exportaciones de origen agroindustrial de Brasil crecieron 40% llevando las mismas a millones de dólares, generando un superávit comercial de millones, indicó. Según el expositor si se ajustara el precio de los commodities al promedio de los últimos 25 años, las exportaciones se reducirían a millones de dólares mermando prácticamente a cero el superávit comercial, no solo por el menor valor de la exportación sino también por el efecto que este proceso tendría sobre las cantidades exportadas (menor precio de venta implica menor rentabilidad o ausencia de la misma y esto implica menores cantidades producidas). Marcus Vinicius Pratini de Moraes, ex Ministro de Agricultura de Brasil, mostró como el sector agropecuario tiene un desempeño fundamental para la obtención de los resultados externos de Brasil y como sus productos son discriminados especialmente en las naciones desarrolladas (carne). Dijo que la agroindustria lideró el crecimiento de Brasil durante los últimos años generando el 20% del empleo, 27% del PBI y 40% de las exportaciones. Por otra parte, casi la totalidad del saldo comercial que actualmente genera Brasil proviene de la agroindustria (diferencia entre las exportaciones e importaciones que genera este sector). Remarcó además que Brasil no tuvo ningún avance en materia de negociaciones internacionales ni en bloques comerciales (Doha, OM, MERCOSUR) y reclamó mayor agresividad por parte del estado en esta materia. Desafíos para un nuevo sistema financiero mundial Kenneth Rogoff, profesor de Economía de la Universidad de Harvard y el ex embajador de Brasil en Washington Rubens Barbosa participaron de la exposición plenaria dedicada a discutir los desafíos del nuevo sistema financiero internacional y lo que sería un modelo ideal. Para Rogoff, el mercado financiero doméstico se confunde con el externo, siendo irreal creer que se puede llevar adelante una política solamente para el sector doméstico. Presentó estadísticas mostrando que el crecimiento de largo plazo de la economía mundial sigue una tendencia positiva y que las crisis registradas recientemente fueron más cortas que en el pasado. En su opinión, estos datos confirman que estamos viviendo un ciclo de prosperidad en la economía mundial comparable con lo observado en los períodos posteriores a la primera y segunda Guerra Mundial. info@rofex.com.ar 7

8 Análisis Fondos de Cobertura: liquidez en los mercados Los Fondos de Cobertura juegan un rol positivo en los mercados de futuros. Debido al volumen de negocios que proveen contribuyen a la liquidez general de los mercados en los que negocian, mejorando así la eficiencia de los mismos. Una revisión de su reciente participación en los mercados de futuros de gas natural y petróleo crudo del New York Mercantile Exchanges (NYMEX) dan cuenta de ello. El staff de NYMEX analizó datos relacionados con los Fondos de Cobertura para períodos específicos de 2004 en sus productos de referencia de contratos de futuros de petróleo crudo y gas natural. Estos datos estaban disponibles para el mercado por medio de un sistema de reportes que constituye una de las herramientas más importantes de NYMEX para ejecutar el proceso de vigilancia del mercado. El staff revisó la actividad de los Fondos de Cobertura reflejada tanto en el volumen negociado como en el interés abierto. Basados en estos datos disponibles, este informe generó las siguientes conclusiones: La negociación de los Fondos de Cobertura abarca un modesto porcentaje del volumen negociado tanto en el mercado de futuros de petróleo crudo como de gas natural. En petróleo crudo, los Fondos de Cobertura constituyeron sólo el 2,69% del volumen negociado mientras que en gas natural constituyeron el 9,05% durante el período en revisión. La actividad de los Fondos de Cobertura abarca un relativamente modesto porcentaje de los contratos abiertos, tanto en el mercado de futuros de petróleo crudo como en el de gas natural. Como porcentaje de los contratos abiertos, constituyeron el 13,4% del mercado de petróleo crudo y 20,4% del mercado de gas natural durante el período analizado. Los Fondos de Cobertura mantienen posiciones abiertas por mayor tiempo que el resto del mercado, lo cual apoya la conclusión acerca de que los mismos son una fuente no perturbadora (en cuanto a volatilidad) de liquidez para el mercado. Cuando sólo se evalúa la actividad de los Fondos de Cobertura, los datos indican de manera contundente que, cambios en la participación de los mismos, resultan en caídas de los niveles de volatilidad de precio en el mercado de gas. Aún cuando se considera la Los Fondos de Cobertura pueden jugar un rol importante en los mercados de futuros al proveer liquidez adicional, lo cual beneficia a todos los participantes. Más aún, parecen reducir más que incrementar los niveles de volatilidad de precio. actividad de los Fondos de Cobertura en futuros de gas natural en conexión con cambios en los inventarios, los datos indican que los cambios en la participación de los mismos parecen reducir la volatilidad de precio. La negociación por parte de firmas comerciales se centra en, aunque no necesariamente limitada, la cobertura. En cualquier momento, cuando una firma comercial envía una orden a un mercado de futuros, puede o no haber otras firmas enviando órdenes opuestas en el mercado. En consecuencia, al igual que los operadores de piso, quienes están en el negocio de proveer liquidez de corto plazo a un mercado, los Fondos de Cobertura pueden servir de puente para cubrir la brecha de liquidez existente en algún punto entre participantes comerciales que deseen comprar y aquellos que deseen vender. Esta liquidez intertemporal o intercelular es de importancia crítica para cualquier mercado de futuros. El staff de NYMEX también consideró cambios en los fundamentos del mercado de gas natural. Este mercado ha experimentado significativos desplazamientos y cambios en el balance de oferta y demanda en los últimos años. En particular, aumentos importantes en la demanda produjeron menores niveles de capacidad excedente. Estos cambios pueden ser citados como claros contribuyentes de los niveles de precios y volatilidad observados en este mercado en varios puntos de los últimos años. En conclusión, los Fondos de Cobertura pueden jugar un rol importante en los mercados de futuros al proveer liquidez adicional a dichos mercados, lo cual beneficia a todos los participantes. Más aún, los datos de este estudio indican que los Fondos de Cobertura parecen reducir más que incrementar los niveles de volatilidad de precio en los mercados analizados Rofex (76339)

9 >> Agenda CURSOS ROFEX «2006» CARRERAS DE POSGRADO EN ROFEX En conjunto con la Facultad de Ciencias Económicas y Estadística de la Universidad Nacional de Rosario (UNR), Rofex dictará en 2006 dos carreras de Posgrados: Especialización en Finanzas y Maestría en Finanzas. Ambas están acreditadas y calificadas por la Comisión Nacional de Evaluación y Acreditación Universitaria. Nuestras Carreras de Posgrado están destinadas a formar profesionales con sólidos conocimientos teóricos y metodológicos en el área financiera para ser aplicados en organizaciones públicas o privadas, a través de un acabado conocimiento de las herramientas de análisis y decisión con una visión práctica y realista de su aplicación y su relación con las otras áreas de las organizaciones, logrando un importante equilibrio entre los conceptos Financieros Internos de las Empresas y los de los Mercados de Capitales, asegura su director Adrián S. Tarallo. En este sentido, Tarallo, quien es Doctor en Administración de la UNR,subrayó que los conocimientos adquiridos permitirán a los alumnos participar en el diseño y ejecución de distintas estrategias relacionadas con la gestión, fusión, adquisición, y valuación de empresas, como así también comprender y manejar los instrumentos de los mercados de capitales relacionados con la gestión, cobertura de riesgo y obtención de financiamiento; se trate de organizaciones públicas o privadas, pequeñas, medianas o grandes. Las clases se desarrollarán en el Aula de Capacitación de Rofex, ubicada en Buenos Aires, a partir del 21 de marzo próximo. Mientras que la Especialización tiene una duración de 3 trimestres, la Maestría se extiende a 5 trimestres, 3 de los cuales son comunes a la Especialización. Entre las materias que figuran en el Plan de Estudio están: Finanzas Corporativas, Métodos Cuantitativos Aplicados, Mercado de Capitales, Instrumentos Financieros y Mercados Financieros Internacionales, entre otros. Los interesados pueden comunicarse al (11) o escribir al posgrado-econo@fcecon.unr.edu.ar; jpfadol@rofex.com.ar Más información en Todos los cursos cuentan con un cupo máximo de 25 personas y se desarrollan en la Sala de Capacitación de la oficina de Rofex en Buenos Aires, Reconquista 458, 7mo. Piso. Para solicitar mayor información, comunicarse al teléfono al 16, cursos@rofex.com.ar o consultar en al página web: 9

10 Estadísticas Fuerte escalada en la operatoria con dólar Por Paola Valdettaro Investigación y Desarrollo de Rofex Fuerte repunte del dólar Luego de un bimestre en claro descenso y de una recuperación notable, el dólar se mantuvo en un nivel casi constante durante septiembre, con una variación punta a punta a lo largo del período del 0,12%, y con fluctuaciones semanales que no superaron el 0,50% a lo largo de todo septiembre. Dicha tendencia se vio modificada con el cambio de mes ya que, a partir del 4 de octubre, el precio del dólar ingresó en una escala ascendente, llegando a superar la tasa de variación del 2% mensual a mediados del mes. El precio de cierre de la posición Septiembre de 2005 de dólar futuro, fue de $2,915, valor que había descendido un 10% respecto de treinta días atrás. El resto de las posiciones negociadas, tuvieron los siguientes valores de cierre, al 30/09: Octubre de 2005, $2,918; Noviembre $2,915 y Diciembre $2,927. Concluída la primera quincena de octubre, el valor de cierre del Dólar 3500 del BCRA era de $2,9805, mientras que la posición Octubre de 2005 tenía un precio de $2,978, lo que implica un aumento en su valor del 1.29% semanal. Noviembre cerró el 14/10 a $2,977 y Diciembre a $2,987. En el transcurso de septiembre y los primeros 15 días de octubre, se negoció un máximo de 5 posiciones, la más lejana de las cuales corresponde a Marzo de Durante septiembre último, fueron negociados millones de dólares, con un promedio de Soja: Interés Abierto subió 50% 55 mil contratos diarios. Si bien dicho nivel de transacciones implica una leve caída respecto de agosto, cierra un trimestre en el cual, por primera vez y de manera continuada, se superaron los millones de dólares operados en un mes, un 18% más que el trimestre anterior. El Interés Abierto de septiembre, por su parte, fue de casi contratos, en promedio diario, un 10% más que el promedio de agosto. En tanto, la variación anual fue de nada menos que 180%. El volumen durante los primeros 15 días de octubre alcanzó un total de contratos. El Interés abierto también mostró un promedio algo más bajo que el mes anterior, al llegar a contratos diarios. De todos modos, es hacia fines de mes cuando se opera más fuertemente. El nivel operado de opciones fue 2% del total de las transacciones del período, el 88% de las cuales fueron calls. La operatoria de instrumentos agropecuarios alcanzó, durante septiembre toneladas, superando en un 14% la cifra del mes anterior. Más importante aún fue el aumento en un 50% del Interés Abierto, que llegó a contratos, en promedio diario. Si bien, la mayor proporción de contratos negociados perteneció al ISR (índice soja), también fue muy importante la participación del IMR (índice maíz), que alcanzó un nivel de negociación de con- tratos. En los primeros 15 días de octubre, el volumen llegó a 835 mil toneladas, mientras que el Interés Abierto promedio superó los contratos diarios. El precio de la soja mostró durante los primeros días de octubre una leve recuperación, que no llega a compensar la caída que viene mostrando desde junio. En el caso de la posición de Noviembre de 2005, el cierre al 30 de septiembre fue de u$s la tonelada, un 4% por debajo del cierre de agosto. Al 14 de octubre, su valor fue de u$s 172,5 la tonelada, lo que implica un aumento mensual del 1%, y del 0.35% tomando como referencia el valor de cierre de septiembre. La posición Mayo de 2006, finalizó septiembre con una caída mensual del 4%, llegando a los u$s 161,6; 15 días más tarde alcanzó los u$s 165,5, un 2,41% más arriba. El Índice Maíz Rosafé (IMR) cerró el 13/10 a u$s 74,2 la tonelada para la posición Abril de 2006, mientras que el Índice Trigo Rosafé (ITR) lo hizo, el 14/10, a u$s 105,7 para la posición Enero de info@rofex.com.ar

11 Noticias del mundo Eurex busca tener más liquidez Eurex, el mercado de derivados más grande del mundo, anunció que un total de 20 marketmakers (productores de mercado) firmaron para proporcionar liquidez. Otras ocho firmas adicionales acordaron actuar como Early Volume Adopters (EVAs), proporcionando una cantidad constante de volumen cada día. Los marketmakers del Eurex US incluyen bancos globales y firmas corredoras con gran experiencia proporcionando flujos de precios en mercados de moneda extranjera. «Hemos obtenido significativo apoyo de marketmakers y estamos muy contentos de que esta clase de activos que está Cambio histórico en el NYSE creciendo reciba tal ayuda de la industria,» dijeron las autoridades de Eurex. «Estas firmas reconocen que hay una oportunidad de negociar futuros sobre monedas extranjeras en un mercado líquido y transparente con un costo comparable al mercado OTC». Inicialmente serán ofrecidos contratos en las seis principales divisas (euro, dólar australiano, libra británica (esterlina), yenes, franco suizo, dólar canadiense) y cuatro de divisas cruzadas (Euro/Yen, Sterling/Yen, Euro/Swiss, Euro/Sterling), informó el Exchange - Handbook. Los contratos se listan en el Eurex US, continuando con la confiabilidad del mercado de 23 horas de operaciones, con puntos de acceso globales. Además de la igualdad de acceso, del anonimato y de honorarios bajos para operar, los operadores también se beneficiarán del ambiente regulador de Estados Unidos y de un 60/40 en tratamiento impositivo. Los contratos serán garantizados por la Clearing Corporation (CCorp). Los marketmakers son también aptos para participar en el programa de reparto de ingresos del FX. Eurex US. ha destinado un 40% de sus réditos provenientes del FX para esta iniciativa. Además, hacia finales de 2005 se prescindirá de comisiones para todos los participantes del mercado lo que se extiende a los marketmakers. Europa ya tiene futuros de Volatilidad Con la compra de la compañía de operaciones electrónicas Archipiélago Holdings Inc., el New York Stock Exchange (NYSE) modernizará su piso de operaciones de más de 213 años. La propuesta, requería que el NYSE compre la compañía Esto es visto como la clave para que una institución antigua de Wall Street continúe siendo relevante en un mundo de mercados automatizados. «El 6 de diciembre será recordado como el día más importante para el NYSE en los últimos 100 años», dijo Jay Peake, profesor de finanzas. Si se ejecuta adecuadamente, la adquisición de Archipiélago podría mejorar el crecimiento mediante el aumento del nivel de operaciones en instrumentos financieros como son las opciones y las operaciones de mercado de fondos mutualistas, según dicen los expertos. «Nuestro modelo de negocios debe cambiar para adaptarse y competir en el nuevo entorno mundial» dijo Jim Rutledge, miembro del mercado desde Al mismo tiempo, el acuerdo incluye el futuro del actual sistema de operaciones del NYSE, sobre piso, en donde gran cantidad de brokers y especialistas luchan para intercambiar acciones. Estos traders han sido la parte principal del mercado, calmando las oscilaciones de precios en mercados volátiles y tomando la otra parte de negocios donde no había compradores o vendedores. El consenso en Wall Street es obviamente que el NYSE debe evolucionar. Los futuros de Volatilidad ya se operan en Europa. Eurex es la primera bolsa de comercio del Viejo Continente que ofrece la posibilidad de comerciar estos productos. Los futuros de Volatilidad están basados en los índices VS- TOXX para volatilidad en el área del euro, siendo el VSMI el índice para el mercado suizo, y el VDAX - NEW para el mercado alemán. Los nuevos futuros son parte de una campaña de largo alcance realizada por Eurex para expandir su gama de productos de futuros financieros e introducir nuevas clases de bienes para inversores en todo el mundo. «Con este producto e iniciativa de innovación, Eurex ha adaptado su variedad de productos para satisfacer los continuos cambios en las necesidades de los inversores», explicó Rudolf Ferscha, CEO de Eurex. «Al introducir nuevas clases de bienes, hemos logrado expandir aún más nuestra posición como líderes en innovación en el campo de los productos de futuros financieros, logrando atraer más volumen OTC (Over The Counter) a nuestra eficiente plataforma electrónica de comercio». Fuente: Depto. de Capacitación de la Bolsa de Comercio de Rosario 11

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