MERCADO CAMBIARIO CHILENO

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1 MERCADO CAMBIARIO CHILENO José Miguel Villena Departamento Estadísticas Monetarias y Financieras Banco Central de Chile Junio 2012

2 INTRODUCCION

3 Objetivo o Describir del mercado cambiario chileno y las series de estadísticas cambiarias que el Banco publica en su Base de Datos Estadísticas

4 AGENDA o Conceptos Mercado de Divisas o El Mercado Cambiario Chileno y una comparación internacional o Estadísticas Cambiarias

5 Conceptos Mercados de Divisas

6 Mercado de Divisas q El Mercado de Divisas es el más grande activo del mundo y siempre está abierto en algún lugar del mundo. q Facilita las actividades de comercio exterior y el flujo de capitales entre las economías. q Adicionalmente, permite una mejor administración del riesgo ante variaciones del tipo de cambio, con los instrumentos financieros derivados

7 Definición Tipo de Cambio o Tipo de Cambio Nominal: Se puede definir como las Unidades de moneda nacional que se requiere para obtener una unidad de moneda extranjera. En algunos países, como los que tienen el euro, la definición es al revés, es decir, una unidad de moneda nacional a cuántas unidades de moneda extranjera equivale. o Su valor responde inmediatamente a cualquier información relacionada con la evolución el valor de las divisas en el futuro, al igual que cualquier otro activo financiero.

8 Variaciones Tipo de Cambio o Depreciación de la moneda doméstica: Se requieren más unidades de moneda local por una unidad de moneda extranjera. Ejemplo, pasar desde 500 CLP/US$ a 534 CLP/US$. o Apreciación de la moneda doméstica: Se requieren menos unidades de moneda local por una unidad de moneda extranjera.

9 Clasificación Transacciones por Plazos q Spot (contado) q Derivados (a plazo)

10 Definición Spot (contado) q Transacción única que consiste en el intercambio de dos monedas a una tasa o precio acordado en el momento en que se pacta dicho acuerdo, y cuyo pago o materialización se puede realizar hasta 2 días después de su formalización. q El retraso se produce porque, en la mayoría de los casos, son necesarios 2 días para que las órdenes de pago sean compensadas en el sistema bancario (cheques por ejemplo). Esta fecha es conocida en la jerga financiera como valuta

11 Definición de Derivados q Es un contrato entre dos partes, mediante el cual se adquiere un compromiso para intercambiar algo a futuro, a un precio que se determina por anticipado. q Como su nombre lo indica son productos que se derivan de otros productos financieros, denominados activos subyacentes.

12 Instrumentos o Forwards o Opciones o Swaps o Futuros

13 FORWARDS o Son contratos a plazo para comprar o vender un activo en cierta fecha futura a un precio determinado hoy. o Las transacciones se realizan entre dos privados en un mercado denominado over the counter (OTC), es decir fuera de Bolsas Organizadas. o En estos contratos existe un riesgo de crédito, de que el contrato no se cumpla por las contrapartes.

14 OPCIONES q Instrumento financiero que le da al comprador del instrumento el derecho, sin la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio) antes de una fecha determinada (fecha de expiración de la opción) q Para quien emite la opción, está frente a una obligación. q Call: Opción que da a su comprador el derecho a comprar. q Put: Opción que da a su comprador el derecho a vender. q Se paga una prima por tener el derecho.

15 Fórmula del Forward F = S (1 + (1 + R Donde: F: Precio Forward S: Precio Spot R $ : Tasa de Interés de la moneda local R US$: Tasa de Interés de la moneda extranjera $ ) R US $ )

16 Aporte de los instrumentos financieros derivados a la empresa

17 Aporte de los Instrumentos Financieros Derivados a una Empresa o Estabiliza los flujos de caja. o Permite dedicarse al negocio principal de la empresa. o Permite disponer de mayores fuentes de financiamiento, en monedas distintas a las de sus activos.

18 Aporte de los Instrumentos Financieros Derivados a una Empresa o Un subproducto de la flotación cambiaria es el desarrollo de un mercado de coberturas de la paridad, y eso es positivo pues permite a muchas empresas protegerse de las fluctuaciones del tipo de cambio. Por medio de estas operaciones, las empresas pueden ir fijando niveles de tipo de cambio para sus flujos futuros y así limitar la incertidumbre y la volatilidad de esperar hasta el pago de la transacción real. José De Gregorio, Presidente Banco Central de Chile, La evolución reciente del tipo de cambio, presentación ante el Senado, 2 de abril de 2008.

19 Mercado Cambiario Comparación internacional de Chile. María Gabriela Acharán V. José Miguel Villena M.

20 Sección internacional Resultados globales: Volumen de transacciones diarias a nivel mundial.

21 El volumen diario de transacciones aumentó aproximadamente 250% entre el año 2001 y 2010, alcanzando los US$ miles de millones el o Los montos negociados en el mercado de derivados son superiores a los del mercado Spot. o En los últimos tres años el volumen transado Spot aumentó en un 48%. o US$ miles de millones de dólares son transados diariamente en promedio en el mercado de derivados fuera de Bolsa, solo US$ 168 se transan en Bolsa. o o Promedio diario de transacciones de divisas a nivel mundial OTC, según instrumento (Miles de millones de dólares) Instrumento Abril 2001 Abril 2004 Abril 2007 Abril 2010 Spot ,005 1,490 Forwards FX Swaps ,714 1,765 Currency Swaps Opciones y otros Total 1,239 1,934 3,324 3,981 Total (paridad abril 2010) 1,505 2,040 3,370 3,981 Derivados en Bolsa

22 Sección internacional Resultados globales: Distribución geográfica de las transacciones, monedas.

23 Más de la mitad de las transacciones se efectúan en los centros financieros del Reino Unido y Estados Unidos, alcanzando el 2010 a 36,7% y 17,9%, respectivamente Principales plazas de transacciones de divisas. Promedios diarios, abril de cada año. (Porcentaje) País % % % % Reino Unido Estados Unidos Japón Singapur Suiza Hong Kong Australia Francia Dinamarca Alemania Canadá Otros Total

24 La moneda más negociada es el dólar de los Estados Unidos de América, 84,9% el 2010 (cifra menor al 89,9% del 2001). Distribución de Monedas (Promedios diarios en abril, en Miles de millones de USD y porcentaje) Moneda US dólar Euro Yen japonés Libra esterlina Dólar australiano Franco suizo Dólar canadiense Dólar Hong Kong dollar Corona sueca Dólar neozelandés Won koreano Dólar de Singapur Corona noruega Peso mexicano Otras monedas Todas las monedas

25 En cuanto a los pares de monedas, las mayores transacciones son de US$/Euro con un 28% de participación el año Tipos de Cambio Transados (Porcentaje) Pares de Monedas Monto % Monto % Monto % Monto % US dólar / euro US dólar / yen US dólar / libra esterlina US dólar / dólar australiano US dólar / franco suizo US dólar / dólar canadiense US dólar / corona sueca US dólar / otras Euro / yen Euro / libra esterlina Euro / franco suizo Euro / otras Otros pares Todos los pares

26 Sección internacional: Profundidad, liquidez y nivel de integración financiera internacional: Mercados spot y de derivados

27 Chile presenta índices de profundidad mayores a los de las economías emergentes y latinoamericanas durante toda la década. Gráfico 1 Actividad del mercado Spot: (transacciones anuales / PIB) Gráfico 2 Actividad del mercado de derivados*: (transacciones anuales / PIB) Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS y Banco Mundial. * Incluye forwards, fx swaps, currency swaps y opciones Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS y Banco Mundial.

28 Las economías avanzadas tienen un mercado de derivados mayor al doble del Spot. Chile, a partir del 2007, tiene un índice cercano a 1. Gráfico 3 Razón transacciones de derivados* OTC versus transacciones Spot (veces) Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile * Incluye forwards, FX swaps, currency swaps y opciones. El dato anual de cada bloque, se obtuvo del promedio de las razones de los países que lo componen, ponderadas por su volumen total de transacciones cambiarias anual. Este volumen, se calculó como el producto entre el monto nocional promedio diario suscrito, de Spot y de derivados, en abril de cada año por cada economía y el número de días hábiles del Reino Unido para el año correspondiente. Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS.

29 El indicador de liquidez del 2010 de Chile se encuentra entre las economías emergentes y latinoamericanas Gráfico 4 Spread promedio ponderado de las transacciones Spot: (Porcentaje) Gráfico 5 Spread promedio ponderado de los Forward a 30 días: (Porcentaje) 0.3% 0.3% 0.21% 0.2% 0.2% 0.17% 0.19% 0.1% 0.06% 0.04% 0.03% 0.02% 0.13% 0.09% 0.07% 0.12% 0.10% 0.09% 0.08% 0.07% 0.05% 0.05% 0.10% 0.10% 0.1% 0.06% 0.04% 0.03% 0.03% 0.07% 0.16% 0.12% 0.11% 0.08% 0.13% 0.12% 0.09% 0.10% 0.0% Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile 0.0% Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información de Bloomberg y del BIS. Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información de Bloomberg y del BIS.

30 Chile presenta la menor integración financiera a nivel internacional, medida como la razón entre el cross-border y el total transado. Gráfico 6 Operaciones Spot cross-border Sobre el total (porcentaje) Gráfico 7 Suscripciones derivados* cross-border Sobre el total (porcentaje) 100% 100% 80% 60% 74% 72% 69% 70% 58% 50% 46% 42% 43% 40% 80% 60% 71% 72% 71% 75% 60% 62% 68% 61% 62% 62% 79% 79% 48% 42% 40% 20% 28% 26% 11% 7% 17% 40% 20% 10% 0% % Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile * Incluye forwards, FX swaps, currency swaps y opciones Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS. * Incluye forwards, FX swaps, currency swaps y opciones Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS.

31 Sección local Mercado Cambiario Formal (MCF): Suscripción

32 En el mercado cambiario chileno se transan aproximadamente US$8.000 millones diarios

33 En el mercado de derivados alrededor de un 40% es con no residentes

34 Sección local Mercado Cambiario Formal (MCF): Posición

35 La posición bruta vigente se ha duplicado desde el año 2008 a la fecha (US$ millones)

36 Intermediación Spot Derivados

37 Sección local Mercado Cambiario Formal (MCF): Instrumentos derivados y pares de monedas

38 Destacan los forward entre los instrumentos más utilizados en los contratos de derivados, 67% del total del 2011 Opciones 0.15% Cross C.S. y Swaps 1.03% FX Swaps 31.54% Forward 67.28%

39 El dólar estadounidense contra el peso chileno equivale al 95.11% de las transacciones a plazo en el 2011 UF- USD 0.85% CLP,UF- ME 1.30% ME- ME 2.75% CLP- USD 95.11%

40 En el año 2011 en el mercado Spot el 94% corresponde a USD Distribución por monedas Equivalente US$ Otros 2% Euro 1% Yen 1% Franco S 2% US$ 94%

41 Sección local Empresas que no forman parte del MCF: Agentes Financieros

42 Spot destacan corredoras de bolsa en montos transados

43 En tanto en derivados destacan las AFP en montos transados

44 Los agentes externos incluyen a especuladores importantes a nivel global

45 Conclusiones o o o o Los indicadores de profundidad del mercado cambiario spot y de derivados de Chile, para todo el período evaluado, están por sobre el de las economías emergentes y latinoamericanas. El año 2010, Chile presenta una mayor liquidez que los países emergentes, pero no que los latinoamericanos. La integración financiera internacional de Chile, para todo el período evaluado, es más baja que la del resto de los bloques. Durante la década , Chile muestra un crecimiento de su mercado cambiario tanto en suscripciones como en posiciones vigentes.

46 Base de Datos Estadísticas

47 Estadísticas Cambiarias seis aperturas o Estadísticas Cambiarias n Suscripciones Derivados Monedas n Posiciones Derivados Monedas n Agente Financiero n Arbitraje de Monedas n Derivados de tasas de interés externas n Derivados de Productos Básicos

48 Referencias o Mercado Cambiario Chileno Comparación Internacional de Chile. Serie de Estudios Económicos Estadísticos, N 88, septiembre o Publicación de Estadísticas Cambiarias del Banco Central de Chile. Serie de Estudios Económicos Estadísticos, N 86, abril 2011.

49 MERCADO CAMBIARIO CHILENO José Miguel Villena Departamento Estadísticas Monetarias y Financieras Junio 2012

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