"Economía argentina 2015: Inventario y Transición al Nuevo Gobierno

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1 "Economía argentina 2015: Inventario y Transición al Nuevo Gobierno Marcelo Capello Presidente del IERAL de Fundación Mediterránea Colaboraron: Néstor Grión, Alejandra Marconi, Gerardo García Oro Córdoba, 02 de Marzo de 2015 Por qué fracasan los países? Acemoglu y Robinson, 2012 Los países que no crecen cuentan con instituciones políticas y económicas extractivas, en que una élite se enriquece y perpetúa en el poder a costa de la mayoría. Las instituciones inclusivassurgen durante las coyunturas críticas, cuando una serie de factores debilitan el control de las élites que están en el poder, lo que hace que sus adversarios sean más fuertes, y crea incentivos para la formación de una sociedad pluralista. Una vez instauradas, las instituciones políticas y económicas inclusivas tienden a crear un círculo virtuoso, un proceso de retroalimentación positiva.

2 Modelo Agotado La Herencia Transición 2015 y Nuevo Gobierno Índice de Actividad General (OJF) Variación interanual y promedio Exportaciones Variación interanual -5,1% Inversión (OJF) Variación interanual Modelo Agotado Consumo No Durables Variación interanual -0,8% 0,3%

3 Salario real Variación interanual Salario real cae desde 2012 Empleo privado En % de la población total Tasa Empleo Privado cayó1,4 p.p. desde 2012 Desempleo En % de la PEA Modelo Agotado Pobreza En % de la población total Tasa pobreza no baja d/2006 y + 2 p.p. en 2014 Desde 2007, 800 mil personas se retiraron del mercado laboral. Desempleo realista : 12% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de EPH-NDEC, IPC INDEC, CBT Fiel, IPC Congreso e Inflación Verdadera. Modelo Agotado La Herencia Transición 2015 y Nuevo Gobierno

4 La Herencia Situación Fiscal Resultado Primario SPN (sin BCRA) (% PIB) 0,5% 1,9% 2,5% -0,2% -2,7% Gasto en Subsidios Económicos (% PIB) 0,2% 0,3% 1,5% 3,5% 5,2% Empleo Público (% población) 5,9% 5,8% 6,1% 6,8% 7,1% Resultado ANSES sin impuestos (% PIB) -3,5% -2,9% -2,0% -2,4% -3,3% Transferencias a Provincias (% Rec Trib Nac) 32% 27% 28% 26% 27% Reservas y BCRA Reservas BCRA (% PIB) 7% 11% 14% 8% 6% Reservas BCRA (como % del Activo BCRA) 44% 33% 64% 46% 24% Tipo de Cambio Cobertura Base Monetaria 0,6 3,3 2,1 4,8 14,7 TC de Cobertura con Reservas Netas 1,1 4,1 2,3 6,4 27,3 Cepo y brecha TC blue y oficial (en %) 0,4% 1,0% 5,3% 53% Deuda BCRA por LEBAC/NOBAC (mm$) La Herencia Deuda Pública Deuda pública total en % PIB 46% 139% 44% 33% 46% Deuda en M. Extr. c/privados y Org. (% PIB) 43% 105% 20% 13% 16% Competitividad Tipo Cambio Real con Dólar(2001 = 1) 1,0 2,1 1,6 1,1 1,0 Presión Tributaria (c/imp. inflación) (% PIB) 18% 21% 25% 30% 36% Posición en Índice Competitividad WEF Variación cantidades Exportadas MOI 5% 5% 10% 9% -16% Saldo Comercial MOI (mmus$) -9,5-4,4-21,6-31,5-29,8 Energía Índice Producción Gas Balanza Comercial Energía (miles mill. u$s) 3,9 4,9 4,1-2,8-6,5 IPM Energía Eléctrica en US$ (2001 = 100)

5 La Herencia Instituciones Posición Índice Corrupción* Posición Índice Calidad Institucional* Posición Índice Libertad Económica* Intervención del INDEC, conflicto con el Poder Judicial *la cantidad de países relevados varía en el tiempo Relaciones Internacionales Se continúa en default y sin acceso al financiamiento internacional Conflictos comerciales y sanciones en la OMC Conflictos en MERCOSUR, sin progresos en integración económica Nuevos socios políticos: Venezuela, Rusia, China Modelo Agotado La Herencia Transición 2015 y Nuevo Gobierno

6 Cómo comenzó la actividad en 2015? Enero 2015 variación interanual *corresponde a diciembre 2014 La clave política del modelo K Evolución de la masa salarial ampliada en términos reales (salarios, jubilaciones y programas sociales) Valores semestrales Millones de $, a precios del Segundo Semestre de 2014 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de EPH-INDEC, MECON y ANSES.

7 Claves en la transición 2015 Salario Real Consumo Empleo 25 30% Inflación Competitividad Tipo de Cambio Blue Tipo de Cambio oficial % 25 30% Base Monetaria Reservas Emisión títulos dolar-linked Operaciones BCRA Déficit Fiscal Fuentes Más Genuinas Exportaciones Inversión Externa Préstamos Largo Plazo Fuentes Menos Genuinas Préstamos Corto Plazo (swaps y otros) Restricciones Impo Restricción de Fondo: Reservas BCRA Diferencial Agroindustria Dólar ahorro Swap con China (disponible) Prefinanciación exportadores y otros Servicios de Deuda (-) Impo Energía Nueva Deuda en Dólares? (boden) ?

8 Se recupera el consumo en 2015? Inflación IPC Congreso var. mensual Aumentos salarios en provincias Santiago del Estero: 30% Misiones (Docentes): 30% Santa Fe: 31% Córdoba: 31,6% San Luis: 35% 25-30% 30-35% Si se logra contener la inflación en no más del 30% anual, se podría esperar para este año salarios reales constantes o incluso con una leve mejora respecto a 2014, lo que podría detener la caída en el consumo de no durables, o mejorarlo marginalmente. Es duradera la reducción de la inflación? Aumento Base Monetaria Aumento Tipo de Cambio Aumento Salarios % 31% 34 % 25 30% 20 25% 30 35% Inflación 37 % 25 30% Pero. Déficit fiscal aumenta cerca de 60% la BM en 2014 Fuerte atraso cambiario Consecuencia No se trata de una baja duradera de la inflación. Previsiblemente vuelva a subir cuando se sinceren el tipo de cambio y las consecuencias del déficit fiscal. Se requeriráun Plan Antiinflacionario

9 Todo conduce a mayor atraso cambiario Tipo de Cambio Real a Diciembre de cada año (base dic01=1) 3,00 2,50 2,00 Bilateral (USA) 2,45 Multilateral 2,51 1,50 1,00 0,87 1,00 1,05 1,00 0,88 1,07 1,00 1,20 1,08 0,93 0, Ya afecta mucho costos salariales comparados Evolución de la brecha salarial en dólares entre los salarios industriales formales de Argentina y Brasil Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de Encuesta Industrial Mensual (INDEC) e IBGE.

10 Qué puede fallar en la salida ordenada? Empeore aún más el contexto político -institucional (caso Nisman, casos de corrupción, puja Ejecutivo - Justicia) Expectativa de que próximo gobiernoindefectiblemente deba ajustar el tipo de cambio oficial podría provocar alta demanda por dólares(ojo con depósitos en pesos) y nueva escalada del dólar blue a medida que se acercan las elecciones. Ello podría adicionar algunos puntos a la inflación prevista. Lo anterior, sumado a los crecientes problemas en el sector exportador y las economías regionales, y/o insuficiencia en las reservas BCRA, podrían obligar a acelerar el ritmo de devaluación del dólar oficial en algún momento del año, y con ellosuba la inflación y caiga el salario real y el consumo. Previsible al Inicio de Nuevo Gobierno Herencia 2016 Oportunidades devalúan el TC oficial reducen subsidios económicos (suben tarifas netas) Negativo sobre consumo no durables (suba inicial de la inflación, caída del salario real) Arreglan impuesto ganancias personas aplican plan antiinflacionario gradual arreglan tema de la deuda cambian la política internacional Efectos en el Corto Plazo Positivo sobre consumo durable e inversión (confianza, crédito internacional, entrada capitales externos y dólares del colchón )

11 "Economía argentina 2015: Inventario y Transición al Nuevo Gobierno Marcelo Capello Presidente del IERAL de Fundación Mediterránea Colaboraron: Néstor Grión, Alejandra Marconi, Gerardo García Oro Córdoba, 02 de Marzo de 2015