Perspectivas para la Economía Mexicana Dirección General de Investigación Económica 21 de febrero de 2018

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1 Perspectivas para la Economía Mexicana Dirección General de Investigación Económica 21 de febrero de 2018

2 Índice 1 Evolución Reciente de la Economía Mexicana Importancia del Marco Macroeconómico Sano Consideraciones para el Crecimiento Consideraciones Finales 1

3 En la economía mexicana creció de manera moderada, no obstante el entorno externo adverso que ha estado enfrentado. Producto Interno Bruto Variaciones porcentuales trimestrales, a. e. Indicador Global de la Actividad Económica Índices =100, a. e. Actividad Industrial Índices =100, a. e Actividad Industrial Total Servicios Agropecuario Electricidad, Agua y Gas Manufacturas Construcción Minería Noviembre 90 Diciembre T- 1/ -2 a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ Las cifras correspondientes al cuarto trimestre de se refieren a la estimación oportuna del PIB trimestral publicada por el INEGI. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. 2

4 El consumo ha mantenido una trayectoria positiva, aunque con indicios de una desaceleración, al tiempo que la inversión muestra una tendencia decreciente. En contraste, las exportaciones manufactureras continúan exhibiendo un desempeño favorable. Indicador Mensual del Consumo Privado y sus Componentes Índices = 100, a. e. Inversión y sus Componentes Índices =100, a. e. Exportaciones Manufactureras Índices = 100, a. e. Servicios Nacionales 121 Maquinaria y Equipo Automotriz Consumo Privado Total 114 Total Total Bienes (Nacionales e Importados) 100 Construcción No Automotriz Noviembre 93 Noviembre 90 Diciembre a. e./ Serie con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a. e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional. 3

5 La economía mexicana ha enfrentado desde diversos choques. ❶ Reducción en los precios del petróleo y en la producción de crudo. ❷ Incertidumbre en torno a la relación bilateral México-EUA. ❸ Aumentos en los precios de algunos energéticos (gasolinas, gas LP y natural) y algunas frutas y verduras. Además, enfrenta el reto de aumentos en las tasas de interés externas. 4

6 ❶La caída de los precios del petróleo a finales de implicó un deterioro de los términos de intercambio de México. Adicionalmente, se presentó una disminución en la plataforma de producción de petróleo. Precio del WTI y Tipo de Cambio Nominal Dólares por barril, pesos por dólar Plataforma de Producción de Petróleo Crudo Miles de barriles diarios, a. e. 24 Depreciación Febrero 120 Diciembre 2, Precio WTI ,600 2, , , , , , Tipo de Cambio ,900 1,800 1, Fuente: Bloomberg y Banco de México. a. e./ Serie con ajuste estacional. Fuente: Desestacionalización de Banco de México con cifras de la Base de Datos Institucional de PEMEX. 5

7 ❷La moneda nacional registró una depreciación ante la caída del precio del petróleo y posteriormente como consecuencia del proceso electoral en EUA y del proceso de renegociación del TLCAN. Asimismo, durante dichos procesos la cotización del peso registró una elevada volatilidad. ene.-14 Depreciación abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 Tipo de Cambio Nominal 1/ Pesos por dólar abr.-15 jul.-15 Elecciones Estados Unidos Candidatura Trump Trump supera a Clinton en encuestas oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 3ra Ronda TLCAN Ford cancela inversión en México abr.-17 jul.-17 oct.-17 Febrero ene ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 Volatilidad del Peso 2/ % jul.-15 Elecciones Estados Unidos Candidatura Trump Trump supera a Clinton en encuestas oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 3ra Ronda TLCAN Ford cancela inversión en México abr.-17 jul.-17 oct.-17 Febrero ene / Se refiere al tipo de cambio FIX. Fuente: Banco de México. 2/ Se refiere a la volatilidad implícita de las opciones a 1 mes. Fuente: Bloomberg. 6

8 ❸La inflación no subyacente fue afectada por choques no previstos, principalmente incrementos en los precios de los energéticos, destacando en los últimos meses el del gas L.P., así como el alza en los precios de algunas frutas y verduras. Si bien la inflación no subyacente disminuyó en enero, esta siguió resintiendo los efectos de los choques que la afectaron al cierre del. Índice Nacional de Precios al Consumidor Incidencias en puntos porcentuales Pecuarios Frutas y Verduras Subyacente INPC Inflación Subyacente Inflación No Subyacente Índice de Precios No Subyacente Incidencias de Energéticos en puntos porcentuales Energéticos Gas L.P. Electricidad Gas Natural Gasolina Tarifas Autorizadas por el Gobierno Energéticos Enero Enero Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 7

9 El incremento en la inflación general en fue consecuencia de aumentos tanto en el componente subyacente como el no subyacente. A finales de presentó un repunte, alcanzando un nivel de 6.77 por ciento al cierre del año. No obstante, en enero disminuyó a 5.55 por ciento, debido a que la inflación anual medida ya no contiene el efecto de los aumentos de los precios de los energéticos registrados en el mismo periodo del año anterior, así como a las acciones de política monetaria implementadas. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual No Subyacente General Subyacente 3 2 Enero Fuente: Banco de México and INEGI. 8

10 Hacia adelante, se prevé que continúe la normalización de las posturas monetarias en las economías avanzadas, si bien hay incertidumbre con respecto a su ritmo Brecha de la Tasa de Desempleo de Economías Avanzadas % Reino Unido 2011 Estados Unidos Japón Eurozona Enero Enero Diciembre Diciembre Noviembre Canadá Nota: Se refiere a la diferencia entre la tasa de desempleo y la tasa natural de desempleo. Fuente: Bloomberg, Reserva Federal de San Luis y OCDE Evolución y Pronósticos de Analistas sobre la Inflación General y Subyacente de Países del G-7 % 2011 General Subyacente Pronóstico Feb-2018 * Pronóstico Oct- * Nota: inflación anual medida a través del índice de precios al consumidor de países del G7 ponderada por PIB. *Pronósticos ponderados por PIB de la encuesta realizada por Bloomberg a analistas. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg y Haver Analytics Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/ % Cierre Curva al 16-feb-2018 Reserva Federal 2/ Banco de Inglaterra Tasa de Depósito BCE Banco de Japón Cierre Cierre 2019 Tasa de Referencia BCE 2019 Cierre / OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales (1.25% %). Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg

11 Para mantener ancladas las expectativas de inflación de mediano y largo plazo, así como para evitar efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios, desde diciembre de el Banco de México ha incrementado el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día en 450 puntos base. Tasa de Política Monetaria e INPC % y variación % anual Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/ Febrero Enero Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo 2/ % Febrero INPC Objetivo de Inflación Inflación Subyacente / Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Fuente: Banco de México e INEGI ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 2/ La tasa real ex-ante se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día y las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México. Fuente: Banco de México. nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene

12 Dadas las acciones de política monetaria implementadas, se prevé que la inflación continúe disminuyendo, si bien a un ritmo más lento que el previsto anteriormente, aproximándose a lo largo del año al objetivo de 3.0 por ciento y alcanzándolo en el primer trimestre de 2019, fluctuando alrededor del objetivo durante dicho año. Cabe destacar que estas previsiones son condicionales a: Un comportamiento ordenado del tipo de cambio. Una reducción importante de la inflación no subyacente a partir de enero de 2018, en la medida que no se repitan los choques que la han afectado en. La ausencia de presiones provenientes del mercado laboral. Hacia adelante, la Junta seguirá muy de cerca la evolución de la inflación respecto a la trayectoria prevista, considerando el horizonte en el que opera la política monetaria, así como la de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo plazo. 11

13 Índice 1 Evolución reciente de la economía mexicana Importancia del Marco Macroeconómico Sano Consideraciones para el Crecimiento Consideraciones Finales 12

14 A pesar de los choques que ha enfrentado la economía mexicana, esta ha logrado mantener un marco macroeconómico sólido, el cual se ha sustentando en los siguientes factores: ❶ Control de la inflación y tipo de cambio flexible ❷ ❸ ❹ ❺ Disciplina fiscal Sistema bancario bien capitalizado Reservas internacionales en niveles elevados Cuentas externas sostenibles 13

15 ❶ El esquema de objetivos de inflación y el régimen de tipo de cambio flexible han contribuido a un mejor funcionamiento del sistema nominal de la economía y a un mejor desempeño de la actividad económica Depreciación Crisis del % Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos Índice 1992= Crisis del % % China entra a la OMC 2002 Fuente: Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México 2004 Elecciones EUA 10.05% Crisis Financiera Global 35.98% % Enero Caída del precio Crisis del % 1980 Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal Variación % anual Fuente: Banco de México e INEGI. Depreciación Crisis del % 1994 Inflación Crisis China Elecciones Financiera entra a EUA Global 12.80% la OMC 25.64% 39.51% 46.07% Enero Caída del precio

16 ❷Disciplina fiscal. Balance Primario 1/ % del PIB Pronóstico 8 Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP) % del PIB Pronóstico / Para corresponde a la estimación presentada por la SHCP para el cierre de ; para 2018 corresponde al balance primario presentado en los CGPE 2018 menos la reducción del costo financiero aprobado respecto al contenido en dicho documento y; la proyección en términos del PIB corresponde a la trayectoria publicada por la SHCP en los CGPE Nota: Los datos para corresponden a las cifras estimadas por la SHCP para el cierre de, las cuales fueron dadas a conocer en el comunicado de prensa de las finanzas públicas a noviembre de y no consideran el superávit operativo de Banco de México. Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), y CGPE

17 ❸Sistema bancario bien capitalizado. El Sistema Bancario Mexicano ha mantenido un nivel de capitalización superior al mínimo requerido por la regulación mexicana, la cual satisface los requerimientos recomendados por Basilea III. Índice de Capitalización Mínimo Regulatorio Índice de Capitalización % 8.0% 10.5% Fuente: CNBV y Banco de México. 16

18 ❹Reservas internacionales en niveles elevados. Reservas Internacionales Miles de millones de dólares Comisión de Cambios: Programa de Coberturas Cambiarias Reservas Internacionales Línea de Crédito Flexible FMI Enero 19, El 25 de octubre anunció un incremento de 4,000 millones de dólares y el 26 de diciembre otro por 500 millones de dólares en el monto de coberturas cambiarias liquidables en moneda nacional (Non- Deliverable Forwards). Ratificó el compromiso de continuar evaluando las condiciones de operación del mercado cambiario No descartó la posibilidad de llevar a cabo acciones adicionales en caso de ser necesario Anclaje del valor de la moneda nacional mediante la preservación de fundamentos económicos sólidos. Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional. 17

19 ❺Cuentas externas sostenibles. Balanza comercial Millones de dólares; promedio móvil de 4 trimestres; a. e. 8,000 Cuenta corriente % del PIB 1 6,000 Petrolera Total 4,000 2, , No Petrolera -4,000-6, ,000-10,000 a. e./ Series ajustadas por estacionalidad. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balance de comercio de mercancías, SNIEG. Información de Interés Nacional. 3Q Fuente: Banco de México e INEGI. E-S E-S 18-3

20 Índice 1 Evolución Reciente de la Economía Mexicana Importancia del Marco Macroeconómico Sano Consideraciones para el Crecimiento Consideraciones Finales 19

21 Además de un marco macroeconómico sano, es esencial que la economía mexicana cuente con un funcionamiento microeconómico adecuado que impulse una mayor productividad y que explote las ventajas comparativas del país. Mercados que operen en condiciones de competencia. Flexibilidad en la asignación de recursos hacia sus usos más productivos. Un diseño institucional que induzca a la creación de valor y no la búsqueda de rentas. 20

22 Las reformas estructurales buscan dotar al país de un mejor funcionamiento de los mercados de insumos de uso generalizado. ❶ Laboral ❷ Educativa ❸ Competencia Económica ❹ Telecomunicaciones ❺ Energética ❻ Financiera Mejora en capital humano Asignación eficiente de recursos Adopción de tecnologías modernas Mayor inversión Una adecuada instrumentación de las reformas impulsaría la productividad 21

23 Estas reformas estructurales han mejorado la competitividad de México. Índice de competitividad global y -18 Posición de México en cada uno de los 12 pilares de competitividad y en el índice global Países mejor evaluados que México Países peor evaluados que México Posición de México Índice de Competitividad Global Instituciones Eficiencia del Mercado Laboral Educación Superior y Capacitación Salud y Educación Primaria Preparación Tecnológica Eficiencia del Mercado de Bienes Infrastructura Innovación Sofisticación de los Negocios Ambiente Macroeconómico Desarrollo del Mercado Financiero Tamaño de Mercado Las posiciones varían de 1 a 129 e incluyen solo los países que se evaluaron en ambos informes. Fuente: Índice de Competitividad Global, FEM 2010-, Informe de Competitividad Global. 22

24 Sin embargo, otras medidas permanecen rezagadas, tales como las relacionadas con educación e instituciones. Índice de competitividad global y -18 Posición de México en cada uno de los 12 pilares de competitividad y en el índice global Países mejor evaluados que México Países peor evaluados que México Posición de México Índice de Competitividad Global Instituciones Eficiencia del Mercado Laboral Educación Superior y Capacitación Salud y Educación Primaria Preparación Tecnológica Eficiencia del Mercado de Bienes Infrastructura Innovación Sofisticación de los Negocios Ambiente Macroeconómico Desarrollo del Mercado Financiero Tamaño de Mercado Las posiciones varían de 1 a 129 e incluyen solo los países que se evaluaron en ambos informes. Fuente: Índice de Competitividad Global, FEM 2010-, Informe de Competitividad Global. 23

25 Índice 1 Evolución Reciente de la Economía Mexicana Importancia del Marco Macroeconómico Sano Consideraciones para el Crecimiento Consideraciones Finales 24

26 Consideraciones finales México ha mostrado fortaleza ante un entorno económico externo complejo. o El marco macroeconómico que se ha fortalecido a lo largo de varios periodos ha ayudado a mitigar el efecto de estos choques. o Asimismo, se ha avanzado en el fortalecimiento del marco microeconómico mediante las reformas estructurales, cuya implementación presenta avances en términosde crecimiento y competitividad. 25

27 Consideraciones finales Mayor crecimiento de la productividad es, en última instancia, el único modo de obtener una mayor expansión de la economía de manera sostenible y, por lo tanto, de incrementar las remuneraciones laborales y acrecentar el bienestar de la población. El entorno actual de inseguridad pública y de falta de plena vigencia del estado de derecho impide que condiciones necesarias, mas no suficientes por sí solas, para el crecimiento económico, como son la estabilidad macroeconómica o un mejor funcionamiento de ciertos mercados, se reflejen en mayor inversión y, sobre todo, en mayor productividad. Es por ello que el país debe buscar implementar reformas más profundas que provean de certeza jurídica, fortalezcan el estado de derecho, refuercen las instituciones del país y modifiquen el sistema de incentivos que los agentes económicos enfrentan para que se privilegie la búsqueda de creación de valor por encima de la búsqueda de rentas. 26

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