Evento Relevante de Calificadoras
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- Consuelo Sosa Soto
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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR NAVISTS NAVISTAR FINANCIAL, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. México, D.F. ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de HR3 para el Programa de CEBURS de CP de Navistar por P$1,800.0m y para las emisiones al amparo del mismo. EVENTO RELEVANTE México, D.F. (27 de noviembre de 2015) HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de HR3 para el Programa de CEBURS de CP de Navistar por P$1,800.0m y para las emisiones al amparo del mismo. La ratificación en la calificación para el Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo (el Programa de CEBURS de CP) de Navistar Financial S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (Navistar y/o la Empresa), se basa en la conservación de sólidos niveles de solvencia de la Empresa, los cuales se han mantenido por la constante generación de utilidades, llevando a beneficiar el Capital Contable. Asimismo, Navistar mantiene en rangos saludables la calidad de su portafolio; esto a pesar del ligero incremento mostrado durante los últimos periodos tras ciertas afectaciones en el sector. No obstante, es importante señalar que Navistar tiene una alta dependencia con el Holding, el cual pudiera exigir el pago de dividendos, aunque estos no podrían rebasar lo establecido en los covenants con sus acreedores. Por otro lado, se presentó un incremento importante temporal en la concentración de sus clientes principales, por lo que en caso de algún incumplimiento por parte de estos clientes se podría ocasionar un impacto significativo sobre la situación financiera de Navistar. El Programa de CEBURS de CP fue autorizado el 11 de diciembre de 2014 por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y tiene una vigencia de dos años. El Programa de CEBURS de CP es por un monto total de P$1,800.0m. Las características del programa se encuentran en la primera tabla del documento adjunto. A la fecha de este comunicado, existen diez emisiones vigentes por un saldo de P$1,465.5m en su conjunto, las cuales se mencionan en la segunda tabla del documento adjunto. Principales Factores Considerados Calificación del Emisor Navistar Financial inició operaciones en 1997 en la Ciudad de México, con el objetivo principal de apoyar el crecimiento y desarrollo de la marca de camiones International, así como su red de distribuidores. Lo anterior mediante el otorgamiento de soluciones financieras tanto para los clientes finales como para los distribuidores. El otorgamiento de dichas soluciones financieras se realiza mediante tres principales productos, los cuales son el crédito, arrendamiento financiero y arrendamiento puro. Dichos productos se ajustan para satisfacer las necesidades específicas de cada cliente, siempre y cuando se apeguen a las políticas establecidas por Navistar. Cabe mencionar que la Empresa cuenta con presencia en las 32 entidades de la República Mexicana, contando con sucursales en el Distrito Federal, Guadalajara y Monterrey. Cabe aclarar que, en cumplimiento a lo dispuesto en la Reforma Financiera que entró en vigor el 10 de enero de 2014 y con base en la disposición del Diario Oficial de la Federación del día 12 de enero del 2015, misma que establece entre otros apartados la obligación para las Sociedades Financieras de Objeto Múltiple que sean Entidades No Reguladas y que emitan deuda, convertirse en entidades reguladas "E.R." por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores ("CNBV"); la Empresa, a partir del 1 de marzo de 2015, transformó su denominación social a Navistar Financial, S.A. de C.V. SOFOM, E.R. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
2 Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Alta dependencia con el Holding en EUA, el cual cuenta con una calificación global por otra agencia calificadora equivalente a HR B- (G), el cual podría exigir el pago de dividendos en un escenario económico adverso, siempre y cuando no genere un incumplimiento de covenants con sus diferentes acreedores. Lo anterior podría dificultar las operaciones de Navistar en México. Sólidos indicadores de rentabilidad, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 2.4% y 14.7% al 3T15 (vs. 2.9% y 17.0% al 3T14). A pesar de la contracción observada en dichos indicadores, a causa principalmente del incremento en el pago de comisiones e impuestos, estos permanecen en niveles adecuados. Adicional a lo anterior, cabe mencionar que, el resultado neto de 2013 se vio favorecido por un efecto en los impuestos diferidos, los cuales tuvieron una liberación de una reserva de créditos incobrables creada en dicho año, impactando a los indicadores de rentabilidad del 3T14, los cuales se calculan a 12 meses. Adecuada calidad de la cartera, al cerrar con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado en 2.5% y 2.8% al 3T15 (vs. 2.6% y 3.3% al 3T14). La ligera mejora mostrada en dichos indicadores se debe al constante fortalecimiento en los procesos de originación, seguimiento y cobranza. Indicadores de solvencia se mantienen en rangos de fortaleza, cerrando con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y un portafolio vigente a deuda neta en 21.1%, 5.1x y 1.5x al 3T15 (vs. 23.0%, 4.8x y 1.5x al 3T14). A pesar del constante incremento en los activos productivos de Navistar, la generación continua de utilidades mantiene a los indicadores en sólidos niveles. Incremento en la concentración de los diez clientes principales, mostrando niveles elevados, ya que el saldo de dichos clientes representa al 3T15 el 37.4% de la cartera total y 2.1x el Capital Contable (vs. 30.7% y 1.6x al 3T14). Lo anterior refleja una elevada sensibilidad ante el posible incumplimiento de alguno de los principales acreditados. Es importante mencionar que, el cliente principal es una parte relacionada, en donde al quitarlo del análisis la concentración pasa a 29.0% y 1.6x. El incremento en el saldo del cliente principal se debe a una operación de corto plazo para la venta de unidades principalmente en Colombia y otros países latinoamericanos. Mantenimiento de las métricas de eficiencia y eficiencia operativa en buenos niveles de 34.5% y 2.4% al 3T15 (vs. 34.4% y 2.7% al 3T14). Esto se debe en gran medida al plan de austeridad que ha implementado Navistar, así como por las sinergias realizadas entre empresas relacionadas. Adecuadas herramientas tecnológicas para hacer frente a su plan de negocios. El sistema operativo que utiliza Navistar ofrece buena capacidad para administrar correctamente el portafolio y realizar respaldos de forma periódica. No obstante, es importante mencionar que se encuentra en el proceso de implementar un nuevo sistema (ERP), con el propósito de reforzar dicha administración. Situación Financiera En cuanto al análisis realizado por HR Ratings para Navistar, se pudieron identificar ciertos factores principales que se tomaron en consideración. Dentro de dichos factores, se puede observar que los indicadores de rentabilidad se vieron presionados. Lo anterior fue ocasionado por un crecimiento en las comisiones pagadas principalmente. Lo anterior llevó a que la Empresa mostrara un mínimo incremento en su utilidad neta acumulada durante los últimos 12 meses de operación, cerrando en P$306.6m del 4T14 al cierre del 3T15 (vs. P$304.2m del 4T13 al 3T14). Esto ocasionó que el ROA y ROE Promedio cerraran al 3T15 en 2.4% y 14.7% (vs. 2.9% y 17.0% al 3T14). Cabe mencionar que, a pesar de la presión reflejada sobre dichos indicadores, estos continúan mostrando buenos niveles. Referente al comportamiento del portafolio total, se observa que este mostró un crecimiento importante derivado de la adecuada diversificación de productos que ofrece la Empresa, y al sólido posicionamiento que presenta en México. Es así que el portafolio mostró un crecimiento anual del 3T14 al 3T15 de 26.4% (vs. 10.9% del 3T13 al 3T14), cerrando con un saldo insoluto de P$12,390.4m (vs. P$9,803.7m al 3T14). El portafolio se compone principalmente de productos de arrendamiento Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
3 financiero y crédito, los cuales mostraron crecimientos importantes, impactando de manera notable el portafolio total de Navistar. Asimismo, el portafolio se vio beneficiado por el incremento en la cartera de créditos comerciales de corto plazo para la venta de camiones y buses manufacturados en México y exportados a Latinoamérica. La cartera en mayoreo representa el 49.4% de la cartera total al 3T15 (vs. 33.0% al 3T14), generando un impacto importante en la generación de ingresos por intereses. En cuanto a la calidad de la cartera, se observa que esta ha mostrado una ligera mejora en comparación con el año pasado, manteniéndose en niveles saludables. Lo anterior se refleja en el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado, los cuales cerraron al 3T15 en 2.5% y 2.8% respectivamente (vs. 2.6% y 3.3% al 3T14). Dicha mejora se debe al fortalecimiento del tren de crédito de la Empresa. Lo anterior es ocasionado por la considerable disminución en los castigos de cartera, los cuales pasaron de un monto total aproximado de P$65.0m del 4T13 al 3T14 a P$32.5m del 4T14 al 3T15. Cabe mencionar que, los castigos mencionados anteriormente fueron calculados por HR Ratings. Referente a los niveles de solvencia de la Empresa, estos se mantienen en niveles de fortaleza a pesar del constante crecimiento de sus activos productivos. En línea con lo anterior, los indicadores de solvencia cerraron al 3T15 con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 21.1%, 5.1x y 1.5x, respectivamente (vs. 23.0%, 4.8x y 1.5x al 3T14). Lo anterior refleja la fortaleza del Capital Contable con el que cuenta Navistar, el cual cerró en P$2,234.8m al 3T15 (vs. P$1,928.3m al 3T14). Complementariamente, los indicadores previamente mencionados lograron mantenerse en niveles adecuados debido a la constante generación de utilidades, capaces de sostener el crecimiento de la cartera crediticia. Dentro de los diez principales clientes de Navistar se encuentra una parte relacionada, la cual mostró un incremento en el monto otorgado en comparación al año pasado, representando el 8.4% de la cartera total y 0.5x al capital contable (vs. 8.2% y 0.4x al 3T14). El incremento en el fondeo del cliente principal se debe a una operación de financiamiento de corto plazo para la venta de camiones International manufacturados en México y exportados a Latinoamérica siendo parte de la estrategia de la Matriz con Navistar. Cabe mencionar que, dicho cliente es fabricante y comercializador de camiones y autobuses para México y otros países. De esta manera, los diez clientes principales concentran el 37.4% del portafolio total y 2.1x el capital contable al 3T15 (vs. 30.7% y 1.6x al 3T14). Al quitar el cliente principal, se puede ver que los siguientes diez clientes representan el 29.0% del portafolio total y 1.6x el capital contable, mostrando una notable disminución pero manteniéndose en niveles elevados. La concentración de sus clientes principales se encuentra en niveles presionados, pudiendo repercutir en la calidad de la cartera ante una situación adversa por el posible incumplimiento de alguno. Por parte de los indicadores de eficiencia de la Empresa, estos continúan mostrando un comportamiento adecuado, cerrando con un índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa de 34.5% y 2.4% al 3T15 (vs. 34.4% y 2.7% al 3T14). Cabe mencionar que, dichos niveles se debe en gran medida a que la Empresa continúa llevando a cabo el plan de austeridad, lo cual ha llevado a que los gastos presenten un bajo crecimiento, cerrando con gastos de administración acumulados durante los últimos 12 meses de P$266.5m (vs. P$245.6m del 4T13 al 3T14). Esto muestra un crecimiento anual al 3T15 del 8.5% (vs % al 3T14). Cabe mencionar que, debido a la mejor situación económica, se prevería que la Empresa empiece a incrementar los niveles de gastos a medida que incrementen sus operaciones, aunque siempre de forma conservadora. En relación con las herramientas de fondeo, se aprecia que al 3T15 la Empresa cuenta con un total de 18 líneas que dan soporte al crecimiento constante de sus operaciones. Dichas líneas provienen de la Banca de Desarrollo y la Banca Comercial. Adicionalmente, cuentan con dos Programas de CEBURS de CP, el primero por un monto de P$1,000.0m y el segundo por P$1,800.0m. Asimismo cuentan con una emisión de CEBURS Fiduciarios de LP por un monto de P$1,800.0m. En su conjunto, la Empresa cuenta con un monto total autorizado de fondeo por P$14,547.9m al 3T15 (vs. P$11,810.1m al 3T14), mostrando un porcentaje disponible del 34.4% al 3T15 (vs. 32.5% al 3T14). En la opinión de HR Ratings, se mantiene una adecuada diversificación de sus herramientas de fondeo y cuenta con una disponibilidad suficiente. ANEXOS del Escenario Base incluidos en el documento adjunto. ANEXOS del Escenario Estrés incluidos en el documento adjunto. Glosario IFNB's incluido en el documento adjunto. Contactos Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
4 Ricardo Guerra Analista Rafael Aburto Subdirector Instituciones Financieras / ABS rafael.aburto@hrratings.com Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Septiembre 2011 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM - Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR3 Fecha de última acción de calificación 4 de noviembre de 2015 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.1t12 al 3T15 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personasinformación financiera interna y anual dictaminada por KPMG Cárdenas Dosal, S.C., proporcionada por la Empresa. Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).calificación Global otorgada por Moody's Investors Service a Navistar International Corp. en niveles de Ba3 con Perspectiva estable revisada el 20 de julio de HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)na HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
5 crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US $1,000 a US $1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US $5,000 y US $2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5
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