Reporte de calificación

Transcripción

1 Colombia Reporte de calificación ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Sociedad administradora de fondos de pensiones y cesantías Comité Técnico: 28 de septiembre de 2017 Acta número: 1227 Contactos: María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Juan Sebastián Pérez juan.perez1@spglobal.com Página 1 de 7

2 ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Sociedad administradora de fondos de pensiones y cesantías REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CONTRAPARTE Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2017: Activos: COP Pasivo: COP Patrimonio: COP Utilidad operacional: COP Utilidad neta: COP Revisión periódica nov./16: Revisión periódica dic./15: Calificación inicial may./02: Historia de la calificación: I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de contraparte de a la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. Posición de negocio: La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir (en adelante Porvenir) mantiene su posición sumamente fuerte por activos administrados y afiliados dentro del sistema de capitalización individual colombiano. Consideramos que Porvenir conservará su perfil financiero y su liderazgo en la industria en los próximos años. Esto lo lograría gracias a su enfoque en la mejora continua del servicio y atención al alto número de afiliados que gestiona. Además, también se beneficiaría de las ventajas competitivas y eficiencia operativa que alcance con la profundización de los acuerdos de servicio con algunas entidades del Grupo Aval. La importancia de Porvenir en el mercado local deriva del volumen de activos que administra, los cuales representan 42,1% de los activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) del sistema pensional a junio de 2017 (cálculo que incluye pensiones obligatorias, cesantías y voluntarias de todas las administradoras de régimen privado y a Colpensiones) y el 19,4% del producto interno bruto (PIB) de 2016 aproximadamente. Asimismo, Porvenir permaneció como líder en el mercado local por ingresos y utilidades, con una participación de 47% y 49%, respectivamente, a junio de La implementación del esquema de multifondos en países como Chile y Perú ha mostrado efectos favorables por la incorporación de las preferencias y necesidades de los cotizantes en cuanto a riesgo y nivel de rentabilidad, mayor eficiencia de las AFP en la gestión de recursos y un potencial superior para financiar proyectos de inversión de largo plazo. No obstante, en Colombia, luego de la aplicación de la Ley 1328 de 2009, un bajo porcentaje de los cotizantes ha elegido su fondo, por lo cual las AFP mantienen más de 80% de los recursos de pensiones obligatorias en el Fondo de Pensiones Obligatorias Moderado, que es el fondo de no escogencia. En el caso de Porvenir, su FPO Moderado es el más representativo, pues concentra 86,1% de los recursos totales de pensiones obligatorias. Así, uno de los desafíos de mayor relevancia para Porvenir es lograr una asignación óptima de los recursos bajo este esquema, en términos de asunción de riesgo, plazo de los activos y tiempo esperado de jubilación de sus afiliados. Página 2 de 7

3 Destacamos la muy buena calidad de la administración de Porvenir, la cual componen profesionales con reconocida trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros. Este equipo ha dado continuidad a su dirección estratégica y contribuye al mantenimiento de la posición sumamente fuerte de Porvenir en el mercado. Esto también corresponde con una calificación como administrador de portafolios de P AAA, asignada por BRC. Rentabilidad: Porvenir mantendrá sus resultados financieros sobresalientes; si bien esperamos que su eficiencia operativa sea estable por efecto de la inversión proyectada en tecnología para afrontar la maduración del negocio pensional en Colombia. El afianzamiento de las estrategias comerciales para fortalecer y mejorar el relacionamiento con los clientes, al igual que la captura de sinergias con entidades del Grupo Aval y el proceso de modernización a través de sus diversos proyectos permitieron que Porvenir mantuviera su buen desempeño financiero, en términos de rentabilidad, y mejorara su indicador de eficiencia operacional respecto del sector al cierre de 2016 y el primer semestre de 2017 (ver Tabla 1). Tabla 1. Indicadores financieros* entidad y sector SECTOR sin PORVENIR Porvenir dic-15 dic-16 jun-15 jun-16 jun-17 jun-16 jun-17 ROE - Rentabilidad del patrimonio 21,77% 23,27% 12,60% 13,30% 14,56% 10,63% 13,42% ROA - Rentabilidad del activo 12,49% 14,61% 7,30% 7,91% 8,62% 7,83% 9,75% Margen operacional 28,70% 31,47% 34,60% 31,36% 47,80% 32,01% 43,17% Margen neto 18,44% 20,54% 22,62% 19,93% 31,05% 21,02% 28,52% Gastos operacionales / Ingresos operacionales 71,30% 68,53% 65,40% 68,64% 52,20% 67,99% 56,83% *Indicadores no anualizados Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. Porvenir logró crecer anualmente 26,9% su resultado neto a junio de 2017, hasta los $ millones de pesos colombianos (COP), por encima del aumento anual de 18,7% del agregado de la industria. El resultado neto de Porvenir correspondió con una ejecución presupuestal de 160,9%. Porvenir proyecta cerrar el año en curso con una utilidad de COP respaldada por el mejor retorno de los portafolios gestionados y el control estricto de sus gastos. Consideramos altamente probable el cumplimiento de esta meta teniendo el buen desempeño de los ingresos por comisiones y del cumplimiento acumulado de 77% del resultado neto al cierre del primer semestre de Las comisiones por la administración de los fondos gestionados suman en promedio más de 70% de sus ingresos operacionales entre junio de 2014 y junio de Al cierre de junio de 2017, los fondos de pensiones obligatorias (FPO) continuaron siendo su principal fuente de ingresos, con 55,8% de sus comisiones. En segundo lugar están los fondos de cesantías con 13,1%. Por último, están los fondos de pensiones voluntarias (FPV), con 6,1%. Uno de los aspectos diferenciadores de Porvenir es su participación en la administración de pasivos pensionales, que favorece la diversificación de sus ingresos. Al cierre del primer semestre de 2017, los mayores ingresos por recaudo del fondo de pensiones obligatorias, cesantías, voluntarias y el comportamiento de la reserva de estabilización se reflejaron en el crecimiento anual de 11,5% del rubro comisiones y honorarios; Según información gerencial, los ingresos en todas las líneas de negocio tuvieron un cumplimiento presupuestal superior a 100%. De otro lado, los costos derivados de la provisión de cuentas descapitalizadas disminuyeron 47,7% anual gracias a la buena rentabilidad del FPO de Retiro Programado. El comportamiento de dicho rubro favoreció los resultados del Página 3 de 7

4 2016 y, en menor proporción, en el 2017, aun así, continuaremos dando seguimiento al riesgo de deslizamiento del salario mínimo y las posibles implicaciones que su evolución tenga en la exigencia de rentabilidad para la generación interna de capital. Capital, liquidez y endeudamiento: Consideramos que la generación interna de capital es robusta y se refleja en altos niveles de capitalización y bajo endeudamiento. Nuestra calificación incorpora un potencial respaldo patrimonial del conglomerado financiero al que pertenece, a través de Banco de Bogotá, accionista mayoritario, o de Grupo Aval, en caso de requerirlo; esto, por la importancia estratégica de Porvenir como complemento al portafolio de productos y servicios del grupo. Porvenir mantiene una política de capitalización de utilidades ajustada a las necesidades de los productos que administra, con lo que su nivel patrimonial es adecuado para respaldar el crecimiento de largo plazo ante la maduración del negocio pensional en Colombia y para solventar posibles requerimientos de capital derivados de eventos imprevistos. Los niveles de liquidez permanecerán adecuados para responder a sus obligaciones. A junio de 2017, Porvenir se mantiene en el primer lugar en el sector de las AFP por patrimonio con COP1,64 billones, 47% del total del sistema pensional, con un crecimiento anual de 16% respecto al promedio de sus pares de 10,6% anual. Porvenir demostró su capacidad de generación de ingresos con rentabilidades sobre el patrimonio de 15%, que le permitirán continuar apalancando su crecimiento orgánico. La solvencia patrimonial de 22,3% es holgada respecto del límite regulatorio de 9% y le permite a Porvenir mantener el liderazgo en el mercado y respaldar el plan de crecimiento proyectado. Al cierre de junio de 2017, los activos líquidos de Porvenir (medidos como el efectivo + instrumentos de deuda clasificados a valor razonable con cambios en resultados) le permitían cubrir los gastos fijos de 27 meses sin la generación de ingresos, superior a los 15 meses del agregado del sector. Por su parte, el indicador de riesgo de liquidez (IRL) de la sociedad mostró que la entidad tuvo los recursos suficientes para mantener su operación. Administración de riesgos y mecanismos de control: Porvenir mantiene una estructura de control y un proceso de gestión de riesgos, que continuarán acordes con el tamaño de sus operaciones. Los estándares de Porvenir en cuanto a la administración de riesgos se ubican entre los mejores observados en los administradores calificados por BRC Investor Services y están alineados con las prácticas que promueve el Grupo Aval dentro de sus filiales. Asimismo, Porvenir conserva adecuados sistemas de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales fortalece continuamente a través de los planes de auditoría interna anuales que realiza la entidad, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Tecnología: Porvenir cuenta con capacidad tecnológica adecuada de procesamiento y almacenamiento para respaldar su operación durante los próximos años. La adecuada infraestructura tecnológica de Porvenir se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio, estrictos mecanismos de control y un robusto plan de contingencia y continuidad. El fortalecimiento de las herramientas tecnológicas que realizará Porvenir en los siguientes años está alineado con sus perspectivas de crecimiento, lo cual consideramos que le permitirá virtualizar sus servicios y mejorar los tiempos de respuesta. Página 4 de 7

5 Contingencias: De acuerdo con la información de Porvenir, la valoración de las contingencias derivadas de procesos judiciales en contra suman COP millones, equivalentes al 11,6% del patrimonio reportado al cierre de junio de De los procesos en contra, 42,3% está cubierto con pólizas; del porcentaje restante, Porvenir provisionó el 12% de los casos sobre los cuales puede haber un fallo en contra, equivalente a COP millones. El 68,1% de los procesos que no están cubiertos corresponden a demandas de afiliados para exigir la nulidad de afiliación para devolverse a Colpensiones, en los que Porvenir ha tenido un fallo a favor. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: El mantenimiento de su posición de mercado en la industria. Los indicadores de rentabilidad, eficiencia y capital que se comparen favorablemente frente a sus pares. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La baja de la calificación de riesgo de su casa matriz, Banco de Bogotá S. A. (; BRC 1+ ) o el cambio en nuestra percepción sobre la voluntad de apoyo del banco matriz o del Grupo Aval. La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales o patrimoniales. Los cambios en la regulación que afecten el desarrollo de su negocio. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a junio de Página 5 de 7

6 III. ESTADOS FINANCIEROS NIIF PASIVO INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE ,0% -98,3% 1,8% -83,5% DE NEGOCIACIÓN ,0% -90,8% 1,8% -5,8% DE COBERTURA ,0% -98,5% -98,5% CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANC ,7% 4,5% -48,0% 4,5% CUENTAS POR PAGAR ,8% 74,7% 19,3% 46,8% COMISIONES Y HONORARIOS ,4% -58,4% 9,7% -11,2% IMPUESTOS ,2% 7,8% 28,8% 18,9% DIVIDENDOS Y EXCEDENTES ,4% 330,1% -22,2% 330,1% PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR ,3% 5,9% -1,5% 0,8% RETENCIONES Y APORTES LABORALES ,0% 18,5% 2,4% 9,3% PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS ,3% 129,0% 17,8% 82,1% OBLIGACIONES LABORALES ,5% 11,5% 14,2% 13,4% PROVISIONES ,2% 4,4% 15,5% 11,6% OTROS PASIVOS ,8% -100,0% -17,8% -30,9% TOTAL PASIVOS ,4% 17,1% 16,4% 16,8% PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL ,5% 1,9% 0,0% 1,0% RESERVAS ,8% 125,5% 11,5% 20,0% SUPERÁVIT O DÉFICIT ,4% 8,1% 1,7% 6,2% GANANCIAS O PÉRDIDAS ,0% 35,7% 27,4% 30,3% TOTAL PATRIMONIO ,7% 16,0% 10,6% 13,1% PORVENIR S.A. Cifras en millones de pesos dic-15 dic-16 jun-15 jun-16 jun-17 ANALISIS HORIZONTAL PARES SECTOR Var % Var % Var % Var % BALANCE GENERAL dic-16/dic- jun-17 / jun-17 / jun-17 / 15 jun-16 jun-16 jun-16 ACTIVO EFECTIVO ,7% 94,1% -10,6% 26,6% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS ,1% 20,2% 17,4% 18,8% A VALOR RAZONABLE ,7% 26,2% 19,2% 22,2% INSTRUMENTOS DE DEUDA ,7% 104,1% -26,9% 34,6% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO ,8% 16,9% 23,7% 20,9% A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN EL ORI ,2% 3,3% -100,0% 2,9% INSTRUMENTOS DE DEUDA ,2% 3,3% -100,0% 2,9% EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS ,3% 46,5% -7,9% 9,3% ENTREGADAS EN OPERACIONES ,8% 27,1% DEL MERCADO MONETARIO CON DERIVADOS ,8% 9,8% DERIVADOS ,8% 4701,8% 26,4% 2193,8% DE NEGOCIACIÓN ,0% -93,7% 26,4% -29,3% DE COBERTURA ,4% OTRAS INVERSIONES ,0% 95,5% 95,5% DETERIORO CUENTAS POR COBRAR ,5% 10,8% 3,4% 6,2% COMISIONES ,5% 27,5% 17,0% 20,4% IMPUESTOS ,0% 1,5% 0,2% 0,7% ANTICIPOS A CONTRATOS Y PROVEEDORES ,1% -81,4% DIVERSAS ,5% -35,7% 4,6% -21,1% DETERIORO (PROVISIONES) ,5% -35,1% 19,6% -24,4% ACTIVOS MATERIALES ,4% -5,1% -2,5% -3,9% OTROS ACTIVOS ,9% -2,3% 2,7% -0,2% TOTAL ACTIVOS ,4% 16,5% 12,1% 14,3% ANALISIS HORIZONTAL dic-15 dic-16 jun-15 jun-16 jun-17 PARES SECTOR Var % Var % Var % Var % ESTADO DE RESULTADOS dic-16/dic- jun-17 / jun-17 / jun-17 / 15 jun-16 jun-16 jun-16 INGRESOS DE OPERACIONES INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO ,1% -22,3% -32,5% -28,2% POR VALORACION DE INVERSIONES A VALOR RAZONABL ,7% -13,8% -4,3% -9,2% COMISIONES Y/O HONORARIOS ,4% 11,5% 7,8% 9,4% POR VENTA DE INVERSIONES ,8% 69,3% -55,1% 1,1% POR VALORACION DE OPERACIONES ,9% -85,4% -64,6% -81,6% DE CONTADO, DER DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES ,0% ARRENDAMIENTOS ,9% 7,7% -10,7% 0,0% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL ,3% 9,2% 3,1% 4,4% ACTIVIDADES EN OPERACIONES CONJUNTAS DIVERSOS ,8% -39,4% 38,8% -30,7% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,9% -18,5% 2,8% -8,4% GASTOS POR VALORACIÓN INVERSIONES A VALOR RAZONABLE ,3% -48,7% -50,0% -49,3% POR VENTA DE INVERSIONES ,8% 42,8% -5,7% 12,4% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DER ,5% -85,7% -58,2% -82,5% COMISIONES ,5% 6,9% 14,4% 10,7% BENEFICIOS A EMPLEADOS ,9% 15,3% 13,2% 13,9% HONORARIOS ,8% 107,1% 53,3% 67,6% IMPUESTOS Y TASAS ,0% 9,1% -21,1% -9,7% ARRENDAMIENTOS ,0% -23,9% -2,1% -11,2% DETERIORO (PROVISIONES) ,1% -47,7% -9,2% -13,3% DIVERSOS ,5% -14,4% -4,1% -7,6% TOTAL GASTOS OPERACIONALES ,4% -38,0% -14,0% -26,7% UTILIDAD OPERACIONAL ,9% 24,2% 38,7% 31,1% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS ,3% 19,4% 36,9% 27,5% UTILIDAD NETA ,0% 26,9% 39,6% 33,1% *Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). Página 6 de 7

7 IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7