Los fondos de pensiones como financiadores de la actividad productiva en Colombia

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1 Los fondos de pensiones como financiadores de la actividad productiva en Colombia Santiago Montenegro Presidente INVERSIÓN INSTITUCIONAL EN EL SECTOR EDIFICADOR COLOMBIANO CAMACOL Hotel JW Marriott 23 de Febrero de 2011

2 Ideas centrales Colombia tiene una demanda enorme por infraestructura y por construcción, incluyendo vivienda Simultáneamente, el país ha tenido tiene una oferta muy grande de recursos, tanto de origen doméstico como internacional La oferta podría ser aún mayor Lo que no hemos podido hacer, hasta ahora, es unir dicha demanda con la oferta Tenemos que aprender de la experiencia internacional para estructurar proyectos para los inversionistas institucionales

3 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

4 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

5 País 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones En qué países de América Latina y sectores existe mayor necesidad de financiación de infraestructura? Percepción de la calidad de la totalidad de la infraestructura Puesto Calidad de la red nacional de transporte Argentina Fuente: WEF (2007). Benchmarking National Attractiveness for Private Investment in Latin America Infraestructure Escala 1 a 7, siendo 1 el peor resultado posible y 7 el mejor escenario. Puesto Bolivia Brasil Chile Colombia Rep. Dominicana El Salvador Guatemala México Perú Uruguay Venezuela

6 País Calidad de las vías Puesto Vías Pavimentadas Puesto Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Rep. Dominicana El Salvador Guatemala México Perú Uruguay Venezuela Balance vial: 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones Cuál es la situación en vías? Fuente: WEF (2007). Escala 1 a 7, siendo 1 el peor resultado posible y 7 el mejor escenario. Percepción poco positiva de la calidad de las vías (puesto 9) Bajo porcentaje de vías pavimentadas (puesto 8).

7 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones Cuál es la situación en vías? Red arterial pavimentada (Km por millón de habitantes) Fuente: Consejo privado de la competitividad (2009)

8 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones IQGI - Índice de calidad en infraestructura IQGI: Índice que mide el gap en infraestructura tomando como referencia a Alemania, siendo 7 el máximo gap y 0 un indicador de infraestructura de un país desarrollado. Toma en cuenta los niveles de infraestructura: Vial Portuaria y aduanera Aérea Eléctrica Percepción general Después de Bolivia y Perú, Colombia es el país con mayores necesidades deficiencias en infraestructura de los 12 países de América Latina analizados por el WEF Puesto País IQGI 1 Chile El Salvador México Argentina Rep. Dominicana Uruguay Guatemala Brasil Venezuela Colombia Perú Bolivia 6.7 Fuente: WEF (2007), Benchmarking National Attractiveness for Private Investment in Latin America Infraestructure La mayoría de proyectos en Colombia están aún por realizarse

9 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones Cuál es la necesidad de vivienda en el país? Déficit de Hogares: En Colombia hay hogares que tienen deficiencias tanto cuantitativas* como cualitativas** Fuente: DANE, Información censo * Hogares que habitan en viviendas inadecuadas o construidas con material precario o inestable ** hogares que habitan en viviendas construidas con materiales estables pero con otras carencias.

10 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

11 2. Oferta de recursos Cómo financiar estos proyectos? Ahorro externo: Inversión Extranjera Directa. Tomar ventaja del crecimiento que han presentado los fondos de capital privado en el mundo. Dependencia de flujos y volatilidad externa. Riesgo cambiario Ahorro interno Público: El gasto es limitado y la financiación externa es cada vez menor. Desde 1993 no se presenta un superávit fiscal (0,1% del PIB en 1993). Privado: Aprovechamiento del incremento en los volúmenes de inversiones del sistema financiero

12 (Billones de pesos) 2. Oferta de recursos Cómo financiar estos proyectos? Portafolio de inversiones del sistema financiero y administrado por las AFP (billones de pesos) Valor de las inversiones administrados por el Sistema Financiero Valor de las inversiones administradas por las AFP Fuente: Superintendencia Financiera

13 (% del PIB) 2. Oferta de recursos Cómo financiar estos proyectos? 70% Portafolio de inversiones del sistema financiero y administrado por las AFP (%PIB) 60% 54.5% 60.4% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 47.5% 45.0% 45.6% 45.1% 41.3% 37.5% 34.4% 30.4% 25.5% 21.5% 18.2% 20.7% 18.1% 17.3% 13.4% 13.5% 13.6% 13.9% 10.7% 8.8% 9.7% 10.9% 8.0% 7.1% 5.5% 0.7% 1.1% 1.7% 2.6% 3.8% Fuente: Superintendencia Financiera y DANE Inversiones Fondos de Pensiones y Cesantias (% PIB) Inversiones Sistema Financiero (%PIB)

14 Oferta de recursos Cómo financiar estos proyectos? 5.0% Ingresos de IED como %PIB mundial IED / % PIB Mundial Promedio : 2,5% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% En promedio la IED es tres veces mayor hoy que en el pasado Promedio : 0,8% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Fuente: World Investment Report, UNCTAD 2009

15 % Tendencias mundiales y en Colombia 2. Oferta de recursos Flujo IED como %PIB ( ) Cambios Estructurales 9% 8% Promedio : 3.9% 2005: 8,3% 7% Transición 6% 5% Proteccionismo Promedio : 1,4% 2008: 6% 4% 3% Promedio : 0,3% 2% 1% 0% Fuente: Banco de la República UNCTAD - Cálculos ASOFONDOS

16 Billones 2. Oferta de recursos Cómo financiar estos proyectos? Acumulado emisión de títulos de renta fija vs Total adquirido por las AFP Evolución 2009 y 2010 $ % $ 12 $ Billones $ Billones 90% 80% $ 10 70% $ 8 60% 50% $ 6 40% $ 4 30% $ 2 $ - 23% 12% 20% 10% 0% Monto Emitido % Adquirido Fondos Fuente: BVC y ASOFONDOS

17 Billones 2. Oferta de recursos Cómo financiar estos proyectos? Acumulado títulos de renta fija adquiridos por las AFP Evolución del año 2009 y 2010 Valor Adquirido $ 3.14 Billones 1.00 $ 1.67 Billones Valor Adquirido Fuente: ASOFONDOS

18 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

19 3. La oferta podría ser mayor La contribución de los fondos ha sido muy buena, pero podría ser mayor Mientras en Colombia los fondos equivalen a un 20% del PIB, en Chile están en un 78% del PIB. El mercado de capitales en Chile equivale a un 180% del PIB, el de Colombia es sólo un 77% del PIB. Qué explica la diferencia? La informalidad de la economía: En Colombia un 60% de trabajadores son informales; en Chile el 30%. En Chile se eliminó el régimen de prima media. En Colombia consume más de $22 billones por año del presupuesto nacional. La deuda pensional está otra vez creciendo.

20 3. La oferta podría ser mayor CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL (Millones de USD$) 400, , , , , , , , , , , , , , , , , ,956 87,716 50,000 14,143 24,588 50,687 56, * $ Chile USD $ Colombia USD Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas (BVC y Bolsa de Santiago). * Cifras preliminares

21 3. La oferta podría ser mayor CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL / PIB 200% 180% 181.3% 160% 140% 144.0% 144.3% 138.6% 132.1% 143.3% 155.5% 120% 100% 80% 89.7% 76.7% 100% del PIB 60% 40% 34.0% 32.7% 47.7% 41.1% 57.0% 20% 14.4% 19.3% 0% * Capitalización/ PIB Chile Capitalización/ PIB Colombia Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas (BVC y Bolsa de Santiago), Bancos Central de Chile y Banco de la República. * Cifras preliminares

22 3. La oferta podría ser mayor CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL PER CÁPITA $USD 25,000 20,000 19, ,000 14, , , ,000 8, , , , , , , , , , * 4,695.1 Capitalización Bursatil per Cápita Chile Capitalización Bursátil per Cápita Colombia Fuente: CEPAL, Federación Iberoamericana de Bolsas (BVC y Bolsa de Santiago), Bancos Central de Chile y Banco de la República. * Cifras preliminares

23 3. La oferta podría ser mayor 160, ,000 VALOR FONDO DE PENSIONES ($USD Millones) 146, , , , ,000 88,632 80,000 74,756 74,313 60,000 40,000 20,000-60,799 49,690 43,432 39,047 34,501 35,886 35,461 29,890 31,146 25,372 26,132 19,347 15,439 10,611 1,369 2,119 2,887 3,584 4,820 5,341 7, * 53,669 VALOR FONDO DE PENSIONES CHILE VALOR FONDO DE PENSIONES COLOMBIA Fuente: Asofondos y Superintendencia de Pensiones de Chile. * Cifras preliminares

24 3. La oferta podría ser mayor VALOR DE FONDO OBLIGATORIO COMO % DEL PIB 90% 80% 73% 78% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 48% 4% 52% 5% 64% 6% 67% 7% 64% 63% 8% 68% 61% 44% 10% 11% 12% 12% 16% 19% En Chile es un poco más de cuatro veces la de Colombia 0% * Valor del fondo como % PIB Chile Valor del fondo como % PIB Colombia Fuente: Banco Central de Chile, Superintendencia de Pensiones de Chile, DANE serie del PIB 2000, Asofondos. * Cifras preliminares

25 3. La oferta podría ser mayor 9,000 VALOR DE FONDO PER CÁPITA $USD 8, ,000 7,000 6, , ,000 5, ,000 4, , ,000 3, ,000 2, , , , ,000 1, * 1,159.2 Valor Fondo per Cápita Chile Valor Fondo per Cápita Colombia Fuente: CEPAL, Banco Central de Chile, Superintendencia de Pensiones de Chile, DANE, Asofondos. * Cifras preliminares

26 3. La oferta podría ser mayor Problemas estructurales de la economía 70% 60% 50% 40% 30% Comparación de Informalidad: Población Urbana 61% 61% 61% 59% 59% 58% 57% 57% 58% 58% 32% 32% 33% 32% 31% 31% 30% 30% 30% 30% 58% 30% La informalidad en Colombia es casi el doble que la de Chile 20% 10% 0% * Informalidad Chile Informalidad Colombia Fuente: CEPAL y DANE,.cálculos ASOFONDOS * Cifras preliminares

27 3. La oferta podría ser mayor Para incrementar el ahorro nacional y los recursos para inversión, Colombia debería: Combatir la informalidad: de los 19 millones de trabajadores ocupados unos 12 millones son informales Combatir el desempleo Transformar el régimen de prima media de pensiones en un pilar solidario para los pobres, de acuerdo al modelo chileno

28 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

29 Para los afiliados: Acceso a inversiones atractivas de largo plazo acordes con el objetivo de pensión Flujos estables cubiertos contra inflación Ganancias en diversificación (baja correlación con activos financieros) Para el proyecto: Seguro político Calce de monedas: financiación sin riesgo cambiario Menor riesgo de reinversión y costo a otras alternativas locales Para ciudadanos: 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? Ventajas de financiar infraestructura con recursos administrados por las AFP Acceso a mejor infraestructura y construcción Aumento en competitividad y comercio

30 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? Qué está pasando en Colombia con los proyectos de Infraestructura? INFRAESTRUCTURA Millones $ USD % del Fondo BONOS ACUEDUCTO 160 0,3% BONOS AERONÁUTICA 82 0,2% BONOS ELECTRICO/ENERGÉTICO ,3% BONOS TELECOMUNICACIÓN 128 0,2% BONOS VIALES 386 0,7% ACCIONES CONSTRUCCIÓN 33 0,1% ACCIONES ELÉCTRICO / ENERGÉTICO ,4% ACCIONES MINERO 77 0,1% TÍTULOS HIPOTECARIOS 22 0,0% BONOS SECTOR REAL 14 0,0% FCPL 629 1,2% TOTAL INFRAESTRUCTURA ,7% VALOR FONDO OBL Se ha invertido alrededor de USD MM de los cuales más de USD MM son del sector Eléctrico/Energético Hay suficiente espacio para invertir en fondos inmobiliarios Cifras a Diciembre de 2010 En Colombia se hace una inversión en infraestructura de USD $ 207 por habitante

31 4. Por qué invertir en infraestructura? Qué está pasando en Chile con los proyectos de Infraestructura? INFRAESTRUCTURA Millones $ USD % del Fondo Eléctrico Acciones ,1% Eléctrico Bonos ,0% Telecomunicaciones Acciones 996 0,7% Telecomunicaciones Bonos 398 0,3% Acueducto Acciones 267 0,2% Acueducto Bonos ,8% Inmobiliario Letras Hipotecarias ,8% Inmobiliario Bonos Bancarios ,8% Inmobiliario Bonos Securitizados 494 0,3% Inmobiliario Inmobiliarias ,7% Vial Aéreo 109 0,1% Vial Autopista Portuaria 7 0,0% Vial autopistas ,2% Vial Ferrocarriles 149 0,1% Vial metro 647 0,4% TOTAL INFRAESTRUCTURA ,4% Cifras a Diciembre de 2010 Se ha invertido alrededor de USD MM en proyectos de infraestructura. Hay importantes inversiones en el sector inmobiliario, USD MM Mas del 10% del Fondo En Chile se hace una inversión en infraestructura de USD $ por habitante, es decir, 9 veces más que en Colombia

32 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? Caso Chileno

33 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? Caso Chileno

34 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? Caso Chileno

35 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

36 5. Fondos Inmobiliarios Las inversiones inmobiliarias de los Fondos de Pensiones en Colombia se han concentrado en la etapa de uso de los inmuebles. Un ejemplo: ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS REAL ESTATE INVESTMENT TRUST (REITS) Inversiones: Se invierte en inmuebles terminados de uso institucional. Rendimientos: Dependen de la valorización y del flujo generado por los arrendamientos. INVERSIONES FPO Emisión (MM) Inversión (% emisión) Inversión (MM) Inversión (% Fondo) $ ,26% $ ,27 0,16% INVERSIONES FPO, FPV, FC Emisión (MM) Inversión (% emisión) Inversión (MM) Inversión (% Fondo) $ ,64% $ ,52 0,22%

37 5. Fondos Inmobiliarios Sin embargo, en otros países hay inversiones exitosas de fondos de pensiones en fondos inmobiliarios que incluyen el proceso de construcción: Ejemplos: México: Perú: Chile: FCP Bancomer USD 190 MM FCP Compass USD 100 MM FCP Cimenta-Expansión USD 250 MM* * Fondos de Pensiones chilenos han aportado aproximadamente de USD 175 MM

38 5. Fondos Inmobiliarios Los riesgos de los proyectos de fondos inmobiliarios son diferentes a los de los proyectos de infraestructura vial Riesgos de inversión en Fondos Inmobiliarios vs. Riesgos de inversión en otros proyectos de Infraestructura Vial Hay diferencias y similitudes entre los riesgos de los proyectos de infraestructura vial y los proyectos inmobiliarios. Es responsabilidad del gestor y estructurador hacer seguimiento a estos riesgos para que sean atractivos a los Fondos de Pensiones Riesgo Proyecto Inmobiliario Ubicación Diseño Riesgos en Común Seguimiento y Control Riesgo de Estructuración Financiera y Legal Riesgo Otros Proyectos Infraestructura Vial Ambientales Adquisición de Predios Intervención de Infraestructura Urbana Riesgos Geológicos

39 5. Fondos Inmobiliarios Beneficios adicionales de los fondos inmobiliarios sobre los proyectos de infraestructura vial. Mayor diversificación gracias a la menor cuantía de los proyectos y mayor oferta de los mismos. Los activos son comerciales, lo que facilita su valoración y su liquidación. Posibilidades de rendimientos adicionales por valorización de los activos.

40 Agenda 1. Necesidades de infraestructura y edificaciones 2. Oferta de recursos 3. La oferta podría ser mayor 4. Por qué invertir en infraestructura y edificaciones? 5. Fondos inmobiliarios 6. Conclusiones

41 5. Conclusiones Después de Bolivia y Perú, Colombia es el país con mayores necesidades en infraestructura entre 12 países de América Latina. La financiación exclusivamente pública de estos proyectos puede representar un cuello de botella para el crecimiento Esquema para la participación privada Cambio en el rol del Estado Mayores requerimientos: estudios Eficiencia privada en la provisión del bien público La diversificación en los portafolios administrados por las AFP ha aumentado en los últimos 5 años, tendencia que se espera se mantenga con la entrada de multifondos.

42 5. Conclusiones Parte de esta diversificación se refleja en el aumento en la inversión en infraestructura. Actualmente $18 Billones de los fondos administrados por las AFP se encuentran invertidos en infraestructura. Los fondos inmobiliarios presentan beneficios adicionales que pueden ser aprovechados por los administradores de los Fondos de Pensiones. Los Fondos de Pensiones aún cuentan con espacio importante para la inversión en este tipo de proyectos. Es importante que la estructuración del proyecto permita mitigar algunos de los riesgos inherentes de este tipo de inversiones.

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