LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. Reporte de Información Financiera al 3T14
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- Julio Sandoval Prado
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1 LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A. Reporte de Información Financiera al 3T14 Comentario General La Latinoamericana Seguros reportó resultados por debajo de nuestras expectativas en el tercer trimestre del 2014 (3T14), con respecto al crecimiento que ha estado teniendo la empresa. La empresa se vio afectada principalmente por la cancelación de la participación de reaseguradores en un siniestro que ya se prescribió y asciende a $ 35 millones de dólares; este mismo importa se refleja como una disminución en el Pasivo dentro del rubro de Reservas Técnicas de Capital. En lo que va del año las Primas Emitidas de seguros totales del Sector cayó 2.6%, lo cual hizo que La Latinoamericana Seguros se viera afectada por este efecto general. Las Primas Emitidas por la empresa fueron por un monto acumulado total de $ 336 millones de pesos en el trimestre, lo que representa un decremento del 6% con respecto al mismo trimestre del La empresa reportó una Pérdida Neta acumulada hasta este 3T14 por $ 2 millones de pesos, siendo un resultado contrario al reportado en el 3T13 por un monto positivo de $ 28 millones de pesos. Valuación El precio objetivo para finales del 2014 lo hemos calculado y lo estimamos en un precio de $ 1.58 pesos por acción, lo que representa un decremento de 3.26%. Derivamos este precio aplicando un múltiplo de 1.36 veces al valor en libros por acción proyectado para finales de año. El múltiplo objetivo de 1.16 veces es calculado por el promedio del sector. La empresa cuenta con 87 millones de acciones y una capitalización de $ millones de pesos, manteniendo un nivel de Bursatilidad Mínima. Como se puede observar hemos calculado una UPA para finales del 2014 negativa de 0.03 pesos por acción, debido a la Pérdida reportada por parte de la empresa en este trimestre. Opinión Los resultados de La Latinoamericana Seguros no fueron los esperados, ya que se vieron afectados por la disminución de la generación de nuevas Primas del sector; y a los eventos que disminuyeron el tamaño del Activo Total y afectaron las Reservas Técnicas. La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas estima para este año un decremento del 2.2% en el sector de seguros para el cierre del 2014, por lo cual vemos que la empresa continuará viéndose afectada por este efecto en el Sector. El Capital Contable registró un incremento en este tercer trimestre del 2014 comparado con el cierre del 2013 de 1.4%, manteniendo los niveles de crecimiento del trimestre anterior. Indicadores relevantes de la acción Fecha Precio Actual Precio Estimado 2014e Rendimiento Precio Máx 12 m Precio Min 12 m Capitalización (Mill) Acciones en Circ. (Mill) Bursatilidad 27-oct-14 Ps$ 1.63 Ps$ % Ps$ 1.63 Ps$ Minima Calculo del Precio Objetivo Capital Contable al 2T14 $ 122,030,164 Acciones en circulación 87,579,945 Valor en libros por acción 1.39 UPA 2014e Dividendos por acción pagaderos e 0 Valor en libros por acción 2014e 1.36 Razón P/VL Objetivo 1.16 Precio objetivo 1.58 Múltiplos y Razones Financieras Concepto T14 Precio Utilidad Precio Valor en Libros Liquidez (AC/PC) Apalancamiento (PT/CC) Endeudamiento (PT/AT) LASEG * $ 1.63 IPC Desarrollo de la Acción vs IPC (BMV) (Junio Octubre 2014) Concepto ($ millones) Acumulados 3T14 3T13 Variación Primas emitidas % Utilidad de Operación N.A. Utilidad (Pérdida) Neta N.A. EBITDA % Cifras de Balance ($ millones) 3T Activo total Pasivo total Capital contable Estimamos que La Latinoamericana Seguros cerrará el año 2014 con una disminución en Primas Emitidas de 5.6% con un monto acumulado al 4T14 de $ 459 millones de pesos, comparado con el acumulado al 4T13 de $ 486 millones de pesos. Estimando de esta manera, que el próximo año la empresa pueda mantener el constante crecimiento en sus resultados, debido a que la administración de la empresa se ha mantenido y continuara con la instrumentación de diversas medidas técnicas y administrativas tendientes a revertir los resultados de la empresa generados en este año. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Lic. Julián Fernández Aguilar / Analista Bursátil / Tel.: y / julian_cferdez@bursametrica.com
2 Reporte de Información Financiera 3T14 RESULTADOS ESTADO DE RESULTADOS DEL TRIMESTRE 3T13 3T14 Cambio % Primas emitidas Primas retenidas Incremento neto reserva de riesgos en curso Primas de retención devengadas Costo neto de adquisición Costo neto de siniestralidad Utilidad Bruta Incremento neto de otras reservas técnicas Resultado Operaciones Análogas y Conexas Utilidad de Operación Gastos de operación netos Depreciaciones y Amortizaciones Resultado integral de financiamiento Utilidad (Pérdida) Antes de Impuestos Provisiones de ISR y PTU N.A. La Utilidad (Pérdida) del Ejercicio N.A. : No Aplica Primas Emitidas. Las Primas Emitidas reportadas en este 3T14 sumaron un monto de $ 96 millones de pesos, representando un decremento de 13% con respecto al resultado del 3T13, el cual fue por un monto de $ 112 millones de pesos. Las Primas Netas de Retención al 3T14 fueron por un monto de $ 57 millones de pesos, siendo un decremento del 31% contra el 3T13. Y las Primas de Retención Devengadas disminuyeron 30% con respecto al 3T13, reportando $ 66 millones de pesos en este rubro. Gastos de Operación. Los Gastos de Operación reportados en el 3T14 ascienden a $ 15.6 millones de pesos lo que representa un incremento del 6% con respecto a los Gastos de Operación reportados en el 3T13 los cuales fueron de $ 14.7 millones de pesos. Siendo una acción desfavorable para los resultados de la empresa ya que generó mayores gastos en este trimestre con menores ventas. La Utilidad de Operación que reportó la empresa en este trimestre fue de $ 14 millones de pesos, lo que resulta un incremento de 25% con respecto al reporte del 3T13 por un monto de $ 11 millones de pesos, este resultado positivo se debió a que la empresa redujo significativamente sus costos netos de adquisición en un 59% con respecto al 3T13. Los Costos de Siniestralidad de la empresa disminuyeron en este 3T14 en un 11.8% con respecto al 3T13, los cuales fueron por un monto de $ 30 millones de pesos y $ 34 millones de pesos respectivamente. Los Costos de Adquisición representaron el 36.4% de las Primas Netas de Retención Devengadas y los Costos de Siniestralidad representaron el 43% de las Primas Netas de Retención Devengadas. EBITDA: El EBITDA de la empresa aumentó en este 3T14 en un 24% con respecto al EBITDA del 3T13, resultando de $ 15 millones de pesos en este 3T14 y en el 3T13 fue de $ 12 millones de pesos, debido a que la Utilidad de Operación del trimestre junto con las depreciaciones y amortizaciones fueron mayores. Utilidad Neta. La Latinoamericana Seguros reportó una Pérdida Neta trimestral de $ 1.2 millones de pesos, como consecuencia de los rubros anteriores detallados, siendo mayor a la pérdida reportada en el 3T13 por un monto de $ 1.1 millones de pesos. ESTRUCTURA FINANCIERA. Liquidez: La Latinoamericana Seguros cerró el 3T14 con una liquidez de 1.33 veces (AC/PC), lo que nos indica que la empresa tiene un Activo Circulante suficiente para cubrir sus deudas a corto plazo (Pasivo Circulante), el cual incremento con respecto al cierre del Endeudamiento: El endeudamiento de la empresa en este trimestre es del 75.4% del Pasivo Total sobre el Activo Total, un decremento del 14% contra el reportado en el 3T13.
3 Reporte de Información Financiera 3T14 BALANCE GENERAL El Activo Total de La Latinoamericana Seguros que reportó en el tercer trimestre del 2014 registró una disminución de 50% con respecto al 3T13, el Activo disminuyo a $ 492 millones de pesos en este trimestre. Debido a la cancelación de la participación de reaseguradores en un siniestro que ya se prescribió y asciende a $ 35 millones de dólares, reflejándose en una disminución de las Reservas Técnicas. El monto total de las Inversiones en Valores es de $ 110 millones de pesos, siendo inferior en un 23.7% al reportado en el 3T13. El Pasivo Total de la aseguradora al cierre del 3T14 es de $ 371 millones de pesos, un decremento de 57% con respecto al 3T13. El Capital Contable de la empresa en el 3T14 aumentó 0.6% con respecto al 3T13, el cual fue por un monto de $ 120 millones de pesos. ESTADOS FINANCIEROS (en millones de pesos) Resumen de Estados Financieros y Razones. LASEG BALANCE GENERAL 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 3T14 / 3T13 Cambio % ACTIVO , Inversiones Inversiones para Obligaciones Laborales Efectivo y Equivalentes de Efectivo Deudores Reaseguradores y reafianzadores Otros activos PASIVO Reservas técnicas Reservas para Obligaciones Laborales Acreedores Reaseguradores y Reafianzadores Otros Pasivos CAPITAL CONTABLE Capital pagado Reservas Resultado del ejercicio N.A. Suman el pasivo y Capital Contable , ESTADO DE RESULTADOS ACUMULADOS 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 Cambio % Primas emitidas Primas retenidas Incremento neto reserva de riesgos en curso N.A. Primas de retención devengadas Costo neto de adquisición Costo neto de siniestralidad Utilidad Bruta Incremento neto de otras reservas técnicas Resultado Operaciones Análogas y Conexas Utilidad de Operación Gastos de operación netos Depreciaciones y Amortizaciones Resultado integral de financiamiento Utilidad (Pérdida) Antes de Impuestos Provisiones de ISR y PTU N.A. La Utilidad (Pérdida) del Ejercicio N.A. N.A. : No Aplica
4 Reporte de Información Financiera 3T14 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.
5 LA Reporte LATINOAMERICANA de Información SEGUROS, Financiera S.A. Quarterly Results 3T14 3Q2014 Overview: La Latinoamericana Seguros posted results below our expectations for the third quarter of 2014 (3Q14), with respect to the company's recent growth. The company was primarily affected by the cancellation of the participation of reinsurers in an already due claim amounting to $35 million dollars. This amount is reflected as a decrease in liabilities under technical capital reserves. So far this year, total premiums written for the sector have fallen 2.6%, with La Latinoamericana Seguros being affected by this general trend. The company's total accumulated premiums written for the quarter amount to $336 million pesos, down 6% compared to the same quarter of The company reported an accumulated net loss up to 3Q14 of $2 million pesos, very different from that reported in 3Q13 for a positive figure of $28 million pesos. Valuation We estimate a target price for year-end 2014 of $1.58 pesos per share, a decrease of 3.26%. We have calculated this price by applying a multiple of 1.36 times the estimated book value per share for the end of the year. The target multiple of 1.16 times is calculated by the sector average. The company has 87 million shares and a market capitalization of $ million pesos, while maintaining a minimum marketability level. As shown we have calculated a negative EPS for year-end 2014 of 0.03 pesos per share, due to the net loss reported by the company this quarter. Opinion: The results posted by La Latinoamericana Seguros were not those expected, affected by the sector's decrease in new premiums and the events that decreased the size of total assets and affected the technical reserves. The National Insurance and Bonding Commission estimates a 2.2% decrease in the insurance industry for year-end 2014, so the company will continue to be affected by this trend in the sector. Stockholders' equity was up 1.4% this quarter over year-end 2013, maintaining the levels of growth of the previous quarter. We believe La Latinoamericana Seguros will close 2014 with written premiums down 5.6% and an accumulated amount up to 4Q14 of $459 million pesos, compared with the accumulated amount up to 4Q13 of $486 million pesos. We estimate that next year the company can sustain the steady growth in its results because the company's management has maintained and will continue with the implementation of various technical and administrative measures aimed at reversing the results of the company this year. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, Mexico, D. F Lic. Julián Fernández Aguilar / Market Analyst / Phone.: and / julian_cferdez@bursametrica.com
6 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3Q14 3T14 RESULTS Premiums Written. Premiums written reported for 3Q14 amounted to $96 million pesos, down 13% compared to 3Q13, which reported $112 million pesos. Net retained premiums as of 3Q14 totaled $57 million pesos, a 31% decrease over 3Q13. And earned retained premiums were down 30% compared to 3Q13, with a total of $66 million pesos. Operating Expenses. Operating expenses reported for 3Q14 amount to $15.6 million pesos, up 6% with respect to the operating expenses reported in 3Q13, which amounted to $14.7 million of pesos. This had a negative effect on the company's performance, as it resulted in increased costs this quarter with lower sales. Net earnings reported by the company this quarter were $14 million pesos, up 25% with regard to 3Q13 with a total of $11 million pesos. This positive result was due to the company significantly reducing its net costs of acquisition by 59% compared to 3Q13. The company's costs of claims fell 11.8% in 3Q14 compared to 3Q13, which amounted to $30 million pesos and $34 million pesos respectively. Acquisition costs accounted for 36.4% of net earned retained premiums and claims costs accounted for 43% of net earned retained premiums. EBITDA: The Company s EBITDA for 3Q14 increased 24% compared to 3Q13, amounting to $15 million pesos in 3Q14 and $12 million pesos in 3Q13, because the quarter's operating income together with depreciation and amortization were higher. Net Earnings. La Latinoamericana Seguros reported a quarterly net loss of $1.2 million pesos as a result of the items detailed above, higher than the loss reported in 3Q13 of $1.1 million pesos. FINANCIAL STRUCTURE. Liquidity: La Latinoamericana Seguros ended 3Q14 with a liquidity of 1.33 times (CA/CL), indicating that the company has enough current assets to cover its short-term debt (current liabilities), which increased compared to year-end Company Debt: Company debt for this quarter is 75.4% of total liabilities to total assets, a decrease of 14% against that reported in 3Q13.
7 Reporte Quarterly de Información Results Financiera 3Q14 3T14 BALANCE SHEET: Total assets of La Latinoamericana Seguros in the third quarter of 2014 saw a decrease of 50% compared to 3Q13. Assets fell to $492 million pesos this quarter. This is due to the cancellation of the participation of reinsurers in an already due claim for the amount of $35 million dollars, which was reflected as a decrease in technical reserves. Total investments in securities amounts to $110 million pesos, down 23.7% from that reported for 3Q13. Total liabilities of the insurer at the end of 3Q14 amount to $371 million pesos, down 57% compared to 3Q13. Stockholders' Equity of the company in 3Q14 increased 0.6% compared with 3Q13, to $120 million pesos. Summary of Financial Statements and Ratios.
8 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3Q14 3T14 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.
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