CARTERA COLECTIVA ABIERTA OCCIVALOR ADMINISTRADA POR CASA DE BOLSA S. A.

Transcripción

1 ADMINISTRADA POR CASA DE BOLSA S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO Contactos: Rodrigo Tejada rtejada@brc.com.co Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 10 de marzo de 2011 Acta No: 335 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN EXTRAORDINARIA F AAA / 3 (Triple A / Tres) BRC 1 (Uno) Cifras al 31 de diciembre de 2010: Historia de la calificación: Valor de la Cartera: $ Millones cierre de mes. Rentabilidad diaria neta: 3,08% E.A. promedio semestral. Calificación Inicial: Sep./10: F AAA/2 Creditwatch en Desarrollo (CWD), BRC 1 La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta Occivalor para los meses de julio a diciembre de 2010, también en los estados financieros auditados de la Cartera Colectiva con corte al 31 de diciembre de PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA En el marco de la estrategia del administrador de potencializar sus carteras colectivas, el pasado mes de enero de 2011 la Junta Directiva de Casa de Bolsa S.A. aprobó una modificación al reglamento de la Cartera Occivalor 1. Esta nueva propuesta fue presentada a la Superintendencia Financiera para su aprobación. Los cambios propuestos están relacionados con la estructura y política de las inversiones, el plazo promedio del portafolio, la comisión que recibe el administrador y los montos mínimos requeridos para la vinculación. Respecto a la naturaleza de la cartera, esta seguirá siendo abierta. Las principales modificaciones se presentan a continuación: El porcentaje de comisión fija que recibe la Sociedad Administradora por su gestión se incrementa de 1,25% E.A. a 1,5% E.A. Se elimina la comisión de éxito. En la calificación inicial de Occivalor, BRC asignó un CreditWatch en desarrollo al riesgo de mercado por la expectativa de que las modificaciones al reglamento pudieran ocurrir en los siguientes seis meses 2. Teniendo en cuenta que el Calificado radicó una nueva propuesta ante la Superintendencia Financiera en el mes de enero de 2011 y que no existe certeza respecto al tiempo que tome la aprobación y ejecución de dichas modificaciones, el Comité Técnico de BRC Investor Services SCV retiró el CreditWatch en desarrollo en la presente revisión extraordinaria. Se podrá invertir hasta un 10% del valor del portafolio en divisas. Se podrá invertir hasta un 30% del valor del portafolio en documentos representativos de participaciones en otras carteras colectivas nacionales. Se eliminan los límites de concentración del portafolio por estructura de plazos. Se amplía el límite máximo de operaciones de cobertura con derivados de 80% a 100% del valor del portafolio. El máximo plazo promedio ponderado de las inversiones del portafolio se amplía de 360 días a 720 días. El monto mínimo requerido para la vinculación se incrementará de $ a $ El monto mínimo de permanencia así como el de nuevos aportes se mantendrá en $ La Calificadora seguirá el proceso de aprobación del cambio en el prospecto y su posterior implementación en la estrategia de gestión del activo y del pasivo de Occivalor. En este sentido, es posible anticipar que la modificación al reglamento de la Cartera conlleve un incremento en la relación riesgo-retorno del portafolio, asociada al aumento en el máximo plazo promedio ponderado de las inversiones. En cuanto a la estructura de clientes, un mayor monto mínimo para la vinculación podrá generar un cambio en el perfil de los adherentes. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo la calificación de F AAA en Riesgo de Crédito; modificó la calificación de 2 a 3 y retiró el CreditWatch en Desarrollo en Riesgo de Mercado y mantuvo la calificación de BRC 1 Diferente a la que había sido aprobada por la Junta en el mes de noviembre de La Calificación inicial fue otorgada el 16 de septiembre de de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Occivalor. Riesgo de Crédito La calificación de F AAA (Triple A) en grado de inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación de 3 (Tres) en grado de inversión indica que la vulnerabilidad de la Cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. Riesgo Administrativo y operacional La calificación de BRC 1 en grado de inversión indica que la Cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo. Sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA A diciembre de 2010, el crecimiento semestral de Occivalor fue 23,5% sumando $ millones. Los aportes de personas jurídicas representan el 73,2% del Valor de la Cartera, superior al 64,6% observado en julio de 2010; sin embargo, la volatilidad anual del valor se ha mantenido en un nivel cercano a 3% 3. coeficiente de variación respecto a este grupo de carteras 4, producto de una gestión más eficiente de la relación riesgo-retorno al cierre del año. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Al igual que en la primera mitad de 2010, durante el segundo semestre Occivalor contó con una capacidad superior para conservar el valor del capital y limitar su exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. En promedio, durante los últimos seis meses el porcentaje de participación de los títulos con calificación AAA fue de 81%, mientras que un 7% se concentró en títulos con calificación AA+ (ver anexo 1, gráfico 4). Occivalor muestra un alto grado de diversificación de su portafolio, donde los mayores emisores son entidades financieras con calificación AAA. La concentración promedio del mayor emisor en el último semestre fue de 8,2%, ligeramente superior a la observada en el primer semestre de 2010 (7,8%). Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el último semestre, la Cartera realizó operaciones simultaneas de liquidez activas cuyo valor promedio diario fue de aproximadamente $1.522 millones, 1,7% del valor del Fondo a diciembre de Dichas operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas y se ajustaron a los límites de participación y plazo que fija el reglamento de Occivalor RIESGO DE MERCADO Aunque frente al primer semestre de 2010 el número de adherentes no se incrementó, en el segundo semestre de 2010 la Cartera alcanzó un balance neto positivo entre suscripciones y redenciones, lo que explica gran parte del aumento en el valor del Fondo. Otro factor que contribuyó, pero en menor proporción, fue la rentabilidad del portafolio, la cual llegó a 3,06% promedio diario en el último año y fue superior al 2,37% observado para su benchmark de Carteras Colectivas comparables para el mismo periodo. Si bien los niveles de rentabilidad de Occivalor durante 2010 fueron inferiores a los observados en 2009, la rentabilidad promedio de su grupo comparable mostró una tendencia similar, producto de las baja en las tasas de interés de la economía promovida por la política de liquidez del Banco de la República (Gráfico 3, anexo 1). La volatilidad anual de la rentabilidad de Occivalor fue superior a la de su grupo comparable, pero en el último semestre de 2010 el Calificado obtuvo un menor 3 A julio de 2010 la volatilidad semestral del valor de la Cartera Occivalor fue 3%. A diciembre de ese año equivale a 3,3%. La Cartera Occivalor se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. 3 de 10 Riesgo de tasa de interés Los portafolios de mayor duración o con más plazo promedio de sus inversiones tienen una más alta exposición al riesgo de mercado en un escenario de aumento de tasas de interés. Entre julio y diciembre de 2010, la Cartera Occivalor mostró una aceptable sensibilidad a las condiciones del mercado, acrecentada en comparación con la observada 4 Entre julio y diciembre de 2010, el coeficiente de variación de Occivalor fue de 92%. Para todo el año, este valor se ubicó en 137%. 5 Las operaciones de liquidez de Occivalor no podrán exceder en su conjunto el (30%) del activo total de ésta y su plazo máximo no podrá exceder de 360 días calendario.

3 en revisiones anteriores y con la de carteras colectivas calificadas en una escala más alta en riesgo de mercado. Lo anterior es explicado particularmente por: Mientras que entre enero y junio de 2010 Occivalor mantuvo una duración promedio de su portafolio de 140 días, para el periodo julio-diciembre de 2010 este promedio se ubicó en 320 días. Por su parte, en el segundo semestre de 2010, las carteras comparables cuyo horizonte de inversión también es de corto plazo, tuvieron un indicador promedio inferior al del Calificado cercano a 200 días. Entre julio y diciembre de 2010, la Cartera mantuvo un porcentaje representativo en inversiones de tasa fija, el cual llegó a un máximo de 50% en el mes de septiembre (ver gráfico 7 del anexo 1). Esto contrasta con lo observado en el mercado, en el cual la tendencia ha sido el incremento en las inversiones en papeles indexados a la DTF o al IPC frente al posible escenario de subida de tasas de interés 6. Aunque la rentabilidad de Occivalor es consistente con la evolución del indicador de duración, también se ha visto un incremento en la volatilidad de la rentabilidad frente a sus carteras pares. Como se observa en la tabla 1 del anexo 1, en el último año la rentabilidad del portafolio de Occivalor fue de 3,06%, superior en 0,7% a la de su benchmark. Sin embargo, durante ese periodo, la volatilidad de la rentabilidad fue de 4,2%, superior al 2,8% de las carteras comparables. En futuras revisiones, la Calificadora hará seguimiento a la estrategia de duración del portafolio de Occivalor y su consecuente efecto sobre la rentabilidad y su volatilidad. Riesgo de Liquidez El administrador cuenta con una clara política de gestión de liquidez, la cual se incorpora dentro de su Sistema de Administración de Riesgo de liquidez (SARL). Este define la estructura tecnológica para la gestión de este tipo de riesgo. Así mismo, el Calificado cuenta con un plan de contingencia de liquidez y gestiona su GAP mediante un análisis de escenarios de estrés 7. 6 Durante los últimos dos años se ha presentado una consistente disminución de las tasa de interés, alcanzando mínimos históricos. 7 Según el reglamento de la Cartera, no menos del diez por ciento (10%) del activo de la Cartera estará representado en valores de alta liquidez, entendiendo por éstos aquellos que razonablemente se espera poder transformar en efectivo a un costo razonable, tales como TES con plazo menor a un (1) año, TES tasa fija y certificados de depósito a término con plazo menor de dos años. A diciembre de 2010, la Cartera Occivalor contó con un soporte de liquidez (inversiones con plazo de maduración menor a 30 días), cuyo promedio semestral fue de 24,1%. Estos recursos fueron suficientes para cubrir el máximo retiro efectuado durante el semestre, que correspondió a un 16,7% del valor de la Cartera, sin necesidad de recurrir a operaciones pasivas de liquidez o a la venta de su portafolio a descuento. La concentración promedio semestral de los 20 mayores adherentes de la Cartera a diciembre de 2010 equivale a 44,2%, porcentaje que se encuentra por debajo de lo observado para otras carteras comparables y del 46,9% que registró en el mismo periodo de Este es un aspecto positivo, en la medida en que una menor concentración de sus adherentes contribuye a mitigar un posible riesgo de liquidez, si bien existe un espacio para reducir el nivel de concentración y con esto su exposición a este tipo de riesgo. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Posterior al proceso de fusión de la Firma con las demás comisionistas del Grupo Aval, Casa de Bolsa se encuentra en un plan de ajuste para adaptar la estructura organizacional de la Compañía a su nueva estrategia de negocio. Para esto la Firma llevó a cabo una serie de ajustes donde se destaca la creación de la gerencia general, la cual sustituye a la vicepresidencia administrativa, conformada por las áreas de OyM, talento humano, administrativa, contabilidad, planeación financiera, secretaría general y gestor contable e intermediación. Así mismo, se creó una nueva vicepresidencia denominada Casa de Bolsa Banca Preferente Banco de Bogotá. Casa de Bolsa ha logrado avances en la optimización de sus procesos operativos, especialmente en lo referente a la documentación de los controles operativos y medición del riesgo residual asociados a la implementación del SARO 8. Sin embargo, aún se está desarrollando la actividad correspondiente al diseño y divulgación del esquema de monitoreo. En lo que se refiere al Plan de Continuidad de Negocio (PCN), los cronogramas presentan atrasos en aspectos tales como el análisis y evaluación de riesgos y desarrollo de las estrategias de tecnología y de procesos. Su cumplimiento se ha visto impactado por los diferentes proyectos que actualmente viene implementando Casa de Bolsa, como el cambio en la plataforma tecnológica y el alineamiento de los procesos bajo un solo esquema metodológico establecido por su casa matriz, ya que estos deben 8 Al corte de septiembre de 2010, la Comisionista ya ha implementado lo correspondiente a la definición de la cadena de valor, identificación y medición de riesgos. 4 de 10

4 estar alineados con el PCN y el Sistema de Control Interno e impactan las actividades ya realizadas del proyecto. Actualmente el Calificado lleva a cabo la aplicación de una metodología de documentación alineada con la Casa Matriz (Banco de Bogotá), apoyada por la empresa Ernst & Young. El propósito es documentar los procesos de la firma con un equipo de expertos consultores y funcionarios de la firma. Para esto se definió un plan de trabajo, que se llevará a cabo durante todo Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Dentro del proyecto de implementación de una nueva plataforma tecnológica se está realizando la interconexión de las diferentes sedes que tiene Casa de Bolsa, la independencia de los canales de datos que se comparten con el Banco de Occidente con el proveedor TELMEX y el análisis para la definición del centro de Computo Alterno. Así mismo, se ha venido adelantando el proceso de validación de Leasing para la adquisición de la nueva infraestructura. El proyecto de la sucursal virtual y la página web transaccional todavía no se ha iniciado, ya que se está analizando conjuntamente con el proveedor los requerimientos de hardware, software y seguridad que se necesitan para este proyecto. La entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. 5 de 10

5 Anexo 1: Ficha Resumen 6 de 10

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7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones más bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, 1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin 2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. 8 de 10

8 Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10