CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA OCCIVALOR) ADMINISTRADO POR CASA DE BOLSA S. A.

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1 Contactos: Rodrigo Tejada Luis Carlos Blanco María Soledad Mosquera Comité Técnico: 15 de septiembre de 2011 Acta No: 386 CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA OCCIVALOR) ADMINISTRADO POR CASA DE BOLSA S. A. BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 3 (Triple A / Tres) BRC 1 (Uno) Cifras al 30 de junio de 2011: Valor del fondo: $ Millones cierre de mes. Rentabilidad diaria neta: 2,18% E.A. promedio semestral. Historia de la calificación: Revisión Extraordinaria: Mar./10: F AAA/3; BRC 1 (Uno) Calificación Inicial: Sep./10: F AAA/2 CWD (Triple A/Dos Creditwatch en Desarrollo); BRC 1 (Uno) La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de Casa De Bolsa Liquidez Fondo Abierto (antes, Cartera Colectiva Abierta Occivalor) para los meses de enero a junio de 2011; también en los estados financieros auditados de la Cartera Colectiva con corte al 30 de junio de PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA 1 Según establece el prospecto de la Cartera Colectiva Liquidez, su objetivo es ofrecer a los inversionistas un portafolio de riesgo conservador para la inversión de recursos a corto plazo. El Fondo estará invertido, principalmente, en valores, inscritos o no, en el Registro Nacional de Valores y Emisores, bonos emitidos por organismos multilaterales de crédito, gobiernos extranjeros o entidades públicas, divisas y activos financieros emitidos en el exterior, y valores emitidos por empresas extranjeras del sector real. La administración determinó, dentro de sus políticas de inversión, que no más del 10% del valor del Fondo podrá estar invertido en derechos o valores emitidos o garantizados por una sola entidad. Así mismo, se estableció que, como mínimo, el 10% del activo del Fondo estará representado en valores de alta liquidez 2 y al menos el 70% debe estar invertido en papeles con la máxima calificación de riesgo. El plazo promedio ponderado de las inversiones que conforman el portafolio será de, máximo, 730 días. El monto mínimo requerido para la vinculación a la Cartera Colectiva es de $1 millón y el monto mínimo para la permanencia será de $ Como remuneración por su gestión de administración, Casa de Bolsa recibirá una comisión fija del 1,5% efectivo anual del valor neto del Fondo del día anterior. 1 En este documento se utilizará el término fondo para referirse indistintamente a las carteras colectivas. 2 Según el Calificado, estos incluyen TES con plazo menor a 1 año, TES tasa fija y CDT con plazo menor de 2 años. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo la calificación de F AAA/3 en Riesgo de Crédito y de Mercado, y mantuvo la calificación de BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Liquidez. Riesgo de crédito La calificación de F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de mercado La calificación de 3 (Tres) indica que la vulnerabilidad de la Cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. Riesgo administrativo y operacional La calificación de BRC 1 (Uno) indica que la Cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo. Sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA A junio de 2011 el crecimiento semestral de la Cartera Colectiva alcanzó un 6,6%, con lo cual el valor del 2 de 9 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 Fondo llegó a $ millones. Esto es el resultado de un incremento en el número de adherentes, los cuales entre diciembre de 2010 y junio de 2011 pasaron de a 1.587, lo que equivale a una variación del 128%. A junio de 2011 la volatilidad semestral del valor del Fondo fue del 3,5%, cifra similar a la de sus pares comparables y a la observada durante el periodo juniodiciembre de 2010, cuando esta última alcanzó el 3,6%. La estabilidad en la volatilidad frente a lo observado en 2010 se debe a que, si bien la Cartera ha incrementado el número de adherentes, la segmentación de clientes por valor ha permanecido, en porcentajes promedio, del 30% para persona natural y 70% para persona jurídica, durante los últimos 12 meses. La rentabilidad de la Cartera mantuvo una tendencia similar a la observada para su benchmark de carteras a la vista, aunque con una mayor volatilidad (ver gráfico 3). A junio de 2011 la rentabilidad del Fondo fue del 2,8% y su volatilidad se ubicó en el 3,5%, mientras que para el grupo comparable estos indicadores fueron de 2,1% y 1,9%, respectivamente. tuvo una participación promedio superior a 10% (ver tabla 2). Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Para el periodo enerojunio de 2011, el Calificado efectuó operaciones simultáneas de liquidez activas cuyo valor promedio diario fue de, aproximadamente, $1.416 millones. Estas operaciones se ajustaron a los límites de participación y plazo que fija el reglamento de Occivalor 3 y como porcentaje del valor del Fondo a junio de 2011 equivalen solamente al 1,5%. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Casa de Bolsa Liquidez se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés Para lo que resta del presente año, la estrategia de vinculación de clientes que está llevando a cabo el Administrador, la cual va de la mano con el objetivo de lograr un mayor posicionamiento de los productos que generan ingresos estables para Casa de Bolsa, debería reflejarse en un mayor crecimiento del valor del fondo y del número de adherentes. En lo que se refiere a la rentabilidad, anticipamos que esta se mantendrá en línea con los niveles observados para su grupo de carteras comparables, con una tendencia creciente, como la observada en lo corrido de 2011 (ver gráfico 3). Esto se asocia al cambio en la postura monetaria del Banco de la República, y que jalonó hacia arriba las tasas de interés de la economía. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Calificado mantuvo durante el periodo enero-junio de 2011 un porcentaje de participación promedio de las inversiones con calificación AAA equivalente al 93%, factor que contribuye a conservar el valor del capital y limitar su exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios y que se pondera positivamente en la calificación asignada en riesgo de crédito y contraparte (ver gráfico 4). Esto representa una mejora frente a lo observado en la pasada revisión con cifras a diciembre de 2010, cuando el indicador alcanzó el 81% promedio. La Calificación también incorpora la adecuada diversificación de la cartera por emisores. Al respecto, se observa que con excepción de los papeles respaldados por el Gobierno Nacional ningún emisor Durante el periodo enero-junio de 2011 el indicador de duración de la Cartera Colectiva disminuyó de 335 a 251 días, y, en promedio, mantuvo un nivel de, aproximadamente, 303 días. Cuando se compara este indicador con respecto a otras carteras a la vista de mayor o igual calificación de riesgo de mercado, se encuentra que la vulnerabilidad del Fondo a este tipo de riesgo sigue siendo mayor a la de sus pares comparables, cuyo promedio en el primer semestre de 2011 fue 245 días. Esto se refleja en la calificación vigente. Al primer semestre de 2011 la rentabilidad semestral del Calificado se ubicó en el 2,18%, similar a la observada para sus pares comparables, cuyo indicador alcanzó el 2,12%. Sin embargo, se observa que la volatilidad de la rentabilidad de su benchmark fue inferior en 1,56 puntos porcentuales a la del Fondo Liquidez. (ver tabla 1). Como resultado de esto, el coeficiente de variación de la Cartera (159%) fue superior a lo observado para su grupo de carteras comparable, lo que refleja una gestión menos eficiente del Calificado de la relación riesgo-retorno del portafolio. Teniendo en cuenta un escenario de incremento de tasas de interés del Emisor, el Administrador espera mantener un indicador de duración cercano a 250 días al cierre de Esto deberá reflejarse en una menor 3 Las operaciones de liquidez de Occivalor no podrán exceder en su conjunto el 30% del activo total de esta, y su plazo máximo no podrá exceder de 360 días calendario. 3 de 9

3 volatilidad promedio de su rentabilidad, y, en consecuencia en una mejora en su coeficiente de variación. El mantenimiento de esta estrategia y su consistencia en un periodo de tiempo no inferior a un año podría llevar a una mejora en la calificación asignada, siempre y cuando los demás factores evaluados muestren una evolución positiva. Riesgo de Liquidez El Administrador mantiene una clara política de administración de riesgo de liquidez para sus carteras colectivas administradas, la cual se describe dentro del manual del sistema de administración de riesgo de liquidez (SARL). Las herramientas para la gestión de este tipo de riesgo incluyen el cálculo del Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL), así como pruebas de estrés y back testing. El Fondo ha mantenido una posición de liquidez coherente con su perfil de corto plazo, lo que refleja una adecuada gestión por parte de la administración. Entre enero y junio de 2011 el soporte de liquidez de la Cartera, medido como las inversiones con plazo de maduración inferior a 30 días, fue, en promedio, del 34%. Esta liquidez resultó suficiente para cubrir el máximo retiro efectuado durante ese periodo, que como porcentaje del valor del Fondo representó el 14,2%, sin necesidad de recurrir a operaciones pasivas de liquidez o a la venta de su portafolio a descuento. La estructura de adherentes de la Cartera muestra que frente a lo observado en junio de 2010, en el mismo mes de 2011 la concentración promedio semestral de los 20 mayores adherentes disminuyó levemente, del 45,5% al 42,9%. Esto contribuye a mitigar un posible riesgo de liquidez asociado a los retiros masivos de los mayores inversionistas, los cuales se encuentran representados, en cerca del 70%, por personas jurídicas. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Como resultado del proceso de fusión adelantado por la Comisionista con las demás firmas del Grupo Aval, Casa de Bolsa realizó en el último año avances importantes en lo relacionado con la consolidación de sus procesos operativos. Se destaca la finalización del proceso de revisión de la estructura organizacional, en el marco del fortalecimiento del Sistema de Control Interno (SCI). Esto incluyó la asesoría de una firma consultora en el levantamiento de los manuales de funciones. Actualmente la comisionista cuenta con el 100% de sus procesos internos totalmente documentados. casa matriz Banco de Bogotá, lo que se tradujo en un fortalecimiento de dicha estructura frente a lo observado con posterioridad a la fusión. Dentro de los avances alcanzados a la fecha se resalta la incorporación de un nuevo aplicativo que administra las matrices de riesgo operativo. Se espera que una vez finalice el proceso de cargue de las matrices en el sistema se proceda a actualizar el Manual SARO, con los ajustes que se han validado ante las diferentes instancias de aprobación. El desarrollo alcanzado en cuanto a la puesta en marcha de un plan de continuidad de negocio para la Comisionista ha sido significativo, gracias a la finalización de la definición de los procesos internos de la Compañía. Esto se pondera positivamente, si bien todavía existen oportunidades de mejora en lo relacionado con su centro de operación de contingencia. La Firma cuenta con un centro de cómputo principal ubicado en las instalaciones de su matriz Banco de Bogotá, así como un centro de cómputo alterno. Así mismo, en el último año se llevó a cabo un ajuste a la estructura y esquema del área de tecnología con el fin de poder segregar las funciones de una manera adecuada y apoyar adecuadamente las necesidades de las diferentes áreas de la Casa de Bolsa. Los planes de contingencia están apoyados en la infraestructura que se viene implementando, la cual no está en producción. Sin embargo la Firma cuenta con planes de contingencia a nivel de telefonía, replicación de bases de datos, controlador de dominio, servidor de correo, servidor de aplicaciones, enlaces de comunicaciones redundantes y redundancia en los enlaces y servicios contra la BVC. La entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Casa de Bolsa llevó a cabo el alineamiento de su estructura de gestión de riesgos a los estándares de su 4 de 9

4 Anexo 1: Ficha Resumen 5 de 9

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6 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 7 de 9

7 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 8 de 9