Informe de Coyuntura Económica

Transcripción

1 Informe de Coyuntura Económica Hechos relevantes Informe de Informe de Informe Coyuntura de Coyuntura Coyuntura Económica Económica Económica Setiembre Noviembre Departamento Octubre 2016 de Análisis Económico Departamento de Análisis Económico o La economía mantiene un ritmo positivo de crecimiento, con un 4,4% de forma interanual para setiembre. Los sectores de servicios explican el 77% del crecimiento interanual. o La inflación acumulada a octubre alcanzó el 0.37%, y es posible que cierre el año por debajo del rango objetivo del 3 ±1%. o El tipo de cambio mantiene la tendencia al alza, para una devaluación acumulada de 3.40% durante el año. o El déficit fiscal continúa mostrando una tendencia a mejorar, ante el mayor crecimiento de los ingresos respecto a los gastos. COSTA RICA oct-15 ago-16 sep-16 oct-16 IMAE interanual IMAE promedio IPC interanual IPC acumulada Tasa de política monetaria Tasa básica pasiva Tasa en dólares n.a Tipo cambio MONEX Tipo cambio compra Tipo cambio venta Nota: datos en amarillo son estimados Departamento de Análisis Económico Actividad económica Pedro Aguilar paguilar Adriana Rodríguez La actividad económica medida a través del Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) continua con la tendencia positiva del 2016, revelando un crecimiento interanual de 4.4% como se muestra en el gráfico 1. A pesar de que durante el año entidades como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial redujeron la expectativa de crecimiento del país, aún es posible que el BCCR alcance la meta de crecimiento de 4.2% para el Informe de Coyuntura Económica

2 Gráfico 1. IMAE, variaciones interanuales y promedio 5,0% 4,0% Interanual Promedio 4.4% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% sep-15 mar-16 sep-16 Fuente: Elaborado con información del BCCR Recientemente, el Banco Central publicó el cálculo del nuevo IMAE, según la base del año 2012, que también se utiliza ahora para el cálculo del PIB. Se identifican diferentes tendencias entre los sectores: a. Sectores que crecen más que el promedio Destaca el desempeño de la actividad financiera y de seguros, actividades profesionales y comunicaciones, los cuales tienen una tendencia positiva durante el último periodo. En general, según la estimación del BCCR, las actividades relacionadas con los servicios explican el 77% del total del crecimiento interanual. Informe de Coyuntura Económica 2

3 Gráfico 2. IMAE según sectores, variaciones interanuales promedio 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 Comunicaciones Act.Financieras Act. Profesionales Fuente: Elaborado con información del BCCR b. Sectores que se recuperan Se muestra como el sector agrícola mantiene una tendencia clara de recuperación, que le permite ahora tener variaciones positivas, mientras que otros sectores como el manufacturero, de electricidad y enseñanza mantienen la tendencia positiva, aunque solo manufactura crece en promedio más que la economía. Gráfico 3. IMAE según sectores, variaciones interanuales promedio 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 Agricultura Manufactura Electricidad Enseñanza Fuente: Elaborado con información del BCCR Informe de Coyuntura Económica 3

4 c. Sectores estables El sector comercio y de otras actividades tienen una tenencia estable, con crecimientos promedio inferiores al de la economía, mientras que el sector de la administración pública ha mostrado una ligera tendencia a la baja en los últimos meses, como se muestra en el gráfico 4. Gráfico 4. IMAE según sectores, variaciones interanuales promedio 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 Comercio Adm.Pública Otras actividades Fuente: Elaborado con información del BCCR d. Sectores con decreciendo Los sectores que han disminuido con la tendencia más clara son la construcción, tanto pública como privada, así como el sector de minas y canteras; mientras que otros con disminuciones menos pronunciadas son el sector transporte, alojamiento y actividades inmobiliarias, como se muestra en el gráfico 5. Informe de Coyuntura Económica 4

5 Gráfico 5. IMAE según sectores, variaciones interanuales promedio 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% oct-15 ene-16 abr-16 jul-16-10,0% Minas y canteras Transporte Alojamiento Construcción Actividades inmobiliarias Fuente: Elaborado con información del BCCR Comercio exterior El comercio exterior mantiene la tendencia de crecimiento, tanto en las exportaciones como en las importaciones, lo cual también ha venido a complementar la contribución al crecimiento económico de la demanda interna, como se evidencia en el gráfico 6. Gráfico 6. IMAE según sectores, variaciones interanuales promedio 10,0 0,0-10,0-20,0-30,0 sep-14 sep-15 sep-16 Exportaciones Importaciones Fuente: Elaborado con información del BCCR Informe de Coyuntura Económica 5

6 Crédito al sector privado El crédito total creció un 12.2% de forma interanual en octubre, decreciendo tanto a nivel total como en ambas monedas. El crédito en dólares creció un 12.9%, mayor al 11.7% de crecimiento en los colones. Sin embargo, parte del crecimiento de la cartera en dólares se debe al estar en saldos colonizados, influenciado por la devaluación de los últimos meses, donde la devaluación del 2016 es de 3.4%; de forma que el crecimiento en dólares real estaría alrededor del 9%. El BCCR espera que el crédito se continúe desacelerando en lo que resta del Gráfico 7. Crecimiento del crédito, interanual 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 Total Colones Dólares Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR Riqueza Financiera La riqueza financiera continúa con la tendencia creciente, impulsada por el comportamiento de la riqueza financiera en dólares, la cual sigue creciendo a tasas superiores al 20%. Este fenómeno ha sido más significativo a partir del segundo semestre, que coincide con los mayores niveles presentados en el tipo de cambio. Informe de Coyuntura Económica 6

7 Gráfico 8. Crecimiento del crédito, interanual 30% 10% -10% sep-15 mar-16 sep-16 Crecimiento colones Crecimiento dólares Total Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Tasas de interés Las tasas de interés en colones han mantenido una tendencia descendente durante el año, aunque parte de la disminución, en el caso de la Tasa Básica Pasiva (TBP), se debe al coeficiente del ajuste metodológico. A pesar de lo anterior, es posible observar una espacio a la baja en las tasas de rendimiento de la curva soberana en el último año, especialmente en los plazos medios y largos de la curva: Gráfica 9. Curva soberana 10 Rendimiento (%) oct 15-oct Plazo (años) Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Informe de Coyuntura Económica 7

8 Tasa Básica Pasiva La TBP ha continuado con la tendencia descendente, pasando de 6.25% en octubre de 2015 a 4.65% un año después, aunque de los 160 puntos básicos solo 60 responden al menor costo de fondos y lo demás al cambio metodológico de la TBP. Gráfico 10. Tasa Básica Pasiva 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 oct-15 oct-16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Tasas en dólares Las Tasas en dólares del mercado local han mantenido una tendencia estable durante el 2016, aunque alzas ligeras en algunos plazos, durante el 2016, lo cual se refleja en la Tasa en Dólares (TED): Informe de Coyuntura Económica 8

9 Gráfico 11. Tasa en Dólares, mensual 2,50 2,00 1,50 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR La atención está centrada en lo que podría pasar en diciembre con el ajuste al alza de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, que también impactaría en el mercado local, especialmente los créditos en dólares que se encuentran indexados a tasas de referencia internacionales. Sin embargo, el ajuste sería marginal y no continuaría de forma rápida, sino más bien, comenzaría un proceso lento hacia la normalización de los niveles de tasas de interés. Una de las razones importantes que ha restado presión al alza sobre las tasas de interés en dólares es el menor incentivo a la demanda de crédito, en gran parte provocada por la devaluación del colón en los últimos meses. Inflación La inflación acumulada de octubre llegó a 0.37% y la interanual a 0.55%. El crecimiento global constantemente revisado a la baja y la falta de acuerdos entre los países productores de petróleo, ha restado presión sobre determinantes importantes en la inflación del país, de Informe de Coyuntura Económica 9

10 forma que es posible que a finales del 2016 esta cierre menor al rango inferior del 2% del BCCR. Gráfico 12. Inflación interanual 3,00% 0,00% -3,00% Interanual Lim. Inf. dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Tipo de cambio El tipo de cambio continúa con la tendencia al alza que se mostró con mayor significancia a partir del segundo semestre, aunque el BCCR ha moderado las intervenciones de venta de dólares para evitar presiones adicionales en el tipo de cambio. Informe de Coyuntura Económica 10

11 Gráfico 12. Tipo de cambio MONEX y ventas de dólares del BCCR 555,00 550,00 545,00 Tipo de cambio MONEX Intervención en millones 548,96 553,0618,00 15,00 12,00 540,00 539,79 9,00 535,00 535,47 6,00 530,00 3,00 525,00 4 Ene 6 Abr 7 Jul 0,00 Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR En cuanto a las expectativas del tipo de cambio, se tiene que a 12 meses el colón se devaluaría un 2.3%, nivel similar al de los últimos meses. A octubre la devaluación del 2016 es de 3.4%. Gráfico 13. Expectativas de devaluación cambiaria 4,0% 3,0% 2,0% TC 3 meses TC 6 meses TC 12 meses 1,0% 0,0% nov-15 feb-16 may-16 ago-16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Finanzas públicas El Ministero de Hacienda continúa con un mejor desempeño en el crecimiento de los ingresos respecto a los gastos, que ha permitido disminuir la presión sobre le déficit fiscal. Lo anterior, fue reconocido por Informe de Coyuntura Económica 11

12 el BCCR en la revisión del Programa Macroeconómico, al mejorar la proyección del déficit respecto al PIB, tanto en 2016 como en A setiembre, los ingresos crecieron un 10.94% contra el 2.22% de los gastos. Gráfico 14. Variación interanual de ingresos y gastos 17,00 13,00 9,00 5,00 Ingresos Gastos 1,00 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del Ministerio de Hacienda Aunque el BCCR estimó que el déficit como porcentaje del PIB sería de 5.6% a diciembre, ciertamente se han dado esfuerzos que permiten reducir el déficit acumulado. Gráfico 15. Déficit financiero acumulado Déficit acumulado Ingresos y Gastos Déficit acumulado 12 meses Ingresos corrientes Gastos totales Informe de Coyuntura Económica 12

13 Parte de la estrategia del Ministerio de Hacienda en el financiamiento del gasto público ha sido la reestructuración de la deuda a través de canjes de los vencimientos de menor plazo por plazos mayores, sin presionar las tasas de interés, lo cual es posible continúe con éxito durante los próximos meses. Contactos Pedro Aguilar Jefe de Análisis Económico paguilar@aldesa.com Paul Ziritt Gerente de Estrategia pziritt@aldesa.com Juan Carlos Herrera Director Puesto de Bolsa jherrera@aldesa.com Informe de Coyuntura Económica 13