Las Cajas de Ahorros: Too little, too late

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1 Las Cajas de Ahorros: Too little, too late Reunión Encuentros Círculo Círculo de Empresarios Madrid, 4 de abril de 2011 Méndez de Andés

2 El estado del sistema financiero español El sistema financiero español tiene tres problemas distintos de credibilidad de los balances bancarios españoles Crédito promotor e hipotecario; quiebras y adjudicados Paro y morosidad Agravado con la crisis de la deuda europea y las carteras de bonos De beneficios esperados. Malas perspectivas de negocio Escaso crecimiento, paro alto y bajo margen de intermediación De exceso de capacidad instalada Sobredimensionamiento Exceso de personal y de sucursales Y necesidades de capital adicionales Los SIPS tendrán que convertirse en bancos y emitir capital Entorno regulatorio más exigente: Basilea III Que se han hecho más urgente con la crisis irlandesa La pregunta relevante es doble El FROB enfrenta adecuadamente estos problemas? hay capital, privado o público, para todos? 2

3 Qué es una Caja 3

4 Las ventajas del modelo de Cajas Ventajas tradicionales Combaten la exclusión financiera Aumentan los niveles de bancarización y la cultura financiera Dan capilaridad del sistema financiero Dan universalidad al sistema de pagos Ninguna de estas ventajas parece determinante en la España de hoy Alcanzado un umbral de renta per cápita Con el desarrollo de las nuevas tecnologías Nuevos argumentos Garantizar la competencia en el sistema financiero Proteger la industria nacional y local. Mantener los centros de decisión en España Independencia de la cotización bursátil Dan cohesión territorial al Estado de las Autonomías 4

5 Problemas perfectamente previsibles De propiedad al margen de brillantes discusiones jurídicas, quien toma las decisiones últimas? De buen gobierno y estructura de incentivos De disciplina del mercado Antes se veía como un activo De competencia desleal De posibles fusiones Dentro de una misma Comunidad Las fusiones entre Cajas de distintas Comunidades es un tema sin resolver De regulación y supervisión De capitalización Cómo se capitaliza una Caja con problemas Las Cuotas Participativas no son solución en tiempos de crisis 5

6 De aquellos polvos vienen estos lodos: el FROB El FROB de junio 2009 fue un inmenso error y ha retrasado la solución Diagnóstico: Todo el sistema es solvente, solo tiene problemas de liquidez Principios básicos Ninguna institución financiera puede quebrar No hace falta cambiar el modelo de Cajas, solo perfeccionarlo El Banco de España no necesita intervenir Basta con dar crédito de liquidez (caro 7,5%) a las instituciones con problemas Menú de opciones lampedusianas Los gestores actuales decidirán el futuro de sus entidades Crea cuotas participativas con derechos de voto Reinventa los SIPS, un híbrido para acabar en bancos ( o no que no estaba claro) Problemas Como el TARP Bush-Paulson, que fue sustituido por nacionalización temporal Como el EFSF, créditos caros solo agravan exceso de endeudamiento De buen gobierno: Injerencia de CCAA, gestores actuales Las fusiones intrarregionales no tienen sentido económico El Banco de España, observador imposible Nos lleva necesariamente al FROB II 6

7 Plan urgente de recapitalización del sistema financiero La parte positiva: el reconocimiento de un fracaso Concepto: Mantiene menú de cuatro opciones Mantener la condición de Caja con el nuevo régimen de cuotas participativas Integrarse en un SIP que será necesariamente un banco Ceder todo el negocio financiero a un banco manteniendo la condición de caja. La obra social y la cartera industrial permanecen en la caja. Transformarse en fundación cediendo todo el negocio a un banco El gobierno intenta la cuadratura del círculo Problemas de tamaño Problemas de oportunidad: El agujero será mayor en septiembre efecto estigma sobre depósitos Quien presta en estas condiciones? Los mismos problemas de diseño, Con la excepción de que el gobierno puede entrar en capital Desarrollo No podemos decir que esté saliendo bien: todas opciones siguen abiertas No ha despejado dudas de analistas internacionales Una pregunta sigue en el aire: a qué precio se valoran las Cajas? 7

8 Una primera evaluación, por supuesto sesgada Dudas sobre el precedente de la Caixa: que se considera un éxito Olvidémonos deliberadamente de los minoritarios de Criteria La operación plantea serios problemas sistémicos Se evita el proceso de due diligence que implica una OPV Se evita dar entrada a accionistas de control o al menos relevantes Se transfiere el riesgo inmobiliario aparentemente fuera del banco (SIV) Se mantiene el control político de la Fundación, tutelada por CCAA Se colocan acciones a través de la red de sucursales (precedentes) El problema de la CAM El tamaño no soluciona los problemas: las luchas de poder de los gestores y el control de los políticos continúan estamos creando 15 SIFIs La cuantificación del déficit de capital se dobla en un día 1,447 m para Banco Base el 10/03 se convierten en 2,500 m para CAM el 30/03 Inversores y depositantes no se sientan a esperar que decida el supervisor De dónde va a salir el dinero de la recapitalización? Las Cajas quieren conseguir 7,500 m del público en capital básico de aquí al 30/IX A qué precio? Con qué descuento sobre valor en libros? quienes son los inversores interesados? se las colocamos a los grandes bancos? 8

9 Un primer dato, por supuesto no sesgado Fuente: El Calvario de las Cajas, de Joaquín Maudos en el blog de Economía, De cigarras y hormigas del IVE 9

10 Había alternativa: Cómo hacer la recapitalización Origen del problema Decreto Fuentes Quintana de 1977, las Cajas se hacen bancos Coalición de intereses entre gestores y el Estado de las Autonomías Las cajas dejan de ser prestadoras netas en el interbancario Régimen jurídico hace imposible su recapitalización Urgencia del problema La confianza internacional en el modelo Cajas es irrecuperable Es el verdadero problema de credibilidad de la economía española Problemas del FROB II Insiste en el error del FROB: que es el del TARP I y del EFSF De concepto: los gestores actuales definen la solución De diseño: menú de opciones añade incertidumbre Cómo hacer la urgente recapitalización: Cirugía Convertirlas por decreto en sociedades anónimas Aprobar régimen jurídico especial de Fundaciones financieras Calendario obligatorio de privatización mediante OPV Intervenir y liquidar las instituciones insolventes Va a requerir ayuda europea Insistir en la transparencia y accountability. 10

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