MACROECONOMIA II. Grado Economía

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1 MACROECONOMIA II Grado Economía

2 PARTE II: FUNDAMENTOS MICROECONÓMICOS DE LA MACROECONOMÍA

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6 Tema 2 Las expecaivas: los insrumenos básicos De qué dependen las decisiones económicas? Tipo de inerés nominal y real Reconsideración del modelo IS-LM El valor acual desconado Oliver Blanchard e all, Macroeconomía, 4a y 5a ed. Cap 14 6

7 Tipos de inerés nominal (i) y real (r) i: es el ipo de inerés expresado en unidades monearias r: es el ipo de inerés expresado en una cesa de bienes 7

8 Tipos de inerés nominal y real i = inerés nominal para el periodo. r = inerés real para el periodo. (1+ i ): presando un dólar (euro) en ese periodo, conseguimos (1+ i ) dólares en el período siguiene. Alernaivamene, pidiendo un dólar en ese periodo devolvemos (1+ i ) dólares en el próximo período. P = precio de un bien en. P e +1 = precio esperado del bien en el próximo período. Si pedimos P dólares para comprar un bien en, cuánas unidades de ese bien enemos que devolver el próximo año? 8

9 Tipos de inerés nominal y real Dado que: esperada es 1 + r = ( 1 + i ) Consecuenemene, P P e + 1 ( P P) P e e + 1 π + 1 y sabiendo que la asa de inflación, nos queda 1+ i (1 + r ) = + e π Si el ipo de inerés nominal y la inflación esperada no son muy grandes, enemos una expresión simple al como: e r i π El ipo de inerés real es (aproximadamene) igual al ipo de inerés nominal inerés menos la asa de inflación esperada. (para valores bajos) + 1 9

10 Tipos de inerés nominal y real e r i π + 1 Algunas de las implicaciones de esa relación son: si si π e = 0 i = r π e > 0 i > r si i π e r 10

11 Tipos de inerés nominal y real Inerés nominal y real de las leras del Tesoro a un año en EE.UU. desde 1978 Aunque el ipo de inerés nominal (leras del esoro a u año) ha disminuido considerablemene desde principio de los 80, el ipo de inerés real (ex ane) fue realmene mayor en 2006 que en A qué se debió el significaivo descenso de los ipos nominales? Eran más caros los présamos en 1980 o en 2004? 11

12 Tipos de inerés nominal y real Inerés nominal y real de las leras del Tesoro a un año en España desde 1980 En España, el ipo de inerés real ha sido mucho más elevado durane la mayor pare de los años 80 y 90 que a principio de los 80 y finales de los 90, llegando a regisrarse ipos reales negaivos a parir de

13 Tipos de inerés nominal y real y el modelo IS-LM Mercado de bienes: a la hora de omar decisiones sobre la inversión que se va a llevar a cabo, las empresas ienen en cuena el ipo de inerés real. Enonces, la relación IS es Y = C( Y T) + I( Y, r) + G Mercado moneario: el ipo de inerés nominal se ve afecado direcamene por la políica monearia. Recordando que lo que repercue en la relación LM es el ipo de inerés nominal, enemos: M P = YL( i) Cose de oporunidad de manener dinero = = e El ipo de inerés real es: r = i π r i ( π 0 = i e ) = i 13

14 Tipos de inerés nominal y real y el modelo IS-LM A parir de esas res relaciones se desprende inmediaamene que: El ipo de inerés afecado direcamene por la políica monearia es el nominal. El ipo de inerés que afeca el gaso y el produco es el real. Así, el efeco de la políica monearia sobre la producción depende de cómo se rasladan los movimienos en el ipo de inerés nominal en movimienos en el ipo de inerés real. 14

15 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Los ipos de inerés suben o bajan cuando aumena el crecimieno del dinero? Debemos considerar la disinción enre inerés nominal y real y coro y mediano plazo: Cuando aumena el crecimieno de la ofera monearia conduce a una disminución en el ipo de inerés nominal en el coro plazo, pero a un incremeno en el mediano plazo. Por qué? Cuando aumena el crecimieno de la ofera monearia conduce a una disminución en el ipo de inerés real en el coro plazo, pero no iene efecos en el ipo de inerés real en el mediano plazo. Por qué? 15

16 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Revisando el Modelo IS LM Considerando las relaciones IS y LM y la relación enre ipo de inerés real y nominal, enemos: IS LM Y = C( Y T) + I( Y, i π e ) + G M P = YLi () La curva IS sigue eniendo pendiene negaiva: dado π e, un cambio en i se raduce en un cambio en r. La curva LM sigue eniendo pendiene posiiva. El equilibrio se produce en la inersección de las curvas IS y LM. 16

17 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Revisando el Modelo IS LM Producción y ipo de inerés de equilibrio La producción y el ipo de inerés de equilibrio se obienen a parir de la inersección de las curvas IS y LM. El ipo de inerés real es igual al ipo de inerés nominal menos la inflación esperada. e e Si r = i π Δr = Δi Δπ e e Si π es consane, Δπ = 0 Δr = Δi 17

18 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Tipos de inerés nominal y real en el coro plazo Efecos del aumeno de la ofera monearia en el coro plazo Un incremeno de la ofera monearia aumena la canidad real de dinero en el coro plazo ( P< M). Ese aumeno provoca un incremeno del produco y una disminución ano del ipo de inerés nominal como del real (bajo el supueso que los agenes económicos no revisan inmediaamene sus expecaivas de inflación). 18

19 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Tipos de inerés nominal y real en el mediano plazo En el mediano plazo, la producción reorna al nivel naural (Y n ). Para ello, el ipo de inerés real debe reornar a su nivel de naural (r n ). Y = C( Yn T ) + I( Yn, r) + G En el mediano plazo, la asa de inflación es igual a la asa de crecimieno moneario menos la asa de crecimieno del produco. Por qué? Si suponemos que el crecimieno de la producción es cero (mediano plazo), la asa de inflación será igual a la asa de crecimieno del dinero. 19

20 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Tipos de inerés nominal y real en el mediano plazo En el mediano plazo, el ipo de inerés nominal aumena en la misma cuanía que la inflación. Ese resulado se conoce como el Efeco Fisher o la Hipóesis de Fisher. i = r + π enonces e ; i en el = r n mediano + π = r n + plazo: π Por ejemplo, un aumeno en la canidad de dinero nominal del 10% acaba raduciéndose en un aumeno en la inflación del 10% y un aumeno en el ipo de inerés nominal del 10%, mienras que el ipo de inerés real no cambia. g m e = π ; π = g m 20

21 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Desde el coro plazo al mediano plazo En el coro plazo, una bajada en el ipo de inerés nominal provoca un incremeno de la producción y en la inflación. En el mediano plazo, esa siuación cambia. En el coro plazo Con el iempo, En el mediano plazo, r < rn Y > Yn u < un π π Evenualmene π > g' ( g' π) < 0 i Y = Y n u = u n π = g m i = rn + g r = r n m m m 21

22 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Desde el coro al mediano plazo, paso a paso: π π e = α ( u un ) 22

23 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Desde el coro plazo al mediano plazo Ajuse de ipo de inerés real y nominal ane un aumeno del crecimieno de la canidad nominal de dinero del 10%. Un incremeno del crecimieno del dinero provoca inicialmene una disminución ano de inerés real como nominal. Sin embargo, con el paso del iempo, el inerés real reorna a su valor inicial y el inerés nominal iende a siuarse en un nivel más alo, que es igual al valor inicial más el aumeno del crecimieno del dinero. 23

24 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Evidencia sobre la Hipóesis de Fisher Para ver si un aumeno de la inflación provoca un aumeno en el ipo de inerés nominal en la misma cuanía, los economisas examinan dos evidencias: El ipo de inerés nominal y la inflación enre países. A principios del los 90s, la evidencia confirma la Hipóesis de Fisher. El ipo de inerés nominal y la inflación en un mismo país. Las oscilaciones de la inflación deben acabar raduciéndose en unas oscilaciones similares en el ipo de inerés nominal. Nuevamene, los daos confirman la Hipóesis de Fisher 24

25 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Figura 1: Inerés nominal y real en Lainoamérica 1992 a

26 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Evidencia sobre la Hipóesis de Fisher Tipo de Leras del esoro a 3 meses y asa de inflación desde 1927 En EE.UU. un aumeno de la inflación desde principios de los 1960s a principios de los 1980s esuvo acompañada con un aumeno en el ipo de inerés nominal. La disminución en la inflación desde mediados de los 1980s esuvo acompañada con una disminución en el ipo de inerés nominal. 26

27 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Evidencia sobre la Hipóesis de Fisher Los daos del gráfico muesran al menos res cuesiones: El coninuo aumeno de las inflación desde principios de los 1960 a principios de los 1980 esuvo acompañado de un aumeno más o menos paralelo del ipo de inerés nominal. El aumeno del inerés nominal esuvo acompañado del aumeno de la inflación en los 1970, mienras que la desinflación de principios de los 1980 esuvo acompañada a un aumeno inicial del ipo de inerés nominal seguida de una reducción más lena de la de la inflación. El oro episodio de inflación ocurrido durane y después de la 2º Guerra Mundial, subraya la imporancia de que la Hipóesis de Fisher se refiere al mediano plazo. 27

28 Crecimieno moneario, inflación y ipo de inerés nominal y real Evidencia sobre la Hipóesis de Fisher Tipo de Leras del esoro a 3 meses y asa de inflación desde 1977 En España, desde 1977, la reducción de la inflación esuvo acompañada con una reducción del inerés nominal, que ha sido más inensa a principio de los 90 gracias a la creación de la UME. 28

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31 Valor acual desconado esperado El Valor acual desconado esperado de una sucesión de pagos en el fuuro es el valor que en la acualidad iene esa sucesión esperada de pagos. Cálculo del Valor acual desconado esperado Cálculo de los Valores acuales desconados 31

32 Valor acual desconado esperado (a) Si se presa 1dólar ese año, se recibirá (1+i ) dólares el próximo año. (b) Si se presa/pide 1/(1+i ) dólares ese año, se recibirá/devolverá 1 dólar en el próximo año. (c) Si se presa 1dólar ese año, se recibirá ( 1 + i )( 1 + i + 1) dólares denro de 2 años. (d) El valor acual desconado de 1 dólar a 2 años es igual a: 1 ( 1 + i )( 1 + i + 1) 32

33 Valor acual desconado esperado Cálculo del Valor acual desconado esperado La palabra acual es porque examinamos el valor de un pago que se realizará el próximo año en moneda (dólares, euros) acual (de ese año). La palabra desconado se deriva del hecho de que se descuena el valor del próximo año, donde (1+i ) es el facor de descueno. El ipo de inerés nominal a 1 año, i, a veces se denomina asa de descueno. 33

34 Valor acual desconado esperado Cálculo del Valor acual desconado esperado. La fórmula general ( porqué vale mas el presene que el fuuro?) El valor acual desconado de una sucesión de pagos, es decir, el valor de la sucesión de pagos en dólares de ese año, es igual a: $ V $ z 1 ( ) $ 1 z i ( i )( i ) $ = z Cuando los pagos fuuros o el ipo de inerés son incieros, enonces: + 1 $ V $ z 1 ( ) $ e 1 z i ( i )( i ) $ = z e e Valor acual desconado o simplemene valor acual es ora forma de expresar valor acual desconado esperado 34

35 Valor acual desconado esperado La uilización de los valores acuales: ejemplos Esa fórmula iene esas implicaciones: El valor acual depende posiivamene de los pagos acuales y de los pagos fuuros esperados. El valor acual depende negaivamene de los ipos de inerés acual y de los ipos de inerés fuuros esperados. 35

36 Valor acual desconado esperado La uilización de los valores acuales: ejemplos Tipos de inerés consanes Tipos de inerés y pagos consanes Tipos de inerés y pagos consanes a perpeuidad Tipos de inerés nulos 36

37 Valor acual desconado esperado INLP 37

38 Valor acual desconado esperado INCP 38

39 Valor acual desconado esperado IRLP 39

40 Valor acual desconado esperado IRCP 40

41 Valor acual desconado esperado La uilización de los valores acuales: ejemplos Tipos de inerés consanes Para analizar los efecos que produce una sucesión de pagos en el valor acual suponiendo que se espera que los ipos de inerés se manengan consanes en el iempo, luego: $ V $ z 1 ( ) $ e 1 z i ( i) $ = + + z e

42 Valor acual desconado esperado La uilización de los valores acuales: ejemplos Tipos de inerés y Pagos consanes Cuando la sucesión de pagos es consane, digamos $z, y el ipo e inerés es fijo, la fórmula del valor presene se simplifica a: $ V = $ z ( 1+ i) ( 1+ i) Los érminos que aparecen denro del corchee represenan una progresión geomérica. Calculando la suma de sus érminos, enemos: n 1 [ 1/ ( 1+ i) ] $ V = $ z 1 [ 1/ ( 1+ i)] n 1 42

43 Valor acual desconado esperado La uilización de los valores acuales: ejemplos Tipos de inerés y Pagos consanes a perpeuidad Suponiendo que los pagos comienzan el próximo año y siguen así siempre, luego: $ V = 1 ( ) $ 1 ( ) $ 1 1 z + 2 z + = + + i + i ( + i) ( 1+ i) + $ z Uilizando la propiedad de una suma geomérica de infinios érminos, la expresión del valor acual la podemos escribir como: Que es finalmene igual a: $ 1 1 $ V = $ z (1 + i)1 (1/(1 + i)) $ z V = i 43

44 Valor acual desconado esperado La uilización de los valores acuales: ejemplos Tipos de inerés nulos Si i = 0, enonces 1/(1+i) es igual a 1, al igual que (1/ (1+i) n ) cualquiera que sea el valor de la poencia n. Por esa razón, el valor desconado acual de una sucesión de pagos esperados a un ipo de inerés nulo es simplemene la suma de esos pagos esperados. 44

45 Valor acual desconado esperado Tipos de inerés nominal y real y valor acual $ V $ z 1 ( ) $ e 1 z i ( i )( i ) $ = z Si enemos una sucesión de pagos reales, el valor acual sería: V = z + Lo que puede simplificarse a: e e 1 z z ( 1 + r ) ( 1 + r )( 1 + r ) $V P = V e + 1 e + 2 e es decir, el valor acual de una sucesión de pagos nominales dividido por el nivel de precios es igual al valor acual de una sucesión de pagos reales. Las dos formas son equivalenes.(*****) 45

46 Glosario (concepos básicos a reener) Tipo de inerés nominal Tipo de inerés real Efeco Fisher, Hipóesis de Fisher Valor acual esperado Facor de descueno Tasa de descueno Valor acual desconado Valor presene 46

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