FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERIOR) ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A.

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1 Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Comité Técnico: 25 de junio de 2015 Acta No: 775 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERIOR) ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo del 2015: Valor del fondo: COP1,42 billones Rentabilidad diaria E.A. Neta: 3,9% promedio semestral. 1. PERFIL DEL FONDO El Fondo de Inversión Colectiva Superior es de naturaleza abierta, lo que indica que los inversionistas pueden realizar y redimir sus aportes en cualquier momento. De acuerdo con el reglamento, el objetivo del fondo es proporcionar a los adherentes una alternativa de inversión de corto plazo, con un perfil de riesgo de mercado conservador, a través de la composición de un portafolio diversificado por tipo de activo, emisor y plazo, lo que le permite al inversionista participar en un portafolio estructurado con alta probabilidad de conservación del capital. El monto mínimo para la vinculación al fondo es de COP y para permanecer el adherente debe tener un saldo superior a COP De acuerdo con el reglamento de inversión actual, la sociedad administradora recibe por su gestión una comisión previa y fija de 1,5% E.A., la cual es descontada diariamente y calculada con base en el valor neto del fondo del día anterior. Como resultado de la entrada en vigencia del Decreto 1242 de 2013, Fiduciaria Davivienda realizó algunas modificaciones en sus productos de inversión. De forma particular, en relación con el Fondo de Inversión Colectiva Superior (en adelante FIC Superior), los cambios están relacionados con lo siguiente: 1) el nombre del calificado, en el cual dejaría de ser una Cartera Colectiva para ser un Fondo de Inversión Colectivo (FIC), y con 2) la estructura del pasivo, la cual incorpora tipos de participaciones para personas naturales y jurídicas, con comisiones diferenciales. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la Calificación: Revisión periódica jun. /14: F AAA /2; BRC 1+ Revisión periódica jun. /13: F AAA /2; BRC 1+ Calificación inicial jun. /10: F AAA /2+; BRC CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en su Revisión Periódica confirmó las calificaciones de riesgo de crédito y mercado de F AAA/2, y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Superior (antes Cartera Colectiva Abierta Superior) administrado por Fiduciaria Davivienda S. A. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de marzo de 2015, los activos gestionados en el FIC Superior mostraron un crecimiento anual de 16,5% (Gráfico 1), comportamiento que fue posible por el robustecimiento de las sinergias comerciales entre Fiduciaria Davivienda y Banco Davivienda durante el último año, así como por el modelo de gestión de inversiones del administrador, que se basa en especialidades por tipo de activo y en dar un continuo seguimiento a los portafolios gestionados. Los anteriores aspectos contribuyeron para que el desempeño de la rentabilidad del fondo entre octubre de 2014 y marzo de 2015 (en adelante semestre de análisis) fuera positivo frente lo observado en el mismo periodo de un año atrás. Esto es evidente al observar el nivel de retornos del FIC Superior de 3,9% E.A. promedio semestral, porcentaje que se ubicó por encima del observado el año anterior de 3,7% y que fue similar a la de sus pares de 3,8%. Entre marzo de 2014 e igual mes de 2015, la variabilidad diaria del valor del FIC (medida como la desviación estándar del cambio diario del valor) de 0,6% se comparó favorablemente frente al 0,7% 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 reportado en el mismo periodo de un año atrás y al promedio de 2,4% de sus pares (fondos con similar política de inversión). La estabilidad del valor del FIC Superior está asociada con la alta atomización de sus aportes (Tabla 3) y con la alta representatividad de personas naturales en los activos administrados, con una participación promedio semestral de 61,2% a marzo de 2015, similar al registrado al mismo corte de Entre marzo de 2012 y marzo de 2015, el valor de la unidad de FIC Superior registró un crecimiento de 12,2%; superior al promedio de sus pares de 11,4%, y refleja la preservación de capital de los inversionistas en este periodo. Para lo que resta de 2015, el administrador prevé cambios en la política de inversión en línea con la entrada en vigencia de los Decretos 1242 y 1243 de 2013, aunque estos no afectarían el perfil del riesgo del FIC Superior, por lo que el comportamiento creciente del valor de la unidad podría mantenerse al cierre del año. Fiduciaria Davivienda proyecta un crecimiento anual de 22,8% en los activos administrados dentro de sus fondos abiertos al cierre de Esta evolución derivará, principalmente del mayor volumen de recursos del FIC Superior; respaldado por el consistente seguimiento de las condiciones de mercado y del impacto que tendría sobre los recursos de sus inversionistas, así como por el robustecimiento de las alianzas comerciales con Banco Davivienda y otras subsidiarias de Grupo Bolívar, con el propósito de ampliar la oferta de productos para retener y vincular nuevos adherentes. Consideramos que el cumplimiento de los objetivos trazados por el administrador es factible teniendo en cuenta el consistente desarrollo de actividades en pro de continuar consolidado como un participante relevante para complementar la oferta de productos del banco y otras filiales del grupo, así como la ejecución presupuestal por activos gestionados de 86,9% en los fondos abiertos al cierre de febrero de 2015, y la estabilidad reportada de los aportes en el FIC según la última información pública disponible de la Superintendencia Financiera de Colombia a junio de RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El FIC Superior tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la alta calidad crediticia de las inversiones que componen el portafolio y de la adecuada diversificación por emisor, lo cual es coherente con el perfil definido en el reglamento. Durante el semestre de análisis, FIC Superior invirtió 99,5% de los recursos del portafolio en títulos de renta fija en moneda local, emitidos por entidades con calificación AAA en escala local. El porcentaje restante fue representado por instrumentos con calificación AA+ en escala local (Grafico 4). Adicionalmente, durante el mismo periodo, el fondo no presentó concentraciones promedio por emisor superiores a 12% del valor de su portafolio. Esto, sumado a la adecuada distribución por tipo de inversiones, indica un bajo nivel de riesgo de incumplimiento por emisor. Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas, fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. Durante el período de estudio, el administrador no realizó tal tipo de operaciones en el FIC Superior. 5. RIESGO DE MERCADO El FIC Superior está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Durante el semestre de análisis, la composición del portafolio fue consistente con la política de inversión definida en el reglamento, resultó acorde con las condiciones de mercado y correspondió con una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado de acuerdo con la definición de la actual calificación de Riesgo de Mercado del FIC Superior. De forma particular, entre octubre de 2014 y marzo de 2015, el administrador implementó una estrategia orientada a disminuir la participación de los títulos a tasa fija a 10,6% desde 18,2% reportado en promedio en el mismo periodo de un año atrás, así como a incrementar la participación de los instrumentos indexados al indicador bancario de referencia (IBR) hasta 37,3% desde 17,8% registrado en promedio semestral al cierre de marzo de 2014, y a mantener la proporción de los recursos vista en el portafolio en niveles superiores a 26% en promedio durante el semestre de análisis. Como resultado del ligero aumento de los títulos con vencimiento superior a un año dentro del portafolio a 32,4% desde 28,7% registrado entre octubre de 2013 y marzo de 2014, el indicador de duración durante el semestre de análisis de 237 días fue ligeramente superior al reportado en el mismo periodo de un año atrás de 215 días (Tabla 4), pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso 3 de 10

3 aunque permaneció por debajo del de su grupo comparable de 264 días. De lo anterior, concluimos que el administrador ejecutó una estrategia acorde con los lineamientos de inversión definidos y con la calificación de riesgo de mercado. Para 2015, la composición actual del portafolio por factores de riesgo no tendría cambios importantes en línea con el objetivo de inversión del FIC Superior y las expectativas del administrador sobre las condiciones de los mercados financieros locales e internacionales. Teniendo en cuenta lo anterior, esperamos que la estructura de plazos del FIC Superior permanezca estable para el cierre de 2015, nivel que continuaría acorde con su calificación actual de riesgo de mercado. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, el FIC Superior presentó una rentabilidad diaria promedio semestral de 3,9% E.A., acompañada de una volatilidad de los retornos de 2,2%, porcentaje ligeramente menor al 2,64% registrado un año atrás. El coeficiente de variación (medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo) fue de 57,9% durante el semestre de análisis, favorable frente al 71% reportado entre octubre de 2013 y marzo de 2014, con lo que la relación riesgo retorno fue más competitiva que la de su grupo comparable de 87,8%% en el mismo periodo (Tabla 1). Durante el semestre de análisis, el valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés) diversificado del portafolio, calculado de acuerdo con la metodología establecida por la Superintendencia Financiera, se ubicó en 0,19% promedio del valor total del portafolio, nivel similar al 0,2% reportado en el mismo periodo de un año atrás. Desde la constitución del fondo, el administrador ha procurado mantener un soporte de liquidez suficiente para cubrir los posibles retiros parciales o totales, sin tener que recurrir a la liquidación de títulos a descuento. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, el fondo contó con un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento menor a 30 días) de 29,4%, el cual fue suficiente para cubrir el máximo retiro de 1,6% del valor del fondo. Durante el semestre de análisis, la concentración de los aportes del mayor y los 20 mayores adherentes del FIC Superior fue de 1,8% y 12,6%, respectivamente, participaciones similares a las observadas en la pasada revisión periódica (Tabla 3). De acuerdo con la estrategia del administrador, la cual se enfoca en retener e incrementar la base de clientes corporativos, es posible que al cierre de de recursos por inversionista, aunque aún con una diversificación de aportes favorable frente a la de sus pares y con un respaldo de liquidez holgado que mitigaría posibles escenarios contingentes de liquidez asociados con retiros masivos de adherentes. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Fiduciaria Davivienda S. A., sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva Superior, cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios de P AAA de BRC Investor Services S. A. SCV. Para consultar los documentos técnicos de dichas calificaciones, visite nuestra página web, Fiduciaria Davivienda S. A. mantiene metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los distintos tipos de riesgos a los que están expuestos los portafolios que administra. El Grupo Bolívar realiza la administración y gestión de riesgos mediante una estrategia de sinergia entre las filiales del grupo, que se consolida en el Área de Riesgos Financieros. Esta dependencia permite optimizar los recursos tecnológicos para desarrollar herramientas de medición, análisis y control de los riesgos. El análisis de riesgo de crédito y contraparte para las compañías del Grupo Bolívar está segmentado según el sector de la entidad analizada. Las diferentes solicitudes relacionadas con emisiones, inversiones y negocios de tesorería, las recomienda el Comité de Riegos Financieros e Inversiones (CRFeI) y las autoriza la Junta Directiva. Como complemento del modelo estándar de la Superintendencia Financiera de Colombia, para administrar el riesgo de mercado, la fiduciaria cuenta con un modelo interno, el cual toma como referencia la metodología Risk Metrics. Este permite controlar los límites definidos por monto, particularmente, para los Fondos de Inversión Colectiva administrados. Fiduciaria Davivienda S. A. cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO), cuya metodología incorpora la caracterización de los procesos de la entidad, la identificación de los riesgos, la evaluación de los controles, la calificación del riesgo inherente y residual de los controles, la construcción de mapas de riesgo y la elaboración de planes de acción para su mitigación. En el último año, Fiduciaria Davivienda ejecutó diversas actividades, entre las que destacamos: el 2015, el fondo tenga una ligera mayor concentración pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso 4 de 10

4 fortalecimiento del Sistema de Administración de Riesgo para el Lavado de Activos y Financiación de Terrorismo en línea con los requerimientos regulatorios, y la adopción de políticas, controles y procedimientos para dar cumplimiento a los lineamientos establecidos por la Ley Fiscal de Cuentas Extranjeras (FATCA, por sus siglas en inglés). 7. CONTINGENCIAS Fiduciaria Davivienda afronta procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones probables y eventuales, calificadas por el Área Jurídica de la fiduciaria, por cerca del 12,8% de su patrimonio a diciembre de Sin embargo, la fortaleza patrimonial del Grupo Davivienda mitiga el riesgo asociado. Cabe precisar que estos procesos no afectarían al FIC Superior al constituir un patrimonio independiente al del administrador. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad de la entidad, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que hemos revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Aclaramos que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversión del Fondo de Inversión Colectiva Superior para el periodo de octubre de 2014 a marzo de pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERIOR) Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Administrada por: Fiduciaria Davivienda S. A. Clase (plazo de aportes): Abierta Fecha Última Calificación: 25 de junio de 2015 Seguimiento a: 31 de marzo de 2015 DE LA CALIFICACIÓN Riesgo de Crédito: F - AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2015 $ 1,426,866 Máximo Retiro Semestral /1 1.6% Crecimiento Anual del fondo 16.5% Crecimiento Semestral del fondo 3.5% Volatilidad Anual del Valor del fondo /2 0.6% Volatilidad Semestral del Valor del fondo /2 0.6% Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual 1,800,000 1,500,000 1,200, , , ,000 0 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 $ Individuos $ Empresas Vlr Fondo Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Fondo RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 99.9% 99.9% 99.9% 99.2% 99.0% 99.0% AAA Benchmark AA+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FIC CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3.6% 3.9% 4.3% Primero 10.3% 11.1% 11.6% 11.3% 11.5% 11.2% 11.2% Volatilidad 2.5% 2.2% 1.9% Segundo 10.4% 10.0% 10.2% 10.0% 8.9% 10.1% 9.9% Coeficiente de Variacion 69.6% 57.9% 43.9% Tercero 9.7% 9.6% 8.0% 9.7% 9.2% 6.8% 8.8% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 7.7% 7.8% 7.9% 7.7% 7.7% 7.6% 7.7% Rentabilidad 3.5% 3.8% 4.3% Quinto 7.5% 7.7% 7.7% 7.2% 6.0% 6.3% 7.1% Volatilidad 2.7% 3.4% 4.4% Total 45.5% 46.2% 45.5% 46.0% 43.3% 42.1% 44.8% Coeficiente de Variacion 75.2% 87.8% 101.7% Página 1 de 2 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valor de la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor del fondoparael periodo mencionado. 3/ Promedio de la rentabilidad diaria E.A y desviacióndela rentabilidad diaria E.A ; Periodo Trimestre: Últimos 6 meses calendario corridoapartir de la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administrador o grupo defondos de InversiónColectiva de característicassimilares enel mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ellonoasumimosresponsabilidadpor errores, omisiones opor resultadosderivados del usodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUPERIOR) Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Administrada por: Clase (plazo de aportes): Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Fiduciaria Davivienda S. A. Abierta 25 de junio de de marzo de 2015 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 17% 17% 17% 17% 17% 18% 74% 75% 77% 78% 77% 75% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Gráfico 6: Composición por Especie 8% 7% 5% 4% 5% 5% 27% 25% 28% 28% 25% 25% 60% 63% 62% 62% 64% 65% CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos REPOS TRD RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 12% 12% 8% 8% 11% 12% 15% 15% 15% 17% 17% 18% 27% 25% 28% 28% 25% 25% 37% 38% 38% 37% 37% 36% IBR VISTA DTF TASA FIJA IPC UVR Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores oct % 13.57% nov % 12.92% dic % 11.84% ene % 13.77% feb % 12.24% mar % 11.47% Promedio semestre de estudio 1.85% 12.63% Promedio año anterior /5 1.93% 11.84% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / oct nov dic ene feb mar Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 Gráfico 8: Composición por Plazos 9% 14% 13% 13% 11% 13% 23% 22% 22% 18% 17% 15% 29% 28% 32% 30% 28% 29% 33% 31% 29% 31% 34% 36% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado por el administrador del fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la i nversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA SUPERIOR Grado de inversión F AAA F AA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. F A F BBB La calificación F A indica que el fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC La calificación F BB indica que el fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. F CC La calificación F CC indica que el fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. D E La calificación D indica que el fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Investor Services no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ 1 La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. 8 de 10

8 2+ La calificación 2+ indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 3 La calificación 3 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo 4 La calificación 4 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. 5 6 E La calificación 5 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Investor Services no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. BRC 2+ La calificación BRC 2+ indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 9 de 10

9 Grado de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Investor Services no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10

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