Deficiencias en los procesos de negociación de la deuda externa y sus alternativas. San Salvador 12 de Marzo 2015
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- Rodrigo López Acuña
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1 Deficiencias en los procesos de negociación de la deuda externa y sus alternativas San Salvador 12 de Marzo 2015
2 El Salvador en situación más crítica que sus vecinos deuda pública / Deuda Deuda Externa / Servicia Deuda Clasificación Clasificación País Deuda/Públi ca/pib Tendencia Ingresos fiscales Tendencia externa / PIB Tendencia Exportacion es Tendencia Externa /Exportacio Tendencia riesgo por FMI por Agencias El Salvador 56,8 o 288,7 57,1 o 206,6 17,1 u S&P BB- Honduras 45,1 o. 291,9 k.a. 39,6 o. 106,2 o. 14,4 u. bajo S&P: B S&P: BB, Moodys: Ba1,Fitch: Guatemala 24,6 211,3 32 u 127,8 9,5 u. BB+
3 Los detonadores de la crisis de la deuda del Salvador El alto nivel de la deuda existente Privatización del sistema de pensiones Caída en precios de exportaciones Dependencia de la remesas Vulnerabilidad ecológica Dependencia de inversiones privados (APP)
4 Voto histórico en la Asamblea General de la ONU el 9 de Septiembre 2014 La Asamblea General decide de... elaborar y aprobar, mediante un proceso de negociaciones intergubernamentales y con cara cter prioritario en su sexage simo noveno peri odo de sesiones, un marco juri dico multilateral para los procesos de reestructuracio n de la deuda soberana con miras a, entre otras cosas, aumentar la eficiencia, la estabilidad y la previsibilidad del sistema financiero internacional
5 Porqué ese voto? Y porqué ahora?
6 Como y donde se negocia la deuda? Acreedor Privado Publico Instrumento Créditos Bonos Bilate ral AOD miem bro del Club Bilate ral AOD Nomiem bro del Club Bilateral Comerci al Miembro del Club Bilateral Comerci al No- Miembro del Club Multilateral Foro de Negociación Club de Londres Exchange Offer Club de Paris (-) Club de Paris (-) (-)
7 Problemas Sistémicos Problema de coherencia Falta de legitimidad de procesos individuales Falta de equidad Falta de entendimiento, cuando comienza una crisis
8 y sus consecuencias Incentivo para holdouts Participación en HIPC: 50% de no-pc públicos; <20% de privados Alivio muy poco, muy tarde Senegal negoció 14 veces en el Club de Paris Socialización de deuda privada a través de salvatajes bancarios Zaire 1982, Grecia 2012
9 y sus causas: 1. Falta de Coherencia entre los (grupos de) acreedores 2. Falta de Imparcialidad en Juzgar sobre la necesidad de alivio Toma de decisiones
10 Inevitable? Insolvencia domestica de empresas bajo reglas legales Créditos internacionales bajo leyes nacionales (de EEUU u otros) pero falta de aplicabilidad
11 Presunciones discutibles Los Estados no quiebran Para entidades públicas no puede haber ley de quiebras Resoluciones de-facto: Mecanismos existentes ya funcionan.
12 Presunciones discutibles Los Estados no quiebran
13 Para entidades públicas no puede haber ley de quiebras Capitulo 9 del Código de Insolvencia de EEUU
14 Los mecanismos existentes ya El ejemplo de Honduras: funcionan Liste des traitements de dette en el Club de Paris: DATE DU TRAITEMENT TYPE DE TRAITEMENT STATUT DU TRAITEMENT 12 mai 2005 Sortie Initiative PPTE actif 14 avril 2004 Cologne actif 13 avril 1999 Naples actif 1er mars 1996 Naples 50% actif 26 octobre 1992 Londres actif 14 septembre 1990 Houston actif En 1990 Honduras ya tenia una deuda externa 309% des sus exportaciones y pago 42% de sus ingresos por exportaciones para el servicio de esta deuda.
15 Qué alternativas puede haber?
16 Puede haber alternativas? Una Inspiración futbolista:
17 Elementos Clave de una solución sostenible Inclusión de toda la deuda en un solo proceso de re-negociación Evitar bloqueo mutuo y fondos buitres Imparcialidad en la estimación de la necesidad de alivio Alcanzar cálculos realistas de sostenibilidad de la deuda, considerando las necesidades esenciales Imparcialidad en la toma de decisiones Conseguir un balance justo entre los intereses legítimos de todos los acreedores y las necesidades del financiamiento para el desarrollo.
18 Opciones para su implementación Corte de Insolvencia Soberana Proceso de Arbitraje adhoc
19 Propuestas para Reformas Globales Propuesta de Insolvencia Soberana por la CNUCED en 1986 Sovereign Debt Restructuring Mechanism (SDRM) de parte del FMI Fair and Transparent Arbitration Process (FTAP) Tribunal Internacional de Arbitraje sobre Deuda Soberana (TIADS) de Acosta/Ugarteche Sovereign Debt Framework (SDF) del Think Tank Canadiense CIGI
20 Actores
21 Resolución de la Asamblea General de la ONU 9 de Septiembre 2014 Protagonismo Salvadoreño (miembro de las G77 más China) Debe llegar a una propuesta propia de la ONU hasta Septiembre 2015 para un marco legal de insolvencia soberana Primera reunión preparatoria en febrero, Secunda y tercera en abril y junio 2015 En Paralelo: Financiamiento para el Desarrollo: Addis Abeba Julio 2015 En Paralelo: Grupo de Trabajo de la CNUCED
22 Anexo: Nunca va a cambiar nada Clausulas de Acción Colectiva resolverán el problema Los Acreedores se negarán al proceso Quien recibe alivio de deuda, jamás volverá a los mercados de capital.
23 Clausulas de Acción Colectiva resolverán el problema Se refieren solo a una serie de bonos c/u Incluso con clausulas de agregación solo se refieren a bonos El problema de tratamiento existe entre los diversos tipos de acreedores Bilateral vs. Multilateral Estatal vs. Privado
24 Los Acreedores se negarán al proceso Club de Paris tampoco tiene ninguna convocatoria formal Incluso títulos legales muchas veces no se cobran Incentivo positivo de participar si los acreedores lo consideran justo Incentivo negativo de no ausentarse porque sin acuerdo no recibirán pagamientos New York Convention de 1958
25 Quien recibe alivio, jamás volverá a los mercados de capital Demostrado como falso cada día en procesos de insolvencia privada Cualificación negativa causada por nivel de deuda no por alivio HIPC fue implementado exactamente para restaurar acceso a mercados financieros Ecuador como deudor agresivo, volvió al mercado con bono sobre-demandado.
26 Un Proceso Modelo Un ejemplo de la posible implementación de la resolución de las NNUU
27 Debemos esperar hasta que haya resultados de los procesos internacionales?
28 Sin embargo, los problemas no esperan
29 Un pedazo de historia: Indonesia 1969 País pobre altamente endeudado Perfil de acreedores politicamente complicado Club de Paris no tenia reglas para condonar
30 Indonesia 1969: Una propuesta razonable Mediador empleado Shuttle Diplomacy Se repaga el capital, se condonan los intereses Tratamiento igual de (casi) todos los acreedores
31 Multitud de posibles procesos para implementar los principios Alternative Dispute Resolution Mechanisms desde lo informal hacía lo formal: Facilitación Mediación (Rent-a-Judge) Arbitraje ad-hoc Corte formal de Arbitraje
32 Por ejemplo: Mediación Informal 1. En base de su propia evaluación de la situación de la deuda, el Ministro de Hacienda declara una moratoria universal y temporal. 2. Aviso a todos los acreedores e invitación de participar en negociaciones 3. Creación de un grupo de Amigos del Deudor que apoya en el proceso Apoyar en facilitar el mismo proceso Cubrir financiamiento esencial durante las negociaciones 4. El Ministerio sugiere a sus acreedores un mediador 5. Con acuerdo de las partes sobre el mediador el Ministerio prepara un presupuesto para el proceso 6. El mediador comisiona un análisis independiente de la sostenibilidad de la deuda 7. El mediador recibe opiniones sobre la sostenibilidad y la legitimidad de la deuda 8. El mediador sugiere una propuesta de re-estructuración 9. En base de la propuesta sugerida el Ministerio prepara un plan de pago 10ª En base de su aprobación por los acreedores el Ministerio declara la moratoria por terminada y retoma los pagos 10b En caso de no-aprobación la próxima opción será el arbitraje ad-hoc.
33 Actuar entre acreedores y deudores: Crear una institución de apoyo con mandate de NNUU Resultará del presente proceso en NNUU Autoriza un cese de pagos temporal, y recibe pagamientos simbólicos Facilitadora de negociaciones iniciales Sugiere autores para un análisis independiente de sostenibilidad Organiza hearings para todos los afectados por un pagamiento u no de la deuda Sugiere mediadores, si negociaciones directas no llegan a resultados Organiza un proceso de arbitraje si la mediación no resulta exitosa.
34 Resumen y pasos hacía adelante: Re-negociar deuda es algo normal Posponer no resuelve ningún problema El deudor debe mantener la iniciativa Considerar una Mesa Redonda sobre la deuda con representantes de todos los acreedores, expertos y un moderador Buscar consenso social sobre gastos esenciales que deben ser protegidos
35 La última palabra sea del Mwalimu: Realmente tenemos que hambrear a nuestros niños para la deuda externa? Mwalimu Julius Nyerere Düsseldorf
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