Fitch Afirma Calificaciones de CEDEVIS, CDVITOTS e INFOHIT

Transcripción

1 Fitch Afirma Calificaciones de CEDEVIS, CDVITOTS e INFOHIT Fitch Ratings - Monterrey - (Marzo 09, 2017): Fitch Ratings llevó a cabo las siguientes acciones de calificación sobre los siguientes Certificados Bursátiles Fiduciarios (CBs) denominados CEDEVIS, CDVITOTS e INFOHIT, así como a sus Constancias Preferentes (CP): Fitch ratifica las siguientes calificaciones con Perspectiva crediticia Estable: - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 06U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 06-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 07U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 07-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-4U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-4U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-6U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-6U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-8U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-8U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 08-10U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-10U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-3U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-4U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-4U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 09-5U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-5U; - Calificación AAA(mex)vra del INFOHIT 09U. - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-4U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-4U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-5U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-5U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 10-6U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-6U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 11U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 11U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 11-2U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 11-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 11U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 11U; - Calificación AA+(mex)vra de los CDVITOT 11-2U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 11-3U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 11-3U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 12U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 12U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 12U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 12U; - Calificación AAA(mex)vra de los CEDEVIS 13U; - Calificación AA+(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 13U; - Calificación AAA(mex)vra de los CDVITOT 14U;

2 Fitch sube las siguientes calificaciones y cambia la Perspectiva crediticia a Estable desde Positiva: - Calificación incrementada a AA+(mex)vra desde AA(mex)vra de los CDVITOT 14-2U; - Calificación incrementada a AA+(mex)vra desde AA(mex)vra de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 14U; FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIÓNES Calidad de la Cartera Crediticia Bursatilizada permanece Adecuada: Fitch espera que los portafolios de créditos que respaldan el pago de los CBs y CP muestren indicadores de cartera vencida (medidos como el saldo de créditos hipotecaros con atraso en pago consecutivo con más de 180 días sobre su saldo original) estables y en niveles alrededor de nuestro caso base de 4.4%. Al cierre de noviembre de 2016, dicho índice se ubica, en promedio, en 3.04% para los CBs y CP colocados entre los años ; 4.65% para aquéllos emitidos entre los años ; y 6.25% los CBs y CP emitidos entre los años Para éste último, Fitch nota que los portafolios respectivos estuvieron mayormente expuestos a la tasa de desempleo alta observada en México tras los efectos de la crisis económico-financiera de ; sin embargo, notamos que el crecimiento en protección en forma de sobre-colateral y exceso de margen financiero se mantiene creciente. Bajo la percepción de Fitch, los portafolios crediticios continúan reflejando una pulverización elevada por acreditado, zona geográfica y empleador. Fitch percibe la cartera vencida como relativamente contenida y con crecimiento dentro de nuestras expectativas, lo cual, refleja las habilidades de administración de Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores (Infonavit) y su mecanismo de cobranza a través de deducción directa de nómina. Esto último mitiga altamente el riesgo de voluntad de pago. Mejora Crediticia Apropiada: Las calificaciones de los CBs y CP reflejan la protección crediticia alta y creciente (en algunos casos) en forma de sobrecolateral y/o subordinación, así como el exceso de margen financiero que ha probado ser positivo de forma consistente y se espera continúe creciendo a futuro. La mejora crediticia de los CBs [medido como 1-(saldo insoluto de los CBs Preferentes/saldo insoluto de créditos hipotecarios reportados con mora en pago menor a 180 días)] y de sus CP [medido como 1-(saldo insoluto de los CBs y CP / saldo insoluto de créditos hipotecarios reportados con mora en pago menor a 180 días)] permanece creciente o en su nivel objetivo según corresponda. Al cierre de enero de 2017, el sobrecolateral se ubicó, en promedio, alrededor de 55% para los CBs emitidos entre los años 2006 y 2008, y la mejora crediticia de aquéllos emitidos entre 2009 y 2013 presenta un promedio de 51%; niveles que Fitch considera buenos para compensar pérdida crediticias esperadas en el portafolio bursatilizado. Los CBs denominados CDVITOT 14U cuentan con un sobrecolateral de 35.4% comparado contra 16.5% en su fecha de emisión. Para las CP emitidas en el año 2008, su sobrecolateralización se ubicó en un promedio de 37%, mientras que las emitidas entre 2009 y 2013 (incluido el CDVITOT 11-2U) promediaron 40.3%; la CP del CB CDVITOT 14U (así como el CB CDVITOT 14-2U) mostró 30.5%. Para las transacciones con CP así como los CBs CDVITOT 11-2U y CDVITOT 14-2U, sus calificaciones consideran su subordinación estructural a los CBs respectivos. El incremento en las acciones de calificación de las CP señaladas y de los CDVITOT 11-2U y CDVITOT 14-2U es limitado. Fitch considera que existe una posibilidad baja de ocurrencia de un evento de cartera vencida o un evento de paridad (en su caso). Estos, en caso de materializarse, subordinarían totalmente el pago de intereses devengados de dichas CP, CDVITOT 11-2U y CDVITOT 14-2U. Efectividad Buena de Cobranza: Las calificaciones consideran las facultades del Infonavit en su papel de administrador primario de los créditos hipotecarios bursatilizados para llevar a cabo su cobranza mediante un esquema de deducción de nómina sobre los acreditados empleados en el sector formal. Fitch también consideró las habilidades de Administradora de Activos Financieros S.A. (Acfin, calificado AAFC2(mex) con Perspectiva Estable) e HiTo S.A.P.I. de C.V. (HiTo, calificado AAFC2+(mex) con Perspectiva Positiva) como administradores maestros.

3 Características Estructurales Promueven una consistente Amortización de los CBs: Una cascada sencilla de cobranza (bimestral) y pago (semestral), el esquema de amortización full-turbo secuencial en la mayoría de los CBs calificados, y la mejora crediticia objetivo (en niveles entre 35%- 40% para los CBs y 28%-33% para las CP) en algunos casos, así como la indexación anual del saldo de los créditos hipotecarios relacionado a la Unidad de Medida y Actualización (UMA) continúan propiciando un ritmo consistente de amortización para los CBs y un incremento en protección crediticia que Fitch espera observar a futuro. Como parte de su análisis crediticio, para la CP de los CBs CDVITOT 14U y para los CBs CDVITOT 14-2U, Fitch utilizó su modelo financiero de flujos de efectivo y simuló un escenario de estrés equivalente a aplicar un múltiplo de 4.5 veces al caso base de 4.4% de probabilidad de incumplimiento para simular un incumplimiento acumulado de hasta 19.8% sobre el portafolio crediticio bursatilizado actual dentro del Fideicomiso Irrevocable No Fitch considera dicha probabilidad de incumplimiento acumulada como aplicable para un escenario de calificación AA+(mex)vra. Además de lo anterior, Fitch consideró una tasa de recuperación (dado el incumplimiento) de 20% con un rezago de 36 meses y también una tasa de prepagos de 1.5% durante el plazo legal remanente de los CBs y CP. Fitch también tomó en cuenta un desfase acumulado entre el valor de las Unidades de Inversión (Udis) y el salario mínimo (unidad en la que están denominados los créditos bursatilizados de hasta 22.15% distribuido en 15 años. Dada la composición actual de los créditos hipotecarios bursatilizados dentro de cada Fideicomiso, Fitch aplicó diversas sensibilidades a los mismos con base en su régimen de amortización, Régimen de Amortización Ordinario (ROA) y Régimen de Amortización Extraordinario (REA). SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIÓNES Dado el nivel actual de las calificaciones de los CBs y de las CP calificadas en AAA(mex)vra y AA+(mex)vra respectivamente, estas podrían modificarse a la baja debido a un deterioro no esperado en su sobrecolateralización, así como por cambios en el mecanismo de cobranza actual o modificaciones negativas en la tendencia de su índice de cartera vencida (incluyendo prórrogas) que reflejen un desempeño desfavorable en los portafolios. Todas las calificaciones se presionarían a la baja en caso que Fitch perciba que la habilidad de Infonavit en su rol como administrador primario es limitada o aquélla de los administradores maestros, entre otros factores. Particularmente, las calificaciones de los CBs denominados CDVITOTs y CEDEVIS emitidos después e inclusive del año 2012 podrían presionarse a la baja por prepagos más elevados a los esperados por Fitch que no correspondan la ritmo consecuente de amortización de los CBs. Mejoras en las calificaciones de las CP calificadas AA+(mex)vra están limitadas relativamente por su subordinación estructural a los CEDEVIS/CDVITOTS correspondientes. RESUMEN DE LAS TRANSACCIONES A continuación se detallan algunos indicadores clave para cada transacción revisada y su comparación respecto a 12 meses antes. La última fecha considerada para los reportes de cobranza es noviembre 2016 y para los reportes de distribución la última fecha de pago de cupón disponible a la fecha de publicación de este Comunicado. CEDEVIS 06U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A octubre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 64.8% (12 meses atrás: 56.6%) y el saldo de estos CBs es 18.1% respecto a su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 6.2% (enero de 2016: 6.6%). CEDEVIS 06-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A octubre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 69.8% (12 meses atrás: 60.6%) y el saldo de estos CBs es 14.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 5.9% (enero de 2016: 6.3%).

4 CEDEVIS 07U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A octubre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 60.0% (12 meses atrás: 52.7%) y el saldo de estos CBs es 25.4% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 6.8% (enero de 2016: 7.1%). CEDEVIS 07-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A septiembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 47.6% (12 meses atrás: 41.7%) y el saldo de estos CBs es 32.8% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 6.6% (enero de 2016: 6.9%). CEDEVIS 08-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A octubre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 47.0% (12 meses atrás: 41.6%) y el saldo de estos CBs es 60.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 6.1% (enero de 2016: 6.4%). CEDEVIS 08-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A diciembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 42.9% (12 meses atrás: 38.7%) y el saldo de estos CBs es 78.3% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 6.92% (enero de 2016: 6.99%). CEDEVIS 08-6U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A agosto de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 45.1% (12 meses atrás: 40.7%) y el saldo de estos CBs es 70.3% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 6.54% (enero de 2016: 6.90%). CEDEVIS 08-8U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A octubre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 56.7% (12 meses atrás: 51.3%) y el saldo de los CBs es 75.8% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 5.7% (enero de 2016: 5.7%). CEDEVIS 08-10U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A diciembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 61.3 % (12 meses atrás: 54.9 %) y el saldo de estos CBs es 61.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de enero de 2017, el índice de cartera vencida es 5.5% (enero de 2016: 5.4%). CEDEVIS 09U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A noviembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 60.8% (12 meses atrás: 53.9%) y el saldo de estos CBs es 29.9% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de enero de 2017, el índice de cartera vencida es 4.5% (enero de 2016: 4.5%). CEDEVIS 09-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A diciembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 60.4% (12 meses atrás: 52.9%) y el saldo de estos CBs es 28.2% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.7% (enero de 2016: 4.6%). CEDEVIS 09-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A febrero de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 54.42% (12 meses atrás: 48.31%) y el saldo de estos CBs es 36.6% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.4% (enero de 2016: 4.5%). CEDEVIS 09-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A septiembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 59.7% (12 meses atrás: 53.0%) y el saldo de estos CBs es 34.0% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 5.1% (enero de 2016: 4.9%). CEDEVIS 09-5U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A noviembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 61.4% (12 meses atrás: 54.4%) y el saldo de estos CBs es 31.8% de su valor

5 inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.6% (enero de 2016: 4.4%). INFOHIT 09U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable Centro de Capital No ) A enero de 2017, el nivel de sobrecolateralización es 51.0% (12 meses atrás: 44.9%) y el saldo de estos CBs es 38.5% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.5% (noviembre de 2015: 4.04%) y el saldo de la reserva a enero 2017 es de MXN51.7 millones. CEDEVIS 10-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A septiembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 55.7% (12 meses atrás: 48.9%) y el saldo de estos CBs es 72.2% de su valor inicial fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.2% (enero de 2016: 4.1%). CEDEVIS 10-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A diciembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 56.9% (12 meses atrás: 50.4%) y el saldo de los CBs CEDEVIS 10-4U es 74.7% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 5.1% (enero de 2016: 4.7%). CEDEVIS 10-5U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A septiembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 55.1% (12 meses atrás: 50.3%) y el saldo de estos CBs es 39.9% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.8% (enero de 2016: 4.2%). CEDEVIS 10-6U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A octubre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 58.7% (12 meses atrás: 51.6%) y el saldo de estos CBs es 37.8% de su valor inicial en la fecha de emisión Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.7% (enero de 2016: 4.2%). CEDEVIS 11U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A septiembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 49.2% (12 meses atrás: 44.2%) y el saldo de estos CBs es 50.3% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 5.6% (enero de 2016: 4.9%). CEDEVIS 11-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A diciembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización es 50.7% (12 meses atrás: 44.9%) y el saldo de estos CBs es 47.6% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.9% (enero de 2016: 4.4%). CDVITOT 11U & CDVITOT 11-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A enero de 2017, el nivel de sobrecolateralización se encuentra en su nivel objetivo de 35.5% y 28.0% para la Constancia Preferente los cuales se han mantenido en los niveles objetivos. El saldo de los CBs es 47.2% y 57.7% de su valor inicial en la fecha de emisión respectivamente. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 3.6% (enero de 2016: 2.9%). CDVITOT 11-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A diciembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización se encuentra en su nivel objetivo de 38.5% y 31.0% para la Constancia Preferente los cuales se han mantenido en los niveles objetivos. El saldo de estos CBs es 39.1% de su valor inicial en la fecha de emisión respectivamente. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.4% (enero de 2016: 3.6%). CEDEVIS 12U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A agosto de 2016, el nivel de sobrecolateralización se encuentra en su nivel objetivo de 40.0% y para la Constancia Preferente en su nivel objetivo de 32.5%, el saldo de estos CBs es 53.3% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 3.6% (enero de 2016: 3.1%). CDVITOT 12U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A septiembre de 2016, el nivel de sobrecolateralización se encuentra en su nivel objetivo de 38.5% y para la Constancia Preferente 31.0% (12 meses atrás: 29.7%). El saldo de estos CBs es 49.4% de su valor inicial en la fecha de emisión

6 respectivamente. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 4.7% (enero de 2016: 3.6%). CEDEVIS 13U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A agosto de 2016, el nivel de sobrecolateralización se encuentra en su nivel objetivo de 40.0% y para la Constancia Preferente 32.5% (12 meses atrás: 30.6%) y el saldo de estos CBs es 52.8% de su valor inicial en la fecha de emisión. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 2.7% (enero de 2016: 2.0%). CDVITOT 14U & CDVITOT 14-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No ) A enero de 2017, el nivel de sobrecolateralización es 35.4% y 30.5% respectivamente (12 meses atrás: 25.7% y 21.3% respectivamente). El saldo de los CBs es 56.8% y 100% de su valor inicial en la fecha de emisión respectivamente. Al cierre de noviembre de 2016, el índice de cartera vencida es 1.0% (enero de 2016: 0.2%). Contactos Fitch Ratings: Santiago Toro (Analista Líder: CEDEVIS 06U, CEDEVIS 06-3U, CEDEVIS 07U, CEDEVIS 07-3U, CEDEVIS 08-2U, CEDEVIS 08-4U, CEDEVIS 08-6U, CEDEVIS 08-8U, CEDEVIS 08-10U) Director Asociado Fitch Ratings Colombia S.A. SCV Calle 69a No. 9-85, Bogotá, Colombia Elsa Segura (Analista Líder: CEDEVIS 09U, CEDEVIS 09-2U, CEDEVIS 09-3U, CEDEVIS 09-4U, CEDEVIS 09-5U, CEDEVIS 10U & 10-2U, CEDEVIS 10-3U & 10-4U, CEDEVIS 10-5U, CEDEVIS 10-6U. Analista Secundario: CEDEVIS 06U, CEDEVIS 06-3U, CEDEVIS 07U, CEDEVIS 07-3U, CEDEVIS 08-2U, CEDEVIS 11U, CEDEVIS 11-2U, CDVITOT 11U & 11-2U, CDVITOT 11-3U, CEDEVIS 12U, CDVITOT 12U, CEDEVIS 13U, CDVITOT 14U & 14-2U) Directora Asociada Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Piso 8 Monterrey, México. Daniel Guerrero (Analista Líder: INFOHIT 09U, CEDEVIS 11U, CEDEVIS 11-2U, CDVITOT 11U & 11-2U, CDVITOT 11-3U, CEDEVIS 12U, CDVITOT 12U, CEDEVIS 13U, CDVITOT 14U & 14-2U. Analista Secundario: CEDEVIS 08-4U, CEDEVIS 08-6U, CEDEVIS 08-8U, CEDEVIS 08-10U, CEDEVIS 09U, CEDEVIS 09-2U, CEDEVIS 09-3U, CEDEVIS 09-4U, CEDEVIS 09-5U, CEDEVIS 10U & 10-2U, CEDEVIS 10-3U & 10-4U, CEDEVIS 10-5U, CEDEVIS 10-6U) Analista Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Piso 8 Monterrey, México. René Ibarra (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) sofia.garza@fitchratings.com. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el Infonavit o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Las calificaciones de los CBs y sus respectivas CP arriba mencionados fueron revisadas en marzo 11, 2016.

7 La información utilizada en el análisis de estas calificaciones fue proporcionada por Infonavit en su calidad de administrador primario y Acfin e HiTo, como administradores maestros. La información más reciente utilizada corresponde al cierre del mes de noviembre 2016 para el reporte de cobranza. Para el reporte de distribución se utilizó el último reporte disponible al pago de cupón más reciente; asimismo se consideraron también cada uno de estos reportes desde la fecha de emisión de los CBs y los reportes anuales de cada emisión a diciembre 31, 2015 (publicados durante el año 2016). Para mayor información sobre estas transacciones así como para conocer el significado de las calificaciones asignadas, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación puede visitar nuestras páginas y Fitch no consideró la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador de créditos y los tenedores de CBs. Sin embargo el Infonavit es el tenedor de la constancia respectiva de estas emisiones de CBs en la fecha de cierre, la cual está completamente subordinada a los mismos. La calificación puede sufrir cambios, suspenderse, o retirarse como resultado de cambios en la emisión, debido a la falta de información para el análisis, o a factores externos que se consideren relevantes y pongan en riesgo la capacidad de pago oportuno de la emisión. La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cuál puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Las calificaciones mencionadas constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la emisión con base en su estructura de capital, mejoras crediticias y desempeño, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina Anexo México (Septiembre 29, 2016); - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (Febrero 17, 2017); - Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 27, 2016).