Situación España 3 er trimestre España. situación. 3er TRIMESTRE
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- Diego Chávez Sosa
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1 España situación 3er TRIMESTRE
2 La economía española alcanzó su velocidad punta de crecimiento en el primer semestre Para el segundo semestre prevemos una ligera desaceleración de la actividad Con todo, esperamos un crecimiento del 3,2% en 2015, pero con sesgos a la baja 2
3 Global 3
4 Crecimiento mundial Perspectivas de crecimiento moderado Crecimiento económico (% del PIB) Esta recuperación es atípica, frágil y con riesgos a la baja El crecimiento mundial no superará el previo a la crisis 4
5 Crecimiento mundial Un panorama incierto en emergentes Gran incertidumbre por:? Dudas sobre la economía china Los efectos de los bajos precios de las materias primas Proximidad del comienzo del ciclo de subidas de tipos de la Fed? Falta de credibilidad de algunas políticas económicas 5
6 Mercados financieros Volatilidad por la incertidumbre en China Volatilidad en los mercados financieros Lehman Brothers Crisis deuda soberana (GRE, POR, IRL) (ESP, ITA) China: dudas crecimiento 0 Sep 07 Sep 09 Sep 11 Sep 13 Sep 15 Los mercados financieros reflejan, en gran medida, las dudas sobre el ritmo al que crece China y la efectividad de las medidas que está tomando Fuente: BBVA Research, Bloomberg 6
7 China Desaceleración y cambio de modelo Crecimiento económico (% a/a del PIB) El ritmo de la desaceleración dependerá de: 1. Cómo se implemente el control de la deuda y la liberalización económica 2. Se saneen balances bancarios 3. Los servicios ganen peso en la economía Fuente: BBVA Research 7
8 EEUU Subidas de tipos de interés Tipos de interés de la FED (%) Probable inicio del ciclo de subidas de tipos de la Fed, consistente con la mejora de la economía americana Pero a ritmos pausados ( no se necesita más!) Fuente: BBVA Research 8
9 Europa Vulnerabilidad externa y solidez doméstica Crecimiento económico (% del PIB) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 0,9-0,3 Fuente: BBVA Research 1, (p) 1, (p) La demanda doméstica se fortalece El entorno externo es más negativo, excepto por el favorable efecto de la caída de precios del petróleo que eleva la renta disponible y apoya el consumo 9
10 Europa El BCE, firme con su programa Inflación en la UEM (% IPCA) El BCE está plenamente comprometido con cumplir su objetivo El BCE podría alargar o, incluso, aumentar las compras si el riesgo de deflación reaparece Fuente: BBVA Research, Bloomberg 10
11 Europa Grecia: la incertidumbre no ha desaparecido El acuerdo aleja a Grecia de la salida del euro Las reformas estructurales son clave para el crecimiento de Grecia El nuevo gobierno tendrá que asumir como algo propio el programa de reformas 11
12 Cuáles son los riesgos? EE.UU Ritmos de subidas de tipos que frenan el crecimiento Europa Grecia Lento fortalecimiento institucional China Ajuste brusco de la actividad Aumenta el riesgo Se mantiene el riesgo Baja el riesgo Emergentes Problemas domésticos en economías relevantes Geopolítica global Oriente Medio Rusia-Ucrania Fuente: BBVA Research 12
13 España 13
14 Mantenemos las previsiones para ,4 % 3, % 2, % 2014 Fuente: BBVA Research 14
15 Mantenemos las previsiones para 2015 Crecimiento trimestral del PIB y previsiones MICA-BBVA 0,9% Primer Trimestre Observado 1,0% Segundo Trimestre 0,6% Tercer Trimestre Previsión La economía española creció algo más de lo esperado en el segundo trimestre pero se espera una desaceleración en el tercero Fuente: BBVA Research 15
16 Mantenemos las previsiones para 2015 Contribuciones promedio al crecimiento del PIB en el segundo trimestre (Tasa de crecimiento trimestral anualizada) Consumo Privado e Inversión en Maquinaria y Equipo El crecimiento se debe a la demanda doméstica, tanto privada como pública 2,5 Consumo Público e Inversión Residencial 0,6 Resto 0,1 La inversión en maquinaria y equipo ha sorprendido al alza, y sigue contribuyendo al crecimiento en 3T15 16
17 A favor Caída del precio del petróleo Impacto en el PIB del barril de petróleo a 50$ (pp de crecimiento anual medio en ) 1,0 0,7 0,6 La caída del precio del petróleo podría contribuir hasta en un punto al crecimiento España UEM Global Fuente: BBVA Research 17
18 A favor Tipo de cambio favorable a las exportaciones Efecto estimado en el PIB tras un año de una depreciación del 10% del tipo de cambio /$ (pp de crecimiento anual medio en ) 0,7 0,3 0,3 0,6 0,7 0,5 0,5 0,4 0,6 0,4 +0,5% 0,2 0,5 0,4 0,3 Efecto en el PIB de España 0,4 0,5 0,5 Fuente: BBVA Research 18
19 A favor Política fiscal y monetaria expansivas Contribución del consumo público al crecimiento (pp de crecimiento trimestral anualizado) Nuevas operaciones de crédito minorista (% a/a) 35% Primer semestre de ,23 Primer Semestre de ,81 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% jul-04 jul-06 jul-08 jul-10 jul-12 jul-15 19
20 En contra Un entorno algo menos favorable de lo esperado Menor crecimiento mundial Aumento de la prima de riesgo Menor depreciación del euro 20
21 En contra Desaceleración china Peso de las exportaciones de bienes a China (%) Alemania España La demanda de bienes y servicios españoles puede verse afectada por el menor crecimiento de las economías emergentes China tiene un peso reducido, su mayor impacto es indirecto 21
22 En contra Menor contribución del gasto público Contribución del consumo público al crecimiento (pp de crecimiento trimestral anualizado) Primer semestre de ,81 Segundo semestre de ,17 La demanda pública moderará su crecimiento en el segundo semestre 22
23 Riesgos Incertidumbre política Diferencial de la prima de riesgo España-Italia (puntos básicos) Pacto para presentar "Lista Única" Pacto para convocar elecciones 27S La prima de riesgo española aumenta respecto a Italia La incertidumbre política podría haber comenzado a tener un impacto sobre el gasto privado ene feb mar abr may jun jul ago sep Fuente: BBVA Research a partir del INE y Eurostat 23
24 Riesgos Déficit Público Déficit de las AA.PP. (% PIB) Objetivo Déficit esperado 4,2 4,5 Se incrementa el riesgo de incumplimiento de los objetivos presupuestarios para
25 Riesgos Se reduce el riesgo de deflación Inflación tendencial (%a/a, método de medias podadas) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Pérdida de competitividad Mejora de competitividad jul-05 jul-07 jul-09 jul-11 jul-13 jul-15 La inflación tendencial permanece en positivo, a pesar de la caída del precio de la energía El diferencial con Europa favorece las ganancias de competitividad España Eurozona 25
26 Previsiones de creación de empleo Empleo EPA (variación en miles de personas) Se espera una creación de empleo cercana al millón de puestos de trabajo en el bienio ( p ) ( p ) Fuente: BBVA Research 26
27 Balance Una crisis larga y profunda Años transcurridos hasta que se recuperan los niveles de empleo previos a la crisis 27
28 Conclusiones 28
29 La economía española alcanzó su velocidad punta de crecimiento en el primer semestre Para el segundo semestre prevemos una ligera desaceleración de la actividad Con todo, esperamos un crecimiento del 3,2% en 2015, pero con sesgos a la baja 29
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