CORPORACIÓN INTERAMERICANA DE ENTRETENIMIENTO, S. A. B. de C. V. Reporte de Información Financiera al 3T13. Comentario General:
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- Blanca Molina del Río
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1 CORPORACIÓN INTERAMERICANA DE ENTRETENIMIENTO, S. A. B. de C. V. Reporte de Información Financiera al 3T13 Indicadores relevantes de la acción Fecha 31-oct-13 Precio Actual $9.00 Precio estimado 2014 (Ps) $10.04 Rendimiento 11.6% Precio Máximo 12m $9.50 Precio Mín 12m $6.50 Capitalización (USD$MILL) Acciones en circ. (Mill) Bursatilidad Baja Comentario General: CIE publicó sus resultados financieros correspondientes al tercer trimestre del Las ventas y la utilidad de operación disminuyeron en comparación con el 3T2012, sin embargo esto se debe a que en los estados financieros del año anterior se incluyen los resultados de la Unidad de Medios cuya venta fue anunciada el trimestre pasado. Al comparar los resultados acumulados en los primeros nueve meses del presente año, estos mismos conceptos muestran una mejora en comparación con los primeros nueve meses del 2012 a pesar de que solo reflejan 4 meses de resultados de la unidad de medios en comparación con 9 meses el año anterior. Los ingresos por ventas crecieron 7%, mientras que la utilidad de operación fue mayor en 6% y la utilidad neta en 41%. CIE ($MILLONES) CAMBIO TRIMESTRE ACTUAL PORCENTUAL VENTAS TRIMESTRALES 1,479 1,533-4 Utilidad (pérdida) de Ope Utilidad (Pérdida) Neta ACUMULADO VENTAS 4,836 4,536 7 Utilidad (pérdida) de Ope Utilidad (Pérdida) Neta Eventos Relevantes: : La valuación realizada no es ajena a los eventos relevantes muy recientes informados por la emisora: 12 de julio de 2013 CIE anunció el día de hoy que llevó a cabo una emisión de certificados bursátiles de largo plazo por Ps millones en la Bolsa Mexicana de Valores. Los recursos netos que la Compañía obtiene de esta emisión serán aplicados a la amortización, en su fecha de vencimiento, de los certificados bursátiles de corto plazo que CIE emitió el pasado 15 de abril por Ps millones en el mercado bursátil mexicano. 15 de julio de Corporación Interamericana de Entretenimiento anunció que amortizó el día de hoy, la totalidad de los certificados bursátiles de corto plazo emitidos por la Compañía el 15 de abril de 2013 en la Bolsa Mexicana de Valores por un monto de Ps.991 millones y con vencimiento el 15 de julio de de octubre de 2013-CIE anunció que en días anteriores contrató con instituciones financieras en México créditos simples por un total de Ps.700 millones, con vencimiento en 2018 y amortizaciones semestrales de capital. Con los recursos de los créditos, el Grupo ha amortizado deuda bancaria y bursátil de corto plazo. Asimismo, ha iniciado en mercados internacionales el proceso de liquidación anticipada de los bonos (Senior Unsecured Notes) en circulación emitidos por la Compañía en 2005 en la Bolsa de Luxemburgo, transacción a concretar durante el cierre del cuarto trimestre del año. Valuación Dado que la emisora se está adaptando a sus procesos de reestructuración tanto corporativa como financiera, tomando en cuenta su reciente venta de la unidad de medios móviles y el reperfilamiento de su deuda, las cifras de este tercer trimestre se vieron repercutidas en menores ventas, mayores costos y un resultado neto negativo. Sin embargo no podemos omitir que estas reducciones también están influidas por la ciclicidad natural que tienen los negocios de la emisora y cuyos eventos artísticos en algunas ocasiones pueden no redituarle a la emisora y en otros periodos pueden ser más redituables. Considerando las expectativas de expansión que tiene la emisora que podrían beneficiar su desempeño, llegamos a un precio objetivo se $10.04 para el Modelo financiero para nuestra cobertura de análisis se realiza a través del promedio aritmético del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para el capital (FCFE) y a la empresa (FCFF). La expectativa futura de los flujos de efectivo al capital fueron descontados usando un costo de capital de 13.10% resultado de una tasa libre de riesgo de 6.02% una tasa de riesgo país de 1.6%, una beta de 0.98 y un prima de riesgo de 5.59 por ciento. La estimación futura de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontados usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 10.43%. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Daniel O Farrill Amescua / Analista Bursátil / Tel.: y / d_ofarrill@hotmail.com
2 Reporte de Información Financiera 3T13 RESULTADOS 3T 2013 Ventas: Se observa decremento del 4% con respecto al mismo trimestre del año anterior, mientras que al comparar los primeros nueve meses que van del año respecto a los primeros nueve meses del 2012 se observa un incremento de 7%. CIE obtuvo un ingreso por el total de sus ventas consolidadas de 1,479 mdp en el 3T2013. En el 3T2013, el negocio de Entretenimiento incrementa sus ingresos con respecto al mismo periodo del año anterior llegando a una cifra de 1,026 mdp. Este negocio es el que tiene mayor participación en el total de los ingresos consolidados con 69%. El negocio Comercial baja sus ingresos en 13%, llegando a una cifra de 401mdp y representa una participación del 27% en el total de las ventas. La disminución se debe principalmente a que los resultados del 3T2012 incluyen las operaciones de la Unidad de Medios. CIE VENTAS CONSOLIDADAS TRIMESTRE % $MILLONES TENDENCIA 1T2011 1, T2011 1, T2011 1, T2011 2, T2012 1, T2012 1, T2012 1, T2012 2, T2013 1, T T Debido a que el número de visitantes en el parque en Colombia sigue en aumento así como el gasto por parte de los visitantes, Otros Negocios incrementa sus ingresos en 8%, llegando a una cifra de 52mdp y representando el 4% de los ingresos totales. Al comparar las ventas con el trimestre inmediato anterior se observauna reducción del 32%, sin embargo gran parte de esa reducción se debe a la ciclicidad que tienen los negocios de CIE. Observamos que en los últimos años las ventas del tercer trimestre no han sido tan fuertes en comparación con el segundo trimestre.. Ebitda: La generación de recursos por parte de CIE se ubicó en 134 mdp en el 3T2013, con dicha cifra se observa una disminución del 46% respecto al mismo trimestre del 2012, de tal manera que representan el 9.06% y 16.29% de sus ventas,. La generación de recursos proviene en proporción mayoritaria del negocio de Comercial con el 42%, seguido muy de cerca por el de Entretenimiento que lo hace son el 41%. En el 2T2013 esta participación fue del 45% y del 48%, respectivamente. Utilidad neta: CIE reporta una pérdida de 25mdp, contrastando con una utilidad de 58 mdp el 3T2012. La utilidad neta de la participación controladora reporta una pérdida de 55 mdp, cuando el 3T2012 reportó una utilidad de 30mdp.
3 Reporte de Información Financiera 3T13 ESTRUCTURA FINANCIERA. Activos. Los activos totales de CIE se situaron en 7,707 mdp al 3T2013, que muestra un aumento del 6.31% respecto al trimestre inmediato anterior. El activo total está integrado en 61% por el activo circulante. Los recursos circulantes siguen siendo estables para cubrir suficientemente su pasivo circulante (en 1.7 veces) y el total de sus pasivos (en 1.0 veces). Endeudamiento y Análisis de Pasivos - Al cierre del 3T2013 el 15% (596mdp) de la deuda total se concentra en créditos bancarios, un 17% (680mdp) son créditos bursátiles, 24% (970mdp) lo tienen proveedores y 45% (1,856mdp) son otros pasivos. -Al cierre del 2T2013 la deuda se componía de la siguiente manera: 32% (1169mdp) en créditos bursátiles, un 21% (775mdp) lo tenían proveedores y 46% (1,671mdp) en otros pasivos. -El 11% de la deuda total está contratada en moneda extranjera, esos son 180mdp de créditos bursátiles con vencimiento en dos años y 269mdp que se les debe a proveedores - El día 12 de Julio del presente año, CIE llevo a cabo una emisión de certificados bursátiles por 500mdp con vencimiento único en el 2018, con la finalidad de obtener recursos para la amortización, en su fecha de vencimiento, de los certificados bursátiles a corto plazo, que CIE emitió el pasado 15 de abril por un monto 991mdp. El 15 de julio CIE anunció que amortizó la totalidad de los certificados bursátiles mencionados anteriormente. -Durante el período la Compañía también obtuvo un Crédito Bancario con una institución financiera en México por Ps.600 con vencimiento en el 2018 y que se pagará en amortizaciones semestrales. Los recursos fueron destinados al pago de la deuda bancaria y bursátil de corto plazo. Dicho crédito fue utilizado para pagar la totalidad de su deuda con costo a corta plazo, ampliando así la vida promedio de la deuda y disminuyendo el costo de la misma, lo cual vemos positivo ya que ahora la compañía tendrá mayores recursos para la operación de sus negocios. El total de la deuda con costo tiene un valor de 1,276mdp y vence de la siguiente manera: 19% hasta en 2 años, 9% hasta en 3 años, 14% hasta en cuatro años y 58 % hasta en 5 años o más mientras que en el 2T2013 el 85% de la deuda con costo vencía en menos de un año. Cabe resaltar la labor que ha hecho CIE este año en el manejo de sus deudas, logrando reducir su deuda con costo en 44%. Desde el 4T2012 amortizando el 100% de la deuda a corto plazo como se menciono anteriormente. El 10 de octubre de 2013 que la Compañía obtuvo un crédito a largo plazo con una institución financiera mexicana por Ps.100, cuyos recursos serán utilizados para el prepago anticipado de los bonos (Senior Unsecured Notes) en circulación emitidos por la Compañía en 2005 en la Bolsa de Luxemburgo por US el día 16 de diciembre de 2013, con lo que amortizaría su deuda en moneda extranjera con vencimiento hasta en dos años..
4 Reporte de Información Financiera 3T13 Resumen de Estados Financieros y Razones. Conceptos 3T2012 2T2013 3T2013 Cambio % Ventas Netas 1,533,171 1,704,720 1,479, Costo de Ventas 1,201,482 1,364,473 1,327, Utilida Bruta 331, , , Gastos Generales 141, , , Otros Ingresos Y (Gastos), Neto -8, ,388 2, Utilidad (Perdida) de Operación 181, ,292 36, Resultado Integral de Financiamiento -45,836-26,877-18, Intereses Netos (Pagados-Cobrados 45,302 49,717 24, Intereses Pagados 50,039 56,671 30, Intereses Ganados 4,737 6,954 5, Utilidad por fluctuación cambiaria, neto 0 22,840 6,499 Utilidad por derivados, neto n.d. Perdida por fluctuación cambiaria, neto 50,039 56,671 30, Perdida por derivados, neto n.d. Utilidad (Pérdida) Antes de Impuesto 154, ,227 19, Impuestos a la utilidad 95,837 97,795 45, Impuesto Causado 57,829 64,702 51, Impuesto Diferido 38,008 33,093-6, Utilidad (Pérdida) de las Operaciones Con 58, ,432-25, Participación No Controladora en la Utilidad 28,350 36,217 29, Participación Controladora en la Utilid 29, ,215-54, EBITDA 249, , , Flujo Oper=Ut. Neta+Depr+Rep+Per.Camb. 98, ,885 42, Efectivo e Inv.Temp + líneas de crédito no 3,820,238 4,024,150 3,449,
5 Reporte de Información Financiera 3T13 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.
6 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3T13 3Q13 Overview: CIE has published its financial results for the third quarter Sales and operating income were lower than 3Q2012, however this is due to the inclusion in last year s financial statements of the results of the Media Unit, the sale of which was announced last quarter. When comparing earnings in the first nine months of this year, there is an improvement over the same period last year even though it only includes four months earnings of the media unit compared to nine months last year. Sales revenue increased 7%, while operating income was up 6% and net profit by 41%. Relevant Events: The valuation takes into account the relevant events announced by the issuer: July 12, CIE announced today it has issued long-term debt securities valued at Ps. $500 million on the Mexican Stock Exchange. The net proceeds obtained by the Company from this issuance will be applied to the repayment, on their maturity dates, of short-term debt securities that CIE issued on the Mexican stock market on April 15 for the amount of Ps. $991 million. July 15, Corporación Interamericana de Entretenimiento, announced it repaid today all the short-term debt securities issued by the Company on April 15, 2013 on the Mexican Stock Exchange amounting to Ps. $991 million and with a maturity date of July 15, October 16, 2013 CIE announced that a few days ago it signed for term loans with financial institutions in Mexico worth $700 million pesos, with maturity in 2018 and semiannual repayments of the capital. These loans were used to repay short-term bank debt and debt securities. It has also initiated the process in international markets of the early liquidation of the bonds (Unsecured Senior Notes) in circulation issued by the Company in 2005 on the Luxembourg Stock Exchange. This transaction will be finalized at the end of the year. Valuation Given that the issuer is adapting to its processes of both corporate and financial restructuring, taking into account the recent sale of the mobile media unit and the reprofiling of the debt, the figures for the third quarter were affected by lower sales, higher costs and a net loss. However, we cannot ignore that these reductions are also influenced by the natural cyclical nature of the issuer s businesses whose artistic events sometimes might not be profitable and at other times be very profitable. Considering the issuer s expectations for expansion that could benefit its performance, we have calculated a target price of $10.04 for The financial model used for our coverage analysis is the average of discounted cash flow at present value (DCF) to equity (FCFE) and to the firm (FCFF). The expected future cash flows to the capital were discounted using a cost of capital of 13.10%, the result of a risk free rate of 6.02%, a country risk rate of 1.6%, a beta of 0.98 and a risk premium of 5.59%. The estimated future cash flows to the company were discounted using the Weighted Average Cost of Capital (WACC) of 10.43%. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Daniel O Farrill Amescua / Market Analyst / Phone: and / d_ofarrill@hotmail.com
7 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3T13 3Q13 3Q 2013 RESULTS Sales: A 4% decrease was observed over the same quarter last year, while there is an increase of 7% when comparing the first nine months of the year to the first nine months of CIE s total consolidated sales amounted to million pesos in 3Q2013. The Entertainment division reported an increase in revenue over the same period last year with earnings of Ps. $1.026 billion. This business division has the highest share of total sales with 69%. The Commercial division fell 13% to Ps. $401 million, representing a 27% share of total sales. The drop was mainly due to the fact that the 3Q2012 results include sales of the media unit. Due to the continued rise in the number of visitors to the park in Colombia as well as their spending, Other Businesses increased its revenue by 8%, reaching a figure of 52 million pesos and representing 4% of total sales. When comparing sales with the previous quarter (2Q13) there is a decrease of 32%, however much of this decrease is due to the cyclical nature of CIE s businesses. We can see that in recent years third quarter sales were not as strong compared to the second quarter. Ebitda: CIE s earnings for 3Q2013 amounted to 134 million pesos, down 46% compared to the same quarter in 2012, representing 9.06% and 16.29% of its sales, respectively. The commercial business has the highest participation in the generation of resources with 42% followed closely by the entertainment business with 41%. In 2Q2013 the proportions were 45% and 48% respectively. Net Earnings: CIE reports a loss of 25 million pesos against a profit of 58 million pesos in 3Q2012. There was a loss reported of 55 million pesos reported for controlling interest when for 3Q2012 it had a 30 million peso profit.
8 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3T13 3Q13 FINANCIAL STRUCTURE. Assets. CIE s total assets stood at Ps. $7.707 billion in 3Q2013, up 6.31% over the previous quarter (2Q2013). Current assets account for 61% of total assets Current assets remain stable enough to sufficiently cover current liabilities (1.7x) and total liabilities (1.0x). Debt and Liabilities Analysis -At the close of 3Q2013, the breakdown of the total debt was 15% (596 million pesos) in bank debt, 17% (680 million pesos) in debt securities, 24% (970 million pesos) was held by suppliers and 45% (1.856 billion pesos) was made up of other liabilities. -At the close of 2Q2013 the breakdown of the debt was as follows: 32% (1.091 billion pesos) in debt securities, 21% ($775 million pesos) held by suppliers and 46% (1.671 billion pesos) made up of other liabilities. -8% of total debt is held in foreign currency, with 180 million pesos in debt securities with a two-year maturity and 269 million pesos owed to suppliers. -On July 12 of this year, CIE issued long-term debt securities for $500 million pesos with a sole maturity in 2018 in order to obtain funds to repay short-term debt securities on their maturity date, which CIE issued on April 15 for $991 million pesos. On July 15, CIE announced that it had repaid all of the aforementioned debt securities. -During the period the Company also obtained a bank loan with a Mexican financial institution for Ps. 600 million, maturing in 2018 and payable in semiannual installments. The proceeds were used to pay short-term bank debt and debt securities. This loan was used to repay all of its short-term, cost-bearing debt thereby extending the average life of the debt and reducing its cost, which we see as positive as the Company will now have more resources for the operation of its businesses. The total cost-bearing debt amounts to billion pesos and will expire as follows: 19% within 2 years, 9% within three years, 14% within four years and 58% within 5 years or more, while in 2Q % of the cost-bearing debt was maturing in less than one year. It is important to emphasize CIE s work in the management of its debt, reducing its cost-bearing debt by 44% and repaying 100% of its short-term debt from 4Q2012, as mentioned above. On October 10, 2013 the Company obtained a long-term loan with a Mexican financial institution for 100 million pesos, which will be used for the early liquidation on December 16, 2013, of the bonds (Unsecured Senior Notes) in circulation issued by the Company in 2005 on the Luxembourg Stock Exchange at a rate of US.13.65, and the repayment of its debt in foreign currency with a maturity of up to two years.
9 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3T13 3Q13 Summary of Financial Statements and Ratios. Concepts 2Q2012 2Q2013 3Q2013 % Change Net Sales 1,533,171 1,704,720 1,479, Cost of Sales 1,201,482 1,364,473 1,327, Incom e (Loss) Before Tax 331, , , General Expenses 141, , , Other Income (and Expenses), Net -8, ,388 2, Operating Incom e (Loss) 181, ,292 36, Com prehensive Financing Result */ -45,836-26,877-18, Net Interest (Paid-Charged) 45,302 49,717 24, Interest Paid 50,039 56,671 30, Interest Earned 4,737 6,954 5, Cain on Foreign Exchange, Net 0 22,840 6,499 Gain on Derivatives, Net n.d. Loss on Foreign Exchange, Net 50,039 56,671 30, Loss on Derivatives, Net n.d. Incom e (Loss) Before Income Tax 154, ,227 19, Incom e Tax 95,837 97,795 45, Current Tax 57,829 64,702 51, Deferred Tax 38,008 33,093-6, Income (Loss) from Continuing Operations 58, ,432-25, Profit (Loss) attributable to Non-Controlling Interest, Net 28,350 36,217 29, Profit (Loss) attributable to Controlling Interest, Net 29, ,215-54, EBITDA 249, , , Operating Income=Net Prof+Depr.+Gain (Loss) on Monetary pos.+e 98, ,885 42, Cash and Temp. Investments+Uncommitted Credit Lines 3,820,238 4,024,150 3,449,
10 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 3T13 3Q13 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.
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