SMG COMPAÑÍA ARGENTINA DE SEGUROS S.A. Av. del Libertador 1068 Piso 7, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

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1 Buenos Aires, 07 de Abril de 2017 Av. del Libertador 1068 Piso 7, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina Compañía de Seguros Calificación AA Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. reúne condiciones de solvencia y profesionalismo acordes a las actividades de la compañía. Las características de la propiedad constituyen una fortaleza de la empresa. Del análisis de las inversiones surge que la política de inversiones y la calidad de los activos son tales que pueden ser calificados como de riesgo bajo. Cuenta con una adecuada política de reaseguro. La evaluación de riesgo ponderado de los distintos indicadores contables y financieros permite concluir que la compañía presenta un riesgo medio. La compañía continúa profundizando la estrategia de sinergia comercial corporativa del Grupo Swiss Medical, incrementando la presencia nacional y red de distribución. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Riesgos y Obligaciones de Compañías de Seguros Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Diciembre de

2 PROCEDIMIENTOS GENERALES DE CALIFICACIÓN Evaluación de la solvencia de largo plazo El objetivo de esta etapa es evaluar la capacidad de pago de siniestros realizando una evaluación de la solvencia de largo plazo de la compañía de seguros. Para ello se realizará un análisis de los siguientes aspectos: 1. Características de la administración y propiedad. 2. Posición relativa de la compañía en su industria. 3. Evaluación de la política de inversiones. 4. Evaluación de la política de reaseguros. 5. Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía. 6. Análisis de sensibilidad. Cabe aclarar que los factores analizados se califican en Nivel 1, Nivel 2 o Nivel 3, según sean estos favorables (1), neutros (0) o desfavorables (-1) para la Empresa. 1. Características de la administración y propiedad. El accionista de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. cuenta con una importante trayectoria empresarial en el país. Swiss Medical S.A. es una empresa cuya actividad principal es la asistencia médica integral, aunque cuenta también con otras unidades de negocios. En la actividad aseguradora, además de la participación en seguros generales, el Grupo Swiss Medical (SMG) participa en el mercado de seguros de Vida con SMG Life Seguros de Vida e Instituto Seguros de Vida, en el de Retiro con SMG Life Compañía de Seguros de Retiro, en Riesgos del Trabajo con SMG ART, y en el de Reaseguradores con SMG RE Argentina. Las incursiones del Grupo en el segmento de seguros responden a la estrategia de diversificación de negocios. El personal de la compañía presenta antecedentes y experiencia en el mercado de seguros o en actividades vinculadas, como ser financieras. La capacitación técnica del personal es permanente y en forma periódica se realizan actividades de actualización para las gerencias. Del análisis de las características de la administración y capacidad de la gerencia de la compañía se concluye que la misma presenta bajo riesgo relativo. Asimismo, del análisis surge que los sistemas administrativos, en la medida de lo observado, son adecuados. 2

3 Por la estructura societaria se considera que las características de la propiedad son de bajo riesgo relativo. Las características de la administración y propiedad de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A., se calificaron en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Preparación profesional y experiencia en la industria y en la compañía de los directores y principales ejecutivos y rotación de la plana ejecutiva: 1. ii) Montos, condiciones y calidad de las operaciones de la empresa con entes vinculados a su propiedad o gestión: 0. iii) Actitud de la administración en relación al fiscalizador y a las normas: 0. iv) Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios: 1. v) Estructura organizacional: 0. vi) Sistemas de planificación y control: Posición relativa de la compañía en su industria. La compañía es una de las principales competidoras del mercado de seguros generales. Su producción está principalmente concentrada en el rubro Automotores, donde al cierre del ejercicio 2016/15 emitió primas por $ 698 millones y durante el primer semestre del ejercicio en curso la emisión superó los $ 420 millones. Asimismo, SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. se ubica entre las principales compañías del ramo Responsabilidad Civil donde mantiene a Septiembre de 2016 una participación de 6,2% en función del volumen de primas emitidas. En Incendio representa el 3,8% de la producción mientras que en Caución mantiene el 2,3%. También participa en ramos como: Combinado familiar e integral, Accidentes Personales, Transporte de mercadería y cascos, Robo y riesgos similares, y Técnico, sumando entre ellos una emisión al cierre del ejercicio 2016/2015 que ronda los $ 220 millones. La posición relativa de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. en la industria, se calificó en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Capacidad relativa de la compañía en la introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados: 1. ii) Eficiencia relativa de la compañía en la generación de servicios de seguros: 1. 3

4 iii) Grado de dependencia de la compañía respecto de mercados cautivos; este punto considera desfavorable una alta dependencia de la compañía hacia un mercado dado debido a que su desaparición tendría consecuencias negativas para la compañía: 1. iv) Participación de mercado: 0. v) Riesgo de la Compañía ante eventuales modificaciones legales que restrinjan el número, naturaleza, y cobertura de los productos que ofrece: 0. vi) Tendencia y desvíos, en relación al mercado: Evaluación de la Política de Inversiones. En el siguiente cuadro se presenta la estructura del activo y a continuación se presenta la composición de la cartera de inversiones de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A.: ESTRUCTURA DEL ACTIVO La compañía presenta un relativo bajo nivel de inversiones, el cual en parte es compensado por la tenencia de inmuebles - que en su mayoría se destinan a renta - y también por un aumento de disponibilidades a partir de Junio CARTERA DE INVERSIONES La compañía presenta su cartera de inversiones concentrada principalmente en fondos comunes de inversión y títulos públicos. La cartera de inversiones de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. está en línea con los instrumentos preferidos por el mercado; al 30 de Septiembre de 2016 las compañías de 4

5 seguros invirtieron principalmente en Títulos Públicos (42% de las inversiones) y, en segundo lugar, Fondos Comunes de Inversión (26% - ver anexo). Del análisis de las inversiones surge que la política de inversiones y la calidad de los activos son tales que pueden ser calificados como de riesgo bajo. La política de inversiones de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A., se calificó en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: a) Calificación de riesgo de cada componente principal de la cartera de inversiones de la compañía: 1. b) Calificación de riesgo de la liquidez de la cartera de inversiones: 1. c) Calificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones: Evaluación de la política de Reaseguro. SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. mantiene contratos de reaseguro con compañías de primera línea. La política de reaseguro de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A., se calificó en Nivel Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros. a) Diversificación por ramos La Compañía está principalmente concentrada en los rubros automotores, incendio y responsabilidad civil. Se considera adecuada la diversificación. b) Composición de activos El indicador de créditos sobre activos está destinado a poner de manifiesto un eventual aumento en el financiamiento de las ventas; el aumento en la participación de los créditos por sobre otras cuentas más líquidas del activo podría ser un problema ya que podría estar indicando una menor capacidad de realización del activo ante necesidad de pago de gastos o siniestros. En una compañía de seguros, el activo debería estar compuesto fundamentalmente por inversiones, ya que con ellas la compañía deberá respaldar el pago de los siniestros. La compañía presenta históricamente un nivel de créditos superior al sistema de seguros generales. A junio 2014 se observó un salto en dicha relación producto de un fuerte crecimiento en los créditos con los reaseguradores; si bien a partir del último ejercicio anual el indicador tendió a disminuir. Actualmente cerca del 80% de los créditos corresponde a premios a cobrar por seguros directos. 5

6 La compañía presenta históricamente un indicador de inversiones inferior al sistema de compañías de seguros generales. Se debe tener en cuenta complementariamente el nivel de disponibilidades que refleja la porción más liquida del activo - y la tenencia de inmuebles para renta, la cual forma parte de la política de inversión de la compañía: La compañía presenta una composición del activo que refleja su estrategia de crecimiento, con baja participación de inversiones y alta participación de inmuebles. La participación de créditos se explica por el mayor volumen de negocios de la compañía. En términos de rentabilidad financiera, la tenencia de inmuebles puede resultar en una rentabilidad superior a las obtenidas por las posiciones financieras si bien representa la parte del activo con menor liquidez. 6

7 c) Indicadores de Resultados Este indicador tiene como objetivo establecer el porcentaje de los resultados originados por la operatoria de seguros. La compañía, al igual que el sistema, presenta resultado técnico negativo. En los últimos ejercicios anuales, la compañía presentó un indicador financiero similar al sistema y suficiente para revertir el resultado técnico negativo. d) Indicadores de Apalancamiento Se evalúan los indicadores de Pasivo/Patrimonio Neto y de Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto de la Compañía. El Patrimonio Neto es un amortiguador contra desviaciones de los resultados esperados. El primer indicador señala la relación entre los pasivos con el patrimonio neto y mide la combinación de fondos que utiliza la compañía. El segundo indicador da una idea de la exposición del patrimonio neto al nivel del volumen de negocios que se están realizando. Si el negocio aumenta más rápidamente que el patrimonio neto existe una reducción proporcional en el monto de patrimonio neto disponible para amortiguar a la compañía en situaciones difíciles. Cuanto menor sean estos indicadores, mayor es la solidez que presenta la Compañía. 7

8 En el periodo analizado la Compañía mantuvo un indicador Pasivo/Patrimonio Neto en un nivel superior al sistema. A partir del año 2013 el indicador comenzó a aumentar producto de un ajuste a los resultados no asignados de ejercicios anteriores por $ 53 millones que generó una disminución del patrimonio neto respecto a junio Las modificaciones de saldos en resultados de ejercicios anteriores se mantuvieron hasta el año 2015, generando menores crecimientos del patrimonio neto en relación a los aumentos de pasivos. Al 30 de Junio de 2016 el resultado positivo del ejercicio y un revalúo técnico de los inmuebles generaron un aumento del patrimonio del 263%, provocando así la disminución del indicador de pasivo/patrimonio. Hasta el ejercicio de Junio 2015/14 la compañía presentó un nivel de riesgo mayor que el sistema, si se considera al riesgo como la exposición de su patrimonio neto al volumen de negocios realizados. Este indicador también mejoró al cierre del último ejercicio producto del mencionado aumento del PN. Si bien la compañía presenta históricamente un apalancamiento superior al sistema, la combinación con resultados positivos a lo largo de los ejercicios con altos valores del patrimonio disminuye el riesgo relativo que por sí mismo el apalancamiento podría generar. e) Indicadores de siniestralidad La compañía presenta un indicador de siniestros superior al sistema. f) Indicadores de capitalización La compañía presenta un nivel de capitalización inferior al conjunto de las compañías de seguros generales. La compañía realizó una fuerte capitalización en el ejercicio finalizado en junio de 2012 si bien al cierre del ejercicio 2013/12 8

9 dicha relación cayó producto de un ajuste a los resultados no asignados de ejercicios anteriores por $ 53 millones. Al 30 de Junio de 2015, y en función de adecuaciones a cambios normativos sobre criterios contables, la Sociedad debió realizar nuevos ajustes de resultados de ejercicios anteriores dentro del Patrimonio Neto (por más de $ 23 millones), generando así un incremento anual menor del PN en relación al aumento de los activos y un nuevo descenso del indicador. Al cierre del ejercicio 2016/15 el indicador de capitalización mejoró producto del aumento del patrimonio impulsado por el resultado y el revalúo técnico-: g) Indicadores de coberturas El Indicador de Cobertura es un indicador que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados más los compromisos técnicos con el producto de sus disponibilidades, inversiones e inmuebles. El Indicador Financiero es un indicador que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados con sus activos más líquidos (disponibilidades e inversiones). En ambos casos, un nivel superior al 100% es considerado de bajo riesgo. 9

10 La compañía presenta históricamente indicadores de cobertura inferiores al promedio del sistema de seguros generales, si bien al cierre del último ejercicio anual presentaron cierto aumento. Al 31 de Diciembre de 2016 la compañía presentó un déficit para el Cálculo de Cobertura Art. 35 Ley Nº de $ 32,3 millones (aprox. un 2,2% sobre el total de activos computables). SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. presentó a la Superintendencia de Seguros de la Nación un plan de regularización, del cual surge que dicho déficit se encontraría regularizado al cierre de los estados contables intermedios del 31 de Marzo de Cabe mencionar que tanto el Estado de Capitales Mínimos como el Estado de Cobertura de Compromisos Exigibles y Siniestros Liquidados a Pagar se mantienen superavitarios. h) Indicadores de eficiencia El indicador de eficiencia evalúa cuáles son los gastos en que incurre la compañía para obtener su primaje. Se define como los gastos de producción y explotación de la estructura técnica sobre las primas y recargos netos. La estrategia de crecimiento de la compañía se fundamenta en la rentabilidad de las operaciones, manteniendo un buen indicador de eficiencia. i) Indicadores de crecimiento Se analiza la existencia o no de un crecimiento equilibrado entre el patrimonio neto y los pasivos de tal manera de evaluar si el crecimiento implica un grado mayor de riesgo o por el contrario la empresa se capitaliza y disminuye relativamente sus deudas. Tal como se mencionó en puntos anteriores, al cierre del ejercicio 2016/15 el patrimonio neto creció un 263% gracias al resultado positivo del ejercicio (impulsado por el resultado financiero) y a un revalúo técnico de inmuebles. Los pasivos presentaron una leve variación y la producción total no presentó un crecimiento importante debido a que la Compañía dejó de operar una línea de negocios con volumen significativo. Sin el efecto de dicho negocio, el crecimiento de la producción de la Compañía sería del 31% para el último año. 10

11 A continuación se presenta la variación entre los datos anualizados al 31 de Diciembre de 2016 y los datos al 30 de Junio de 2016; en el semestre la compañía presentó un resultado financiero menor que en años anteriores y no pudo compensar la pérdida técnica, presentando así una disminución en su PN: La evaluación de riesgo ponderado de los distintos indicadores contables y financieros realizada en el análisis cuantitativo, permite concluir que por este aspecto la Compañía presenta un riesgo medio. Los principales indicadores cuantitativos de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A., se calificaron en Nivel Análisis de Sensibilidad. Esta parte del análisis tiene por objeto determinar el impacto que sobre la capacidad de pago de siniestros podría tener la eventual ocurrencia de efectos desfavorables para la Compañía, ya sean económicos o de la industria. Para el análisis fueron consideradas las perspectivas de las principales variables económicas, crecimiento de la competencia en la industria, aumento de siniestralidad y gastos, pérdida en el valor de las inversiones, etc. También se tuvo en cuenta la capacidad de los accionistas para realizar futuros aportes de capital, el hecho que cuenta con el respaldo financiero del Grupo Swiss Medical S.A. y su sinergia comercial. En los escenarios considerados, se destaca la capacidad del accionista para responder a los requerimientos de capital. Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. CALIFICACION FINAL La calificación final surge de la suma de los puntajes obtenidos por la Compañía en los seis ítems analizados. De acuerdo al MANUAL DE PROCEDIMIENTOS Y METODOLOGIAS DE CALIFICACION DE RIESGOS Y OBLIGACIONES DE COMPAÑIAS DE SEGUROS registrado en la COMISION NACIONAL DE VALORES por Evaluadora Latinoamericana S.A. Agente de Calificación de Riesgo, se mantiene la calificación de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. en Categoría AA. 11

12 ANEXO INDICADORES DEL SECTOR ASEGURADOR El sector asegurador presenta un resultado global positivo desde el año Sin embargo, y tal como se observa en el siguiente gráfico, este resultado fue consecuencia del buen desempeño financiero, que se mantuvo en todos los trimestres analizados por sobre 17% de las primas netas devengadas. Por el contrario, el resultado técnico negativo se ha hecho permanente en los últimos años e incluso presenta períodos de mayores pérdidas (Sept. 2014) donde la siniestralidad y los costos aumentaron su ritmo de crecimiento. Al 30 de Junio de 2015 el mercado había presentado una pérdida técnica más moderada que en años anteriores; sin embargo, al cierre del ejercicio 2016/15 la misma volvió a aumentar. Entre Junio 2016 y Junio 2015 el resultado técnico negativo del mercado creció 193%, representando al 30 de Junio de 2016 el 14,7% sobre primas netas devengadas. A dicha fecha, el resultado del ejercicio sobre primas emitidas fue de 9,5%. Los indicadores Financiero y de Cobertura para el total del mercado y por ramas se mantienen superiores a 100 y relativamente estables en los últimos trimestres, lo cual es favorable para la solvencia del sector: 12

13 A continuación se presentan los Indicadores del total del mercado en función de la última información del mercado presentada por la SSN, a Septiembre de 2016, y también para el grupo de Compañías dentro de la rama Patrimoniales y Mixtas dado que SMG COMPAÑÍA ARGENTINA DE SEGUROS SA mantiene participaciones en distintos ramos patrimoniales. El sistema presenta resultados técnico negativo y financiero positivo, y un adecuado nivel de capitalización y de apalancamiento. Las inversiones son la parte fundamental del activo, si bien en las compañías patrimoniales y mixtas los créditos también presentan una participación relevante. Indicadores del Mercado a Septiembre de 2016 para los ramos principales donde opera la compañía 13

14 Finalmente se presenta la composición de la Cartera de Inversiones de las Compañías de Seguros al 30 de Septiembre de Como se puede observar, las compañías de seguros invierten principalmente en Títulos Públicos (42% de las inversiones totales) y, en segundo lugar, Fondos Comunes de Inversión (26%). Le siguen las Obligaciones Negociables y Plazos Fijos que representan 13% de la cartera cada uno. Composición de la Cartera de Inversiones de Compañías de Seguros al 30 de Septiembre de

15 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA AA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. INFORMACIÓN UTILIZADA - Estados Contables de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. al 31 de Diciembre de Estados Contables anuales de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. al 30 de Junio de 2014, 2015 y Publicaciones de la Superintendencia de Seguros de la Nación: Situación del Mercado Asegurador, Indicadores e Inversiones, Créditos y Deudas, al 30 de Septiembre de Ranking de Seguros presentado por la Revista Estrategas en base a los Estados Contables de las Aseguradoras al 30 de Septiembre de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Estados de Cobertura de Compromisos Exigibles y Siniestros Liquidados a Pagar al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Estados Patrimoniales, y de Resultados al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Indicadores del Mercado Asegurador al 30 de junio de 2013, 2014, 2015 y Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales. A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por SMG Compañía Argentina de Seguros S.A. se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 15